g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

NEEQ reformunun anahtarı belirlendi

Panorama Ağı · Shenwan Hongyuan, Northeast Securities, Lianxun Securities, Qianhai Kaiyuan, Zhongke Wotu, Tianxing Capital, Guangzheng Hangsheng, Tianfeng Securities, Minsheng Securities ve diğer birçok menkul kıymet şirketi, kamu sermaye fonları ve PE kurumlarının NEEQ ortak yatırımının yorumu Araştırma liderleri orta vadeli stratejilerini paylaşır, NEEQ'in yatırım değerini NEEQ hakkında endişeli arkadaşlarıyla tartışır ve NEEQ'daki seçkin şirketleri keşfederler.

Bu sayının içeriği "Bulutu Kurtarmak ve Ay Işığını Görmek-NEEQ 2017 Orta Vadeli Kurumsal Yatırım Stratejisi" nin dokuzuncu sayısının özünü oluşturuyor. Paylaşım konuğu, Minsheng Securities araştırmacısı Guo Xinyu.

Guo Xinyu, NEEQ'in konumlandırılması ve NEEQ reformu gibi makro yönlerden NEEQ'in gelecekteki gelişme yönünü analiz etti.Aynı zamanda, halka arz öncesi yatırım ve piyasada hararetle tartışılan üç tür hissedar gibi belirli konuları açıkladı.

Yeni üç kart konumlandırmasının üç yönü

Bir

Yeni Üçüncü Kurul yedek bir pano olabilir

Yeni Üçüncü Kurulun konumlandırılması üç konuya ayrılabilir: Birincisi örgütsel ilişkilerin konumlandırılması, ikincisi işlevlerin konumlandırılması ve üçüncüsü hizmet hedeflerinin konumlandırılmasıdır.

Önce örgütsel ilişkilerin konumuna bakalım Yeni Üçüncü Kurul bağımsız bir pazar mı yoksa yedek bir pazar mı? Şimdiye kadar resmi belgeler henüz kesin bir cevap vermedi. 2017'nin ilk yarısında Yeni Üçüncü Kurul ve GEM'in birçok kez berabere kaldığı ve "Menkul Kıymetler Kanunu" revizyonunun ikinci gözden geçirmesine de girdikleri söylense de, inanıyoruz ki henüz gelmedi. Resmi belgeler var, bu nedenle Yeni Üçüncü Kurul yine de bir yedek pano olabilir.

Sadece yüksek kaliteli firmaları ana kurula teslim etmekse, piyasadaki çok sayıda yüksek kaliteli firmanın kaybı kesinlikle uzun vadeli ve sağlıklı bir şekilde gelişemeyecektir.Yeni Üçüncü Kurul birçok kez resmi olarak GEM ile bağlanmış olsa da sonuçta kesinleşmemiştir.Yedek kurul olma riskinin olduğuna inanıyoruz. Azaltılmış olmasına rağmen, hala var.

iki

Yatırım fonksiyonunun eksikliği sorunu var

NEEQ'in mevcut fonksiyonel konumlandırmasında ciddi bir eksiklik var Yani NEEQ, piyasa mikroyapısındaki yatırım ve çıkış gibi fonksiyonların memnuniyetini göz ardı ederken, küçük ve orta ölçekli işletmelerin fonksiyonel konumlandırma açısından finansman fonksiyonlarına çok fazla vurgu yapıyor. Getirilen yatırım fonksiyonunun eksikliği sorunu çok ciddidir ve yatırım eksikliği de genel olarak fiyatlandırma ve çıkış fonksiyonlarının eksikliğine yol açmıştır.

Uzun bir süredir, Yeni Üçüncü Kurul'un birincil pazarının sabit büyümesi nispeten iyi oldu, ancak ikincil pazardaki işlemler daha soğuk hale geldi.Birincil ve ikincil pazarların parçalanması ortadan kaldırılmadı ve hatta sürekli bir genişleme eğilimi var.

Arkasındaki nedenleri incelediğimizde, yatırım fonksiyonunun eksikliğinin iki ana nedeni olduğuna inanıyoruz. Birincisi, yeni üçüncü kurul piyasasında ikincil piyasada nitelikli yatırımcıların bulunmamasına ve ikincil piyasada karşı tarafların bulunmamasına neden olarak ikincil piyasada likidite eksikliğine neden olan yüksek yatırımcı erişim kısıtlamalarıdır.

NEEQ'in doğuşundan bu yana, kurumsal yatırımcıların ana statüsü sürekli olarak vurgulanmaktadır.Bu, elbette Çin'in sermaye piyasasında da yenilikçi bir harekettir.Ancak, NEEQ ikincil piyasasındaki kurumsal yatırımcıların en az iki özelliğe sahip olması gerektiğine inanıyoruz. Değer yatırımında ısrar etmektir, diğeri ise uzun vadeli yatırımda ısrar etmektir.Bu, A-pay piyasasındaki kurumsal yatırımcıların içsel kısa vadeli, perakende ve spekülatif değerleme davranışlarından tamamen farklıdır. Yani, A-hisse piyasasındaki kurumsal yatırımcılar Düşünce, Yeni Üçüncü Kurul'un gereksinimlerine gerçekten uyum sağlamanın zor olduğudur. Bu nedenle, Yeni Üçüncü Kurul'un yeni bir tür ikincil piyasa kurumsal yatırımcılarına ihtiyacı vardır. A-hisse pazarından doğal ve hızlı bir şekilde dönüşmesi imkansızdır. Yetiştirmek için zamana ihtiyacı vardır ve Politika desteğine ve rehberliğe ihtiyacınız var.

Aynı zamanda, NEEQ kurumsal bir yatırımcı pazarı olarak tanımlansa da, kamu fonlarının sadece özel hesaplar vb. Yoluyla NEEQ'e yatırım yapabildiğini ve kamu fonlarının resmi olarak piyasaya girmesine izin verilmediğini görebiliyoruz, bu da piyasaya yatırım yapılmasına neden oldu. İnsan sayısının ve finansman kaynaklarının eksikliğinin önemli bir nedeni. Bireysel yatırımcılar açısından 5 milyon eşiğinin çok yüksek olması, piyasadaki yatırımcı sayısının ve fonların yetersiz kalmasına neden olmakta ve A-pay piyasasına benzer güçlü bir perakende yatırımcı gücü oluşturmak imkansızdır.

İşlem fonksiyonunun eksikliğinin ikinci nedeni, işlem sisteminin eksikliğidir. NEEQ'in mevcut alım satım yöntemleri yalnızca iki yöntemdir: anlaşma ticareti ve piyasa yapma işlemleri Teklif verme işlemi henüz resmi olarak başlatılmamıştır Anlaşmalı ticaret, NEEQ piyasasında şu anda benimsenen en kapsamlı ticaret sistemidir.

Bununla birlikte, anlaşma ticareti, bazı kurumsal işlemlerin ihtiyaçlarını karşılaması zor olan bilgi asimetrisi, inaktif işlemler, büyük hisse senedi fiyat dalgalanmaları ve hatta hisse senedi fiyatı bozulmaları gibi sorunlar yaşamaktadır.

Piyasa yapıcılık sistemi perspektifinden bakıldığında, mevcut NEEQ piyasa yapıcılık sistemi de bir dereceye kadar çarpıtılmıştır.Pazar yapıcıların niteliklerindeki kısıtlamalar nedeniyle, mevcut NEEQ piyasa yapıcıları piyasada nispeten tekelci ve nispeten Piyasa yapıcı hazine hisse senetlerinin düşük fiyatı, piyasa yapıcıları hisse senedi alıp satarak fiyat farkları elde etme motivasyonundan yoksun bırakabilir, bu da aktif piyasa işlemlerini gerçekleştirmeyi zorlaştırır.Ayrıca, kar değerlendirmesinin baskısı altında, piyasa yapıcılar hazine hisselerini satmaktadır. Kısa vadeli dalgalı karları nakde çevirme eğilimi, piyasa yapıcılık endeksinin, özellikle zayıf piyasa koşullarında düşmeye devam etmesinin nedenidir.Bu özellikle aşikardır, bu nedenle, şu anda piyasa yapıcılığı transfer anlaşmaları olan çok sayıda şirket bulunmaktadır. Aynı zamanda piyasa yapıcı sistemin ikilemini de vurgulamaktadır.

Bir

Gelecekte lider şirketlere hizmet vermek, gelişimin anahtarı haline gelir

Yeni Üçüncü Kurul'un hizmet hedeflerinin nispeten net olduğuna, yani yerel küçük ve orta ölçekli işletmelere hizmet etmek olduğuna, ancak hizmet hedeflerinin gelecekte daha da genişletilip genişletilemeyeceğine inanıyoruz. Yani sektöre hizmet veren tek boynuzlu atlara ve yurtdışından dönen Çin konsept hisse senetlerine doğru genişlemek, bu şirketlere başarılı bir şekilde hizmet edip edemeyecekleri yeni üç yönetim kurulunun hızlı gelişiminin anahtarı haline geldi.

Genel olarak konuşursak, NEEQ ile ana kurul, ChiNext kurulu, küçük ve orta ölçekli yönetim kurulu ve hatta bölgesel hisse senedi piyasası arasındaki çapraz rekabet, konumlandırmadan bağımsız olarak, bu tür bir rekabet uygun şekilde koordine edildiği sürece, yerel sermaye piyasasına fayda sağlayabilir. Daha iyi ve daha sağlıklı bir gelişme için, Yeni Üçüncü Kurul'un mevcut hizmet hedefleri nispeten açıktır, ancak bu konumlandırma, yüksek kaliteli işletmelerin kaynağını bir ölçüde sınırlar. Daha fazla gelişme için, Yeni Üçüncü Kurul, denizaşırı ülkeden geri dönenlere hizmet edebilir mi veya A-hisse pazarında listelenmesi zor olan tek boynuzlu at, gelecekte yeni üç kartlı pazarın hızlı gelişiminin anahtarlarından biri haline geldi.

Nasdaq pazarından edinilen deneyim, 1980'lerden bu yana, Google, Apple ve Microsoft gibi gelişmekte olan sektörlerdeki önde gelen şirketlerin yavaş yavaş Nasdaq'a giriş yaptığını ve bu şirketlerin hızlı gelişimi, Nasdaq pazarının hızlı gelişimini etkili bir şekilde desteklediğini göstermektedir. NEEQ perspektifinden bakıldığında, NEEQ sisteminin belirli bir derecede doğal kapsayıcılığa sahip olduğuna inanıyoruz.Temel seviye veya inovasyon seviyesi, özellikle inovasyon seviyesi, tek bir kar incelemesinden kaçınarak paralel olarak birden fazla standart setinden oluşan bir politika benimsemiştir. Aynı zamanda, NEEQ'e iniş, bir IPO'ya benzer kapsamlı bir inceleme gerektirmez, bu da şirketin listelemesinin zaman ve maliyetinden tasarruf sağlar. NEEQ, Çin konsept hisse senetleri ve A hisselerinde listelenmesi zor olan bazı endüstri liderleri için ilgili sistemler tasarlayabilirse, Gelişmekte olan endüstrilerdeki daha yüksek kaliteli şirketleri NEEQ'e veya hatta önde gelen şirketlere getirebilir ve NEEQ'in hızlı gelişimini teşvik edebilir.

Şu anda NEEQ'de bazı büyük ölçekli şirketler olmasına rağmen, toplam sayı NEEQ pazarının genel hızlı gelişimini sağlamak için çok küçük. Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'nın bu yüksek kaliteli kurumsal kaynakların değerinin farkına vardığını ve liderliği ele aldığını belirtmek gerekir.İnovasyon kurulu kurulmasına ilişkin bir danışma belgesi başlatmıştır.Amaç, inovasyon odaklı gelişmiş kuruluşları, özellikle de büyükleri hedeflemektir. Endüstride daha yüksek bir statüye sahip olan Unicorn şirketleri kaçınılmaz olarak NEEQ pazarı ile rekabet edecekler.Eğer NEEQ'in kendisi bu şirketler için destekleyici kurumsal tasarım ve çekicilikten yoksunsa, bu yüksek kaliteli kurumsal kaynaklar muhtemelen Hong Kong'a yönlendirilecektir. Menkul Kıymetler Borsası Yenilik Kurulu ve Yeni Üçüncü Kurul gibi diğer sektörler de hızlı gelişme fırsatlarını kaybetme eğilimindedir.

Yeni üç yönetim kurulu reformundan bahsetmişken: özgül hız nispeten yavaş

Her şeyden önce, politika temettüleri mevcut NEEQ piyasasının gelişiminde hala kilit bir faktördür Piyasa duyarlılığının büyük ölçüde piyasa beklentileri tarafından belirlendiğine ve NEEQ piyasa beklentilerinin büyük ölçüde uygun politikalardan kaynaklandığına inanıyoruz. Hız ve iyi politika haberleri NEEQ piyasası üzerinde önemli bir etkiye sahiptir, bu nedenle yılın ikinci yarısında uygulamaya konulan önemli olumlu politikaların olup olmadığı NEEQ trendini büyük ölçüde etkileyecektir.

İkincisi, reform havasının temelde yerleştiğine ve uzun vadeli güvenin hala sağlam olması gerektiğine inanıyoruz. Üst yönetimin sürekli seslerinin bakış açısından, bazı politika temettülerinin ilerlemesi kısa vadede yavaş olsa da, reform havası belirlendi Değer yatırımı ve uzun vadeli yatırım konusunda gerçekten ısrar eden yatırımcılar hala NEEQ'i dört gözle beklemeli.

Üçüncüsü, Yeni Üçüncü Kurul reformu için mevcut zamanın nispeten olgun olduğuna ve reformun piyasanın ortak bir beklentisi haline geldiğine inanıyoruz. Uzun bir gerileme döneminden sonra, piyasadaki tüm taraflar genellikle reform çağrısında bulunuyor. 2017'de, seçim seviyesinin güçlenmesi bekleniyor. Blok işlemler ve çağrı ihaleleri ile ilgili olarak Piyasada ticaret ve diğer sistemlerle ilgili beklentiler de sık sık ortaya çıkıyor.NEEQ reformu piyasa katılımcılarının ortak beklentisi haline geldi ve piyasa ile ilgili psikolojik hazırlıklar yeterli hale geldi.İkincisi, halka arzların hızlanması ve A-hisse piyasasında yeniden finansman NEEQ için başlatıldı Seçim katmanı harika fırsatlar getiriyor.

2017'den bu yana yüksek hızlı halka arz ihracı, A-hisse pazarında yeni normal haline geldi.Sonuç olarak, küçük ve orta ölçekli işletmelerin değerlemesi kaçınılmaz olarak bir ölçüde etkilenmiştir.Aynı zamanda, A-hisselerinin sıkı denetimine yönelik politika seviyesi çok net bir tavır sergilemektedir. Sıkılaştırma, bazı yatırımcıların A-hisse pazarına yatırım yapma isteklerini azaltmalarına da neden oldu. Bu eğilim altında, pazar NEEQ'e daha fazla ilgi gösterecek. Bu, doğru zamanda kademeli olarak sistematik bir reform getiren yeni üçüncü yönetim kurulu. İyi fırsat.

Dördüncüsü, belirli reform hızının öngörülmesi için, rasyonel bir bakış açısından, belirli hızın nispeten yavaş olabileceğine ve kademeli ve istikrarlı ilerlemenin gelecekte bir gerçeklik olabileceğine inanıyoruz.

Reformun belirli ritim tahmininden bahsetmek

Bir

Özel sermaye piyasası yapımı ilk kurumsal temettü olabilir

Spesifik reform hızı tahminiyle ilgili olarak, öncelikle özel sermaye piyasası yapıcılığı pilot çalışmasının yarım yıldan fazla bir süredir yürütüldüğünü görebiliriz ve bu, uygulanacak ilk farklılaştırılmış kurumsal düzenleme olabilir.Aralık 2016'da, hisse senedi transfer sistemi 10 özel sermaye piyasası yapıcısının bir listesini açıkladı. Pilot uygulama yarım yıldan fazla bir süredir uygulandığından, yılın ikinci yarısı ilk gerçek kurumsal temettü olabilir.

10 özel sermaye piyasası yapıcısı likidite sorununu tam olarak çözmek için yeterli olmasa da, pozitif önemi devam etmektedir.İlk olumlu önemi Uzun vadede, tanıtım etkisi diğer nitelikli yatırımcıların birbiri ardına piyasaya girmesine yol açacak ve bu da olumlu bir rol oynayacaktır. Aracı kurumların piyasa yapıcı tekelini kırmak ve önünü açmak. İkinci nokta, özel sermaye yatırımının tercihlerine ve mantığına uyan NEEQ şirketlerinin özel sermaye piyasası yapıcılığının kilit yararlanıcıları olabileceğidir. Üçüncü nokta, özel sermayenin kurumsal değerlemeleri belirleme konusunda nispeten güçlü bir kabiliyete sahip olmasıdır.İyi büyümeye ve düşük değerlemelere sahip NEEQ şirketleri daha fazla araştırılabilir.NEQ şirketlerinin büyüme yetenekleri bir bütün olarak GEM ve GEM'inkinden daha aşağı değildir. Küçük ve orta ölçekli kurullar, ancak genel değerleme düşük seviyededir Özel sermaye piyasası oluşturma sisteminin resmi uygulamasının, genel piyasanın fiyatlandırma gücünü artırması ve yüksek kaliteli şirketlerin değer depresyonunu doldurması beklenmektedir.

Yasağı kaldırmanın daha büyük dalgası ve fon vadesi gelgiti baskısı altında, piyasadaki daha büyük satış baskısını azaltmak için yılın ikinci yarısında blok ticaret sistemi de başlatılabilir. NEEQ, yılın ilk yarısı boyunca yasağı kaldırmanın doruk noktasındaydı ve Ağustos ayında bir yükseliş dalgası olacak ve 2016 hala NEEQ listesinin zirvesi olduğundan, bu aynı zamanda 2018 yılının tamamı için NEEQ üzerindeki baskının hala devam ettiği anlamına geliyor. Daha büyük, bu aynı zamanda blok ticaret sisteminin uygulanmasını da hızlandırabilir.

iki

Yılın ikinci yarısında bir seçim katmanını başlatma şansı çok düşüktür.

Yılın ikinci yarısında seçilen katmanı başlatma şansının çok az olduğunu düşünüyoruz. Seçim katmanının ilerlemesi, nispeten erken ise, yenilik katmanının geçmişini takip edebilir. 2017'nin sonunda veya 2018'in başında, yorumların talep edilmesi için taslağın başlatılmasına öncülük ettik ve ardından ilgili kurumsal düzenlemeleri kademeli olarak sonlandırdık. 2018'de yenilik seviyesi yeniden ayarlandıktan ve nispeten tamamlandıktan sonra, seçilen seviyeyi başlatma fırsatına sahip şirketlerin bir listesini bulacağız. , Pazar beklenenden daha az gelişirse, seçim katmanı sisteminin lansmanının gecikmeye devam edebileceğini düşünüyoruz.

Ayrıca, seçim katmanı gelecekte başlatılabilirse ve farklılaştırılmış kurumsal düzenlemelerle donatılmışsa, bu, yeni üçüncü panonun katmanlaşmasının, risklerin katmanlaşmasını fiziksel katmanlamadan dönüştürdüğü anlamına gelir, yani katmanlar işletme riskinin boyutuna göre bölünür. Ve ilgili destekleyici politikalarla eşleşti.

Halka Arz Öncesi Yatırımda: Arbitraj Aralığı Daraltılıyor

Halka Arz Öncesi patlama kademeli olarak rasyonaliteye dönüyor ve oyun, değerleme ve kalite açısından oynanıyor.Kuruluşların azaltılmasına yönelik yeni kuralların getirilmesi, halka arz öncesi yatırımcıların çıkış döngüsünü uzattı ve çıkış sayısı da sınırlandı ve getiri de etkilenebilir. Artan zorluk ve süre uzaması, halka arz öncesi yatırımcıların yatırım coşkusunu doğrudan etkileyecektir.

Performansın istikrarı ve üç tür hissedarın yokluğu, şirketin halka arzının başarısının anahtarı haline geldi. Gelir ve kârda belirgin bir dalgalanma yok. Başarılı bir halka arz olasılığı istikrarlı büyümeye sahip şirketler için nispeten yüksektir. Aynı zamanda, üç tür hissedar, büyük Hissedarların azaltılması ve bilgilerin açıklanmasının tutarlılığı gibi konular da NEEQ IPO'nun başarısının önünde önemli bir engel haline geldi.

Halka Arz Öncesi yatırım stratejisi açısından, arbitraj aralığının daraldığına inanıyoruz.Son altı ayda, NEEQ listeleme danışmanlığı sektörünün genel değerlemesi biraz artmaya devam ederken, ChiNext ve KOBİ kurullarının değerlemesi kesinlik gösterdi. Düşüş derecesi. Özetle, arbitraj alanının sürekli daralması koşuluyla, üç tür hissedar ve diğer sorunlar hariç olmak üzere, iyi performansa ve istikrarlı performansa sahip şirketler ve nispeten düşük değerlere sahip şirketler, gelecekteki bir halka arz öncesi strateji olabilir. Ana odak noktası olması gereken şirketler.

Değerleme farklılıklarının azaltılması, gerçekleşme döngüsünün uzatılması ve üç tür hissedar sorunu gibi faktörlerin etkisi altında, yalnızca arbitraj temelli halka arz öncesi yatırım istikrar kazanacaktır.Gerçek uzun vadeli yatırım, değer yatırımı, uzun vadede destek ve yardım etmeye istekli Kurumsal büyüme yatırımcıları, gelecekteki pazarın ana akımı haline gelecektir. Şirketin kalitesi, kar modeli, gelir kalitesi ve diğer kapsamlı faktörler, başarılı listeleme olasılığı ve şirketin makul değerlemesinin, NEEQ Ön Halka Arz yatırımı olması beklenmektedir. Ana akım mantığı.

Yoksulluğun Azaltılması Kavram Birimi Hakkında Konuşma: Belirli Sorunların Özel Analizi

Halka arz için yoksulluğu azaltma kavramının genelleştirilmemesi gerektiğini düşünüyorum.Belirli hisse senetleri ve belirli şirketler hakkında spesifik analizler yapılmalıdır.Farklı şirketler ortak bir özelliğe sahip olsalar da, yoksulluk çeken bölgelerdedirler, ancak farklı şirketlerin kalitesi Aslında temeller, endüstri ve gelişme aşaması oldukça farklıdır, bu yüzden detaylı bir şekilde analiz edilmelidir. Bazı sorunlar varsa, halka arz yoksulluğu azaltma kavramı stoklarının bile aşılması zordur.

Toplantı oranına göre, mevcut halka arz karşılama oranı yaklaşık% 76 düştü, bu da reddedilme olasılığının oldukça yüksek olduğu anlamına geliyor.Bu durumda, az sayıda yoksulluğu azaltma stoku hariç tutulmuyor. Aslında, sadece olabilir Yoksulluğun azaltıldığı bir alandadır, ancak üç tür hissedar sorunu da dahil olmak üzere kendi kalitesi ve sorun varsa, halka arz yoksulluğu azaltma kavramı stokları dahil, faaliyetlerinin devamlılığı.

Üç tür hissedar hakkında konuşun: Etkili incelemeyi kabul edip edemeyecekleri kilit noktadır

Düzenleyici otoritelerin üç tür hissedar karşısındaki tutumu aslında net değil, görece açık, yani kapsamlı incelemeyi kabul edemeyen bir şirket için imkansız. Belirli bir kişiye nüfuz edemiyorsa, her gerçek kişi özneye veya gerçekten hissesi olan her yatırım konusuna nüfuz etmek zor olacaktır.

Açık bir tavırla, üç tür hissedarı olan şirketlerin geri bildirim hızları hızlanabilir.Geri bildirim hızının hızlanması, şirketin kendi sorunları hakkında daha netleşmesine yardımcı olur.Ayrıca şirkete üç tür hissedarı temizlemesi için yeterli zaman verir. Gelecekteki reformlar için bir yön.

2017 Orta Vadeli Strateji Paylaşımı > > > >