g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

China Merchants Securities: Para politikası enflasyon beklentilerinde farklılaşma riskiyle karşı karşıya

1. Karmaşık nedenlerle ekonomik gerilemeyle başa çıkmak için bir politika araçları paketine ihtiyaç vardır

Uluslararası Para Fonunun "Dünya Ekonomik Görünümü "nün Ekim sayısı, küresel ticaret sürtüşmelerinin etkisinin genişlemesini hesaba kattığı için küresel GSYİH büyümesinin görünümünü düşürdü. Ekonomi üzerindeki etki" doğrudan maliyet artışları, piyasa beklentileri türbülansı, yatırım Tedarik zincirinin bozulması vb. Nedenlerle azalma ve verimlilik düşüşü. "

Çin'deki mevcut ekonomik gerilemenin nedenlerinin hem küresel faktörler hem de Çin özellikleri olduğu görülebilir; hem durgun toplam talep-daralan uluslararası ticaret, durgun yatırım istekliliği, durgun tüketim istekliliği (artan istihdam baskısı, azalan gelir beklentileri) vb. Endüstriyel zincire verilen hasarın neden olduğu üretkenlikte de düşüş var. Birden çok hedefe ulaşmak için birden fazla araç gerekir. Aslında, bu sorunların yalnızca gevşek para politikasıyla çözülmesi zordur.Proaktif maliye politikaları, endüstriyel politikalar, mikro politikalar, sosyal politikalar ve yapısal reform önlemlerinin hepsi vazgeçilmezdir. Aslında, pratikte gözlemlenebilir (makro kontrol politikaları ile ilgili bölüme bakın).

2. Para politikası enflasyon beklentilerinin farklılaşma riskiyle karşı karşıyadır

15 Kasım'da Çin Halk Bankası, 2019'un üçüncü çeyreği Para Politikası Uygulama Raporu'nu yayınlayarak, çalışmanın bir sonraki aşamasında beklentiler konusunda yönlendirmeye dikkat edeceğini, enflasyon beklentilerinin farklılaşmasını önleyeceğini ve genel fiyat istikrarını koruyacağını açıkça belirtti. Aslında, "enflasyon beklentilerinin farklılaşması", gerçekten de mevcut para politikası uygulamasında ve sermaye piyasası işleyişinde en ihtiyatlı risktir.

TÜFE'nin alt kalemlerini sıraladığımızda, 2017 yılından bu yana yıllık büyüme oranı artmaya devam ederek% 10'un üzerine çıkmıştır.Besi hayvancılık ve kümes hayvanı etinin yanı sıra taze meyveler de (Şubat 2019'dan Haziran ayına kadar% 4,8) % 42,7), taze sebzeler (Şubat 2019'da% 1,7'den Nisan'da% 17,4'e), nakliye için yakıt (Mart 2018'de% 4,3'ten Ekim 2018'de% 22,0'a), yumurta (Ekim 2017'de% 3,1'den Mayıs 2018'de% 20,8'e).

3. Maliye politikası bir finansman açığı ile karşı karşıyadır

Finansman açığı, Çin'in mevcut proaktif mali politikasının uygulanmasının anahtarıdır. 2019'un ilk üç çeyreğinde, kamu mali hesabının reel açık oranı, bu yılki bütçe hedefini ve son yıllardaki ortalama seviyeyi çok aşarak% 5,5'e (nominal GSYİH'ya oran olarak) ulaştı. 20 Kasım'da açıklanan Ocak-Ekim mali gelir ve harcama verileri de Temmuz ayından bu yana maliye politikasının coşkusunun azaldığını, ister mali harcamalardaki düşüş, ister gelir artışının istikrar kazanması olsun, fonlama açığının etkisini gösteriyor.

İlk olarak kamu mali hesabına bakalım. Vergi indirimleri ve ücretler nedeniyle yılın ilk yarısında gelir artış oranı önemli ölçüde azaldı, ancak Temmuz'dan sonra dibe vurdu, bu da vergi indirimlerinin etkisinin tamamen ortadan kalktığını gösteriyor; harcama tarafının ön etkisi, Ocak'tan Nisan'a kadar kümülatif olarak açıktır % 15,2'lik bir artış ve ardından yavaşlamaya devam ederek Ağustos'tan sonra istikrar kazandı, ancak esas olarak vergi dışı gelirdeki artışa bağlı.

İkincisi, devlet fon hesaplarına bakalım. Bu yılın harcama ölçeği kamu maliyesi hesaplarının 1 / 3'ü, ancak gelir ve gider artış oranı, kamu maliyesi hesaplarınınkine benziyor. Yıl boyunca harcama artış hızı arttı ve azaldı. Gelir artış oranı pozitif yönde döndü ve Haziran ayında devam etti. Gelirdeki iyileşmenin temel nedeni, arazi devir gelirlerinin büyüme hızının sürekli olarak toparlanmasıdır. Bu durumların tümü, proaktif maliye politikasının politika amacı açık olmasına rağmen, fonlama açığı baskısının açıkça pratik bir kısıtlama olduğunu yansıtır.

Kamu maliyesi hesapları ve devlet fonu hesaplarını birleştirdiğimizde, 2019'dan bu yana maliye politikasının genişlemesinin önceki üç yılı çok aştığını görebiliriz: bir yandan, gelirin büyüme oranı, vergi indirimleri, ücret indirimleri ve azalan arazi transferleri nedeniyle önceki üç yıldan çok daha düşük. Gelirlerin daralması; diğer yandan, yılın ilk yarısında harcama artış hızının da önceki üç yılın üzerinde gerçekleşmesi, istikrarlı büyümenin politika yönelimini yansıtmaktadır. Ancak, fonlama açığındaki kısıtlamalar nedeniyle proaktif maliye politikası yılın ikinci yarısında kademeli olarak geriledi. Vergi dışı gelirin artırılması, özel borç planlarının genişletilmesi ve tüketim öncesi vergi reformları gibi önlemler olsa da, bunlar henüz verilerden temelde çözülmedi.

2020'ye baktığımızda proaktif bir maliye politikasına ihtiyaç olduğu açıktır. 2020'de 2010'dan itibaren GSYİH'yi ikiye katlama hedefini dikkate almasak bile mevcut istihdam baskısını da göz önünde bulundurmalıyız; ayrıca IMF hesaplamalarına göre ticaret sürtüşmeleri 2020'ye kadar azaltılabilir. Çin'in GSYİH'sının yıllık büyüme oranı% 0.6 idi. Bu etkiden korunmak için, altyapı yatırımı büyümesinin% 1'inin GSYİH büyümesini yaklaşık% 0,4 ila 0,5 oranında artırmasının (Zhu Baoliang, 2019) tarihsel deneyimine atıfta bulunarak ve sermaye için özel tahvillerin kullanılabileceğini (dolayısıyla kaldıraç oranını artırmayı) dikkate alarak, Özel borç planının 3 ila 3,5 trilyon yuan'a çıkarılması gerektiği tahmin ediliyor.

Makro kontrol politikası incelemesi (2019-10-212019-11-24)

Politika analizi çerçevesi, "Politika Analizi Çerçevemiz ve Bu Yıldan Beri Politika Değişiklikleri" bölümünde ayrıntılı olarak açıklanmıştır. Mevcut sürüm 18 Ekim 2019'da güncellenmiştir.