Bridgewater Risk Parite Strateji Fonu'nun Ölümü: VIX, varlıkların gelişigüzel satışına neden oluyor
Mali kriz patlak verdikten sonra, Qiaoshui Fonu, piyasayı geride bıraktığı ve% 10 kazandığı için ün kazandı. Ancak, 11 yıllık bir genişleme döngüsünün ardından, Qiaoshui bu kez piyasa şokundan kurtulamadı.
Geçtiğimiz hafta itibariyle, Bridgewater'ın amiral gemisi Pure Alpha hedge fonunun bu yıl% 20 düştüğü, bunun temel nedeni salgının fermantasyonunun altın, hisse senetleri, tahviller ve emtia mantığının şaşırtıcı bir şekilde tersine dönmesine neden olduğu bildirildi. Bridgewater tarafından popüler hale getirilen ve Wall Street tarafından yaygın olarak kullanılan risk paritesi fonu da Mart ayından bu yana keskin bir düşüş yaşadı. İlk yıllarda, yükselen hisse senedi ve tahvil eğilimi risk paritesi stratejilerinin yenilmezliğine yol açtı (hisse senetlerinin tahsisine ek olarak, tahviller hisse senetleriyle aynı getiriyi elde etmek için kaldırıldı), ancak 2020, bu strateji için 2008'den bu yana en kötü yıl. S&P 500 risk paritesi endeksi geçtiğimiz hafta beş işlem gününde% 10 düştü.
Şu anda, VIX (Volatilite Oranı, Panik Endeksi olarak da bilinir) hala 82'ye kadar yükseldi. VIX endeksi, son 4 haftada% 400'den fazla artarak güvenli liman ve riskli varlıkların eşzamanlı satışına yol açtı. VIX düşmezse, piyasa tamamen istikrara kavuşamayacaktır.
Bridgewater'ın hedge fonları% 20 düştü
Sorunun kaynağı salgının yanlış yargılanmasıdır.
"Virüsle nasıl başa çıkacağımızı bilmiyoruz, bu yüzden hareketsiz durmayı ve pozisyonumuzu korumayı seçtik. Ama şimdi riske maruz kalmamızı azaltmamız gerekiyor. Hayal kırıklığına uğradık çünkü 2008'deki gibi bu gerileme dalgasında para kazanmalıydık. Bu bir kayıp değil. "Bridgewater kurucusu ve ortak CIO Dalio (Ray Dalio) son zamanlarda medyaya yanıt olarak söyledi.
Daha önce, virüsün yalnızca geçici olduğuna, dolayısıyla pazarın toparlanacağına inanıyordu. Ocak ayında Dalio, yatırımcıları beklemek ve görmek için değil, güçlü bir piyasadan kâr elde etmek için teşvik etti ve "Nakit çöptür" (Nakit çöptür) dedi.
Pure Alpha fonları, makro eğilimleri tahmin etmek için hisse senetleri, tahviller, emtialar ve para birimleri dahil olmak üzere farklı varlık yönlerinde aktif olarak ticaret yapmak için geleneksel hedge fon stratejilerini kullanır. Yatırımcılar, stratejinin daha önce yükselen hisse senedi fiyatları ve yükselen Hazine bonosu getirileri üzerine oynadığını söyledi. Aynı zamanda Qiaoshui, hedging koruması için hisse senedi endeksleri üzerinde satış opsiyonları da satın aldı. Mali kriz sırasında, Saf Alfa Stratejik Fonu% 10 arttı O sırada, S&P 500 yaklaşık% 40 düştü, ancak bu yıl, iki aydan biraz daha uzun bir süre içinde% 20'ye kadar düştü.
Aslında, Bridgewater adlı bir hedge fonundan çok daha fazlasıdır. Salgının yanlış yargılanması sadece bir başlangıçtı ve ardından VIX keskin bir şekilde yükseldi ve satış ivmesi yoğunlaştı.Risk paritesi stratejisi fonlarının tasfiyesi alevleri körüklemede rol oynadı.
Volatilite yükselir, riskten kaçınma varlıkları "geçer"
Risk paritesi stratejisi, yani tüm hava durumu stratejisi de Qiaoshui'nin ünlü stratejilerinden biridir.
Azalan volatilite ile varlık varlıklarının artması ve artan volatilite ile varlık varlıklarının azaltılması, toplam oynaklığın kabaca değişmeden sürdürülmesi ile karakterizedir. Son birkaç yıldaki aşırı düşük piyasa oynaklığı, bu tür fonların hisse senetlerine daha fazla maruz kalmasına neden oldu. Borsa yükseldiğinde oynaklık azalmaya devam eder, ancak piyasa ayarlandıktan sonra oynaklık artacaktır.
VIX, bu hafta tüccarların gözünde bir "yok etme" seviyesi olan 80'i aştı ve bu, risk paritesi stratejisi fonlarının hisse senedi varlıklarını önemli ölçüde azaltmasına ve genel portföyün oynaklığını azaltmasına neden olacak. Bu nedenle, bu tür bir fonun yükselişi takip etme ve düşüşü durdurma eğilimi vardır ve risk paritesi temelde nicel bir stratejidir.Düşmeye başladığında, insan müdahalesi için zordur. Bu tür bir fonun ölçeği çok büyük ... Tahminlere göre Amerika Birleşik Devletleri'nde sadece 2018'de yönetilen toplam miktar 1,5 trilyon ABD dolarına ulaştı.
Kısacası, geçmişte risk varlıkları düştü ve güvenli liman varlıkları "doldu" Ancak, riskten arındırılmış varlıklar ve güvenli liman varlıkları söz konusu olduğunda, risk paritesi fonları pozisyonlarını tasfiye etmeye ve kaldıraçlarını azaltmaya zorlanmalıdır.
ABD hisse senedi satışlarının ilk dalgasının yol açtığı riskten kaçınma nedeniyle, Hazine tahvillerine fon aktı ve ABD 10 yıllık Hazine bonosu getirisinin 9'unda yaklaşık% 0,3'e düşmesine neden oldu ve ardından toparlanmaya devam ederek 13'ünde% 1'e kadar yükseldi. . Dalgalanmadaki sürekli artış, riskten kaçınan ve riskli varlıkların eşzamanlı olarak dampingine yol açmaya başladı.
2019'a dönüp baktığımızda, yükselen hisse senedi ve tahvil modeli bir zamanlar risk paritesi fonunu gururlandırdı ve Qiaoshui'nin "tüm hava koşulları fonunun" geliri% 16'yı aştı. Şu anda, Qiaoshui'nin "tüm hava durumu fonunun" geliri hala bilinmemektedir, ancak S&P 500 risk paritesi endeksi, 2008'den bu yana en büyük düşüş olan son 5 işlem gününde% 10 düştü.
Standard Chartered'ın (Çin) Varlık Yönetimi Departmanı yatırım stratejisi direktörü Wang Xinjie, China Business News'e daha önce güvenli liman varlıklarının riskli varlıklarla birlikte satıldığını ve bunun en çok yatırımcıların daha likit varlıkları atmak için mevduat talep etmek zorunda kalmalarından kaynaklandığını söyledi.
Yabancı bir bankadaki bir tüccar, yüksek volatilite ortamında, riske maruz değere (VaR) maruz kalan yabancı bankaların repo piyasasının piyasa yapıcılık ölçeğini azaltacağından bahsetmiştir ki bu, piyasanın en çok likiditeye ihtiyaç duyduğu zamana eşdeğerdir. Geri alım piyasasında fon arzı kesilerek dolar finansmanının donmasına neden oldu. Diğer bir deyişle, ABD doları likidite krizinin 2008 ile karşılaştırılabilir olması değil, oynaklığın, yüksek frekanslı algoritmaların ve pasif yatırımın hakim olduğu finans piyasalarının esnekliğini yitirmiş olması.
Salgının gelişimini ve politika koordinasyonunu gözlemlemek gerekiyor
Nomura'nın araştırması, üç haftalık satıştan sonra trilyon dolarlık risk paritesi fonlarının hisselerinin neredeyse parlatıldığını buldu. Ancak bu, gelecekteki hisse senedi piyasasının tamamen yükseleceği anlamına gelmez, çünkü hala birçok pasif ETF yatırımcısı ve pozisyonlarını ayarlama baskısı altında olan uzun vadeli yatırımcılar var.
Bu nedenle, VIX'in zirveye ulaşıp ulaşmadığını kimse bilmiyor.Gelecekte, çeşitli politika ve önlemlere, salgındaki değişikliklere ve kurumsal karlara hala dikkat etmemiz gerekiyor.
Wang Xinjie, Yedi Grup (G7) liderlerinin küresel ekonomiyi istikrara kavuşturmak için "mümkün olan her şeyi yapacaklarını" belirterek, küresel ölçekte koordineli yanıtlar alacaklarını ima ettiklerini söyledi. Euro Bölgesi Maliye Bakanı, bölgenin 410 milyar euro'luk kurtarma fonundan belirli yardım tedbirlerini incelemesini istedi. Uluslararası Para Fonu (IMF) krediler için 1 trilyon ABD doları seferber etme sözü verdi. Aynı zamanda Fed, gecelik repo piyasasını desteklemek için piyasaya ek likidite enjekte etti, ancak ABD ticari kağıt piyasası (kurumsal kısa vadeli finansman için önemli kanallardan biri) acil olarak Fed'in dikkatine ihtiyaç duyuyor.
Ona göre, ABD hisse senetlerinin 17. Pekin saatinde erken kapanan teknik modeline göre, S&P 500 endeksi 2347'lik ana destek seviyesine yaklaşıyor (bir önceki günün kapanışından% 1.5 daha düşük). Bu destek seviyesinin, özellikle göreli güç endeksi (RSI) sapması (yani, hisse senedi endeksi düşerken bağıl güç endeksi yükselir) göz önüne alındığında, piyasanın ivme kaybettiğini gösteren, kolayca kırılmaması bekleniyor. Bununla birlikte, yalnızca S&P 500 endeksi, geçen Cuma gün içi en yüksek değeri olan 2711'in en yakın direnç seviyesinin üzerine çıkarsa, mevcut aşağı yönlü baskı hafifletilebilir.
Dalio, ABD Başkanı Trump'ın Kongre'yi küçük ve orta ölçekli işletmelere 50 milyar ABD Doları tutarında ek sübvansiyon sağlamak için SBA'yı (Küçük İşletme Yönetimi) onaylamaya çağırdığına inanıyor. Bu, yüz milyarlarca dolarlık kredileri serbest bırakabilir. Ancak ölçek yeterince büyük değil ve önlemin Kongre Demokratlarının desteğini kazanıp kazanmayacağı belli değil. "Gördüklerimle ilgili ciddi endişelerim var. Birçok şirket ve sektör muhtemelen yeniden yapılanmaya yol açabilecek borç sorunlarıyla karşı karşıya kalacak ... Düzgün ele alınmazsa, bu büyük bir siyasi ve sosyal sorun haline gelebilir. . "
