Elektrik üretimi için yanlış anlaşılan kömür tüketimi "demire kanıtı" mı yoksa ekonomik gerilemenin "yanlış kanıtı" mı?
Kaynak: Finans sektörü web sitesi
Kaynak: Haiqing FICC Kanalı
Haziran ayında PMI düşük bir seviyedeydi, ancak diğer ekonomik ve finansal verilerin çoğu iyi performans gösterdi ve ikisi iletişimde değildi. Aksine, altı büyük elektrik üretim grubunun kömür tüketimi, Haziran ayındaki ekonomik verilerle uyumlu olarak, bir önceki yıla göre rekor düzeyde artış gösterdi. Bu nedenle, Temmuz ayında elektrik üretimi için kömür tüketiminin artış hızı pazarın odak noktası haline geldi.
Haziran ayındaki ekonomik veriler beklentileri büyük ölçüde aştı, ancak piyasadaki pek çok kişi Haziran ayındaki ekonomik toparlanmanın sürdürülemez olduğuna inanıyor ve Temmuz ayında ekonominin geri dönüşünü göstermek için anahtar yüksek frekanslı veri olarak Temmuz ayında elektrik üretimi için kömür tüketimindeki artış oranındaki önemli düşüş kullanılıyor. , Büyük bir yanlış hesaplama olduğunu düşünüyoruz.
Büyük miktarda veri araştırmasına dayanan bu makale, "altı elektrik üretim grubu tarafından kömür tüketiminin yıldan yıla artış hızının" aslında "güneydoğu kıyı bölgesindeki hava koşullarındaki yıllık değişimi" yansıttığına ve ekonomik büyüme oranından birçok sapma olduğuna inanıyor.
1. "Altı büyük elektrik üretim grubunun kömür tüketimi" endeksi kademeli olarak sunaktan düşüyor
Piyasa genel olarak, altı büyük elektrik üretim grubunun kömür tüketiminin yüksek frekanslı veri olarak kullanıldığına ve yıllık büyüme oranının aylık endüstriyel katma değer büyüme oranını tahmin etmek için kullanılabileceğine inanmaktadır. Aylık endüstriyel katma değer büyüme oranı, üç aylık GSYİH büyüme oranını değerlendirmek için kullanılabilir.
Bununla birlikte, araştırma yoluyla, altı büyük elektrik üretim grubunun kömür tüketiminin yıldan yıla artış hızının, endüstriyel katma değerin büyüme hızının iyi bir göstergesi olmadığını ve kendi sınırlamaları ve gerçek çağrışımlarının, ekonomik ileriye dönük bir gösterge olarak etkisini büyük ölçüde azalttığını keşfettik.
Altı elektrik üretim grubunun ortalama günlük kömür tüketimi, Zhejiang Power, Shanghai Power, Yudean, Guodian, Datang ve Huaneng'in altı ana grubunun kıyı bölgelerinde bulunan termik santrallerin ortalama günlük kömür tüketimini ifade etmektedir. Bu göstergenin temel özellikleri aşağıdaki gibidir:
1. Altı elektrik üretim grubunun kömür tüketim aralığı güneydoğu kıyısıdır. Bu gösterge, ülkenin elektrik tüketiminden ziyade, esas olarak güneydoğu kıyısındaki elektrik tüketimini yansıtmaktadır. Tüm toplumda elektrik tüketiminin yıldan yıla artış hızındaki eğilim ve dalgalanma aralığında ve altı elektrik üretim grubunun ortalama günlük kömür tüketiminin yıllık artış hızında önemli bir farklılık olduğu da şekilden görülebilmektedir. Bunun nedeni, kıyı ve iç bölgeler, güneydoğu ve kuzeydoğu ile orta ve batı bölgelerinin farklı iklim koşullarına, farklı endüstriyel yapılara ve farklı elektrik tüketim artış oranlarına sahip olmasıdır.
2. Altı büyük elektrik üretim grubunun kömür tüketimi, termal gücü yansıtır. Son yıllarda, enerji tasarrufu, emisyon azaltma ve çevre koruma önlemlerinin ilerlemesi ve batıdan doğuya elektrik iletim ölçeğinin genişlemesi ile birlikte, termal enerjinin büyüme oranı artık toplam elektrik üretiminin büyüme oranını temsil edemez. Altı büyük enerji üretim grubunun kömür tüketimi hidroelektrik, rüzgar enerjisi, nükleer enerji ve Fotovoltaik enerji üretimi vb. Aynı zamanda, dış gücün artması nedeniyle, kıyı illerinin elektrik üretimi ve elektrik tüketimi eğilimleri çoğu zaman iletişim dışı kalmaktadır.
3. Altı büyük elektrik üretim grubunun kömür tüketimi, çok dalgalanan konut elektrik tüketimi de dahil olmak üzere toplam enerji tüketimini yansıtır. Elektrik kullanıcıları sınıflandırmasına göre, birincil sanayinin elektrik tüketimi, ikincil sanayinin elektrik tüketimi (endüstriyel elektrik tüketimi dahil), elektrik tüketimi ve kentsel ve kırsal bölge sakinlerinin elektrik tüketimi olarak ikiye ayrılabilir. Endüstriyel üretimin bir göstergesi olarak aslında endüstriyel elektrik tüketimine dikkat etmemiz gerekiyor, ancak altı elektrik üretim grubunun ortalama günlük kömür tüketimi aslında toplam elektrik tüketimi kavramını yansıtıyor.
2. Tarihsel bir bakış açısına göre, altı elektrik üretim grubunun yıllık ortalama kömür tüketiminin yıldan yıla artış hızı ve endüstriyel katma değerin yıllık artış hızı her yerde farklılık göstermektedir.
Yukarıda bahsedilen eksiklikler nedeniyle, altı elektrik üretim grubunun yıllık ortalama kömür tüketiminin yıllık artış oranı ve endüstriyel katma değerin yıldan yıla büyüme hızı sıklıkla sapmaktadır.
Her şeyden önce, ikisi arasındaki oynaklık çok farklı. Sezgisel olarak, elektrik üretimi için kömür tüketimindeki artış hızındaki dalgalanma aralığının endüstriyel katma değerinkinden çok daha büyük olduğu görülebilir.
İkincisi, birçok zaman aralığı vardır. Eylül-Kasım 2016, Mayıs-Ağustos 2017 ve Haziran-Ekim 2018 gibi son yıllarda, iki eğilim neredeyse tamamen zıt.
3. "Elektrik üretim gruplarının altı kömür tüketimi" tam olarak neyi yansıtıyor?
Altı büyük elektrik üretim grubunun kömür tüketimi, sivil ve endüstriyel kullanımı içeren güneydoğu kıyısının toplam elektrik tüketimini yansıtıyor. Araştırmamız, bu göstergedeki değişikliklerin genellikle konut elektrik tüketimindeki değişikliklerle yakından ilişkili olduğunu buldu.
Konut elektrik tüketimi eğilimi, eğilim ve dönemselliğin bir arada olduğunu göstermektedir. Sosyal ekonominin gelişmesiyle birlikte, kentsel ve kırsal kesimde yaşayanların tüketim düzeyi ve elektrikli ev aletlerinin penetrasyon oranı artmaya devam etmekte ve sakinlerin elektrik tüketimi artmaya devam etmektedir. Aynı zamanda, her yaz mesken elektrik tüketiminin zirvesidir ve genel olarak en yüksek nokta Ağustos ayında gerçekleşir; her kış, konut elektrik tüketiminin ikinci zirvesidir ve genel yüksek, Ocak'tan Mart'a kadar gerçekleşir.
Bunun arkasındaki mantığı anlamak zor değil: yazın soğutma talebi ve kışın ısıtma talebi. Sakinlerin soğutma ve ısıtma ihtiyaçlarını karşılamak için elektrik tüketimini etkileyen ana faktör kuşkusuz sıcaklıktır - kışın sıcaklık ne kadar düşükse, ısınma için elektrik tüketimi o kadar fazla olur; yazın sıcaklık ne kadar yüksekse, soğutma için elektrik tüketimi o kadar fazla olur.
Bu makalenin temel araştırma sonucu şudur: Genelde piyasa tarafından endişe duyulan "altı ana elektrik üretim grubunun kömür tüketiminin yıldan yıla artış hızı" nın yüksek frekanslı verileri, "güneydoğu kıyı bölgesindeki gerçek yıllık hava değişimini" yansıtıyor. Şangay, Hangzhou, Fuzhou ve Guangzhou'nun günlük maksimum sıcaklık / minimum sıcaklık ortalamalarının ilgili aylık ortalamalarını güneydoğu kıyı bölgesindeki sıcaklık değişikliklerinin bir göstergesi olarak kullanıyoruz ve yıldan yıla değişikliklerin, altı ana grubun kömür tüketiminin yıllık artış hızı üzerinde iyi bir etkiye sahip olduğunu bulduk. Açıklayıcı güç.
Yaz aylarında güneydoğudaki sıcaklık ne kadar yüksek olursa, elektrik üretimi için kömür tüketiminin yıllık artış oranının o kadar yüksek olduğunu ve ikisinin çok önemli bir pozitif korelasyona sahip olduğunu gördük.
Kışın güneydoğudaki sıcaklık ne kadar düşükse, elektrik üretimi için kömür tüketiminin yıldan yıla artış oranı o kadar yüksektir ve ikisi ters orantılıdır. Yaz mevsimiyle karşılaştırıldığında, kışın korelasyon biraz daha kötüdür, çünkü muhtemelen kışın güneydoğu sahilindeki klimanın ısınması yazın soğutma kadar belirgin değildir.
Bölgesel bir perspektiften bakıldığında, bu yasa hala geçerlidir. Zhedian Power Generation için kömür tüketiminin büyüme oranı ve Hangzhou'daki yıllık sıcaklık değişimleri ve Yudean Power Generation için kömür tüketiminin büyüme oranı ve Guangzhou'daki sıcaklıktaki değişim geçen yılın aynı döneminde oldukça tutarlı.
Temmuz ayında Guangzhou sıcaktı ve sıcaklık geçen yılın aynı döneminden daha yüksekti; Hangzhou ise yağmurluydu ve sıcaklık geçen yılın aynı dönemine göre daha düşüktü. Sonuç olarak, Yudean ve Zhedian elektrik üretiminin kömür tüketimindeki artış oranı önemli ölçüde farklılaştı ve Zhedian elektrik üretiminin kömür tüketiminin ultra düşük büyüme oranı, altı büyük elektrik üretiminin kömür tüketimini azaltmanın ana nedeni haline geldi.
Guangdong verilerinden sıcaklık geçen yılla aynı ve Yudeanın elektrik üretimindeki kömür tüketimindeki artış oranı Temmuz ve Haziran aylarında aynıydı. Beş güney vilayetinin elektrik tüketim verileri de Guangdong'da hava sorunları olmadan elektrik üretiminin çok iyi olduğunu kanıtlayabilir.
Bu nedenle, Temmuz ayında altı büyük elektrik üretim grubunun kömür tüketimindeki yıllık artış oranının düşük olmasının nedeni, Zhejiang, Şangay ve Fujian'daki istikrarın neden olduğu konut elektrik tüketimindeki yavaşlamaydı ve bu nedenle, Temmuz ayında ekonominin keskin bir şekilde düştüğü sonucuna varmak mümkün değil.
Sıcaklığın önceki yıllarla karşılaştırılabilir olduğu Guangdong verilerine bakıldığında, elektrik üretimi için kömür tüketimi bir önceki yıla göre yüksek kaldı Bu, Guangdong'un Temmuz ayındaki ekonomik büyüme oranının Haziran ayındaki kadar yüksek olduğunu mu gösteriyor?
Dördüncüsü, iki tür yanlış yargılamadan kaçının ve paranoyak iseniz ve Çin ekonomisinde düşüşe geçerseniz büyük hatalar yapın.
2018'in sonundan bu yana, ekonomide iki yanlış yargılamanın önüne geçilmesi gerektiğini vurguluyoruz:
İlk yanlış yargı, ekonominin yokuş aşağı olduğu ve güçlü teşvik önlemlerinin alınması gerektiğidir;
İkinci yanlış yargı ise, Çin ekonomisinin yakında toparlanacağı ve V şeklinde bir toparlanmanın olacağıdır.
Haziran ayında ekonomik verilerin açıklanmasının ardından, piyasanın ekonomi konusundaki aşırı karamsarlığı ortadan kaldırılmadı ve bazı piyasa görüşleri, Temmuz ayındaki ekonomik verilerin keskin bir şekilde düşeceğine inanıyor. Ancak ekonominin dibe vurmasını destekleyen mevcut olumlu sinyallerin arttığını görebiliyoruz.
Öncelikle otomobil tüketim artışının dönüm noktası ortaya çıktı. Yıldan yıla büyüme oranının değişim trendi açısından baktığımızda, "Otomobil tüketiminin kışları geçti, ekonomi istikrar kazanıyor ve toparlanıyor, borç boğalarının" soğuk "hatırlatmaya ihtiyacı var!" Başlıklı yazımızda, bu dönemdeki otomobil tüketiminin en dip noktası Aralık 2018'de. Ocak-Şubat 2019 arasında oluşmuş, ardından otomobil tüketimindeki artış hızı iniş çıkışlar döngüsüne girmiştir.
Otomobil tüketimindeki artıştaki toparlanma, tüketim artışındaki baskıyı azaltmaya yardımcı olacak ve böylece tüketimin toparlanmasını destekleyecektir. 2017'den bu yana, çoğu zaman otomobil perakendesinin durgunluğu, toplumun sıfır büyüme hızında bir düşüş oldu. Marjinal trendler perspektifinden bakıldığında, 2018'deki otomobil tüketimi çoğu zaman genel tüketim yıllık artışta marjinal bir düşüşe neden olan bir faktördü.
Bununla birlikte, Nisan 2019'dan itibaren otomobil tüketimi, genel tüketim artışının genel eğilimine olumlu katkı yaptı. Otomobil tüketim eğilimi yükseldikçe, genel tüketim artış oranının iyileşmesi bekleniyor.
Otomobil satışlarının artması, aynı zamanda üretim sonunda otomobil endüstrisi zincirinin iyileşmesine de yol açacak ve endüstriyel üretimin ve ekonomik büyümenin toparlanmasına yol açacaktır. 2018'den bu yana, endüstriyel katma değerin genel büyüme oranı, otomobil üretimi katma değerindeki büyüme eğilimiyle kabaca paralellik gösteriyor. Satış sonu toparlandıkça, otomobil üretimi de gelişecektir.
İkinci olarak, yatırım esnekliği piyasa beklentilerini aşıyor. 2019'da, sabit varlık yatırımının büyüme oranı istikrar kazandı ve toparlandı ve gayrimenkul yatırımları "Dinghai Shenzhen" rolünü oynadı. Haziran ayında, gayrimenkul yatırımlarının kümülatif yıllık büyüme oranı hafif düştü, ancak aylık büyüme oranı Mayıs ayına göre daha yüksek oldu. Piyasa, hükümetin son zamanlarda konut piyasasının finansman politikasını sıkılaştırdığına ve bu nedenle gayrimenkul yatırım beklentilerinin karamsar olduğuna inanıyor. Ama aslında, emlak piyasasının Haziran ayında iyi performans göstermesi ve bazı bölgelerde konut fiyatları ve yerel açık artırma pazarlarında aşırı ısınma belirtileri olması nedeniyle, bu daha katı bir düzenlemeye yol açtı. Dolayısıyla piyasa, ikisi arasındaki nedensel ilişkiyi tersine çevirebilir.
Politik bir bakış açısına göre, "konutun spekülasyonsuz yaşanması" ve şehre özgü politikaların amacı, emlak yatırımını tamamen bastırmak ve aktif olarak krize neden olmaktan ziyade, emlak ve arazi müzayede piyasasının aşırı ısınmasını kontrol etmek ve konut fiyatlarında yeni bir hızlı yükselişi önlemektir.
Öte yandan son yıllarda gayrimenkul şirketleri arasında da farklılaşma yaşanmaktadır. Birinci ve ikinci kademe şehirlerde arazi edinimine odaklanan önde gelen emlak şirketleri ve gayrimenkul şirketlerinin gelişimi hızlanmış, küçük emlak şirketlerinin yaşam alanları sıkışmış ve pazar yoğunluğu artmıştır. Büyük ölçekli emlak şirketleri için kalkınma fonlarının ana kaynakları kredi finansmanı ve satış alacaklarıdır.Kötü finansmanı, agresif bir şekilde büyüyen küçük emlak şirketlerinin nispeten yüksek bir oranını oluşturmaktadır. Bu nedenle, finansman sıkılaştırmasının gayrimenkul geliştirme yatırımı için fon kaynakları üzerindeki genel etkisi sınırlıdır.
Gayrimenkul envanteri açısından bakıldığında, ultra düşük envanter, gayrimenkul yatırımını destekleyen önemli bir faktördür. 2016 yılında başlayan stok eritme işlemi halen devam etmekte olup, mevcut gayrimenkul envanteri 2014 ortalarına geri dönmüştür.Bu husus, gayrimenkul şirketlerinin yüksek ciro stratejilerine tam geçişi ile ilgili ancak genel gayrimenkul riskinin büyük olmadığını göstermektedir.
2017'den bu yana, yeni başlayan alan ve tamamlanan gayrimenkul alanı eğilimi farklılaştı ve plan dışı mülklerin ve mevcut evlerin satışları farklılaştı.Bu, emlak şirketlerine ev teslim etme konusunda katı bir baskıya yol açtı ve bu da gayrimenkul inşaat alanı ile inşaat ve kurulum yatırımlarının istikrarlı eğilimini yönlendirecek.
Haziran ayı verilerine bakıldığında, gayrimenkul yatırım ve satışlarının büyüme hızı Mayıs ayına göre iyileşti. Stokların düşük olduğu durumda, gayrimenkul yatırımlarının düşmesinin mümkün olduğunu düşünüyoruz, ancak performans piyasa beklentileri kadar kötü olmayacak ve Çin'deki ekonomik krizin başlangıç noktası olmayacak.
Tahvil piyasası için, ekonomik karamsar beklentilere körü körüne daldıran ve hatta Mart ayında ultra yüksek ekonomik verilerle aldatıldığımızı ve Haziran ayında ekonomik verilerle bir daha aldatılmayacağımızı düşünerek, ekonomik istikrar ve toparlanmadaki marjinal değişiklikleri görmezden gelmemeliyiz. Aslında ekonominin dayanıklılığı bu sefer Mart ayına göre daha yüksek.
Temmuz ayındaki yüksek frekanslı verilere bakıldığında, piyasanın ekonomik gerilemeyi göstermek için elektrik üretimi için kömür tüketimini kullanması büyük bir yanlış yargıdır.Sadece Temmuz ayında Zhejiang gibi güneydoğu kıyılarındaki havanın önceki yıllara göre çok daha düşük olduğunu ve otomobillerin yüksek frekanslı verilerinin daha da kötü olduğunu yansıtıyor. Bir iyileşme eğilimi göstermiştir. Tahvil piyasası ekonomi üzerinde tamamen düşüş yaşıyor ve para politikasında önemli ölçüde gevşeme beklentisiyle ilgili çılgın boğa duygusu, temellerin gerçekliğinden ayrıldı.
