Ekim ayının makro verileri mevsimsel olarak düştü ve tersine ayarlama politikası artıyor
Ulusal İstatistik Bürosu tarafından yayınlanan verilere göre: Ekim ayında belirlenen büyüklüğün üzerindeki ulusal endüstriyel katma değer, bir önceki yıla göre reel olarak% 4,7 arttı ve önceki değer% 5,8; Ocak-Ekim döneminde milli sabit kıymet yatırımı bir önceki yıla göre nominal olarak% 5,2 arttı ve önceki değer% 5,4 oldu; Ekim ayında tüketici mallarının perakende satışları Yıllık toplam nominal büyüme% 7,2, önceki değer ise% 7,8.
Ana bakış açısı: Ekim ayının sanayi üretimi, tüketimi ve yatırımı ile ilgili makro verileri bir önceki aya göre düştü. Bu, "çeyrek sonunda güçlenme ve çeyreğin başında düşüş" olarak nitelendirilen bu yılın başındaki makro verilerle paralellik gösteriyor. Ekonomideki aşağı yönlü baskının dördüncü çeyrekte önemli ölçüde arttığı anlamına gelmiyor.
Spesifik olarak, Ekim ayında sanayi büyüme oranı, bir önceki aya göre 1,1 puan düşerek, o ay PMI'daki düşüş ile teyit edildi.Kümülatif büyüme oranı, art arda üç ay boyunca% 5,6 ile sabit kaldı, bu da mevcut sanayi üretiminde büyük aylık dalgalanmalara ve genel faaliyete işaret ediyor Pürüzsüz özellikler. Ekim ayında, sektörün çeşitli alt sektörlerindeki büyüme hızı yavaşlayarak iç ve dış talebin durgun seyreden sanayi üretimini aşağı çekmeye devam ettiğini yansıtırken, satış tarafının toparlanmasıyla otomobil üretiminin büyüme hızı toparlanarak o ay sanayi üretiminin en parlak noktası haline geldi. Tüketim açısından bakıldığında, Ekim ayında sıfır kalibreli otomobillerin büyüme oranı, kısmen "Çift Onbir" öncesi tüketici talebinin askıya alınmasına bağlı olarak 0,6 puan düştü ve ay boyunca sıfır kalibreli otomobillerin perakende satışlarındaki artış da önemli bir neden oldu. Analizimize göre, bu veriler Ekim ayı otomobil satış verilerinin kurtarılmasından sapıyor veya istatistiksel kalibre ile ilgili.
Ocak-Ekim döneminde sabit kıymet yatırımı büyüme hızı hafif bir düşüşle% 5,2'ye geriledi Hesaplamalarımıza göre bir önceki aya göre% 0,1 artışla% 5,2 olan aylık büyüme oranı, mevcut yatırım düşüşünün ivme kaybettiğine işaret ediyor. Bunların arasında, ağırlıklı olarak bir önceki yılın yüksek tabanı gibi faktörlerden etkilenen, cari ayda altyapı yatırımlarının bir önceki yıla göre büyüme hızı bir önceki aya göre 4,6 puan gibi keskin bir düşüş yaşadı; ayrıca, yılın ikinci yarısında yeni özel borç düzenlemelerinin getirilmesi ile yeni bir altyapı yatırımı olan politika etkilerinin ortaya çıkışı arasında bir gecikme yaşandı. Beklenenden daha zayıf olmasının ana nedeni. Ekim ayında gayrimenkul yatırımlarının yıllık büyüme oranı% 8,8 oldu, bir önceki aya göre 1,7 puanlık bir düşüşle bir bütün olarak sabit kaldı. Gayrimenkul şirketlerinin mevcut düşük envanter, yüksek ciro modeli, daha yüksek inşaat alanına yol açtı ve bu da gayrimenkul yatırımlarının güçlü dayanıklılığı sürdürmesi için önemli bir neden. ; İmalat yatırımı büyümesi Ekim ayında biraz toparlandı, ancak kurumsal kazanç baskısı ve istikrarsız piyasa güveni altında, mevcut açıkça düşük olan yatırım büyüme oranının toparlanmaya devam edip edemeyeceği görülmeye devam ediyor.
Geleceğe bakıldığında, MLF faiz oranı Kasım ayı başlarında bir miktar düştü .. 13 Kasım'da, Danıştay yürütme toplantısı altyapı yatırımlarını desteklemek için yeniden politikalar yayınlayarak para ve maliye politikalarının döngüsel karşıtı ayarlamaları artırdığını gösterdi. Bir sonraki adımda, denetim otoritesinin politikaların uygulanmasını güçlendirmek için belirli teşvikler ve denetim önlemleri getireceğine ve işletmeler için vergi indirimi ve ücret indirimi, finansman maliyetlerinin azaltılması ve altyapı inşaatının hızlandırılması gibi politikaların etkisinin daha fazla yansıtılacağına karar veriyoruz. Ek olarak, veriler mevcut konut piyasasının ve otomobil piyasasının şu anda toparlandığını gösteriyor. Yukarıdaki yargılara dayanarak, dördüncü çeyrekte ekonomik büyüme oranının istikrar kazanması bekleniyor ve "6" nın kırılma olasılığı düşük.
1. Sanayi üretimi: Ekim ayında, sanayi katma değer artış hızı, sezon başında düşüş yasasını yeniden ortaya çıkardı ve çeşitli alt sektörlerin büyüme hızı genel olarak yavaşladı, bu da yavaşlayan iç ve dış talebin sanayi üretimini aşağı çekmeye devam ettiğini yansıtıyor; perakende büyüme hızı dibe vururken, otomobil üretiminin büyüme hızı yeniden yükseldi. Ayın en parlak noktası.
Ekim ayında belirlenen büyüklüğün üzerindeki ulusal sanayi katma değeri bir önceki aya göre reel olarak% 4,7 artarken, büyüme hızı bir önceki aya göre 1,1 puan gerileyerek, bu yılın başından itibaren sanayi üretimindeki çeyrek sonu ve çeyrek başı düşüşü özelliklerini bir kez daha yeniden canlandırdı. Bariz düşüş, yüksek fırın işletim oranındaki genel düşüş ve sanayi işletmelerinin ihracat teslimat değerindeki düşüşün genişlemesi tutarlıdır. Ancak, kümülatif büyüme oranı arka arkaya üç ay boyunca% 5,6'da sabit kaldı ve bu da mevcut endüstriyel büyüme oranının yüksek oynaklık ve genel istikrar gösterdiğini gösteriyor.
Üç kategori açısından bakıldığında, madencilik sektörü katma değeri Ekim ayında bir önceki aya göre% 3,9 artarken, büyüme hızı bir önceki aya göre 4,2 puan yavaşladı.Yaklaşık% 90'a varan imalat sanayi 1,0 puanlık bir yavaşlama ile% 4,6 büyüdü. Yılın aynı döneminde düşük baz rakamı aynı ayda elektrik, ısı, gaz ve su üretim ve arzında bir önceki aya göre% 0,7 daha hızlı% 6,6 artışa neden oldu. Bu yılın ilk on ayında kümülatif sanayi katma değeri geçen yılın aynı dönemine göre% 5,6 arttı, büyüme hızı geçen yılın aynı dönemine göre 0,8 puan, bir önceki yıla göre 0,6 puan düştü, üç ana üretim kategorisinin büyüme hızı yavaşladı ve imalat sanayi yükseldi. Değer artış hızı geçen yılın aynı dönemine göre 0,8 puan düşerek genel sanayi üretimini önemli ölçüde etkiledi. Bu yıldan itibaren ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskının endüstriyel üretim tarafına da tam olarak yansıdığı görülmektedir.
İmalat sanayiinin çeşitli alt sektörlerinden şu anda açıklanan verilere göre, Ekim ayında çoğu sektörde katma değer artış hızı bir önceki aya göre yavaşladı. Gıda ve tekstil gibi geleneksel tüketim mallarının imalatı dahil olmak üzere, demirli metaller, metalik olmayan mineral ürünler, kimyasallar, plastikler ve kauçuk gibi endüstriyel ürünlerin imalatı ve ihracata büyük ölçüde bağımlı olan ve yurtiçi yatırım ihtiyaçları ile yakından ilgili özel teçhizat ve genel ekipman imalatı endüstrileri. Bir önceki aya kıyasla, katma değer artış hızı genel olarak geriledi ve iç ve dış talebin durgunluğunu yansıttı. Ekim ayında her bir yan sanayide en parlak nokta otomobil imalat sanayi oldu Otomobil imalat sanayinin katma değeri bir önceki aya göre% 4,9 artarken, büyüme hızı bir önceki aya göre 4,4 puan artarak yıla yeni bir rekor kırdı. Üretim de dengelendi ve toparlandı.
2. Tüketim: Ekim ayında, sosyal sıfır satışların büyüme oranı beklenenden daha hızlı düştü, bu kısmen "Çift Onbir" öncesi tüketici talebinin askıya alınmasına atfedilebilir. Aynı zamanda, ay için sıfır kalibreli araçların perakende satışlarındaki düşüş genişledi ve gayrimenkulle ilgili malların perakende satışlarının büyüme hızı arttı Ayrıca değişen derecelerde düşüş var.
Ekim ayında tüketim malı toplam perakende satışları nominal olarak bir önceki aya göre nominal olarak% 7,2 artarken, büyüme oranı bir önceki aya göre 0,6 puan düştü; fiyat faktörleri düşüldükten sonra sosyal perakende satışları bir önceki aya göre% 4,9 arttı ve büyüme oranı bir önceki aya göre 1,4 puan düştü. Ocak ayından Ekim ayına kadar şirket, bir önceki yıla göre% 8,1 nominal bir büyüme kaydetti ve büyüme oranı, bir önceki yıla göre% 1,1 ve bir önceki yıla göre% 0,9 düştü. Bunlar arasında otomobil, altın ve gümüş takılar, mobilya, ev aletleri vb. İsteğe bağlı tüketim mallarının perakende satışlarındaki büyüme genel olarak yavaşlarken, tahıl, petrol, gıda, günlük ihtiyaçlar, Çin ve Batı ilaçları gibi temel malların perakende satışlarındaki artış, ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskının arttığı dönemin genel özelliklerine paralel olarak geçen yılın aynı dönemine göre daha yüksek oldu.
Özellikle Ekim ayı itibarıyla, Ekim ayında, şirketin sıfır büyüme oranının beklenenden daha fazla yavaşladığına karar verdik, bu da kısmen tüketici talebinin "Double Eleven" - giyim, kozmetik, ev aletleri ve o ay popüler çevrimiçi alışveriş ürünleri olan diğer kategorilerden önce askıya alınmasına bağlanabilir. Perakende satışların büyüme oranı önemli ölçüde azaldı. Otomobil satışları açısından ise Çin Otomobil Derneği ve Çin Otomobil Derneği tarafından Ekim ayında açıklanan otomobil satışlarındaki düşüş daralmış olsa da, sıfır kalibreli araçların perakende satışlarındaki düşüş, bir önceki aya göre 1,1 puan artarak% -3,3'e yükseldi ki bu istatistiksel kalibreye uygun olabilir. Fiyat faktörleri ile ilgili olmakla birlikte, otomobil satışlarının mevcut dip noktası temelde teyit edilebilir ve sonraki dönemde otomobil satışlarındaki düşüşün de yakınsamaya dönmesi beklenmektedir. Ayrıca ticari konut satış alanının erken dönemde büyüme hızı olumsuz yönde büyümeye devam etmiş, gayrimenkul ile ilgili ev aletleri, mobilya ve yapı dekorasyon malzemeleri perakende satışlarının büyüme hızı o ay değişen oranlarda yavaşlamıştır. Ayrıca, Ekim ayında yukarıda belirtilen kurumsal ve perakende kategorileri arasında iletişim ekipmanları perakende satışlarının en öne çıktığını, perakende satışların bir önceki aya göre% 22,9, büyüme oranının ise bir önceki aya göre 14,5 puan arttığını belirtmekte fayda var. 5G'nin ticari lansmanı ile birlikte yeni endişe verici telefonların piyasaya sürülmesi, cep telefonlarının değiştirilmesi talebini artıracak ve bu yılın hızla artmaya devam etmesi bekleniyor.
3. Yatırım: Ocak ayından Ekim ayına kadar sabit kıymet yatırımı büyüme hızı yılın ikinci yarısından itibaren düşüş eğilimini sürdürdü.Aynı ayda altyapı yatırımları önemli ölçüde yavaşladı, gayrimenkul yatırımları sabitlendi ve yavaşladı, imalat yatırımları büyüme hızı hafif yükseldi
Ocak ayından Ekim ayına kadar sabit kıymet yatırımı nominal olarak bir önceki yıla göre% 5,2 artarken, bir önceki değerine göre 0,2 yüzde puanlık hafif bir düşüş ve bir önceki yıl sonuna göre 0,7 puan daha düşük, yılın ikinci yarısından itibaren ise makroekonomik eğilim ile tamamen uyumlu bir şekilde bir miktar gerilemeye devam etti. Üç yatırım türü arasında gayrimenkul ve altyapı (elektrik hariç) yatırımları Ocak ayından Ekim ayına sırasıyla 0,2 ve 0,3 puan azalırken, imalat yatırımı 0,1 puan hızlandı. Yıllık bazda tek bir aya bakıldığında, altyapı yatırımları Ekim ayında önemli ölçüde yavaşladı, gayrimenkul yatırımları stabilize oldu ve yavaşladı ve imalat yatırımları büyümesi hafif toparlandı.
Ağırlıklı olarak bir önceki yılın yüksek tabanı gibi faktörlerden etkilenen altyapı yatırımlarının yıllık büyüme hızı Ekim ayında önemli ölçüde yavaşladı. Ocak'tan Ekim'e kadar altyapı yatırımlarının (elektrik hariç) yıllık büyüme oranı% 4,2 oldu; bu, Ocak'tan Eylül'e% 0,3 ve önceki yılın sonuna göre% 0,4 daha hızlı. Ekim ayındaki tek aylık büyüme oranına bakıldığında, altyapı yatırımı yıllık bazda yalnızca% 1,9 arttı ve büyüme oranı, yıl boyunca yeni bir düşük olan bir önceki aya göre 4,6 yüzde puanı keskin bir düşüş gösterdi. Veriler, altyapı yatırımlarının aydan aya temelde aynı olduğunu ve yıllık düşüşün temelde geçen yılın aynı dönemindeki keskin artıştan kaynaklandığını gösteriyor.Bu nedenle, tek aylık veriler altyapı yatırımlarındaki genel toparlanmanın önemli ölçüde zayıfladığı anlamına gelmiyor.
Bu yıl yeni eklenen özel tahvillerin ölçeği 800 milyar artmış, ihraç hızı önemli ölçüde artmıştır.Yılın ikinci yarısında özel tahvillere ilişkin yeni düzenlemeler sürekli olarak çıkarılarak, bazı büyük altyapı projelerinde sermaye olarak özel tahvil fonlarının kullanılması ve yatırımın kapsamının genişletilmesi sağlanırken, finans kuruluşlarının da destekleyici finansman sağlaması teşvik edilmektedir. Altyapı inşaatındaki artış önemli bir çekişe sahip olacaktır. Bununla birlikte, tahvil ihracından proje uygulamasına kadar belirli bir gecikme yaşanmaktadır ve bunun sonucunda, yılın ikinci yarısından bu yana altyapı yatırımlarını artırmada özel tahvillerin belirgin olmadığı görülmektedir. Ek olarak, yerel gizli yükümlülükleri sıkı bir şekilde kontrol etmeye yönelik mevcut çabalar hız kesmeden devam ediyor ve yerel yönetim altyapı fonlarının kaynakları belirli kısıtlamalara tabi ... Bu aynı zamanda bu yıl altyapı yatırımlarındaki büyümedeki yavaş toparlanmanın da nedeni.
Gayrimenkul yatırımı istikrarlı bir şekilde yavaşlıyor, ancak yine de güçlü bir esnekliği koruyor. Ocak ayından Ekim ayına kadar gayrimenkul yatırımı bir önceki yıla göre% 10,3 artarak, önceki değere göre 0,2 puanlık hafif bir düşüşle yüksek büyüme durumunu sürdürdü. Tek aylık bir perspektiften bakıldığında Ekim ayında gayrimenkul yatırımı bir önceki aya göre% 8,8 artarken, büyüme oranı bir önceki aya göre% 1,7 düştü. Genel olarak, gayrimenkul şirketleri için finansman kanallarının genel olarak sıkılaşmasının arka planı altında, gayrimenkul yatırımı, genel yatırım büyümesi üzerinde önemli bir destekleyici etkiye sahip olan güçlü bir esnekliği sürdürmektedir. Özellikle, gayrimenkul şirketlerinin yüksek ciro ve düşük stoğu arka planı altında, Ocak'tan Ekim'e kadar inşaat halindeki alan bir önceki yıla göre% 9,0 arttı ve büyüme oranı bir önceki değere göre% 0,3 daha hızlı artarak bu yıl yüksek büyüme ivmesini sürdürerek gayrimenkul için itici güç haline geldi. Yatırım için ana motivasyon.
Ayrıca, ticari konut satış alanı artış hızı Ocak'tan Ekim'e kadar bu yıl ilk kez negatiften pozitife dönerken, Ocak'tan Eylül'e bir önceki yıla göre% 0,1 artış ve% 0,1 düşüş; satışlar bir önceki yıla göre% 7,3 arttı ve büyüme oranı bir önceki değerden 0,2 puan daha yüksek oldu. Sektör döngüsünün yükselmesi bağlamında - gayrimenkul stokları 2013 sonundan bu yana en düşük seviyeye düştü ve artan sektör patlamasını destekleyen faiz oranlarının düşüş eğilimi - ve ezici düzenleme ve kontrol, mevcut emlak piyasası dayanıklılığını koruyor.
İmalat yatırımı hafifçe toparlandı ve özel yatırım büyümesi düşmeye devam etti. Ocak-Ekim döneminde imalat yatırımı bir önceki yıla göre% 2,6 artarken, büyüme oranı Ocak ayından Eylül ayına kadar 0,1 puan arttı.Aynı dönemde, özel imalat yatırımlarının büyüme oranı 0,3 puan gerileyerek 2017'den bu yana en düşük olan% 4,4 oldu. Büyüme seviyesi. Tek bir aylık bakış açısından, Ekim ayında imalat yatırımı bir önceki yıla göre% 3,4 arttı ve büyüme oranı bir önceki aya göre 1,5 yüzde puan daha yüksekti, ancak büyüme oranı hala önemli ölçüde düşüktü. Bu yılın başından bu yana, zayıf terminal talebi, şirket karları üzerindeki baskı ve kurumsal yatırım güvenini etkileyen ticari sürtüşmeler nedeniyle, imalat yatırımları büyümesi zayıf kalmaya devam etti.
Vergi ve harç indirimi politikalarının da etkisiyle son dönemde sanayi işletmelerinin kârlarının arttığı, Ocak ayından Eylül ayına kadar sanayi kuruluşlarının karlarının bir önceki yıla göre% 2,1, düşüş oranının ise yılın ilk yarısına göre% 0,3 daraldığı unutulmamalıdır.Aynı zamanda merkezi yönetim Temmuz ayında Politbüro toplantısı, imalat yatırımına verilen desteği vurguladı. Bu olumlu faktörler, sonraki dönemde imalat yatırımında iyileşme için yer olduğunu gösterebilir. Bununla birlikte, zayıf talep ve Çin-ABD ticaret sürtünmesinin belirsiz beklentisi bağlamında, imalat yatırımlarındaki toparlanmanın kısa vadede nispeten sınırlı olması bekleniyor.
Geleceğe bakıldığında, konjonktür karşıtı uyum politikalarının artırıldığı göz önüne alındığında, otomobil piyasası ve konut piyasasının son dönemde toparlanmaya devam ettiği ve dördüncü çeyrekte ekonominin istikrar kazanması ihtimali yüksek. Kasım ayının başında MLF ihale faiz oranlarında bir miktar düşüş yaşandı Bir yıllık LPR çeşitlerinin 20 Kasım'da yeniden hafif bir düşüş eğilimine girerek kurumsal kredi faiz oranlarını aşağı çekeceğini tahmin ediyoruz. 13 Kasım'da, Danıştay yürütme toplantısı altyapı yatırımlarını desteklemeye yönelik politikaları yeniden yayınladı, altyapı sermayesi oranı daha da düşürüldü ve sermaye artırmak için öz sermaye finansal araçları ihraç edilebilirdi. Bu politikanın, özel borçlara ilişkin önceki yeni düzenlemelerle kümülatif bir etkiye sahip olacağına ve fon kaynağının altyapı yatırım büyümesindeki mevcut toparlanma eksikliğini etkin bir şekilde azaltmasının beklendiğine karar veriyoruz. Buna ek olarak, bir sonraki adımda, denetim otoritesinin politikaların uygulanmasını güçlendirmek için belirli teşvikler ve denetim önlemleri getireceğine karar veriyoruz.Kurumlar vergisi ve ücret indirimi, finansman maliyetinin düşürülmesi ve altyapı hızlandırma gibi politika etkileri daha fazla yansıtılacaktır. Son olarak, son veriler konut ve otomobil piyasalarının toparlanmaya devam ettiğini gösteriyor ki bu da dördüncü çeyrekte ekonomik büyüme hızının istikrar kazanmasının beklendiğini ve "6'yı kırma" olasılığının çok düşük olduğunu gösteriyor. Oriental Jincheng'in Baş Makro Analisti: Wang Qing
