birlik kuvvettir? Fon Şirketlerinin Hisse Senedi Genel Pozisyonlarının Konsantrasyon Derecesinin Performansa Etkisi Üzerine Analiz
Bu serideki önceki raporlarda, pozisyon yoğunlaşmasının fon ürünleri ve fon yöneticilerinin performansı üzerindeki etkisi üzerine derinlemesine tartışmalar yürüttük ve pozisyon yoğunlaşmasının farklı fon ürünleri ve farklı fon yöneticilerinin performansı üzerinde daha büyük bir etkisi olduğunu gördük. Etki. Hepimizin bildiği gibi, kamu fonu şirketleri, kamu fonu yöneticilerinin yatırım faaliyetlerini yönetmek, desteklemek ve onlara yardımcı olmak için birleşik ve eksiksiz bir araştırma ve yatırım sistemi düzenleyecektir. Bu nedenle, fiili yatırım karar alma sürecinde, aynı kamu fon şirketine ait farklı fon yöneticilerinin yatırım kararları arasında, özellikle yatırım hedeflerinin seçimi arasında belli bir oranda yakınlaşma olabilir. Öyleyse, bir fon şirketi için daha önce tartıştığımız pozisyon yoğunlaşma problemine benzer şekilde, onun tarafından yönetilen farklı kamu fonu ürünlerinin pozisyon konsantrasyonu şirketin yatırım performansını nasıl etkileyecek? Ayrıca, fon şirketlerinin genel pozisyon konsantrasyonu, yatırımcıların daha iyi yatırım performansına sahip fon şirketlerini bulmalarına ve ardından bu yüksek performanslı şirketlerin ürünlerini seçmelerine yardımcı olabilir mi? Bu yazımızda bu konuları tartışacağız.
Bu yazıda, esas olarak kamu fon şirketleri tarafından yönetilen kısmi paylı hibrit fon ürünlerinin genel stok tutma yoğunluğu ile performansları arasındaki ilişkiyi tartışacağız. Her şeyden önce, belirli kısmi öz sermaye karma fon ürün yönetimi yeteneklerine sahip fon şirketlerini seçmeliyiz. Araştırma sonuçlarımızın genişliğini ve sağlamlığını sağlamak için bu yazıda en az 3 veya 5 kısmi hisseli hibrit fon ürününü yöneteceğiz ve bu 3 veya 5 ürünün tamamı 100 milyondan fazla ölçekli kamu fonu şirketleridir. Araştırma hedefi olarak. İncelediğimiz kısmi öz sermaye hibrit fon ürünlerinin pasif olarak yönetilen, tematik fonlar, başlatılan fonlar ve kademeli fonları içermediğine dikkat edilmelidir. Şekil 1'de, uygun fon şirketlerinin sayısının 2011 sonundan 2019'un ilk çeyreğine kadar olan denetim dönemi boyunca üç aylık dağılımını gösteriyoruz. Aşağıdaki Şekil 1'de görüldüğü gibi, her çeyrekte en az 100 milyon ve üzeri ölçekli en az 3 veya 5 karma fon ürününü yöneten fon şirketi sayısı sırasıyla 35 veya 50'dir. Şekilden de görülebileceği gibi, bu gözlem aralığında fon şirketlerinin sayısı görece büyük ve görece sabittir, bu da gözlem ve istatistiğin etkisini daha iyi yansıtabilir.
Şekil 1: Her çeyrekte tarama kriterlerini karşılayan fon şirketlerinin sayısı
Bu yazıda, her bir fon şirketi tarafından seçilen 3 veya 5 fon ürününün üç aylık raporlarında açıklanan ilk 10 hisse senedinin bu 3 veya 5 fonun toplam borsa yatırım piyasa değerine oranına göre fonu ölçeceğiz. Şirketin hisse senetlerinin yoğunluğu. Aynı zamanda fon şirketlerinin performans ölçümü için şu durumları da göz önünde bulundurmamız gerekiyor: Öncelikle, çeyreklik raporda açıklanan pozisyonlar fonun cari çeyrek ve önümüzdeki çeyrekte net değerini etkileyebileceği için fon ürünlerini inceleyeceğiz. Mevcut ve sonraki çeyreklerdeki performans. İkincisi, her fon şirketi için 3 veya 5 farklı fon ürünü seçtiğimiz için performansları aynı değil. Fon şirketlerinin performansını ölçerken, öncelikle fon şirketi performansının farklılaşma derecesini ölçmek için her bir fon şirketinin 3 veya 5 ürününün performans standardı sapmalarını inceleyeceğiz. Ardından, tüm fon şirketinin performansını değerlendirmek için en iyi ve en kötü fon ürünlerini temsilci olarak kullanacağız. Bu nedenle bu yazımızda fon şirketlerinin performansını ölçmek için altı farklı yöntem kullanacağız. Bunlar cari çeyreğin getirisinin standart sapması, gelecek çeyreğin getirisinin standart sapması, çeyreğin en iyi ürün performansı, çeyreğin en kötü ürün performansı, Önümüzdeki çeyrek için en iyi ürün performansı ve sonraki çeyrek için en kötü ürün performansı ölçüm yöntemi.
Fon şirketinin genel hisse senedi tutma konsantrasyonu ile performansı arasındaki ilişkiyi incelemek için, fon şirketinin hisse senedi tutma yoğunluğu ve performansı arasındaki Sıra Bilgi Katsayısını (Derece IC) hesaplamak için Spearman regresyon yöntemini kullanacağız. Spesifik yaklaşım şudur: Her çeyreğin sonundan sonra, fon şirketleri her üç aylık raporda açıklanan hisse senedi pozisyonlarının yoğunluğuna göre sıralanır ve ardından fon şirketlerini sıralamak için farklı performans ölçüm yöntemleri kullanılır ve ardından Spearman gelir İki sıralama kümesinin korelasyon Sıralaması IC'sini hesaplama yöntemi. Genel olarak, Rank IC > 0'da bu, iki sıralamanın pozitif korelasyonlu olduğu anlamına gelir, yani pozisyon konsantrasyonu ne kadar yüksekse fon şirketinin performansı o kadar iyi olur; tersine, Rank IC
Aşağıdaki Şekil 2-5'te sırasıyla 3 veya 5 yatırım fonu ürünü 100 milyon veya daha fazla olan fon şirketleri arasında ürün stoklarının sırasının yüksekten düşüğe doğru yoğunlaştığını ve bunlara göre yapılan seçimin gösterildiğini görüyoruz. 3 veya 5 ürün performansının yüksekten alta doğru farklılaşması arasındaki korelasyon. 4 resimde görüldüğü gibi, ister cari çeyrek performansına, ister gelecek çeyrek fon şirketinin performansının standart sapmasına dayalı olsun, denetim döneminin çoğunda hisse senedi yoğunluğuna dayalı fon ile tutarlı olduğunu görüyoruz. Şirket sıralaması pozitif bir korelasyona sahiptir. Bu nedenle, ikisi arasındaki ilişkiyi temsil eden Rank IC'nin kümülatif değer eğrisi, istikrarlı bir yükseliş eğilimi gösterir. Bu, çoğu durumda, fon şirketi tarafından ihraç edilen ürünlerin hisse senetlerinin yoğunluğu ne kadar yüksekse, ürün performansındaki standart sapmanın o kadar büyük olduğunu, bu da ürün performansının farklılaşma derecesinin de daha yüksek olduğu ve ürünlerinin göreceli olarak görünme olasılığının daha yüksek olduğunu göstermektedir. İyi ve kötü durumlar karışıktır.
Şekil 2: Üç ürünün mevcutlarının yoğunluğuna ve mevcut çeyrekteki ürün performansının standart sapmasına (her ikisi de azalan sırada) dayalı şirketlerin Rank_IC'si
Şekil 3: 5 ürün varlığının yoğunluğuna ve mevcut çeyrekteki ürün performansının standart sapmasına (her ikisi de azalan sırada) dayalı olarak şirket sıralaması Rank_IC
Kaynak: WIND veritabanı, NORD Fund FOF Management Department
Şekil 4: Üç ürünün mevcutlarının yoğunluğuna ve sonraki çeyrekte ürün performansının standart sapmasına (her ikisi de azalan sırayla) dayalı şirketlerin Rank_IC'si
Şekil 5: 5 ürün varlığının yoğunluğuna ve sonraki çeyrekteki ürün performansının standart sapmasına (her ikisi de azalan sırayla) dayalı şirketlerin Rank_IC'si
Daha sonra fon şirketinin performans temsilcisi olarak fon şirketinden seçilen üç veya beş ürün arasından en iyi performans gösteren fon ürününü kullanarak fon şirketinin hisse senetlerinin yoğunlaşması ile fon şirketinin performansı arasındaki ilişkiyi tartışıyoruz. Aşağıdaki Şekil 6-9'da sırasıyla 3 veya 5 yatırım fonu ürünü 100 milyon veya daha fazla olan fon şirketlerinin hisse senedi yoğunluğunun yüksekten düşüğe ve en iyi performanslarına göre yoğunlaştığını gösteriyoruz. Yüksekten düşüğe ürün çeşitleri arasındaki ilişki. Aşağıdaki 4 resimden de görüldüğü gibi, denetim döneminin büyük bir bölümünde, fon şirketinin ürünlerinin cari çeyrek veya gelecek çeyrekte en iyi ürün performansı sıralamasının, fon şirketinin bu ürünlerinin toplam stokları ile yoğunlaştığını görüyoruz. Derecenin pozitif bir korelasyonu vardır. Bu nedenle, ikisi arasındaki ilişkiyi temsil eden Rank IC'nin kümülatif değer eğrisi, istikrarlı bir yükseliş eğilimi gösterir. Bu, çoğu durumda, fon şirketi tarafından ihraç edilen ürünlerin toplam stok tutma konsantrasyonu ne kadar yüksekse, en iyi ürünlerinin performansının o kadar iyi olduğunu göstermektedir; bu, iyi performansa sahip kamu fonu ürünlerinin ürünlerinde görünme olasılığının daha yüksek olduğu anlamına gelir.
Şekil 6: Rank_IC (tümü azalan sırada) 3 ürün grubunun yoğunluğuna ve sezonun en iyi ürün performansına dayalı şirket sıralamasına göre
Şekil 7: Rank_IC (tümü azalan sırayla), 5 ürün grubunun yoğunluğuna ve sezonun en iyi ürün performansına dayalı şirket sıralamasına göre
Şekil 8: Rank_IC (tümü azalan sırada) 3 ürün grubunun yoğunluğuna ve gelecek çeyrekte en iyi ürün performansına dayalı şirket sıralamasına göre
Şekil 9: 5 ürün varlığının yoğunluğuna ve sonraki çeyrekteki en iyi ürün performansına (her ikisi de azalan sırayla) dayalı olarak şirketin Rank_IC'si
Ardından, fon şirketinin genel stok tutma yoğunluğu ile fon şirketinin performansı arasındaki ilişkiyi araştırmak için fon şirketinin performans temsilcisi olarak fon şirketinden seçilen üç veya beş ürün arasından en kötü performans gösteren fon ürününü kullanıyoruz. Aşağıdaki Şekil 10-13'te sırasıyla, 3 veya 5 yatırım fonu ürünü 100 milyon ölçeğin üzerinde olan fon şirketleri arasında, ürünlerinin genel stok tutma yoğunluğunun yüksekten düşüğe ve en kötüsüne sıralandığını gösteriyoruz. Performans ürünlerinin yüksekten düşüğe doğru sıralaması arasındaki ilişki. Aşağıdaki 4 resimden de görüldüğü gibi, denetim döneminin çoğu döneminde, fon şirketi ürünlerinin cari çeyrek veya gelecek çeyrekteki en kötü performans sıralaması, fon şirketinin bu ürünlerinin toplam stok tutma yoğunluğu ile tutarlı olduğunu görebiliriz. Negatif bir korelasyon var. Bu nedenle, ikisi arasındaki ilişkiyi temsil eden Rank IC'nin kümülatif değer eğrisi, temelde sabit bir aşağı doğru veya düz bir eğilim gösterir. Bu, çoğu durumda, fon şirketi tarafından ihraç edilen ürünlerin toplam stok tutma konsantrasyonu ne kadar yüksekse, en kötü ürününün performansının o kadar kötü olduğunu, yani düşük performansa sahip kamu fonu ürünlerinin ürünlerinde görünme olasılığının daha yüksek olduğunu göstermektedir.
Şekil 10: Rank_IC (tümü azalan sırayla) 3 ürünün konum konsantrasyonuna ve sezonun en kötü ürün performansına dayalı şirket sıralamasına göre
Şekil 11: Rank_IC (tümü azalan sırayla) 5 ürünün konum konsantrasyonuna ve çeyreğin en kötü ürün performansına dayalı şirket sıralamasına göre
Şekil 12: Rank_IC (tümü azalan sırayla) 3 ürünün konum konsantrasyonuna ve gelecek çeyrekteki en kötü ürün performansına dayalı şirket sıralamasına göre
Şekil 13: Rank_IC (tümü azalan sırayla) 5 ürünün konum konsantrasyonuna ve gelecek çeyrekteki en kötü ürün performansına dayalı şirket sıralamasına göre
Önceki makalede tanıtılan pozisyon yoğunlaştırma algoritmasına ek olarak, fon şirketlerinin genel hisse senedi pozisyon yoğunluğunu analiz etmek için üç farklı algoritmayı da değerlendirdik. İlk algoritma, farklı fon büyüklüklerinin ağır hisse senetlerinin oranı üzerindeki etkisini hesaba katar.Algoritma, aynı hisse senetlerinin bulunduğu 5 fonun toplam hisse senedi yatırım piyasa değeri oranını hesaba katmak için 5 fonun ilk on hissesinin piyasa değerini kullanır. Oranlarını ekleyin ve ardından oranları kareleyin ve ardından fon şirketinin pozisyon konsantrasyonunu elde etmek için kareleri ekleyin. İkinci algoritmada, ağır depolarda hisse senedi yatırımının piyasa değeri oranı hesaplandıktan sonra, oranlar büyükten küçüğe biriktirilir ve daha sonra fon şirketleri, birikmiş değer% 40'ı aştığında hisse senedi sayısına göre sıralanır. Bu algoritma kullanılırken, piyasa değeri oranına ulaşıldığında, hisse senedi sayısı ne kadar küçükse, pozisyon yoğunlaşması o kadar yüksek olur.Yüksek hisse senedi yatırım piyasa değerine sahip ve% 40'ı geçmeyen fon şirketleri varsa, bu fon şirketleri bu maddede yer alan önceki teste göre test edilecektir. Konsantrasyon derecesi daha sonra sıralanır. Üçüncü algoritma, ağır hisse senetlerinin piyasa değeri payına sahip ilk 30 hisse senedini seçmek ve bu 30 hisse senedinin piyasa değerinin toplamını fon şirketinin holding konsantrasyonu olarak hesaplamaktır. Bu algoritma, bireysel fon ürünlerindeki belirli hisse senetlerinin yüksek oranının getirdiği yoğunlaşma etkisini etkili bir şekilde önleyebilir. Fon şirketlerinin holdinglerinin yoğunluğunu ölçmeye yönelik bu üç algoritma için, bu makaledeki ile aynı deneyi gerçekleştirdik ve arka test sonuçları, bu makalenin önceki bölümlerinde sunulan test sonuçlarıyla kabaca aynıdır.
Özetle, bir fon şirketi için, kısmi hisseli hibrit fon ürününün genel stok tutma yoğunluğunun şirketin genel performansı üzerinde daha net bir etkiye sahip olduğunu açıkça görebiliriz. Spesifik olarak, şirketin ürünlerinin genel stok tutma konsantrasyonu daha yüksek olduğunda, şirket ürünlerinin performans farklılaşma derecesi daha yüksek olacaktır. Ayrıca, şirketin ürünlerinin genel stokları daha yoğunlaştığında, şirketin yüksek performanslı fonları daha iyi performans gösterirken, şirketin en kötü fonları daha kötü performans gösterebilir. Bu, bir dereceye kadar, belirli bir fon şirketinin kısmi bir hibrid hisse senedi fon ürününe yatırım yapılırken, genel hisse senetlerinin yoğunlaşmasından kaynaklanabilecek gizli risklerin yatırımcıların dikkatini çekmeye değer olduğunu göstermektedir. Elbette, sonuçlarımız birden çok fon şirketinin istatistiklerine dayanmaktadır ve bir veya birkaç fon şirketine özgü değildir. Fiili yatırım faaliyetlerinde, yatırımcılar, belirli fon şirketlerinin özel yatırım hedefleri üzerinde özel analizler yapmalıdır ve genelleme yapamazlar.
Kaynak: China Net Finance
Daha fazla finansal bilgi için Tonghuashun Finance WeChat Resmi Hesabını (ths518) takip edin
