Siyasi Mektuplar Araştırması: Siyasi Mektupları Şimdi Arttırmalı mıyım? (üç)
Kaynak: Federal Rezerv, Dünya Bankası
Önsöz:
Önceki iki makalede "Finansman Platformlarının Kaynağı ve Riskleri-Devlet Kredisi Araştırması (1)" ve "Yerel Yönetim Borç Riski Yüksek mi?" Hükümet Bilgi Araştırması (2) ", hükümet bilişim işinin karşı tarafının yerel finansman platformunun kökenini ve gelişimini merkezi olarak sıraladı ve yerel finansman platformunun ve yerel yönetimin" kemikleri ve kirişleri kırdığı "sonucuna vardı. Ayrıca "bir ulusal finans oyunu", "varlıklar her zaman borçtan daha fazlasıdır", "temerrüde düşmeden çözmek için basılabilecek her şey" ortaya attı ve yerel yönetim borçlarında sistemik bir risk olmadığı ve siyasi kredinin yapılandırılabilecek önemli bir kategori olduğu sonucuna vardı. varlıklar.
Özet:
1. Gitme zamanı geldiğinde git. İç ve dış faktörlerden etkilenen Çin ekonomisi önemli ölçüde geriledi ve hükümet karşı döngüsel düzenlemeye sahip ve yeni bir hükümet kaldıracı döngüsü başlattı.
2. Hükümet on yıl boyunca kaldıraç kullandı. Devlet kaldıraç döngüsü uzun vadeli özelliklere sahiptir. Son 40 yıllık tarihe bakıldığında, ABD, Japonya ve Çin hükümetleri kaldıraç döngüsüne girdiğinde, genellikle 10 yıldan fazla sürüyor.
3. Genel olarak, ihtiyatlı bir şekilde, bu devlet kaldıraç döngüsünün beş yıl süreceği tahmin edilmektedir ve hükümet ve kredi varlıklarının süresinin iki yıl olduğu varsayılmaktadır. , O zaman en azından önümüzdeki üç yıl, borç yatırımı siyasi krediyi artırmalı.
Metin:
Bu iki soruyu yanıtlamak için, "Bu aşamada devlet kredilerini gereğinden fazla sağlamalı mıyız ve yatırım dönemi nasıl belirlenmeli?" Bu iki soruyu iki açıdan analiz ediyoruz:
1. Hükümet kaldıraç oranını artırmak için yeni bir döngü başlattı mı? Ancak hükümet kaldıraç döngüsünü başlatmaya karar verdiğinde ve kredi kaynakları yana yattığında, gelecekteki geri ödeme kaynakları sağlayabilir.
2. Hükümetin kaldıraçtaki artışı sürdürülebilir mi? Devlet ve kredi varlıklarının vadesinin çoğu iki yıldır Sadece hükümetin uzun vadeli kaldıraç süresi, yatırımın süresi dolduğunda politika daralma süresine düşmeyeceğini garanti edebilir.
Bir, ateş etme zamanı geldiğinde ateş et
Yıllık Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı yeni sona erdi ve toplantı açıkça "ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskının arttığına" işaret etti. Ekonomik veriler açısından bakıldığında, troyka -tüketim, yatırım, ithalat ve ihracatta son üç yılda aynı zamanda durgunluklar yaşanmaktadır.
Kaynak: Ulusal İstatistik Bürosu
Kaynak: Ulusal İstatistik Bürosu
Kaynak: Ulusal İstatistik Bürosu
Daralan talep tarafı ekonomide deflasyon riski yaratırken, ÜFE, Temmuz ayından bu yana üst üste beş aydır negatif seyretti.
Kaynak: Ulusal İstatistik Bürosu
Tarihsel olarak konuşursak, bu aşamada, hükümetin harekete geçme zamanı gelmiştir ve ne kadar erken harekete geçerse, etki o kadar iyi olur. Örneğin, 2008 mali krizinde ABD hükümeti hızla harekete geçti ve bu da depresyon dönemini büyük ölçüde kısalttı. Fed'in yeterli likidite sağlamasıyla, Obama yönetimi hızla hükümetin kaldıraç döngüsünü başlattı. 2009 yılında Obama, yaklaşık 800 milyar ABD doları tutarında bir yatırımla "Amerikan Kurtarma ve Yeniden Yatırım Yasası" nı imzaladı ve bunun üçte ikisi kamu harcamaları ve yatırım için kullanıldı.
Ayrıca, son 40 yılda Japonyanın yeni artan kaldıraç oranını ve ekonomik büyüme oranını gözlemleyin, Ayrıca, hükümetin artan kaldıracının tipik karşı döngüsel özelliklere sahip olduğu da görülebilir. , Ekonomi her düştüğünde, hükümet artan bir kaldıraç döngüsü başlatacak.
Kaynak: Federal Rezerv, Dünya Bankası
Ekonomik krizle karşı karşıya kalan Çin hükümeti, 2018'in ortasında çoktan harekete geçti. Temmuz 2018'de, Merkez Komite'nin Politbüro toplantısında ilk olarak "eksiklikleri telafi edecek altyapı" dan bahsedildi, bu da hükümetin yeni bir kaldıraç artırma döngüsü başlattığı ve o zamandan beri politikaların artmaya devam ettiği anlamına geliyor. 2018 sonunda, Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı, altyapı ve diğer alanlardaki eksikliklerin giderilmesi için çabaların artırılması nı tekrarlayacak. Yeni sonuçlanan 2019 Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı ayrıca, maliye politikası ve para politikasının ortak bir güç oluşturması ve altyapı zayıflıkları gibi alanlara yatırım yapmak için fonlara rehberlik etmesi gerektiğini vurguladı.
Hükümet kaldıraç döngüsüne başladıktan sonra, bir diğer önemli endişe sürekliliği veya hükümet kaldıraç döngüsü ne kadar sürebilir?
2. On yıllık devlet kaldıracı
Açıklığa kavuşturulması gereken ilk şey, siyasi sistemler, vergi sistemleri vb. Farklılıklar nedeniyle, ABD ve Japon hükümetlerinin kaldıracının esas olarak merkezi hükümete eklendiği ve Çin hükümetinin kaldıracının esas olarak yerel alanlara eklendiğidir, bu nedenle aşağıdaki analizin kendi odağı vardır.
Konuya geri dönersek, yukarıda belirtildiği gibi, devlet kaldıracı tipik bir ters döngüsel özelliğe sahiptir ve bir ekonomik döngü genellikle on yıldan fazla sürer. Tarihsel deneyimden hareketle, hükümetin kaldıraç artışı genellikle bunalım döneminden başlayıp ekonomi gerileme döneminden çıkıncaya kadar devam ediyor ve hatta refah dönemine kadar uzanıyor, dolayısıyla hükümetin kaldıraç artışı genellikle daha uzundur.
Örnek olarak Japonya'yı ele alalım: 1980'lerden bu yana, Japonya üç dönem hükümet kaldıracı yaşadı. Ve çok tipik ters döngüsel ve uzun vadeli özellikler sunar (Yukarıdaki resme bakın).
İlk tur: İki petrol krizinin ve ekonomik yapısal dönüşümün baskısı altında, Japon ekonomisi hızla geriledi.Japon hükümeti, balon ekonomisi patlayana kadar durmayan bir artan kaldıraç döngüsü başlattı.
İkinci tur: 1990'dan 1991'e kadar balon ekonomisinin patlamasından, ekonomik bunalımdan ve finansal kurumların büyük çaplı iflasından sonra, Japon hükümeti, 2004'ün sonuna kadar yaklaşık 14 yıl süren yeni bir hükümet kaldıraç döngüsü başlattı.
Üçüncü tur 2008 mali kriziydi ve dünya durgunluğa düştü.Japon hükümeti, yaklaşık 7 yıl süren üçüncü tur kaldıraç döngüsünü başlattı.
Tekrar Amerika Birleşik Devletleri'ne bakalım: Amerika Birleşik Devletleri dünyanın rezerv para birimi olan ABD dolarından yararlanmaktadır. Aslında, hükümet yaklaşık 40 yıldır kaldıracı artırıyor, ancak bir dereceye kadar hala döngüsel ve uzun vadeli özellikler gösteriyor. (İstisna, Clintonın ikinci dönemidir. ABD ekonomisi, İnternet ve diğer teknoloji endüstrilerinin gelişiminden yararlandığı için, ekonomik büyüme oranı, devlet kaldıracındaki düşüşü yansıtan kaldıraç oranını geride bıraktı.) 2008 mali krizinden sonra, ABD federal hükümeti Kaldıraç derecesi sadece şiddetli değil, aynı zamanda 7 ila 8 yıl boyunca korunur.
Kaynak: Federal Rezerv
Son olarak Çin'e bakıldığında, hükümet kaldıracının döngüsel ve uzun vadeli özellikleri hala açıktır. Çin'in kaldıracı esas olarak yerel yönetimlere uygulanmaktadır (yerel yönetimlerin kaldıracı merkezi hükümetin kaldıraç oranının yaklaşık 3 ila 4 katıdır) ve kaldıraçtan elde edilen fonlar temel olarak altyapıya, insanların geçim kaynaklarına ve yollar, köprüler, hastaneler vb. Gibi diğer alanlara yatırılmaktadır. Bu alanlara yatırım, kendi başına uzun vadeli bir davranıştır ve bu, aynı zamanda devlet kaldıracının uzun vadeli özelliklerini de göstermektedir.
Kaynak: CNBS
2019, hükümetin kaldıraç oranını artırması için başlangıç noktası olarak kabul edilirse ve ihtiyatlı bir şekilde hükümetin kaldıraç artış döngüsünün beş yıl süreceğini tahmin edersek, devlet kredisi ürünlerinin sona erme tarihini 2023 sonundan önce belirlemenin yine de daha yüksek bir güvenlik garantisine sahip olacağını düşünürsek.
sonuç olarak:
Bu makale, hükümetin kaldıraç döngüsünün zamanlamasını ve özelliklerini analiz ediyor ve aşağıdaki gibi özetleniyor:
İlk önce, çekim zamanı geldiğinde çekimi yapın.
İkincisi, hükümet kaldıracı on yıl sürdü.
Genel olarak, hükümetin ve kredi varlıklarının süresinin iki yıl olduğunu varsayarsak, en azından önümüzdeki üç yıl, borç yatırımı devlet kredisinin konumunu artırmalıdır.
Devlet kredisi yatırımının gereğinden fazla tahsis edilip edilmeyeceği ve son tarih sorunu çözüldükten sonra hala çözülmesi gereken bir soru var:
Mikro risk sorusu: Devlet kredi varlıkları arasında nasıl seçim yapılır?
Bu soru, bazı temel içeriğin yanı sıra, ulusal kalkınma stratejisi konusunu da içeriyor, özellikle 2017'de ulusal kalkınma stratejisinin "kentleşme" den "kentleşme" ye geçmesinden sonra, devlet kredisi yatırımlarında yeni bir eğilim yaşandı. Spesifik durum daha sonraki bir makalede incelenecektir.
Bu makale Xiangyi'nin hizmetçisinin zenginliğinden türetilmiştir.
