Li Xunlei: "Kabarcık patlaması" geç olacak, ancak yok olmayacak. 2019'daki PE balonu bir testle karşı karşıya kalacak
Kaynak: Li Xunlei Finans ve Yatırım (Kimlik: lixunlei0722 )
Kat, ev numarası, cep telefonu numarası, plaka numarası ve 8 numaralı bitiş numarası ne olursa olsun 8'i seven birçok kişi çok popüler. Ancak ne yazık ki ister 1998, 2008 veya 2018'de olsun, insanlar biraz zorluk yaşadı.
Ekonomik döngü gayrimenkul döngüsüne uyar
Gayrimenkul döngüsü nüfus döngüsüne uyar
2018'de ekonomik büyümede düşüş bekleniyor. 2016 ile 18 arasındaki üç yıla bakıldığında, dış talep her zaman önemli bir değişken olmuştur: GSYİH'nın troykasında, net ihracatın 2016 yılında GSYİH büyümesine katkısı negatif% 0,5'tir. 2017'de pozitif% 0,6 idi.Dış talebin değişmediğini varsayarsak, 2017'deki ekonomik büyüme oranı 2016'dakinden daha düşük. 2017'deki gerçek GSYİH büyüme oranı 2016'dakinden daha yüksekti; bu, tamamen Avrupa ve Amerika'daki ekonomik toparlanmanın neden olduğu dış talep artışından kaynaklanıyor. fakat, 2018'de dış talep yeniden zayıfladı ve iç teşvik politikalarının yoğunluğu (mali açık oranı% 3'ten% 2,6'ya düştü) önceki iki yıl kadar iyi değildi , Böylece ekonomik büyüme oranı düştü.
Dış talebin etkisi çok açık olduğuna göre, Çin'in ekonomik eğilimi dış talebe mi bağlı? Tabii ki değil. Dış talebin 10 yıldan daha uzun bir süre önce Çin ekonomisi üzerindeki etkisinin hala yüksek ve gürültülü olduğunu söylersek, o zaman, Bugün, on yıl sonra, Çinin dış ticarete olan bağımlılığı yarı yarıya azaldı . Diğer bir deyişle, dış ticaretin GSYİH büyüme oranları üzerindeki etkisi artık genel olarak artı veya eksi% 1'i geçmiyor.
Dolayısıyla Çin'in ekonomik döngüsündeki değişiklikleri belirleyen iç taleptir. İç talep yatırım ve tüketim olarak ikiye ayrılıyor.Son beş yıla bakıldığında, Çin yatırımının (sermaye oluşumu) GSYİH'ye katkısı küresel ortalamanın yaklaşık iki katıdır Bu, Çin'in her zaman yatırıma dayalı bir ekonomi olduğunu gösteriyor. 2017 yılında, yatırım büyüme oranı bir önceki yıldaki% 10'dan% 7'ye düşerek önemli ölçüde düştü, ancak ÜFE'nin devam eden gücü nedeniyle, bazı insanlar "yeni döngünün" geldiğini yanlış değerlendirdi.
2016'dan sonra ÜFE'nin güçlenmesi, bir yandan Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ekonomik toparlanmayla, diğer yandan yurt içi arz yönlü yapısal reformlar-arz ve sınırsız artışla ilgilidir. Neyse ki, 2018'deki eğilim "Jugella Döngüsü" nü çarpıttı ve Nisan 2017'de yayınladığım uyarıcı makaleyi de doğruladı - "Korkunç Zaman Gecikmesi".
2017 veya 2018'deki ekonomik trendler, 2019'daki trend de dahil olmak üzere aslında trendin devamı niteliğinde. Bu nasıl bir trend? Özünde, gayrimenkul döngüsünün düşüş eğilimi . 2010 yılında gayrimenkul yatırımlarının büyüme oranı% 33 ile rekor bir seviyeye ulaştı ve daha sonra tamamen aşağıya indi, ara sıra toparlanmalar olsa da trend değişmedi. 2010 sonrası ekonomik büyüme trendi de aynı, ara sıra toparlanmalar olsa da trend değişmiyor.
Örneğin, 2017'de büyümedeki toparlanmanın nedenleri üç puandan fazla bir şey değil. , Biri politika teşviki, diğeri dış talep ve üçüncüsü ortalama geri dönüş. . Ancak bu üç kuvvetin hiçbiri eğilimi değiştiremez, en fazla yalnızca eğimi değiştirir. Dahası, politikaların marjinal etkileri azalıyor ve dış talep uzun süredir zayıflıyor. 2018'deki ekonomik büyüme oranı hala ortalamanın yakınında.
Pek çok insanın gayrimenkulün geleceği konusunda hâlâ iyimser olduğuna ve kentleşme süreci ve iyileştirme talebi gibi pek çok iyimser nedeni listeleyebileceklerine inanıyorum, ancak bu eğilimin gücünü kabul etmeniz gerekiyor. Ve bu güç, nüfus döngüsünden, yani ekonomik büyümeyi arz ve talebin her iki ucundan aşağı çeken çalışma çağındaki nüfus sayısındaki azalma eğiliminden geliyor gibi görünüyor.
varsayarsak Tüketim mallarının fiyatı talebe bağlıyken, yatırım mallarının fiyatı beklentilere bağlıdır. , Öyleyse, ev bir tüketici ürünü olarak kabul ediliyorsa, fiyatı da "etkin talep" tarafından belirlenmelidir.Altı cüzdanın tümü boşsa, sert ve gelişmiş talep için para nereden geliyor?
Konut bir yatırım ürünü olarak kabul edilirse fiyat üzerinde beklenen etki çok önemlidir. Evler, insanların yaşaması içindir. Mutlak genç sayısı azalıyorsa ve doğum sayısı da düşüyorsa, ileride ev almaya yönelik marjinal talep kesinlikle azalacaktır. 2018'de ticari konut satış alanı kabaca 2017'deki ile aynıydı ve 2019'daki büyüme oranı muhtemelen negatifti.
Herkes 2019'da ipotek faiz oranlarında bir düşüş veya satın alma kısıtlama politikasının kaldırılmasını dört gözle beklese de, eğimi en iyi ihtimalle değiştirebilir. 2010 harika bir yıldı, bu yıl çalışma çağındaki nüfus zirveye ulaştı, GSYİH büyüme hızı zirveye ulaştı ve gayrimenkul yatırım büyüme hızı zirveye ulaştı. Uzun bir süre için hepimiz olabiliriz Almak Düşüş eğiliminde yatıyor.
aslında, Devreler konusunda fazla batıl inançlı değilim çünkü tarih basitçe tekrar etmeyecek. Ancak insanların dönüm noktasını veya dip noktasını bulmaya bu kadar hevesli olmasının temel nedeni, hayatın çok kısa olmasıdır.
Toplam miktar düz ve yapı bölünmesi
2018'in ilk üç çeyreğinde GSYİH büyüme oranı% 6,7 oldu, bu oran 2017'dekinden sadece% 0,2 daha düşük ve 2016 ile aynı. Ancak 2016 yılında kurumsal karlılık büyüme oranı artıyor ve ekskavatör satışları hızla artıyor.Altyapı ve gayrimenkul yatırımı iki tekerlekle yürütülüyor. Arz yönlü yapısal reformlar çoktan başlamış olsa da, o zamanlar esas olarak kamu iktisadi teşebbüslerini hedefliyor gibi görünüyorlardı, çünkü özel işletmeler genellikle üretim kapasitelerini ve kaldıraçlarını ayarlayabiliyorlar ve kaldıraç oranı devlete ait işletmelerle karşılaştırıldığında yüksek değil.
İki yıl sonra, kamu iktisadi teşebbüslerinin ömrü genel olarak daha iyi, ancak özel teşebbüsler kurtarma planının hedefi haline geldi? Yapıyla ilgili bir sorun olmalı. Yatırım verilerine bakıldığında, altyapı yatırımlarının büyüme oranı keskin bir düşüş gösterdi. 2017'de% 19'du, ancak bu yıl% 4'ün altında olacağı tahmin ediliyor. Gayrimenkul yatırımının büyüme oranı% 10'a yakın olmasına rağmen, Yeni inşaat alanı% 16 arttı , fakat Tamamlanan taban alanı% 12 azaltıldı.
Altyapı yatırımlarının büyüme hızında uçurum benzeri bir düşüş yaşandığı; gayrimenkul yatırımı ve tamamlanma bağlantısının kesildiği ve gayrimenkul geliştirme şirketlerinin kaldıraç oranını yukarı çeken sermaye zincirinde bir risk olması gerektiği görülmektedir.
Satış verilerine tekrar bakmak, Ticari konut satışları sıfıra yaklaştı ve binek otomobil satışları art arda 5 ay boyunca negatif olarak büyüdü China Academy of Information and Communications Technology'den alınan verilere göre, bu yılın ilk 11 ayında, Çin'in akıllı telefon pazarı, yıllık% 15,6 düşüşle yalnızca 379 milyon adet sattı . Sakinlerin yaşamlarıyla yakından ilgili olan bu emtialar sıfır veya negatif büyüme göstermiştir ve ilgili işletmelerin işletme ve yatırım faaliyetleri üzerindeki etkisi küçümsenemez.
İşletmenin hayatı kolay değildir ve sakinlerin hayatı da kolay değildir. Bu yıl Double Eleven'daki Çinli sakinlerin tüketimi 213.5 milyar yuan'a ulaşmış olsa da, tüketim artışındaki düşüş eğilimi değişmedi. Üstelik Double Eleven'da indirimli ürün satışlarındaki patlama, günlük tüketimin durgunluğunu kanıtlıyor. Tüketim artışındaki düşüş, yerleşiklerin gelir artışındaki düşüşle, aynı zamanda yerleşiklerin kaldıraç seviyesindeki hızlı artışla da ilgilidir.
Konut sakinlerinin geliri, tüketimi, konut fiyatları ve kurumsal yatırımların tümü birbiriyle ilişkilidir ve karşılıklı nedenseldir . 2017'de Çin'in lüks tüketim malları küresel lüks tüketim mallarının üçte birini oluşturdu. 2018'de bu oranın azalacağı tahmin ediliyor. Şimdi ise üst düzey likör şirketlerinin ilk üç çeyrekte gelir artış hızı düştü. Bunun nedeni, birinci ve ikinci kademe şehirlerdeki konut fiyatlarının yükselmek yerine yavaşlaması veya hatta düşmesi, yüksek gelirli sınıfın emlak gelirinin büyüme oranında düşüşe yol açmasıdır.Aynı zamanda, durgun varlık, finansal başarısızlık ve finans sektöründeki devam eden gerileme de Pekin'e neden olmuştur. Şangay ve Shenzhen'deki finans endüstrisinin en yüksek oranına sahip üç şehirdeki finans uygulayıcılarının gelir artışı azaldı.
Finans alanında yüksek maaşlı sınıf için durum böyledir ve ülke çalışanlarının% 80'ini istihdam eden özel işletmelerin çalışanları daha iyi değildir. İhracat işleme endüstrisini ve göçmen işçi oranının yüksek olduğu inşaat sektörünü örnek olarak ele alalım.Bu iki sektör, yetersiz dış talep ve yetersiz iç talepten etkilendiğinden, orta ve alt sınıfın gelir artış hızı da 2018'de düşecektir.
Özel işletmelerin başı dertte ve çevre koruma sadece bir katalizör. Finansman zorlukları ve pahalı finansman uzun zamandır ortalıkta dolaşıyor. Temel neden, Çin ekonomisinin zaten uzun vadeli ortalama geri dönüş sürecinde olması veya ekonomik çöküş döngüsünden kaçmanın zor olmasıdır. Her derde deva yoktur. .
Ekonomi şu ana kadar uzun vadeli hızlı bir gelişme kaydetti, gerçekten geri dönme zamanı , Yüksek büyüme çağının sonu, beklenmedik karlar döneminin sona erdiği ve arbitraj fırsatlarının azaldığı anlamına gelir. . Yol bağımlılığına dayanan "olağanüstü karlar" muhtemelen aynı yoldan geri dönecektir. Fotovoltaik endüstrisi için sübvansiyon neden Mayıs ayında iptal edildi, neden 4 + 7 merkezileştirilmiş ilaç tedariki Aralık ayında kabul edildi ve Cui Yongyuan, belirli bir film yıldızının vergi kaçakçılığını ortaya çıkardıktan sonra, vergi bürosu kültür ve eğlence endüstrisine ödeme yapmak zorunda kaldı. Düşük şeffaflığa sahip yüksek gelirli sektörler için vergi denetimleri ne olacak?
Hükümet, işletmeler ve konut departmanları zor anlar yaşadığında, vurguncu endüstriler, vergi kaçakçılığı ve düzenleyici arbitraj gibi endüstriler hedef alınması en kolay olanlardır. nın-nin . 2018 tarihin en büyük vergi indirimi olmalı. Ancak aynı zamanda vergi tabanının genişlemesi için en hızlı yıldı, çünkü yalnızca gelirleri artırarak ve harcamaları azaltarak vergiler önemli ölçüde azaltılabilir. Bu nedenle, uzun vadede, bir kez ve herkes için yapılabilecek iyi bir endüstri bulmak gerçekten zor.
"Kabarcık patlaması" geç olacak, ancak olmayacak
İki yıl önce, Profesör Zhu Ning "Sert Kabarcıklar: Neden Çin Ekonomisi İkilemi" adlı bir kitap yayınladı. Mevcut Çin ekonomisinin "sert kabarcıklar" ile dolu olduğuna inanıyor Bu büyük ölçüde ekonomide hüküm süren "gizli balondan" kaynaklanıyor. "Cinsel garanti" olgusu:
Finansal yatırım alanında, yatırımcılar kredi temerrüdü konusunda hiç endişelenmezler çünkü hükümetin tüm temerrütleri ödeyeceğine inanırlar; gayrimenkul sektöründe, ev alıcıları ayrıca hükümetin, düşen ev fiyatlarından kaynaklanıyorsa yatırımlarının zengin getiri elde etmesini sağlayacağına inanırlar. Kayıplarsa pes etmeyecekler.İmalat sanayinde, özellikle ağır kimya sanayisinde, şirketler yatırım başarısız olursa devlet ve devlet bankalarının boş durmayacağına inanıyorlar, bu nedenle bu şirketler hala ciddi bir kapasite fazlasına sahip. Borç biriktirmeye cesaret edin ...
Bu fenomen şimdiye kadar hala kendini gösteriyor. Bununla birlikte, son birkaç yılda, tüm toplum "itfayı bozmayı" ve "ölü şirketleri" temizlemeyi savunuyor. P2P temerrütleri patladı. 2018'de, özel teşebbüs tahvillerinin temerrüdü vakalarının sayısında önemli bir artış oldu. Hükümet tarafından karşılanması gerekir.
Küresel bir bakış açısıyla, 2018 gerçekten de balon patlamasının yılı olarak kabul edilebilir. 2017'nin sonunda, herkes Avrupa ve Amerika ekonomilerinin zayıflaması, Bitcoin balonunun patlaması ve borsadaki düşüş gibi gri gergedan olaylarından endişeliydi.
2016 yılından bu yana, gelişmiş ülkelerde ve dünyada konut fiyatlarının en çok yükseldiği bölgelerdeki bazı şehirler, konut fiyatlarının zayıfladığını hatta düştüğünü gördü. Örneğin Seattle, Sidney ve diğer konut fiyatları% 10'dan fazla düştü Hong Kong, Toronto, New York, Los Angeles ve diğer yüksek fiyatlı şehirler de konut fiyatlarını düşürmeye başladı ve satışlar yavaşladı. . Aynı zamanda, Tayland ve Vietnam gibi Güneydoğu Asya şehirlerindeki konut fiyatları keskin bir şekilde yükseldi, bu da küresel ekonomik büyüme noktalarında yaşanan değişimle yakından ilişkili görünüyor.
2018'de, Şangay A-hisse pazar endeksi% 24'ten fazla düştü, Shenzhen Bileşen Endeksi% 34'ten fazla düştü, ChiNext Endeksi% 28'den fazla düştü ve küçük ve orta ölçekli yönetim kurulu endeksi% 37'den fazla düştü. Küresel borsalardaki genel düşüş bağlamında, A hisseleri dünyada ilk sırada yer aldı ve bu da borsa balonunun gerçekten patladığını gösteriyor. Bu yılın başında birçok kişi küçük ve orta ölçekli girişimlerin performansının 2017'den daha iyi olacağına, yani stil değiştirmeye inanıyordu, ancak aslında, küçük ve orta ölçekli işletmelerin düşüşü hala mavi çip stoklarından daha fazla.
Yılın başında Çin ekonomisi ile Avrupa ve Amerika ekonomileri hakkındaki yargılarım temelde gerçeklerle uyumludur.Borsa konusunda iyimser olmasam ve sadece yapısal fırsatlar olduğuna inanıyorum, hisse senedi ekonomisine yatırımın büyüklü küçüklüğe odaklanması gerektiğine inanıyorum ve sektör liderleri konusunda iyimserim. ama aslında Sistemik riskler ortaya çıktığında, daha çok durum çamur ve kum altında kalır ve yüksek kaliteli ve düşük değerli şirketlerin de kurtulma olasılığı düşüktür.
A-hisse pazarı 2018'de keskin bir şekilde düşmüş olsa da, riskin ortadan kalktığı sonucuna varmak hala zor. fakat, Süre uzatıldığında, A hisselerinin toplam yatırım değeri zaten mevcut olabilir. Ekonomi gelecekte gerilemeye devam edecek ve kurumsal kar büyümesi daha da düşecek olsa da, hisse senedi fiyatı, endişe verici ekonomik beklentiler, düşen şirket karları, zor reformlar ve Çin-ABD ilişkilerindeki belirsizlikler gibi birçok beklentiyi içeren geleceğe yönelik beklentileri yansıtıyor. Bu nedenle, gelecekteki hisse senedi fiyat artışları için olası ivme "beklenen farktan" kaynaklanacaktır, yani gerçeklik beklenenden daha iyidir.
Bununla birlikte, A paylı ikincil piyasadaki balon azaldığında, birincil piyasadaki balon kırılmadan kaldı. 2018'de, PPP kısıtlandı, P2P büyük ölçekli temerrütler ve hisse rehni finansmanı A hisselerini etkiledi, ancak ölçeği öz sermaye rehni finansmanından çok daha büyük olan PE veya VC'nin büyük bir kısmında birincil ve ikincil piyasa ters çevrilmesi sorunu vardı. Eğer bir balonsa, o zaman, 2019 PE köpük testle karşılaşacak .
Emlak, ülkede kalan en güçlü balon. İnsanlar her zaman değer yatırımının geç olacağını ama yok olmayacağını söylemekten hoşlanırlar, yani "balon patlaması" geç olabilir ama yok da diyebilir miyiz? 2018'de "refahın zirvesi" ortaya çıktı, ancak "korkunç zaman gecikmesi" henüz tam olarak gerçekleşmedi ve gürültünün ardından sessizlik olacak. Bir eğilim oluştuğunda, yükselmesi, yükselmemesi, düşmemesi ve düşmemesi gerekenler eğilimi takip edecek ve ilerleyecektir.
Ancak 2019 konusunda karamsar değilim. 2008 küresel bir ekonomik krizin patlak vermesi durumunda, 2018 en iyi ihtimalle küresel bir durgunluğun başlangıcıdır , Ama yine de "risk iştahını" azaltmak zorundayız. "Trendlerin" tarihine dönüp baktığımızda, çoğu zaman çok acımasızdır: önce sizi öldürür, sonra haksızlığa uğradığınızı kanıtlayın. ve bu yüzden, Tarihe ancak "hayatta kalarak" tanık olabiliriz.
Komisyonculuk Çin, menkul kıymetler piyasası yetkili medyası "Securities Times" altında yeni bir medyadır. Komisyonculuk Çin, platformda yayınlanan orijinal içeriğin telif hakkına sahiptir.Yetkisiz yeniden basım yasaktır, aksi takdirde sorumlu tutulacaktır.
Kimlik: quanshangcn
İpuçları: Borsayı ve en son duyuruları görüntülemek için aracı kurum China WeChat hesabındaki menkul kıymetler kodunu ve kısaltmayı girin; fonun net değerini görüntülemek için fon kodunu ve kısaltmayı girin.
