Gök gürültüsü ve varsayılan tahvil piyasası yatırım becerilerinden nasıl kaçınılır
Orijinal Başlık: Çin tarafından finanse edilen ABD Doları Tahvil Zirvesi Paneli: Varsayılan Tahvil Piyasasında Yıldırım ve Yatırım Becerilerinden Nasıl Kurtulunur
Resim: 12 Nisan 2019'da Shenzhen'de çekildi
2018, Çin tarafından finanse edilen tahvillerin temerrüt oranının keskin bir şekilde yükseldiği bir yıl oldu. 2018'de, Çin tarafından finanse edilen yerel renminbi tahvilleri, tarihteki toplam temerrüt oranının% 50'sini aşarak 120 milyardan fazla temerrüde düştü ve temerrüt oranı% 1,88'e çıktı. Dış ABD doları borcu da 2017'de sıfır temerrütten% 0,5'e yükseldi ve temerrüt tutarı 3 milyar ABD dolarına yaklaştı.
Hem yerli hem de yabancı kuruluşlar, şirketlerin veya tahvillerin kredilerini takip ve analiz etmeye dikkat ederek kredi analistlerinin tahsisini artırıyorlar.Yıldırımdan nasıl kaçınılacağı ve sorunlu varlıklara nasıl yatırım yapılacağı, gelecekte tahvil yatırım kuruluşları ve fon yöneticileri için kaçınılmaz olarak önemli bir savaş alanı haline gelecektir.
Bu makale, yazar tarafından Wall Street Traders APP'nin ev sahipliği yaptığı ve Fitch ve Pengyuan International tarafından ortaklaşa düzenlenen Çin tarafından finanse edilen ABD doları tahvil konferansında paylaşılan bazı görüşlerin bir bütünleşmesidir. Esas olarak Çin tahvillerinin temerrüt tarihine ve mevcut durumuna, yerel ve yabancı temerrüt piyasaları arasındaki ayrım, yatırım fırsatları ve Varsayılan görünüm.
Bu panel ihlali hakkında birkaç önemli nokta:
1. Çin'in 2019'daki varsayılan oranı 2018'den daha yavaş olmalı ve varsayılan özellikler farklı olacaktır. 2019, alt düzey şirketlerin takas edildiği ve likidite hatalarından kaynaklanan temerrüt olasılığının düştüğü yıl olmalıdır.
2. Çin'in yurt içi temerrüt tahvil piyasası 200 milyarı aştı, ancak mevcut iç piyasada temerrüt tahvil piyasası yapıcıları ve yatırımcıları yok .. Yurt içi temerrüt tahvil piyasası zayıf likidite ve ciddi ölçüde kesintili fiyatlar ile karakterizedir. Kalkınmaya acilen ihtiyaç duyulmaktadır, ancak aynı zamanda fırsatlarla da doludur.
3. Çin tarafından finanse edilen denizaşırı ABD doları tahvil piyasasında temerrüt oranı Çin'dekinden daha düşüktür. Esas olarak, denizaşırı yüksek getirili tahvil ihraç endüstrisinin çoğunlukla gayrimenkul ve kentsel yatırım olması nedeniyle temerrütler nispeten düşüktür.
4. Çin'in yurtdışı yüksek getirili ABD doları tahvilleri, temerrüt bonolarına ek olarak yatırım fırsatlarına da sahiptir. İkinci olarak, varsayılan "gri" sektörde (fiyat aralığı 50-80) olan tahvil portföyleri daha büyük yatırım fırsatlarına sahiptir. Temelde iyi likidite, yüksek volatilite ve bol katılımcı kurumlar nedeniyle.
5. Bu makale, sizinle paylaşılabilecek yüzlerce temerrüde düşmüş şirketin bazı ortak özelliklerini ve temerrüdünün öncüllerini özetlemektedir.
ana bilgisayar: Bay Wang Long, hepimiz biliyoruz ki, ilk yurt içi temerrütler 2014'te gerçekleştiğinden beri, Çin tarafından finanse edilen kredi tahvillerinin temerrüdü yalnızca yerel tahvil piyasasında değil, aynı zamanda denizaşırı Çin tarafından finanse edilen ABD doları tahvillerinde bile ortaya çıktı. Bu tür sürekli ihlallerin ortaya çıkmasına bir giriş yapabilir misiniz?
Wang Long: 2015'ten 2016'ya başlayan faiz indirimleri ve RRR indirimleri döngüsü, Çin'deki risksiz faiz oranlarını ve risk spreadlerini önemli ölçüde daralttı.Çoğu şirket, gelecekteki finansman ortamı konusunda çok iyimser oldukları için 2015'ten 2016'ya kadar kısa vadeli finansman yöntemlerini benimsedi. Finansman için bazı şirketler 3 + 2 yıl vadeli bir finansman yapısını benimsiyor ve bu borçların büyük ölçüde 2018'de vadesi geliyor.
2017'de Çin, döngüyü sıkılaştırmaya başladı.Politika seviyesi makro kaldıraç oranını düşürmeye başladı, işletmelerin ve yerleşiklerin kaldıraç oranını düşürmeye başladı ve yeni banka mali yönetim düzenlemelerinin teşvik edilmesi birçok güven ve standart dışı finansman kanalını tıkadı ve bankaların çok sayıda bilanço dışı finansmanı doğrudan bilançoya döndü. Tahvil piyasası ve hisse senedi piyasası dahil olmak üzere finansman kanallarının daralması, 2018'de kurumsal finansman üzerindeki baskının artmasına neden oldu.
Çok sayıda vadenin iki yönlü baskısı ve finansman ortamının sıkılaştırılması altında, kurumsal borç temerrüt oranları keskin bir şekilde yükseldi. Zaman temerrütleri açısından, 2015'ten 2019'a sırasıyla temerrütler olmuştur: 11.519 milyar (25), 39.377 milyar (56), 337.49 milyar (35), 120.961 milyar (125), 331.32 (50). 2018'de, yurtdışından Çin tarafından finanse edilen ABD doları tahvillerinin varsayılan tutarı 3,323 milyar ABD doları idi ve bu da ABD doları tahvillerinin toplam temerrüt tutarının neredeyse yarısından fazlasını oluşturuyordu.
Tablo 1: Yurt içi ve yurt dışı sözleşme ihlali
ana bilgisayar: Wang Long, Çin tarafından finanse edilen ABD doları tahvil yatırımında yıldırımdan nasıl kaçınılacağı konusunda paylaşacak herhangi bir deneyime sahip mi?
Wang Long: Kanımca, öncelikle genel ulusal makro politikayı kavramalıyız. Makro politika döngüsünü kavrayın Bu politika döngüsünde, değer düşüşlerini ararken, politikaların genel finansman ortamı üzerindeki kurumsal finansman ortamı üzerindeki etkisini anlamak da gereklidir.
İkinci olarak, endüstri açısından bakıldığında, hükümetin sanayi politikası, endüstrinin finansman ortamı üzerinde bir etkiye sahiptir. Örneğin, geçen yıl doğrudan ve dolaylı gayrimenkul finansmanına yönelik endüstri politikalarının sıkılaştırılması emlak şirketlerini çok üzdü Bazı emlak şirketleri, borçlarını geri ödemek için hala varlık satıyor.
Üçüncüsü, şirket düzeyinde temerrüt ve yıldırımdan korunma riskini kavrayın. Geçmişte temerrüde düşen şirketlerin tarama ve istatistiksel analizi yoluyla, şirketler genellikle temerrüde düşmeden önce bazı ortak finansal özellikler ve dolandırıcılık şüpheleri yaşarlar ve genellikle temerrüde düşme konusunda bazı tehditler bulunur:
Tablo 2: Temerrüdün yaygın nedenleri ve öncülleri
ana bilgisayar: Wang Long, sorunlu varlıklara yatırım yapma konusunda hangi deneyimi paylaşabilirsiniz?
Wang Long: Esas olarak küresel hurda tahvillere yatırım yapıyorum, temerrüde düşmek üzere olan tahvillere yatırım yaptım, ancak mayınlara hiç basmadım ve bazı kara mayınlarından başarıyla kaçtım. Aslında, temerrüt tahvillerine gerçek yatırım piyasası yerel renminbi temerrüt tahvilleri olmalıdır. Temerrüt ölçeği 200 milyarı aşmıştır ve piyasa kapasitesi nispeten büyüktür.Ancak, az sayıdaki katılımcı kurum ve yerel bankalar nedeniyle, sigorta ve kamu fonları genellikle temerrüt tahvillerine tek boyutlu bir yaklaşıma sahiptir. Fiyatın mantıksız bir şekilde düşmesine neden olur, bu nedenle Çin tarafından finanse edilen yurt içi temerrüt tahvil piyasası büyük yatırım fırsatları sunuyor . Denizaşırı ABD doları tahvil piyasasında toplam temerrüt yaklaşık 6 milyar ABD dolarıdır ve tüm Çin ABD doları tahvil piyasasının% 1'inden azını oluşturmaktadır. Buna ek olarak, denizaşırı Çin tarafından finanse edilen ABD doları tahvillerinin temerrüdü sonrasında nispeten olgun bir talep oluşmamış ve talep, yurtiçi ve yurtdışı engeliyle ayrılmıştır.Bu nedenle, denizaşırı Çin tarafından finanse edilen ABD doları borç temerrüt piyasasına yatırım yapmak için özellikle iyi bir zaman değildir.
fakat Denizaşırı Çin tarafından finanse edilen ABD doları tahvillerinin daha büyük yatırım fırsatlarına sahip "gri" bir sektörü var Bu sektör, kredi kusurları veya temerrüt riskleri içeren bir tahvil sepetidir veya fiyatı likidite veya fon ürünü itfaları nedeniyle genellikle düşmektedir. 50-80 yuan bölgesindeki hurda tahviller.Bu alandaki tahviller, yüksek oynaklık, birçok yatırımcı ve birçok katılımcı nedeniyle genellikle daha aktiftir ve piyasa daha aktiftir ve derinlemesine kredi temel analizi ve piyasa duyarlılığı analizi yoluyla, adım Zamanında büyük karlar elde edebilirsiniz .
Üç simülasyon kombinasyonu yaptım, 2018'de Çin destekli ABD doları bonolarının net fiyatının en düşük değerini sıraladım ve temerrüt tahvil portföyü olan fiyata göre üç grup yaptım (en düşük fiyat aralığı 0-50 ), fiyat düşüşü kombinasyonu (50'den 80'e), keskin bir şekilde düşen kombinasyon (80'den 90'a), bu üç kombinasyonun 2018 ve 2019'da bugüne kadarki performansı aşağıdaki gibidir:
Yukarıdaki üç kombinasyondan:
İlk kombinasyon, Nova, State Reserve ve Industrial Solar gibi geçen yıl temerrüde düşen tahvillerin çoğunun fiyatları neredeyse yarı yarıya düştü. Ancak, bu temerrüt tahvilleri henüz iyi bir borç yapılandırma planı elde etmedi ve bu portföyün değerleme performansı 2019'dan bu yana% -0,74 düşmeye devam etti. Bu temerrüt tahvillerinin bu yıl nispeten düşük getirileri var. Aslında, Kaisa ve Bohai Steel dışında, temerrüde düşmüş diğer tahviller hala geri ödeme yolundadır.
İkinci kombinasyon, Geçtiğimiz yıl, fiyat, büyük olasılıkla fon itfaları, likidite riskleri ve piyasa veya sektör tarafından aşağı çekilen tahviller nedeniyle, portföyün 50-80 aralığına düştü. Geçen yıl yaklaşık% 21.62 oranında düştü, ancak bu yıl 13.5'e yükseldi. % 4. En basit portföy oluşturma yöntemlerinden birini kullanıyoruz Geçen yılın sonunda, bu bölgesel portföyün tahvillerini düşüncesizce eşit olarak dağıttık ve bu yıl da piyasayı önemli ölçüde geride bırakacak.
Üçüncü kombinasyon, Geçtiğimiz yıl fiyatları 80-90 aralığında keskin bir düşüş gösteren tahvil portföyü geçen yıl% 9,95 düştü. Bu yılki toparlanma yalnızca% 6,63 oldu ve bu yıl da Çin tarafından finanse edilen ABD doları yüksek getirili tahvil endeksinin altında performans gösterdi .
Bu yatırım stratejisinden, En iyi strateji, yanlışlıkla öldürülen veya temerrüdün eşiğinde olan hurda tahvilleri satın almaktır. . Geçtiğimiz yıl belirli bir kentsel yatırım şirketi tarafından ihraç edilen ABD doları tahvili, temerrüt korkusuyla ABD doları tahvili% 30'dan fazla düştü, piyasa da çok panikledi. Büyük veri perspektifinden, temerrüdün sınırındaki bu tür bir tahvil, nihayetinde gerçek temerrüt tahvil yatırımından daha büyük bir getiri sağlayabilir. .
Temerrüde düşen tahvillere yatırım yapmaya gelince, şahsen üç ana yatırım türünün daha yararlı olabileceğini düşünüyorum:
(1) İş koşullarının iyileşmesi muhtemel şirketler (Shanshui USD tahvilleri gibi);
(2) Dış finansman destekli temerrüt tahvilleri;
(3) Beyaz atların hedef alacağı varsayılan bağlar.
İkincisi, yatırımın zamanlaması da çok önemlidir. Temerrüt tahvilleri sadece bir değerleme meselesi değildir.Bazen giriş zamanlaması çok önemlidir Tahvil sahiplerinin tutumu, holding kurumlarının türü ve işlem tutumu, temerrüt tahvillerine yatırım yapmak için çok önemlidir.
ana bilgisayar: Başkan Wang Long, Çin tarafından finanse edilen ABD doları tahvillerinin veya yerel RMB tahvillerinin varsayılan oranı hakkında ne düşünüyorsunuz?
Wang Long: Güneybatı bölgesinde yaptığım bir anketten yeni döndüm, bu anketin başkanı ve yönetimiyle olan temaslarından yatırımcılara karşı tavırları geçen yıla göre çok farklı ... Ayrıca şirketin finansman durumunu gösteren 2015-2016'ya geri döndü. 2015-2016'nın rahat dönemine yavaşça geri dönün.
İkincisi, yaklaşık 600 özel işletme var ve geçen yıl 50-60 şirket temerrüde düşmüş, geçen yıl bu sektörün temerrüt oranı% 10'un üzerine çıktı. 2019'daki temerrüt durumu ve 2018'deki temerrüt özellikleri farklı olacak. Kangmei'nin varsayılan ödemesi açısından, gerçek yüksek kaliteli şirketlerin temerrüdü 2019'da azalırken, düşük veya düzensiz genişlemeye ve kötü yönetime sahip şirketler 2019'da temerrüde düşmeye devam edebilir. Hükümetin veya merkezi hükümetin tutumuna bakılırsa, özel teşebbüslerin bu kadar yüksek bir temerrüt seviyesini sonsuza kadar sürdürmelerine izin vermeye devam etmek imkansızdır.Sürekli ihlaller özel ekonomiyi aşağı çekecek ve Çin'in istihdamını ve GSYİH büyümesini çözmeye yardımcı olmayacaktır.
Son olarak, Mart ayından Nisan ayına kadar olan ilk temerrütlerin sayısına bakıldığında, 2019'dan bu yana temerrütlerin sayısı 2018'in dördüncü çeyreğine kıyasla azalmıştır.
Genel olarak, Çin'in 2019'daki borç temerrüt oranının 2018'e kıyasla yavaşlaması bekleniyor. 2019'dan sonra ve hatta Çin'in itfayı kırmasından sonra bile, Çin'in temerrüt tahvil piyasasının yasal sistemi ve aracıları acil olarak iyileştirmeye ihtiyaç duyuyor ve Çin'in temerrüt tahvil piyasasındaki yatırım fırsatları da önemli ölçüde artacak.
Bu makale bağ çemberinden
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
-
- Etekleri ve pantolonları sevmiyor musun Song Jia'nın pantolon giyen en şık adam olduğunu söylediler.
