Qualcomm, Broadcom, ince oyun ve arkasındaki potansiyel sorunlar tarafından satın alınmak istemiyor
Broadcomun Qualcomm'u satın almasının gerçekleşip gerçekleşmeyeceği, siyaset, hukuk ve sermaye piyasalarının iç içe geçmesinin karmaşık ve kapsamlı bir sonucu olacak.
(Veri haritası)
Caijing muhabiri Xie Lirong Zhou Yuan / makale
Amerikan yarı iletken şirketi Broadcom nihayet 130 milyar ABD dolarına varan bir satın alma teklifini açıkladı.Eğer gerçekleşirse, bu dünya tarihindeki bir yarı iletken şirketi için en büyük satın alma planı olacak. Broadcom, dünyanın en büyük mobil çip üreticisi olan bir başka Amerikan yarı iletken şirketi Qualcomm'u satın almayı planlıyor.
Satın alma teklifinde Broadcom, Qualcomm'u hisse başına 70,00 ABD Doları fiyattan satın almayı teklif etti. Her hisse nakit olarak 60,00 ABD Doları ve Broadcom Broadcom hissesi 10,00 ABD Doları içerecek. Ayrıca, işlem aynı zamanda Broadcomun Qualcommun 38 milyar ABD Doları tutarındaki NXP Semiconductors'ı ( NXP Semiconductors). Yukarıdakileri birleştiren Broadcom, Qualcomm'u satın almak için 130 milyar dolardan fazla ödemek zorunda kalacak.
Bu 130 milyar doların% 85'inden fazlası nakit edinimlerdir. Plan, Qualcomm'un adi hisse senedinin 2 Kasım'daki kapanış fiyatından% 28 daha yüksek ve Qualcomm'un etkilenmemiş 30 günlük işlem hacminin ortalama fiyatına% 33 prim.
Qualcomm hemen yanıt verdi ve teklifi inceleyecek ve hissedarların çıkarları doğrultusunda hareket edecek. Qualcomm, Caijing muhabirine, Qualcomm'un yönetim kurulu ve yönetiminin, şirketin mobil alanda başarılı olabilen liderlere yatırım yapmaya odaklanırken, şirketin finansal sağlamlığını ve iyi bir sermaye getiri planını sürdürmesini sağlamak için stratejisini uygulamaya devam ettiğini bildirdi. Yeni alanlara açılma fırsatı. Kâr artışının bir sonraki aşamasını karşılamak için doğru konumlandırma. Qualcomm, teknoloji ve ürün yol haritası yeni endüstrilere doğru genişlerken, hissedarlar için önemli katma değer yaratma konusunda büyük bir fırsata sahip.
Özetlemek gerekirse: Qualcomm satın alınmak istemiyor Qualcomm, kendi gücüne güvenerek hissedarlar için yeni bir değer yaratabilir.
Düşmanca bir birleşmeye mi varacak?
Yabancılar, Broadcom ve Qualcomm birleşirse, Intel ve Samsung Electronics'ten sonra dünyanın üçüncü en büyük yarı iletken şirketi olacaklarına inanıyor. Aynı zamanda, bu yeni şirketin cep telefonu iletişim çipleri (Wi-Fi veya ana bant çipleri dahil) alanında da büyük bir etkisi olacak.
2016 geliri açısından Qualcomm üçüncü, SK Hynix dördüncü ve Broadcom beşinci sırada yer aldı. İkisi eklendikten sonra ikinci sıradaki Samsung ile mesafeyi daraltacak.
Ancak, satın alınmasa bile, Qualcomm şu anda dünyanın üçüncü en büyüğü.
2016'da küresel gelire göre ilk on yarı iletken tedarikçisi (birim: milyon ABD doları) Kaynak: Gartner (Mayıs 2017)
Qualcomm devralınmayı reddederse ve Broadcom ısrar ederse, ikisi büyük olasılıkla önümüzdeki dönemde bir sermaye savaşı başlatacak - Broadcom doğrudan hissedarlara bir devralma teklifi başlatabilir ve bu da düşmanca bir devralmaya dönüşebilir ve Qualcomm da ABD sermaye piyasası kurallarına göre bir teklif başlatabilir. "Zehirli Hap Projesi" karşılık verdi.
Sözde "düşmanca devralma", karşı tarafın kabul edip etmediğine bakılmaksızın, hedef şirketin yönetim kurulunun izni olmadan devralan şirketin devralma faaliyetini ifade eder. Her iki taraf da devralmayı tamamlamak için çeşitli saldırı ve savunma stratejileri kullandı ve kontrol sahibi öz sermaye elde etmeyi ve büyük hissedarlar olmayı umdu. Düşmanca ele geçiren şirketlere sahip olmak genellikle "kara şövalyeler" olarak adlandırılır.
"Düşmanca devralmayı" kabul eden hissedarların kısa vadeli kar sağlama davranışları, genellikle şirketin uzun vadeli gelişimine ters düşer. Qualcomm şu anda 4G'den 5G'ye geçiş için kritik ve hassas bir dönemdedir. Stratejik istikrarla yakından ilgili bir dizi beşeri sermaye, tedarik ve pazarlama ağı ve borç ilişkileri kurmuştur. Bu düzenlemeler, hissedarların kısa vadeli kâr güdüleriyle keyfi olarak kesintiye uğrarsa, Genel geliştirme verimliliğini etkileyecektir.
Qualcomm çeşitlendirilmiş bir şirkettir ve en büyük on hissedarın tamamı kurumsal yatırımcılardır ve hisseleri% 1,08 ile% 6,84 arasında değişmektedir.
Sözde "zehirli hap planı", 1982 yılında tanınmış bir Amerikan M&A avukatı olan Martin Lipton tarafından icat edildi. Resmi olarak "Özkaynakları Seyrelten Ters Satın Alma Önlemleri" olarak adlandırılır. Başlangıç şekli çok basittir, yani hedef şirket ortak hissedarlara verir. İmtiyazlı hisseler, şirket satın alındıktan sonra, hissedarların sahip olduğu imtiyazlı paylar devralanın belirli bir miktar payına dönüştürülebilir. 1985 yılında Amerika Birleşik Devletleri Delaware Mahkemesinde yasallaştırıldığına karar verildi.
Zehirli hap planında pek çok yol vardır. Asıl olan, düşman teklif verenin sahip olduğu hisselerin oranını sulandırmak için çok sayıda hedeflenen yeni hisse çıkarmak, böylece satın alma için gereken sermaye maliyetini ve nihai geliri arttırmak; diğeri ise yönetimin toplu olarak istifa etmeyi kabul etmesidir. Satın alma sonrası operasyonel riski artırmak için.
1985'te Delawance Chancery mahkemesi, zehirli hapın yasal olduğuna karar vererek, zehirli hap planının doğrudan hissedar onayı olmadan uygulanabileceğini doğruladı. Zehirli hap planı bu nedenle 1980'lerin sonunda Amerika Birleşik Devletleri'nde kabul edildi.
Zehirli hap planı kabul edildikten sonra, en az iki etkisi olacaktır: Birincisi, düşman edinenler üzerinde caydırıcı bir etkiye sahip olacak; ikincisi, planı benimseyen şirketlerle ilgilenen alıcıların sayısı azalacaktır. 2005 yılında Sina, Shanda'nın satın alınmasıyla karşı karşıya kaldığında zehirli hap planını kabul etti. Sonunda Shanda'nın Sina'dan vazgeçmekten başka seçeneği kalmadı.
Bununla birlikte, kurumsal yönetim günümüzde gittikçe daha fazla ilgi gördükçe, zehirli hap planının benimsenme oranı önemli ölçüde düştü. Birincisi, kurumsal yönetim değerlendirme ajanslarının genellikle zehirli hap planları olan şirketlere daha düşük puanlar vermesidir; ikincisi, yatırımcılar yönetim kurulunun serbest sermaye akışına yapay olarak bir engel oluşturduğunu görmeye isteksizdir.
Bu nedenle, Qualcomm, siyasi ve yasal faktörlere bakılmaksızın, tamamen stratejik, sermaye ve iş perspektifinden satın alınmayı reddetse bile, iki tarafın bu noktaya gelip gelmeyeceği hala belirsiz bir sayıdır.
Hükümetin serbest bırakıp bırakmayacağının ardındaki karmaşık faktörler
Bu satın alma işlemini tamamlamak için, ABD hükümetinin onayı ve diğer önemli bölgesel hükümetlerin gözden geçirme aşamalarından geçmesi gerekiyor. En önemli şey, taraf Qualcomm'un devralınmayı isteyip istemediğidir.
ABD FTC'nin (Federal Ticaret Komisyonu) temel uygulaması Sherman Yasasına dayanmaktadır. Tekel karşıtlığının özü, büyük şirketlerin tekel statüsüne getirilen kısıtlamalar yoluyla pazar ekonomisinin rekabetini ve canlılığını sağlamak, ekonomik kalkınmayı teşvik etmek ve tüketicileri korumaktır. haklar ve çıkarlar.
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki antitröst yasasının yüzlerce yıllık bir geçmişi vardır. 1890'da yürürlüğe giren "Sherman Yasası" ve 1914'te çıkarılan "Federal Ticaret Komisyonu Yasası" ve "Clayton Yasası" na kadar uzanabilir. Bu üç yasa ABD oldu. Antitröst çerçeve yasası. Son birkaç on yılda İnternet yüksek teknoloji endüstrisinin hızlı gelişimi dünyada büyük değişikliklere yol açmış olsa da, ABD Kongresi ve hükümet bu antitröst yasalarının bugün hala İnternet endüstrisi için geçerli olduğuna inanıyor.
Broadcom, geniş bir yasal perspektiften yatay bir entegrasyon olan Qualcomm'u satın almayı planlıyor. Örneğin, ABD'nin Boeing Aircraft Manufacturing Company ile McDonnell Douglas Aircraft Manufacturing Company'nin birleşmesi ve Fransız Renault Automobile Manufacturing Company ile Retravel Automobile Manufacturing Company'nin birleşmesi yatay birleşmelerdir.
Yatay birleşmeler her zaman ABD antitröst yasasında sıkı kontrolün ana hedefi olmuştur. ABD işletme birleşme yasası, karma birleşmelerin bir sektörün yoğunluğunu doğrudan artıramasa da, aynı zamanda uzun vadeli ve kalkınma perspektifinden ekonomik yoğunlaşmayı ve pazar gücü büyümesini teşvik edebileceğine ve bu nedenle yasalarla kontrol edilmesi gerektiğine inanmaktadır.
ABD Adalet Bakanlığı ve Federal Ticaret Komisyonu, birleşmelerin ve satın almaların antitröst incelemesine rehberlik etmek için 2010 yılında "Yatay Birleşme Yönergeleri" nin gözden geçirilmiş bir versiyonunu ortaklaşa yayınladı. Öne çıkan özelliklerinden biri, ilgili pazar tanımlarının önemini azaltması ve birleşme ve devralmalar üzerindeki etkiyi artırmasıdır. İnovasyonun etkisini azaltma analizi, inovasyonun korunmasına büyük önem verildiğini göstermektedir.
Bununla birlikte, belirli alt bölümler açısından Broadcom'un iş kapsamı Qualcomm'dan farklıdır. Broadcom, temel olarak evlerde, ofislerde ve diğer ortamlarda WiFi ortamındaki ses, veri ve multimedya yongalarını sağlamayı hedeflerken, dünyanın en büyük cep telefonu yongası üreticisi Qualcomm da geçtiğimiz iki yıl içinde Nesnelerin İnterneti alanında devreye girdi. İki tarafın her birinde yer alan düzinelerce ürün var.
İki tarafın ürün dizisinde, rekabetçi bir ilişki olabilir, bir örtüşme veya dikey bir ilişki olabilir Yüksek teknoloji endüstrisindeki sözde sektörler arası rekabet ve ekonomik ilişki genellikle beklenmedik şekillerde üretilir.
Bu aynı zamanda Qualcomm ve Broadcom arasındaki ilişkinin net bir şekilde tanımlanamayacağı anlamına gelir.Geçerli antitröst yasasına göre, FTC'nin nasıl yargılandığı ve geçilip geçilmediğine göre, ABD hükümeti manevra için çok yer var.
Washington saatiyle 2 Kasım'da ABD Başkanı Trump ve Broadcom CEO'su Hawke Tan'ın Beyaz Saray'da Broadcom'un genel merkezinin Amerika Birleşik Devletleri'ne geri taşınacağını duyurduğunu belirtmekte fayda var. Broadcom'un işletme merkezi her zaman San Jose, California'da olmuştur, ancak vergi nedenleriyle sicilini iki yıl önce Singapur'a taşıdı.
Trump, Broadcom'u Amerika Birleşik Devletleri'ne geri çekmek için düşük vergi politikası kullandı. Broadcom CEO'su Hock Tan, o sırada Cumhuriyetçi vergi reform planının onaylanmasının, şirketin genel merkezini ABD'ye geri taşımaya karar vermesinin nedenlerinden biri olduğunu söyledi. Bu plana göre, ABD kurumlar vergisi mevcut% 35'ten% 20'ye düşürülecek.
Diğer bir deyişle, Broadcomun Qualcomm'u devralması davasının ABD hükümeti tarafından açıklanıp açıklanmayacağı, siyaset, hukuk ve sermaye piyasalarının iç içe geçmesinin karmaşık ve kapsamlı bir sonucu olacaktır.
ABD hükümeti bunu yayınlasa bile, iki şirket devasa çok uluslu şirketler olduğu için, diğer önemli ülke ve bölgelerin incelemeyi geçip geçmemesi de çok büyük bir değişken.
AnJie Hukuk Bürosu'nun ortaklarından Song Ying, Caijing muhabirine, bu işlemin Amerika Birleşik Devletleri'ndeki FTC veya DOJ'ye ve ayrıca dünyadaki diğer birçok yargı alanında bir antitröst beyanı gerektirmesi gerektiğini söyledi. Amerika Birleşik Devletleri incelemeden sonra reddederse ve diğer yargı bölgeleri onaylarsa, işlem yine de devam etmeyecektir. Bununla birlikte, Qualcomm ve Broadcom, FTC veya DOJ ile müzakere ederse ve işlemi düzeltirse veya ABD antitröst kurumlarının endişelerini ortadan kaldırabilecek belirli vaatlerde bulunursa, yine de şartlarla onaylanabilirler. (Silikon Vadisi'ndeki Caijing'den bir muhabir olan Liu Hongjun da bu makaleye katkıda bulundu)
Qualcomm'un tek çeyrek geliri (birim: on bin ABD doları) Kaynak: Wind
