Büyük Çinli aracı kurumların entegrasyonunda beklenen artış, "Wall Street Aircraft Carrier" dan ne kadar uzakta?
Çinli menkul kıymet firmalarının beklenen entegrasyonu uzun zamandır ortalıkta. Kasım 2019'da, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, "aktif olarak bir uçak gemisi sınıfı en iyi menkul kıymetler şirketi kuracağını" açıkladı. Son zamanlarda bir haber nedeniyle bu beklenti daha da arttı.
14 Nisan tarihli bir rapor, Çinin iki büyük aracı kurum olan China Securities and Securities Co., Ltd.in durum tespiti ve fizibilite çalışmalarına başladığını ve bu iki şirketin küresel yatırım bankalarıyla daha iyi rekabet edebilmek için tek bir şirkette birleşebileceğini belirtti. . İlgili tarafların yukarıda belirtilen birleşme sürecini düzenleyici kurum ile görüştüğü bildirildi. Çin mali piyasalarını açarken, bu birleşme 67 milyar dolarlık bir yatırım bankası yaratacak.
CITIC Securities, CBN'nin yanıt veremediği iddiasına yanıt verse de, bu tür birleşmeler için emsaller olmuştur. Örneğin, Nisan 2017'de CICC, China Investment Securities'in satın alımını tamamladı. Öyleyse, CITIC Securities ve CITIC Construction Investment'ın tarihsel kökeni nedir ve birleşme olasılığı nedir? Dünyanın en büyük yatırım bankaları Çin'e girdi, ancak Çin aracı kurumları "Wall Street Aircraft Carrier" sınıfı aracı kurumlardan ne kadar uzakta?
CITIC Securities ve CITIC Construction Investment'ın tarihsel kökeni
CITIC Securities ve CITIC Construction Investment'a aşina birçok yatırım bankacısı ve mütevellisi, CBN muhabirlerine, ikisi arasında bir birleşme olasılığı olduğunu, ancak operasyonun küçük olmadığını ve iki işletmenin daha büyük bir homojenlik derecesine sahip olduğunu söyledi. Sinerji etkisi sınırlı olabilir.
"CITIC Securities ve CITIC Construction Investment'ın birleşmesi zor, çünkü CITIC Construction'ın en büyük hissedarı Beijing State Management Center'dır ve CITIC Securities'in ana hissedarı CITIC Group'tur. Ancak, birleşme olasılığı da vardır. Tarihsel bir kökeni var. "Üst düzey bir yerel komisyoncu gazetecilere verdiği demeçte.
Sözde tarihsel kökeni olan China Securities'in selefi China Securities'dir. China Securities, bir zamanlar ülkedeki üç büyük menkul kıymetler şirketinden biriydi. 2002'den 2004'e kadar, menkul kıymet firmaları tüm sektörde büyük kayıplar yaşadı ve China Securities bunlardan biriydi. Yıllar süren kayıplar, komisyonculuk sektörünü karıştırdı. 2005 yılında, CITIC Securities ve China Construction Bank Investment, sorunlu China Securities'i yutmak için ortaklaşa 4,6 milyar yuan yatırım yaptı ve satın almanın ardından ismini China Securities olarak değiştirdi. O zaman, China Securities'in aracılık işinin pazar payı CITIC Securities'inkinden daha yüksekti ve satın alımdan sonraki yıllarda, CITIC Securities önemli karlar elde etti.
"Ancak daha sonra denetim, menkul kıymet şirketlerinde" bir katılım ve bir kontrol "uyguladı, yani yalnızca hâkim hissedarların veya gerçek kontrolörlerin bir menkul kıymetler şirketine katılmasına ve başka bir menkul kıymet şirketini kontrol etmesine izin verildi. CITIC Securities'in gerçek kontrolörü iki menkul kıymet şirketini kontrol etti, bu nedenle CITIC, öz sermaye devri yoluyla fiili kontrol haklarından vazgeçti, ancak CITIC İnşaat Yatırım'ın adı korundu. Esasında, CITIC İnşaat Yatırım ve CITIC Menkul Kıymetler rakip haline geldi. "Dedi.
Bu kişi, tarihi kökene sahip şirketlerde birleşme vakaları yaşandığından bahsetti: En tipik vaka CICC'nin China Investment Securities ile birleşmesi.
Çin Yatırım Menkul Kıymetleri söz konusu olduğunda, selefi Southern Securities'dir. 2005 yılında, orijinal Southern Securities Company temelinde yeniden düzenlenen China Investment Securities, Shenzhen'de açıklandı. CCB Investment ana hissedardır; CICC için orijinal sponsor hissedarları arasında China Construction Bank, Morgan Stanley ve China Investment Guarantee yer almaktadır. Limited şirket vb. China Construction Bank bölündüğünde ve listelendiğinde, Central Huijin'in bir yan kuruluşu olan CCB Investment, CICC'nin öz sermayesini devraldı. Bu nedenle, CICC ve China Investment Securities'in kökeni, CCB Investment'ın müşterek hissedarında yatmaktadır.
CITIC Securities 14 Nisan günü öğleden sonra "söylentileri çürütmek" için bir duyuru yayınlasa da, şirketin China Securities ile birleşeceğine dair söylentiler hakkında bilgi verilmediğini, ancak piyasanın aracı kurumların entegrasyonu için hala yüksek beklentileri olduğunu söyledi. Şu anki soru, "La Lang eşleşmesi" türü bir birleşme durumunda ne kadar iş sinerjisinin sağlanabileceğidir?
"Örneğin, önde gelen aracı kurumlar olan Haitong Securities ve Guotai Junan'ın çok benzer işletmeleri var. CITIC Securities ve CITIC Construction Investment de oldukça homojen. Örneğin, hem aracılık hem de araştırma yetenekleri nispeten güçlü, yatırım bankacılığı en güçlüsü ve entegrasyon yapılabilir. Büyük ama sinerjik değil. Belki de sadece CITIC Varlık Yönetiminin varlık yönetimi kısmı görece güçlü, CITIC İnşaat Yatırım'ın varlık yönetimi işi zayıf ve borç satış yeteneği güçlü. "Yukarıda bahsedilen kişi gazetecilere söyledi.
Şiddetli rekabet, uluslararası seviyelerden daha düşük getiri sağlar
Çin'in uçak gemisi düzeyinde lider bir aracı kurum kurma hırsı uzun süredir var ve aslında bu da gerekli. Son yıllarda, büyük aracı kurumlar arasındaki yoğun rekabet nedeniyle, aracı kurumlar çeşitli iş kollarında şiddetli fiyat savaşları başlattılar, bu nedenle entegrasyon çağrısı yüksek.
McKinseyin önceki araştırması, 2018'in ilk yarısında toplam gelir azalırken, sektörün net kar marjının ilk kez% 30'un altına düştüğünü ve yaklaşık% 26'ya düştüğünü ve sektörün yıllık net varlık getirisinin yalnızca yaklaşık% 3,5 olduğunu ve bunun önemli ölçüde daha düşük olduğunu buldu. Uluslararası pazar seviyesi. Şiddetli rekabet ve sektördeki gerileme bağlamında, endüstri konsantrasyonundaki artış, yüksek olasılıklı bir olaydır.
McKinsey'in küresel yönetici ortağı Huang He, daha önce gazetecilere Çin tarafından finanse edilen menkul kıymetler firmalarının gelecekte beş orta ve uzun vadeli gelişme eğilimi göstereceğini söyledi: Birincisi, sektör farklılaştırılmış ve entegre edilmiştir. Entegrasyon fırsatları olacak ve gelecekte büyük ölçekli çok yönlü brokerler ile özel butik brokerler arasında bir arada yaşama modeli olacak; ikincisi müşteri kurumsallaşması. Yatırımcıların kurumsallaşması hızlanacak ve aracılık sektörünün profesyonelliğine ve zengin ürün ve hizmet çeşitliliğine daha yüksek gereksinimler getirilecektir; üçüncüsü işletme sermayesi. Ağır sermayeli iş yapma yeteneği (kendi kendine çalışma gibi), menkul kıymet firmalarının daha güçlü varlık edinme, risk fiyatlandırma ve aktif yönetim yeteneklerine sahip olmasını gerektiren menkul kıymet firmalarının temel rekabet gücü haline gelecektir; dördüncüsü tam dijitalleşmedir. Uçtan uca dijitalleşme ve finansal teknolojinin uygulanması sektörde norm haline gelecek; beşincisi operasyon zekası. Sektör performansındaki düşüşle birlikte, menkul kıymet firmaları maliyetleri düşürmeye ve verimliliği artırmaya ve akıllı işlemleri teşvik etmeye devam etmelidir.
Huang He, denizaşırı deneyimlere dayanarak, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki binlerce menkul kıymet firmasının entegrasyona devam ettiğini ve son 15 yılda sayının% 30 azaldığını, pazarın oldukça yoğunlaştığını ve en büyük 10 menkul kıymet firmasının pazarın% 70'inden fazlasını oluşturduğunu belirtti. "Son yıllarda, CITIC Securities istikrarlı bir şekilde büyüyor. Goldman Sachs, gelirinde bir düşüş yaşadı. Ancak, yalnızca doğal büyümeye dayanarak, Çinli menkul kıymet firmaları 20 yıl içinde dünya standartlarında seviyelere ulaşabilir. Bu nedenle, endüstri birleşmeleri ve satın almaları gerekiyor. Guangzhou'da CITIC Securities 13,5 milyar satın aldı. Menkul kıymetler de bir entegrasyon örneğidir. "
"Wall Street Uçak Gemileri" nin Kapsamlı Karşılaştırması
Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu başkan yardımcısı Yan Qingmin, yılın başında bir forumda şunları söyledi: "Biz 130'dan fazla komisyoncuyuz, bir Amerikan JP Morgan Chase'den fazlası değiliz." Şimdiye kadar, Çinli komisyoncular "Wall Street Uçak Gemisi" nden ne kadar uzakta?
Çin'de kontrol sahibi ortak girişim menkul kıymetleri şirketleri kuran 5 yabancı yatırım davranışı örneğini (UBS, Nomura, JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Morgan Stanley) alın ve bunları 2019 yıllık rapor işletme gelirine göre Çin'deki en üst sıralarda yer alan şirketlerle karşılaştırın. En büyük beş menkul kıymet şirketi (CITIC Securities, Haitong Securities, Huatai Securities, Guotai Junan ve Guangfa Securities) karşılaştırıldı. Wind verilerine göre, toplam varlıklar açısından, boşluk büyüktür. JPMorgan Chasein toplam varlıkları 18 trilyon RMByi, UBS, Goldman Sachs ve Morgan Stanleyin tümü 6 trilyon RMByi ve Nomura 2 RMByi aşıyor. Trilyon; ve Çin'in önde gelen CITIC Securities'in toplam varlıkları 791,7 milyar ve ilk 5 şirketin toplam büyüklüğü 3 trilyonu geçmiyor.
2019 yılında faaliyet geliri ve net kar ölçeği açısından, Çin'in önde gelen beş menkul kıymet firmasının toplam işletme geliri, UBS'ye benzer (153,8 milyar) 155,2 milyar. Goldman Sachs gibi diğerleri ise 255,5 milyar ve Morgan Stanley 288,9 milyar. JP Morgan Chase 800 milyarı aştı ve Nomura'nın 67.8 milyarı var. Sorun net kârda yatıyor Çin'deki beş menkul kıymet firmasının net karının toplamı 49.4 milyar, Goldman Sachs'ın 59.1 milyar ve Morgan Stanley'nin 63.1 milyarından uzak JPMorgan Chase'in net karı 254.1 milyar gibi yüksek.
İş bileşimi, bu Çinli ve yabancı brokerler arasındaki temel farktır. Örnek olarak Goldman Sachs ve CITIC Securities'in iş yapısını ele alırsak, Goldman Sachs temel olarak dört iş segmentine ayrılmıştır: yatırım bankacılığı, küresel piyasalar, varlık yönetimi, perakende ve varlık yönetimi. Dört işletme arasında, küresel pazar (FICC ve hisse senedi işletmeleri dahil) odak noktası olup, yaklaşık% 40'ını oluşturmaktadır.
Goldman Sachs Group'un dört ana iş bölümü ve gelir kaynakları. Kaynak: Goldman Sachs 2019 Yıllık Raporu
CITIC Securities'in ana işi de dört bölüme ayrılmıştır: menkul kıymetler komisyonculuğu, yatırım bankacılığı, varlık yönetimi, ticaret ve ilgili finansal hizmetler. Bununla birlikte, Çin'in yerli aracılık firmalarının genel ölçeğinin ABD'deki en iyi aracı kurumlardan oldukça farklı olmasının nedeni, Çin'in yurtiçi finansman sisteminin esas olarak banka bazlı dolaylı finansman olmasıdır.Gelecekte doğrudan finansman sisteminin gelişmesiyle birlikte, Boşluğu daraltabilir.
Kaynak: Wind
İş perspektifinden bakıldığında, en iyi yabancı yatırım bankaları, aracılık işine Çinli yerel aracı kurumlardan daha az bağımlıdır ve küresel bir bakış açısına ve zengin bir küresel ürün zincirine sahiptirler ve kurumsal yatırımcılar ve yüksek net değerli müşteri hizmetleri açısından rekabetçidirler. Bu nedenle, bu brokerler, iç pazarda yayıldıklarında önce varlık yönetimi ve varlık yönetimi işleriyle başlayacaklar. Bundan önce, JP Morgan China CEO'su Liang Zhiwen, CBN ile özel bir röportajda JPMorgan Chase Securities'in gelecekteki aracılık işinin kurum ve kuruluşlara dayalı olacağını söyledi. "JPMorgan Chasei kullanma fırsatına sahip olmayı umuyorum. Ürün ticareti teknolojisindeki küresel avantajların ve diğer yönlerin Çin'e getirilmesi, Çinli ve denizaşırı yatırımcıların Çin'in giderek olgunlaşan sermaye piyasasını konuşlandırmaları için daha etkili kanallar ve likidite sağlıyor. Bazı piyasa katılımcıları, yerel aracı kurumların büyük kullanıcı avantajları olmasına rağmen Varlık yönetimi ve türev araçlarda doğrudan yabancı rekabetle karşı karşıya kalabilir.
