Dai Xianfeng: Küresel parasal genişleme karşısında, risk varlıklarının pozitif getiri sağlaması bekleniyor / Barron Exclusive
Fed'in faiz indirimi ile riskli varlıklar yine de yılın ikinci yarısında pozitif getiri elde edebilir, bu da yıllık getiriyi beklentilerin çok üzerinde yapabilir, ancak varlık fiyatlarındaki dalgalanmalar da artabilir. Böyle bir ortamda fırsatlar ve riskler bir arada var olur, yukarı ve aşağı itici güçler iç içe geçer.Uzun vadeli eğilimi olan bir varlık bulmak zordur. Yatırımcılar daha iyimser olabilir, ancak riskleri unutmamalıdırlar.
Kaynak: "Barron" Çin (Barron'un WeChat genel hesap kimliği: barronschina)
Metin | Dai Xianfeng Editör | Zhang Xiaotian, Kang Juan
2019'dan bu yana küresel makroekonomik kalkınmanın en büyük özelliği, ticaret anlaşmazlıkları ve jeopolitiğin belirsizliği beraberinde getirmesi ve aynı zamanda çeşitli ülkelerin makroekonomik politikalarının korunma konusunda esnek olmasıdır.
2009'da mali ve ekonomik krizin patlak vermesinden bu yana, küresel ekonomi her üç yılda bir küçük bir kriz yaşadı, ancak bunlar belirli hükümet müdahale önlemleriyle çözüldü. Avrupa borç krizi 2012'de patlak verdi ve Avrupa Merkez Bankası tarafından geleneksel olmayan parasal genişlemeyle çözüldü. 2015 yılında, Çin'in borsa balonu ve döviz kuru dalgalanmaları, arz yönlü reformların (OPEC ve diğer petrol üreticisi ülkelerin ham petrol üretimindeki düşüşler dahil) yönlendirdiği emtia fiyatlarındaki toparlanmayla çözüldü.
2018 yılında küresel ekonominin yavaşlamasıyla jeopolitik ve diğer riskler patlak verdi. Çin-ABD ticaret anlaşmazlığı, küresel endüstriyel zincir ve kurumsal risk iştahı üzerinde olumsuz etki yarattı. ABD'nin İran nükleer anlaşmasından çekilmesi, Ortadoğu'daki durumun belirsizliğini artırdı. Brexit süreci inişli çıkışlı oldu. Sonuç olarak, küresel ekonomi ve finans piyasaları bir kez daha belirsizliğe düştü.
2019'dan beri hem Çin hem de Amerika Birleşik Devletleri büyük bir politika esnekliği gösterdi. Fed'in faiz oranlarını yükseltmekten faiz oranlarını düşürmeye geçişi sadece yarım yıl sürdü. Çin, 2018'de kaldıraç oranını düşürmekten kaldıraç oranını dengelemeye geçti ve aktif olarak vergi indirimleri ve altyapı yatırımını teşvik etti. Avrupa Merkez Bankası da geçtiğimiz günlerde parasal genişlemeye ilişkin net yönergeler yayınladı. Bu politika korumaları belirli sonuçlar elde etti.
Finans piyasası, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki durgunluk riskinin uzun vadeli beklentilerini ve fiyatlandırmasını gerçekleştirmiş ve bunu tam olarak yansıtmıştır. Buna karşılık, piyasanın Fed'in faiz indirim döngüsünü tam olarak fiyatladığını söylemek zor. Fed faiz oranlarını düşürmeye başlarsa, başta gelişmekte olan ülkeler olmak üzere diğer merkez bankalarına politika alanı açacak ve küresel parasal genişlemeyi tetikleyecektir. Sonuç olarak küresel ekonomi de yeniden ısınabilir. Böyle bir ortam, varlık fiyatı performansına fayda sağlayacaktır. Bu, küresel risk varlıklarının, risksiz varlıkların ve güvenli liman varlıklarının hepsinin Haziran 2019'da pozitif getiri sağladığına yansıyor. Önümüzdeki çeyrekten altı aya kadar, küresel para ortamı varlık fiyatlarını yükseltmeye devam edebilir.
Ancak piyasa çok iyimser görünmüyor. ABD ekonomisi döngünün sonunda görünüyor. ABD Hazine getiri eğrisinin tersine dönmesi bir uyarı işaretidir. Jeopolitik risklerin sürekliliği ve karmaşıklığı, birçok sorunun kısa vadede çözülemeyeceği anlamına gelmektedir. Trump yönetimi, tarifeleri rutin bir dış politika aracı olarak kullandı ve bu da küresel ekonomide kalıcı bozulmaya neden oldu.
Böyle bir ortamda fırsatlar ve riskler bir arada var olur, yukarı ve aşağı itici güçler iç içe geçer.Uzun vadeli eğilimi olan bir varlık bulmak zordur. Fed'in faiz indirimi ile riskli varlıklar yılın ikinci yarısında hala pozitif getiri elde edebilir ve bu da tüm yıl getirilerinin beklentilerin çok üzerinde olmasını sağlar. Ancak varlık fiyatlarının oynaklığı da artabilir. Yatırımcılar daha iyimser olabilir, ancak riskleri unutmamalıdırlar.
Küresel ekonomi ikinci çeyrekte yavaşlayabilir
Küresel ekonomi ve finans piyasaları 2019'un ilk çeyreğinde beklenenden daha iyi performans gösterdi. ABD GSYİH'si piyasa beklentilerinin çok üzerinde% 3,1 oranında büyüdü. İlk çeyrekte Japonya, Euro Bölgesi ve Çin'in GSYİH büyümesi sırasıyla% 2.1,% 1.6 ve% 6.4 ile beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Bu, esas olarak Çin ve ABD'nin esnek tepkisine bağlanabilir: Fed'in para politikası 2018'in sonundan itibaren değişmeye başladı ve Çin, kaldıraç oranını düşürmekten istikrarlı kaldıraca geçti. Bununla birlikte, 2019'un ikinci çeyreğinden bu yana, dünyanın önde gelen ülkelerinin ekonomik verileri yeniden yavaşlama sinyalleri verdi.
Uluslararası Para Fonu (IMF), Nisan Dünya Ekonomik Görünümü'nde 2019'da küresel ekonomik büyüme tahminini 0,4 puan düşürerek% 3,3'e düşürdü. Ancak IMF, küresel ekonominin yılın ikinci yarısında ılımlı bir şekilde toparlanacağına inanıyor. IMF, 2020'yi dört gözle beklerken, ABD'nin mali teşvikinin zayıflayan etkisiyle gelişmiş ülke ekonomilerinin potansiyel büyüme oranlarına gerileyeceğine ve gelişmekte olan ülke ekonomilerinin görece güçlü olacağına inanıyor. IMF, küresel ekonominin 2020'de% 3,6 büyümeye döneceğine inanıyor.
ABD ekonomisi kısa vadede düşmeyebilir
ABD ekonomisi, sert ve yumuşak veriler arasında bir farklılık gördü. İmalat ve hizmet sektörlerinin PMI'sı hem keskin bir şekilde düştü hem de imalat PMI'si refah çizgisine yakın. Ancak perakende ve istihdam gibi zor veriler hala iyi performans gösterdi. ABD GSYİH'si, ikinci çeyrekte, ilk çeyreğe göre yavaşlayarak% 2,1 büyüdü, ancak piyasanın karamsar beklentilerini aştı.
Tarihteki en uzun toparlanma dönemini yaşadıktan sonra, ABD ekonomisinin genellikle içsel yavaşlama ve hatta durgunluk riskiyle birlikte geç bir döngüye girdiği kabul edilmektedir. ABD hükümeti aynı zamanda dış ticaret ve Orta Doğu jeopolitiğinde ve diğer dış politikalarda mevcut kalıbı kırarak büyük bir belirsizlik yarattı. Para politikası açısından, ABD dolarının özel statüsü nedeniyle, Fed'in politika eğilimleri çoğu zaman dünyadaki diğer merkez bankalarını takip etmelerini tetikler. Amerika Birleşik Devletleri, küresel ekonomi ve piyasalarda giderek artan bir türbülans kaynağı haline geldi.
Bununla birlikte, ABD iş piyasası hala güçlü. Ortalama olarak, ABD istihdam verileri 2019'da aylık 180.000 arttı ve bu hala güçlü. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki işsizlik oranı en düşük seviyesinde% 3.6'ya düştü ve Haziran ayında tarihi bir düşük olan% 3.7'ye biraz yükseldi. ABD iş piyasasının gücü, ABD ekonomisi yavaşlasa bile kısa vadede durgunluğa düşmeyebileceğini gösteriyor.
Küresel merkez bankalarının karşı karşıya olduğu temel sorun enflasyon eksikliği
ABD ekonomisinin on yıl sonra toparlanması, güçlü bir iş piyasasını beraberinde getirdi. Ancak, düşük enflasyon hiçbir zaman Fed'in politika hedefine ulaşmadı. Dünyanın önde gelen ülkeleri enflasyon eksikliği sorunuyla karşı karşıyadır.
Enflasyon, ekonomik faaliyetlerin bir sonucudur ve ekonomik gücün bir işaretidir. Geç dönemlere genellikle ekonomik aşırı ısınma ve yüksek enflasyon eşlik eder. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki iyileşme dönemi, tarihteki en uzun dönem haline geldi ve geç döngü olarak kabul edildi. Bununla birlikte, CPI'den PCE'ye kadar çeşitli enflasyon göstergeleri uzun süredir düşük seviyedeydi ve herhangi bir aşırı ısınma belirtisi üretmedi.
Diğer ülkeler de enflasyon eksikliği sorunuyla karşı karşıyadır. Japonya, satış vergisi nedeniyle enflasyonda kısa bir artış yaşadı, ancak genel risk hala deflasyon. Euro Bölgesi'ndeki çekirdek enflasyon uzun süredir% 1 civarında dalgalandı ve aynı zamanda deflasyon riskiyle karşı karşıya.
Enflasyon beklentileri, politika yapıcıların önem verdiği göstergelerdir ve tüketimi ve diğer davranışları etkileyerek reel ekonomiyi etkiler. Faiz piyasasında gösterilen enflasyon beklentileri de zayıf ve Mayıs 2019'dan itibaren yeniden düşüşe geçti.
Uygun enflasyon, "para yanılsamaları" (reel ücretlerin düşürülmesi) gibi kanallar aracılığıyla tüketime rehberlik edebilir ve ekonomiyi canlandırabilir. Deflasyon, tüketicilerin geleceğe yönelik beklentilerini etkileyecek, tüketimi bastıracak ve politikalarla başa çıkmayı zorlaştıracaktır. Politika yapıcıların ulaşmayı umduğu hedef orta düzeyde enflasyondur ve deflasyon, merkez bankalarının en çok endişe duyduğu sonuçtur.
Nüfusun yaşlanması (ücretlerin düşürülmesi), küreselleşme (artan arz), teknolojik ilerleme ve e-ticaret geliştirilmesinden (maliyetlerin düşürülmesi) merkez bankasının bağımsızlığına (maliyetleri düşürme) kadar bu toparlanma sürecindeki enflasyon eksikliğinin çeşitli açıklamaları vardır. Enflasyon beklentileri). Enflasyon mekanizmasından bağımsız olarak, fiyatlar reel ekonomideki arz ve talebin sonucudur ve reel ekonomideki faaliyet derecesinin sezgisel bir ölçüsüdür. Modern para teorisinin savunucuları, mali genişleme politikalarını uygularken mali genişlemenin temeli olarak enflasyon eksikliğini kullanırlar.
Fed bir faiz indirimi döngüsü başlatabilir
Enflasyon eksikliği, Fed'i yeni bir para politikası çerçevesi keşfetmeye sevk etti ve aynı zamanda Fed'in güvercini değiştirmesine neden oldu.
Fed, gelecekte para politikasına yer açmak amacıyla Aralık 2015'te faiz artırımı başlattı. FED ilk kez faiz artırımının üzerinden üç yıldan fazla zaman geçti ve faiz oranlarını 9 katına çıkardı. Federal fon oranı sıfırdan% 2,25 ila% 2,5 aralığına yükseldi. Ekonomik veriler zayıflamaya başladığında ve deflasyon riski yeniden ortaya çıktığında, Fed, önceki ardışık faiz artışlarının zaten ekonomi üzerinde olumsuz bir etkiye sahip olup olmadığından endişelendi. Birikmiş politika alanı olan Federal Rezerv, doğal olarak para politikasını yeniden gevşek olarak değerlendirecektir.
Piyasa, Fed'in Temmuz ayında faiz oranlarını düşürme olasılığının% 100 olduğuna inanıyor. Fed, Temmuz 2019'da Haziran 2020'ye kadar faiz indirimi başlatırsa, dört kez 100 baz puanlık faiz indirimini tamamlayabilir. Bu tür oran indirimlerinin hızı ve büyüklüğü, küresel makro durumun gelişmesiyle daha uyumludur ve Kasım 2020'deki ABD başkanlık seçimlerine müdahaleyi önleyebilir.
Fed faiz oranlarını Temmuz ayı sonunda planlandığı gibi düşürürse, piyasada alışılagelmiş sözde satış "haberlerde satış" olmayabilir, ancak gelecekteki faiz indirimleri için beklentileri daha da güçlendirebilir ve daha olumlu bir yanıt verebilir.
Bu tur faiz indirimi 1995'e benzer
Fed'in ikinci tur faiz artırımı 1995'e benzer. 1993 ve 1994'te Fed'in 1995'te faiz oranlarını düşürmesinden önce, ABD ekonomisi güçlü bir şekilde büyüdü (GSYİH büyümesi% 4'e ulaştı, işsizlik oranı% 5,5'ti) ve çekirdek enflasyon, Fed'in politika hedeflerini aşarak% 3'e yakındı. Bu nedenle, Federal Rezerv, Mart, Nisan, Mayıs, Ağustos ve Kasım 1994'te faiz oranlarını sürekli yükselterek federal fon oranını% 3'ten% 5,5'e yükseltti. Fed faiz oranlarını artırmaya devam ettikçe, enflasyon hızla zayıflamaya başladı. Temmuz 1995 itibariyle, Birleşik Devletler'deki çekirdek enflasyon, Haziran 1993'teki% 2.88'lik yüksek bir seviyeden% 2.04'e düştü. ABD ekonomisine ilişkin endişelerden ve aşırı faiz artışlarının ekonomiye zarar vermesini önlemek için, Merkez Bankası Temmuz 1995'te faiz oranlarını düşürmeye ve Aralık 1995 ve Ocak 1996'da faiz oranlarını tekrar düşürmeye başladı.
Bu tur faiz indirimleri, 1995'tekilere benzer bir geçmişe ve mantığa sahip olacak. Fed, Aralık 2015'ten bu yana faiz oranlarını artırdı ve faiz oranlarını 9 kat artırdı. Federal fon oranı% 0'dan% 2,25'e,% 2,5'e yükseldi. Bununla birlikte, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki enflasyon ılımlı kaldı ve Federal Rezerv için bir sorun haline geldi. Fed'in daha çok ilgilendiği çekirdek PCE enflasyonu daha da yavaş. Mart 2019'dan bu yana, Fed'in% 2 politika hedefinin çok altında olan% 1,6 gibi düşük bir seviyede hafif dalgalı bir seyir izliyor.
PMI ve endüstriyel üretim gibi diğer veriler de keskin bir şekilde düşüyor. Perakende satış verileri ve tarım dışı istihdam da büyük dalgalanmalar yarattı. Ekonomi, bariz yavaşlama işaretleri gösteriyor. Ticari ihtilafların kötüleşmesi sadece küresel sanayi zincirini etkilemekle kalmadı, aynı zamanda işletmelerin risk iştahını da ciddi şekilde etkiledi. Jeopolitiğin ve diğer faktörlerin gelişimi küresel ekonomiye belirsizlik getirdi.
Trump, ekonomik gerçeklerle ilgili olarak Fed'in politikasının sıkı olduğuna inanarak 2018'den beri Fed'i sürekli olarak eleştirdi. Federal Rezerv bir yandan para politikasının bağımsızlığını ve veriye bağımlılığını vurgularken, diğer yandan büyük bir esneklik göstererek para politikasını düzenlemeye başladı. 2018'in sonundan bu yana, Fed yetkilileri çeşitli vesilelerle güvercin sinyalleri yayınladı. Fed, Mart 2019'daki faiz toplantısında nicel sıkılaştırmanın erken sona erdiğini duyurdu. Fed, faiz oranlarıyla ilgili Haziran toplantısında, faiz indirimleri konusunda şimdiden net bir rehber verdi.
Fed, 1995'e istinaden bu sefer faiz oranlarını üç veya dört kez indirebilir, faiz oranlarını 75-100 baz puan kadar indirebilir, daha sonra bekleyip tekrar görebilirler. Ekonomi istikrara kavuşursa, hatta aşırı ısınırsa, Fed'in faiz oranlarını tekrar artıracağını göz ardı etmez.
Küresel merkez bankası faiz indirimleri dalgası başlıyor
ABD doları rezerv para biriminin ve işlem para biriminin özel statüsü nedeniyle, ABD doları küresel likidite üzerinde her zaman büyük bir etkiye sahip olmuştur ve Fedin başlıca para politikası değişikliklerini genellikle dünyadaki diğer merkez bankaları izlemektedir. Gelişmiş ülke merkez bankaları arasında, Avrupa Merkez Bankası'nın hala belirli bir politika alanı var ve daha da gevşemesi bekleniyor. Bank of Japanın politika alanı sınırlıdır ve mevcut para politikasını sürdürmesi beklenmektedir. Çin ve Hindistan dahil olmak üzere gelişmekte olan ülkeler, para politikası için daha fazla alana sahiptir.
Avrupa Merkez Bankası, 25 Temmuz'da para politikası toplantısı düzenledi. Euro bölgesindeki üç temel faiz oranını korurken, ileriye dönük kılavuzunu değiştirdi. Kilit faiz oranının 2020'nin en az ilk yarısına kadar "mevcut seviyeyi koruması veya altında kalması" bekleniyor. Haziran 2017'den bu yana ilk kez Avrupa Merkez Bankası, para politikası açıklamasında olası bir faiz indirimi sinyali verdi.
Brexit sürecinden etkilenen İngiltere Merkez Bankası, Ağustos 2018'deki ikinci faiz artışından sonra faiz oranlarını yükseltmedi (gösterge faiz oranı% 0,75'e yükseltildi), bu nedenle gelecekte faiz oranlarını düşürmesi beklenmiyor. Japonya Merkez Bankası, politika alanından yoksun, niceliksel ve kaliteli gevşeme uygulamaktadır ve mevcut para politikasını daha fazla gevşetmeden sürdürmesi beklenmektedir.
Fed'in para politikası değişikliğinin gelişmekte olan ülkeler üzerinde daha büyük bir etkisi var. Nisan 2019'dan itibaren Hindistan, Malezya, Filipinler, Güney Kore, Endonezya, Güney Afrika, Ukrayna, Türkiye ve diğer ülkelerin merkez bankaları faiz oranlarını düşürmeye başladı ve Hindistan Merkez Bankası faiz oranlarını üç kez düşürdü. Rusya Merkez Bankası 26 Temmuz'da 25 baz puanlık faiz indirimi% 7,25'e açıkladı. Bu, Rusya Merkez Bankası'nın bu yıl yaptığı ikinci faiz indirimi oldu ve enflasyon ve ekonomik büyüme yavaşladıkça faiz oranlarını daha da düşüreceğini söyledi.
Dolar zayıflayabilir, yen güçlenebilir
Küresel para politikasının gevşemesi ekonomik aktivitenin yeniden başlamasına neden olabilir. Hem faiz oranı farklılıkları hem de ekonomik büyüme farklılıkları doların değer kaybetmesi için baskı oluşturabilir. Sadece bu da değil, ABD hükümeti güçlü dolarla ilgili memnuniyetsizliğini defalarca dile getirdi. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Draghi'nin Haziran ayında parasal gevşeme sinyalini yayınlamasının ardından Trump, Avrupa Merkez Bankası'nın para biriminin devalüasyonu yoluyla ihracatta rekabet gücü kazanmak için bir para savaşına girdiğine inandığı için memnuniyetsizliğini açıkça ifade etti. Şimdiye kadar, Trump yönetiminin ABD doları konusundaki kamuoyu açıklamalarının döviz kuru piyasası üzerinde bir etkisi olmadı. Piyasa temelleri ABD doları için elverişli olmadığında, ABD hükümetinin ABD dolarına sözlü müdahalesi yatırımcıların dikkate alması gereken marjinal bir faktör haline gelebilir.
Spreadler doların zayıflamasına neden olabilir. Fed, 2018'in sonunda güvercin sinyalleri yayınlamaya başladı. ABD Hazine getirileri de buna bağlı olarak düşmeye başladı. Bununla birlikte, Ocak 2019'da euro bölgesi devlet tahvili getirilerinde de önemli bir düşüş yaşanırken, ABD ile euro bölgesi devlet tahvilleri arasındaki fark küçülmedi. Mart 2019'dan itibaren ABD ve Avrupa devlet tahvilleri arasındaki fark azalmaya başladı. Bu daralma Mayıs ayında önemli ölçüde hızlandı, ancak Haziran'dan sonra tekrar durgunlaşmaya başladı.
2019'dan bu yana, ABD doları endeksi spreadlerle ve hatta tersi trendle temasta değil. Bu durum ancak Haziran ayında değişmeye başladı. Haziranda Fed'in faiz indiriminin yoğunlaştığı ABD ile Euro Bölgesi arasındaki faiz farkı daralmasa da ABD doları hala düşüş eğiliminde.
Avrupa Merkez Bankası ile karşılaştırıldığında, Fed faiz oranlarını düşürmek için daha fazla alana sahip ve Amerika Birleşik Devletleri ile euro bölgesi arasındaki faiz oranı farkının daha fazla daralma için yeri var. Faiz oranı farklılıkları dolar üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturabilir.
Ekonomik büyümedeki farklılıklar da dolar üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturabilir. ABD dolarının sözde "gülümseyen eğrisi" nin a priori kuralına göre, küresel ekonomi ılımlı bir şekilde toparlandığında, diğer ülkelerin ekonomisi ABD ekonomisinden daha güçlüdür ve ABD doları zayıflama eğilimindedir.
Fed faiz indirimlerinin bu turu küresel parasal genişlemeyi tetiklerse, küresel ekonomi tekrar toparlanabilir ve dünyadaki diğer ülkelerin ekonomik büyümesi Amerika Birleşik Devletleri'ne göre avantaj sağlayabilir. ABD ile diğer ülkeler arasındaki ekonomik büyüme farkının daralması, dolar üzerinde ek aşağı yönlü baskı oluşturacaktır.
Yen güçlenebilir. Yen geleneksel bir güvenli liman para birimidir ve piyasa çalkantılı olduğunda güçlenme eğilimindedir. 2018'in dördüncü çeyreğinde, piyasanın riskten kaçınma hissiyatı arttıkça yen keskin bir şekilde güçlendi. 2019'un ilk çeyreğinde piyasa paniği hafiflemeye başladı ve yen zayıflamaya başladı. Ancak, Çin-ABD ticaret anlaşmazlığının Mayıs ayında yoğunlaşması ve piyasanın Federal Rezerv'in faiz indirimi beklentilerinin güçlenmesi ile yen yeniden güçlendi.
Federal Rezerv ve Avrupa Merkez Bankası ile karşılaştırıldığında, Japonya Merkez Bankası daha önce para politikasını normalleştirmeye başlamadı ve politika alanı yok. Fed ve Avrupa Merkez Bankası gevşer veya yenin değer kazanmasına neden olur. Sadece bu da değil, zaman zaman gelecekteki ekonomik riskler ve jeopolitik riskler ortaya çıkabilir ve bu da yenin değer kazanmasına neden olur.
Riskli varlıklar pozitif getiri sağlayabilir ancak oynaklık artar
Sermaye piyasası her zaman geleceği öngörür ve fiyatlandırmasını gelecek için sürekli olarak ayarlar. Fed bir faiz indirimi döngüsü başlatırsa, riskli varlıklar yine de yılın ikinci yarısında pozitif getiri elde edebilir. Ancak, piyasa Fed'in faiz indirimi için gittikçe daha uygun fiyatlandırmayı belirlediğinden, riskli varlıklar başka bir geri dönüşle karşı karşıya kalabilir. Yılın ikinci yarısındaki dalgalanma bu nedenle daha da artabilir.
Finans piyasaları, Amerika Birleşik Devletleri'nin son iki yıldır yeniden resesyona girmesinden endişe ediyor. ABD ekonomik verileri de geç dönem özelliklerini göstererek sıklıkla zayıfladı. ABD Hazine tahvil getirileri düzleşti, hatta tersine döndü, bu da yatırımcıların ABD ekonomisine ilişkin endişelerini artırdı. 2018'in dördüncü çeyreğinde, küresel ekonomiye ilişkin piyasa beklentileri son derece kötümserdi ve ABD hisse senetleri ve ham petrol dahil birçok varlık keskin bir şekilde düştü. Fed'in güvercini çevirmesi ve Çin kaldıraç oranını dengelemeye başlamasıyla, küresel ekonomi istikrar kazanmaya başladı ve risk varlıkları da 2019'un ilk çeyreğinde güçlü bir toparlanmaya başladı. Bu, ekonomik yavaşlama ile politika riskinden korunma arasındaki etkileşimin sonucudur.
2019'un ikinci çeyreğinden bu yana küresel ekonomi yeniden yavaşlama işaretleri gösterdi. ABD-İran ilişkileri yoğunlaştı ve hatta savaşla ilgili piyasa endişelerine neden oldu. Çin-ABD ticaret anlaşmazlığı da Mayıs ayında aniden kötüleşti. Riskli varlıklar yeniden bir geri arama ile karşılaştı. Ancak, Haziran ayından bu yana Avrupa Merkez Bankası ve Federal Rezerv sürekli olarak gevşeme sinyalleri yayınladı. Fed'in Temmuz sonunda faiz indirimi başlatması daha da muhtemel.
Önümüzdeki altı ay içinde yatırımcılar aşırı karamsar olmayabilirler. Küresel ekonominin potansiyel riskleri piyasa tarafından tam olarak öngörülmüş ve Fed faiz indirim döngüsü henüz başlamamıştır. Fed Temmuz ayı sonunda faiz oranlarını düşürmeye başlarsa, piyasa önümüzdeki birkaç faiz indirimi için beklentilerini güçlendirebilir ve bu nedenle risk varlıkları marj üzerinde daha da yukarı yönlü bir ivme kazanır.
Ancak, Fed'in faiz indirimlerinin kademeli olarak inmesi ile, yeni teşvik politikalarının gelmesinden önce, ekonomik ve jeopolitik riskler bir kez daha yatırımcılar tarafından düşünülen temel çelişki haline gelebilir ve riskli varlıklar yeniden baskı altında kalabilir.
Yatırımcılar fazla karamsar olmayabilir ama riskleri unutmamalılar.
(Bu makalenin içeriği sadece referans içindir ve yatırım tavsiyesi "Barron" eğilimini temsil etmemektedir; piyasa risklidir ve yatırımın dikkatli olması gerekir.)
