Luckin Coffee'nin kısalmasının arkasında kim var?
Kaynak: Node Finance
Pekin saatiyle saat 12: 00'de, Çin hisselerinin kısa satış ajansı olan Muddy Waters Research, Luckin Coffee'de (NASDAQ: LK) kısa olduğunu belirten bir Twitter açıklaması yayınladı çünkü Muddy Waters 89 sayfalık anonim bir rapor aldı. Luckin Coffee'nin finansal verileri tahrif ettiğinden şüphelenildiğini iddia edin. Twitter'ın yayınlandığı gün, Luckin Coffee'nin hisse senedi işlem hacmi ve ciro oranı son derece yüksekti ve sonunda% 10.74 düşüşle kapandı ve kapanış fiyatı 32.49 $ oldu.
Muddy Water Twitter ekran görüntüsü
İki saat sonra, Activist Insight'ın bir numaralı kısa satıcısı Citron Research, karşıt görüşü ortaya koydu. Citron da aynı anonim raporu aldı ve Luckin'in verilerinin ticari veriler, uygulama indirmeleri ve rakiplerle yapılan görüşmeler yoluyla doğrulandığını ve Luckin'in işinin Çin'de patlak verdiğini kanıtladığını söyledi. Cintron çamurlu suya saygı duyuyor, ancak bu isimsiz rapor doğru değil.
Citron Twitter ekran görüntüsü
Luckin Coffee aynı gün Node Finance'e, resmi bir yanıt için Pazartesi günü ABD Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'na (SEC) bir duyuru yayınlayacağını söyledi.
İncelenmeye değer iddialar
Anonim bir rapor, Ruixing Coffee'nin 2019'un üçüncü çeyreğinde işletme gelirini esas olarak hileli siparişlere dayanarak 397 milyon yuan şişirdiğini iddia etti.
Kullanıcı Luckin APP üzerinden bir sipariş verdikten sonra, cep telefonunda üç basamaklı bir yemek kodu oluşturulacaktır. Rapor sağlayıcı, yemek kodunun sürekli olması nedeniyle günlük sipariş sayısını takip etmek için bir temel olarak kullanılabileceğine inanmaktadır. Deneyci, mağaza mağazayı açıp kapattığında bir sipariş verdi ve iki yemek toplama kodu aldı ve ardından mağazadaki kendi kendine teslim alma ve paket siparişlerinin sayısını saymak için bir gün mağazada kaldı ve ardından ikisini karşılaştırdı.
Rapora göre, istatistikler mağazadaki günlük sipariş sayısının artan yemek kodu sayısı ile tutarlı olmadığını ortaya koydu ve bu nedenle rapor, Luckin'i yemek kodlarını manipüle ederek sipariş sayısını şişirmekle suçluyor. Wechat ekran görüntüleri de rapora eklenmiş ve Luckin'in yemek kodları oluşturma kurallarını manipüle etme niyetinde olduğunu kanıtlamaya çalışıyor. Node Finance'e göre Luckin Coffee, daha önce sipariş numarasının sistemin akıllı bir kodu olduğunu ve sipariş sayısını saymanın tek temeli olamayacağını belirtmişti.
Resim kaynağı: Muddy Waters Shorting Ruixing Coffee Report
Rapor, güvenilirliğini doğrulamak için 2019'un dördüncü çeyreğinden bu yana ekibinin 92 tam zamanlı çalışanı ve 1.418 yarı zamanlı çalışanı işe aldığını ve ülke genelinde 38 şehirde 620 Luckin mağazasının ortalama günlük gözetim ile özel video gözetimini yaptığını iddia ediyor. 11,5 saate kadar sürer. Ayrıca çalışanlar 10.000 müşterinin cep telefonu sipariş sayfalarını fotoğrafladı ve 25.000'den fazla sipariş fişi hakkında bilgi aldı.
Anonim rapor ayrıca, dördüncü çeyrekte Luckin'in tek bir günde mağaza başına yalnızca 263 ürün sattığını iddia ederken, Luckin'in üçüncü çeyrek mali rapor verileri, tek bir günde mağaza başına satılan ürün sayısının 444 olduğunu, bu da araştırmacının sayısından çok daha yüksek olduğunu iddia etti. Dördüncü çeyrekteki saha istatistiklerinin sonuçları.
Raporun hesaplama yöntemi, 600'den fazla mağazanın tek günlük takibini rastgele yaparak hafta içi ve hafta sonları ağırlıklı ortalama sipariş sayısını hesaplamak ve mağaza başına günlük ortalama sipariş sayısının 230 olduğunu hesaplamaktır. Daha sonra tek bir mağazadaki 263 ürünün günlük satış adedinin hesaplanması için sipariş başına ürün sayısının 1,14 olduğu varsayılır. Buna göre rapor, Ruixing'i hileli gelir şüphesiyle suçluyor.
Şişirilmiş gelire ek olarak, anonim rapor daha abartılı iddialarda bulundu: Ruixing'in reklam harcamalarını, özellikle Focus Media'nın reklam harcamalarını% 158 artırdığı iddia edildi.
Aslında rapor hiçbir somut kanıt sunmadı, sadece üçüncü taraf ajansların istatistiksel verilerini aktarıyordu. Varsayımlara ve çoklu veri dönüşümlerine dayandıktan sonra, reklam maliyetlerinin şişirildiği sonucuna vardı ve reklamveren Focus Media'da yangın çıkmasına neden oldu. Vücut. Muddy Waters'ın Kasım 2011 gibi erken bir tarihte Focus Media'yı kısaltarak hisse senedi fiyatının düşmesine neden olduğunu belirtmek gerekir.
Luckin tarafından 2019'un ikinci çeyreğinde yayınlanan verilere göre, reklam maliyetleri 242 milyon yuan olarak gerçekleşti ve bunun 140 milyon yuan'ı Focus Media tarafından asansör reklamcılığı için kullanıldı ve% 50'den fazlasını oluşturdu. Ek olarak, 7,5 milyon yuan reklam maliyeti KOL ve yeni medyaya harcandı ve WeChat LBS reklamları için 7 milyon yuan kullanıldı.
Üçüncü çeyrekte Luckin'in reklam harcamaları yaklaşık 382 milyon yuan idi ve hiçbir özel ayrıntı açıklanmadı. Bununla birlikte, anonim rapor, üçüncü taraf bir ajansın CTR'sinden alınan verilere göre, Luckin'in üçüncü çeyrekte Focus Media'ya yaptığı reklam harcamalarının yalnızca 46 milyon yuan olduğunu ve toplam reklam harcamalarının% 12'sini oluşturduğunu ve önceki çeyrekte% 50'nin çok altında olduğunu söyledi.
CTR'nin aylık izleme verileri, Luckin'in Focus Media'daki toplam reklam harcamasının Ağustos'tan Kasım 2019'a kadar önemli ölçüde düştüğünü ve bunun Eylül ve Ekim'deki harcamalarının 0 olduğunu gösteriyor. TO, büyük şirketlerin Focus Medianın LCD ekranları, posterler ve dijital çerçeveleri ve sinema ağlarındaki reklam harcamalarını sayar.
Resim kaynağı: Muddy Waters Shorting Ruixing Coffee Report
Rapor, Ruixingin reklam harcamalarının üçüncü çeyrekte keskin bir şekilde arttığını ve ana ortağı Focus Media'nın oranının keskin bir şekilde düştüğünü sorguladı. Bu çıkarıma yol açtı: Ruixingin üçüncü çeyrekteki diğer reklam harcamalarının ikinci çeyrekte, ardından Ruixingle karşılaştırılabilir olduğunu varsayarsak Neyse ki, reklam harcamaları% 158 arttı.
Öncelikle bu CTR verilerinin doğruluğu ve anormalliklerin olup olmadığı teyit edilmemiştir. CTR veri kalibresi yayının normal fiyatı olduğundan, gerçek durumda bir indirim olacaktır. Bir tahminde bulunmak için rapor, Focus Media'nın mali raporuna dayanan gerçek gelir verileriyle dönüştürülür. Bu hesaplama süreçleri dizisinde, herhangi bir bağlantıda hatalar ve dikkate alınmayan faktörler olabilir, bu da veri sapmalarına yol açar ve aşırı derecede keyfi sonuçlar çıkarır.
İkincisi, rapordaki varsayımlar doğru olmayabilir. Focus Media'nın asansör reklamcılığına ek olarak Luckin, üçüncü çeyrekte pazarlamada birçok büyük hamle yaptı. Luckin, Xiaolu Tea'yi bağımsız bir marka olarak işletiyor ve Xiao Zhan'ı sözcüsü olarak imzaladı. Luckin, reklam maliyetlerindeki artışla ilgili olarak, üçüncü çeyrek kazanç konferans görüşmesinde Xiaolu Çay'ın hala gelişimin erken aşamasında olduğunu ve Luckin'in belirli bir süre içinde çok fazla pazarlama harcaması yapması gerektiğini söyledi. Xiaolu Çay'ın piyasaya sürülmesinden sonra, etkin bir şekilde kontrol edilen pazarlama gider oranı ikinci ve üçüncü çeyreklerde önemli ölçüde toparlandı.
Üçüncü çeyrekte Luckin, ilk kez mağaza düzeyinde kar elde ettiğini açıkladı ve bu da şirketin operasyonel gelişimini doğru yolda temsil etti. Bu bağlamda rapor, mağaza düzeyinde faaliyet karındaki artışın şişirilmiş reklam giderlerinden kaynaklandığını iddia etti. Mağaza işletme karı, toplam gelir eksi hammadde maliyetleri, mağaza kirası ve diğer işletme giderleri ve amortisman giderleri olarak hesaplanır, ancak pazarlama ve reklam giderlerini içermez. Reklam giderlerini ve geliri şişirmek, mağazaları etkilemeden yalnızca şirket düzeyindeki maliyetleri artıracak ve böylece mağaza düzeyinde kârlılık sağlayacaktır.
Daha da abartmak gerekirse rapor, Luckin'in kitaplarına "harcanan" reklam harcamalarının maliyetinin aslında reklam için kullanılmadığını ve fonların bir şekilde reklam şirketinin hesabına "yürüdüğünü" ve ardından geri döndüğünü iddia etti. Luckin'in kitabı. Maliyetlerin şişirilmesi işleminin gerçekleştirilebilmesi için ilgili tarafların işbirliği yapması gerekmektedir. Raporun mantığına göre, reklam şirketinin yüz milyonlarca yuan değerinde sahte hesaplar yapmak için Ruixing ile işbirliği yapması ve destek olarak buna karşılık gelen miktarda özel katma değerli vergi faturası kesmesi gerekiyor. Bu şekilde, şişirilmiş gelir nakit makbuzlarla desteklenir ve desteklenir.
Rapordaki mantıksal çıkarım teorik olarak mümkün olsa da, böylesine ciddi bir iddia için kesin ve hukuki bir kanıt yoksa, üst sınır çok büyük olabilir. Her şeyden önce, suçu Ruixing Coffee bağımsız denetçisi Pekin Ernst & Young Huaming Serbest Muhasebeci Mali Müşavirler üstlenecek. Sarbanes-Oxley Yasası uyarınca, bu düzeyde mali dolandırıcılık için şirket yöneticileri, ciddiyetine bağlı olarak en fazla 20 yıl hapis cezasına çarptırılır. ABD'de listelenen bir şirket olarak, Luckin gerçekten mali dolandırıcılıktan şüpheleniliyorsa, düzenleyici doğal olarak araştıracaktır.
Perde arkasında kim var
Rapor sağlayıcısının kimliği, anonimlik ve "kan temelli" soruşturma nedeniyle özellikle gizemli hale geldi. Rapor sağlayıcı, gizlilik nedeniyle videolar ve ekran görüntüsü gibi daha fazla kanıt yayınlamadığını söyleyerek kendi bilgilerini ifşa etmedi. Ancak raporu yayınlayan çamurlu su, raporun "inandırıcı" olduğunu iddia ederek çok satın aldı.
Muddy Waters, bir grup Çin konsept stokunu başarılı bir şekilde kısaltmasıyla 2010 yılında ünlendi. 2012'de Muddy Waters, New Oriental'ı kısalttı ve New Oriental'ı mali dolandırıcılıkla suçlayan NYSE'ye 97 sayfalık bir rapor yayınladı ve hisselerinin o gün% 35 oranında düşmesine neden oldu. Rapor, New Oriental'ın öğretim sitelerinde franchising varlığını açıkça reddettiğini, ancak aslında yatırımcılara ifşa edilmemiş çok sayıda franchise mağazası olduğunu iddia ediyor. New Oriental, franchise mağazalarının mali verilerini şirketin mali raporuyla birleştirdi, bu nedenle büyük mali dolandırıcılıklar yaşandı. Muddy Water, ekibin franchise sahibi gibi davrandığını ve New Oriental ekibiyle konuştuğunu ve onları New Oriental'ı çok sayıda franchise mağazasıyla suçlayan bir soruşturma kanıtı olarak kaydettiğini söyledi.
Görsel kaynağı: 2012'de çamurlu sularda açığa satışla ilgili Yeni Doğu raporu
Yu Minhong, Muddy Water'ın iddialarına derhal yanıt verdi ve franchise verilen okulun işletme gelirinin şirketin mali raporuna dahil edilmediğini söyledi. Ayrıca, New Oriental markası altındaki tüm yerel okullar, doğrudan New Oriental tarafından yönetilmektedir ve Bubble Kids veya Gypsophila markasını kullanma yetkisine sahip yalnızca 21 franchise edilmiş okul bulunmaktadır. 21 imtiyazlı okul, Yeni Şark okullarının sayısı ve şirketin mali raporunda açıklanan kayıtlı öğrenci sayısı hakkındaki bilgilere dahil edilmemiştir.
Ayrıca Muddy Waters, New Oriental aleyhine brüt kar marjının emsallerinden daha yüksek olduğu ve şirketin VIE yapısıyla ilgili yasal sorunlar olduğu yönünde bir dizi suçlamada bulundu. Yu Minhong da Weibo'ya tek tek yanıt verdi. Sonunda, New Oriental'ın VIE yapısı, ABD Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun incelemesini de geçti ve bağlı okulların gelirleri konsolide mali tablolara dahil edilebildiğinden mali dolandırıcılık söz konusu değil. On ay sonra, New Oriental'ın hisse senedi fiyatı, çamurlu sular azalmadan önce fiyatlara döndü.
Daha sonra Muddy Waters, 2018'de Anta'ya kısaltma ve 2019'da Anta'ya kısaltma dahil olmak üzere aynı şekilde kısa satış raporları yayınlamaya devam etti. Rapordaki içeriğin çoğu doğrulanamadı, ancak kısa devre yaptıran şirketlerin hisse senetleri istisnasız sert darbe aldı.
Kısa hedefler seçmenin yanı sıra, kısa satıcılar hedeflerle başlamak için "uygun" zaman noktalarını da seçeceklerdir. Luckin'in 2019 üçüncü çeyrek sonuçlarını açıkladıktan sonra hisse senedi 2 ayda% 160 arttı. Ocak 2020'de Luckin, başarıyla ek Amerikan depo hisseleri (ADS) ihraç etti ve dönüştürülebilir tahvil ihraç ederek toplamda 1,1 milyar ABD doları topladı. O zamandan beri, Ruixing'in hisseleri yükseldi ve 17 Ocak'ta 50 dolarla rekor seviyeye ulaştı.
Açığa satış ajansı, Ruixing hisselerinin yükselen ivmesini hedefliyor olabilir ve salgının borsa üzerindeki güçlü etkisiyle karşılaştı.
Aralık 2019'dan bu yana, yeni koronavirüs salgınının yoğunlaşan etkisi altında, Çin konsept hisse senetleri toplu olarak gerileme yaşadı.Tüketici ve seyahat sektörlerinde hisse senetlerinde düşüş özellikle belirginleşti. Piyasa paniğinin neden olduğu stoklardaki düşüş kısa vadeli bir etkidir, ancak reel ekonomi ve catering sektörü gerçek zorluklarla karşılaşmaktadır. Gelir büyümesi durgun seyrederken, mağaza kiraları, personel maaşları gibi sabit giderlerle yüzleşmek zorundadır Büyük ve küçük işletmeler çok zor bir aşamadadır.
24 Ocak'ta Ruixing, yeni koronavirüs salgınına yanıt olarak Wuhan'daki tüm mağazaların, toplam 180 mağazanın kapatıldığını duyurdu. 25 Ocak'ta Luckin, maskeler, koruyucu giysiler ve gözlükler gibi acil olarak ihtiyaç duyulan tıbbi malzemeleri satın almak için Çin Kızıl Haç Derneği'ne 10 milyon yuan bağış yaptığını duyurdu.
Salgın salgının yoğunlaştığı sırada Muddy Waters, Ruixing'i tek bir tıklama ile kısaltmaya ilişkin isimsiz bir rapor yayınlayarak Ruixing'in hisselerinin daha fazla etkilenmesine neden oldu ve seans sırasında% 20 düştü. Ancak Ruixing'in hisse senedi fiyatı toparlandı ve o gün% 10.74 değer kaybetti.
Bu kısa satışın arkasında kimler var Ruixing bir süredir sermaye piyasasının odak noktası haline geldi. Arkasındaki kışkırtıcı Muddy Waters veya isimsiz raporların sağlayıcısı olsun, kanıtlanmamış ve doğrulanamayan iddialarla servet kazanmaya ve mevcut durgun pazarda büyük kazananlar olmaya çalışıyorlar.
