Çin emtia endeksinin derlenmesi üzerine tartışma
Emtia endeksleri onlarca yıldır derleniyor.En eski emtia endeksi, ABD Emtia Araştırma Bürosu tarafından 1957'de küresel piyasadaki 22 temel ekonomik açıdan hassas emtia fiyatlarına dayalı olarak derlenen ve genellikle CRB endeksi olarak adlandırılan vadeli işlem fiyat endeksiydi. Çin'deki birçok şirket veya araştırma kurumu, Şangay ve Shenzhen 300 Endeksi, Wenhua Endeksi, Rüzgar Endeksi ve Güney Çin Endeksi gibi emtia endekslerini derlemek için birçok anlamlı girişimde bulundu. Bu alandaki girişimlerin çok zengin olduğu söylenebilir. Bununla birlikte, mevcut finansal hizmetler reel ekonomisinde emtia endekslerine yönelik artan talep ile karşılaştırıldığında, mevcut derleme yöntemlerinin hala birçok eksiği vardır. Yeni yönlerin ve yeni hedeflerin gereksinimlerini karşılamak için yazar burada tartışacaktır.
Emtia endekslerinde yeni durumun yeni gereksinimleri
Teorik yenilik, insanların sosyal uygulama faaliyetlerinde ortaya çıkan yeni durumlara ve yeni sorunlara yeni rasyonel analizler ve rasyonel yanıtlar yapması ve bilgi veya uygulama nesnelerinin doğası, yasaları ve gelişim değişikliklerinin yeni açıklamalarını ve eğilimlerini yapması anlamına gelir. Öngörü, insanlık tarihi deneyiminin ve pratik deneyiminin yeni bir rasyonel yüceltilmesi. Normal koşullar altında, teorik yeniliğin iki biçimi vardır: Birincisi, teorinin kendisinin mantıksal devamına dayanır, yani, saf bir yenilik olan yenilik uğruna yenilik; ikincisi, pratikte yeni gereksinimlerin getirdiği teorik yeniliktir. Emtia endeksleri için, bu aşamadaki ana tezahür, ikinci biçimdir, yani, uygulamadan duyulan ihtiyaç, emtia endekslerinin derlenmesinde yeni yeniliklere neden olur.
Özetle, emtia endekslerine ilişkin yeni durumun yeni gereksinimleri esas olarak aşağıdakileri içermektedir:
Birincisi, spot fiyatlar ile vadeli fiyatlar arasındaki tutarsızlık, emtia endeksleri için yeni gereksinimleri ortaya koymaktadır. En popüler anlayış, spot fiyatlar ile vadeli fiyatlar arasındaki verilerde farklılıklar olduğudur, bu da birçok kişi tarafından yaygın olarak kullanılan korelasyon katsayılarıyla basitçe açıklanabilir. Bu tutarsızlık aynı zamanda, farklı bölgelerdeki spot fiyatlar (panel verilerinin özellikleri) ile vadeli fiyatlar (zaman serilerinin özellikleri) arasındaki senkronizasyon eksikliğini de içerir. Örneğin, Pekin Büyük Okyanus Yolu'ndaki yumurta spot fiyatları ile vadeli işlemler fiyatları arasındaki korelasyon katsayısı çok zayıf, yalnızca 0,3169 (veri aralığı: 2 Nisan 2018 - 10 Ekim 2019).
İkincisi, spot ölçümün kendisi emtia endeksleri için yeni gereksinimler ortaya koymaktadır. Basitçe ifade etmek gerekirse, spot fiyat teklifleri yapıldığında, kalite standartları genellikle belirsizdir ve bu da spot alanında yaygın bir durumdur. Örneğin, Huanghuali kereste için, alıcılar ve satıcılar genellikle ticaret sırasında kalite standartlarını doğru bir şekilde tanımlamazlar.Bu, endekse nasıl dahil edileceğine dair birçok zorluğu beraberinde getiren vadeli işlemlerin doğruluğundan farklıdır.
Üçüncüsü, spot kompozisyonun karmaşıklığı, emtia endeksleri için yeni gereklilikler ortaya koymaktadır. Örneğin, aynı şey domuz eti ... Bugünün domuz eti bir önceki domuzdan farklıdır Piyasa, domuz etinin görünümünde, renginde ve tadında dinamik değişiklikler ortaya koymuştur.
Dördüncüsü, ana spot konunun dinamik doğası, emtia endekslerinde yeni gereklilikler ortaya koymaktadır. Örneğin, kereste ticareti pazarı için, pazara hakim olan ana konu hedefleri genellikle birkaç yıl içinde değişir. Hainan Huanghua Armudu, Pterocarpus striata, Siyam gül ağacı ve diğer çeşitlerin popülaritesiyle, döngü değişikliğinin özellikleri açıktır. Değişimin özelliklerini kavramak için makul bir mekanizmanın nasıl kullanılacağı ve değişimin emtia endeksindeki etkisinin nasıl yansıtılacağı, dikkate alınması gereken konulardır.
Beşincisi, spot hedef değişikliğinin aralık dalgalanması özellikleri, emtia endeksi için yeni gereksinimler ortaya koymaktadır. Örneğin, bir malın sıcaklığını derlerken, sıcaklığı ölçmek için benzersiz bir değer kullanmanın anlamlı olmadığı, bir bölgede ve aralıkta dalgalanan bir değer olması gerekir. Dağınık bir formdur. Bu zamanda, geleneksel tek indeks değeri bütünü ifade etmek için kullanılır. Bölge ve tüm zaman dilimi uygun değil.
Altıncı olarak, vadeli işlemler emtia endeksleri için yeni gereksinimler ortaya koyuyor. Vadeli işlem çeşitlerinin aktivitesi genellikle spot ağırlık ile tutarsızdır.Şu anda bir emtia endeksi nasıl derlenir? Elma ve yumurta çeşitlerini örnek alalım:
Tablo, elma ve yumurta vadeli işlemlerinin spot işlem ölçeğini göstermektedir
Apple vadeli işlemlerinin 2019'daki cirosu, 2018'e kıyasla yaklaşık üçte bir azalırken, yumurta vadeli işlemleri iki katına çıktı. Spot boyutunda önemli bir değişiklik olmaması durumunda (aslında arz ve talep ayarlamaları ve fiyat değişiklikleri nedeniyle spot boyutu da dinamiktir, ancak aralık vadeli işlem boyutu kadar büyük değildir. Yukarıdaki tablo, yansıtılmayan zaman noktası fiyatına dayalı yalnızca spot büyüklüğünün bir tahminidir. Emtia endeksleri vadeli işlemlerde büyük ölçekli dalgalanmalarla karşı karşıya kaldığında bu durumla nasıl başa çıkılır?
Yedinci, ETF emtia endeksinin yanılsaması. ETF emtia endeksi, son yıllarda sermaye piyasasında önemli bir yeniliktir. Emtia piyasası ile borsayı birbirine bağlamayı ve emtia piyasasını etkilemek için sermaye piyasası fonlarına rehberlik etmek için ETF'yi kullanmayı amaçlamaktadır.Bu doğru veya yanlıştır. Tartışma yok, ancak ETF tarafından sabitlenen emtia endeksinin uygun olup olmadığı çok önemli. Öyleyse, bu emtia endekslerini derleme amacı, ETF'lerin izlediği amaca uygun mu?
Sekizincisi, meta endeksinin nesnelliği ile öznelliği arasındaki çelişki. Emtia endekslerinin derlenmesi sırasında, birçok deterministik faktör öznellikten güçlü bir şekilde etkilenir.Bu öznellik, emtia endeksi başarılı bir şekilde derlendikten sonra endeksin nesnelliğine dönüştürülür, bu genellikle endeks uygulayıcısının öznelliğinden farklıdır. Ve bu farka dikkat edilmemesi kullanıcılar için kafa karışıklığına neden olabilir. Derlenen emtia endeksinin kapsama alanı çok büyükse ve formu çok basitse, birisi bunu sigorta konusu olarak kullandığında, tezahürü ile fiili etkisi arasındaki fark nedeniyle sigorta tarafları arasında algıda farklılığa neden olabileceği unutulmamalıdır. , Sigortanın konusu olarak makul olup olmadığı konusunda anlaşmazlıklara neden olur.
Dokuzuncu, vadeli yatırımlar için yardımcı bir araç olarak endeks endeksleme talebi. Endeksin gösterimi kısa ve net olduğu için, emtia endeksleri (diğer endeks türleri de dahil olmak üzere) genellikle yatırım yardımcısı olarak var olurlar.Şu anda, yanlış kullanımın neden olduğu olumsuz etkilerden kaçınmak için endeksin kendisinin özelliklerini ayırt etmek de gereklidir.
Yukarıdaki yeni taleplerin bazıları üretim uygulaması sırasında üretilir ve bazıları yeni durumdaki geleneksel taleplerin uzantılarıdır. Spesifik olarak, üç gereklilik olarak özetlenebilir: Birincisi, indeks oluşturan nesnelerin seçimi için yeni gereklilikler ortaya koymak; ikincisi, indeks nesnelerinin giriş ve çıkış mekanizması için yeni gereklilikler ortaya koymaktır; üçüncüsü, indeks derleme yöntemlerinin seçimi için yeni gereklilikler ortaya koymaktır.
Endeks konusunun seçimi için yeni şartlar ortaya koyun
Bir spot emtia endeksi derlerken, geleneksel emtia endeksi genellikle konunun tutarlılığını sağlamak için konunun seçiminde konunun spesifikasyonunu ve kalitesini kesin olarak gerektirir, bu da spot maldaki yaygın tutarsızlık sorununu önleyebilir. Ve fiyatların karşılaştırılabilirliğini sağlayabilir. Bununla birlikte, ekonomik uygulamada, meta mübadelesinin her iki tarafı da genellikle metanın kendisinin istikrarsız kalitesi olgusuyla karşı karşıya kalır. Tarım ürünleri bu açıdan daha ön plana çıkmaktadır, örneğin Afrika domuz ateşinin domuzların kendisi üzerindeki etkisi, domuz kalitesine bir dereceye kadar etki etmektedir. Ancak endüstriyel ürünlerin kalitesi tarımsal ürünlere göre çok daha yüksektir.Kalite daha az dikkate alınsa da, işlenen malzemelerin kaynağındaki değişikliklerin neden olduğu üretim prosedürlerinin ayarlanması ve üretim süreçlerindeki değişikliklerin ürünlerin kalitesine etkisi gibi başka sorunlar da bulunmaktadır. Bu durum karşısında, makul bir yol, geleneksel sürekli bireysel ifadeyi, metanın çok boyutlu ifadesi ile değiştirmektir. Form, elmas alanında popüler olan Rapaport teklif tablosuna atıfta bulunabilir:
Resim, Rapaport teklif formunu göstermektedir
Bu teklif tablosunun işlem için her iki tarafı da kote etmek için kullanılmadığı (her iki taraf da normal ticaret yöntemlerini uygulayabilir), ancak emtia endeksini hazırlarken orijinal basit seçimi (en büyük sayı, vb.) Değiştirmek için kullanıldığına dikkat edilmelidir. Standard), emtia endeksi derleyicileri için yeni bir gerekliliktir. Emtia tarafından kapsanan çeşitli unsurları ve türleri mümkün olduğunca dahil etmeye çalışın ve bunları bir tabloda (görüntüleme ve analiz için) ifade edin ve ardından işlem için her iki tarafın sunduğu işlem verilerine dayanarak ilgili bilgileri tabloya koyun.
İndeks derleyiciler için, karşılaştıkları veriler burada önemli bir değişikliğe uğramıştır, yani daha önce basitçe dikkate alınan zaman serisi verileri, öne çıkan panel özelliklerine sahip veriler haline gelmiştir (geleneksel yöntemler de belirli panel özelliklerine sahiptir, ancak ağırlık ve indeks derleme Yöntem çok kesindir ve panel özellikleri o kadar belirgin değildir). Örneğin kereste endeksinin derlenmesi için seçilen öznitelik analizi yöntemi, panelin niteliğini vurgulayan bir dizin derlemesidir Hesaplamada ilk olarak odun fiyatını etkileyen çeşitli H öznitelikleri analiz edilir ve günlük odun fiyatının logaritması benimsenir. Tahmin yöntemi, günlük ortak fiyat faktörü Ct: lnPt = Ct + Ht + t (Pt, her bir bileşen malın fiyatıdır) tahmin eder ve ardından her işlem gününün endeksini hesaplar (AF, ayarlama faktörüdür).
Konuyu oluşturan endeksin seçim yöntemi değiştirilerek spot piyasanın yeni dinamiklerinin hızlı ve etkin bir şekilde kavranması ve endeks kompozisyonu konusunun uyarlanabilirliğinin artırılması, emtia endeksinin kendisinin yansıttığı nesne bilgisinin duyarlılığına büyük önem taşımakta ve aynı zamanda Büyük veri çağının özellikleri.
Dizin konusunun giriş ve çıkış mekanizması için yeni gereksinimler ortaya koyun
İndeks giriş ve çıkış mekanizması, indeks konusunun seçim ve seçim mekanizmasıdır. Emtiaların kendisindeki büyük farklılıklar nedeniyle, endeksin konusuna ilişkin çok boyutlu bir grafik oluşturulsa bile, tabloda listelenen içeriğin çoğu hala endeks için önemli bir öneme sahip değildir. Normal şartlar altında, getirdikleri değişikliklerin endeks üzerinde önemli bir etkisi olmayacak veya etkiyi yansıtmayacaktır. Bu nedenle, endeksin bileşenlerini uygun bir giriş ve çıkış mekanizması ile kontrol etmek gerekir.
Emtianın kendisi belirli miktarda veri birikimine sahip olduğu için, başlangıçtaki verilerin analizi yoluyla, endeks derlemesinin temelini oluşturan ilk aşamada başlangıç konusunun belirli bir ölçeğinin seçilmesi sağlanabilir. Daha sonra yukarıda belirtilen şekilde veri birikimi ile farklı emtia türlerinin dalgalanma özellikleri keşfedilecek ve bu dalgalanma özelliklerine göre giriş çıkış mekanizması oluşturulacaktır. Değişiklik belirli bir ölçeği aştığında seçin ve belirli bir ölçekten daha düşük olduğunda seçin Bu, geleneksel dizin derlemesinin seçimi ve seçimine benzer, ancak kapsanan veriler daha kapsamlı olduğu için, seçim ve seçim kriterleri öncekinden daha fazladır. Kalın.
Örneğin, Çin'in sermaye endeksini derlerken, merkez bankasının kamusal işletim araçları zamanla değişecektir. Bu, esnek olması için belirli bir aracı sabit ağırlık olarak kullanmanın orijinal yöntemini değiştirmeyi (örneğin, aracın kendi etkisini ağırlık olarak kullanmak) gerektirir. Esnek seçim ve seçim mekanizması, araçların kendisinden ziyade fonların kendisinde beklenen değişikliklere dayanmaktadır. Başka bir örnek olarak, ahşap endeksinin derlenmesinde, bileşen mallar değiştiğinde, AF ayarlama faktörünün yeniden hesaplanması gerekir:
(Hesaplama, emtia bileşeni değişmeden önceki işlem gününde işlem kapandıktan sonra tamamlanacaktır). Endeksin konusuna karşılık gelen esnek giriş ve çıkış mekanizması sayesinde, endeksin kendisini hem sabit hem de esnek kılmak, giriş ve çıkış mekanizmasının özel tasarımı için ana husustur.
Dizin derleme yöntemlerinin seçimi için yeni gereksinimler ortaya koyun
İndeks derleme amacı belirlendikten sonra başlıca iki belirleyici faktör vardır: Biri indeks konusunun seçim ve giriş çıkış mekanizması; ikincisi ise derleme yönteminin seçimidir. Emtia endeksinin geleneksel derleme yöntemi, standardizasyonun ana akımıyla uyumlu ağırlıklı ortalama yöntemine dayanmaktadır. Bununla birlikte, ağ oluşturma ve büyük verinin yükselmesiyle, esnek üretim veya akıllı üretim artıyor ve talep ile arz arasındaki denge, talep çeşitliliğini karşılamak için eğiliyor.
Emtia endeksinin konusu olarak kategori daha karmaşık olabilir ve zengin derleme yöntemleri pratikte bu alanın ihtiyaçlarını karşılamakta ve teoride bu alanın daha da gelişmesi için destek sağlamaktadır. Örneğin, kapsamlı yurtiçi ve yurtdışı araştırma sonuçlarına dayanarak, öznitelik analizi yöntemine göre Çin ormanlarının sürdürülebilir tanımlama ve değerlendirme indeks sistemi oluşturulmuştur. Öznitelik analizi yöntemi, kereste endeksinin derlenmesi sırasında oluşturulan yeni bir yöntemdir Öznitelik analizi yöntemi, analiz edilen özniteliklerin emtia fiyatını etkileyen karakteristik faktörleri tam olarak temsil edebilmesini ve özniteliklerin olabildiğince bağımsız olmasını gerektirir.
Örneğin, kapsamlı ahşaplar için belirlenmesi gereken, kullanım, yoğunluk, budak, verim, verim süresi, menşe, kategori ve diğer karakteristik özelliklerdir; değerli ahşaplar için renk, verim süresi, verim vb. Belirlenmesi gerekir. Kökeni ve cinsi gibi karakteristik özellikler. Ülke çapında 8 temsili kereste ticareti pazarını kapsayan 190 tüccar ve 8 temsili kereste ticareti pazarıyla yapılan görüşmeler yoluyla (Beijing Kunjiang, Shanghai Furen, Northwest, Southwest, Fujian Xianyou, Guangdong Xinhui, Guangdong Yuzhu, Shenzhen Guanlan Kereste Ticaret Pazarı) Pazar yöneticileri ve ahşapla ilgili 17 kurum (devlet daireleri, araştırma kurumları ve yatırım kurumları vb. Dahil) tarafından yürütülen endüstri görüşü istişaresi, endüstri zincirindeki çoğu insanın indeks derlemeyle ilgili matematiksel yöntemler hakkında çok az bilgisine sahip olduğunu buldu. Öznitelik analizi yöntemini daha çok tercih edin. Ağırlıklı ortalama yöntemi, piyasada yaygın olarak kullanılan bir endeks derleme yöntemi olmasına rağmen, öznitelik analizi yöntemi ile gerçek sektöre daha yakın olma avantajına sahip değildir.
Bir başka örnek de vadeli işlemler şirketi tarafından derlenen yem durumu endeksi. Derlemede sıcaklığın üreme üzerindeki etkisini dikkate almak gerekir, ancak bir gün içindeki sıcaklık sabit bir sabit değer değil, bir aralık değeridir. Buna karşılık olarak, bu zamanda oluşturulan besleme koşulu indeks değeri sabit bir değer olmamalı, ancak aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi aralık durumu olmalıdır:
Resim, beslenme durumu endeksini gösterir (gri alanlar yumurtlamak için uygun alanlardır)
Bir başka örnek de tayfun afet kaybı endeksidir. Genel özelliği, geleneksel iki boyutlu düzlemle ifade edilmesi kolay olmayan dinamik üç boyutlu bir şeklidir. Uygulama ile uyumlu emtia endekslerini derlemek için makul bir yöntem, türevler piyasası için büyük önem taşır ve aynı zamanda piyasa ve tezgah üstü işlemler sürecinde önemli bir referanstır.
Genel olarak, piyasa, emtia endekslerinin derlenmesi için yeni gereksinimler ortaya koymaya devam ettikçe, spot emtia endekslerinin derleme yöntemi, endeks kompozisyonunun grafiğini çizme, endeks ağırlığının dinamik mekanizması ve endeks gösterim aralığı ve ayrıntısı özelliklerine sahiptir.
Vadeli işlem emtia endekslerinin derleme yöntemleri esas olarak iki kategoriye ayrılır: biri, emtia ETF endeksleri gibi vadeli ürünlerin derlenmesine dayanır. Emtia ETF, takip hedefi olarak emtia endeksi olan ve piyasadaki belirli bir emtia endeksine dayanan bir ETF fon ürünüdür. Endeksi kopyalayarak bir emtia portföyleri sepeti oluşturun. Farklı çalışma yöntemlerine göre, emtia ETF'leri ayrıca iki türe ayrılabilir: fiziksel destekli ETF'ler ve fiziksel destekli olmayan ETF'ler. Diğeri, endeks opsiyonlarının zımni oynaklığının ağırlıklı ortalamasından sonra elde edilen bir endeks olan VIX endeksi gibi vadeli işlemlerin karakteristik özelliklerine dayanan derlemedir. İlk endeks türü için, kendini derlemenin amacı yatırımın tekrarlanabilirliğidir.İki önemli husus vardır: Birincisi, kurucu nesnelerin yeterli likiditeye sahip olup olmadığı; ikincisi, kurucu nesneler arasındaki ağırlık dağılımı. Ay değişiminin neden olduğu sapma ise endeks derlemesinin detayıdır ve burada dikkate alınmayacaktır. İkinci tip indeks için, indeks derlemesinin objektif gerekliliklerine tam dikkat göstermek, hedefler ve yöntemler arasında yeterli bir denge sağlamak ve bir indekste çok fazla hedefi dikkate almamak gerekir. Genel olarak konuşursak, VIX'in oynaklığını ölçmek gibi temel bir amaca odaklanmak yeterlidir. Bu tür bir endeksin derlemesinin piyasanın oynaklık özellikleriyle tam olarak entegre edilmesi gerektiği unutulmamalıdır.Örneğin, endeks oynaklığı açısından ABD borsası yükselme ve düşme şeklinde farklı dalgalanma özellikleri sergilemektedir. Bununla birlikte, Çin hisse senedi piyasasının endeks oynaklığı, ABD hisse senedi piyasasından önemli ölçüde farklıdır ve ABD piyasasının oynaklık ve piyasa işlemleri ölçümünü basitçe kopyalamak uygun değildir.
Ayrıca, sermaye endeksleri gibi vadeli işlem piyasası yardımcı endeksleri için, merkez bankası tarafından açıklanan bilgiler, haberler yayınlandıktan sonra hızla piyasa tarafından sindirildiğinden, endeksin önemi liderliğinde yatmaktadır ve ölçüm özellikleri olağan anlamından önemli ölçüde farklıdır. Eylem mekanizmasında ve yargılama mekanizmasında da farklılıklar vardır.Farklı amaçlı indeksler için yargı testi ve korelasyon testi açıkça farklıdır ve derleme sırasında tamamen dikkate alınmalıdır.
(Yazarın birimi: Beijing Capital Futures)
Bu makale Futures Daily'den
