Likidite katmanlaşması: onarılabilir dürtü ve onarılması zor eğilim
Özet
1. Likidite tabakalaşması yeni bir şey değil. 2017'nin başından bu yana, likidite kademeli olarak tabakalaştı: R007 ve DR007'nin gerileme kalıntıları 2017'nin başından beri yukarı doğru bir kanala girdi.
1) Likidite katmanlaşması eğilimi mali denetimden kaynaklanmaktadır;
2) En azından şimdilik, finansal düzenleme marjinal bir sıkılaştırma eğilimine girebilir.
3. Eğilimden bağımsız olarak, son zamanlarda likidite katmanlaşmasında ani bir hızlanma olmuştur. Nedenler iki noktadan başka bir şey değildir:
1) Baoshang olayı, şu anda pürüzsüz olmayan sermaye gıda zincirine yeni bir çatlak ekledi ve ayrıca "büyük bankaların-küçük ve orta ölçekli bankaların" sermaye aktarımında bazı kırılmalar oldu;
2) Bu yılın başından itibaren geniş tabanlı fonların kaldıraç talebi artmış, anapara ve banka dışı yükümlülükler arasındaki çelişkinin artması ile çeyrek sonu faktörleriyle karşılaşmıştır.
4. Ancak, bu kısa vadeli likidite tabakalaşma darbesini onarmak zor değildir ve likidite sistemi üzerindeki etkisini abartmamıza gerek yoktur:
1) Orijinal likidite katmanlaşması, finansal düzenleme politikaları tarafından kredilerin zorla elden çıkarılmasından kaynaklanırken, likidite katmanlaşmasındaki mevcut artış yalnızca duygusal risk iştahı dalgalanmalarından kaynaklanmaktadır;
2) Piyasa riski iştahı, likidite ve likidite yapısının getirdiği fiziksel bir olgudan başka bir şey değildir Likidite ve yapıda önemli bir değişiklik olmaması durumunda, risk iştahındaki dalgalanmalar kısa vadeli olaylar olmaya mahkumdur;
3) Sezon sonu etkisinden sonra risk iştahı büyük ölçüde geri gelebilir.
5. Bu ortam kredi tahvillerine fazla zarar vermeyecektir: genel fonların perakende tarafındaki artış, likidite katmanlaşmasının kredi tahvilleri üzerindeki olumsuz etkilerini önleyebilir.
6. Ancak düşük ve orta dereceli kredi tahvillerine karşı hala temkinli bir tavrımızı sürdürüyoruz:
1) Banka dışı tahsis talebinin bu turu para politikasından sapıyor ve güçleniyor.Bu yapıda pek çok kırılganlık var Orta vadeli sermaye kazancı riski ihtiyatlı olunması gereken bir faktördür;
2) Uzun vadeli likidite tabakalaşma eğilimi, mevcut düşük ve orta dereceli kredi tahvillerinin fırsat ve risklerinde giderek asimetrik hale gelecektir.
7. Şu anda, hesabın orta vadeli, orta pozisyonlu ve düşük kaldıraçla yapılandırılmasını öneriyoruz Yalnızca yüksek dereceli ve mükemmel likiditeye sahip kredi ürünlerini bulundurmanız önerilir.
Metin
Banka dışı sermaye sıkıntısının bu turu, likidite katmanlaşması olgusundan kaynaklanıyor ve likidite katmanlaşması yeni bir şey değil. 2017'nin başından bu yana, likidite kademeli olarak katmanlaşıyor.
1) Son 17 yılda, belirli bir likidite altında, bankalar banka dışı borç verme ve borçlanma konusunda giderek daha temkinli hale geldi. R007 ve DR007'nin gerileme kalıntıları, 2017'nin başından bu yana önemli ölçüde yükseldi ve yaklaşık 30 ay boyunca yukarı doğru bir kanal oluşturdu. R007 ve DR007 arasındaki mevcut dağılım da tarihteki en yüksek seviyeye ulaştı (yaklaşık 64bp). Bu, kredi verme piyasasında banka olmayanların dezavantajının giderek arttığı anlamına gelir.
2) Uzun vadeli boyuttaki bu likidite tabakalaşma eğilimi yapaydır ve kısa vadede onarılması zordur. Likidite tabakalaşması eğilimi finansal denetimden kaynaklanmıştır. 2016'dan sonra mali denetimin kademeli olarak sıkılaşması, ticari bankalar tarafından banka dışı kuruluşların kredilerinin geri çekilmesini teşvik etmeye devam etmiştir. Olumsuz tarafı ise, bu yıl daha fazla likiditenin etkisiyle, diğer mevduat kabul eden şirketlerin diğer finansal kuruluşlar üzerindeki iddiaları sadece aşağı yönlü marjın yavaşladığını gösteriyor.
Ancak, likidite katmanlaşmasında son zamanlarda ani bir hızlanma yaşandı ve nedenleri iki noktadan başka bir şey değil.
1) Alt yüklenici olayı, mevcut mali gıda zincirine pürüzsüz olmayan yeni bir çatlak ekledi. Uzun süredir likidite tabakalaşması "küçük ve orta ölçekli bankalar-banka dışı / genelleştirilmiş fonlar" düzeyinde yoğunlaştı. Şimdi, müteahhit olayı ile birlikte piyasanın küçük ve orta ölçekli bankalar için risk beklentileri de artmaya başladı ve bu da " Fonların büyük bankalardan küçük ve orta ölçekli bankalara aktarımında da bazı kırılmalar yaşandı ve bu da kazara en düşük banka dışı ve genel fonlara zarar verdi.
2) Bu yılın başından itibaren geniş tabanlı fonların kaldıraç talebinin artması, anapara ve banka dışı yükümlülükler arasındaki çelişki arttıkça çeyrek sonu faktörleriyle karşılaşmıştır. Son zamanlarda, ister kısmi bir borç fonu isterse bir varlık yönetimi ürünü olsun, payı istikrarlı bir şekilde artmıştır ve bu büyümenin esas olarak geniş fonun perakende kısmından geldiğini dışlama yöntemiyle doğrulamak zor değildir. Bununla birlikte, perakende tarafındaki yükümlülüklerin arttığı bir dönemde, emsal taraf yükümlülüklerinde fazla bir iyileşme görülmedi ve bu da, sezon sonu etkisiyle abartılan banka dışı fonlama çelişkisini doğal olarak yoğunlaştırdı.
Yakın zamandaki likidite tabakalaşma nabzını onarmak zor değil, likidite sistemi üzerindeki etkisini abartmamıza gerek yok ve kredi tahvilleri üzerindeki etkisi o kadar büyük değil.
1) Orijinal likidite katmanlaşması, finansal düzenleyici politikalar tarafından kredilerin zorla elden çıkarılmasından kaynaklanmaktadır; likidite katmanlaşmasındaki mevcut artış yalnızca duygusal risk iştahı dalgalanmalarından kaynaklanmaktadır. Piyasa riski iştahı, likidite ve likidite yapısının getirdiği fiziksel bir olgudan başka bir şey değildir Likiditede ve yapısında önemli bir değişiklik olmaması durumunda risk iştahındaki dalgalanmalar kısa vadeli olaylar olacaktır.Sezon sonu etkisinden sonra risk Tercihler büyük ölçüde onarılabilir.
2) Küçük ve orta ölçekli bankalar ve genel fonlar üzerinde yapılan bu çalışmanın yapısında, aracılık fonları kısa vadede borç tahsisinde önemli bir güç haline gelmiştir. Genel fonun yükümlülük tarafı yalnızca banka fonlarından etkilenmez, aynı zamanda perakende tarafındaki fonlar da (yerleşikler ve işletmeler) genel fonun yükümlülük tarafının bir parçasıdır. Mevcut bir bakış açısına göre, genel fonların perakende satış tarafındaki artışla birlikte, genel fon tahsis tahvillerinin güdüsü genel olarak yukarı yönlüdür ve bu da likidite katmanlaşmasının kredi tahvilleri üzerindeki olumsuz etkilerini önlemektedir.
Likidite katmanlaşmasındaki kısa vadeli artış, kredi borcunda kalıcı bir düşüşe neden olmayacaktır. Ancak düşük ve orta dereceli kredi tahvillerine karşı hala temkinli bir tavrımızı sürdürüyoruz. Birincisi, banka dışı tahsis talebinin bu turu para politikasından sapıyor ve güçleniyor, bu yapı birçok kırılganlığa sahip ve orta vadeli sermaye kazancı riski uyanık olması gereken bir faktör; ikincisi, uzun vadeli likidite katmanlaşması eğilimi mahkum. Mevcut düşük ve orta dereceli kredi tahvillerinin fırsatları ve riskleri giderek asimetrik hale gelecektir. Şu anda, hesabın orta vadeli, orta pozisyonlu ve düşük kaldıraçlı olarak yapılandırılmasını öneriyoruz.Sadece yüksek dereceli ve mükemmel likiditeye sahip kredi ürünlerini tutmanız önerilir.
Bu makale sevdiğimiz tahvil piyasasından alınmıştır
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
