Tianfeng Macro Song Xuetao: Temellerin temmuz ayında dibe vurması ne kadar zaman alacak
G20'den sonra piyasanın odak noktası yurt içi temellere geri dönüyor: Makro düzeyde kilit soru şu: Konjonktür karşıtı politikalar ne zaman artırılacak? Ekonomi ve şirket karları yılın ikinci yarısında istikrar kazanabilir mi?
İkinci çeyrekte ekonomi birinci çeyrekteki ekonominin gerisinde, ancak aşağı yönlü eğim Mayıs'tan Haziran'a kadar yavaşladı.Aynı zamanda, konjonktür karşıtı politika yakınsamadan fazla kiloya geçiş sürecinden geçiyor. Ekonomi, üçüncü çeyreğin orta ve son aşamalarında kademeli olarak istikrar kazanabilir.
Takip politikası yönelimini gözlemlemek için iki zaman aralığı: Temmuz ortasından sonuna kadar politbüro toplantısı ve 31 Temmuz'daki Fed toplantısı.
Metin: Tianfeng Macro Song Xuetao / İlgili Kişi Zhao Honghe
Endüstriyel üretim son: Haziran ayında elektrik üretimi için kömür tüketiminin büyüme oranı Mayıs ayından itibaren toparlandı, ancak yine de Nisan ayına göre daha düşüktü. Haziran ayında sanayi katma değer artış hızının% 5,2 olması bekleniyor (önceki değer 5 % 0,0) . Geçen yılın Haziran ayında sanayi katma değer artış hızının Mayıs ayına göre% 0,8 düştüğü göz önüne alındığında, bu büyüme oranındaki toparlanmanın büyük ölçüde baz etkisinden kaynaklandığı ve bu da sanayi üretiminin ısındığı anlamına gelmiyor. Referans olarak Haziran PMI üretim endeksi Mayıs ayına göre 0,4 düştü. Baz etkisinin azalmasının ardından, kömür tüketiminin büyüme hızı Temmuz ayının ilk haftasında yeniden düştü. Üretim tarafı hala zayıflıyor .
Endüstriyel talep tarafı: Tangshan çevre korumasının artan üretim kısıtlamasından etkilenen ulusal yüksek fırınların Haziran ayındaki işletim oranı mevsimsel olarak çok düştü, ancak farklı çelik çeşitlerinin performansı farklılaştı. Sıcak haddelenmiş rulolar arz ve talep bakımından hala zayıf : İşletme oranı ve kapasite kullanım oranı geçen yıla göre ve aydan aya düştü. Sosyal envanter birikimi hızlandı Zayıf alt üretim talebi . Bu yılın başından bu yana, karların düşmesi, kapasite kullanımındaki düşüş ve ekipman yenileme döngüsünün sona ermesi gibi birçok faktörün birleşik etkileri nedeniyle, imalat sermaye harcamaları hala yavaşlama aşamasında olabilir. Ocak-Haziran döneminde imalat sanayi yatırım büyüme oranının% 2,5 -% 2,7 olması bekleniyor .
Şekil 1: Sıcak haddelenmiş rulo arzı ve talebi Haziran ayında zayıfladı (10.000 ton)
Kaynak: WIND, Tianfeng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
Altyapı gayrimenkul yatırımı: İnşaat demiri arz ve talepte hala patlama yaşıyor , Yüksek fırın işletim oranı ve kapasite kullanım oranı yıldan yıla ve aydan aya önemli ölçüde arttı; sezon dışı dönemine girerken, sosyal envanter biraz kapandı, ancak çıktı artışı, envanter birikiminden önemli ölçüde daha hızlıydı, bu da güçlü aşağı akış talebini ve gayrimenkul ve altyapı inşaatının yüksek yoğunluğunu gösteriyor. Haziran ayındaki ekskavatör satışlarının büyüme oranı, özellikle küçük ekskavatör satışlarındaki iyileşme nedeniyle, Mayıs ayındaki% -2,2'den% -0,3'e yükseldi. Bazı alanlarda Artan altyapı etkinliği ; Ancak China Dig'in satış büyüme oranı daha da geriledi -% 15'e, Yeni konut başlangıçlarının büyüme oranı daha da düşebilir . Genel olarak, Ocak ayından Haziran ayına kadar tam kalibreli altyapı inşaatının (WIND dışı hesaplama) büyüme oranının% 3,8'e (önceki değer% 3,5) hafifçe yükselmesi beklenmektedir; Gayrimenkul geliştirme yatırımının büyüme oranı hafif bir düşüşle% 10,5'e düştü (önceki değer% 11,2) , Yeni konut başlangıçlarının büyüme hızı% 10'un altına düştü, gayrimenkul inşaat ve tesisat yatırımlarındaki büyüme% 5'in üzerinde kaldı ve arsa alım ücretlerindeki artış oranı daha da geriledi. Özetle, yılın ilk yarısında sabit kıymet yatırımlarının büyüme hızının% 5,5 olması bekleniyor.
Şekil 2: İnşaat demiri arzı ve talebi Haziran ayında yükseliyor (10.000 ton)
Kaynak: WIND, Tianfeng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
Emlak piyasası: 30 büyük ve orta ölçekli ildeki ticari konut işlem alanındaki büyüme oranı, özellikle ikinci kademe şehirlerdeki işlemlerde yaşanan keskin düşüş nedeniyle Haziran ayında düşmeye devam etti. Ticari konut satış alanının yılın ilk yarısında% -2 artması bekleniyor . Arazi piyasasının soğuması daha da belirgindir: 100 büyük ve orta ölçekli şehirdeki arazi işlemlerinin ortalama taban fiyatı, toplam fiyatı ve prim oranı değişen derecelerde düştü ve yılın başından bu yana toparlanma durdu. Mayıs ortasından sonuna kadar, Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu'nun "Geçmişe Bakış" tarafından temsil edilen politika sıkılaştırmasının arazi piyasası üzerindeki olumsuz etkisi şimdiden ortaya çıktı. .
Bazı vakıf kurumlarının gayrimenkul ile ilgili iş politikalarının sıkılaştırılmasının ardından, arazi piyasası son aylarda daha da soğuyabilir ve müteakip arazi satın alma ücretlerinin büyüme oranı düşme hızına çıkabilir. Konut spekülasyonu değil, farklı şehirlerde politikaların uygulanması, ekonominin temelini oluşturan ve sistemik risklerin önlenmesi ikilemi altında, gayrimenkulle ilgili politikaların uyum döngüsü çeyrek dönemler kadar ayrıntılı olabilir.Aşırı soğutma ve aşırı ısınma, politika kararlarında değişiklikleri tetikleyecektir. Soğutulduktan sonra, politika ölçeğindeki marjinal değişikliklere hala çok dikkat etmemiz gerekiyor.
Şekil 3: Haziran ayında kara pazarı soğuması (%)
Kaynak: WIND, Tianfeng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
Tüketim açısından: Ulusal beş promosyon nedeniyle Haziran ayında otomobil tüketimi önemli ölçüde arttı , Genel binek araç perakende satışları, 13 ayda bir önceki yılın aynı dönemine göre% 4,9 artarken, Takip hala düşecek ve düşüş daralacak . Petrol fiyatları Haziran ayında toparlandı, ancak yine de geçen yılın aynı dönemine göre önemli ölçüde daha düşüktü.Petrol ve ürünlerinin tüketiminin yıllık bazda düşmesi ihtimali yüksek. Haziran ayında tüketim malları fiyatlarının yatay seyretmesi ve temel tüketimin büyüme oranının fazla değişmesi beklenmiyor. Genel olarak bakıldığında, Haziran ayında tüketim içsel olarak bir miktar iyileşti, ancak Mayıs'taki uzun tatilin ve düşük baz sayısının dışsal etkileri azaldı. Sosyal sıfır büyüme oranı hafifçe% 8,3'e düşebilir .
İthalat ve ihracat: PMInın yeni ihracat sipariş endeksi düşmeye devam etti.Mayıs ayındaki 200 milyar dolarlık tarife artışından önceki ihracata acele pencere dönemi sona erdi, ancak yurt içi ihracat konteyner navlun endeksi hala yüksek seviyede. Dış talepteki marjinal bozulma, ancak henüz keskin bir şekilde düşmedi ; Üst üste binen endüstriyel ürünlerin fiyatları yıldan yıla düştü ve RMB döviz kurundaki değer kaybı sona erdi. Haziran ayı ihracat artış oranının (ABD doları cinsinden) hafif bir düşüşle% -2,5'e düşmesi bekleniyor. . PMI ithalat endeksi düştü, yurt içi ithal kuru dökme yük endeksi düşük kaldı Haziran ayında ithalat artış hızının negatif büyümeye devam etmesi beklenirken, baz etkisi nedeniyle düşüş bir önceki aya göre az da olsa% -3'e geriledi. Bu yılın başından bu yana, resesif bir fazlalık olan ticaret fazlası genişledi .
Enflasyon açısından: Haziran ayının tamamı boyunca, siyah, demir dışı metaller, petrol, kimyasallar, inşaat malzemeleri vb. Gibi çeşitli ana sanayi ürünlerinin fiyatları yıldan yıla değişen derecelerde düştü. Haziran ayında ÜFE'nin yıllık bazda yaklaşık% 0.1'e düşmeye devam etmesi ve üçüncü çeyrekte ÜFE'nin deflasyon riski altında olması bekleniyor. . Gıda TÜFE'si yüksek kaldı, muhtemelen Mayıs ayındakinden biraz daha yüksek: Canlı domuz stokundaki son artış hızlandı, domuz eti fiyatları Haziran ayından bu yana tekrar yükseldi ve çiftlik hayvanlarının fiyatları yıldan yıla biraz arttı; meyve ve su ürünleri fiyatları yıldan yıla arttı ve taze sebze ve yumurta fiyatları arttı Geri çekil. Gıda dışı TÜFE, ÜFE tarafından yönlendirilir ve düşmesi muhtemeldir ve gıda TÜFE'si yükselir. Genel olarak, Haziran ayında TÜFE'nin Mayıs ayında olduğu gibi yıllık bazda% 2,7 olması bekleniyor .
Parasal ve finansal veriler: Haziran ayında, özel tahvillerin net finansmanı yaklaşık 500 milyar yuan idi ve finansal olmayan işletmelerin net finansmanı yaklaşık 170 milyar yuan idi; bankanın sezon sonu itkisi, yeni kredi ölçeği 1.8 trilyon yuan'a ulaşabilir ve kredi zararları da artacaktır. Bu yıl düşük özel borç tabanının ve geçen yıl bankaların bilanço dışı kaldıraç oranlarının etkisiyle, Haziran ayında yeni sosyal finansmanın 2,15-2,25 trilyon, sosyal finansmanın büyüme oranının ise% 10,8-10,9 olacağı tahmin ediliyor. Mayıs'tan itibaren daha da yükseldi.
Genel olarak, Üç ekonomik sonuç vardır: (1) Orta ve uzun vadeli ekonomik gerileme değişmedi ve içsel büyüme ivmesi zayıf; (2) İkinci çeyrek, ilk çeyreğe göre düşüşte, bir yandan imalat, tüketim ve ihracat büyüme hızı devresel bir şekilde düşmeye devam ediyor. Konjonktür karşıtı politikaların birleşmesinin ardından altyapı ve gayrimenkul yatırımlarının büyüme hızı azaldı; (3) Mayıs-Haziran aylarından itibaren ekonomik gerileme yavaşladı, iç talep (tüketim, yatırım) dar bir aralıkta dalgalanıyor ve dış talep (ihracat) daha dalgalı bir seyir izliyor. Eşzamanlı Konjonktür karşıtı politikalar, yakınsamadan daha da artmaya doğru bir geçiş döneminden geçiyor ve ekonomi, üçüncü çeyreğin ortasından sonuna kadar kademeli olarak istikrar kazanabilir .
Beklenen İkinci çeyrekte reel GSYİH büyüme oranı% 6,2-6,3'e düştü (önceki değer% 6,4) ; İkinci çeyrekte enflasyonun merkezi ilk çeyreğe göre yükseldi. İkinci çeyrekte nominal GSYİH büyümesi% 8,0'a yükseldi (önceki değer% 7,8) .
Şekil 4: Reel ve nominal GSYİH büyüme oranı (tahmin) (%)
Kaynak: WIND, Tianfeng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
G20'den sonra, Çin-ABD ilişkileri geçici olarak bir rahatlama dönemine girdi, piyasadaki karamsarlık geri geldi ve odak ülke içi temellere, ekonomi ve politikalara geri döndü. Ekonomi hala gerileme döneminde olmasına rağmen, yatırımcıların kısa vadeli ekonomik temellere ilişkin beklentileri Nisan sonundan bu yana aşağı revize edildi. Piyasa eğilimlerini etkileyen mevcut makro düzeydeki temel faktörler şunlardır: (1) Konjonktür karşıtı politika ne zaman yeniden artacak; (2) Ekonomi ve şirket karları yılın ikinci yarısında istikrar kazanabilir mi? .
Çin-ABD müzakereleri henüz bir anlaşmaya varmadığı için, tarifelerdeki 200 milyarlık artış iptal edilmedi ve ekonomik gerileme devam ediyor.Bu nedenle, karşı döngüsel politikanın yönü muhtemelen değişmeyecek (parasal gevşeme, mali fazla kilo), ancak yoğunluk önceki G20 ile karşılaştırılıyor. Beklentiler zayıflayabilir. Şu anda, politika yakınsamasından fazla kiloya geçiş süreci devam etmektedir. Takip politikası yönelimini gözlemlemek için iki zaman aralığı vardır: Birincisi, yılın ikinci yarısına ilişkin ekonomi politikasını belirlemek için Temmuz ortasından sonuna kadar yapılan merkez Politbüro toplantısı; ikincisi, Fed'in 31 Temmuz'da faiz oranlarına ilişkin toplantısının sonucu ve müteakip yurtiçi para piyasası faiz oranlarının aşağı yönlü ayarlamayı izleyip izlemeyeceğidir.
risk uyarısı
Bu makale Lujiazui Emtia Forumu'ndan alınmıştır.
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
