Tianfeng Securities: Piyasa riski Nisan sonunda daha yüksek, Haziran sonunda büyüme hisse senedi fırsatları konusunda iyimser
Özet
Temel sonuç:
1. Uzun vadeli bir perspektiften, 09, 12 ve 14-15 şeklindeki üç kredi genişleme döngüsünde, döngü karşıtı sektör sonuçta daha baskındır.
2. Dönemsel sektör, 2009'da Şangay ve Shenzhen 300'e göre en iyi performansı, 12 yılın en kötü göreceli performansını ve 14-15'te orta performansı gösterdi. Bunun arkasında kredi genişleme yapısındaki fark var ... Şirketler sektöründeki orta ve uzun vadeli kredilerin oranı 2009'da en yüksek (% 52), 12 yılın en düşük (% 21.3) ve orta (% 34.1) 14-15 yılın ilk çeyreğinde% 44 oldu.
3. Bu nedenle, kısa vadeli ekonomik toparlanmanın iyimser beklentisi altında, döngüsellik bir ticaret fırsatıdır, ancak para kazanmak zordur.Mayıs ayında ekonomik verilerin tahrif edilme olasılığı görece yüksektir.
4. Moleküllerin iyimserliği açığa çıkarıldıktan sonra, piyasa mantığı paydaya döndü, ancak kredi genişlemesi Nisan ve Mayıs aylarında yavaşlayabilir ve bu da piyasanın Nisan ayı sonunda genel uyum aşamasına girmesine neden olabilir.
Mayıs ayı sonlarından ve Haziran ayından başlayarak, ekonomik gerileme kredi genişlemesini bir kez daha artırabilir .. O zaman, odak büyüme (ChiNext'in değerlemesindeki artış ve performansın hızlanması) olacaktır.
1. Uzun vadeli bir perspektiften, kredi genişlemesinin dönüm noktası teyit edilmiştir.Uzun vadeli bir perspektiften, her bir kredi genişleme döngüsü, daha yüksek bir büyüme nispi kazanma oranına sahiptir.
Yılın başından bu yana, "toplam borcun bir önceki yıla göre artış hızı" ile ölçülen kredi döngüsü çok açık bir dönüm noktası gösterdi. 2000 yılından bu yana Çin, beş tur kredi genişlemesi yaşadı (Şekil 1'deki kutuda). Her bir kredi genişletme döngüsü, A-hisse pazarına karşılık gelir ve bazı net kurallar bulabiliriz:
(1) Kredi genişlemesinin başlangıcında, Kazançlar iyileştirilemez ve kredi genişlemesi, 6-12 ay boyunca kazançlarda iyileşmeye yol açar. (Bkz. Şekil 2)
(2) Kredi genişlemesinin başlangıcında, Değerleme onarımları genellikle piyasada değerleme geliştirmeleri için para kazanmak amacıyla yapılabilir.
(3) Kredi genişlemesinin sonunda, Kurumsal karlar toparlandı, ancak yüksek faiz oranları ve sıkı para politikaları değerleme kaybına yol açtı.
(4) Kredi daralma aşaması, Piyasa, değerlemeyi tamamen ortadan kaldırır ve yalnızca kâr artışı için para kazanabilir.
Büyük stiller için Her kredi genişleme döngüsünde, uzunluğuna bakarak, Büyüme tarzı gibi döngüsel olmayan sektörler her zaman daha yüksek kazanma olasılığına sahiptir. Bu, önemli bir şekilde, her kredi genişleme döngüsünde gösterge faiz oranının aynı anda aşağıya doğru ayarlanmasıyla ilgilidir.
Mart ayında ekonomik verilerde geçici iyileşme olması durumunda, kısa vadeli faiz indirimlerine duyulan ihtiyaç yetersizdir, ancak 2020'yi sağlamak için% 6,2 -% 6,3'lük ekonomik büyümenin alt sınırını desteklemek için bu kredi genişlemesi sürecinde. GSYİH Faiz oranını ikiye katlama görevi hala rezerv araçlardan biridir.
2. Kredi genişletme aşamasında, döngüsel sektörün performansı kredinin yapısına bağlıdır
Döngüsel sektörün kredi genişleme aşamasındaki performansı, kar artışının derecesine bağlıdır ve kârdaki iyileşmenin boyutu, kredinin yapısökümüne bağlıdır.
Biz Kredi İşletme sektöründeki orta ve uzun vadeli kredilerin oranı, kredi yapısının gücünü ve karlılıkta gelecekteki iyileşmenin gücünü ölçmek için kullanılır.
(1) 2009 2010 kredi genişleme döngüsünde, şirketler sektöründeki orta ve uzun vadeli kredilerin toplam oranı% 52. Kredi yapısı çok iyiydi ve buna karşılık gelen kar artışı nispeten büyüktü, dolayısıyla dönemsel sektör nispeten iyi performans gösterdi.
(2) 2012 2010 kredi genişleme döngüsünde, şirketler sektöründeki orta ve uzun vadeli kredilerin toplam oranı% 21,3 oldu Kredi yapısı çok zayıftı ve buna karşılık gelen kar artışı küçüktü Sonuç olarak, döngüsel sektör nispeten zayıf bir performans gösterdi.
(3) 2014-2015 2010 kredi genişleme döngüsünde, şirketler kesiminde orta ve uzun vadeli kredilerin toplam oranı% 34,1, kredi yapısı ortalamadır ve buna karşılık gelen kar artışı ortalama ve döngüsel sektörün göreli performansı da ortalamadır.
2019 yılındaki kredi genişlemesinde şu an itibariyle şirketler kesiminde orta ve uzun vadeli kredilerin toplam payı 14-15 ile 2009 yılları arasında% 44'tür.
3. Kısa vadeli ekonomik toparlanma beklentileri çok iyimser, döngüsellik bir ticaret fırsatıdır ve Mayıs ayında ekonomik verilerin tahrif edilme olasılığı daha fazladır
Yukarıdaki durumdan, mantıksal olarak, 14-15 ve 2009 yılları arasındaki mevcut kredi yapısının, mevcut ekonomik istikrar için mevcut piyasanın iyimser beklentileri üzerine bindirilmiş, döngüsel sektöre karşılık gelen bazı fazla getiri olması gerektiğini görebiliriz. Bir bakış açısına göre, döngüsel sektörün ek kazançlar ve ticaret için belirli fırsatları vardır.
Bununla birlikte, mevcut durumda, döngüsel sektörün para kazanması üç nedenden dolayı kolay değildir:
Birincisi, ilk üç aylık raporun yakında yoğun açıklama penceresine gireceği, dönemsel hisse senetlerinin kazançlarıyla ilgili pek iyi haber yok.
İkincisi, değerleme restorasyonu perspektifinden, yukarıdaki şekilde, döngüsel stoklar, yılın başından bu yana Şangay ve Shenzhen 300'ü önemli ölçüde geride bırakmadı ve restorasyon için yer önemli değil.
Üçüncüsü, kar kurtarma perspektifinden bakıldığında, Mayıs ayında ekonomi ve kâr verilerinin tahrif edilme olasılığı daha fazladır.
Örnek olarak sanayi işletmelerinin kârını ele alalım: Geçmişte, "miktar" faktörünün daha esnek olduğu zamanlarda, endüstriyel işletmelerin karı (nominal) genellikle endüstriyel katma değerle eşzamanlı olarak dibe vurdu ve "fiyat" faktörünün (ÜFE) önündeydi.
Ancak 2012 yılından itibaren ekonomik büyümenin dar bir dalgalanma aralığına girmesiyle "miktar" faktörü esnekliğini yitirmiş, sınai katma değerin sanayi işletmelerinin karlılığı üzerindeki etkisi zayıflarken, "fiyat" faktörü hakim olmuştur. Sanayi işletmelerinin karlılığı ÜFE'deki değişikliklerle neredeyse eşzamanlıdır.
Mayıs-Ağustos 2018 dönemi ÜFE tabanının en yüksek olduğu dönemdir ve tek bir ay yıllık bazda% 4'ün üzerindedir.Mayıs-Ağustos 2019 dönemine göre yeni fiyat artış faktörü yoksa deflasyon olasılığı çok yüksektir. Aynı zamanda sanayi işletmelerinin bu yılki kârının ikinci dip aşamasıdır.
Bu nedenle sanayi işletmelerinin karlılıklarının en düşük noktasının üçüncü çeyrek sonunda olmasını bekliyoruz.Üçüncü ve dördüncü çeyrek dönemsel sektör için beklentiler açısından görece iyi fırsatlar.
4. Nisan sonunda piyasa riski görece yüksek, Haziran sonunda başlayan büyüme stokları için fırsatlar konusunda iyimseriz, o zamana kadar ChiNext'in değerlemesindeki artış ve hızlanan performans birbirleriyle işbirliği yapacak.
Moleküler ucun kararlı hale geldiğine dair kısa vadeli iyimserlik açığa çıktıktan sonra, piyasa mantığı değerlemenin paydasına dönecektir.
Mart ayında ekonomik verilerdeki belirli bir iyileşme nedeniyle, Nisan ve Mayıs aylarında politika seviyesindeki kredi genişlemesi yavaşlayabilir, RRR indirimi Haziran ayına ertelenebilir ve bu da piyasanın genel bir ayarlama aşamasına girmesine neden olabilir.
Ancak, bir önceki makalede belirttiğimiz gibi, Mayıs ayı sonlarından ve Haziran ayından itibaren, ekonominin ikinci bir dip noktası olma olasılığı nispeten yüksektir ve RRR indirimleri dahil olmak üzere kredi genişlemesi tekrar artırılabilir ve faiz indirimleri yedek araçlardır. Piyasa, kredi genişlemesindeki artışı takip edecek ve odak büyüme olduğunda yeniden değerleme artış aşamasına geçecektir.
Ek olarak, değerleme artırma aşamasına ek olarak, payda ucu büyümeye daha elverişlidir, bu yılki GEM performansının da hızlanmaya devam etmesi muhtemeldir.
10 Nisan'da GEM'in ilk üç aylık raporu zorunlu olarak açıklandı. 19 yıllık GEM kazançlarının büyüme oranına ilişkin yargımız şu şekildedir:
(1) Her yılın son dört çeyreğinde dördüncü çeyrekteki büyük ölçekli rapor temizliği dışında, GEM şirketlerinin kar dağıtımı oldukça istikrarlıydı:
1. çeyrekte% 15,7
2. çeyrekte% 25,6
3. çeyrekte% 23,9
4. çeyrek% 33,3'ü oluşturdu
(2) 19Ç1'de açıklanan tüm performans tahminlerine ve yukarıdaki performans dağılımına dayanarak, yılın her çeyreği için kümülatif net kârın yıllık büyüme oranı (Wen's, Guangguang ve Ningde hariç) tahmin edilmektedir:
1. Çeyrek -% 3.2
2. çeyrek% 5.5
3. Çeyrek% 8.7
4.Çeyrek% 59.6
Not: 19Ç4 büyüme oranı hesaplanırken, 18Ç4 kar tabanı şerefiyedeki değer düşüklüğüne geri eklendi. 18. yıllık raporun resmi olarak duyurulmasından sonra, kar tabanı çok sayıda tahakkuk eden envanter amortismanı, şüpheli borçlar ve diğer amortisman faktörlerini de geri eklemelidir. Ayrıca, hesaplamadan sonra, şerefiye değer düşüklüğü baskısının zirvesi 18 yılda, marjinal iyileşme 19 yılda ve 20 yılda önemli bir iyileşme oldu.
Ek: 2019 Q2 Yatırım Takvimi
risk uyarısı: Yurt dışı belirsizlikler, makroekonomik riskler, beklentileri karşılamayan şirket performansı riskleri vb.
Bu makale Tianfeng Securities'den
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
