Siyah kuğunun kısa vadeli zararı ne kadar büyük? Durum kontrol altına alındıktan sonra risk iştahı hızla artacak
Metin Li Xin
Düzenle Liu Baoqiang
Taleb, olağanüstü çok satan kitabı "Black Swan" da siyah kuğu olayının üç özelliği olduğunu söyledi: öngörülemezlik, büyük etki ve gerçeğin ardından yorumlanabilirlik.
Siyah kuğu ile karşılaştırıldığında, Michel Walker en çok satan başka bir kitap olan "Grey Rhino" da gri gergedan olayının rastgele bir acil durum olmadığını, ancak bir dizi uyarı işareti ve işaretinden sonra ortaya çıkma olasılığının yüksek olduğunu söyledi. Etkinlik.
Ne yazık ki Wuhan salgını gri bir gergedandan siyah bir kuğuya dönüştü ve insanların psikolojik savunmalarını boş yere çekiyor.
Salgın ekonomi ve borsa üzerinde etkili olacak, ancak "ekonomi XX yıl geriledi ve borsa çöktü" şeklindeki iddiası gerçekten anlamsız.
Bu makale, salgının ekonomi ve borsa üzerindeki genel etkisine cevap vermeye çalışmaktadır.
01
Ekonomik iyileşme sadece bir zaman meselesidir
Bu çağda bilgi yayma hızı son derece hızlı ... Bu arka plan altında, ne zaman büyük bir olumsuz olay olsa, birileri her zaman ritmi getirmek için dışarı çıkacak ve ekonominin kaç yıl geriye gideceğini söyleyecektir.
Bu salgın şüphesiz ekonomik bir gerilemeye neden olacak, ancak derin bir gerilemeye neden olmayacak. Gerçekçi olmayan ve aşırı endişeler çoğunlukla sayı kavramı içermez.
Ekonomik toplamı ölçmek için gösterge GSYİH'dır. Çince adı GSYİH'dir. Bir ülke veya bölgede yerleşik birimler tarafından üretilen tüm nihai ürün ve hizmetlerin toplam piyasa değerini ifade eder.
Biraz soyut gelebilir, ancak belirli bir bakış açısına göre, örneğin şirketin ürettiği kıyafetler, ayakkabılar, cep telefonları, dadı tarafından evde sağlanan temizlik hizmetleri, fiyatları açıkça belirlenmiş bu yerli mallar veya hizmetler ülkenin GSYİH'sına dahil edilecektir.
2003'teki SARS döneminde, Çin'in GSYİH'si 10 trilyon RMB'nin biraz üzerindeydi. Ancak 2019 yılına kadar Çin'in GSYİH'si 100 trilyon yuan'a yaklaştı ve bu rakam 10 kat arttı, bu da yılınki ile aynı büyüklükte değil!
Şu anda, bu salgının yayılması SARS'tan daha güçlü olsa da, virüs mutasyona uğramazsa, temelde kontrol edilebilir bir aralıktadır.
New England Journal of Medicine'de 30 Ocak'ta yayınlanan son makaleye göre salgının kuluçka süresi ortalama 5,2 gün, yani enfeksiyon kaparsa yaklaşık 5 gün içinde hastalık ortaya çıkacak.
Kişilerin bilişlerinin gelişmesi ve zamanında tedaviye bağlı olarak (rahatsız olurlarsa 1-2 gün içinde doktora gideceklerdir) ve hastane tanısının etkinliği artar ve başlangıçtan tanıya kadar geçen süre de büyük ölçüde kısalır ki bu da ortalama olarak yaklaşık 2 gündür. Yaklaşık 9 gün içinde.
Yukarıdaki verilere göre 23 Ocak'ta Wuhan'ın kapalı şehri nden başlayarak yeni vakaların zirvesi 1 Şubat civarında olabilir. Muhafazakârsak, 3 Şubat civarında zirve olabilir. Daha sonra yeni vakalarda kademeli bir düşüş görebiliriz.
Ayrıca kuluçka süresi 14 güne kadar uzayabildiğinden, temelde Fener Festivali öncesi ve sonrası 23 Ocak'tan önce enfekte olan kişileri kapsayabilir. Stok vakalarının zirvesi, Fener Festivali civarında olabilir.
Tarihsel olarak, SARS, H1NI, H7N9 kuş gribi ve diğer salgınlar, salgın için piyasa tarafından yakından izlenmekte ve kontrol edilmektedir. En kısa olanı bir aydan fazla ve en uzun olanı bir yıldan fazla değildir.
Bu, bu tür virüslerin yayılmasının zamanla sınırlı olduğu anlamına gelir.
Salgının ekonomik etkisi ne kadar büyük? Evergrande Araştırma Enstitüsü Dekanı Ren Zeping kaba bir tahminde bulundu:
"2019'daki Bahar Şenliği'nin gişesi 6 milyara yakın. Yılbaşı arifesinden ayın ilk ayının (4-10 Şubat) altıncı gününe kadar, perakende ve catering şirketlerinin ülke çapındaki satışları yaklaşık 1 trilyon yuan. 2019 Bahar Festivali tatilinde turizm geliri yaklaşık 500 milyar yuan. yuan.
Şu anda, bu yılki Bahar Şenliği filmlerinin gişeleri mahvoldu ve pazarın 7 milyar gişe olması bekleniyordu. Yaklaşık 500 milyar yuan'lık turizm pazarının ölçeği neredeyse donmuş durumda ve perakende ikram hizmetlerinin yarı yarıya azalacağı tahmin ediliyor, bunların hepsi GSYİH'ya dahil.
Başka bir deyişle, 7 günlük bir Bahar Bayramı tatili, bu üç sektörün tek başına GSYİH kaybı 1 trilyonu aşarak 2019'un ilk çeyreğinde diğer sektörleri içermeyen 21,8 trilyon GSYİH'nın% 4,6'sını oluşturdu. "
Yani genel olarak, bu salgının ekonomik ölümcüllüğü gerçekten de küçük değil. Ancak ekonominin özü bir dizi işlemdir. Şu anda, bu işlemler yalnızca pasif olarak askıya alınmıştır.Salgın, öngörülebilir aralığa adım adım girdiği için, önleme ve kontrolü güçlendirmeye devam ettiğimiz sürece, gelecekteki ekonomik iyileşme sadece bir zaman meselesidir. 2003'teki SARS döneminde, ekonomi yalnızca ikinci çeyrekte bir düşüş yaşadı ve ardından tekrar istikrar kazandı.
Peki borsa böyle bir ortamda nasıl performans gösterecek?
02
Borsaya etkisi ne kadar büyük?
Son 20 yılda, endeksin Bahar Şenliği öncesi ve sonrasında yükselme olasılığı% 80'e yakın Hatta bazı bilim adamları bu fenomeni Bahar Şenliği etkisi olarak adlandıran bir makale bile yazdılar. Ancak bu yılki Bahar Şenliği kırmızı zarfları siyah kuğu tüyleriyle dolu ...
Salgının patlak vermesi nedeniyle Bahar Şenliği sırasında FTSE A50 endeksi% 8'den fazla düştü ve Hong Kong hisseleri de 29'unun açılışından sonra yaklaşık% 6 oranında keskin bir düşüş gösterdi, bu da A hisselerinin kaçınılmaz olarak 3 Şubat'ta düşeceği anlamına geliyor.
Tatilden sonra piyasa nasıl yorumlanır? İki tür ana görüş vardır.
İlk kategori, Çin ekonomisinin şu anda istikrar aşamasında olduğuna ve salgının durumun kötüye gitmeye eşdeğer olduğuna inanıyor.Yatırımcılar daha büyük etki, duygusal panik ve ekonomik gerileme yaşayacak ve borsa daha büyük bir düzeltme riskiyle karşı karşıya kalabilir.
Diğer grup, SARS'ın etkisi altında varlık fiyat performansının 2003 yılında yeniden başlamasıyla, SARS'ın patlak vermesi sırasında hisse senedi piyasasında belirli bir dereceye kadar sert bir ayarlama yaşamasına rağmen, ekonominin ve piyasanın orta vadeli eğiliminin yıl boyunca değişmediğine inanmaktadır.
"Qin Niu She" yukarıdaki analizin bazı gerçekleri olduğuna inanıyor, ancak yine de mükemmel değil. Genel borsayı analiz etmek için daha eksiksiz bir çerçeveye ihtiyaç vardır.
Daha önce, genel eğilimi değerlendirmek için DDM modelini (nakit temettü modeli) tanıttık Bu model, hisse senedi fiyat değişikliklerini belirleyen üç temel faktör olduğuna inanıyor: kurumsal karlılık, risksiz faiz oranları ve risk tercihi.
Notlar: Hisse senedi fiyatlandırma ilkesi için lütfen "Merkez bankası faiz oranlarını sürekli düşürüyor, emlak piyasası ve borsa nasıl yorumlayacak?
1) Kurumsal kar
İşletme karlılığı, bir işletmenin para kazanma yeteneğidir. Diğer koşullar aynı kaldığında, şirketler giderek daha fazla para kazanıyor ve doğal olarak hisse senedi fiyatları daha değerli olmalı.
Bu salgın birçok şirketin normal faaliyet göstermesini engelledi ve işletme geliri olmadan kurumsal karlar kaçınılmaz olarak azalacak. Borsadaki son düşüş, esasen bu temel gerçeğin erken bir yansımasıdır.
Ancak genel olarak, bu şok "ölümcül bir şok" dur.
"Qin Niu She" daha önce mevcut kurumsal karlılığın zaten en altta olduğundan ve iki temel mantık olduğundan bahsetmişti.
Tarihsel olarak, kurumsal kazançların aşağı yönlü döngüsü 7 ila 8 çeyrektir. 2017'nin ilk çeyreğinden bu yana, bu turdaki kurumsal kazanç büyümesinin aşağı yönlü döngüsü, tarihsel ortalamayı aşan 9 çeyrek olmuştur. Başka bir deyişle, bu tur kurumsal kazançlar uzun zamandır düşüşte.
Bu bağlamda kurumsal stoklar düşük seviyededir.
"Döngü Kralı" Zhou Jintao bir keresinde, kurumsal envanterler döngüsel olarak düşük seviyedeyken, spekülasyon yapmaya yönelik doğal eğilimleri nedeniyle bazı aracıların stok avcılığına benzer "ikmal eylemleri" yapacağını söylemişti. Bu kişilerin katılımı şirketin ticari gelirini artıracak ve şirketin kârı da artacaktır.
Sosyal finansal büyüme ile kurumsal karlılık arasındaki ilişki açısından bakıldığında, sosyal finansal büyümenin dönüm noktası, kâr artışının bir ila iki çeyrek ilerisinde. Bu sosyal finansal büyüme turunun dönüm noktası 2019'un ilk çeyreğinde gerçekleşti ve kurumsal kar büyümesinin mevcut düşük noktası, sosyal finansal büyümenin düşük noktasını iki çeyrek aştı.
Sosyal finans, finansal kuruluşların reel ekonomiye sağladığı toplam finansal desteğin bir göstergesidir. Reel ekonomi parayı aldıktan sonra, yatırım yapacak ve üretimi artıracak, bu da ekonomiyi kademeli olarak aktif hale getirecek ve şirket karları artmaya başlayacaktır. Bu nedenle sosyal finansman, kurumsal kar kazanımının önde gelen bir göstergesidir.
Envanter yenileme dürtüsü tarafından yönlendirilen kurumsal karlar en alt bölgede olduğundan, doğal olarak iyileşme potansiyeli vardır Bu salgın sadece kısa vadeli bir bastırmadır. Gelecekte, salgın hafifledikçe ve envanter döngüsü hızlandıkça, kurumsal karlar da artacak.
Piyasa davranışı perspektifinden bakıldığında, borsadaki son düşüş, düşmek üzere olan bazı negatif şirket karlarını şimdiden sindirmiştir.
2) Risksiz faiz oranı
Risksiz faiz oranı, merkez bankasının para politikası ile ilgilidir. Piyasa, RRR indirimi ve faiz oranı indirimleri gibi para politikasının gevşek olmasını beklerse, risksiz faiz oranları düşecektir.
DDM modeline göre, risksiz faiz oranı payda konumundadır ve bu faiz oranının aşağı doğru kayması hisse senedi fiyatlarının yükselmesine vesile olmaktadır.
Genel olarak, risksiz faiz oranı, 10 yıllık Hazine bonolarının vadeye kadar getirisini ifade eder.
Tatil öncesi 10 yıllık hazine bonosunun getirisi düşüyor, çünkü tahvil üreticileri salgının patlak vermesinin ekonomiyi aşağı çekeceğine ve ardından para politikasının gevşemeye devam edeceğine inanıyor. Şu anda salgın hala salgın döneminde ve parasal genişleme beklentisi daha da güçlenecek ve tahvil getirilerini aşağı doğru itmeye devam edecek.
3) Risk iştahı
Risk iştahı açısından, daha önce de bahsettiğimiz gibi, risk iştahı, yatırımcıların risk alma istekliliğidir. Bu isteklilik ne kadar güçlüyse, yatırımcıların piyasaya katılımı o kadar yüksek, ticaret o kadar aktif olacak ve fiyat yükselme eğiliminde olacaktır.
Risk iştahı sadece yatırımcının riske karşı tutumuna değil, aynı zamanda varlığın kendi risk seviyesindeki değişime de bağlıdır.
Gerçekte, yatırımcıların risklere yönelik tutumları temelde istikrarlıdır ve anahtar, varlıkların kendi risklerindeki değişikliklerdir.
Salgın, erken aşamada "temelde kontrol edilebilir" durumdan beklenmedik bir yayılmaya dönüştü , Aynı zamanda, Dünya Sağlık Örgütü salgını, hisse senetleri gibi varlıkların risk seviyesini hızla artıran bir "uluslararası sağlık acil durumu" olarak sınıflandırdı. , Açıkçası piyasa riski iştahını bastırıyor ve bu da piyasa fiyatlarını baskı altına almaya devam edecek.
Piyasa riski iştahını nasıl yeniden artırabiliriz?
Öncelikle salgının gerçekten kontrol edilebilir olduğunu görmeliyiz, 2003 SARS olayına bakabiliriz.
2002 Aralık ayının başlarında, Guangdong'da ilk SARS enfeksiyonu vakası teşhis edildi, ancak sermaye piyasası buna şiddetle tepki vermedi ve hatta 15 Nisan 2003'e kadar yükseldi. Bunun temel nedeni, SARS enfeksiyonlarının sayısının bu dönemde artmaya devam etmesine rağmen, kamuoyu ve propagandanın "istikrar" odaklı olmasıdır. Aşağıda gösterildiği gibi:
Ancak genel toplantı yaklaşıyor.15 Nisan 2003'te Dünya Sağlık Örgütü, salgının başladığı Singapur, Çin Tayvan, Toronto, Kanada, Hanoi, Vietnam ve Guangdong, Shanxi ve Hong Kong'u listeledi. Sorunun ciddiyetini anlamaya başladı.
Ardından Pekin'de iki süper yayıcının ortaya çıkması piyasa paniğini daha da hızlandırdı. 15 Nisan - 25 Nisan arasında Şangay Bileşik Endeksi% 8,8 düştü.
Ancak 2003 salgını uzun sürmedi.
26 Nisan 2003'ten bu yana piyasada hafif toparlanma başladı.Bunun ana nedeni, yeni vaka sayısının arka arkaya üç gün boyunca 200'ün altına düşmesi ve yüksek bir seviyeden önemli ölçüde düşmesidir. Daha sonra, 1 Mayıs - 11 Mayıs tarihleri arasında, 1 Mayıs tatilinde piyasa kapandı ve yeni vaka sayısı yaklaşık 150'de sabitlendi. Durum daha fazla kötüleşmedi ve piyasa sonunda istikrar kazandı ve toparlandı.
Piyasa Haziran ayından sonra düşse de, SARS salgını ya da ekonomi ile çok az ilgisi var, esas olarak mali denetimin sıkılaştırılması ve kur sıkılaştırmasıyla ilgili.
Bu nedenle, son piyasa performansından yola çıkarak, salgının finans piyasası üzerindeki etkisi nispeten büyük olmasına rağmen, süresi çok uzun değildir. Durum kontrol altına alındığında risk iştahı da artacaktır.
Geçmişte olduğu gibi Wuhan salgınının ilk vakası da Aralık ayındaydı.Başlangıçta haberler sıkı bir şekilde bloke edilmişti ve kamuoyu çok istikrarlıydı.Piyasa olay konusunda soğuk değildi ve tüm yol boyunca dalgalandı. Daha sonra, 20 Ocak'ta Profesör Zhong Nanshan, yeni tip pnömoninin kişiden kişiye yayılacağını ve endeksin resmi olarak düşmeye başlamasından önce koruma önlemlerinin artırılması gerektiğini söyledi.
İnsanların acil durumlara yanıt olarak belirli yasaları olabilir. 2003 SARS olayına referansla, verilerin gelecekte iyileşme belirtileri gösterip göstermediğini gözlemlememiz gerekiyor. yukarıda tanımlandığı gibi, 3 Şubat civarında, yeni vakaların zirvesini görebiliriz ve Fener Festivali (8 Şubat) civarında bir stok vakası göreceğiz.
Veriler düzeldiğinde, hisse senedi gibi varlıkların riski hızla azalacak ve piyasa riski iştahı kademeli olarak artacaktır.
03
sonuç olarak
Genel olarak, bu salgının seviyesi gerçekten yüksek, ancak ekonomi ve borsa üzerinde çok fazla etkiye neden olmayacak. Borsa bir yıl önce geriledi ve yılın açılışında meydana gelecek telafi edici düşüş aslında bu olayın olumsuz yönlerinin çoğunu sindirdi. Gelecekte, salgın verileri kontrol edilebileceği için piyasa kademeli olarak istikrar kazanacaktır.
Taleb, en çok satan diğer kitabı "Anti-kırılgan" da her şeyi kırılgan, sert ve kırılgan olmak üzere üç kategoriye ayırıyor.
Bu üçte bir kuralda, dış dünyada büyük dalgalanmalar varsa çok kırılgan olan güzel bir vazo gibi sabit bir ortam gibi "kırılgan şeyler". "Zor şeyler" çevreye bağlı değildir ve sert kaya gibi ortam nasıl değişirse değişsin aynı kalırlar. Aksine, "kırılgan olmayan" şeyler en büyülü şeylerdir.Dış çevre ne kadar değişken, rastgele ve kaotik olursa, sadece zarar görmez, aynı zamanda büyümek için bu tür dalgalanmaları kullanabilir. Örneğin söylenti, onu ne kadar bastırırsanız, o kadar güçlü görünür.
Evrime bireylerin bakış açısından bakarız Eğer bireyler rekabette ayakta kalmak ve güçlenmek istiyorlarsa, hayal kırıklığındaki sözde büyüme olan bazı küçük ölçekli, düşük düzeyli aksaklıklar veya sakatlıklar yaşamaları gerekir. Yaralanma geciktirilirse, birey kademeli olarak tam bir savunmasızlıktan "anti-kırılganlık" geliştirecektir. "Ne kadar sinirlenirse o kadar cesur" diye bir Çin atasözü var, gerçek bu.
Aynı şey ülke için de geçerli. 2003 SARS salgını ve Wuhan salgınının uyarılmasından sonra, ülke içi halk sağlığı sorunlarının büyük ilerleme sağlayabileceğine inanıyorum. Buna ek olarak, yatırımcılar yavaş yavaş piyasayı önceki piyasa çökmeleri üzerinden analiz etmenin doğru yolunu bulabilirler.
