2020-2020'de envanter döngüsü boyunca altın tutma, büyük varlık tahsisi için görünüm
2020'de makro döngü konumlandırma: piyasanın toparlanması
Büyük varlık türlerinin işlemleri için, mevcut işlem zamanı ve alanının makro konumlandırmasını bulmak önemlidir. Makro konumlandırma, stratejik varlıkların ve pozisyonların inşasını belirler ve ayrıca taktik varlıkların zamanında ayarlanmasının portföy performansını artıracağı anlamına gelir. Makro konumlandırma, döngü boyutunda ifade edilir.Ticaret açısından, piyasa işlemlerinin makro üç boyuta ayrılabilir: makroekonomik verilerle oluşturulan gerçek ekonomik döngü ve makroekonomik konu araştırma verileri tarafından oluşturulan müreffeh ekonomik döngü. Piyasa işlemlerinin yarattığı makro beklenen ekonomik döngü. Gerçek iş döngüsü işlemler için temel makro temeli sağlar ve müreffeh iş döngüsü işlemler için reel ekonominin makro yönünü sağlar Beklenen iş döngüsü basitçe, beklentilerin doğrulanmasında ve tahrif edilmesinde sürekli dalgalanmalar üreten piyasa döngüsü olarak kabul edilebilir.
Gerçek ekonomik döngü 2019'un sonunda hala düşüyor ve somut elin hala ters döngüsel ayarlamaya ihtiyacı var. Bununla birlikte, iki faktör somut eli kısıtlayacaktır: 1) döngüsel karşıtı hisse senedi rekabet yasası, beklenmedik fon akışını tetiklerken, iç dalgalanmaların ters döngüsel bir şekilde yumuşatılmasını sağlar; 2) enflasyon, uzun vadede parasal bir olgudur. Ancak uzun ekonomik döngü sona erdiğinde, "uzay için zaman" ın etkisi sınırlıdır ve riskler ekonomik alanlardan ekonomik olmayan alanlara kayar.
Müreffeh ekonomik döngü dibe vuruyor ve 2020'deki makro ticaret mantığı daralmadan genişlemeye doğru kaymaya devam edecek. Büyük varlık fiyatlandırması açısından, varlık tahsisini "durgunluk" çeyreğinden "iyileşme" çeyreğine yönlendirir. Ancak bu, iki zaman faktörünü göz ardı ediyor: 1) Patlayan ekonomik döngüden gerçek ekonomik döngüye geçişi beklemek zaman alır; 2) Dipten yükselen duruma geçmek yalnızca karamsar değil, aynı zamanda iyimser ve sabırlı olmayı da gerektirir. Bu aşamadaki en iyi stratejidir.
Beklenen ekonomik döngü, kurtarma fiyatlandırmasını tamamladı ve 2020'deki makro işlem, beklenen doğrulama veya sahtecilik süreciyle karşı karşıya kalacak. Ana riskler şunlardır: 1) Uzun vadeli küresel ekonomik döngü sona ermiştir ve üretkenlikte devam eden düşüş, Latin Amerika'da artan döngüsel mali ve politik risklerle de desteklenen negatif faizli varlıklara yansımaktadır; 2) Uzun vadeli döngünün sonu da geleneksel hale getirmektedir. Ters döngüsel aktarım (parasal genişleme bilanço onarımı kredi genişlemesi) daha uzun sürer. Küresel merkez bankalarının aşırı gevşek döngüsü, makro bilançonun borç tarafını onardı, ancak varlık tarafına etkin bir şekilde aktarılamaz.Gelecekte, varlık tarafında genişleme olasılığını yaratmak için iki faktör gerekecektir: 1) makro çatışmaların hafifletilmesi için yeterli koşullar; 2) egemen varlık genişlemesi Gerekli koşullar.
2020'deki ana varlık stratejisi: altın nötr dağıtım, döngüsel varlıklar aşamalı olarak güvenli liman varlıklarından daha iyi performans gösterecek
Mevcut dönemden gelecek yılın "stagflasyon" şok riskinin ilk çeyreğine kadar döngüsel sürecin makro ticaret stratejisini sürdürün ve "Temas noktalarının olmaması, dipte devam etme" raporunun makro kısa vadeli düşüncesini sürdürün (Faiz oranları gibi Haven varlıkları, hisse senetleri ve emtialardan daha güçlüdür Risk varlıkları), altın ticareti fırsatları. 2020 yılında bu aşamanın olumsuz tarafının sağladığı risk varlıklarının tahsisi alanı artıracak, baz metaller kademeli olarak değerli metallerden daha güçlü hale gelecek ve borsa kademeli olarak tahvil piyasasından daha iyi performans gösterecektir.
Risk noktası: Alt riskin serbest bırakılması beklenenden daha düşüktür ve makro beklentilerin beklenenden daha düşük revizyonuna neden olur
1 Makro konumlandırma: mevcut ekonomik döngü ve ticaret döngüsü
Fiyatlandırma "durgunluk" tan fiyatlandırma "iyileşme" ye
Doğrudan büyük ölçekli varlıklardan keserek, piyasanın makro döngü hakkında daha doğrudan fiyatlandırma anlayışını elde ederiz. Şekil 1, yılın başından (çubuk grafik), Ekim'den (elmas) ve Kasım ayının ilk haftasından (siyah yatay çizgi) itibaren başlıca varlık sınıflarının getirilerindeki değişiklikleri göstermektedir. Çubuk grafikten, yılın başından bu yana piyasa fiyatlandırmasını görebiliriz: gelişmiş ve gelişmekte olan piyasaların öz sermaye varlıklarında yankılanan yükselişi, tahvil varlıklarının yankılanması ve emtia varlıklarında endüstriyel ürünlerin ve güvenli liman değerli metallerin rezonant yükselişi (ve değerli metallerdeki artış, endüstriyel ürünlerden daha güçlüdür). Yarı varlıklar, ekonomik döngü durgunluğu altında parasal genişlemenin yönlendirdiği piyasa likidite fiyatlandırma sürecini tanımlar. Bunlar arasında, hem kısa dönem hem de uzun dönem faktörlerinin piyasada karamsarlığın üst üste binmesine neden olan aşağı yönlü bir sürece işaret ettiğini gördük.
"Makro Likidite Gözlemi 009: Döngüde Değişim Bekleniyor" raporunda da belirttiğimiz gibi zaman sarkacı dördüncü çeyreğe girdiğinde, çevrilmemiş dolar politikası döngünün sondan çıkışını kısıtladı ve dolar likidite riskinin serbest kalması, Fed'i politikasını serbest bırakmaya itecektir. Değişimin önemli sinyali, gelecekteki risk varlık tahsisi fırsatları hala Fed'in likidite sinyali koşullarını açıklamasında yatmaktadır. Varlıklar açısından bakıldığında, Ekim ayındaki ana varlık kategorileri ve ilk üç çeyrek net bir ayrışma oluşturdu ve fiyatlandırma değişmeye başladı: öz sermaye varlıkları artmaya devam ediyor, ancak farklılık daha belirgin hale geldi ve tahvil varlıkları zayıf bir yükseliş eğilimi gösterdi (Avrupa ve Japonya faiz oranları açıkça ortaya çıktı Rebound), döviz piyasasında ABD doları endeksi aylık ayarlamalara girdi.Emtia varlıkları arasında en güçlü olan kıymetli metaller olmaya devam ediyor, ancak tarım ürünleri hareketlenmeye başlıyor.Varlıklar, makro döngüyü durgunluğun sonuna çevirip fiyat baskısını başlatıyor.
Bu değişiklik Kasım ayı başlarında daha net hale geldi. Federal Rezerv'in piyasanın gelecekte faiz indirimi olmayacağı beklentisini "başarıyla" yönettiği andan itibaren, ABD tahvil piyasası önemli ayarlamalar geçirdi ve 10 yıllık ABD Hazine getirisi, faiz oranlarının akışıyla birlikte yukarı yönlü aşağı yönlü baskıyı vurdu. Emtia piyasasında, kıymetli metaller ve endüstriyel ürünler rezonanstan farklılaşmaya geçti. Şangay Vadeli İşlemler Borsasındaki ana altın kontratı haftalık bazda% 3,47, ana gümüş kontratı haftalık bazda% 6,50 düştü. Hisse senedi piyasası döngünün "başlangıcı" konusunda iyimser. Bununla birlikte, yükselme eğilimi devam ediyor ve yükselen piyasalar, gelişmiş piyasalardan daha güçlü - piyasa beklenen "toparlanmayı" tam olarak fiyatlandırdı. Ancak "Makroekonomik Gözlem 008: Temas Noktalarının Eksikliği, Dibin Devam Etmesi" raporunda da belirttiğimiz gibi, egemen sektör hala daralmadan genişlemeye kadar güçlü bir rüzgârdan yoksun, bu da Kasım'ı hala döngünün sonunda risk gözlem noktası yapıyor. Mevcut sorun, faiz döngüsünün "gevşek olmaması" ve piyasa beklentisinin "iyimser" olmasıdır. "Belki daha zayıf" ekonomik döngü, nihai ayarlama riskini piyasanın sağ tarafı başlamadan önce getirir ve böylece egemen sektörün genişlemesi için koşullar sağlar.
Mevcut gerçek iş döngüsü henüz değişmedi
Gerçek ekonomik döngü, büyük ölçekli varlıkların beklenen fiyatlandırmasının temelini oluşturur. Mevcut fiili ekonomik rakamlara dönüp bakarsak, mevcut reel ekonomik döngünün hala düşüş sürecinde olduğunu bulacağız, ancak mevcut döngü, tarihsel zaman ve uzay perspektifinden ayarlanmış medyana yakın (ayarlama nispeten yeterli. ), ancak karşı döngüsel uyumun politika boyutundan (güçlü olmayan teşvik) dolaylı olarak bakılırsa, makro değişim için mevcut ileriye dönük işlemin biraz fazla ilerlemesine yönelik bir risk vardır. İlki sadece gerekli, ancak yeterli olmayan koşulları sağlar.Makro iyileştirmenin temel çelişkisi, makro ortamın gerekli bir kazanç beklentisini sağlayabilmesidir - açıkçası mevcut koşullar böyle bir alan sağlamaz.
Uzun vadeli bir perspektiften, küresel merkez bankalarının alışılmadık "negatif faiz oranı" alanı ve piyasada çok sayıda "negatif faiz oranı" varlığının ortaya çıkması, mevcut küresel ekonomik döngünün uzun vadeli düşüşlerin kuyruk uçurumuna girdiğini ve uçurumdan çıkmanın anahtarını bulamadığını gösteriyor. OECD ve Dünya Bankası verilerine göre, 1980'den bu yana küreselleşmenin genişleme sürecine, reel ekonomik büyümede sürekli bir düşüş (azalan üretkenlik) eşlik etti. 1990'larda ABD-Sovyet Soğuk Savaşı'nın sona ermesi küreselleşmenin hızlı genişlemesini teşvik etse de, veriler Bakın bu küreselleşme süreci 2010'da sona erdi. Başka bir bakış açısıyla, küreselleşme karşıtı süreç aynı zamanda "yeni soğuk savaş" ın demlenme sürecidir. Emperyal hegemonya perspektifinden, Amerika Birleşik Devletleri'nin mevcut başlıca stratejik rakibi, 2001'den sonra terörle mücadeleden "Çin" e kaymıştır. Daha sonra, küresel ekonomi politikalarının belirsizliğinin hala yüksek olduğunu fark ediyoruz, bu da küresel ekonomik büyümede devam eden yavaşlamayı ve küresel ticaretin payındaki devam eden düşüşü yansıtıyor. 2000 yılından bu yana küresel ekonomik döngüyü bir denetim örneği olarak ele aldığımızda, 2019'un üçüncü çeyreği itibarıyla piyasanın ekonomi ve ticaret politikalarına ilişkin belirsizlik endişeleri rekor seviyeye ulaştı.Bu, tüm kısa vadeli piyasa döngüleri incelenirken göz ardı edilmemesi gereken bir makro arka plan.
Kısa vadeli perspektifte, 2017'den bu yana aşağı yönlü makro döngü, aşağı yönlü makro talebin piyasa üzerindeki etkisini hafifletmek için para politikasının temsil ettiği döngüsel karşıtı uyum politikalarının sürekli gevşek teşvikini yönlendirdi. Küresel merkez bankalarının son üç aydaki kümülatif net faiz artırımları (kesintileri), para politikası döngüsünü veya faiz oranı döngüsünü ölçmek için bir gözlem ölçüsü olarak kullanılırsa, küresel merkez bankalarının 2009'dan günümüze kadar olan gevşeme davranışlarıyla karşılaştırıldığında, mevcut faiz oranı döngüsü görece daha uzundur. Bu, piyasanın bu envanter döngüsünün fiyatlandırmasında "envanter dışı" faktörlerin aşağı yönlü baskısını fiyatlandırdığını gösteren gevşek bir aşamadır.
Kasım ayında, Merkez Bankası'nın temsil ettiği merkez bankasının bu yılki "döngüde faiz indirimi" politika ayarlamasını deneyimlemesinin ardından, makro beklentilerdeki iyileşmenin gelecekteki faiz indirimlerine yönelik beklentilerde düşüşe neden olduğunu gördük. Faiz oranlarının konjonktürel gevşemesinin eğimi yakınlaşmaya başladı ve bu, yukarıda büyük varlıklar düzeyinde gördüğümüz küresel faiz oranlarında hızlı yükselişe yansımaktadır (Fed, bilançosunu genişleterek repo piyasasının likidite seviyesini dengelemeye devam etse de).
Buna ek olarak, mali konjonktür açısından bakıldığında, gelişmiş ekonomilerde takipçilerin envanter döngüsünün iniş ve çıkışlarını fark ettik ve yaklaşık üç yıllık bir mali gelir döngüsü var. Harcama tarafından, 2008 yüksek faizli mortgage krizinin ve gelişmiş ekonomilerdeki 11 yıllık Avrupa borç krizinin etkisiyle, "finansman sıkılaştırma" sürecinde ülke maliyesi azalmaya devam ediyor. Ancak, diğer gelişmekte olan ekonomiler bu süreçte mali olarak genişlemeye devam etti.Sonuç olarak, devlet net borcu / GSYİH 2008'de% 35,5'ten 2018'de% 50,6'ya yükseldi (gelişmiş ekonomiler 2012'de% 76,2'den 74,3'e geriledi. %).
Mekanik açıdan bakıldığında, gelişmiş ekonomiler mali harcamalarını genişleterek borç düzeylerini artırma aşamasına gelmişlerdir. Tarihsel bir bakış açısından, bu döngü geçişine genellikle makro sistem riskinde bir artış eşlik eder. Rüzgarlı koşullar altında, egemen sektörün kemer sıkma durumundan genişlemeye dönüşümünü teşvik edin:
Amerika Birleşik Devletleri: Dış daralma durumu altında, borç tavanı kısıtlamalarına sahip olmayan egemen sektörlerin genişlemesi, hâlâ Fedin faiz indirimi olmaması nın baskısı altındadır ve özel sektör hala 2020'de denetimin gevşemesini beklemek zorundadır;
Çin: Gayrimenkul sektörünün kısıtlaması altında, piyasa likidite ve istikrarlı büyüme konusunda hala iyimser değil.RMB'nin kırılmasının ardından mali "dar günler" in sonunu bekliyor;
Avrupa: "Brexit" etkisindeki Europa, ihracatın ikincil etkisiyle üst üste bindirildi.Lagarde'nin görevi hala "istikrarlı anlaşma" prangalarından kurtulmak;
Japonya: Abe'nin "üç oku" ekonominin bataklıktan çıkmasına yardımcı oldu, ancak dışa bağımlı ekonomiler hala ihracatın kısıtlamalarından kurtulamıyor.Hükümetin borç alanı sıkıştırıldıktan sonra vergi ilavesinin uzun vadeli etkisi görülecek.
Beklenen döngü, doğrulama / sözde aşamasına girer
Basitçe bir döngü karşıtı süreç ve makro göstergeleri (faiz oranlarındaki gevşeme döngüsü ekonomik beklentiler iyileşme döngüsü ekonomik refah iyileştirme döngüsü) üst üste yerleştirdik. Tarih, aşırı gevşek faiz oranı döngüsünden yaklaşık bir yıl önce gerçek iş döngüsü üzerinde bir etkiye sahip olduğunu gösteriyor. Piyasanın ekonomik veri algı döngüsü, gerçek ekonomik döngü üzerinde kendisinden yaklaşık 2 ay önce bir etkiye sahiptir (yani, döngünün geçişi beklenen iyileşmeye ve gerçek iyileşmeye geçişe uğrar). Gerçek iş döngüsü, ileriye dönük reel ekonomiyle başa çıkmak için küresel imalat PMI'yı bir vekil değişken olarak kullanır. Beklenen mevcut ekonomik döngü ve ileriye dönük ekonomik döngü en altta ve istikrar kazanıyor (ekonomik beklenenden fazla endeks yine pozitif beklenen pozitif değere yakın ve PMI refah ve düşüş çizgisine yakın).
Ekonomik döngü: Küresel ekonomik döngü 2018'den bu yana ayarlamalar geçirdikten sonra, imalat PMI Ekim ayı itibarıyla 50'ye yaklaşarak genişlemeye hazırlanıyor.
Varlık döngüsü: Hisse senedi piyasası (Çin ve ABD borsası), bir ekonomik toparlanma turu için bir fiyat belirledi (2016 toparlanmasının en yüksek noktasına yakın); büyük ekonomilerin hisse senedi endekslerinin yıllık büyüme oranı 2019'un başından itibaren önemli ölçüde iyileşti ve şimdi 2017'deki toparlanmanın zirvesine yakın. Emtia piyasası: Altının keskin bir şekilde geri çekilmesine ek olarak, bakır-altın oranındaki toparlanma, emtia piyasasının gelecekteki ekonomiye ilişkin iyimser beklentilerini artırmaya devam ettiğini göstermektedir. Faiz oranı piyasası: 10 yıllık ABD Hazine getirileri, 2018'den bu yana düşüş eğilim çizgisine meydan okumaya başladı.
Beklenen döngü fiyatlandırması (makro döngüdeki çeşitli varlık türlerinin geribildirimi) açısından bakıldığında, öz kaynak varlıklarının mevcut aşamasının fiyatlandırma için bir makro iyileştirme sürecine yakın olduğuna inanıyoruz, ancak tahvil varlıkları ve emtia varlıkları bu beklenen makro iyileşmeye göre göreceli olarak fiyatlandırılıyor. Öz sermaye varlıklarının gecikmesi ifadesi, beklenen dönüşüm aşamasındadır.
Hisse senedi varlıklarındaki sapmanın nedeni, şüpheleniyoruz ki, mevcut uzun küresel ekonomik döngünün sonunda sermayenin alışılmadık gevşek politikası altında getiriyi kovalamanın sonucudur. Gelecekteki makro döngü başlangıç noktasına ulaştıkça, bu ayrışmanın hafifleyeceğine inanıyoruz. Soru, "gerçek iş döngüsünün" hızla "beklenen iş döngüsüne" daha yakın olup olmayacağı veya "beklenen iş döngüsünün" aşağı doğru "gerçek iş döngüsüne" revize edilip edilmeyeceği ve gerçek iş döngüsünün iyileşmesini bekleyip beklemeyeceğidir. İkincisinin olasılığının daha yüksek olduğuna inanıyoruz. eski. Bu nedenle, döngüsel bir bakış açısıyla, gelecekte ihtiyaç duyulacak öz sermaye varlıklarının ayarlanmasının ya keskin bir düşüşle gerçek ekonomik döngüye daha yakın olacağına ya da gerçek ekonomik döngünün iyileşeceği zamanı bekleyerek "uzay için zaman" şeklinde salınmaya devam edeceğine inanıyoruz. Özkaynak varlıklarının kısa vadeli risk-getiri oranı düşüyor.
Makro "stagflasyon" riskine karşı tetikte olun
Son makroekonomik verileri gözden geçirdiğimizde, refah endeksi en altta sabitlenmiş olsa da, yapısal dip istikrarından genel iyileşmeye hala bir geçiş olmadığını görüyoruz. Küresel imalat PMI art arda üç ay boyunca daralma aralığından 50 ye yaklaştı, ancak yine de daralan çeyrekte. Piyasanın hala endişelendiği şey, gerçek ekonomik döngü önemli ölçüde stabilize olmadığında ve istikrarsız ekonomik taleple ilgili endişeler oluştururken, merkez bankasının marjdan daha gevşek korunma araçlarını çekmesidir.
Küresel ekonominin lideri olan ABD ekonomik döngüsünü daha ayrıntılı inceliyoruz. Aslında, ABD ekonomik döngüsü hala büyüme aşamasındayken, Federal Rezerv'in parasal genişlemeyi sıkılaştırmaya devam etmesi ve "alışılmadık para politikasını" sona erdirme niyetinin aksine, ABD finansmanı beklenmedik bir şekilde ekonomiyi canlandırmak için bir "vergi indirimi" gerçekleştirdi. , ABD dışı ekonomiler aşağı doğru bir duruma girerken ABD ekonomik döngüsünün "olağanüstü" kalmasını sağlamak. Ancak buna rağmen, ABD ekonomisinin öncü göstergelerindeki yıldan yıla değişikliklere bakarak, "alışılmadık" tedbirler hariç, kısa vadeli ekonomik baskının serbest bırakılması için bir talep olduğunu gördük, ABD kar döngüsü 2020'de düşmeye devam edecek ve böylece ilerlemeye devam edecek. ABD envanter döngüsünün aşağı doğru sürecine geliyor.
ABD ekonomik döngüsü ile ABD dışı ekonomiler arasındaki ayrışma, küresel ekonomik döngünün aşağıdan yukarıya doğru sürecini bastırdı. Bir yandan, ABD kazanç döngüsündeki düşüş eğiliminin en doğrudan ifadesi, küresel toplam talep üzerinde baskı oluşturmaktır. Çin'i örnek alan görece ihracat odaklı bir ekonomi için, 2008 yılındaki küresel toplam talep şokunda, mali harcamaların genişlemesi yoluyla, dış toplam talepteki düşüşün neden olduğu ekonomik baskının yatırımla hafifletildiğini fark ettik; ancak 1998'de 2015'teki küresel toplam talep şoku ve 2015'teki küresel toplam talep şoku sürecinde, arz yönlü yapısal reformlar, dış toplam talebin arz riskinden korunmasının getirdiği ekonomik baskıyı azaltmak için kullanıldı. Tarihi bir ayna olarak ele alırsak, 1998'de karamsar kadranın çıkışına, 2001'de küresel sanayi zincirine işbölümü eşlik etti; ancak, 2015'te karamsar kadranın çıkışı, dış talebi yeniden yapılandırma sürecine sahip değildi ve şu anda artacak bir iç döngü oluşturmanın daha fazla yolu görülüyor. Talep öğesi. Öte yandan, belirtildiği gibi, ABD ekonomisi döngü sonrası yüksek bir seviyede istikrara kavuşsa bile, kar döngüsünün önemli bir aşağı yönlü riski olmayacak.Küreselleşmenin ortadan kalkmasıyla döngü sisteminin kademeli olarak kırılması nedeniyle, Çin'in temsil ettiği ABD dışı ekonomiler talebi karşılamaya devam edecek. Yapısal bir yavaşlamanın etkisi.
Ayrıca, fiili ekonomik büyüme hızının iyileşmesinden önce, nominal fiyatlardaki artış, piyasa beklentilerini daha büyük bir rahatsızlık haline getirecektir. ABD Üretkenlik ve Maliyet Raporu, ABD tarım dışı üretkenliğinin üçüncü çeyrekte başlangıç değerinin% 0,3 düştüğünü ve% 0,9 artmasının beklendiğini gösterdi. Önceki değer% 2,3 artıştan% 2,5 artışa revize edildi; üçüncü çeyrekte ABD tarım dışı birim işgücü maliyeti 3,6 arttı % 2,2 artması bekleniyor, önceki değer% 2,6 yükseldi. Bu, 2015'ten bu yana en kötü durum ve ekonomistlerin beklediği% 0,9 verimlilik artışının çok altında. Ekim ayında Çin'in TÜFE'sinin yıllık büyüme oranı da +% 3,8'e yükseldi ve piyasanın ekonomiye yönelik görece karamsar beklentilerini artırdı. Küresel bir perspektiften bakıldığında, piyasa, makro riskten korunma politikaları üzerindeki "domuz yağı rezonansı" kısıtlamaları hakkında endişelenmeye devam edecek. Ham petrol için: Jeopolitik faktörlerin arz üzerindeki yapısal etkisinden, şeyl petrolü üretimi için borç ve kredi faktörlerinin neden olduğu arz daralması riskine kadar risk ortadan kaldırılamaz. Gıda fiyatları ile ilgili olarak: Mevcut Dünya'nın meteorolojik döngüsünün geçiş noktasında, Afrika domuz hummasının Asya ve Avrupa'dan Amerika'ya yayılma riskini fark ettik.
Ancak başka bir perspektiften bakıldığında, makro döngünün oluşumunda beklenen aşağı yönlü ayar, yukarıda işaret ettiğimiz egemen talebin genişlemesine daha fazla destek sağlayacaktır.
2Altın stratejisi: Döngünün sonunda envanter döngüsünü aşan yapılandırma
Mevcut makro döngüdeki altın varlıkları temel değeri vurgular
2019'un üçüncü çeyreğinden itibaren altın için fiziksel talep güçlü olmaya devam ediyor. Dünya Altın Konseyi, 5 Kasım'da üçüncü çeyrek altın talebi raporunu yayınladı. Genel olarak, altın ETF holdinglerindeki keskin artıştan etkilendi. Sonuç olarak, genel altın talebi üçüncü çeyrekte hala hafif bir artış gösterdi. Bununla birlikte, aksesuarlar, altınlar, altın külçeler ve teknolojiye yönelik genel talep hala düşüş eğilimi gösteriyor.
Ayrıca, 2018'in ikinci yarısından bu yana, küresel merkez bankası altın alımları dalgası da görece şiddetli oldu. 2019, merkez bankasının son 10 yılda satın aldığı en yüksek altın miktarı oldu.
Altın fiyatlandırmasının özü, krediye karşı bir korumadır. Huatai Vadeli İşlemleri'nin altın için analiz çerçevesi devam ettirildiğinde, bir varlık fiyatlandırma faktörü olarak altının "kredisi", "reel faiz oranı" ve "dolar" olmak üzere iki boyuta ayrılabilir. İlki, kredi ekonomisinin büyüme boyutunu geri bildirir ve ikincisi kredi ekonomisidir. Eşlemenin para birimi boyutu. Fiziksel altının etki sürecini makro açıdan gözlemlemek bizim için zor ama makro sistemdeki "reel faiz" ve "dolar" fiyatlandırma faktörlerinin işleyiş mantığını gözlemleyebiliyoruz. Temel mantık, altının bir kredi koruması işlevi görmesi ve altının fiyat faktörünün güçlendirilmesinin, altının fiyatını farklı döngüsel boyutlarda değişen derecelerde etkileyeceğidir.
Kısa ve orta vadede, ABD dolarının kredisinde bir şok riski vardır ve bu da ABD dolarının reel faiz oranını baskılayacaktır. "Konumlandırma" bölümünde, mevcut reel ekonomik döngünün aşağı doğru bir durumda olduğuna ve dönecek bir sinyal olmadığına, müreffeh ekonomik döngünün dibe vurma sürecini karakterize ettiğini ve aylık ekonomik dalgalanmaların (aydan aya daralmadan iyileşme) olduğunu belirttik; Ancak, ekonomik döngü için kredi varlıklarının cari fiyatlandırması, "durgunluktan" "toparlanmaya" giden döngüyü tamamladı. Ve farklı kredi varlıklarının farkından, öz sermaye varlıkları ekonomik "toparlanmanın" fiyatlandırmasını neredeyse tamamlamış ve tahvil varlıkları ve emtia varlıkları ekonomik "dönüş", yani ekonominin bir sonraki durumu fiyatlandırmasını gerçekleştirmiştir. -Recovery-Öz sermaye varlıklarının fiyatlandırması daha eksiksizdir.
Bu makalede açıklanan çok döngülü yığınlama çerçevesi altında, ABD kazanç döngüsü düşmeye devam ettikçe, gelecekte beklenen ekonomik döngünün fiili ekonomik döngüye yaklaşma olasılığı olduğunu fark ettik - bu süreç, reel faiz oranlarını tekrar düşürecektir. Uzun vadede, makro risklerin kademeli olarak serbest bırakılması, varlık tarafını, beklenen ekonomik döngü reel faiz oranlarındaki düşüşle düzeltildikten sonra gerçekten genişleme sürecine girmeye itecektir. Küresel sanayi zincirindeki mevcut işbölümü için, üretici ülke ve kaynak ülke 2018'den günümüze kadar olan süreçte görece yeterli daralma yaşamıştır, dolayısıyla tüketici ülke, özellikle Amerika Birleşik Devletleri genişleme aşamasına girmiştir. Kredi dalgalanmaları yaşayıp tekrar genişledikten sonra, ABD doları muhtemelen önceki döngü turlarına benzer bir zayıflama aşamasına girecek ve böylece dünyanın önemli varlıklarını yeniden yapılandırma aşamasına sürükleyecektir.
Aslında ABD'nin üçüncü çeyrek ekonomik verilerine yansıyan uzun vadeli devlet ideal değil. Veriler, Amerika Birleşik Devletleri'nde üçüncü çeyrekte tarım dışı üretkenliğin başlangıç değerinin% 0,3 düştüğünü ve% 0,9 artmasının beklendiğini gösteriyor. Önceki değer% 2,3 artıştan% 2,5 artışa revize edildi; Amerika Birleşik Devletleri'nde tarım dışı birim işgücü maliyetlerinin başlangıç değeri üçüncü çeyrekte% 3,6 artarak artması bekleniyor % 2.2, önceki değer% 2.6 arttı. Bu, 2015'ten bu yana en kötü durum ve ekonomistlerin beklediği% 0,9 verimlilik artışının çok altında.
Merkez bankasının altın mantığı: parasal kredinin aşamalı olarak ayarlanması
Çin Halk Bankası altın varlıklarını artırmayı bıraktı ve "devalüasyon" mantığıyla altın koruma işlemi sona erdi. Çin Halk Bankasının Ekim ayı döviz rezervleri verileri, Çinin döviz rezervlerinin Ekim sonunda 3105,16 milyar ABD doları olduğunu ve önceki değeri 3092.431 milyar ABD olduğunu gösterdi. Daha ilginç olan değişiklik ise Çin'in altın rezervlerinin Ekim ayı sonunda 62.64 milyon ons olması ve bu rakam Eylül sonu ile aynı olması ve merkez bankasının kısa vadede altın rezervlerini artırmaya devam etmeyecek olmasıdır. Merkez bankasının döviz kredisini destekleyerek altına kademeli olarak yükselmesinin sona erdiğine inanıyoruz.
Fiziksel altın piyasasından, son Hindistan piyasası da değerlidir. Hindistan'daki son ekonomik krizle birlikte, Hindistan'ın altın ithalatına getirdiği kısıtlamalar güçlenmeye devam ediyor. Altının parasallaştırılmaması koşullarında Hindistan'ın yerel altın talebi artmaya devam ediyor. Hint-Pasifik stratejisi için önemli bir konum olarak Hindistan'daki altın akışı zarar görmeye devam ediyor.
Daha uzun vadeli bir perspektiften bakıldığında, küresel verimlilik düşüşünde hala bir değişiklik belirtisi yok Stok döngüsü değiştikten sonra, ekonomi düşmeye devam ederken altın varlıklarının tahsisi devam ediyor.
Kaynak: Huatai Futures
Daha fazla finansal bilgi için Tonghuashun Finance WeChat Resmi Hesabını (ths518) takip edin
