Haitong Xun Yugen: Ritim 2019'da kral ve piyasa henüz sallanmak için iyi bir zamana ulaşmadı
Kaynak: Xunyugen Borsası (ID: xunyugen)
Yazar: Yu Xun kökü, Yao Pei
Temel sonuçlar: Pazar yılında üç ana tür temel kelime vardır: biri 2006, 07, 08, 09, 11 ve 18 gibi trend, ikincisi 2013 ve 2017 gibi yapı ve üçüncüsü 2010 ve 2016 gibi ritim. 2019'da, ritme dikkat edeceğiz ve politika gevşemesi ile temel düşüş arasındaki güç dengesini izleyeceğiz. RRR indirimi gevşek politikanın bir tezahürüdür ancak güç yeterli değil. Piyasa henüz topa vurmak için iyi bir zaman geçirmedi. Stratejik iyimserlik, taktiksel pragmatizm, istikrar için önce yüksek temettü getirisi stokları bulundurmak, likidite hacminin ve fiyat göstergelerinin iyileşmesini, reformların ve vergi indirimlerinin uygulanmasını bekleyin.Tarihsel olarak, endeks çizgisinin aşağı doğru gölgesi nispeten yüksek olasılıklı bir olaydır.
4 Ocak'ta merkez bankası, finans kuruluşlarının mevduat rezerv oranını 1 puan düşürme kararını açıkladı Şangay Bileşik Endeksi o gün% 2.1 yükseldi. RRR indiriminin piyasayı kısa vadeli küçük bir toparlanma için canlandırabileceğini düşünüyoruz, ancak ısrar endişe verici. 2019'da piyasanın hızı, politika gevşetme ile aşağı yönlü temeller arasındaki güç dengesine bağlıdır ve salınım için en iyi zaman henüz değil.
01
Gözden geçirin: A-hisselerinin her yıl anahtar kelimeleri vardır
Trend yılı: 2006, 2007, 2008, 2009, 2011, 2018.
A hisselerinin trendine bakıldığında, her yıl temel olarak üç kategoriye ayrılabilen anahtar kelimeler vardır: trend, yapı ve ritim. Sözde trend yılları çoğunlukla yükseliş gösteren veya düşüş gösteren piyasalardır ve tek taraflı piyasalar çoğunlukla tek taraflıdır. Trend piyasası altında, fon performansı üzerinde daha büyük bir etkiye sahiptir. Genel piyasa büyümesi ve düşüşü, fonun genel performansından çok farklı değildir. Örneğin, 2006'daki CSI 300 büyümesi ve düşüşü % 121,0 VS kısmi öz sermaye hibrit fonların aynı yıl ortalama% 122,5,% 161,6 VS% 124,4, 2008'de% -65,9 VS-% 50,, 2009'da% 96,7 VS% 68,6, 2011'de% -25,0 VS-24,7 %, 2018 -% 25.3 VS -% 24.0. Trend piyasasında en üst sıralarda yer alan fonlar, kazanmak için esas olarak nispeten agresif pozisyon kontrolüne güveniyor. Boğa piyasası, tam pozisyonlar oluşturmaya cesaret etti ve ayı piyasası, 2007'deki% 80,9'luk genel ortalamaya kıyasla yıl sonunda hisse senedi pozisyonlarının% 89,0'ı ile 2006'da ilk 10 kısmi hisse hibrit fonu gibi kısa pozisyonlara cesaret etti. 2009'da% 84,5 VS% 80,4,% 90,7 VS% 85,8, 2008'de ayı pazarı yılı altında% 56,1 VS% 68,7 ve 2018'in üçüncü çeyreğinde% 74,5 VS% 81,5.
Yapım yılı: 2013, 2017.
Yapısal yıl, genel olarak dalgalı piyasa altında çoğunlukla yapısal piyasadır.Örneğin, 2013'te büyüme oranı baskındı, Şangay Bileşik Endeksi yıl boyunca -% 6,7 yükseldi ve düştü, ChiNext Endeksi% 82,7, değer 2017'de baskın oldu ve Şangay Bileşik Endeksi yıl boyunca yükseldi % 6,6 düşüş, Şangay Kompozit 50% 25,1.
Trend piyasasından farklı olarak, genel piyasa büyümesi ve yapısal pazardaki düşüş fonun performansından büyük ölçüde sapmaktadır.Örneğin, CSI 300 büyüme oranı -% 7,6 VS aynı yıl kısmi hisse senedi hibrit fonlarının ortalama getirisi 2017'de% 16,5 ve% 21,8 idi. VS% 14.8. Aynı zamanda farklı fon tahsis tarzlarından dolayı fonun iç performansı oldukça ayrıktır. 2013 ve 2017 yıllarında kısmi stok hibrit fonun yıllık getirisinin standart sapması% 15,3 ve% 14,9 olup, trend yılı ve ritim yılı ortalama% 14,6 ve% 10,4 olan ortalama standart sapmadan daha yüksektir. Yapısal yıl içinde üst sıralarda yer alan fonlar, pozisyon kontrolünden ziyade yapısal tahsisata odaklanmaktadır.Örneğin, 2013 yılında ilk 10 kısmi hisseli hibrit fonun tahsislerinde önemli bir büyüme olmuştur ve 2017'de en çok tutulan ilk on hisse senedi TMT sektörünün% 55,6'sını oluşturmuştur. En büyük 10 tahsis, daha geniş pazarda mavi cips olma eğilimindedir.İlk on ağır hisse senedi arasında, CSI 100 kurucu hisse senetleri% 40,9'dur.
Ritim yılı: 2010, 2016.
Ritim yılının dikkat çekici özelliği, artan piyasa oynaklığıdır.Örneğin, 2010 yılında Şangay Bileşik Endeksinin yıllık büyüme oranı -% 14,3 iken, yüksek ve düşük nokta genliği% 42,5'e ulaştı. 2016'da Şangay Bileşik Endeksi'nin yıllık büyüme oranı -% 12,3 oldu ve yılın genliği ulaştı % 34.1. Ritmik piyasa altında, fonun genel performansı ve pazar sapması yapısal yıllardan daha zayıf ve trend yıllarından daha güçlü. Örneğin, 2010'da Şangay ve Shenzhen 300 yükseldi ve düştü -% 12,5 VS kısmi hisseli hibrit fonların ortalama getirisi aynı yıl içinde% 3,9 ve 2016 VS'de% -11,3 oldu -% 14.0. Ritmik yıllar, fon yöneticilerinin zamanlama kabiliyetine yüksek talepler getirir. Geri tepme aşamasında, kazançlarını artırmak için konumlarını kararlı bir şekilde artırır ve kayıpları azaltmak için geri döndüklerinde pozisyonlarını düşürürler. Örneğin, 2010'daki ilk 10 kısmi hisse senedi hibrit fonunun hisse senedi pozisyonları Nisan'dan Haziran'a kadar düşüş aşamasındaydı. % 82,36 (10Ç1),% 82,41'lik genel ortalamanın biraz altındaydı ve Temmuz-Kasım toparlanma aşamasında pozisyonların% 84,0'ı (10Ç3),% 83,7'lik genel ortalamanın biraz üzerindeydi. Buna ek olarak, KOBİ kurulunun 2010'daki görece iyi performansından dolayı, yapısal faktörlerin de fon performansı üzerinde daha büyük bir etkisi vardır. 2016 yılında, ilk 10 kısmi stok hibrit fon, Ocak düşüş aşaması sırasında hisse senetlerinin% 77,1'ini (15Ç4) elinde tuttu; bu,% 82,7'lik genel ortalamanın önemli ölçüde altındaydı ve yılın ikinci yarısının toparlanma aşamasında,% 89,5'lik pozisyonlar (16Ç4), genel ortalamanın% 81,4'ünden önemli ölçüde yüksekti.
02
2019 ritmi kraldır
Hız, politika gevşetme ve aşağı yönlü temeller arasındaki güç dengesine bağlıdır.
İlk bölümde anlatılan üç piyasa senaryosunu birleştirdiğimizde, öncelikle 2019'da trend olan bir piyasa göstermek zor. Temel düşüş trendi hala var.Pazarın yükselmesi zor, Öte yandan piyasa değerlemesi düşük seviyede ve önceki düşüş de yeterince derin. Keskin bir düşüş olasılığı düşüktür. Yapısal bir bakış açısından, SSE 50'nin temsil ettiği değerde veya 2019'da ChiNext tarafından temsil edilen büyüme performansında hızlı bir toparlanma görmek zordur, bu da 2013 ve 2017'ye benzer bir yapısal pazara neden olur. Bu nedenle, 2019'daki anahtar kelime muhtemelen ritim olacaktır ve ritim esas olarak politika gevşemesi ile aşağı doğru temeller arasındaki güç dengesine bağlıdır.
4 Ocak'ta merkez bankası, finansal kuruluşların mevduat rezerv oranını yüzde 1 puan düşürme kararını açıkladı, sabah devlet liderleri Bank of China, Industrial and Commercial Bank of China ve China Construction Bank'ı ziyaret ederek, Çin Bankacılık Düzenleme Komisyonu'nda kurumsal finansman zorluklarının etkin bir şekilde hafifletilmesi için bir sempozyum düzenledi. Pahalı soru. Piyasa o günün erken saatlerinde tepki gösterdi ve Şangay Bileşik Endeksi% 2.1 yükseldi.
Bu RRR kesiminin arka planı ve rolü nasıl görüntülenir? Geçmişe bakıldığında, ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskı daha da artmıştır.İhracat tarafında, Kasım 2018'de ihracat değeri bir önceki değerden% 15.6 daha düşük bir önceki yıla göre% 5,4 oldu.İhracat baskısı ortaya çıktı.İstatistik Bürosu'nun en son PMI'si Aralık 2018'de 49,4 oldu. Önceki değer% 0,6 düştü ve Temmuz 2016'dan beri ilk kez refah sınırının altında kaldı. Politikalar genellikle isteğe bağlıdır. Şu anda politika gevşetme artmış gibi görünüyor, ancak yoğunluk yeterli olmayabilir.Politika gevşetmenin özü, mikro işletmelerin çalışma koşullarının iyileştirilmesini teşvik etmektir. Kurumsal finansman için zor ve pahalı finansman sorunu halen devam etmektedir: Cari ağırlıklı ortalama kredi faiz oranı% 6,19 ve bir yıllık ve altındaki kredi teminat ürünlerinin faiz oranı% 8,50 olup, hala nispeten yüksektir. Gelecekte, finansman maliyetlerini daha da düşürmek ve işletmeler için vergi ve yükleri azaltmak için faiz indirimleri ve vergi indirimleri gibi para ve maliye politikalarının artırılması gerekecek, ancak işletmelerin fiili finansman maliyetleri düştüğünde işletmeleri yeniden üretimi genişletmeye teşvik edebilirler ve talep canlanabilir.
Yıllık strateji raporu olan "2019-20181209'da Şafak-A-Hisse Yatırım Stratejisinde Karanlığı Aşmak ve Sarsıntıyı Aşmak" adlı yıllık strateji raporunda en tipik 2008 olarak bahsetmiştik, Şangay Bileşik Endeksi bir kez daha 1814 puandan 3478 puana, özellikle Aralık 2008'den dolayı yükselmeye başladı Ocak 2009'da, yeni RMB kredileri keskin bir şekilde 770 milyar ve 1.620 milyara yükseldi, bu da temellerin tersine çevrilmemesine rağmen, önceki politikaların etkilerinin ortaya çıkmaya başladığını gösteriyor. Kasım 2011'de merkez bankasının mevduat rezerv oranını düşürmesiyle para politikası gevşedi. Mayıs 2012'de merkez bankası gösterge mevduat faiz oranını düşürmeye devam etti, ancak ay boyunca sınai katma değer artış hızı düşmeye devam etti, Eylül 2012'de istikrar ve toparlanma başladı. Buna karşılık, mevcut politika gevşemesi arttı, ancak yoğunluk hala yetersiz.
Piyasa, dalgalanma için en iyi zamana henüz ulaşmadı.
Buffett, "Borsa, adı verilen bir vuruş oyunudur, sadece kendi sahanız için bekliyorsunuz (borsa bir beyzbol maçı gibidir, sadece en uygun topu beklemeniz ve sonra vurmanız gerekir)."
"2019-20181209'da Şafak-A-Hisse Yatırım Stratejisinde Karanlığın Geçişi ve Ushering'de" analiz edildiği üzere orta-uzun vadeli A-hisse pazarını dört gözle bekliyoruz, A-hisse senetleri boğa-ayı döngüsünün beşinci turunun sonunda ve stratejik olarak iyimser: küresel hisse senedi piyasalarının yatay bir karşılaştırması, Cazibe daha da büyük: Çin, endüstriyel gelişmeyi desteklemek için öz sermaye finansmanı geliştiriyor ve bölge sakinlerinin varlık tahsisi borsaya doğru önyargılı olacak. Bununla birlikte, kısa vadede, piyasa henüz dalgalanmak için en iyi zamana ulaşmadı. 2018 Aralık ortasından bu yana, piyasa bir başka düşüş turu gördü.RRR indirim politikasının piyasa üzerinde kısa vadeli bir canlandırıcı etkisi olabilir. Kısa vadeli küçük bir toparlanma oldu, ancak toparlanma RRR kesintisi ile katalize edildi. Sürdürülebilirlik genellikle endişe vericidir.
Merkez bankasının 2005 yılından bu yana yaptığı 19 RRR kesintisinden sonra piyasa performansını hesapladık. Şangay Bileşik Endeksi, RRR kesintisinin ertesi günü ortalama% -0,8 artışla% 42 arttı ve Şangay Bileşik Endeksi, RRR indiriminin açıklanmasından bir hafta sonra ortalama -0,1 artışla% 50 olasılıkla yükseldi. %. Mevcut politika gevşemesi arttı, ancak daha güçlü politikaların uygulanmasını beklememiz gerekiyor. Pazar da bu bahar çalkantısını dört gözle bekliyor, ancak mevcut piyasa riskinin ve getirisinin ortalamanın üzerinde olduğuna ve daha iyi bir zaman beklememiz gerektiğine inanıyoruz. "Aylık Strateji Raporu-2019-20190101'de Bozulabilecek Üç Beklenti" bölümünde kurumsal pozisyonların genel olarak yüksek olduğunu analiz ettik. 2018 yılında fonun üçüncü çeyrek raporuna göre kısmi stok hibrit fonların pozisyonu% 81,5 (Rüzgar tahminlerine göre) Dördüncü çeyrekte% 78,8'e düşürüldü), 2005'ten bu yana ortalama değer% 79 oldu ve temelde pazarın dibinde% 75 civarındaydı (2008'de% 67,7'ye düştü). 2018/10 itibarıyla, sigorta fonları bakiyesindeki öz sermaye ve fon yatırımı oranı, 2018 başındaki% 13,4'ten% 12,7'ye düşerek 2015'ten bu yana olan% 13,3'lük ortalama değerin biraz altında, ancak 2014 ortasındaki piyasa düşüşü sırasında yalnızca% 9,4'e düştü.
Buna ek olarak, Şangay Kompozit Endeksinin yılın başında açılış fiyatı ile 2001'den bu yana yılın en düşük fiyatı ile ilgili üç durumu gözden geçirirsek: Birincisi, açılış noktası en düşük noktadır ve sadece 2006 ve 2009 boğa piyasasının ortasına aittir. İkincisi, en düşük puan, açılış noktasından yaklaşık% 5 geri çekilmedir, örneğin 03, 07, 14, 17 yıl gibi,% 22 olasılıkla. Üçüncüsü, çoğu yıldaki en düşük puan, açılış noktasından% 10'dan fazla, örneğin 01, 02, 04, 05, 08, 10, 11, 12, 13, 15, 16, 18 yaş,% 67 olasılık. Şu anda, Rüzgar İstatistikleri 2018'de GSYİH'nin% 6,6 ve 2019'da GSYİH'nın% 6,3 olduğunu tahmin ediyor.Güncel temel görünümün ne kadar kötü olduğunu belirlemek hala zor. Çin-ABD ticaret sürtüşmesi beklemede ve geleceğin politikaların ve temellerin daha net hale gelmesini beklemesi gerekiyor.
03
Başa çıkma stratejisi: istikrarlı ve uzun vadeli
Orta vadeli büyüme ve tüketim beklentileri iyi ve kısa vadeli risk-getiri oranı utanç verici.
"Aylık Strateji Raporu-2019-20190101'de Bozulabilecek Üç Beklenti" nde analiz ettiğimiz gibi, mevcut piyasanın üç uzlaşma beklentisi var: yılın ilk yarısında borsa zayıf ve yılın ikinci yarısında güçlü olacak, büyüme tarzı daha iyi olacak ve yabancı sermaye girişi tüketici stoklarını destekleyecek.
Kurumsal yatırımcılar, özellikle yurt içi halka arzlar, 2019'daki büyüme fırsatları konusunda çok endişe duyuyorlar. Tarihsel açıdan bakıldığında, A-payı büyük ve küçük tavan stili rotasyon döngüsü genellikle 2-3 yıldır ve 16-17'de değer kazanacak. 18 yılda ikisi arasındaki ilişki zayıflayacak. daha iyi. Tüketici hisse senetlerine gelince, yabancı sermayenin A hisselerine girişi uzun vadeli bir bakış açısıyla genel bir eğilimdir.Yatırım tarzı açısından yabancı kurumsal yatırımcılar tüketimi ve ışık döngüsünü vurgular.
Orta vadeli bir perspektiften bakıldığında, bu mantıkların her ikisi de tamam.Orta vadeli büyüme ve tüketim beklentileri iyi, ancak kısa vadeli risk-getiri oranı daha utanç verici. Büyüme sektöründeki mevcut çelişki, aşağıdan yukarıya doğru büyüyen sektörleri ve şirketleri seçmenin zor olmasıdır. Pazar 5G, yeni enerji araçları, ilaç, fotovoltaik, askeri sanayi ve bilgisayar gibi büyüme yönlerine daha fazla önem veriyor.Bu sektörlerin ve sektörün önde gelen hisse senetlerinin değerlemesi ve kar eşleştirmesi görece zayıf.
Spesifik olarak, 5G sektörünün PE (TTM) değeri 133 kat, 2018Ç3'teki kümülatif net kâr büyüme oranı -% 71,8, yeni enerji araçlarınınki 13,2 kat,% 3,4, ilaç 25 kat,% 9,4, fotovoltaik 21 kat, % 2,7, askeri sanayi 57,9 kat,% 22,8, bilgisayar 44 kat,% -2,6. PEG açısından bakıldığında yeni enerji araçları 3,9 kat, ilaçlar 2,5 kat, fotovoltaik 7,9 kat ve askeri endüstriler 2,7 kat. Büyüyen şirketler için 2019'da karşılaşılabilecek ilk risk, performansın daha da gerilemesi ... Küçük ve orta ölçekli işletmelerin Ocak ayında yıllık raporları arka arkaya açıklandı ve performans risklerinin serbest bırakılması süreci yaşanıyor. Tüketici stokları için, mevcut varlıklar yüksektir ve PE düşük değildir. 2018Ç3 itibariyle, sigorta dışındaki kurumsal yatırımcılar genellikle tüketici sektöründe ağır pozisyonlara sahip olup, tüketici sektörü QFII, Land Stock Connect (18/12) piyasa değerinin sırasıyla% 38,% 47 ve% 44'ünü oluşturuyor ve aktif kısmi sermaye fonu varlıkları. Değerleme açısından bakıldığında, yiyecek ve içeceklerin, özellikle likör sektörünün değerlemesi de düşük değildir Likör PE (TTM) ve PB (LF) (aşağıda aynı), 2005 yılında aşağıdan yukarıya sırasıyla% 28 ve% 39'luk tarihi beşte birlik dilimlerde yer almaktadır. Yiyecek% 8,5 ve% 34'tür.
Yüksek temettü stratejisi istikrar ister.
Durgun Dönemlerde Hisse Senetleri Piyasasının Stratejik Konuları-Özellikleri-20181218, makro bir arka plan ortaya koyuyor, 2018'in ikinci yarısında ekonomi stagflasyon özellikleri gösterdi ve aşağı yönlü ekonomik büyüme gelecekte de devam edecek, enflasyon döngüsü büyüme döngüsünün gerisinde kalıyor ve ekonomi stagflasyondan hareket edecek Bu dönemde, borsa piyasanın dibini bulmak için geriledi ve yüksek temettü stratejisinin avantajları ortaya çıktı. Hem 08 / 4-09 / 3 hem de 11 / 9-12 / 9 durgunluk özellikleri yaşadı ve bu iki dönemde yüksek temettülü endüstriler bariz fazla getiri gösterdi. Dahası, ekonomik durgunluklar sırasında, faiz oranları sıklıkla düşer ve tahvil benzeri özelliklere sahip tahviller ve yüksek temettülü hisse senetleri fayda sağlayacaktır. Temettüleri tahmin etmek için geçmiş temettü oranlarıyla birleştirilen endüstri analistlerinin kazanç tahminlerine dayanarak, Tablo 5'te gösterildiği gibi yüksek temettü getirileri ve istikrarlı temettüleri olan CSI 300 hisselerini taradık.
Buna ek olarak, sınır olarak politika gevşetme ile, durgunluk döneminin sonlarında politika gevşemesinden yararlanan sektörler daha iyi performans gösterdi. İlk durgunluğun son aşamasında, döngüsel endüstriler 4 trilyon yatırım planından yararlandı. Aralık% 78,8, elektrikli ekipman% 78,6, demir dışı metaller% 73,3 ve Şangay Bileşik Endeksi% 19,5'tir. İkinci durgunluğun ikinci kısmındaki mali reform olumlu olmaya devam etti, aracı kurumlar 2011 / 12'den 2012 / 09'a% 11,8, sigorta% 10,7 ve Şangay Borsası Bileşik Endeksi -% 10,6 aynı dönemde.
Gelecekte politika gevşemesinin yönü nerede? Temmuz sonu ile karşılaştırıldığında, 2018 yılının Ekim ve Aralık aylarında yapılan politbüro toplantılarında gayrimenkul düzenlemesinden söz edilmiyordu. 2018'deki Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı'nın gayrimenkul konusundaki konumu "sağlıklı kalkınma için uzun vadeli bir mekanizma inşa etmek" ve 2017'de "gayrimenkul piyasasını korumaktır" Kontrol politikası sürekliliği ve istikrarı ", ekonomik veriler 2019'un ilk çeyreğinde düşmeye devam ederse, gayrimenkul politikasında ince ayar yapma olasılığı göz ardı edilmez. 2012'nin başlarında gayrimenkul politikasına benzer şekilde, gayrimenkul sektörü endeksi Şangay Bileşik Endeksi'nden daha iyi performans gösterdi. Sektör analistleri, gayrimenkul net karının 18/19 yılındaki yıllık büyüme oranının sırasıyla% 23 /% 8 olmasını bekliyor. Mevcut gayrimenkul sektörü PB (LF, genel yöntem) değerlemesi 1,36 kat olup, 2005 yılında aşağıdan yukarıya% 1'lik dilimde yer almaktadır. Politikada ince ayar yapılırsa, emlak sektörü fayda sağlayacaktır. Büyüme konusunda stratejik olarak iyimser olan politika, yine teknolojik yeniliğe meyillidir. 2018 Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı, "gelişmiş üretim ve modern hizmet endüstrilerinin derin entegrasyonunun teşvik edilmesi ve bir üretim gücünün inşasının sarsılmaz bir şekilde yapılması gerektiğini" açıkça belirtti. 5G endüstriyel zinciri ve yeni enerji gibi gelişmiş üretim Otomobil endüstrisi zinciri, tıbbi sağlık, sigorta gibi hizmet tüketimi.
Brokerage China, menkul kıymetler piyasası yetkili medyası "Securities Times" altında yeni bir medyadır. Komisyonculuk Çin, platformda yayınlanan orijinal içeriğin telif hakkına sahiptir.Yetkisiz yeniden basım yasaktır, aksi takdirde ilgili yasal sorumluluk takip edilecektir.
Kimlik: quanshangcn
İpuçları: Borsayı ve en son duyuruları görüntülemek için aracı kurum China WeChat hesabındaki menkul kıymetler kodunu ve kısaltmayı girin; fonun net değerini görüntülemek için fon kodunu ve kısaltmayı girin.
