Çin'in Aralık ayı PMI, 29 ay sonra ilk kez refah ve düşüş çizgisinin altına geriledi ve 34 ayda yeni bir düşük ... Guotai Junan: Ocak ayının tamamen düşmesi bekleniyor.
Kaynak: Macro Changchun
Yazar: monarch macro team
Giriş:
İmalat sanayi zayıflık belirtileri gösteriyor, ancak inşaat sektöründeki patlama hükümetin ekonomiyi desteklemek için altyapıyı artırdığını gösteriyor.Özel tahvillerin planlanandan önce ihraç edilmesi ile Ocak ayında kapsamlı bir RRR kesintisinin başlaması bekleniyor.
İmalat PMI refah ve düşüş çizgisinin altına düştü ve bu da ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskının daha da arttığını yansıtıyor:
1) Geçen ay PMI Öncü Endeksi (Yeni Siparişler-Envanter) önemli ölçüde düştükten sonra, bu ay tekrar keskin bir düşüş gösterdi. Yeni siparişler ve envanter göstergeleri eşzamanlı olarak düşüyor ve kötümser beklentiler altında, şirketler tarafından aktif stok eritme belirtileri ortaya çıkıyor.
2) İki ana fiyat endeksi keskin bir şekilde düşmeye devam etti ve bu da ana sürükleyici faktörleri oluşturdu. Fiyat endeksindeki önemli düşüş, zayıf iç talebin ikili etkisiyle toptan eşya fiyatlarındaki düşüşten kaynaklandı.
3) Hem ithalat hem de ihracat endeksleri bozuldu, PMI yeni ihracat sipariş endeksi 0,4 puanlık bir düşüş yaşadı, iç talepteki yavaşlama nedeniyle ithalat endeksi 1,2 puanlık bir düşüşle% 45,9 oldu.
4) Büyük işletmelerin PMI'si 0,5 puan düşerek kritik bir noktada% 50,1'e ulaştı. Orta ve küçük ölçekli işletmelerin PMI'si bir önceki aya göre 0,7 ve 0,6 puan düşüşle sırasıyla% 48,4 ve% 48,6 olurken, iki şirketin üretim durumu patlamanın altında kaldı.
İnşaat sektöründeki canlanma önemli ölçüde arttı İş aktivitesi endeksi bir önceki aya göre 3,3 puan artarak% 62,6 olurken, yeni sipariş endeksi bir önceki aya göre art arda üç ay yükseldikten sonra% 56,5 olarak sabit kaldı ve gayrimenkul + altyapı toparlanmasının kısa vadeli destek teşkil ettiğine işaret etti. Hizmet sektörü PMI% 52,3 ile bir önceki aya göre 0,1 puanlık hafif bir düşüşle temelde sabit kaldı.
Genel olarak, PMI verileri, hükümetin ekonomik istikrarı korumak için altyapıyı kullandığını yansıtıyor ve RRR'nin Ocak ayında düşmesi bekleniyor. Aralık ayının sonunda, Ulusal Halk Kongresi Daimi Komitesi, bazı yeni yerel yönetim borç limitlerinin erken serbest bırakılmasını müzakere etti ve yetkilendirdi.Yerel borç çözümü ve geri ödeme baskısı altında, altyapıdaki toparlanmaya bir miktar yardım sağlanacak. Devlet tahvili arzındaki artış piyasa likiditesini de etkilemiş, merkez bankasının riskten korunma amacıyla RRR'sini Ocak ayında 100 baz puan düşürmesi beklenmektedir.
Aralık ayında, Çin'in resmi imalat PMI'si Şubat 2016'dan bu yana en düşük puan olan% 49,4'e ulaştı. Ayrıca, Temmuz 2016'dan bu yana ilk kez refah sınırının altına düştü.
İmalat sanayi zayıflık belirtileri gösteriyor ve ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskı daha da artıyor
Aralık ayında Çin'in resmi imalat PMI değeri, bir önceki değer olan% 50.0'a kıyasla% 49.4 oldu. Aralık ayında Çin'in resmi imalat dışı PMI değeri, bir önceki değer olan% 53,4'e kıyasla% 53,8 oldu. Aralık ayında Çin'in resmi kapsamlı PMI'si, bir önceki değer olan% 52,8'e kıyasla% 52,6 oldu.
Resmi imalat sanayi düşük seviyeler kaydetmeye devam etti ve ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskı daha da arttı. Aralık ayında Çin'in resmi imalat PMI'si, Şubat 2016'dan bu yana en düşük puan olan% 49,4'e ulaştı. Bir önceki aya göre 0,6 puan daha düşüktü. Mevsimsellikten daha güçlüydü. 17 ve 16 yıllarında Aralık ayı PMI, Kasım ayındaki ile karşılaştırıldı. Sırasıyla 0,2 ve 0,3 puan düştü. 2018 yılında imalat sanayinin yıllık ortalama PMI değeri% 50,9 ile 2017'deki 51,6'dan önemli ölçüde düşüktür. Bu genel olarak ekonomik marjın mevcut kötüleşmesini yansıtırken, aynı zamanda şirketlerin stoktan çıkarma girişiminde bulunduğuna dair işaretler de var.
Alt endeksler bazında ise arz-talep ve fiyat göstergeleri keskin bir şekilde zayıflamaya devam ederken, bunlar arasında ithalat, ihracat ve iki fiyat göstergesi 2015 sonundan itibaren temelde düşük noktalarına ulaştı.
(1) Genel arz ve talep açığı daha da daralmıştır (Şekil 1). Üretim tarafında, bu ayın PMI üretim endeksi alt kalemi, bir önceki aya göre 1,1 puanlık önemli bir düşüşle% 50,8'e gerilemeye devam ederek 2017'nin aynı dönemine göre önemli ölçüde düşük oldu. Talep tarafında, bu ayın PMI yeni siparişler endeksi bir önceki aya göre 0,7 puan düştü ve ekonomi artan bir baskı altında. Arz-talep açığı daralmaya devam etti ve yeni siparişler endeksi ile üretim endeksi arasındaki fark Kasım ayına göre 1,9 puan düşüşle% 1,8 oldu.
(2) İki ana fiyat endeksi önemli ölçüde daha zayıftır (Şekil 2). PMI'nin iki önemli fiyat endeksi olan fabrika çıkış fiyat endeksi ve hammadde alış fiyat endeksi Kasım'dan yaklaşık 3,1 ve 5,5 puan düşüşle sırasıyla% 43,3 ve% 44,8'e geriledi. Zayıf talep ve ay boyunca emtia fiyatlarındaki sürekli düşüş ana etkiyi oluşturuyor Önümüzdeki yıl ÜFE'nin düşüş oranı önemli ölçüde hızlanacak ve yılın ikinci yarısında negatif bir aralığa girebilir.
(3) Envanter endeksi bir miktar düştü ve kötümser beklentiler altında işletmelerin aktif stoklarının tükendiğinin işaretleri ortaya çıktı (Şekil 3). Bu ay, iki önemli PMI stok endeksi art arda yükseldi Hammadde stok endeksi ve bitmiş ürün stok endeksi, bir önceki aya göre sırasıyla% 0,1 ve 0,4 puan düşüşle% 47,1 ve% 48,2 oldu. Yeni sipariş endeksinde 0,7'lik düşüş, satın alma hacminde 1 puanlık düşüş ve arz ve talep açığının devam eden keskin daralmasıyla birleştiğinde, üretim ve talepte genel bir yavaşlamanın arka planına karşı işletmelerin karamsar beklentilerinin arttığını ve aktif envanterin genel görünümünü yansıtıyor.
(4) İhracat ve ithalat endekslerinin her ikisi de kötüleşti (Şekil 4). PMI yeni ihracat sipariş endeksi bu ay 0,4 puanlık bir düşüşle iç talepteki yavaşlama nedeniyle 1,2 puanlık bir düşüşle% 45,9 oldu.
(5) İşletme ölçeği açısından, orta ölçekli işletmeler yeniden düşüşte ve genel üretim baskısı artmaktadır (Şekil 6). Büyük işletmelerin PMI'si 0,5 puan düşüşle% 50,1'e geriledi ve bu temelde devrilme noktasında. Orta ve küçük ölçekli işletmelerin PMI'si bir önceki aya göre 0,7 ve 0,6 puan düşüşle% 48,4 ve% 48,6 oldu ve her ikisi de eşiğin altında kaldı.
Genel olarak bakıldığında, imalat sanayiinin Aralık ayında genel olarak gerilemesinin ana sebebi fiyatlar ve üretim göstergeleriydi.Ayrıca, PMI uygulayıcıları bu ay imalat emeğindeki düşüşün bir yansıması olarak geriledi. Yılın başındaki aydan aya trendle karşılaştırıldığında imalat sanayi önemli ölçüde daralmış, son yıllardaki Aralık ayındaki ortalama değişimle kıyaslandığında da daralma eğilimi göstermiş ve imalat sanayi zayıflık belirtileri göstermeye başlamıştır.
İnşaat sektöründeki patlama önemli ölçüde toparlandı, yerel yönetim tahvillerinin ihracı gelecekte hızlanacak ve genel RRR indirimi beklenebilir.
Aralık ayında, Çin'in imalat dışı ticari aktivite endeksi, bir önceki aya göre 0,4 puan artışla% 53,8 oldu ve hala ekonomik bölgedeydi, bu da imalat dışı sektörün bir bütün olarak toparlandığını gösteriyor. İmalat dışı PMI, esas olarak inşaat sektörü ve yeni siparişler tarafından destekleniyor ve aşağı yöndeki ana engel hala fiyat kalemi.
İmalat dışı sektöre endüstri bazında bakıldığında, inşaat endüstrisinin genel istikrarı iyileşmiştir:
(1) Hizmet sektörü PMI, Kasım ayına göre 0,1 puanlık hafif bir düşüşle% 52,3 oldu ve iş bölgesinde ve temelde sabit kaldı. Farklı sektörler açısından, demiryolu taşımacılığı, telekomünikasyon, yayıncılık ve televizyon ve uydu iletim hizmetleri, para ve finans hizmetleri, sigorta ve diğer finans sektörlerinin iş faaliyet endeksi% 60.0'ın üzerinde yüksek bir aralıktadır ve sektör hızlı bir büyüme kaydetmiştir. Karayolu taşımacılığı, posta, yiyecek-içecek, sermaye piyasası hizmetleri ve gayrimenkul sektörleri daralma bölgesinde ve toplam iş hacmi azalmıştır.
(2) İnşaat sektörü PMI bir önceki aya göre 3,3 puan artarak% 62,6 olurken, artış mevsimsele göre oldukça yüksek oldu. İnşaat sektörünün yeni sipariş endeksi bir önceki aya göre% 56,5 olarak değişmedi ve üç ay üst üste yükselişin ardından sabit kaldı. İş dünyası aktivite beklentisi endeksi, büyük ölçüde tatil ve mevsimsel faktörlerin etkisiyle bir önceki aya göre 3,8 puan düşüşle% 64,5 düştü. Genel inşaat sektörü PMI verileri, gayrimenkul yatırımlarında kısa vadeli istikrarın ve altyapı yatırımlarındaki toparlanmanın ana desteği oluşturmaya devam edeceğini gösteriyor.
Genel olarak, PMI verileri üretim, talep ve fiyatların zayıfladığını ve hükümetin ekonomik istikrarı korumak için altyapıyı kullandığını gösteriyor. Yeni sipariş üreten PMI ve üretim açığı negatif seyrederek ÜFE'nin gelecekteki düşüş eğilimini bir kez daha teyit etti.
Kasım ayının ardından, Maliye Bakanlığı, 2019 yılında ülke genelindeki yerel yönetimlere dengeli transfer ödemeleri için 1,66 trilyon mali fon ihraç eden "Merkezi Yönetimden Yerel Yönetimlere Dengeli Transfer Ödemelerinin 2019 Yılında Erken İhracı Hakkında Duyuru" nu duyurdu. Aralık ayı sonunda, 13. Ulusal Halk Kongresi'nin yedinci toplantısında, Ulusal Halk Kongresi Mart 2019'da cari yılın yerel yönetim borç limitini onaylamadan önce, Danıştay'ın yeni yerel yönetim borç limitini önceden çıkarma yetkisine sahip olduğuna karar verdi. Bunların arasında, yerel yönetimler toplam 1.390 milyar yuan olmak üzere genel borca 580 milyar yuan ve özel borca 810 milyar yuan eklediler. Önümüzdeki yıl genel yerel borç çözümü ve geri ödeme baskısının arttığı aşamada, yerel yönetim borç ihraçlarının hızlanması altyapı yatırımlarındaki toparlanmayı daha da destekleyecek, aynı zamanda devlet tahvili arzındaki artış piyasa likiditesini etkileyecektir. Merkez bankasının Ocak ayında olması bekleniyor Riskten korunmak için RRR'yi 100 baz puan tamamen azaltın.
Komisyonculuk Çin, menkul kıymetler piyasası yetkili medyası "Securities Times" altında yeni bir medyadır. Komisyonculuk Çin, platformda yayınlanan orijinal içeriğin telif hakkına sahiptir.Yetkisiz yeniden basım yasaktır, aksi takdirde sorumlu tutulacaktır.
Kimlik: quanshangcn
İpuçları: Borsayı ve en son duyuruları görüntülemek için aracı kurum China WeChat hesabındaki menkul kıymetler kodunu ve kısaltmayı girin; fonun net değerini görüntülemek için fon kodunu ve kısaltmayı girin.
