Woogo: Para biriminin yönü
Temel bakış açısı:
1. Domuz eti ve meyve fiyatlarında son zamanlarda artış duyuldu ve enflasyonun merkezi önemli ölçüde yükseldi. Aynı zamanda, küresel ekonomik yavaşlama değişmedi ve Çin-ABD ticaret sürtüşmesinin etkisi üst üste getirildi ve iç ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskı arttı. Para birimi ve politikalarının gittiği bu tür "durgunluk" ve "enflasyon" zorlukları karşısında, doğrudan makroekonomik ivme ve finansal piyasa dalgalanmaları ile ilgilidir.
2. Tarihsel olarak, toplam talebin yönü fiyat eğilimini belirleme olasılığı yüksektir. Mevcut fiyat artışları, toplam talep genişlemesinden ziyade esas olarak maliyet şoklarından kaynaklanıyor. Mevcut domuz ateşi turu ve diğer maliyet etkileri küçük olmasa da, uluslararası petrol fiyatı ılımlı ve yıllık büyüme oranı negatif olmaya devam ediyor. Bu, geçmiş TÜFE'nin "% 3" kırılmasına karşılık gelen "domuz yağı rezonansından" önemli ölçüde farklıdır ve genel fiyatı gösterebilir Artış sınırlıdır.
3. "Durgunluk" ve "enflasyon" aynı anda ortaya çıktığında, para politikası işlemleri genellikle daha karmaşık hale gelir. Şu anda, bankalar arası piyasadaki faiz oranları kısa vadede dalgalanmaya meyillidir ve nihai eğilimi, maliyet şoku azaldıktan sonra toplam talepteki değişikliklere bağlıdır. Ampirik çalışmaların son yıllarda döviz kurlarından ziyade konut fiyatlarının para politikasının marjinal ayarlamasına belirli kısıtlamalar getirdiğini gösterdiğini belirtmek gerekir.
Metin:
Son zamanlarda artan domuz eti ve meyve fiyatlarının sesi duyuldu ve enflasyonun merkezi yükselmeye başladı. Aynı zamanda, küresel ekonomik yavaşlama değişmedi ve Çin-ABD ticaret sürtüşmesinin etkisi üst üste getirildi ve iç ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskı arttı. Para birimi ve politikalarının gittiği bu tür "durgunluk" ve "enflasyon" zorlukları karşısında, doğrudan makroekonomik ivme ve finansal piyasa dalgalanmaları ile ilgilidir.
1. Fiyatlar ne kadar yükselecek?
Tarihsel olarak, toplam talebin yönü fiyat eğilimini belirleme olasılığı yüksektir. Çıktı açığı ve sosyal finansman ölçeği perspektifinden, Çin'in toplam talebindeki mevcut genişleme güçlü değil. Bu aşamada fiyatlardaki artış, toplam talebin genişlemesinden ziyade esas olarak maliyet şoklarından kaynaklanmaktadır.
Şekil 1: Toplam talebin yüksek olasılığı, fiyatların yönünü belirler
Veri kaynağı: WIND
Tarih boyunca, domuzlar ve ham petrol genellikle maliyet şoklarının ana kaynakları olmuştur. İlginç bir şekilde, CPI'nin "% 3" ü kırdığı dönemin neredeyse tamamı domuz yağı artışının "rezonansına" karşılık geldi. Domuz yağı fiyatı "hedging" senaryosu altındaki enflasyon genellikle nispeten hafiftir.
Şekil 2: CPI kırılma süresi 3 neredeyse "domuz yağı rezonansına" karşılık gelir
Veri kaynağı: WIND
Not: Petrol fiyatı, Brent tipi ham petrolün aylık ortalamasıdır ve domuz fiyatı, tarım piyasasında aylık ortalama domuz eti fiyatıdır.
Bu Afrika domuz ateşi turu gerçekten de çok agresif bir şekilde geliyor ve domuz yetiştirme kapasitesi gibi domuz döngüsünün önde gelen göstergeleriyle birleştiğinde, gelecekteki domuz fiyatı muhtemelen önceki tarihsel yüksek fiyatı aşacaktır. İyimser, tarafsız ve kötümser senaryolar altında domuz fiyatlarının 2019 sonunda sırasıyla% 87,% 70 ve% 53 artmasını bekliyoruz. Bunlar arasında, kötümser tahmin yalnızca domuz fiyatları ile üreme dişi domuzlar arasındaki tarihsel yazışmaya dayanmaktadır; tarafsız tahmin Tarım Bakanlığı'nın son tahminini kullanır; iyimser tahmin: "2 * nötr tahmin değeri-kötümser tahmin değeri" (yani iyimser Ve kötümser ortalama tarafsız tahmine eşittir)
Şekil 3: Domuzların fiyatı ne kadar yükselebilir?
Veri kaynağı: WIND
Bu yıl uluslararası petrol fiyatlarının mutlak seviyesi yükselmiş olsa da, yıllık büyüme oranı negatif olmaya devam etti ve küresel ekonomik büyümedeki düşüş, yukarı yönlü ivmesini kısıtladı. Uluslararası Bloomberg anketiyle birleştirildiğinde, bu yılki petrol fiyatı büyüme merkezi negatif olabilir. Mevcut domuz ateşi turu ve diğer maliyet etkileri küçük olmamakla birlikte, domuz yağı fiyatının "yankılanması" zordur, bu da genel fiyat artışının sınırlı olduğunu gösterebilir.
Şekil 4: Ham petrol fiyatlarının yıllık büyüme hızı bu yıl negatif olmaya devam etti
Veri kaynağı: WIND, Bloomberg Anketi, Mayıs 2019
Tüm yıla bakıldığında, TÜFE, toplam talep baskı altında olduğunda ve maliyet etkisi sınırlı olduğunda ılımlı bir şekilde artacaktır. Yıllık merkez yaklaşık% 2,5'e ulaşabilir. Elbette, yılın ortasında ve sonunda bireysel aylarda% 3'ü geçme olasılığı göz ardı edilemez. Meyve fiyatlarında son dönemde yaşanan artışın çoğunlukla mevsimsel ve hava koşullarından kaynaklandığını belirtmekte fayda var, bu nedenle çok fazla endişelenmenize gerek yok.
Şekil 5: Maliyet şoku altında enflasyon merkezinin orta düzeyde yükselişi
Veri kaynağı: WIND
Not: Maliyet etkisi, domuz eti ve petrol fiyatlarının TÜFE üzerindeki düşüşünü içerir. Alan sınırlamaları nedeniyle, regresyon denklemini atladık.
2. Para birimi nasıl tepki verir?
Hepimizin bildiği gibi, ekonomik büyüme ve fiyat istikrarı, para otoritelerinin iki ana makro politika hedefidir. Tarihsel deneyimler gösteriyor ki, "durgunluk" ve "enflasyon" aynı anda ortaya çıktığında, para politikası operasyonları genellikle birbirine karışıyor. Şu anda, bankalar arası piyasadaki faiz oranları kısa vadede dalgalanmaya meyillidir. Maliyet şoku azaldıkça, faiz oranlarının nihai yönü hala toplam talepteki değişikliklere bağlıdır. Aşağıdaki şekildeki kırmızı kesikli çerçeve, yukarıdaki tarihsel özellikleri göstermektedir.
Şekil 6: Stagflasyon dönemindeki faiz oranı eğiliminde şok hakim
Veri kaynağı: WIND
Not: GSYİH gerçek yıldan yıla, faiz oranı ise bankalar arası piyasa faiz oranı R007'dir (aylık ortalama).
Makro kontrol hedeflerinin çeşitlendirilmesiyle birlikte, son yıllarda para politikasını etkileyen faktörler (konut fiyatları, RMB döviz kuru vb.) Artmaktadır. Ampirik araştırmamız, konut fiyatlarını dahil ettikten sonraki regresyon modelinin bankalararası piyasadaki faiz oranlarındaki değişiklikleri daha iyi yakalayabildiğini, ancak döviz kurlarının faiz oranları üzerindeki etkisinin önemli olmadığını göstermektedir. Son yıllarda döviz kurundan ziyade konut fiyatlarının para politikasının marjinal ayarlamasına bazı kısıtlamalar getirdiği görülmektedir.
Şekil 7: Konut fiyatları para politikasını marjinal olarak etkilemeye başlıyor
Veri kaynağı: WIND
Not: Bankalar arası piyasada faiz oranı R007'dir (aylık ortalama). Alan sınırlamaları nedeniyle, regresyon denklemini atladık.
İleriye bakıldığında, dış talepteki yavaşlama ve dış ticaret sürtüşmelerinden dolayı iç ekonomi hala baskı altında ... Fiyat artışı sınırlı olsa da, merkez eksen yükselmeye devam edecek. Konut fiyatları gibi değerlendirmelerle birlikte "yarı stagflasyon" bağlamında, bankalar arası piyasa faiz oranlarının kısa vadeli bir eğilimde değişmesi olası değildir. Ancak, merkezi hükümetin yılın başında söylediği gibi, bu yıl toplam talep politikasının ana gücü para birimi değil finans.
3. Temel sonuç
Biri Toplam talebin yönü, fiyat eğilimini belirleme olasılığı yüksektir. Mevcut fiyat artışları, toplam talep genişlemesinden ziyade esas olarak maliyet şoklarından kaynaklanıyor. Mevcut domuz ateşi turu ve diğer maliyet şokları küçük olmasa da, uluslararası petrol fiyatları ılımlı bir performans sergilemiştir ve yıllık büyüme oranı negatiftir. Bu, geçmiş TÜFE'nin% 3'lük düşüşüne karşılık gelen "domuz yağı rezonansından" önemli ölçüde farklıdır ve sınırlı bir genel fiyat artışına işaret edebilir .
iki "Durgunluk" ve "enflasyon" aynı anda ortaya çıktığında, para politikası işlemleri genellikle daha karmaşıktır. Şu anda, bankalar arası piyasadaki faiz oranları kısa vadede dalgalanmaya meyillidir. Nihai yönü hala maliyet şoku azaldıktan sonra toplam talepteki değişikliklere bağlıdır. Ampirik çalışmaların son yıllarda döviz kurlarından ziyade konut fiyatlarının da para politikasının ayarlanmasını engellediğini gösterdiğini belirtmekte fayda var.
Üç İleriye bakıldığında, dış talepteki yavaşlama ve ticaret sürtüşmeleri iç ekonomiyi baskı altına almış, fiyat artışı sınırlı olsa da merkez yükselmeye devam edecektir. Benzer stagflasyon bağlamında, konut fiyatları ve diğer hususlar dikkate alındığında, bankalar arası piyasa faiz oranlarının kısa vadeli bir eğilimde değişmesi olası değildir. Ancak, merkezi hükümetin yılın başında söylediği gibi, bu yıl toplam talep politikasının ana gücü para birimi değil finans.
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
