Menkul kıymetler sektörünün dönüm noktası beliriyor! Komisyoncular, reform politikalarının getirilerini paylaşır ve yeni bir gelişme aşamasına öncülük eder
Kaynak: Shen Wan Hongyuan
Yazar: Ma Kun Peng / Gong Fang / Wang Cong bulutu
Menkul kıymetler sektörünün dönüm noktası ortaya çıktı. 2018 yılında, menkul kıymetler endüstrisi, performansta keskin bir düşüş ve rekor düzeyde düşük bir değerlemenin ikili baskısını yaşadı. 2019'u iple çekerken, endüstrinin performans ve değerlemede ikili bir bükülme noktası başlatacağına karar veriyoruz. Temel mantık, 2019'da, sermaye piyasası reformu daha güçlü olacak ve menkul kıymetler şirketleri, yeni bir gelişme aşamasına geçerek reform politikalarının getirilerini paylaşacak.
Menkul kıymetler endüstrisinin şimdi bir dönüm noktasına girme zamanı neden geldi? 1) Sermaye piyasasının durumu iyileştirilir. Aralık 2018'de, Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı, "sermaye piyasalarının finansal işlemlerde öncü bir rol oynadığını. Sadece standartlaştırılmış, şeffaf, açık, dinamik ve esnek bir sermaye piyasası yaratmak için reformları derinleştirmeliyiz" önerisinde bulundu. Sermaye piyasasının durumunu iyileştirdi ve gelecekteki sermaye piyasası reformlarının yönünü ve hedeflerini netleştirdi; 2) Mali sistem reformunun sermaye piyasası tarafından yönlendirilmesi gerekmektedir. Çinin ekonomik gelişimi "yeni normal" aşamasına girdi. Yatırımla yönlendirilen geleneksel kinetik enerji, inovasyonla yönlendirilen yeni ekonomik kinetik enerjiye dönüştürüldü. Yeni ekonomik kinetik enerji, doğrudan finansman modeli için daha uygundur. Bu nedenle, doğrudan finansmanı artırmak için sermaye piyasasına güvenmek artımlı reform bir finansal destek kuruluşudur Tek yol 3) Reform politikalarının yoğun şekilde uygulanması. 2018Ç4'ten bu yana, sermaye piyasası reform politikaları, birleşme ve devralmaların gevşetilmesi ve yeniden finansman politikaları, hisse senedi endeksi vadeli işlem düzenlemelerinin gevşetilmesi, bilim ve teknoloji yenilik kurulunun kurulması için pilot kayıt sisteminin uygulanmasına ilişkin görüşlerin açıklanması ve tümü düzenleyiciler tarafından sermaye piyasası reformunun hızlandırılmasını yansıtan ilgili destekleyici kuralların talep edilmesi dahil olmak üzere olumlu olmaya devam etti. İlerleme kararlılığı.
Finansal sistemin kurumsal yapılanması, reel ekonominin kalkınma ihtiyaçları ile yeterince uyumlu değildir. 2018'den bu yana, finans ve varlık ilişkisi arasındaki dengesizlik iki değişiklikten kaynaklanıyor: 1) Geçmişte gölge bankaların üstlendiği fiziki finansman ihtiyaçlarının üstlenilmesi gereken hiçbir yer yok; 2) Yeni ekonomi ve yüksek teknoloji endüstrilerinin ekonomiye katkısı artmaya devam etti, ancak yeni ekonomi ve Yeni endüstrinin mevcut finansal sisteme adapte olması zordur ve finans ile işletme arasındaki dengesizlik, sosyal finansal yapının dengesizliğinde ve yerleşiklerin servet tahsis yapısının dengesizliğinde kendini gösterir. Bir sonraki aşamanın temel amacının, finans ile gayrimenkul ve iç finans sistemi arasındaki dengeyi korurken, finans ve reel ekonomi arasındaki eşleştirme derecesini iyileştirmeye odaklanmak olduğuna inanıyoruz.
Finansal piyasanın canlılığını canlandırmak, sorunsuz bir piyasa sistemi ve kurumsal varlıkların geliştirilmesi ile başlamalıdır. Birincisi, piyasa engellerinin mümkün olan en kısa sürede nasıl giderileceği, sosyal finansmanın normal ihtiyaçlarının etkin bir şekilde nasıl üstlenileceği, büyük risklerin nasıl çözüleceği ve piyasanın birleşik gelişiminin nasıl teşvik edileceği; ikincisi, finansal sistemde daha büyük bir rol oynaması için "komisyoncular + kurumsal yatırımcılar" tarafından karakterize edilen sermaye piyasasının nasıl teşvik edileceği , İki tür ana kurumun yetiştirilmesi özellikle önemlidir.
Sermaye piyasası yapısının, varlık menkul kıymetleştirme piyasasının geliştirilmesi, kurumsal yatırımcıların yetiştirilmesi ve banka ve menkul kıymet firmalarının gelişiminden iyileştirilmesi tavsiye edilmektedir. Birincisi, ABS'nin güçlü gelişimi, tahvil piyasasının gelişimini desteklemek ve standart dışı finansmandaki düşüşü çözmek için etkili bir araçtır; ikincisi, farklı risk iştahına sahip kurumsal yatırımcıları yetiştirmek, finansal piyasanın gelişmesi için bir ön şarttır; üçüncüsü, bankalar ve menkul kıymet firmaları görevlerini yerine getirir. , Komisyoncular iyi bir sermaye aracılık işlevi görür.
Yatırım tavsiyesi: Aracı kurumların yatırım derecelendirmesini "iyimser" olarak koruyun ve büyük finans endüstrisinin ilk tavsiyelerinin sırasını yineleyin. 2019 yılında aracılık sektörünün temel itici gücü, sermaye piyasası reform politikalarının sürekli ilerlemesidir ve bu da aracılık şirketlerinin değerlemesini artıracak ve piyasanın tarafsız olduğu varsayımı altında performans artışı dikkatleri üzerine çekecektir. 2018'in 4. çeyreğinde bugüne kadar uygulamaya konulan bir dizi politika ile birleştirildiğinde, yüksek kaliteli kurumsal finansmanın teşvik edilmesi, sermaye piyasasının canlılığının canlandırılması ve sermaye eşleştirme işlevinin iyileştirilmesi yönündedir. 2019'daki politikanın bu yönde genişlemeye devam edeceğine inanıyoruz. Standartlaştırılmış temel varlıklar-kurumsal yatırımcılar-çekirdek sermaye aracılarından oluşan sermaye piyasası altyapısı daha da geliştirilecek.Sermaye piyasasının temel aracıları olarak, menkul kıymetler firmaları piyasa için likidite sağlamak ve gerçekten elde etmek için piyasa yapma işlemlerine ve ürün yaratma yeteneklerine oyun verecekler. Sermaye aracısının işlevi. Önde gelen komisyoncular tavsiye edilir ve CITIC Securities ilkidir. Politikanın yararının derecesi, menkul kıymetler endüstrisi içinde değişir. Önde gelen menkul kıymet firmaları yatırım bankacılığı, piyasa yapma işlemleri ve ürün yaratma işlerinde mutlak bir liderliğe sahiptir ve faydalar daha da yüksektir. Önde gelen menkul kıymet firmalarının 2019'daki performansının sektörden daha iyi performans göstermeye devam edeceğine karar veriyoruz. , Performans ve değerlemede ikili bir iyileştirme elde etmek. Komisyonculuk sektörünün mevcut PB değerlemesi 1,37 kat ve önde gelen aracı kurumların PB değerlemesi 1,1-1,6 kattır.CITIC Securities'in statik PB değerlemesi 1,5 kattır ve bu, endüstri değerlemesine göre 19 yıllık bir 1,43 PB değerlemesine karşılık gelir Prim önemli değil, hala iyileştirme için yer var ve fiyat-performans oranı yüksek. Aktif düzen önerilir.
Çinin ekonomik gelişimi "yeni normal" aşamasına girdi. Yatırımla yönlendirilen geleneksel kinetik enerji, inovasyonla yönlendirilen yeni ekonomik kinetik enerjiye dönüştürüldü. Yeni ekonomik kinetik enerji, doğrudan finansman modeli için daha uygundur. Bu nedenle, doğrudan finansmanı artırmak için sermaye piyasasına güvenmek artımlı reform bir finansal destek kuruluşudur Tek yol. 2018Ç4'ten bu yana, sermaye piyasası reform politikası, birleşmelerin ve satın almaların gevşetilmesi ve yeniden finansman politikaları, hisse senedi endeksi vadeli işlem düzenlemelerinin gevşetilmesi ve bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun kurulması için pilot kayıt sisteminin uygulanması da dahil olmak üzere olumlu olmaya devam etti. Odak noktası, yatırım ve finansman ihtiyaçlarını karşılamak için sermaye piyasasının işlevini iyileştirmektir. Sermaye piyasasının çekirdek aracısı, performans ve değerlemeden bağımsız olarak politika temettülerinden en fazla yararlanacaktır.Bu nedenle, menkul kıymetler sektörünün şu anda yeni bir gelişme aşamasında olduğuna ve bir bükülme noktasının ortaya çıkmaya yakın olduğuna karar veriyoruz. Reel ekonomiye daha iyi hizmet etmek, sermaye piyasasının işlevlerini gerçekleştirmek ve finansal piyasanın canlılığını canlandırmak için, finansal piyasalar ile finansal piyasadaki çeşitli kurumsal varlıkların gelişimi arasındaki yumuşak engellerle başlamamız gerektiğine inanıyoruz.
1
Finansal sistem inşası ve reel ekonomi geliştirme ihtiyaçlarının yetersiz eşleşmesi
Son on yıldaki ve hatta daha uzun süredir görülen ekonomik büyüme modeli, emlak ve yerel yönetimler tarafından yönlendirilmekte, bu da yüksek borç ve düşük verimliliğe yol açmaktadır. Şimdi merkezi hükümet, modun dönüşümünü açık ve kararlı bir şekilde destekledi, arz tarafına döndü, inovasyona yöneldi, kaldıracı stabilize etti ve verimliliği teşvik etti. Diğer bir deyişle, yeni reform ve açılma turunda ve büyük güçlerin oyun stratejisinde, özel ekonomi ve finans piyasasına önemli görevler emanet edilmiştir. Ancak finansal sistemdeki değişiklikler, merkezi hükümetin reel ekonominin kalkınma modundaki değişiklikleri konuşlandırmasına ayak uyduramadı.
İki yeni değişiklik, tüm toplumun yatırım ve finansman ihtiyaçlarının dengesini bozdu. 2018 yılından bu yana reel ekonomide riskler yoğun bir şekilde ortaya çıkmaya başladı ve finansal sistemin yeniden düzenlenmesi ve iyileştirilmesi gerekiyor.Finans ile işletme arasındaki ilişkideki dengesizlik temelde iki yöndeki değişikliklerden kaynaklanıyor.
Birincisi, geçmişte gölge bankaların fiziksel finansman ihtiyaçlarını karşılayacak hiçbir yer yok. Geçmişte gölge bankacılığın fon havuzu operasyonu ve katı ödeme modeli, yatırım ve finansman ihtiyaçlarının uyuşmadığı gerçeğini uzun süre gizledi. Başlangıçta, banka varlık yönetimi fonları sadece itfa gerektiren düşük riskli fonlardı, varlık tarafı ise esas olarak düşük riskli ve yerel yönetim kredi garantileriyle garanti edilen uzun vadeli varlıklardı. Şimdi hem sermaye tarafı hem de varlık tarafı haklı itfayı bozuyor ve yatırım ve finansmanın her iki ucundaki riskler keskin bir şekilde arttı. .
İkincisi, yeni ekonomi ve yüksek teknoloji endüstrilerinin ekonomiye katkısı artmaya devam etti. 2011 yılından bu yana, üçüncül sanayi GSYİH'sinde bilgi aktarımı, bilgisayar hizmetleri ve yazılım sektörlerinin oranı 2011'de% 4,8'den 2017'de% 6,4'e ve toplam GSYİH içindeki oran 2011'de% 2,1'den% 3,3'e yükseldi; bilimsel araştırma , Teknik hizmetler ve jeolojik keşiflerin GSYİH içindeki payı 2011'de% 1,6'dan 2016'da% 2,0'ye yükseldi. İki büyük sanayinin katma değeri, üçüncül sanayinin artan oranını oluşturdu, 2011'de% 8,4'ten 2016'da% 9,5'e ve toplam GSYİH oranı 2011'de% 3,7'den 2016'da% 4,9'a yükseldi. .
Yeni ekonominin ve yeni endüstrilerin özellikleri, mevcut finansal sisteme uyum sağlamayı zorlaştırıyor: Bunlardan biri hafif varlıklardır.Bir şirket için en önemli şey, fikri mülkiyet gibi maddi olmayan varlıklardır, yalnızca küçük bir miktar ipotek edilebilir varlıkları olan ve hatta teminatsızdır; ikincisi, geliştirme aşamasının genellikle erken bir büyüme dönemi olmasıdır, dolayısıyla temelde kredi cirosu yoktur; Yüksek risk ve istikrarlı bir nakit akışı izlenebilirliği olmaması gibi işletme özellikleri, şirketlerin banka riski kontrolü yoluyla kredi finansmanı elde etmesini zorlaştırır.
Yatırım ve finansman ihtiyaçlarındaki bu uyumsuzluk iki açıdan ortaya çıkıyor: Sosyal mali yapının dengesizliği ve sakinlerin servet dağıtım yapısının dengesizliği. Kasım 2018'deki en son sosyal finansal yapı verileri, doğrudan finansmanın oranının hala düşmekte olduğunu gösteriyor.Sosyal finansman stokundaki RMB kredilerinin oranı% 67'ye kadar yükseliyor ve bu oran hala artıyor; standart dışı finansman, kurumsal tahvil finansmanı ve hisse senedi oranı Finansman oranı düşüyor. Geleneksel ticari banka kredilerinin küçük ve orta ölçekli özel işletmeleri kapsaması zor olduğundan, bu sosyal mali yapı dengesizliği olgusu, standart dışı finansmana güvenen bazı özel işletmelerin finansman güçlükleri göstermesine neden olmuştur. İkincisi, ikamet edenlerin servet yatırımı oranındaki dengesizlik. Çin'de ikamet edenlerin serveti, mevduat ve gayrimenkul gibi varlıklarda yoğunlaşıyor. Eksik hesaplamalara göre, gayrimenkul% 70'den fazlasını ve tasarruf mevduatı% 15'ten fazlasını oluşturuyor.
Temel öz, mali ve reel ekonomi, finans ve gayrimenkul ve mali sistem içindeki üç erdemli çemberi desteklemektir. 2017 Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı, finans ve kuruluşlar, gayrimenkul ve finansal sistemde üç verimli döngü önerdi.Merkez bankası ve diğer ilgili bakanlıklar ve komisyonların politika rehberliği altında, finansal sistemdeki kaldıraç etkili bir şekilde azaltıldı ve finansal sistem içinde belirli bir düzeyde etkileşim sağlandı. Bu tür bir denge; 2017'den beri konut ipotek kredileri istikrarlı bir şekilde büyüdü ve finans ile gayrimenkul arasındaki ilişki artık nispeten uyumlu; ancak 2018'den beri finans ile reel ekonomi arasındaki erdemli döngü kırıldı ve hatta bankalar ve reel ekonomi girdi "Kurumsal temerrüt bankası, borç almaya isteksiz-şirket temerrüdü" kısır döngüsü. Bu nedenle, bir sonraki aşamanın temel amacının, finans ve gayrimenkul ve iç finansal sistem arasındaki dengeyi korurken, finans ve reel ekonomi arasındaki eşleştirme derecesini iyileştirmeye odaklanmak olduğuna inanıyoruz.
Bu üç erdemli döngü problemini çözmek, finansal piyasa sisteminin, merkezi hükümet tarafından savunulan yeni kalkınma kavramları ve ekonomik kalkınma yöntemleriyle eşleştiği anlamına gelir.
2
Finansal piyasanın canlılığını teşvik etmek, sorunsuz bir piyasa sistemi ve kurumsal varlıkların geliştirilmesi ile başlamak zorundadır.
2.1 Pazar engellerini mümkün olan en kısa sürede aşma, sosyal finansmanın normal ihtiyaçlarını etkin bir şekilde üstlenme, büyük riskleri çözme ve birleşik pazar gelişimini teşvik etme
Ayrı operasyon ve ayrı denetim sistemi altında, Çin mali piyasasında demiryolu polisi şu anda bir bölümü yönetmektedir ve üç ana bölüm bulunmaktadır: (1) Para piyasası ve sermaye piyasasının bölümlenmesi, Şu anda Çin'in para piyasası ve sermaye piyasası, yasal dayanak, yönetim sistemi, işleyiş mekanizması ve denetim açısından belli ölçüde suni bir bölünmeye sahiptir.Sermaye piyasasındaki pek çok konu para piyasasına sorunsuz bir şekilde girememektedir.Bankacılık ve sigorta kuruluşlarının benzer hazine bonosu vadeli işlemlerine girmesine izin verilmemektedir. Piyasa ve sermaye piyasalarının faaliyet gösterdiği diğer derin alanlar. Mali piyasanın etkinliğinin normal işlememesine neden olması; (2) Tahvil piyasasının iç bölümlenmesi, Şu anda, Çin'in tahvil incelemesi konusu, ticaret merkezi ve saklama takas sistemi birbirinden ayrı ve tahvil piyasası Kowloon'da su yönetimi konusunda kaotik bir fenomen sunuyor. Tahvil ihracı ile ilgili olarak, merkez bankası, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu ve Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, tahvil ihracı konusunda çoklu yönetim e sahiptir, bu da ihale yoluyla tahvil ihracı zorluğunu doğrudan artırır; alım satım alanlarında, bankalar arası tahvil piyasası ile döviz tahvil piyasası arasındaki bölünme tahvil piyasasında yapısal dengesizliklere yol açar. İşlem verimliliği düşük. Kasım 2015 sonu itibarıyla, Çinin bankalar arası tahvil piyasası ihraç ölçeğinin% 90'ından fazlasını oluşturuyordu ve işlem ölçeği yaklaşık% 82 olarak, döviz tahvili piyasasının ölçeğini çok aştı. Saklama ve takas açısından, China Bond Securities ve Shanghai Clearing Bu nedenle, CSI'ın üç yönlü takas ve saklama sistemi, tahvil işlem maliyetlerini artırmış ve piyasa işlem etkinliğini azaltmıştır; (3) Varlık menkul kıymetleştirme piyasasının bölümlere ayrılması, Ayrı denetim sistemi altında, Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu ve Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, bankacılık tröstleri, sigorta ve menkul kıymet fonu vadeli işlemlerinin sınıflandırılmış ve ayrı yönetimini uygulamaya koydu. Başlangıçta göreceli olarak likit olmayan bir piyasada, finansal piyasanın iç bölümlenmesi varlık menkul kıymetleştirme piyasasının gelişmesini zorlaştırdı ve aynı zamanda standart dışı finansmanın kısıtlanmasının neden olduğu toplam sosyal finansmandaki düşüşü kabul etmek de zordu.
2.2 Menkul kıymetler + kurumsal yatırımcılar olarak nitelendirilen sermaye piyasasının finansal sistemde daha büyük bir rol oynaması için teşvik edilmesi ve iki tür ana kurumun yetiştirilmesi özellikle önemlidir
Geleneksel finansal sistem, son 40 yılda Çin'in ekonomik kalkınmasını büyük ölçüde teşvik eden "bankacılık + standart olmayan kredi" ile karakterize edilmektedir.Ekonomik dönüşümün derinleşmesi ve uluslararası durumdaki değişikliklerle Çin, inovasyona ve arza büyük önem vermektedir. Tarihte benzeri görülmemiş bir şekilde, hükümetin rolü konusunda daha temkinli ve borç odaklı model konusunda daha temkinli davranıyorlar. Piyasanın kaynakların tahsisinde belirleyici bir rol oynayabilmesi için, özellikle sermaye piyasasının fonların tahsisinde belirleyici bir rol oynaması için, bankaların kredi yoluyla fonların yönünü belirlemedeki ana rolünü yavaş yavaş değiştirmek ve standart dışı olmak sorunun anlamıdır. Bankaların kredi ve standart dışı kararları daha çok şirketin hisse senedi varlıklarına ve yükümlülüklerine göre alınır. Bankalar her zaman hisse senedi garantileri veya görünmez garantiler bulmaya çalışır, çünkü ancak bu şekilde bankalar tasarruflarını ve yeni takas edilen varlık yönetimi ürünlerini çözebilirler. riskleri.
Yeni varlık yönetimi düzenlemeleri itfayı kırdı ve aynı zamanda "banka + standart olmayan kredi" model zincirini de kırdı.Bu, Çin'in artık bankalara, krediye ve standart olmayanlara ihtiyaç duymayacağı anlamına gelmiyor, yeni bir finansal model! Merkezi hükümet yerel yönetimlerin gizli yükümlülüklerini azaltmaya devam ederken, "komisyoncular + kurumsal yatırımcılar" hakimiyetindeki bir sermaye piyasası yapısının gelişmesini hızlandırmak acildir.
Bu yeni piyasa odaklı finansal sistem, yukarıda belirtilen piyasa kurallarına ve piyasaların sorunsuz akışına ek olarak, esas olan piyasa oyuncularının rolüdür! Özellikle komisyoncular ve kurumsal yatırımcılar! Çünkü kurumsal yatırımcılar, müşterilerinin çıkarlarına tabi olan, sermayeyi temsil eden ve yatırım getirilerine tabi ticarileştirilmiş güçler olan profesyonel, rasyonel ve piyasa odaklı güçlerdir. Aracı kurumlar, kurumsal yatırımcılar ve ihraççılar veya şirketler, piyasayı düzenleyenler, işlemlerin destekleyicileri, fiyatları bulanlar ve yeni finansal sistemin piyasa odaklı dağılımının etkileyicileri arasındaki profesyonel aracılardır. Ancak bu iki güç aynı anda çalıştığında finans piyasası bir piyasa haline gelebilir. En önemli neden, bu iki gücün yatırım getirilerine tabi olması ve garantiler ve ipoteklere değil, geçmiş varlık ve yükümlülüklere değil, şirketin gelecekteki nakit akışının değerlendirmesine dayanmasıdır. "Görünmez el", finans yasası ve ekonomi yasasıdır.
Gelecekte, bankalar ve menkul kıymet şirketleri görevlerini yerine getirirlerse, bankalar esas olarak dolaylı finansmandan sorumlu olacak, yani kredi modelleri aracılığıyla reel ekonomiyi ve geleneksel ekonomiyi destekleyecek ve menkul kıymet şirketleri, şirketlerin hisse senedi ve tahvil çıkarmasına, tam endüstriyel entegrasyona ve güçlenmesine yardımcı olarak esas olarak doğrudan finansmanın gelişimini destekleyecektir. Ticaret ve türev oluşturma gibi işletmeler fiyatları daha verimli bulabilir, işlem maliyetlerini düşürebilir ve şirketlerin ve bireylerin riskleri yönetmesine yardımcı olabilir ve bu da tüm finansal sistemdeki önemli riskleri ortadan kaldırır.
Aşağıda, varlık menkul kıymetleştirme piyasasının gelişimi, kurumsal yatırımcıların yetiştirilmesi ve bankaların ve menkul kıymet firmalarının gelişimi gibi belirli yönleri analiz edip önereceğiz.
2.2.1 Güçlü bir şekilde ABS geliştirilmesi, tahvil piyasasının gelişimini desteklemek ve standart dışı finansmandaki düşüşü çözmek için etkili bir araçtır.
Şu anda, Çin tahvil piyasası başlangıçta nispeten eksiksiz bir piyasa işlem sistemi oluşturmuştur Hazine tahvilleri, yerel tahviller, şirket tahvilleri, politika mali tahvilleri, kısa vadeli tahviller ve orta vadeli tahviller nispeten iyi likiditeye sahiptir, ancak diğer sabit gelirli ürünlerin genel işlemi aktif değildir. Ürün türleri ile olgun denizaşırı pazarlar arasında da büyük bir uçurum vardır.Ürün türlerinin zenginleştirilmesi, riskten korunma araçlarının iyileştirilmesi veya ticaret platformlarının inşasının güçlendirilmesi açısından, uzun vadeli bir kalkınma yönüdür. Kısa vadede, standart olmayan varlıkların dönüştürülmesini teşvik etmek, VDS'yi güçlü bir şekilde geliştirmek, tahvil piyasası ürün türlerini zenginleştirmek ve doğrudan finansmanın geliştirilmesini teşvik etmek için mevcut yeni varlık yönetimi düzenlemelerinin fırsatlarından yararlanılması önerilmektedir.
Varlık menkul kıymetleştirme, sosyal finansmandaki mevcut düşüşün yol açtığı potansiyel likidite risklerinin azaltılmasında da büyük önem taşımaktadır. Son 10 yılda, gayrimenkul ve altyapı büyük ölçüde gölge bankacılığa, yani standart olmayan finansmana dayanıyordu.Yeni varlık yönetimi düzenlemelerinin uygulanmasından sonra, banka varlık yönetimi tarafından temsil edilen varlık yönetimi ürünleri, standart olmayan varlıklar için daha katı yatırım gereksinimlerine sahip ve standart dışı varlıklar oluşturuyor Varlık ölçeğindeki düşüş, sosyal finansmanın büyüme oranında önemli bir düşüşe neden olmuştur.Kurumsal finansman zincirinin kesintiye uğramasından kaynaklanabilecek riskleri çözmek için en iyi yol, standart dışı varlıkların dönüştürülmesidir, ancak birçok şirket için geleneksel şirket tahvilleri, şirket tahvilleri ve Öz sermaye finansmanı kaynak elde etmek daha zordur, bu nedenle varlık menkul kıymetleştirme yoluyla proje finansman ihtiyacını karşılamanın en uygun yoludur.Aynı zamanda varlık dengesini gerçekleştirebilir ve aktif-pasif oranını düşürebilir.
Düzenleyici kurumlara göre, Çin'in varlık menkul kıymetleştirme ürünleri, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'ndan sorumlu ABS (kurumsal varlık menkul kıymetleştirme), Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu'ndan sorumlu ABS (Kredi Varlığı Menkul Kıymetleştirme), Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonundan sorumlu Bayiler ve Proje Varlıkları Birliği'nden sorumlu ABN (varlığa dayalı tahviller) olarak ayrılabilir. Dört tür destek planı (sigorta varlık menkul kıymetleştirme). 2017 sonu itibarıyla, varlık menkul kıymetleştirme piyasasının stoku 1945,4 milyar yuan'a ulaştı, bunun% 34,8'ini oluşturan kredi varlık menkul kıymetleştirme ürünleri 676,6 milyar yuan; kurumsal varlık menkul kıymetleştirme ürünleri 1,184,7 milyar yuan idi ve% 60,9'u; varlığa dayalı tahvil ürünleri 79,8 milyar Yuan,% 4.1'e tekabül ediyor; sigorta varlık menkul kıymetleştirme ürünleri,% 0.2'ye tekabül eden 4,3 milyar yuan idi. 2015 yılından bu yana varlık menkul kıymetleştirme ölçeğindeki hızlı artışa ana katkı, kurumsal varlık menkul kıymetleştirmesinden geldi. Ana piyasa ihracı için küçük krediler, alacaklar hesapları ve kurumsal tahviller oluşturuldu. 2017'de, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun ABS'sinin temel varlık kategorileri daha çeşitli hale geldi. Gayrimenkule ilişkin SPK ve GYO'lar piyasada inovasyon için çıkış noktası haline gelmiş, ayrıca, politika teşvikleri kapsamında KÖİ varlık menkul kıymetleştirmesi piyasada yeni bir sıcak nokta haline gelmiştir.
Kısa vadede ABS'nin gelişimini hızlandırmanın yanı sıra, tahvil piyasasının likiditesinin güçlendirilmesi ve kurumsal yatırımcıların risk yönetimi ihtiyaçlarının karşılanması açısından ticari bankaların ve sigorta şirketlerinin hazine bonosu vadeli işlem işlemlerine katılmalarında yol göstermenin de mümkün olduğuna inanıyoruz. Şu anda, yurtiçi hazine bonosu vadeli işlemlerinin ana katılımcıları menkul kıymetler şirketleri ve diğer banka dışı kuruluşlardır.Kurumsal risk iştahı, işlem hedefleri, spot fiyatlandırma yetenekleri ve pozisyon istikrarı açısından, genellikle piyasa stratejisi yakınsaması ve belirli bir süre için piyasa fiyatlamasında sürekli sapma vakaları vardır. Bu durumun temel nedeni, daha güçlü fiyatlandırma gücüne, risk yönetim yeteneklerine ve piyasa dalgalanmalarına daha yüksek toleransa sahip bankalar gibi kurumsal yatırımcıların eksikliğidir. Şu anda, Hazine bonosu spot piyasasındaki başlıca bayiler, piyasa yapıcılar ve sigortacılar ticari bankalardır.Sigorta şirketleri, uzun vadeli hazine tahvillerinin uzun vadeli borçlanma süreleri nedeniyle ultra uzun vadeli Hazine bonolarının başlıca talepçileridir ve ultra uzun vadeli Hazine bonolarının fiyatlandırılmasında karşılaştırmalı bir avantaja sahiptirler. Bu nedenle, ticari bankaların ve sigorta kuruluşlarının hazine bonosu vadeli işlemlerine katılımlarının hızlandırılması, tahvil piyasasının likiditesini harekete geçirmeye ve hazine bonosu vadeli işlemlerinin risk yönetimi işlevini daha iyi yerine getirmeye yardımcı olacaktır.
Ayrıca, ticari bankaların görece büyük işlem hacmi göz önünde bulundurulduğunda, piyasadaki aşırı etkilerden ve dalgalanmaların artmasından kaçınmak için ilgili kurumlar tarafından katılımın ilk aşamasında pozisyon limit yönetimi yapılması önerilmektedir. Aynı zamanda, borsa hedefli bir blok ticaret mekanizması başlatmayı da düşünebilir.
2.2.2 Farklı risk iştahına sahip kurumsal yatırımcıların yetiştirilmesi, finansal piyasaların gelişmesi için bir ön şarttır.
Çin hisse senedi piyasası yatırımcılarının piyasa değeri yapısından veya işlem yapısından bağımsız olarak, kurumsal yatırımcıların oranı hala nispeten düşüktür. Piyasa değeri yapısı perspektifinden bakıldığında, 2017'de endüstriyel sermaye (bireysel büyük hissedarlar dahil) en yüksek piyasa değerini% 49,85'le tuttu ve bireysel yatırımcılar piyasa değerinin% 25,74'ünü oluşturdu. Devlet (menkul kıymetler ve Huijin varlık yönetimi dahil) elinde tuttu Hisse senedi piyasası kapitalizasyonu% 12,1, yerli yatırım kuruluşlarının elindeki hisse senedi piyasası kapitalizasyonu% 10,34 ve yurtdışı yatırım kuruluşlarının hisse senedi piyasası kapitalizasyonu% 1,97 olarak gerçekleşti.
İşlem yapısı açısından bireysel yatırımcılar hakimdir. Şangay Menkul Kıymetler Borsası İstatistik Yıllığına göre, 2016 yılında, Şanghay Borsası'ndaki bireysel yatırımcıların işlem hacmi% 85,6, meslek kuruluşları% 12,2, yatırım fonları% 3,5, diğer meslek kuruluşları% 8,7 ve genel tüzel kişiler% 1,4 olarak gerçekleşti. Shanghai Stock Connect% 0,8'dir.
2017 sonunda ABD'li yatırımcılar tarafından tutulan hisse senedi piyasa değerinin yapısını karşılaştırarak, hanehalkı yatırımcılarının en yüksek borsa değerine sahip olmasına rağmen (% 39'u), yatırım fonları, yabancı yatırımcılar, emeklilik fonları ve ETF'ler tarafından temsil edilen kurumsal yatırımcılar bulduk. Hisse senedi piyasa değerinin payı da% 60'a yakın, bireysel yatırımcıların çok üstünde ve Amerika Birleşik Devletleri'nde büyük ölçekli, düşük likiditeli kurumsal hisse senetleri bulunmadığından, ABD hisse senedi piyasası kurumsal yatırımcılardan yerli yatırımcılardan çok daha fazla etkileniyor.
Çin tahvil piyasasının yatırımcı yapısı, ticari bankaların hakim olduğu farklı risk iştahlarına sahip yatırımcıların hiyerarşik yapısını henüz oluşturmamış temel bir model sunmaktadır. Son yıllarda Çin tahvil piyasasının yatırımcı yapısı sürekli zenginleşmiştir Bankalar arası piyasadaki yatırımcılar, Çin Halk Bankası ve Maliye Bakanlığı gibi özel uzlaştırma üyeleri, ticari bankalar, banka dışı finans kuruluşları, menkul kıymetler şirketleri, sigorta kurumları dahil olmak üzere tüm kurumsal yatırımcılardır. Fon şirketleri, finansal olmayan kuruluşlar, tüzel kişiliği olmayan kurumsal yatırımcılar, denizaşırı kurumsal yatırımcılar vb. Döviz piyasasındaki yatırımcılar, nitelikli yatırımcılar ve kamu yatırımcıları olarak ikiye ayrılır. Yukarıdaki borsayı örnek olarak alın, nitelikli yatırımcılar arasında menkul kıymetler şirketleri, fon yönetim şirketleri ve bunların yan kuruluşları, vadeli işlem şirketleri, sigorta şirketleri ve güven şirketleri gibi finansal kurumlar, menkul kıymet şirketlerinin varlık yönetimi ürünleri gibi tüzel kişiliği olmayan kurumsal yatırımcılar ve QFII ve RQFII gibi denizaşırı kurumlar yer alır. , Net varlığı 10 milyon RMB'den az olmayan şirketler, kurumlar, tüzel kişiler ve ortaklıklar ve 3 milyon RMB'den az olmayan finansal varlığa sahip bireysel yatırımcılar.
Genel olarak bakıldığında, Çin tahvil piyasası, denizaşırı gelişmiş ülkelerin kalkınma özellikleriyle tutarlı olan, kurumsal yatırımcıların hakim olduğu bir piyasadır, ancak Çin'deki kurumsal yatırımcı türü nispeten bekardır. Bankalar arası piyasayı örnek olarak ele alalım. 2017 sonunda, ticari bankaların tahvil saklama işlemlerinin piyasa değeri diğer kurumlara göre çok daha yüksek olan% 67 olarak gerçekleşti. Piyasa aktivitesindeki artışın ve likiditenin çeşitlendirilmiş piyasa taleplerine dayanması gerekiyor.Bir dereceye kadar piyasa katılımcılarının risk tercihlerinin tutarlılığı da Çin sabit gelir piyasasının gelişimini kısıtlayan önemli bir faktör haline geldi.
Yatırımcıların yatırım tercihleri açısından, fon şirketleri kurumsal tahvilleri ve kurumsal tahvilleri tercih eder; işlemlerin yaklaşık% 70'i; sigorta ve sosyal güvenlik fonları, şirket tahvillerinde, şirket tahvillerinde ve devlet tahvillerinde nispeten yüksek işlemlere sahiptir; menkul kıymet şirketlerinin özel mülklerinin ticaret yapısı Daha dengeli hazine tahvilleri, yerel yönetim tahvilleri, KOBİ özel plasman bonoları, kurumsal tahviller ve şirket tahvillerinin tümü önemli işlem türleridir; yabancı yatırımcılar ağırlıklı olarak ticaret hazine bonoları ve şirket tahvilleri; özel hesap varlık yönetimi, tröst ve aracılık varlık yönetimi ve genel tüzel kişiler KOBİ'lerin özel plasman bonolarının işlem konusu olup, genel tüzel kişi, dönüştürülebilir şirket bonolarının işlem konusudur.
Çin, kurumsal yatırımcıların gelişimini teşvik etme konusunda bazı ilerlemeler kaydetmiştir. Kasım 2017'de, Devlet Konseyi, sosyal güvenliğe devlete ait teşebbüs öz sermaye transferinin üçüncü turunu başlatan "Devlet Sermayesinin Bir Kısmının Sosyal Güvenlik Fonunu Zenginleştirilmesine Yönelik Devir Uygulama Planı" nı yayınladı. 2018 Mart ayında, üç pilot devlete ait işletme vardı ve ikinci parti devir işletmeleri devredildi. Bir yandan devlete ait girişim sermayesinin sosyal güvenliğe aktarılması emeklilik açığının bir kısmının çözülmesine yardımcı olurken, diğer yandan sermaye piyasasında önemli bir kurumsal yatırımcı olan sosyal güvenliği geliştirmiştir.
2.2.3 Bankalar ve aracı kurumlar görevlerini yerine getirir ve aracı kurumlar sermaye aracılık görevlerini yerine getirir
Birleşik Krallık, Amerika Birleşik Devletleri ve Japonya'nın deneyimlerinden yola çıkarak, doğrudan finansman oranındaki artışa, karma operasyonların gelişiminin eşzamanlı ilerlemesi eşlik ediyor. 1990'larda, Birleşik Krallık finansal serbestleşme reformlarını desteklemeye devam etti ve karma operasyonun derecesi daha da derinleştirildi Aynı dönemde, doğrudan finansman oranı% 58'den% 76'ya yükselmeye devam etti. 1990'da Amerika Birleşik Devletleri, banka bağlı kuruluşlarının tahvil aracılık ve ticaret işlerini yürütmesine izin verdi. 1999'da, finansal karma operasyon resmen açıldı. 1990'dan 1999'a kadar, Amerika Birleşik Devletleri'nde doğrudan finansmanın oranı kademeli olarak arttı. Japonya, bankaların menkul kıymetler işlerini yürütmesine izin verecek şekilde 1981'de Bankacılık Yasasını değiştirdi ve Japonya'nın finansal karma operasyonunun kademeli olarak açıldığını işaret etti. Japonya'nın resmen karma operasyona girdiği 1993 yılına kadar değildi ve Japonya'da doğrudan finansman oranı 1980'lerde kademeli olarak arttı. Finans sektörünün karma işleyişinin, bankaların hakim olduğu ve menkul kıymet şirketlerinin hakim olduğu iki ana finansal grubu oluşturacağına inanıyoruz.Banka ağırlıklı finansal grupların sabit getirili, döviz ve bazı kıymetli maden işlerinde avantajları var ve menkul kıymet şirketleri finans sektörüne hakim. Grubun öz sermaye ve emtia işinde avantajları vardır.
Bir banka veya menkul kıymetler firması tarafından yönetilen bir finansal grup olup olmadığına bakılmaksızın, bankaların ve menkul kıymet firmalarının işlevinin ayrılması gerektiğine inanıyoruz. Bankalar kredi işine odaklanıyor. Yatırım bankacılığı departmanı, geniş yatırım bankacılığı işi yapmak için grup altındaki menkul kıymet firmalarıyla birleşebilecek yan kuruluşların kurulmasını tavsiye ediyor. , Banka varlık yönetimi işi, varlık yönetimi iştiraki tarafından üstlenilmekte, bir yandan finansal grup altındaki çeşitli finansal işletmelerin risk izolasyonunu gerçekleştirirken, diğer yandan her bir finansal işletmenin daha profesyonel işleyişini gerçekleştirmektedir.
Sermaye piyasası tarafından reel ekonomiye hizmet etme ve yatırım ve finansman ihtiyaçlarını daha iyi karşılama amacını daha iyi gerçekleştirmek için, komisyoncuların sermaye piyasasının temel aracısı olarak işlevinin daha da vurgulanması gerektiğine inanıyoruz.Aracıların iş modeli, piyasa yapıcılık işlemleri ve türev yaratma işleriyle uğraşmaktır. Piyasaya likidite sağlamak, sermaye piyasasının fiyatlandırma fonksiyonunu iyileştirmek ve aynı zamanda türevler oluşturarak müşteri risk yönetimi ihtiyaçlarını karşılamak. Bununla birlikte, komisyoncunun sermaye aracılık işlevinin gerçekleştirilmesi, düzenleyicilerin, piyasa yapıcılık işlemlerinin ve yeni türevlerin kademeli olarak tanıtılması gibi çok seviyeli sermaye piyasasının inşasını daha da iyileştirmesini gerektirir. Şu anda, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun ilgili düzenlemeleri, piyasa yapıcılık işlem sisteminin ve hisse senedi endeks vadeli işlemlerinin uygulanabileceğini belirtmiştir. Şimdiden gevşemeye başladı ve düzenleyici makamların yeni türevlerin piyasaya sürülmesini hızlandırması öneriliyor.
3
Yatırım tavsiyesi: Brokerlerin dönüm noktaları ortaya çıkıyor, ilk terfi edenler önde gelen brokerler oluyor
Aracı kurumların "iyimser" yatırım notunu koruyun ve büyük finans sektörünün ilk sırasını yineleyin. 2019 yılında aracılık sektörünün temel itici gücü, sermaye piyasası reform politikalarının sürekli ilerlemesidir ve bu da aracılık şirketlerinin değerlemesini artıracak ve piyasanın tarafsız olduğu varsayımı altında performans artışı dikkatleri üzerine çekecektir. 2018'in 4. çeyreğinde bugüne kadar uygulamaya konulan bir dizi politika ile birleştirildiğinde, yüksek kaliteli kurumsal finansmanın teşvik edilmesi, sermaye piyasasının canlılığının canlandırılması ve sermaye eşleştirme işlevinin iyileştirilmesi yönündedir. 2019'daki politikanın bu yönde genişlemeye devam edeceğine inanıyoruz. Standartlaştırılmış temel varlıklar-kurumsal yatırımcılar-çekirdek sermaye aracılarından oluşan sermaye piyasası altyapısı daha da geliştirilecek.Sermaye piyasasının temel aracıları olarak, menkul kıymetler firmaları piyasa için likidite sağlamak ve gerçekten elde etmek için piyasa yapma işlemlerine ve ürün yaratma yeteneklerine oyun verecekler. Sermaye aracısının işlevi.
Önde gelen komisyoncular tavsiye edilir ve CITIC Securities ilkidir. Politikanın yararının derecesi, menkul kıymetler endüstrisi içinde farklılık gösterir. Önde gelen menkul kıymet firmaları yatırım bankacılığı, piyasa yapma işlemleri ve ürün yaratma işlerinde mutlak bir liderliğe sahiptir ve faydalar daha da yüksektir. Önde gelen menkul kıymet firmalarının 2019'daki performansının sektörden daha iyi performans göstermeye devam edeceğine karar veriyoruz. , Performans ve değerlemede ikili bir iyileştirme elde etmek. Komisyonculuk sektörünün mevcut PB değerlemesi 1,37 kat ve önde gelen aracı kurumların PB değerlemesi 1,1-1,6 kattır.CITIC Securities'in statik PB değerlemesi 1,5 kattır ve bu, endüstri değerlemesine göre 19 yıllık bir 1,43 PB değerlemesine karşılık gelir Prim önemli değil, hala iyileştirme için yer var ve fiyat-performans oranı yüksek.
Komisyonculuk Çin, menkul kıymetler piyasası yetkili medyası "Securities Times" altında yeni bir medyadır. Komisyonculuk Çin, platformda yayınlanan orijinal içeriğin telif hakkına sahiptir.Yetkisiz yeniden basım yasaktır, aksi takdirde ilgili yasal sorumluluk takip edilecektir.
Kimlik: quanshangcn
İpuçları: Borsayı ve en son duyuruları görüntülemek için aracı kurum China WeChat hesabındaki menkul kıymetler kodunu ve kısaltmayı girin; fonun net değerini görüntülemek için fon kodunu ve kısaltmayı girin.
