g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Tencent Müzik: Parlaklığını yeniden üretmek zor. Ödeme istekliliği "iyi ama uzun vadeli"

Metin | Cecilia Xu

3 Aralık'ta Tencent Music Entertainment Group, tanıtım broşürünü güncelledi ve resmi olarak New York Borsası'nda "TME" hisse koduyla listelenecek. 13-15 ABD Doları hisse senedi fiyat aralığı ile 82 milyon ADS hissesi ihraç etmeyi planlıyor. Dış dünya, Tencent Music'in değerlemesinin 22 ila 25 milyar ABD doları arasında olduğunu tahmin ediyor, bu da önceki değerlemeden 25 ila 30 milyar ABD doları düşüş gösteriyor.

İpuçları

Büyüme parlaklığını yeniden üretmek zordur: TME'nin 2018'in üçüncü çeyreğinde toplam geliri bir önceki yıla göre% 71 artarak birinci ve ikinci çeyreklerdeki yıllık% 96 ve% 89'luk büyüme oranlarının altında kaldı.Şirket büyüklüğünün artması ve kullanıcıların ödeme istekliliğinin artmasıyla birlikte eğitim için hala zaman var. TME gelir artışının önümüzdeki 1-2 çeyrekte yavaşlamaya devam etmesi bekleniyor, ancak yine de yüksek hızlı bir büyüme aşamasını (yıllık büyüme oranı) sürdürecek > % 50)

Kullanıcıların ödeme istekliliği "iyi ama uzun vadelidir": Üçüncü çeyrekte, hem sosyal eğlence sektörü hem de çevrimiçi müzik işinin ödeme oranları yükseldi, bu da kullanıcıların ödeme istekliliğinin artmaya devam ettiğini gösteriyor. Devasa kullanıcı ölçeği TME için sınırsız olanaklar sağlar. Bir yandan ödeme oranındaki artış ve ARPPU, TME'ye daha uzun süre ivme kazandırmaya devam ederken, diğer yandan bu ivme kısa sürede geliri önemli ölçüde artırmayacaktır. .

Büyümenin yeniden üretilmesi zordur

Tencent Music tarafından yayınlanan en son broşüre göre, 2018'in üçüncü çeyreğinde TME'nin toplam geliri 4,97 milyar yuan'a, bir önceki yıla göre% 71'lik bir artış ve aylık% 10'luk bir artışa ulaştı. Birinci ve ikinci çeyreklerde geçen yıla göre% 96 ve% 89'luk büyüme oranları ile karşılaştırıldığında, toplam gelirin büyüme hızı düşmeye devam etti. Bunların arasında, çevrimiçi müzik hizmeti geliri bir önceki yıla göre% 99 ve aylık bazda% 13 artarak 1,46 milyar yuan'a yükseldi; sosyal eğlence ve diğer iş geliri, bir önceki yıla göre% 61 ve aylık% 9 artışla 3,51 milyar yuan'a yükseldi. Daha önce 36 kripton, "Tencent Müzik'in gelecekteki gelir itici gücü nedir?" Makale, sosyal eğlence işi ARPPU (Ödeme Yapan Kullanıcı Başına Ortalama Gelir) büyümesi göz önüne alındığında, yayınlanmasının hala zaman aldığına dikkat çekti. TMEnin toplam gelirinin büyüme oranının, 1Ç18'deki görkemli başarılarını sürdürmesi zor. 3Ç18, hızlı bir büyüme aşamasını (yıllık büyüme oranı) sürdürecek > % 50) ancak ikinci çeyrekteki% 89 büyüme oranının altında. Tencent Music'in üçüncü çeyrekteki performansı bir önceki tahmini doğruladı.

Gelir artış hızının önümüzdeki 1-2 çeyrekte yavaşlamaya devam etmesi bekleniyor, ancak yine de hızlı bir büyüme aşamasını sürdürecek.

Grafik 1: Tencent Music'in gelir kompozisyonu

Grafik 2: Tencent Müzik'in gelir artış oranı

Sosyal eğlence işi: ödeme oranındaki artış, aylık faaliyetteki düşüşün olumsuz etkisini dengeliyor

Üçüncü çeyrekte, sosyal eğlence sektörünün (mobil terminal) aylık aktif kullanıcı sayısı bir önceki çeyrekteki 228 milyondan 225 milyona geriledi, ancak ödeme yapan kullanıcıların ölçeği bir önceki çeyrekteki 9,5 milyondan 9,9 milyona yükselmeye devam ediyor. , Ödeme oranı (ödeme yapan kullanıcı sayısı / MAU) bir önceki aya göre 0,2 puan artarak% 4,4'e yükseldi ve kullanıcı ödemeleri iyileşmeye devam etti. Bununla birlikte, uzun vadede, kullanıcı ölçeği düşmeye devam ederse, bu kesinlikle iyi bir fenomen değildir, bu da sosyal eğlencenin (canlı yayın ve karaoke ipuçları) iş dünyasının kullanıcılar için çekiciliğinin azaldığını gösterir. Yaz tatili ve Dünya Kupası gibi faktörlerden etkilenen kullanıcıların ilgisinin azalması, üçüncü çeyrekte aylık aktivitenin aydan aya azalmasının nedeni olabilir. Dördüncü çeyrekte de bu göstergenin performansına dikkat edilmesi önerilir.

Grafik 3: Tencent Müzik Sosyal Eğlence İşletmesinin Aylık Aktif Düşüşü

Çevrimiçi müzik işi: hem kullanıcı ölçeği hem de ödeme oranı artışı

Üçüncü çeyrekte, çevrimiçi müzik şirketi kullanıcılarının (MAU, mobil) sayısı artmaya devam ederek, bir önceki yıla göre% 8 ve bir önceki aya göre% 2 artarak 660 milyona ulaştı. Buna ek olarak, ödeme yapan kullanıcıların ölçeği de oldukça güçlü, yıllık% 36 büyüme ve aylık% 7 büyüme ile önceki çeyrekteki 23,3 milyondan 24,9 milyona yükseldi. Ödeme oranı (ödeme yapan kullanıcı sayısı / MAU) bir önceki aya göre yüzde 0,2 puan artarak% 3,8'e yükseldi ve bu da kullanıcıların ödeme istekliliğinin arttığını gösteriyor.

Grafik 4: Tencent Müzik'in çevrimiçi müzik işi, aylık ve ücretli olarak gelişmeye devam ediyor

Kullanıcı ödeme niyeti: "ince su" ama "uzun akış"

Büyük kullanıcı ölçeği, TME için sınırsız olanaklar sağlar, böylece kullanıcı dönüşümü için yeterli kaynağa sahiptir, ancak bu dönüşümün kısa bir süre içinde yayınlanmayacağına inanıyoruz, bu da ödeme oranındaki ve ARPPU'daki artışın olacağı anlamına gelir. Uzun süre TME için kinetik enerji sağlamaya devam edin, ancak öte yandan bu tür kinetik enerji kısa bir süre içinde olmayacak. Gelir düzeylerini önemli ölçüde artırın , "İnce su" ama "uzun akış" olarak tanımlanabilir.

Brüt kar marjı düşmeye devam ediyor

Hizmet maliyetlerinin toplam maliyetler içindeki oranı artmaya devam ettikçe (ayrıntılar için Ek 5'e bakınız), gelir artışı azaldı ve Tencent Music'in brüt kar marjı ikinci ve üçüncü çeyreklerde düşmeye devam etti. 2018'in üçüncü çeyreğinde Tencent Music'in brüt kar marjı, bir önceki çeyrekte% 39,9 ve ilk çeyrekte% 40,9'un altında olan% 39,5 oldu.

Grafik 5: Hizmet maliyetinin toplam maliyete oranı

Grafik 6: Tencent Music brüt kar marjı

Pazar ve yönetim giderleri bir miktar arttı, faaliyet kar marjı düşmeye devam etti

Üçüncü çeyrekte, Tencentin müzik pazarı ve satış giderlerinin ** oranı önceki çeyrekteki% 8,3'ten% 8,7'ye, idari giderlerin oranı ise% 10,2'den% 10,9'a yükseldi. Brüt kar marjındaki düşüş ve giderlerdeki artışın ikili etkisi altında, Tencent Musicin faaliyet kar marjı üçüncü çeyrekte% 21,4'e geriledi ve art arda ikinci çeyrekte düşüş eğilimini sürdürdü.