g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Yabancı Rezervler "Kırık 3": RMB'nin 2017'deki değişkeni ABD doları cinsindendir | Xiaoqian Kanalı

Zhou Ailin / Makale

2016 yılında, "devalüasyon tabanı olmayan insanlar", birçok partinin vurgusu nedeniyle popüler hale geldi - Çin'in cari hesabının hala bir fazlayı sürdürmesi durumunda, yuan'ın uzun vadeli devalüasyona dayanağı yok; 2017'deki Bahar Şenliği'nden sonra, "temeli olmayan tasarruflar" doğdu. Çin'in döviz rezervleri 7 Şubat'ta 3 trilyon ABD dolarının altına düştü, ancak yaşamın her kesimi de 3 trilyon ABD Doları tutarındaki tamsayı işaretinin Çin'in döviz rezervlerinin alt sınırı olmadığı görüşlerini dile getirdi.

Şu anda şüphesiz endişe konusu 2017 yılında yurt içi ve yurt dışı belirsizliklerin artmasıyla döviz rezervleri nasıl değişecek? RMB / USD'nin "balayı dönemi" ne kadar sürebilir? Mevcut fikir birliği, Nisan ayında ABD bütçe kararının açıklanmasından önce, RMB / USD döviz kurunun bir "balayı dönemini" başlatabileceğidir. En olası senaryo, RMB / USD ikili döviz kurunun hafif bir değer kazanması ve bir sepet para birimi karşısında sessiz bir değer kaybıdır; Aynı zamanda, yabancı rezervler nispeten istikrarlı bir aşamaya girecek, ancak "3" bağlı olunması gereken bir sonuç değil. Düzenleyici katmanların sınır ötesi sermaye akışlarının kontrolünü güçlendirmesi ve yasadışı sermaye kaçışını engellemesi bekleniyor.

Yabancı rezervler "2. çağa" giriyor

Aslında, geçen yılın sonu gibi erken bir tarihte, tüm tarafların temelde ... "Garanti 3" için çok az umut var .

Elbette, en son veriler, Ocak ayında Çin'in döviz rezervlerinin 2,9982 milyar ABD doları olduğunu, bir önceki aya göre 12,3 milyar ABD doları düşüş gösterdi ve bu, Şubat 2011'den bu yana en düşük seviyeye inen art arda yedinci ay oldu. Bu, Çin'in döviz rezervlerinin son altı yılda ilk kez kaydedildi. 3 trilyonun altına düş.

SAFE, Ay Yeni Yılı Bahar Şenliği nedeniyle, sakinlerin yurtdışı seyahatlerinin, tüketiminin ve diğer faaliyetlerinin artacağını ve kurumsal borç geri ödeme ve uzlaştırma gibi finansal işlemlerin de artacağını, bunun da ilgili döviz talebini getireceğini ve döviz rezervlerinin düşüşünde mevsimsel bir faktör haline geleceğini söyledi. Aynı zamanda, bireysel döviz alım kotalarının (kişi başı yıllık döviz alım kotası 50.000 ABD Doları) toparlanması da dikkate alındığında, Ocak ayındaki sermaye çıkışı durumu da temelde hayatın her kesiminden beklentileri karşıladı.

fakat, Döviz kuru dönüştürme faktörlerinin de dikkate alınması gerekir . Diğer bir deyişle, ABD doları Ocak ayında bir devalüasyon sürecindeydi ve karşılık gelen döviz rezervleri ABD doları cinsinden ifade edildi, bu nedenle karşılık gelen yabancı rezervlerdeki euro ve yen varlıklarının değeri yükselen bir süreç içindeydi. China Merchants Securities, Ocak ayında döviz kuru dönüştürme faktörlerinin etkisinin +27 milyar ABD doları olduğunu tahmin ediyor. Bu faktör hesaba katıldığında, merkez bankasının resmi döviz rezervleri aslında 39,3 milyar ABD doları düştü. Aralık 2016'da değer, düşüşte hafif bir artışla 32,2 milyar ABD doları düştü.

Yabancı rezervler düşmesine rağmen, araştırmacılar ayrıca yabancı rezervlerin 2,9 trilyon doların üzerine düştükten sonra sabit bir alana girmesi gerektiğini ve dolar endeksinin 103'ten 100'e düştüğünü tahmin ediyor.

3 trilyonun neden sonuç olmadığına gelince, eski SAFE, döviz piyasası inşası, döviz kuru piyasalaşması ve temiz dalgalanma perspektifinden, özel sektörün daha fazla dış varlığa sahip olması ve kamu sektörünün merkez bankası tarafından tutulması gerektiğini yorumladı. Döviz rezervlerinin ölçeği istikrarlı bir şekilde azalacak ve " İnsanlara havale ".

Döviz rezervlerinin yeterliliğine ilişkin endişelere gelince, China Merchants Securities makro araştırma başkanı Xie Yaxuan, IMF'nin döviz rezerv yeterlilik oranı hesaplamasına göre 2016 yılının üçüncü çeyreği sonu itibarıyla döviz rezerv ölçeğinin alt sınırının sabit döviz kuru sistemi altında 2,67 trilyon olduğunu söyledi. ABD doları dalgalı kur sisteminde 1,42 trilyon ABD dolarıdır. Çin şu anda sabit ve dalgalı döviz kuru arasında yer almaktadır.RMB döviz kuru daha fazla dalgalanırsa, döviz rezervlerine olan talep daha da düşecektir.

Çin'in yabancı rezervleri 2000 yılından bu yana hızla artarak 160 milyar ABD dolarından 2014 yılında yaklaşık 4 trilyon ABD dolarına yükseldi. Bunlar arasında en yükseği Haziran 2014'te 3993.213 milyar dolara ulaştı. Ancak, o zamandan beri düşüşe geçti, 2015 yılında yaklaşık 500 milyar ABD doları düştü ve şimdi 3 trilyon ABD dolarını aştı. Ancak öyle olsa bile, Çin'in yabancı rezervleri hala küresel döviz rezervlerinin% 30'una yakındır ve dünyada ilk sırada yer almaktadır.

RMB "dahili ankraj" stabilize olur

RMB söz konusu olduğunda, geçen yılın sonundaki "7 oolong kırılmasından" bu yılki istikrarlı ilerlemeye kadar, RMB eğilimi "V" şeklinde bir tersine döndü ve piyasanın değer kaybı beklentileri de tersine dönüyor. 8 Şubat itibarıyla, onshore renminbi geçen yılın en düşük noktasından yaklaşık% 2 değer kazanarak ABD doları karşısında 6.87'den açıldı.

Aynı zamanda ABD doları endeksi de son zamanlarda düşmeye başladı. Bir zamanlar 99,3'e düştü. 100,3'e hafifçe yükseldi, bu da Trump'ın geçen yıl Amerika Birleşik Devletleri Başkanı seçilmesinden bu yana en yüksek noktadan (103,8) yaklaşık% 4'lük bir düşüş anlamına geliyor. 2017'de renminbi eğilimi daha çok ABD dolarındaki değişikliklere ve bunun sınır ötesi sermaye akışları ve döviz rezervleri üzerindeki etkisine bağlı.

2015 yılındaki "11 Ağustos Döviz Reformu", RMB merkezi parite fiyatlandırma mekanizmasının "çift çapa" benimsemesini sağladı, yani merkezi parite, piyasa arz ve talebindeki değişikliklere ve yurtdışı piyasalardaki dalgalanmalara bağlıdır. Birincisi, her gün 16: 30'da kapanış döviz kuruna yansıtılır. İkincisi, bir döviz sepetinin bir gecede döviz kuru değişikliklerinde yansıtılır. O zamandan beri, "Çift çapa" RMB döviz kurunu birlikte belirlemeye başladı .

| CFETS sepet döviz kompozisyonunun yeni versiyonu

ABD dolarının düzeltilmesine ek olarak, renminbi'nin bu yılki istikrarının, düzenleyiciler tarafından sınır ötesi sermaye akışlarının aşırı kilolu yönetimiyle bir ilgisi var. Geçen yıl 31 Aralık'ta SAFE, kişisel döviz alımları için 50.000 ABD Doları limitinin değişmediğini, ancak bankaların kişisel döviz alımlarının ve ödemelerinin gerçekliğinin ve uygunluğunun doğrulanmasını güçlendireceğini ve yurt içi kişisel döviz alımlarının yurtdışında kullanılmayacağını bir kez daha açıkladı. Bir ev satın alın ve menkul kıymetlere yatırım yapın.

4 Ocak günü saat 8:00 civarında, ABD doları karşısındaki offshore renminbi (CNH) 6,9655'e ulaştığında, neredeyse hiç kimse renminbi'nin art arda üç gün boyunca keskin bir şekilde yükseleceğini beklemiyordu. Offshore renminbi 1130 baz puan arttı ve kara renminbi de 1130 baz puan yükseldi. Yükselmeye devam edin. Likidite sıkıntısı nedeniyle, offshore şortları "bastırıldı" ve renminbi dalgalanması, piyasa tarafından "üç günlük keskin nişancı savaşı" olarak adlandırıldı. Şimdiye kadar, RMB istikrarlı bir ikili dalga dinamiği içinde.

Bahar Şenliği'nden sonraki ilk işlem gününde (3 Şubat), RMB'nin ABD doları karşısındaki merkez paritesi 6.8556, kapanış fiyatı ise saat 16: 30'da 6.8740 olarak bildirilirken, ikisi arasındaki sapma 184 baz puana kadar yükseldi ki bu oldukça garipti. Bu bağlamda, döviz uzmanı Han Huishi, spot döviz kurunun gün boyunca orta nokta fiyatının önemli ölçüde üzerinde saptığı böyle bir durumun, genellikle o gün bankanın döviz takas ve satış piyasasında döviz alım satımı üzerinde güçlü bir baskı olduğu ve tüm bankacılık sisteminin aynı gün döviz takası ve satışı olduğuna inanmaktadır. Bir açık olması muhtemeldir.

Han Huishi'nin analizine göre, "referans kapanış fiyatı" ile "bir sepet para birimi referansını" birleştiren fiyatlandırma kuralı altında, kapanış fiyatının orta fiyattan sapması, RMB'nin ABD doları karşısındaki ikili döviz kurunun uluslararası piyasadaki ABD dolarının dalgalanması ile dalgalanıp dalgalanmayacağını doğrudan belirler. Kapanış fiyatının merkezi fiyattan sapması ne kadar küçükse, RMB'nin ABD doları karşısında keskin dalgalanması o kadar az zor olur. Dolar keskin bir şekilde düşmeye devam etmedikçe, yuan'ın kısa vadede 6.85'e meydan okuma şansı çok az.

Çin Sosyal Bilimler Akademisi'nde ekonomi profesörü ve Tianfeng Securities'in baş ekonomisti Liu Yuhui'ye göre, Geçen yıl oluşturulan "çift çapa" RMB döviz kuru oluşum mekanizması, RMB'nin dış "çapasıdır". Piyasa tüccarları böyle bir mekanizmaya inanmak ve bağlı kalmak istiyorsa, RMB'nin dahili "çapasını" bulmak daha önemlidir. .

Ve sözde iç çapa " Tüm reel ekonominin ve endüstriyel sermayenin ROE'si (öz sermaye getirisi), RMB para birimi fiyatlandırmasının temel taşıdır. Yerel para birimi fiyatlandırmasının temel taşının uzun vadeli finansal balonlar ve varlık balonlarından ciddi şekilde etkilendiğini söyledi Finansal balonları ve varlık balonlarını sınırlama süreci, bir "çıpa" bulma süreci, yani RMB para birimi fiyatlandırmasının temel taşını yeniden inşa etme süreci.

"Çin, geçen yılın Temmuz ayından bu yana oluşan varlık balonlarını sınırlama ve finansal riskleri kontrol etme politikasına sarsılmaz bir şekilde uyabilirse, mevcut 'ikili çapa' RMB döviz kuru oluşum mekanizması normalleştirilebilir ve RMB döviz kuru beklentilerini kademeli olarak dengeleyebilir. "

Tersine, eğer finansal balonlar ve varlık balonları mayalanmaya ve tırmanmaya devam ederse, bu döviz kuru oluşum mekanizması piyasada giderek daha fazla sorgulanacak ve etkilenecek ve renminbi devalüasyon baskısından kurtulamayacak. Aslında, merkez bankası son zamanlarda açık piyasada gizli biçimlerde "faiz oranlarını artırmaya" devam etti ve aynı zamanda finansal balonları kaldırıp azaltma etkisine ulaşmayı umuyor.

2017 ABD doları değişkenleri yükseldi

Bu yıl RMB'nin "değişkenleri", Amerika Birleşik Devletleri'nin hakim olduğu ekonomik ve politik belirsizlikler de dahil olmak üzere, esas olarak yurt dışından geliyor. Fed'in Ocak toplantısı şahin bir sinyal vermedi. Mart ayında faiz artırımı olasılığı neredeyse yarı yarıya azaldı (% 9). Piyasanın 2017'deki ilk faiz artırımının zamanlaması konusunda açık farklılıkları var; ayrıca, Trump ekibinin son "zayıf" durumu ABD dolarına olan hayranlık, ABD doları endeksinin kısmen 100'ün altına düşmesine neden oldu ve piyasa, teşvik politikalarındaki (finans ve ticaret) belirsizlikler nedeniyle ABD doları endeksi için olumsuz görünüyor.

Çin, doların renminbi üzerindeki tutuşunu zayıflatmak için çok çalışsa da, dolar hala temel bir değişken. Şu anda, güçlü dolar döngüsünün sürdürülebilirliği konusunda anlaşmazlıklar var.

Geçen yıl Kasım ayında Trump seçildikten sonra ABD doları ve ABD hisse senetleri kargaşadan çıktı. Trump boğa pazarı "Pazar. Piyasa, yeni hükümetin mali teşvikleri kuvvetli bir şekilde teşvik etme ve ABD ekonomisini önceden beklentilere yeniden canlandırma politikasını benimsemeye başladığından, ABD doları endeksi de 100 puanını tamamen aştı ve Aralık ayında 104'e yaklaştı. Piyasa iyimserliği kısa vadede zirveye ulaştı. .

O dönemde muhafazakarlar, ABD doları endeksinin bu yıl 105'e ulaşacağına inanırken, daha iyimser insanlar bu güçlü ABD doları döngüsünün 110 puan ve hatta daha yükseğe çıkabileceğini tahmin ediyordu.

Şu anda, piyasa rasyonaliteye döndüğünde, konu Trump'ın söylediklerinden çok ne yaptığı ile ilgilidir. Gelecekte, doların gücü iki noktaya bağlı olacak - ABD ekonomisinin temelleri ve Trump'ın mali teşvik politikalarının uygulanması.

Temeller açısından, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki toparlanma küresel ekonomiyi yukarı doğru yönlendiriyor. Ocak ayında IMF, ABD ekonomisinin büyüme oranına ilişkin tahminlerini önemli ölçüde artırdı IMF, 2017 ve 2018 büyüme tahminlerini% 2,3 (+0,1) ve% 2,5 (+0,4) olarak yükseltti.

Buna ek olarak, Fed'in Ocak ayı politika açıklamasında, "istihdam artışının sabit kaldığı ve istihdam oranlarının düşük seviyelerde seyrettiği" belirtildi. Geçtiğimiz Cuma günü açıklanan Ocak ayı tarım dışı istihdam verisi beklentileri aştı Yeni iş sayısı 170.000 yeni iş beklentisinin çok üzerinde 227.000'e ulaştı, işsizlik oranı% 4.7 oldu. Bununla birlikte, saatlik ücretler% 0,1 artarak beklenenin altında kaldı (% 0,3).

Pek çok ekonomist, Federal Rezerv'in genel olarak daha temkinli olduğunu ve FOMC'nin (Federal Açık Piyasa Komitesi) oy veren bazı üyelerinin de dönüşümlü olarak güncellendiğini ve bu yıl güvercin üye sayısının arttığını ve Mayıs veya Haziran aylarında faiz artırımlarının daha muhtemel olması beklendiğini söyledi. Büyük. Şu anda Fed, 2017'de iki faiz artırımına ilişkin kararını sürdürüyor. Beklentiler o zamana kadar başarısız olursa, doların yukarı hareketliliğini vurması bekleniyor.

ABD doları için en büyük belirsizlik politika seviyesinde yatıyor. Trump'ın mali teşvikinin özü, vergi indirimleri ve altyapı yatırımlarının genişletilmesinde yatıyor. Vergi kesintileri, ekonomik büyümeyi hızlandırmak için temel olarak kişisel gelir vergisi oranını, kurumlar vergisi oranını ve yatırım vergisi oranını düşürmeyi içerir. Kişisel gelir vergisi açısından, mevcut 8 kademeli vergi oranını 4 kademeli bir vergi oranına basitleştirmeyi planlıyor; kurumsal tarafta, gelir vergisi oranını önemli ölçüde% 15'e düşürecek ve marjinal yatırım vergisi oranını düşürecektir.

Bununla birlikte, mevcut tartışma, zaten yüksek olan borç yükünün ABD hükümetinin mali politikasının potansiyel genişlemesini sınırlayacağıdır. Reagan dönemiyle karşılaştırıldığında, ABD federal borcunun GSYİH'ye oranı 1986'da% 50'nin altından şu anki% 103'e yükseldi. Ancak Trump'ın vergi indirimleri Reagan'dan çok daha agresif ... Bu nedenle, ABD'deki mevcut mali durumun böylesine radikal bir vergi indirimine dayanıp dayanamayacağı hala şüpheli.

| Geçmiş veriler, ABD dolarının mali açıklarla negatif ilişkili olduğunu kanıtlıyor

Sonunda, Pazar hala endişeli ... Çin'i defalarca "para manipülatörü" olarak suçlayan Trump, konuyu resmen yeniden gündeme getirecek mi? Kısa bir süre önce, ABD Ulusal Ticaret Komisyonu başkanı Navarro, avronun "gizli Deutsche Mark" a benzediğini, düşük kur değerinin Almanya'ya ticari ortakları karşısında bir avantaj sağladığını söyledi. O zamandan beri Avro hızla yükselmeye devam etti.

2017'deki Çin-ABD ilişkilerinin, Çin ile ABD arasındaki olası ticaret çatışmaları (para birimini manipüle eden ülke etiketleri ve Çin ithalatında% 45 gümrük vergileri) ve ABD ticareti dahil olmak üzere Çin'in en büyük dış belirsizlikleri olduğunu hayal etmek zor değil Korumacılığın dünya üzerindeki etkisi.

Çin Sosyal Bilimler Akademisi üyesi Yu Yongding, Çin, Trump'ın olası para manipülasyonu iddialarıyla başa çıkabilecek araçlara sahip Trump iddiaları açıkladığında Çin, RMB döviz kurunun piyasa odaklı bir şekilde ayarlanmasına izin verebilir, ancak Çin ve Amerika Birleşik Devletleri ABD ticaret açığını azaltmak ve Çin'in ekonomisini ve ödemeler dengesi yapısını iyileştirmek için para politikası ve sermaye akışı yönetiminde işbirliği yapmalıdır. Bir kazan kazan durumu.