Ulusal Finans Stratejisi: "Yeni altyapı" ne kadar büyük?
Kaynak: Ulusal Mali Strateji Li Lifeng Ekibi
Temel sonuç
1. Sık sık yüksek seviyeli sesler, "yeni altyapı" yeni zirvelere yükseltildi. "Yeni altyapı", geleneksel "demiryolları, otoyollar, havaalanları" ve diğer geleneksel altyapı projelerinden farklıdır. Esas olarak "5G altyapısı, UHV, şehirler arası yüksek hızlı demiryolu ve şehir içi demiryolu taşımacılığı, yeni enerji taşıt şarj yığınları, büyük veri merkezleri, yapay zeka" içerir. , Endüstriyel İnternet vb. . 2020'den beri, merkezi hükümetin üst düzey yetkilileri sık sık konuşarak "yeni altyapının" inşasını tekrar tekrar vurguladılar. 4 Mart'taki Politbüro yönetim toplantısı bir kez daha "5G ağları ve veri merkezleri gibi yeni altyapı inşasının ilerlemesinin hızlandırılması gerektiğini. Özel yatırımı harekete geçirmeye dikkat edilmesi gerektiğini" vurguladı. Mevcut pazarın odak noktası, ekonomik büyümeye karşı korunmak için altyapı yatırımını genişletmektir, özellikle de "yeni altyapının" ölçeği ve ana yatırım yönü.
2. 2020 yılında altyapı yatırım yatırımlarının büyüme oranının yaklaşık% 10'a (2019'daki büyüme oranı% 3,3), altyapı yatırımlarının ölçeğinin yaklaşık 15 trilyona ulaşacağı tahmin edilmektedir. Zengin bir toplumu çok yönlü bir şekilde inşa etme kalkınma hedefine ulaşmak için, Çin Komünist Partisi 18. Ulusal Kongresi 2020'de "GSYİH'yı 2020'ye kadar ikiye katlama" hedefini ortaya koydu ve 2020'de yaklaşık% 5,5-% 6 GSYİH büyüme oranı elde etti. Bu, sabit kıymet yatırımının% 5'in üzerinde bir büyüme oranını sürdürmesi gerektiği anlamına gelir.İmalat ve gayrimenkul yatırımlarının büyüme oranının, sabit kıymet yatırımındaki çeşitli yatırım türlerinin oranına göre, geçen yılın göreceli seviyesinde kaldığını varsayarsak, altyapı yatırımlarının yaklaşık% 25 oranına göre, 2020 yılında altyapı yatırım yatırımlarının büyüme oranının yaklaşık% 10'a, altyapı yatırımlarının ölçeğinin yaklaşık 15 trilyona ulaşacağı tahmin ediliyor.
3. "Yeni altyapı" ölçeği ile ilgili olarak, özel borç fonlarının kullanımı ve sektördeki KÖİ projelerinin dağılımı açısından, "yeni altyapı" tüm altyapının% 7-12'sini oluşturmaktadır. 2020 yılında ölçeğin 1 trilyonu aşacağı ihtiyatlı bir şekilde tahmin edilmektedir. Özel tahvillerde açıklanan fonların kullanımı açısından bakıldığında, "demiryolu taşımacılığı" ve "park inşaatı" bilim ve teknoloji sanayi parkı projeleri "yeni altyapı" kategorisine girmektedir. Genel olarak, yukarıdaki iki büyük projenin ölçeği 118 milyar yuan olup, toplam ölçeğin% 12'sini oluşturmaktadır. %. PPP projelerinin endüstri dağılımı açısından bakıldığında, yeni altyapı ile ilgili demiryolu taşımacılığı ve teknoloji endüstrilerinin toplam ölçeği 1.3 trilyon yuan olup, toplamın% 7'sini oluşturuyor ve bunun demiryolu taşımacılığı 1.2 trilyon yuan ve yeni teknoloji altyapısı 83.3 milyar. Genel olarak, "yeni altyapı" tüm altyapının yaklaşık% 7-12'sini oluşturuyor. Önceki makalede tahmin edilen 15 trilyon toplam altyapıya göre, "yeni altyapı" ölçeğinin 2020'de 1 trilyonu aşabileceğini ihtiyatlı bir şekilde tahmin ediyoruz. .
4. Sektör düzeyinde, demiryolu taşımacılığı, 5G ve "yeni altyapı" için veri merkezlerine yapılan yatırımın ölçeği görece büyüktür. 2020 yılında yatırım ölçeklerinin sırasıyla 500 milyar, 300 milyar ve 100 milyar olması beklenmektedir. Özellikle, 1) 5G: 2020, 5G'nin ticarileştirilmesinin ilk aşamasıdır. Operatörlerin, yaklaşık 300 milyar yatırımla 5G ağlarının büyük ölçekli inşasını gerçekleştirmesi beklenmektedir; 2) UHV: yeni planlanan "7'den beşe doğrudan" proje yaklaşık 180 milyar getirecektir Yuan yatırımının, 2020'deki tahmini yatırımın 60 milyarı aşması bekleniyor; 3) Demiryolu taşımacılığı: Ülke genelinde 6.000 kilometreden fazla inşaat halindedir ve 2020'de altyapının geliştirilmesiyle, tahmini yıllık yatırım yaklaşık 500 milyardır; 4) Şarj yığınları: 2020 Çin'in yaklaşık 10 milyar yatırım ölçeği ile 150.000 kamu şarj kazığı ve 300.000 yeni özel kazık ekleyeceği tahmin edilmektedir; 5) Veri merkezi: Şu anda, Çin'deki veri merkezlerinin yıllık yeni yatırım ölçeği yaklaşık 100 milyar; 6) Yapay zeka: 2020'deki yatırım ölçeği yaklaşık 35 milyar; 7) Endüstriyel İnternet: 2020'deki yatırım ölçeği onlarca milyara ulaşacak.
5. Yerel yönetim borç sorununa bağlı olarak 2020 yılında altyapı inşaat fonlarının kaynağının daha çok merkezi mali harcamalara ve PPP gibi sosyal fonlara dayanması beklenmektedir Dış borç gibi bu politika mali borcu da önemli bir fon kaynağı haline gelecektir. 4 Mart'taki Politbüro Daimi Komite toplantısı, özel yatırımın coşkusunu harekete geçirmeye odaklanmamız gerektiğini açıkça belirtti ve bu da sosyal sermayenin bu teşvik edici altyapı turunda daha büyük bir rol oynayacağını gösteriyor. Özellikle, altyapı yatırım fonlarının kaynakları dört kategoriye ayrılabilir: 1) Kendi kendine büyüyen fonlar (standart olmayan finansman, kentsel yatırım tahvilleri ve PPP ile temsil edilir), yaklaşık% 60'ını oluşturur; 2) Ulusal bütçe fonları ( Yerel yönetim tahvilleri ve arazi devir ücretleri dahil), yaklaşık% 16'ya tekabül etmektedir; 3)% 16'lık yurt içi krediler (banka kredileri, vb.); 4)% 8'lik yabancı sermaye ve diğer fon kaynaklarını kullanmak.
risk uyarısı: Politika denetimi (finansal kaldıraç kaldırma, vb.), Denizaşırı kara kuğu olayları (ülke notunun düşürülmesi, politik risk vb.)
Rapor gövdesi
Bir, Sık sık yüksek seviyeli sesler, "yeni altyapı" yeni zirvelere yükseltildi
Aralık 2018'de, Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı, "5G ticarileştirmenin gelişiminin hızlandırılması, yapay zeka, endüstriyel İnternet, Nesnelerin İnterneti vb." Gelişiminin hızlandırılmasına vurgu yaparak "yeni altyapı inşası" kavramını ilk kez ortaya koydu. "Yeni altyapı", "demiryolları, otoyollar ve havaalanları" gibi geleneksel altyapı projelerinden farklıdır. Temel olarak "5G altyapısı, UHV, şehirlerarası yüksek hızlı demiryolu ve şehir içi raylı sistem taşımacılığı, yeni enerji aracı şarj yığınları, büyük veri merkezleri, yapay zeka, endüstriyel İnternet" ve diğer unsurları içerir.
2020'den bu yana, üst düzey yetkililer sık sık konuşarak "yeni altyapının" inşasını defalarca vurguladılar. 4 Mart'taki Politbüro yönetim toplantısı bir kez daha "5G ağları ve veri merkezleri gibi yeni altyapı inşasının ilerlemesinin hızlandırılması gerektiğini. Özel yatırımı harekete geçirmeye dikkat edilmesi gerektiğini" vurguladı.
Yeni pnömoni salgını altında, "yeni altyapı" yeni bir boyuta yükseltildi Piyasanın şu anki odak noktası, ekonomik büyümeyi, özellikle de "yeni altyapının" ölçeğini ve ana yatırım yönünü korumak için altyapı yatırımlarını genişletmektir.
iki, 2020 "Yeni altyapı" ölçeğinin 1 trilyonu aşması bekleniyor
Altyapı geliştirme söz konusu olduğunda, finansman kaynakları açısından, özel tahviller önemli bir finansman kaynağıdır. Ek olarak, projeler açısından, daha fazla altyapı projesi PPP proje kütüphanesinde yoğunlaşmaktadır. İlk olarak, özel borç fonlarının kullanımından ve PPP projelerinde endüstrilerin dağılımından "yeni altyapının" göreceli ölçeğine bakıyoruz.
2.1 Özel borç fonlarının kullanımından "yeni altyapının" ölçeğini görmek için
2020'den bu yana, yerel yönetimler, geçen yılın aynı döneminde 307,8 milyarı aşan 949,8 milyar yeni özel tahvil (ikame özel tahviller hariç) ihraç etti. Maliye Bakanlığı'nın açıkladığı verilere göre 2020 yılı içerisinde 273,2 milyar genel tahvil olmak üzere toplam 1.223 milyar yerel tahvil (273,2 milyar genel tahvil dahil) ihraç edilecek ve merkezi hükümet tarafından ihraç edilen kotanın (1.848 milyar)% 66,2'sini peşin olarak tamamlayacak.
Tüm yeni özel tahviller için toplanan fonların kullanımını hesapladık.Tıp ve eğitim, ulaşım, ekolojik ve çevre koruma, kentsel ve kırsal inşaat ve park inşaatı gibi endüstrilerin ölçeği nispeten büyük, 186,7 milyar, 130 milyar ve 1287 olmak üzere tümü 100 milyarı aşıyor. Milyar 114.9 milyar 107 milyar.
Özel tahvillerde açıklanan fonların kullanımı açısından bakıldığında, "demiryolu taşımacılığı" ve "park inşaatı" bilim ve teknoloji sanayi parkı projeleri "yeni altyapı" kategorisine girmektedir. Genel olarak, yukarıdaki iki büyük projenin ölçeği 118 milyar yuan olup, toplam ölçeğin% 12'sini oluşturmaktadır. %.
2.2 PPP projelerinin dağıtımından "yeni altyapı" ölçeği
Mali güç, salgının etkisinden korunmak için kullanılır ve bunlardan SAGP, mali güç için önemli bir başlangıç noktasıdır. 12 Şubat'ta Maliye Bakanlığı, Hükümet ve Sosyal Sermaye İşbirliği Merkezi, proje depolamadaki ilerlemenin hızlandırılmasını ve KÖİ projelerinin eksikliklerden tam olarak yararlanmasını öngören "Devlet ve Sosyal Sermaye İşbirliği (PPP) Projelerinin Depolama ve Rezerv Yönetiminin Güçlendirilmesine İlişkin Bildirim" yayınladı. Yönetim kurulunun rolü ve istikrarlı yatırım.
PPP projelerinin endüstri dağılımı açısından bakıldığında, genel olarak, yeni altyapı ile ilgili projeler% 7'lik bir paya sahiptir. Spesifik olarak, "ulaşım ve belediye inşaatı" gibi endüstrilerin yatırım ölçeği, sırasıyla 5.2 trilyon yuan ve 2.3 trilyon yuan ile nispeten büyüktür. "Yeni altyapı" ile ilgili demiryolu taşımacılığı ve teknoloji endüstrilerinin toplam ölçeği 1.3 trilyon yuan olup, toplamın% 7'sini oluşturmaktadır. Bunlar arasında demiryolu taşımacılığı 1,2 trilyon yuan ve yeni teknoloji altyapısı 83,3 milyar.
Yapısal açıdan bakıldığında, akıllı şehirlerin, bilgi ağlarının, şarj yığınlarının ve diğer teknolojilerin yeni teknoloji altyapısındaki oranları% 72,9,% 23,2,% 2,5 ve% 1,3'tür.
2.3 "Yeni altyapının" genel ölçeğinin hesaplanması: 1 trilyonu aşacağı tahmin ediliyor
Zengin bir toplumu çok yönlü bir şekilde inşa etme kalkınma hedefine ulaşmak için, Çin Komünist Partisi 18. Ulusal Kongresi 2020'de "GSYİH'yı 2020'ye kadar ikiye katlama" hedefini ortaya koydu ve 2020'de yaklaşık% 5,5-% 6 GSYİH büyüme oranı elde etti. Bu, sabit kıymet yatırımının% 5'in üzerinde bir büyüme oranını sürdürmesi gerektiği anlamına gelir.İmalat ve gayrimenkul yatırımlarının büyüme oranının, sabit kıymet yatırımındaki çeşitli yatırım türlerinin oranına göre, geçen yılın göreceli seviyesinde kaldığını varsayarsak, altyapı yatırımlarının yaklaşık% 25 oranına göre, 2020 yılında altyapı yatırım yatırımlarının büyüme oranının yaklaşık% 10'a (2019'daki büyüme oranı% 3,3), altyapı yatırımlarının ölçeğinin yaklaşık 15 trilyona ulaşacağı tahmin edilmektedir.
"Yeni altyapı" ölçeği ile ilgili olarak, bir önceki makaledeki özel borç fonlarının kullanımı ve PPP projelerinin dağılımının analizinden, toplam altyapıdaki "yeni altyapı" oranının yaklaşık% 7-% 12 olduğunu görebiliyoruz. 2020'de "yeni altyapı" ölçeğinin 1 trilyonu aşmasını bekliyoruz.
Her sektöre özel olarak, 2020 yılında 5G yatırım ölçeğinin 300 milyara yakın olacağını, UHV yatırımının 60 milyarı aşacağını, demiryolu taşımacılığı yatırımının yaklaşık 500 milyar olacağını, kazık yatırımı ücretlendirme yaklaşık 10 milyar olacağını, veri merkezi yatırımının yaklaşık 100 milyar olacağını tahmin ediyoruz. Akıllı yatırımın ölçeği yaklaşık 35 milyar ve endüstriyel İnternet yatırımının ölçeği onlarca milyara ulaşıyor. Her bir sektörün yatırım ölçeğini bir sonraki bölümde ayrıntılı olarak analiz edeceğiz.
üç, Çeşitli endüstrilerin yatırım ölçeği hesaplaması
3.15G : 2020'de yatırım ölçeği yaklaşık 300 milyar
Çin Bilgi ve İletişim Teknolojileri Akademisi'nin tahminine göre, 5G'yi örnek alan endüstri düzeyine özel olarak, 2020'de ülke çapında 550.000'den fazla 5G baz istasyonu olacak (Bu yılın Şubat ayı başlarında, Çin'in üç büyük operatörü ülke çapında toplam 156.0005G baz istasyonu açtı. 5G ağ inşası için birikmiş yatırımın 2025 yılına kadar 1,2 trilyon yuan'a ulaşacağı tahmin edilmektedir.
2 020, 5G ticari kullanımının ilk aşamasıdır ve operatörlerin 5G ağlarının büyük ölçekli inşasını gerçekleştirmeleri beklenmektedir. Telekom operatörlerinin 5G ağ ekipmanına 220 milyar yuan'dan fazla yatırım yapacağı ve çeşitli endüstrilerin 5G ekipmanına toplam 274 milyar yuan karşılığında 54 milyar yuan'dan fazla harcayacağı tahmin ediliyor.
3.2 UHV: 2020'deki yatırım ölçeği 60 milyarı aşacak
Yeni planlanan "7 Geçiş 5 Yönlendirme" projesi yaklaşık 180 milyar yuan yatırım getirecek ve 2020'deki tahmini yatırımın 60 milyarı aşması bekleniyor. Yeni plan, 57 milyon kilovatlık toplam iletim kapasitesine sahip toplam 5 UHV DC ve 7 UHV AC projesi planlamıştır.İlgili yatırımın 180 milyar yuan'ı aşacağını tahmin ediyoruz. Genel olarak, UHV inşaat döngüsü yaklaşık 2-3 yıldır ve 2020'deki toplam yatırımın en az 60 milyar yuan olması bekleniyor.
3.3 Demiryolu taşımacılığı: 2020'de yatırım ölçeği yaklaşık 500 milyar olacak
China Urban Rail Transit Association'dan alınan verilere göre, Çin'in kentsel demiryolu taşımacılığı artık yüksek seviyeli ve istikrarlı bir gelişme aşamasına girdi. Yıllık yaklaşık 400-500 milyar yuan yatırım ve yıllık 800'den fazla operasyon hattı ile ülke genelinde 6.000 kilometreden fazla inşaat devam ediyor. Kilometre. 2020'de altyapının gelişmesiyle birlikte yıllık yatırım ölçeğinin 5.000 civarında olması bekleniyor.
3.4 Şarj yığını: 2020'de yaklaşık 10 milyar yatırım ölçeği
China Electric Vehicle Charging Infrastructure Promotion Alliance'ın verilerine göre, Ocak 2020 itibarıyla ittifakın üye birimleri, Aralık 2019'a göre 15.000 artışla toplam 531.000 kamu şarj kazığı bildirdi.
"Çin'in Şarj Altyapısının Geliştirilmesine İlişkin 2019-2020 Yıllık Raporu" na göre, Çin'in 2020'de 150.000 genel şarj kazığı ve 300.000 özel kazık eklemesi bekleniyor. Yaklaşık 50.000'lik kamu şarj yığınlarının ve yaklaşık 2.000'lik özel kazıkların ortalama yatırımına göre, yaklaşık 8.000 yeni halka açık şarj istasyonu eklenecek. Bu nedenle, şarj kazıklarına yatırım ölçeğinin 2020'de 10 milyar civarında olmasını bekliyoruz.
3.5 Veri Merkezi: 2020'deki yatırım ölçeği yaklaşık 100 milyar
2019'da Yeşil Veri Merkezleri ile ilgili Beyaz Kitap'a göre, Çin'deki veri merkezlerine yapılan mevcut yıllık yeni yatırım yaklaşık 100 milyar yuan'dır. Altyapı ürünleri, sunucular, ağ depolaması, ağ ekipmanı vb. Dahil. 2020 yılına kadar, Çin'in belirlenen büyüklüğün üzerindeki veri merkezi sahipliğinin, toplam alanı 30 milyon metrekareden fazla olan 80.000'i aşacağı tahmin edilmektedir.
3.6 Yapay zeka: 2020'de yaklaşık 35 milyar yatırım
IDC'nin Çin'in yapay zeka pazarı tahminine göre, Çin'in 2020'deki yapay zeka yatırımının ölçeği 5 milyar ABD dolarına (yaklaşık 35 milyar yuan) ulaşacak , 2022'ye kadar Çin'in yapay zeka pazarı yatırım ölçeği neredeyse on milyarlarca dolar olacak ve yeni ve son derece büyük ölçekli bir endüstriyel ekoloji oluşacak.
3.7 Endüstriyel İnternet: 2020'deki yatırım ölçeği onlarca milyara ulaşabilir
Çinin endüstriyel interneti henüz emekleme aşamasındadır. İlk yatırım iletişim, makine ve diğer donanım altyapısına büyük miktarda yatırım içermektedir. Sektör hala emekleme döneminde olduğundan, endüstriyel İnternetin genel yatırım ritmi hala büyük ölçüde belirsizdir. 2020'de endüstriyel İnternet yatırım ölçeğinin on milyarlarca düzeye ulaşmasını bekliyoruz.
dört Bu altyapı geliştirme çabaları, sosyal sermaye daha büyük bir rol oynayabilir
Altyapı yatırım fonlarının kaynakları dört kategoriye ayrılabilir: 1) Kendi kendine toplanan fonlar (standart olmayan finansman, kentsel yatırım tahvilleri ve PPP, vb. İle temsil edilir), yaklaşık% 60'ını oluşturur; 2) Ulusal bütçe fonları (yerel yönetim tahvilleri ve arazi transfer ücretleri dahil), Yaklaşık% 16; 3) Yurtiçi krediler (banka kredileri, vb.),% 16; 4) Yabancı sermaye ve diğer fon kaynaklarını kullanmak,% 8'i oluşturmaktadır.
Yerel yönetim borç sorununa bağlı olarak 2020 yılında altyapı fonlarının kaynağının daha çok merkezi mali harcamalara ve PPP gibi sosyal fonlara dayanması beklenmektedir.Bu politika dış borç gibi mali borç da önemli bir fon kaynağı haline gelecektir. 4 Mart'taki Politbüro Daimi Komite toplantısı, özel yatırımın coşkusunu harekete geçirmeye odaklanmamız gerektiğini açıkça belirtti ve bu da sosyal sermayenin bu teşvik edici altyapı turunda daha büyük bir rol oynayacağını gösteriyor.
Beşler, Sonuç
Yeni taç pnömoni salgını altında, pazarın mevcut odak noktası, ekonomik büyümeyi, özellikle de "yeni altyapıyı" ("5G altyapısı, UHV, şehirlerarası yüksek hızlı demiryolu ve şehir içi demiryolu taşımacılığı, yeni enerji araçları dahil") korumak için altyapı yatırımını genişletmektir. Şarj yığınları, büyük veri merkezleri, yapay zeka, endüstriyel İnternet vb. Ölçek ve ana yatırım yönleri.
Zengin bir toplumu çok yönlü bir şekilde inşa etme kalkınma hedefine ulaşmak için, Çin Komünist Partisi 18. Ulusal Kongresi, 2010 yılına kıyasla "GSYİH'yi 2020'ye kadar ikiye katlama" hedefini ortaya koydu, 2020 yılında altyapı yatırım yatırımlarının büyüme oranının yaklaşık% 10'a (2019'daki büyüme oranı% 3,3), altyapı yatırımlarının ölçeğinin yaklaşık 15 trilyona ulaşacağı tahmin edilmektedir.
Özel borç fonlarının kullanımı ve PPP projelerinin dağılımının analizinden, "yeni altyapının" tüm altyapının yaklaşık% 7-12'sini oluşturduğunu görebiliriz. İhtiyatlı bir tahmin, 2020'de yeni altyapı inşaatı ölçeğinin 1 trilyonu aşmasını beklemekteyiz; bunun 5G yatırım ölçeği yaklaşık 300 milyar, UHV yatırım ölçeği 60 milyarı aşacak, demiryolu taşımacılığı yatırım ölçeği yaklaşık 500 milyar, şarj kazık yatırım ölçeği yaklaşık 10 milyar olacak, veri merkezi Yatırım ölçeği yaklaşık 100 milyar, yapay zeka yatırımı yaklaşık 35 milyar ve endüstriyel İnternet yatırımı on milyarlar.
Finansman kaynakları açısından, yerel yönetim borç sorunlarına bağlı olarak, 2020 yılında altyapı finansman kaynaklarının daha çok merkezi mali harcamalara ve PPP gibi sosyal fonlara dayanması beklenmektedir.Bu politika dış borç gibi mali borç da önemli bir finansman kaynağı haline gelecektir.
risk uyarısı: Politika denetimi (finansal kaldıraç kaldırma, vb.), Denizaşırı kara kuğu olayları (ülke notunun düşürülmesi, politik riskler vb.), Hesaplamalar belirli varsayımlara dayalıdır ve bazı hatalar vardır.
