g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Hisse ve rehin olmadan, Çin tarzı sermaye benzeri bir borç krizi mi ortaya çıkacak?

Yazar: Huang Fan
Bu, Qin Shuo'nun Moments'taki ilk 1861 orijinal ilk makalesi

Bir süre önce, A hisselerinin durumu birdenbire değişti. Bu yılın ilk işlem gününden itibaren yükselmeye devam ettiler ve bariz bir geri dönüş sürecine girdiler. Anlaşılmaz olan, birkaç gün düştükten sonra birçok yatırımcının buna dayanamayacağını ifade etmesi. Bazı "uzmanlar" Merkez bankasına "piyasayı kurtarmak için suyu serbest bırakması" çağrısı yapıldı ve çok sayıda yatırımcı, ABD hisse senetlerindeki düşüşü A hisselerini düşürmek için bir komplo olarak kınamak için ABD konsolosluğunun Weibo'suna gitti ... Pek çok medya kuruluşu, "Şubat ayında ABD hisse senetlerinin düştüğüne" ilişkin göz alıcı haberlerle piyasa duyarlılığını eşleştirdi Sanki çöküş tam önümüzdeymiş gibi, ama dikkatlice okuduğumda içerik sadece: "Dow Şubat ayında% 4 düştü ve S&P% 3.9 düştü."

Yılın başındaki 18 yıllık küstah coşkudan, bir ay sonra borsada gözle görülür düzelmenin yatırımcıların cesaretinin kırılmasına kadar, ekonominin temelleri aslında değişmedi. Ticari faaliyetler iyileşmeye devam ediyor ve para politikası devam ediyor "Kararlı ve nötrdür" ...

Buda Dünyasının Altıncı Patriği Usta Hui Neng'den bir bilgelik sözü ödünç alırsak: Bu, bayrağın hareketi veya rüzgarın hareketi değil, kalbin hareketidir.

Yirmi yılı aşkın süredir düşüş gösteren A-hisse piyasası karşısında, geçmişte yatırımcılar uzun bir düşüş trendi hakkında hiçbir zaman paniğe kapılmamışlardı, ancak bugün küçük dalgalanmalardan neden korkuyorlar?

Bunların hepsi "kaldıraçtan" kaynaklanıyor! Geçmişte kendi gerçek altın ve gümüş yatırımlarını gerçekten kullanan yatırımcıların büyük çoğunluğuyla karşılaştırıldığında, son yıllarda, farklı yatırımcılar farklı şekillerde kaldıraçla oynadılar: piyasa içi finansman, piyasa dışı finansman ve büyük hissedarlar Rehin finansmanı ...

Son yıllarda öz sermaye rehni işinin hızla geliştiğini belirtmekte fayda var. China Securities Journal'ın 2017'nin üçüncü çeyreğindeki verilerine göre, şu anda hisse senedi taahhütlerine dahil olan iki şehirde 3.393 hisse senedi bulunmaktadır. % 98,63 , Sahip olduğu söylenebilir "Hisse yok, rehin yok" 115 hissenin rehin oranı% 50'nin üzerindedir. En son kapanış tahminine göre, iki şehirdeki rehinli özkaynakların birikmiş piyasa değerine ulaşıldı 6.07 trilyon yuan .

Büyük hissedarlar "Çin tarzı istihbarat" larına tam anlamıyla destek verdiler ve basit "öz sermaye rehni finansmanı" kullanarak birçok farklı "küçük hedeflere" kolayca ulaştılar. Yazar, iki örnek veriyor:

GEM'de arka kapı listelemesini gerçekleştirme taahhüdü

İlgili yasa ve yönetmeliklere göre, GEM arka kapı listelenemez. Bununla birlikte, "hisse senedi rehni finansmanının ustaca kullanılması" mülkiyet dönüşümünü kolayca tamamlayabilir: hisse senetlerinin çoğunluğu (not: fiili kontrolörü değiştirmek için yeterli, partiler halinde gerçekleştirilebilir), piyasa dışı rehin şeklinde bir varlık yönetimi şirketine rehin verilmiştir (not : Bu varlık yönetimi şirketi aslında arka kapı ana gövdesinin tamamına sahip olduğu bir yan kuruluştur); ana hissedar harcamak için parayı aldı (not: aslında arka kapı tarafından ana hissedara ödenen maliyettir) ve süresi dolduğunda geri ödemeyecektir. Bu nedenle varlık yönetim şirketi, sözleşmeye göre mahkemeye dava açtı: Anlaşmaya göre, yatırımcı krediyi X süresi içinde ödeyemezse, fonların güvenliğini sağlamak için rehin bize ait olacak; mahkeme duruşmasından sonra ana hissedarın krediyi geri ödeyemeyeceği teyit edildi ve her iki taraf da hemfikir oldu. Borçların bu şekilde geri ödenmesi için, geri ödemeden sonra başka hiçbir sorumluluk üstlenilmeyecek; mahkeme kararını açıkladıktan sonra, varlık yönetim şirketi, öz sermayeyi devretmek ve bir duyuru yapmak için tescil ve takas kuruluşunu bulacak ... Bu, hisse senedi rehni yoluyla hisse senedi sahipliğini gerçekleştiren "çok ustaca bir formdur" Dönüştürmek. Sonuç olarak, devralma partisi yeni varlıklar, birleşme ve devralmalar, özel yerleştirme enjekte etti ... arka kapı tamamlandı.

"Piyasa değeri yönetimi" şöhretine ve servetine ulaşmak için hisse senedi taahhüdü

Yüksek kaldıraçlı finansman, çok taraflı kar elde etmek için sabit artış veya diğer yollarla birleştirilmiş hisse senedi rehni. Borsaya kayıtlı bir şirket 100 milyon hisse ekleyeceğini duyurdu.Önceki 20 gündeki ortalama 10 yuan fiyat, ihraç fiyatıydı ve "çok potansiyel" bir proje elde etmek için 1 milyar yuan artırıldı.Büyük hissedarlar son derece iyimserdi ve bu 100 milyon hisseye abone oldular. Büyük hissedarlar, artırılan fonları ödemek için 1 milyar nakit taahhütte bulundular ve o sırada piyasa değeri 1 milyar olan 100 milyon sabit gelirli hisse senedi elde ettiler Piyasadaki yatırımcılar, büyük hissedarların şirket hakkında iyimser olduğuna ve hisse fiyatının 20 yuan'a yükseldiğine inanıyordu. , Ana hissedar, 2 milyar nakit elde etmek için elindeki 100 milyon hisse sattı. 1 milyar hisse rehni finansmanı geri döndü, aynı hisseler ve 1 milyar daha fazla nakit el altında. Ne harika bir şey. Hisse senedi fiyatı da başarılı bir şekilde "piyasa değeri yönetimi" olmuştur ve herkes mutludur.

Yukarıdakiler gerçek örneklerdir. Hiçbir miktarı listelenmeyecektir.

Tüm taraflar faydalara aktif olarak katılır, bu nedenle finansal kuruluşlar ve finansal olmayan kuruluşlar, tüm tarafların işbirliği ile, "yenilik" adına hisse senedi rehni finansmanını yerleştirmek için katmanları iç içe geçirmek için çeşitli "varlık yönetimi" kanallarını kullanır. Uç noktalarda, başlangıçta riskli bir finansman işiydi ve finansal kuruluşlar tarafından tutulan veya farklı yatırımcılara dağıtılan "yüksek kaliteli finansal yönetimin temelini oluşturan bir varlığa" dönüştü ve bu hisse senedi rehinli tahviller çok büyük bir miktar oldu. "Çin tarzı sermaye benzeri borç" Bunun önemli bir kısmı, bu yüzyılın başında ABD konut ipotek kredisi varlıklarında "yenilenen" sermaye benzeri borca benzer.

İlgili tüm taraflar görünüşte kazananlardır: büyük hissedarlar çeşitli hedeflere ulaştılar ve gerçek büyük kazananlar olurken, finansman kurumları ücretler kazanıyor ve fonlara katkıda bulunan yatırımcılar, "görünüşte risksiz" olan nispeten yüksek getiri elde ediyorlar. "Finansal ürünler". Bununla birlikte, bu oyunun sorunsuz oynanması için temel ön koşul, "hisse senedi fiyatının keskin bir şekilde düşmemesi" dir.

Geçtiğimiz birkaç yıl içinde kurallar şu şekildeydi: Hisse senedi rehinlerinin rehin oranı ana kurulda% 50 ila% 60, genellikle% 50; küçük sermaye hisse senetleri veya yüksek kaliteli GEM stokları% 30 ila% 3,5, genellikle% 30; orta büyüklükteki hisse senetleri koşullara bağlıdır -50% indirim; süre genellikle altı aydan iki yıla kadardır. İş rekabeti şiddetli ve koşullar genellikle farklı ajanslar tarafından "rahatlatılıyor" ...

2015 yılındaki "yapay boğa piyasası" sonrasında, "küçük ve orta ölçekli işletmelerin" temsil ettiği yüksek değerli hisse senetlerinin fiyatı düşmüş, bunun sonucunda "yüksek kaliteli varlık" olarak değerlendirilen hisse senedi rehni projelerinde, hisse senedi fiyatları tasfiye sınırına yaklaştığı veya altına düştüğü için sorunlar yaşanmıştır. "Flaş çöküyor" olgusu birbiri ardına. Aracı kurumlar, borsaya kote şirketlerin büyük hissedarlarına, hisse senedi rehni işi tarafından sözleşmenin ihlali nedeniyle dava açtı. Daha tipik olanı "LeTV" dir.

Kısa bir süre önce Western Securities, şirketin tek bir finansal varlık değer düşüklüğü testi yaptıktan sonra, kredi ticareti işi rehinli hisse senedi "LeTV" tarafından toplanan fonların anaparasının, şirketin yakın zamandaki değerini aşan 439 milyon yuan'i geri çekmek için tek bir finansal varlık olarak kullanıldığını tespit ettiğini belirten bir duyuru yayınladı. Bir mali yıl için ana şirketin sahiplerine atfedilen net karın% 30'u denetlenir.

Verilere göre, 31 Aralık 2017 itibariyle, Western Securities rehinli hisse senedi "LeTV" için toplam 1.018.5 milyar RMB anapara topladı. Bunlar arasında: Jia Yueting'den 473,5 milyon RMB, Jia Yuemin'den 296 milyon RMB, Liu Hong'dan 240 milyon RMB ve Yang Lijie'den 9 milyon RMB.

Finans kuruluşları "Boss Jia" dan biraz ilgi kazanmaya çalışıyorlar, ancak "Boss Jia" nın bu finans kuruluşlarının müdürü üzerinde odaklanması beklenmedik bir durum. Bir turun ardından, "Boss Jia" varlıklarını yüksek fiyatlarla başarılı bir şekilde azalttı ve tavuk tüylü bir yer bırakarak uzaklaştı ...

Sonuçta, yerel finans kurumları hisse senedi rehni finansmanı için çok gevşek gözden geçirme koşullarına sahiptir ve bu tür işletmelerin risklerini hafife almıştır. 10 yıldan daha uzun bir süre önce Kanada bankalarında çalıştığımızda, genellikle küçük ve orta büyüklükteki hisse senetleri veya yeni listelenen yeni hisse senetleri için rehin finansmanı sağlamadığımızı unutmayın.Vaatler temelde ana akım endeks kurucu hisse senetleri ve mavi çipli hisse senetleri ile sınırlıydı ve rehin oranı yüksek değildi ...

"Düşük getirili varlıklar yüksek oranda kaldıraçlı ve nihayetinde varlık fiyatları düşüyor" Modern zamanlarda hemen hemen her finansal krizin temel nedenidir. Amerika Birleşik Devletleri'nde 2007 ile 2008 yılları arasında konut fiyatlarının düşmesi, çok sayıda ikincil borç temerrüdünün küresel bir mali krizi tetiklemesine neden oldu .. O halde, yerel hisse senedi fiyatlarındaki düşüşün neden olduğu "Çin tarzı sermaye benzeri borç temerrüdü" başka bir mali krizi tetikleyecek mi? Bence o kadar kötümser değil.

Yönetim, sorunun ciddiyetinin farkındadır ve kaldıraç oranını azaltmak için art arda farklı "yeni düzenleme taahhütleri" uygulamaya koymuştur ve varlık yönetimi işini standartlaştırmayı ve sermaye seviyesini düşürmeyi amaçlayan daha geniş bir "Yeni Varlık Yönetimi Yönetmelikleri" ni takip etmiştir. Tüp yuvası açılır ve katı ödeme bozulur. Genel borç seviyesini düşürün. Uzun vadede bu kalıcı bir tedavidir.

Kısa vadede, piyasa istikrarını sağlamak için hisse senedi fiyatını sahneye koymak ve kısmen desteklemek için güçlü bir somut elimiz de var (düzenleyiciler "net satın alma" için pencere rehberliği, milli takımdan gerçek para desteği, vb.) Hisse senedi kaldıracının kademeli olarak çözülmesi. Bir benzetme şudur: Bir ziyafetten sonra, sadece üç veya beş kişiden çok yüksek faturalar ödemesi istendi. Sonuç olarak, bu talihsiz insanların yeterli parası yoktu ve restoranı öldürmekle tehdit ettiler. Bu yüzden restoran sahibi hemen birkaç kişiyi daha kovdu. Yan yemekler, herkesin ziyafetin devam ettiğini hissetmesine izin verin ... daha fazla müşterinin orijinal yüksek fiyatlı faturayı paylaşmak için geri gelmesine izin vermek amacıyla.

Ekonomi istikrarlı büyümeyi sürdürdü ve listedeki genel kâr artışı balonu dolduruyordu. A hisselerinin genel fiyat seviyesi düştükçe, değerlemeler giderek makul hale geldi.Tüm tarafların istikrarı koruduğu için, daha fazla dezavantaja yer yok. Nitekim 12 Mart'ta yeni rehin düzenlemelerinin yaklaşmasıyla küçük ve orta ölçekli şirketler son zamanlarda toparlandı ve mevcut hisse senedi rehni piyasa riskleri kısmen hafifletildi.

Yatırım stratejisine geri dönecek olursak, bu yılki "kaldıraç kaldırma" ve "güçlü denetim" ana anahtar notlar ... Bu arka plana karşın, yerli yatırımcıların stratejilerine bağlı kalmalarını öneriyorum. "Servet besle ve kaldıracı reddet" . Ancak bu şekilde yukarıda bahsedilen "bayram" ın son ödeyen olmayacağından emin olabilirsiniz. Bunun nedeni, kısa vadede yüksek değerlemeye sahip çeşitli varlıkların, özellikle borsada yüksek rehin oranlarına sahip olan ve makul olmayan yüksek fiyatlara "piyasa değeri yönetimi" olanların, tekrarlanan aşağı doğru hareketlerle normale dönmesidir.

Bu nedenle, yatırımcıların kendi risk toleranslarına dayalı olarak makul getiri beklentileri belirlemeleri, risk varlıklarını azaltmaları, yüksek likiditeli ve düşük riskli varlıklarını artırmaları ve varlık sınıfları ve varlık para birimlerine göre küresel varlık tahsisinde iyi bir iş çıkarmaları şiddetle tavsiye edilir. Risklerden kaçınmak için yatırımı çeşitlendirin. Hisse senedi piyasası yatırımı söz konusu olduğunda, yalnızca iyi performansa, ümit verici büyümeye ve makul değerlemeye sahip ürünler katılmaya değer. Yatırımcılar için "önce güvenlik" birincil ilke olmalıdır. Belirsiz piyasalar ve belirsiz yatırım ürünleri ile karşı karşıya "Katılmama cesaretini" seçmek akıllıca bir harekettir ve aynı zamanda "bilgi ve eylem birliğinin" uygulanmasını da test eder.