Zhang Aoping: Kurumsal sermaye finansmanında sekiz ölümcül hata
(Resim kaynağı: Panorama Vision)
Zhang Aoping Liu Yan / Makale İşletmelerin temel finansman yöntemleri arasında öz sermaye finansmanı ve borç finansmanı bulunmaktadır. Geleneksel endüstriyel ekonomik model altında, geleneksel yerli işletmeler borç yoluyla finansmana, özellikle banka kredilerine alışkındır, ancak ekonomik dönüşümü hızlandırma eğilimi altında, geleneksel finansman yöntemleri artık mevcut endüstriyel gelişme eğilimine uyum sağlamamaktadır.
Bir yandan, gelişmekte olan sektörlerdeki ilk yatırım büyük, iyileşme riski yüksek ve referans için oluşturulmuş bir model yokken, diğer yandan, çoğu yükselen endüstri şirketi varlık açısından hafif ve şirketlerin çoğu insan sermayesine, fikri sermayeye ve fikri mülkiyet haklarına sahip. Teminat eksikliği, yalnızca borç finansmanına güvenmeyi imkansız kılar. Yenilikçi şirketler, kurumsal gelişim için gereken büyük miktarda sermayeyi elde etmek için giderek artan bir şekilde öz sermaye finansmanına ihtiyaç duymaktadır. Öz sermaye finansmanı, yenilikçi şirketlerin gelişimi için de gerekli yol haline gelmiştir. Ancak, işletmelerin öz sermaye finansmanında çeşitli sorunlar ortaya çıkacaktır.Finansman sürecinde bazı hatalar sürekli olarak tamir edilebilir, ancak bazı hatalar meydana geldiğinde işletme öz sermaye finansmanı fırsatını tamamen kaybedecektir.
Hata 1: Öz sermaye finansmanının değerinin anlaşılmaması
Kurumsal öz sermaye finansmanı, borç finansmanı gibi değildir.Şirketler yalnızca finansal destek almakla kalmaz, aynı zamanda daha fazla kaynak, istihbarat ve IP alabilirler. Birçok kurumsal kurucunun öz kaynak finansmanı yaparken genellikle öz sermaye finansmanını borç finansmanı ile özdeşleştirdiğini ve yatırım kuruluşlarıyla fonların vadesi ve sermaye maliyetleri hakkında alışkanlıkla konuştuklarını gördük.Öz sermaye yatırım kuruluşlarının yatırım yöntemi, yatırım yoluyla fon elde etmektir. Bir şirketin öz sermayesi şirketin hissedarı olur ve çıkmadan önce şirketin hızlı büyümesine yardımcı olmak şirket ile aynı cephededir. İşletmeler için sermaye enjekte etmenin yanı sıra, aynı zamanda kaynakları, istihbaratı, fikri mülkiyet haklarını vb. Enjekte eder.
Örneğin, Çin İnternet şirketlerinin en hızlı listelenme rekorunu kıran Pinduoduo, kuruluşundan kote edilmesine kadar sadece 2 yıl 11 ay sürdü.Kuruluşundan sadece bir ay sonra milyonlarca dolarlık bir dizi öz sermaye finansmanını tamamladı. A turunun arkasındaki yatırım Sun Tongyu, Alibaba'nın "18 Arhat" ından biridir ve Taobao.com'un kurucusu ve başkanıdır. Sun Tongyu, Pinduoduo'nun hissedarı olduktan sonra, e-ticaret ekonomisi konusundaki derin anlayışına ve Pinduoduo'nun gelişimine güçlü bir entelektüel sermaye eklemek için zengin pratik deneyimine güveniyor. Pinduoduo için entelektüel sermaye desteği, A tur fonundaki milyonlarca dolardan çok daha fazla.
Hata 2: Uygun finansman materyalleri hazırlamamak
Kurumsal öz sermaye finansmanı son derece karmaşık ve sistematik bir projedir ve sermayeyle anlaşılabilir bir finansman materyali hazırlamak, başarılı öz sermaye finansmanı için önemli bir ön koşuldur. Yatırımcılar genellikle proje tanıtımları, ürün resimleri, ürün videoları, operasyon videoları vb. Gibi çeşitli finansman materyalleri alırlar ve hatta bazı materyaller, ürün teknik çözümlerini veya finansal tahmin analizini açıklamak için düzinelerce metin sayfası kullanır. Ve bu malzemeler sermayenin anlayabileceği finansman malzemeleri değildir.
Genellikle, sermayeyle anlaşılabilir bir dizi finansman malzemesi şunları içerir: yatırım özeti promosyonu (Teaser), finansman planı (BP) ve yatırım analizi raporu. Yatırım Özeti Önerisi (Teaser) genel olarak basit ve anlaşılır içeriğiyle, finansman projelerinin önemli bir özetidir. Yatırımcılar ilk kez yatırım özeti tanıtım kitabını okuma eğilimindedirler.Eğer tanıtım kitabı yatırımcıları çekme amacına ulaşamazsa, kalan finansman planı (BP) ve yatırım analizi raporu artık yatırımcıların ilgisini çekmeyecektir. Finansman planı (BP) üç materyalden en önemlisidir.Aynı zamanda yatırımcıların projeyle ilk temasa geçtiklerinde en çok dikkat ettikleri finansman materyalidir. Birçok şirket finansman planlarını iş planlarına, proje tanıtımlarına vb. Yazmıştır. Finansman planı (BP) esasen şirketin diğer sunum materyallerinden farklıdır.
Mükemmel bir finansman planının (BP) en azından şu sekiz bölümü içermesi gerekir: yatırımın öne çıkan noktaları (kurumsal avantajlar), şirket profili, ürün veya hizmet tanıtımı, iş modeli (kar modeli), endüstri ve pazar analizi, çekirdek ekip tanıtımı, finans ve Stratejik kalkınma planı, finansman planı. Ek olarak, mükemmel ve eksiksiz bir finansman planı (BP) kısa sürede yatırımcının ilgisini çekebilir, ancak yatırımcılar, yatırımın öne çıkan özellikleri (kurumsal avantajlar) dışında, genellikle günde düzinelerce finansman planı (BP) alır. Başlangıçta yatırımcı çekme hedefine ulaşmak için planın başına yazın, Finansman planının (BP) içeriği ve dosya boyutu da kontrol edilmelidir.Genellikle finansman planının (BP) PPT sayfalarının sayısı 25-35 sayfa arasında kontrol edilir.PPT dosyası PDF'ye dönüştürüldükten sonra 3MB içinde kontrol edilmesi uygundur. Çok fazla PPT sayfası veya çok büyük dosyalar olduğu için, yatırımcıların finansman planını (BP) okumasında çeşitli "engeller" olacaktır.
Yatırım analizi raporu, işletmeye daha eksiksiz bir giriş niteliğindedir ve içeriği, yatırımcı işletme üzerindeki durum tespitini tamamladıktan sonra durum tespiti raporu ile tutarlı olmalıdır.İçeriğin sahip olması gerekenler: tamlık, özgünlük ve mantık.
Üçüncü hata: Yatırımın öne çıkan kısımlarının yanlış çıkarılması
İlk defa yatırımcıların dikkatini çekebilmek için öncelikle finansman planında (BP) şirketin yatırım vurgularının açıkça belirtilmesi ve yatırımcılara yönelik roadshow sırasında ilk kez kurucuların kendi yatırım özelliklerinden bahsetmeleri gerekiyor. , Ve kurucular çoğu zaman yanlışlıkla şirketin yatırım vurgularını rafine ederler veya şirketin her bir bölümünü bir vurgu olarak ele alırlar ve sonuçta yatırımcıların gerçek vurguyu hissetmemelerine neden olurlar, böylece tüm finansman fırsatını kaybeder. Öyleyse, yatırımın öne çıkan noktalarında tam olarak ne iyileştirilebilir? Kurucu aşağıdaki altı noktadan özetleyebilir:
Birincisi, endüstri perspektifinden, tavan yeterince yüksek, şirketin yeterli pazar fırsatları var ve şirketin sektördeki konumu yüksek;
İkinci olarak, ürün veya hizmetler açısından, ürün veya hizmetlerin farklılıkları, yenilikleri ve temel patentli teknolojileri;
Üçüncüsü, kurumsal iş modelleri açısından, iş modelinin aynı sektörde avantajları ve yenilikleri olup olmadığı;
Dördüncüsü, kaynaklar açısından, münhasır işbirliği, mükemmel tedarik zinciri sistemi, kullanıcı tabanı vb. Gibi temel kaynak avantajlarına sahip olup olmadığı;
Beşincisi, operasyon ve finans açısından şirketin operasyonlarında veri avantajları gösterip göstermediği ve finansal büyümenin aynı sektöre göre avantajları olup olmadığı;
Altıncısı, ekibin bakış açısından, şirketin güçlü bir çekirdek ekibe ve mükemmel bir kurumsal kültüre sahip olup olmadığı, şirketin bir endüstri lideri olmasını destekleyebilir.
Buna ek olarak, kurucular, şirketin kendi yatırım vurgularını (on veya sekiz adede kadar) rafine ederken genellikle şirketin tüm avantajlarından yararlanırlar. Bir şirketin çok fazla önemli yatırım vurgusuna sahip olması da uygun değildir. Çok fazla önemli yatırım, genellikle yatırımcıları hissettirir. İşletmenin gerçek anlamda parlak noktaları yoktur. Bu nedenle, rafine yatırım vurgularının 5 öğe içinde kontrol edilmesi ve şirketin en parlak kısmının rafine edilmesi gerekir, böylece yatırımcılar en kısa sürede cezbedilebilir.
Hata 4: Şirketin iş modelini açıklayamıyorum
İş modeli ile ilgili olarak, yatırımcılara açık bir şekilde anlatmadan roadshow'da uzun zaman geçiren birçok girişimci gördük.Bazıları iş modelinden, bazıları ürün teknoloji rotasından, bazıları işten bahsetti. Uzun vadeli stratejik planlama vb. Yatırımcılar şirketin iş modelini anlamazsa veya birkaç dakika içinde yanlış bir karar verirse, finansman tanıtım gezisi anında başarısız olacaktır. Peki yatırımcılara firmanın kendi iş modeli kısa sürede nasıl anlatılır? Aslında bir işletmenin iş modelini kısa sürede netleştirmek istiyorsanız, sadece beş soru ve bir formül hatırlamanız yeterli.
Dört soru şu şekildedir: Birincisi, şirketin ana hedef müşterisi kimdir? İkinci olarak, şirketin hedef müşterileri etrafında hangi ürünler veya hizmetler sunuluyor? Üçüncüsü, sağladığınız ürün ve hizmetler ile hedef müşterilerin ne tür ihtiyaçları ve sıkıntıları çözülüyor? Dördüncüsü, karlılığa nasıl ulaştınız? Beşinci olarak, hendek nedir?
Formül şudur: kar = gelir-maliyet-gider. Bu formülün arkasında açıklığa kavuşturulması gereken şey şudur: ürünün fiyatı? Ürünün maliyeti? Müşteri yaşam döngüsü ne kadardır? Tüketim sıklığı? Yani, karlılığı nasıl elde edersiniz ve kârda sürdürülebilir büyümeyi başarabilir misiniz?
Yatırımcılara iş modelinizin tanıtımını yaparken, yukarıdaki beş soruya tek tek net ve mantıklı cevaplar vermeniz yeterlidir.Yatırımcılar da işinizin özünü en kısa sürede görebilirler. İş modeli, en etkili yargıda bulunun.
Hata 5: Yanlış endüstri trendleri ve rekabet ortamı
İşletmenin endüstri trendi ve rekabet modeli hakkındaki objektif ve doğru yargısı, işletmenin işletme geliştirme stratejisini daha iyi formüle etmesini ve ayarlamasını sağlayacak ve ayrıca yatırımcıların girişimin tanınmasını büyük ölçüde artırabilir. Bir şirket çekirdek teknolojiye sahip olduğunda ve yeni ürünler geliştirdiğinde, rakibi olmadığını veya sektörde zaten rekabet avantajı olduğunu düşünerek yanlış konsept oluşturmak kolaydır, ancak tam tersine, Rekabeti olmayan neredeyse hiçbir endüstri yoktur. Kilit nokta, endüstri trendlerinin ve rekabet modellerinin objektif ve doğru yargılanmasında yatmaktadır. Sektör eğilimleriyle ilgili yanlış yargıların çoğu, şirketlerin kendi sektörlerini net olmayan sınıflandırmalarından kaynaklanır ve endüstri rekabet modellerinin yanlış yargıları, pazarın, sektörün ve rakiplerin algı sapmalarıdır.
1997 yılında dünyanın en zengin adamı Jeff Bezos'un Amazon IPO'su olduğunda, Wal-Mart ve Costco gibi perakende sektöründeki liderler bunu ciddiye almadı ve bir rakip olarak görmediler. Amazon, piyasa değerine göre Amerika Birleşik Devletleri'nin en büyük perakende şirketi haline geldi. Dünyanın en yüksek piyasa değerine sahip ilk on şirketinden biri haline gelen dev Amazon, işinin her alt endüstrisinde rakiplerini doğru bir şekilde bulabilir: Amazonun akıllı teknolojideki rakibi Google ve akıllı hoparlör pazarında, Google'ı yavaş yavaş yenilgiye uğratın; bulut bilişim endüstrisinde Amazon ve Facebook şiddetli bir çatışma başlattı ve Facebook da mücadele etti; ticari havacılık alanında, Amazon'un Blue Origin ile SpaceX arasındaki uzay turizmi rekabeti de doruk noktasına ulaştı. Yatırımcıların uzun vadeli gelişimi için iyi beklentiler oluşturabilmesi ve şirketin piyasa değerinin artmaya devam edebilmesinin nedeni, Amazon'un sektör eğilimleri ve rekabet modellerine ilişkin objektif ve doğru muhakemesidir.
Hata 6: Mantıksız kurumsal sahiplik yapısı tasarımı
Mantıksız hissedarlık yapısı tasarımı, genellikle başından itibaren acı sonuçlar doğurdu.Şirketler büyüme ve gelişme yaşamış olsalar da, mantıksız hissedarlık yapısı tasarımı nedeniyle sonunda öz sermaye finansmanı elde etmekte zorlanacaklar. Hissedarlık yapısının mantıksız olduğu bazı yaygın durumlar arasında bir hissenin hakimiyeti, beşeri sermayenin baş aşağı olması, eşit hisse payı ve merkezi olmayan hissedarlık yer alır. Örneğin, birçok start-up firmanın kurucuları temel teknolojilere veya kaynaklara sahiptir, Şirketi kontrol etmek için şirketin öz sermayesini sıkıca ellerinde tutarlar ve hisselerin% 100'ünü elinde tutarlar. Kurucu için, şirketin mutlak kontrolüne ve temettülerine sahiptir, ancak yeni başlayanlar için fondan daha fazlasına ihtiyacı vardır.Şirketle birlikte gelişmeye yetenekli ve istekli bir grup ortak genellikle paradan daha fazlasıdır. Önemli olan paranın kendisi değil, para kazananların artmasıdır. Benzer şekilde, yatırımcılar bireyler yerine iyi bir ekibe yatırım yapmayı tercih ediyor. Başka bir örnek, yeni kurulan şirketlerin fon sıkıntısı çekmesi ve kurucuların genellikle şirketin hızlı gelişimi için dış fonlar sağlamayı seçmeleridir.Bu zamanda, fonlar önemli bir konumdadır ve çoğu zaman fon veren, özkaynaktan daha büyük bir paya ihtiyaç duyacaktır. Ancak şirket istikrarlı veya hızlı bir gelişme dönemine girdiğinde, şirketin fon talebi zayıflamaya başlar ve çekirdek kurucu yönetim ekibine olan talep artar. Bu sırada, dağıtım hala işin ilk aşamasındaki öz sermaye oranına dayanıyorsa, kurucu yönetim ekibi şirketin kontrolünü kaybedecektir. Yatırımcılar, kurucu yönetim ekibinin kontrolünü kaybettiği şirketlere yatırım yapmayacak.
Hata 7: Kurucunun şirkete değer biçmesi mantıksız
Kurumsal finansman için, yatırımcıların bulmak istedikleri, kendileriyle "birlikte üreten" şirketler, yani değerlemesi yatırımcıların beklentilerini karşılayan şirketlerdir. Yatırımcılar genellikle en güvenli işletmeyi en kısa sürede bulma eğilimindedir. Sözde "teyit", şirketin değerlemesinin yatırım kurumlarının "kapsamı" içinde olduğu anlamına gelir. Yatırım kurumlarının genellikle bir yatırım dağıtım eğrisi vardır.Örneğin, belirli bir dikey piyasa muhakemesine dayalı olarak, değerlemesi makul bir aralıkta olan bir projeye yatırım yapmayı uman bir proje, işletmenin fiyatı çok yüksekse ve yatırımcıların beklentilerini fazlasıyla aşarsa finansman olasılığını kaybedecektir. Şirketlerin kurucularının "beyin beyinli" değerlemelerini sık sık görüyoruz, yani değerlemenin destekleyici bir temeli yok ve değerlemeyi yürütmek için makul bir yöntem kullanılmıyor. Bu yöntem genellikle şirketin değerlemesinin fazla tahmin edilmesine yol açar. Yüksek değerlemelerle fon toplansa bile, şirketin bir sonraki finansman turu için büyük bir engel oluşturacak ve şirketin finansmana devam etme yeteneğini kaybetmesine neden olacaktır. Peki, şirket için makul bir değerleme nasıl yapılır?
Her şeyden önce, Değerleme, belirsizlikte görece kesin bir yanıt bulmak anlamına gelen "sanatsal bir iştir". Şirketler sürekli artan değerleme mantığından vazgeçmeli, ancak şirketin mevcut gelişim aşaması için en uygun değerlemeyi bulmaya çalışmalıdır.
İkinci olarak, deterministik cevaplar ve değerleme yöntemleri bulmanın birçok yolu vardır ve değerleme yöntemleri, şirketlerin farklı iş modellerine göre büyük ölçüde farklılık gösterir. Varlık ağırlıklı işletmeler (geleneksel üretim gibi) genellikle kar bazlı değerleme yöntemleriyle desteklenen net varlık değerleme yöntemlerini kullanır; Varlığa dayalı hafif işletmeler (hizmet endüstrileri gibi) genellikle kar temelli değerleme yöntemlerini ve net varlık değerleme yöntemlerini kullanır. Değer yöntemi tamamlanır; İnternet şirketleri genellikle kullanıcı sayısını, tıklama oranını ve pazar payını uzun vadeli değerlendirmeler olarak görürler.Gelişmekte olan endüstriler ve ileri teknoloji şirketleri genellikle pazar payını uzun vadeli değerlendirme olarak alır ve değerleme yöntemlerinin tümü pazar satış oranına uygundur. Yaygın olarak kullanılan değerleme yöntemlerinin fiyat-kazanç oranı, fiyat-satış oranı ve fiyat-defter oranı değerleme yöntemlerinden başka bir şey olmadığı görülebilir. Bu yöntemlere ek olarak, kurucular aynı zamanda şunları da göz önünde bulundurmalıdır: sosyal makroekonomik faktörler, şirketin sektörü ve durumu ve şirkete değer verirken şirketin içsel değeri.
Hata 8: Uygun bir sermaye yatırımı kurumu bulamayacak
Mevcut bilgi patlaması çağında, kurucular yatırımcıları ve yatırım kurumlarını İnternet ve diğer kanallar aracılığıyla bulabilir ve hatta Weibo ve WeChat aracılığıyla bazı tanınmış yatırımcıların e-postalarını ve telefon numaralarını kolayca bulabilirler. İnternetin yanı sıra bazı sektör zirvelerine katılarak da birçok yatırımcıyı tanıyabilirsiniz. Yatırımcı bulmak zor bir iş değil, doğru yatırımcının nasıl bulunacağı ve yatırım elde etmede ne tür yatırımcıların başarı oranı daha yüksek ki bu tüm firmaların finansman konusundaki zorluğudur. Ek olarak, "Su bir tekneyi taşıyabilir ve onu tersine çevirebilir", yatırımcılar ve girişimciler arasındaki ilişkiyi bir dereceye kadar yorumlayabilir. İyi finansman, şirketlerin hızlı gelişme kanatlarını kazanmalarına yardımcı olabilir, aksine şirket yatırım kurumlarıyla ilişkilerini düzgün bir şekilde idare edemez, zihniyetini doğru bir şekilde ortaya koyamaz ve durumu net bir şekilde göremezse, finansmanın da büyük bir kurumsal kalkınma altüst etme dalgası olması muhtemeldir. Yongle Electrical Appliances'dan Chen Xiao, Prince Milk'ten Li Tuchun, South Beauty'den Zhang Lan, NVC Lighting'den Wu Changjiang'dan Vanclın önceki yıllardaki yaşlılığı gibi günümüzün yeni nesil girişimcilerine kadar bunlar utanç verici. İş vakası, doğru yatırımcıları seçmenin ve borsaya kayıtlı olmayan şirketler için yatırımcılarla ilişkiyi başlangıç ve hızlı büyüme aşamalarında doğru şekilde yürütmenin önemini gerçekten yansıtıyor.
Peki şirketler uygun yatırımcıları ve yatırım kurumlarını nasıl buluyor? Bu, şirketin kurucusunun veya finansmanından sorumlu kişinin, körü körüne aramak yerine, finansman yolunda daha fazla "sıkı çalışma" yapmasını, daha fazla yatırım kurumu sektör sıralaması aramasını, yatırım kuruluşlarının yatırım durumunu kontrol etmesini vb. Gerektirir. Buna ek olarak, şirketler ve yatırım kurumları genellikle etkili bir köprüden yoksundur ve FA (finansal danışmanlık) kurumları öz sermaye finansmanında bu çok önemli rolü üstlenmiştir. Her şeyden önce, FA kurumları kurumsal finansman işlemleri için uygulanabilir planlar ve finansman yolları tasarlayacak, anaparanın anlaşılabileceği finansman materyalleri hazırlayacak; uygun yatırım kurumları bulacaklar.Şu anda, FA kurumları bir finansman işleminin başlatıcısıdır ve girişim ve yatırım kurumu olmaları gerekir. Makul bir aşama oluşturun. İkinci olarak, FA ajansı, projeyi uygulamak için işlem taraflarını ve diğer aracıları koordine edecektir. Şu anda, FA ajansı, projenin spesifik uygulaması için eksiksiz bir çalışma planı oluşturan bir finansman işlemi planlamacısına çok benzer; son işlem aşamasında, FA ajansı Son kilometrede çelişkiyi çözecek, oyunun her iki taraf için taleplerini gerçekleştirecek ve nihai bir fikir birliğine varacak. ve bu yüzden, Mükemmel FA kurumları, profesyonel finansman tasarımı ve kurumsal finansmanda uygun yatırım kurumları ile verimli yerleştirme yoluyla kurumsal finansman sorunlarını hızla çözebilir. Kurucular işlerini geliştirmeye konsantre olabilirler ve finansman nedeniyle şirketin iş gelişimini etkilemeyeceklerdir.
(Yazar: Oswald Ping, davanın Finansal Araştırma Enstitüsü başkan yardımcısı, sermaye vakası Genel Müdürü; Liu Yan, sermaye yatırımı vakası müdür yardımcısı)
