S&P China A-Share Quality Value Index: Smart Strategy Index Fund Series
S&P China A-Share Quality Value Index-Smart beta Strategy Index Fund Series'in derinlemesine analizi
1. Dizine giriş
Seçim kriterleri:
Dolaşımdaki piyasa değerinin taranması: en az 1 milyar yuan
Likidite taraması: üç aylık ortalama günlük ciro 20 milyon RMB'den az değildir
Kalite faktörü indeksi taraması: ROE, Tahakkuk Oranı ve Finansal Kaldıraç, üç kalite faktörüne (eşit ağırlık) göre sıralanır ve kalite faktörü puanını seçin İlk 200 hisse senedi
Değer faktörü göstergesi taraması: yukarıdaki üç değer faktörüne (eşit ağırlık) göre sıralanmış fiyat-kazanç oranı (PE), fiyat / defter oranı (PB) ve pazar-satış oranı (PS) 200 hisse senedi arasından yüksek değer faktörü puanına sahip 100 hisse senedi seçin
Ağırlık ayarı: Halka açık piyasa değeri, ağırlıklı kalite faktörü puanı ile çarpılır , Her hisse senedinin maksimum ağırlığı% 5'tir Pazarın piyasa değerinin 20 katı, alt değeri, bireysel öz sermaye ağırlığı alt sınırı% 0,05 ve endüstri ağırlığı üst sınırı% 40
Endeks ayarlaması: Her Haziran ve Aralık ayında pozisyon ayarlama
Yukarıdaki aktif-pasif tahakkuk oranı, şirketin nakit parayı geri alma kabiliyeti olarak anlaşılabilir ve finansal kaldıraç oranı, kurumsal borç seviyesi olarak anlaşılabilir. Yüksek bir değer puanı, düşük bir stok değerlemesi olarak anlaşılabilir.
Hisse senedi seçim kurallarını tek bir cümleyle özetleyeyim: daha ucuz ve oldukça karlı olan 100 şirketin bulunduğu bir endeks.
2019'un ilk çeyrek raporu
Karşılık gelen fon, piyasadan ve piyasadan satın alınabilen Huabao Kalite Fonu'dur (501069).
2. Endeks getiri analizi
Kalite stratejisi uzun vadede en etkili stratejilerden biridir.Ayrıca bir önceki makalemde de yazmıştım: Akıllı beta strateji araştırması ve endeks fonu analizi Kalite (yüksek ROE). Kalite stratejisinin avantajları, dezavantajları ve özelliklerinin detaylı analizi.
S&P Çin A-Hisse Kalite Değer Endeksi, CCTV 50 ve Guoxin Değerini kalite stratejileri olarak sınıflandırıyorum, çünkü endeks yüksek ROE Büyük Beyaz At şirketlerini içeriyor.
S&P Çin A-Hisse Kalite Değer Endeksi, ROE göstergesini vurgular ve bir değer faktörü ekler. Daha iyi getiri ve daha düşük oynaklık Ben şahsen piyasadaki en kaliteli strateji endeksi olduğunu düşünüyorum.
Endeks sadece ana akım endeksten daha iyi performans göstererek Şangay ve Shenzhen 300'ü aşmaya devam etmekle kalmadı, aynı zamanda CCTV 50 (SZ399550) ve Guoxin Değeri'nden (SH512040) daha iyi performans gösterdi
1 Ocak 2014'ten bu yana kazançların karşılaştırması
3. Derinlemesine dizin analizi
Her zaman olduğu gibi, dizinin eksikliklerini inceleyelim. . . . . . .
1. Yüksek ROE'ye sahip şirketler, yüksek ROE endekslerine sahip bir sepetle aynı mıdır?
Sabit ROE'si% 30 olan bir şirkete yatırım yaparsak, nihai verimin uzun vadede yaklaşık% 30 olacağını hepimiz biliyoruz. Charlie Munger, bu konsepti her zaman yatırım yapmak için kullandı ve Buffett'ı etkiledi. Örnek: Gree Electric
Gree Electricin ROE'si son on yılda ortalama% 33'lük bir değerle nispeten istikrarlıydı. Değerleme temelde son 9 yılda aynı kaldı. 2010.5.16-2019.5.16 büyüme oranı% 1070'tir. Yıllıklaştırılmış getiri oranı% 31,42'dir ve bu gerçekten ROE'ye benzerdir.
Aynı kural, geniş tabanlı bir endekse yatırım için de geçerlidir. Geniş tabanlı endeksin ROE'si% 20'de sabitlenirse, uzun vadeli yatırımın nihai getirisi de yaklaşık% 20 olacaktır.
Örnek: 2004 yılında CSI 300'ün piyasaya sürülmesinden bu yana, ROE'nin ortalaması yaklaşık% 13,5 iken, CSI 300'ün toplam gelirinin mevcut yıllık getiri oranı yaklaşık% 11'dir ve bu da ROE ile hemen hemen aynıdır.
Öyleyse, bir sepet yüksek ROE hisse senedi tutarsanız ve pozisyonlarınızı düzenli olarak ayarlarsanız, nihai getiri bu endeksin ortalama ROE'si kadar yüksek olur mu? Hadi bir bakalım:
S&P Kalite Değer Endeksinin mevcut ROE'si% 20'dir. Geçmiş ROE verileri mevcut değildir. Kalite stratejisi göz önüne alındığında, geçmiş ROE'nin% 15'ten az olmayacağı ve% 15 -% 25 arasında dalgalanması beklenmektedir. O zaman bu endeksin uzun vadeli yıllık getirisi en az% 15 olmalıdır. Aslında, 2007'den bu yana, endeksin yıllık getirisi yalnızca% 11,18'dir ve bu, ROE'den uzaktır.
Bu neden? Bunun arkasındaki nedenler çok karmaşık olmalı. Bence en büyük iki neden Kurucu hisse senetlerinin ROE'si büyük ölçüde dalgalanmaktadır; İndeks sık sık ayarlanır.
Bileşen hisse senetlerinin ROE'si büyük ölçüde dalgalanıyor
Önceki varsayımımız, şirketin ROE'sinin istikrarlı olmaya devam etmesini gerektirmekti, ancak bu aslında bu kadar kolay mı? Çoğu şirketin ROE'si büyük ölçüde dalgalanmaktadır ve Gree Electric'in istikrarlı bir ROE'ye sahip olması çok nadirdir. Geliri oldukça istikrarlı olan Kweichow Moutai için bile ROE dalgalanmaları% 46'dan% 24'e dalgalanacak
S&P Kalite Değer Endeksi'ndeki bazı holdinglerde daha fazla ROE dalgalanması var
Aslında, yüksek ROE volatilitesi olan bu tür bir şirket, gerçek anlamda güçlü bir hendeği olan iyi bir şirket olmak zorunda değildir, sadece belirli bir iş döngüsünde yüksek bir ROE döngüsel stoğuna sahip olabilir.
Şirketin hisse senedi fiyatı genellikle artan ROE sürecinde yükselir ve ROE düştüğünde hisse senedi fiyatı düşer. Çünkü endeks, ROE'de düşen hisse senetlerini dışarıda bırakacak bir gösterge belirlemiyor. Bazı şirketlerin ROE'si endekse girecek kadar yüksek olduğunda bir patlama noktasına ulaşmış ve düşmeye başlamış olabilir.
Örnek: Wanhua Chemical'ın ROE'si geçen yıl keskin bir şekilde düşmeye devam etti ve hala endeksin ilk on konumunda ve hisse senedi fiyatı geçen yıl iyi bir performans göstermedi.
Sık endeks ayarı
Bu endeks-güçlü karlılık + düşük değerlemenin hisse seçim stratejisi, ilk bakışta Buffett'in yatırım mantığı değil, iyi bir ucuz şirket. Warburgun bu fon için propaganda dizisi de Buffettin hisse senedi seçim mantığı altında propaganda ediliyor.
Ama aslında, stratejiyi genişlettiğimizde, stratejinin Buffett'den hala çok farklı olduğunu görebiliriz:
· Buffett, hendeği olan iyi bir şirketi makul bir fiyata satın aldı ve uzun süre elinde tuttu.
· S&P Kalite Değer Endeksi, bir önceki yıldan düşük değerleme ve yüksek ROE'ye sahip şirketleri seçer ve bunları altı ay süreyle tutar.
Farkı buldunuz mu?
Buffett'in hisse senedi seçim mantığında, ROE gerçekten çok önemlidir. Hatta bir şirketin kalitesini değerlendirmek için tek bir gösterge varsa, bunun ROE olduğunu söyledi. Bununla birlikte, eski otobüsün ROE için de yüksek gereksinimleri vardır ve genellikle on yıl üst üste ROE'nin% 20'den fazla olmasını gerektirir. Buffett'in tutma süresi de çok uzun, Coca-Cola'yı 30 yıldır elinde tutuyor.
Endeks ayarlamasının gerekli olduğuna hiç şüphe yok, endeks ayarlama aralığı geniş değil, ancak patlamanın getirdiği yüksek ROE nedeniyle bazı döngüsel hisse senetlerinin dahil edilmesi ve kısa vadeli ROE düşüşü nedeniyle bazı iyi şirketlerin transfer edilmesi kaçınılmazdır. . ROE ile gerçek gelir arasındaki farka neden olacak bu farktır.
Bana göre, S & P'nin kalite değerinin şu anki ilk on pozisyonu arasında Buffettin yatırım mantığına gerçekten uyanlar muhtemelen Donge Ejiao, Gree Electric ve Shuanghui Development. Bu üçünü uzun süre tutarsanız ve pozisyon ayarlamasını en aza indirmeye çalışırsanız, geliriniz olabilir daha yüksek.
2. Stratejide kural sorunları
Kalite faktörü
S&P Kalite Değer Endeksi, özkaynak getirisi, bilanço tahakkuk eden kalem oranı ve finansal kaldıracın puan değerine dayalı olarak kalite puanını hesaplar.Yüzeyde sadece şirketin karlılığını değil, aynı zamanda kazancın sürdürülebilirliğini ve finansal istikrarı da dikkate alır. Kaliteli firmaları tespit etmek. Bununla birlikte, son iki faktör aslında ROE faktörüne karşı önyargılıdır, çünkü yüksek bir ROE, şirketin yüksek bir brüt kar marjına veya yüksek bir ciro oranına sahip olduğu anlamına gelir; bu, şirketin para toplama konusunda güçlü bir kabiliyete sahip olduğu ve güçlü bir para toplama yeteneğine sahip bir şirketin doğal olarak büyük miktarda paraya ihtiyacı olmadığı anlamına gelir. Borç, kaldıraç oranı da düştü, bu yüzden bu üç göstergenin biraz kopya olduğunu düşünüyorum.
Endeks, ROE göstergesini kullanır ve ROE dışı kesintileri kullanmaz ve ROE düşüşü faktörlerini hesaba katmaz Seçilen ağır hisse senetlerinin kazanç kalitesi yeterince istikrarlı olmayabilir, bu da politika sübvansiyonları ve ekonomik döngülerden büyük ölçüde etkilenir.
Değer faktörü
Şahsen bu endeksin değer faktörünün yeterince açığa çıkmadığını düşünüyorum, değer faktörü sadece 100 kaliteli hisse senedi 200 kaliteli hisse senedi tarafından seçildiğinde ve ağırlık ayarının değer faktörü ile ilgisi olmadığında rol oynadı.
200 kaliteli hisse senedi, en düşük değere sahip 100 hisse senedini seçiyor. Çok sayıda kurucu hisse senedi var. Buffett, iyi şirketlerin sahip oldukları hisse senetlerine yoğunlaşması gerektiğini vurguluyor. 200 hisse senedinin 50'sini seçebilirseniz, daha iyi olur ya da Şangay, Hong Kong ve Shenzhen borsalarından 100 hisse senedi seçersiniz. .
Genel olarak, bu endeks esas olarak yüksek bir ROE endeksidir.
-------------------------------------
Bu kadar çok eksiklik söyledim, bu indeksi inkar etmek istemiyorum, herkesin onu daha iyi anlamasına ve daha iyi kullanmasına izin vermek istiyorum. Ama burada şunu da söylüyorum, S&P Kalite Değer İndeksinden hangisi daha iyidir?
Uzun vadeli yatırım için yiyecek ve içecek endeksi ve likör endeksinin kalite stratejilerine daha iyi alternatifler olabileceğine inanıyorum. ROE nispeten yüksek ve istikrarlıdır. 5 yıldan fazla tutulursa, verimin yaklaşık olarak ROE'ye eşit olması beklenir.
CSI Baijiu'nun ve yiyecek ve içeceğin uzun vadeli geliri yaklaşık olarak ROE'ye eşittir ve kalite değerinden daha iyi performans gösterir
Kısmi bilim veya endüstri risklerinden endişe ediyorsanız, aktif olarak yönetilen fonları düşünebilirsiniz: Topix Ruihua, Topix Ruifeng, Dongfanghong Shanghai, Hong Kong ve Shenzhen, Invesco Dingyi, vb. Bu fon yöneticilerinin temel yatırım mantığı, iyi şirketleri ucuza satın almak ve onları uzun süre elinde tutmaktır.
Lin Peng'den Dongzheng Ruifeng'i (169101) örnek olarak ele alalım, mevcut ağır hisse senetleri Luxshare Precision, Hikvision, Midea Group ve Vanke A% 20'den fazla ROE'ye sahip ve uzun süredir hisseye sahipler ve ciro oranına sahipler. düşük.
Sonuç: Şu anda MSCI ve FTSE Endeksleri A hissesi içinde yer almakta ve ağırlıklarını artırmaya devam etmekte olup, yabancı sermaye aktif olarak A hisselerine akmaktadır. Yabancı yatırımcılar Baima'yı (iyi şirketler) tercih ettiğinden, kalite stratejisi son yıllarda daha iyi performans gösterebilir ve herkes dikkatini vermelidir.
Zero City'den orijinal Snowball sütunu
Bu makale Zero City Inverse Shadow'dan
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
