12 yetkili ödülü var, gelecekteki tahvil piyasasına böyle bakıyor
5 Kasım'da fon yöneticisi, GF Fund tahvil yatırım departmanı genel müdür yardımcısı Bayan Dai Yu'yu yatırım deneyimini paylaşmaya davet etti. 14 yıllık menkul kıymetler sektörü tecrübesi ve 8 yıllık yatırım yönetimi tecrübesine sahiptir. GF Fund sabit gelir departmanında araştırmacı, yatırım müdürü ve genel müdür yardımcısıydı. Halen GF Funds Tahvil Yatırım Departmanı Genel Müdür Yardımcısı ve GF Jili, GF Juli, GF Juli, GF Shuangliu Tianli vb. Fon yöneticileridir.
Bir saatlik değişim sırasında, Bay Dai Yu hayranları ile derinlemesine bir alışveriş yaptı.Herkesin en çok ilgilendiği tahvil piyasası trendi ile ilgili olarak Dai Yu, herkese kısa vadeli dalgalanmaların orta ve uzun vadeli tahvil piyasasının olumlu gidişatını etkilemeyeceğini söyledi. Kısa vadede bile, tahvil temerrütlerinin artması, aslında tahvil piyasasının vadesinin bir tezahürüdür. Bu dönemde iyi bir risk kontrolü işi yapmak, profesyonel bir şirket bulmak, iyi bir platform bulmak ve piyasa riskleriyle savaşmak için sistemin gücünü kullanmak en önemlisidir ve bunu tek başına yapmak zordur. Yatırımcılar için, uzun vadeli servetin istikrarlı büyümesi için bazı sabit gelirli ürünleri kendi risk toleranslarına göre uygun şekilde yapılandırmak çok gereklidir. Ne tür bağların saf bağlar, birincil bağlar, ikincil bağlar, sabit vadeli bağlar vb. Olduğunu anlamak zor değildir. Dai Yu, herkese canlı bir şekilde bilimsel yanıtlar verdi.
Sayın Fund, günün etkinliğinin metin versiyonunu derledi ve sizlerle paylaştı.
Tahvil piyasasında herkesin en çok önemsediği şeyler
S: 2019'da bazı borç temerrüt olayları gördük, özel işletmelerin tahvil ihraç etmesinin zorluğu arttı ve reel ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskı arttı. Ancak Merrill Lynch'in saatinin döngüsüne göre, stagflasyon aşaması tahviller en iyi yatırım ürünleridir Tahvil piyasası mevcut piyasa koşullarında büyümeye devam edecek mi? ?
Dai Yu: Yatırımcı, öncelikle stagflasyon aşamasındaki yatırım ürünlerinden bahsetti. Nitekim, stagflasyon aşamasında sabit getirili ürünler arasında para birimi veya kısa vadeli tahviller daha iyi yatırım ürünleridir. Mevcut piyasa koşulları gerçekten oldukça karışıktır Teorik olarak, ekonomik temellerdeki düşüşe genellikle risksiz faiz oranlarında bir düşüş eşlik eder.Çin bu uzun vadeli aşamada olabilir. Kısa ve orta vadede, risksiz faiz oranlarının düşme sürecinde yine de bazı katlanmalar ve dönüşler olacaktır, ancak orta ve uzun vadeye yerleştirilirse, tahvil piyasasının nispeten uzun bir boğa piyasasından çıkmasına yardımcı olabilir.
Borç olsa bile Belediye Başkanı İyi beklentiler, kısa vadeli dalgalanma olmadığı anlamına gelmez.Örneğin, 2017'deki tahvil piyasası performansı çok iyi değildi, ancak 2018 ve 2019'da iyiydi. Bu, profesyonel tahvil fonu yöneticilerinin, herkesin gitmesine yardımcı olmak için profesyonel tahsisatlar yapmanıza yardımcı olmasını gerektirir. Risk ayarlamasından sonra nispeten istikrarlı getiri elde edin.
Soru: Şu anda domuz fiyatları yükselmeye devam ediyor ve enflasyonist baskılar giderek artıyor. Tahvil piyasası üzerindeki etkisi nedir? Ayarlanacak mı? Yatırım bonosu fonlarının gelecekteki getirisinin kademeli olarak tarihsel ortalama getiriden daha düşük olup olmayacağı ?
Dai Yu: Öncelikle, enflasyonun tahvil piyasasını etkilediği yolun, merkez bankasının para politikasını etkilemek ve ardından merkez bankasının para politikasında hisse senedi piyasası ve tahvil piyasası dahil olmak üzere sermaye piyasasını etkileyecek ve fiyat dalgalanmaları oluşturacak değişiklikler yoluyla olabileceğini düşünüyorum.
Birincisi, enflasyonun tahvil piyasası üzerindeki etkisinin o kadar doğrudan olmadığını, esas olarak politikayı, para politikasını ve hatta maliye politikasını ve nihayetinde varlık fiyatlarını etkilediğini düşünüyorum.
İkinci olarak, ister yapısal ister kapsamlı olsun, enflasyon nereden gelir, ister arz yönlü bir neden ister talep yönlü bir neden olsun, bunların hepsi para politikası seçimini etkileyen ilgili faktörler olabilir.
Son zamanlarda, merkez bankası MLF'yi 5 baz puan düşürdü .. Domuz fiyatlarında hızlı bir artış olması durumunda, merkez bankası hala para piyasasının istikrarını korumayı umuyor. Dikkat Enflasyonla aynı zamanda, Dikkat Reel ekonomi finansman baskısı ve diğer önemli hususlar, dolayısıyla TÜFE, merkez bankasının para politikası üzerinde en temel etkiye sahip olmayabilir.
Soru: Yurtiçi finansal kaldıraç kaldırmanın ve borç temerrüdünün yanı sıra düşük faiz oranlarının küresel eğiliminin tahvil fonlarının yatırımı üzerindeki etkisi nedir?
Dai Yu: Bu üç olgunun tahvil piyasası üzerinde farklı etkileri var.Örneğin, finansal kaldıraç düşürme. 2017'de ve 2018'in ilk yarısında, nispeten yoğun finansal indirgeme yaşadık. O zamanlar tahvil piyasası çok iyi performans göstermedi. Bu nedenle, finansal indirgeme sürecinde, tahvil piyasasının üç farklı performans aşaması olabilir.Kaldırmayı azaltmanın erken aşamasında, tahvil piyasası arz ve talep bozuklukları nedeniyle iyi performans göstermeyebilir, ancak orta vadede ve İlerleyen aşamada tahvil piyasasının ritimle bir takım fırsatlar yaratması mümkündür.
Geçtiğimiz iki yılda herkes gazetelerden çok sayıda tahvil temerrüdü gördü.Bu, kredi takas işleminin kaçınılmaz bir görünümü ... Profesyonel tahvil yatırımcıları için, kredi katmanlaşması akışı dahil olmak üzere kredi sınıflandırması içinde olacağız. Cinsel tabakalaşmada, potansiyel temerrüt riski taşıyan tahvil çeşitlerinden kaçınırken yatırım dereceli tahvil çeşitlerini belirlemek ve karşılık gelen getiri dalgalanmalarının getirdiği yatırım fırsatlarını zamanında yakalamak daha iyidir. Uzun vadede, bu aslında iyi bir fenomendir, henüz ödenmekte olan borç tahvil piyasasını daha sağlıklı hale getirecektir.
Küresel düşük faiz oranlarının eğilimi ile ilgili olarak, bu yıl bir küresel faiz indirimi dalgası yaşadık. Bu, tahvil piyasasının geliri için bir destek noktasıdır. Çin'in uzun süredir risksiz faiz oranları konusunda nispeten iyimseriz. Yatay karşılaştırma açısından, Çin Risksiz faiz oranı küresel perspektifte hala çok iyi.
Soru: Tahvil piyasasında bu yıl yaşanan iniş çıkışlar ne 17 yıl gibi boğucu ne de 18 yılda muzaffer Ana sebep finansal verilerin etkisi mi yoksa Çin tahvil piyasası yeterince olgun değil mi? Başkan Dai, 2020'deki tahvil piyasasını nasıl görüyor?
Dai Yu: Toplumda fon talebi ve arzı dengeye geldiğinde fonların fiyatı oluşacaktır.Sosyal finansmanın toplam arz ve talebi tahvil piyasasının yükseliş ve düşüşünü büyük ölçüde etkilemiştir. (Elbette buradaki sosyal finansal veriler, merkez bankasının yayınladığı gösterge olmak zorunda değil, çünkü hala merkez bankasının tam olarak hesaplayamadığı çok sayıda sosyal finansman arz ve talep verisi var.) Ama tahvil piyasasının vadesine gelince, son yıllarda tahvil piyasası diye düşünüyorum. Kredi olaylarının neden olduğu dalgalanmalar kredi piyasasının yeterince olgunlaşmamış olmasından değil, tam tersine bu yıl, geçen yıl ve bir önceki yıl da dahil olmak üzere, kredi piyasasının giderek olgunlaşması, örneğin tahvil piyasası geçmişte daha renkli hale geldi. 2015 ve 2019'dan beri bazı temerrüt olayları yaşayan tahvil piyasasının vadesidir.
Bu açıdan şahsen tahvil piyasasının vadesinin gelecekte bu tür varlıkların performansına daha elverişli olacağına inanıyorum, bu nedenle gelecekteki tahvil piyasası hala hayal kırıklığına uğramayı umuyor.Tabii ki genel eğilim iyi olsa bile dalgalanmalar olacak.
Soru: Merkez bankası yakın zamanda MLF'yi 5 BP düşürdü, siz ne düşünüyorsunuz? Bu, tahvil piyasası için iyi olan örtülü bir faiz indirimi olarak sayılır mı?
Dai Yu: Son zamanlarda merkez bankası MLF'yi 5 baz puan düşürdü ve tahvil piyasasında indirim günü belli bir artış oldu Hazine bonosu vadeli işlemlerinden de görebilirsiniz.Kişisel olarak Eylül ve Ekim aylarında tahvil piyasasında belirli bir düzeltme olduğunu düşünüyorum.Bunun iki sebebi olabilir: Birincisi, ekonomi basit. Yüz zayıf olsa da, bazı dengeleyici değişiklikler oldu ve yavaş yavaş bazı ipuçları ortaya çıktı; ikincisi, yüksek TÜFE, merkez bankasının reel ekonominin finansman maliyetini düşürme kararlılığına bağlı kalıp kalmayacağından herkesi belirsizleştiriyor. Aslında merkez bankası 5 Kasım'daki eylemlerini herkese merkez bankasının bu konudaki kararlılığının hala çok güçlü olduğunu söylemek için kullandı.
Soru: Ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskı ile tahvil piyasasını etkileyen TÜFE üzerindeki yukarı yönlü baskı arasındaki iki çelişki hakkında ne düşünüyorsunuz? Yakın gelecekte hangisi ana çelişki olacak?
Dai Yu: Gerçekten de ekonomi üzerinde artan aşağı yönlü baskı ile karşı karşıyayken, TÜFE de yukarı yönlü baskı ile karşı karşıyadır. Basitçe ifade etmek gerekirse, orta ve uzun vadede ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskı baskın faktördür çünkü GSYİH birkaç yıldır aşağıdadır.Herkes, dış talep açısından Çin-ABD ticaretinin ve iç talep açısından imalat endüstrisinin zorlukları da dahil olmak üzere bu süreci daha net görebilir. Ve tüketim zayıf bir ortamda ve kısa vadeli dalgalanmalar var, ancak orta ve uzun vadede baskı hala nispeten büyük.
Bu yıl CPI üzerindeki yukarı yönlü baskı daha belirgindir ve daha çok gıdalardaki domuz kategorisindeki artıştan kaynaklanıyor olabilir.Teorik sistem açısından, esas olarak domuz ateşi ve domuz eti tedarikini tetikleyen domuz dağıtım mekanizması nedeniyle arz tarafı ile daha büyük bir ilişkisi var. Ani düşüş, TÜFE üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturdu. Son zamanlarda domuz eti halkın geçimine büyük bir engel teşkil ediyor.Ülke ona tepeden tırnağa büyük önem veriyor.İller domuz eti arz ve talebi arasındaki mevcut çelişkiyi etkin bir şekilde çözmek için çeşitli önlemler almış ve sorunu bir an önce çözmeye kararlılar. Sonuç olarak, ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskı daha uzun vadeli, TÜFE üzerindeki yukarı yönlü baskı arz tarafındaki domuz etinden kaynaklanıyor.Gıda faktörleri düşüldükten sonra, diğer yönler daha çok deflasyonist bir ortamda, bu yüzden TÜFE üzerindeki yukarı yönlü baskının kısa vadeli olduğunu düşünüyorum.
Orta ve uzun vadede ana çelişki hakim olmalıdır. Kısa vadeli TÜFE artışı kısa vadeli havayı etkileyecek ve hatta herkesin para politikasının daha kısa sürede alt limite gevşemesini teşvik ederek varlık fiyatlarının performansını sınırlandırması bekleniyor. Bununla birlikte, merkez bankasının 5 Kasım'da MLF faiz oranını düşürdüğünü de herkes gördü, ki bu reel ekonominin finansman maliyetini düşürme kararlılığını yansıtabilir, bu nedenle kısa ve uzun vadeli bir karşılıklı kısıtlama ve karşılıklı etki süreci olmalıdır.
S: Dönüştürülebilir tahvillerin yatırım değeri nedir? Lütfen analiz edin.
Dai Yu: Kişisel olarak son iki yılda dönüştürülebilir tahvil piyasasının Çok Artan görünürlük Geçmişte, dönüştürülebilir tahviller her zaman nispeten niş ve marjinal olmuşlardır. Dönüştürülebilir tahvillerin sayısı, türü ve hacmi büyük değildir ve bulundukları sektörler nispeten yoğunlaşmış ve çok dağınık değildir. Yeterince tam değil, bu nedenle önceki dönüştürülebilir tahvil yatırımı nispeten zordur ve çok fazla seçenek yoktur, bu da dönüştürülebilir tahvil piyasasının likiditesini ve karlılığını büyük ölçüde etkileyecektir. Dönüştürülebilir tahvil piyasasının son iki yılda genişlemesi çok açık, özellikle 2019'dan bu yana, piyasadaki genişleme, dönüştürülebilir tahvil yatırımı için iyi bir şey ve bu da daha yüksek kaliteli çeşitlere sahip olmamızı sağlayacak.
Dönüştürülebilir tahvillerin yatırım değerine gelince, farklı çeşitlerin farklı yatırım değerlerine sahip olması gerekir, ancak ne olursa olsun, daha fazla çeşit, daha fazla seçenek var ve piyasa aktif, her zaman dönüştürülebilir tahvillerdir. Dikkat Değer hala geliştirildi
Soru: Şimdi kredi bonosu faiz tahviline nasıl bakarsınız?
Dai Yu: Genel eğilim açısından, makro temeller ve politikalar tahvil piyasasında destekleyici bir rol oynayabilir, ancak piyasa bu süreçte dalgalanacaktır.Örneğin, bu yılın başında sosyal finansmandaki artış nispeten büyüktü, özellikle 1 - Mart ayında, domuz eti fiyatlarındaki artışlar da dahil olmak üzere, insanlar yükselen enflasyondan endişe duyuyor ve bu da sermaye piyasasını biraz etkileyecek. Ben şahsen yatırım dereceli kredi tahvillerinin veya orta-yüksek dereceli kredi tahvillerinin ve faiz oranlı tahvillerin daha tutarlı olduğunu düşünüyorum. Bu soruya cevap vermek daha karmaşık, çünkü kredi tahvilleri ve faiz oranı tahvilleri dahil olmak üzere farklı tahvil seviyelerinde belirli bir ritim tutarsızlığı olacaktır. Seks, burada tek tek değil. Genel olarak, kredi bonolarının kuponları bir güvenlik yastığı olarak daha iyi kullanılabilirse, yatırım istikrarında çok iyi bir rol oynayacaktır.
Tahvil yatırımında en önemli şeyler
S: Tahvil yatırımının kesinliğini nasıl takip ediyorsunuz? Uzun vadeli olumlu getiri elde etmek için riskleri nasıl kontrol ediyorsunuz?
Dai Yu: Benim için tahvil yatırımının kesinliği ve sağlamlığı çok önemli, bu nedenle yatırım sürecinde kredi tahvillerini tercih edebilirim çünkü esas olarak kredi tahvillerinin kredi risklerini ortadan kaldırma öncülüne tabi olması. Sağlanan getiri oranı, genellikle bir güvenlik yastığı olarak daha iyi bir rol oynayan risksiz faiz oranı çeşitlerinden (hazine bonoları gibi) daha yüksektir. Bu temelde yapacağım Birleştirmek Yukarıdan aşağıya ekonomik temeller ve politika yönelimi ve ardından Birleştirmek Aşağıdan yukarıya tek tahvil seçimi, kapsamlı tartım ve tahvil yatırımı. Çoğu zaman güvenlik paspasının kalınlığını göz önünde bulunduracağım ve takip stratejisinin nasıl yapılacağına karar vereceğim. Güvenlik paspasının kalınlığı yeterli olmadığında ve güvenlik paspası nispeten sağlam olduğunda uygulama farklı olacaktır.Bu, ayarlama stratejisinde iyi bir rol oynayacaktır ve aynı zamanda bir rol oynayabilir. Geri çekilmeyi kontrol etmede ve riskleri kontrol etmede iyi bir rol oynar.
Soru: Piyasa dalgalandığında, sahiplerin istikrarlı bir gelir elde edebilmesi için bu fırsatı nasıl değerlendirirsiniz? Çok fazla fon yönetiyorsunuz, lütfen benzersiz stratejinizden bahsedin.
Dai Yu: Piyasa dalgalanmaları çok yaygındır. Birkaç çeşit piyasa oynaklığı olduğunu düşünüyorum.Belirli bir perspektiften, uzun vadeli, büyük ölçekli, orta vadeli veya çok kısa vadeli hızlı piyasa oynaklığı var.Farklı dalgalanmalar altında yaklaşım farklı olabilir.
Yıla yayılan piyasa dalgalanmaları veya hatta iki veya üç yıllık bir süre gibi geniş bir zaman ufkuna sahip trend tabanlı piyasa dalgalanmaları, benim için büyük ölçekli varlık tahsisinin temel çalışmasıdır ve daha doğru kararlar vermem gerekir. Bu fırsatın kavranması, belirli bir temel gelir elde etmenin temel taşıdır. Orta vadeli piyasa dalgalanmaları daha sık ortaya çıkacak, örneğin bu yıl Ocak'tan Mart'a kadar olan sosyal finansal veriler beklentileri aştı.Piyasa, para politikasının marjlarda sıkılaşacağından endişeli, Nisan ve Nisan aylarında hisse senetleri ve tahvillerde daha fazla dalgalanma yaşandı. Katılıp katılmamak şunlara bağlıdır: Birleştirmek Temel bilgiler ve politikalardaki değişikliklere dayalı kararlar alın. Son olarak, daha küçük dalgalanma var. Nesnel olarak konuşursak, çok fazla yatırım yapmıyorum, çünkü küçük dalgalanma ile piyasa duyarlılığı arasındaki korelasyon, orta bant ve büyük banttan çok daha güçlü. Duyguların hakim olduğu küçük bantta, Hata yapmaktan kaçınmak için daha rasyonel olmak ve olabildiğince az hareket etmek istiyorum.
Soru: Yatırımınızı ve bonolarınızı hangi perspektiften incelediniz? Yatırım yapılan tahvil fonlarının piyasa riski dalgalanmalarıyla karşı karşıya olduğunu nasıl düşünebilirim?
Dai Yu: Tahvil seçimiyle ilgili olarak, bunu iki seviyede sunmalıyız: Birincisi, şirketimizin sabit gelir departmanının tahvilleri taramamıza yardımcı olacak nispeten güçlü bir kredi araştırma ekibi var, yani yatırım yapabileceğim herhangi bir tahvil tahvil kredi bankasına girmelidir. Yatırım yapmak istediğiniz tahvilleri ancak tahvil kredisi bankası temelinde özgürce seçebilirsiniz. Başka bir deyişle, araştırma departmanının genel gücü, bağları daha yeterli ve güvenli bir ortamda tarayabileceğimi belirler.Bu birinci düzeydir.
İkinci seviyede, tahvil kütüphanesinde yatırım yapmak istediğim tahvilleri portföy, piyasa muhakemesi ve uygun fiyatlar gibi faktörlere göre seçeceğim.Örneğin, elverişli durumda olan veya nispeten zayıf temel durumda olan bir endüstri seçiyorum. Daha iyi getiri elde etmek için dönüm noktasına ulaşan kredi konuları genellikle daha iyi getiri elde edebilir. Benzer şekilde, bu tahvilleri sektör döngüsünün en üstünde satarsanız, sektörün sahip olabileceği sistemik risklerden de kaçınabilirsiniz.
Farklı endüstrilerdeki tahvillerin hangi aşamasında fon yöneticileri için temel bir beceri olduğuna karar verirsek, yatırım yapma sürecinde de kendi fiyatlandırma gücümüzü geliştireceğiz, çünkü bizim için kesinlikle iyi tahviller ve kesinlikle kötü tahviller yok. Kredi bankasından alınabildiği sürece farklı tahvilleri fiyatlandıracağız ve farklı tahvilleri fiyatlandıracağız.Daha iyi niteliklere sahip tahviller daha pahalı, daha az nitelikli tahviller daha ucuza satılacak Pahalı ya da ucuz olması zorunlu değildir. Yatırım yöneticilerinin kendi deneyimlerine ve yeteneklerine göre taraması ve karar vermesi gerekir.
Soru: Farklı ekonomik döngülerde tahvil yatırımlarında (stratejiler) kredi, kaldıraç ve sürenin üç boyutunu nasıl anlıyor ve kullanıyorsunuz?
Dai Yu: Kredi, kaldıraç ve süre sıklıkla kullandığımız üç boyuttur Bu üç boyutu anladığımdan kısaca bahsedeyim.
Her şeyden önce, süre riskinin bir kombinasyonun özelliklerini yansıtan en güçlü gösterge olduğunu düşünüyorum.Bir kombinasyonun uzun sürmesi nispeten büyük dalgalanmalara sahip olacak ve kısa süre küçük dalgalanmalara neden olacaktır. Sözde kaldıraç, genellikle kaldıraçtan sonraki süreyi tartışırız, bu nedenle kaldıraç bu boyuttaki sürenin altındadır Kaldıraçtan sonraki süre nedir temelde bu kombinasyonun oynaklık seviyesini temsil edebilir.
Şu anda bazı yatırımcı arkadaşlar, farklı ekonomik döngülerde tahvillerin yatırım stratejisinin nasıl seçileceğinden bahsetti, herkes Merrill Lynch'i tanıyor, hatta her kaldıraç kombinasyonunun süresine ve ekonomik döngünün farklı zaman dilimlerine göre sürenin ortada olduğuna da hükmediyor. Uzun veya kısa cinsiyet aralığı, ekonomik temellerle daha uyumludur. Kaldıraç sonrası sürenin en önemli boyutu dışarıda bırakılırsa, kredi de çok önemli bir boyuttur.Çoğunlukla portföyün kredi riskinin düzeyini temsil eder.Kredi notu düşük seçilirse teorik olarak portföyü Kredi riski nispeten büyüktür ve oynaklık riski de nispeten büyüktür. Tersine, kredi boyutu yüksek bir seviye seçerse, tüm portföyün kredi riskinin çökmesi çok sınırlı olacak ve portföyün kredi riskini oldukça kontrol edilebilir hale getirecektir.
Genel olarak, kredi seçimi, birleşik kredi riskinin düzeyini temsil eder ve kaldıraç ve süre seçimi, birleşik süre düzeyini temsil eder. Bu iki düzey, büyük ölçüde portföyün neye benzediğini, farklı ekonomik döngülerde nasıl çalışılacağını belirler ve Herkes Merrill Lynch saatinin çok farklı olmadığını biliyor, bu yüzden burada tartışmayacağım.
Soru: Tahvil piyasasının mevcut döngüselliği bir yıllık boğa, bir yıl ayı, bir yıllık sabit ve ardından boğa ve ayı düzleşmesi döngüsünü yansıtıyor Tahvil piyasasının döngüselliği ile ilgili bu ifadenin doğru olduğunu düşünüyor musunuz? Kişisel deneyimlerinizden tahvil piyasasının döngüselliğine dair benzersiz görüşleriniz nelerdir?
Dai Yu: Bu yatırımcı arkadaşın tarihin betimlemesine belirli bir referansı var Aslında, piyasanın son birkaç yılında, tarihsel deneyime dayanarak, sorunuzda anlatılan özelliklerin yansıtılma olasılığı çok yüksek. Elbette bu özelliği karşılamayan yıllar olacaktır.Örneğin tahvil piyasası 2014 ve 2015 yıllarında iki yıldır yükseliş gösterdi ve piyasa da Ocak'tan Eylül 2016'ya kadar bir boğa piyasası gösterdi ki bu bahsettiğiniz döngüsel özellikleri bir nebze bozdu. Tarih geleceğin yerini tutamayabilir.Gelecekteki tahvil piyasasının üç yıllık bir döngünün özelliklerini göstermeye devam edip etmeyeceği gerçekten belirsizdir. Bunun nedeni, tahvil piyasasının tahvilleri fiyatlandırma kabiliyetimizi yansıtmasıdır.Herhangi bir emtianın fiyatı bu tür emtianın arz ve talebiyle ilgilidir.Arz talebi aştığında fiyatlar değişecek ve talep arzı aştığında fiyatlar ters yönde değişecektir. Tahvil piyasasının gelecek trendi öncekiyle aynı olacak mı? Geriye dönüp baktığımızda belli bir döngüsellik olabilir, ama bu bir boğa, ayı veya düzlük yılı değil mi? Bu mutlaka doğru değildir, çünkü tahviller trend yatırımlarıdır.Toplam tahvillerin yükselişi ve düşüşü arz ve talebin karşılaştırılmasından gelir.Ekonomik temellerdeki ve politikadaki değişiklikler arz ve talep dengesini etkileyeceğinden, sonraki değişiklikler farklı olabilir.
Soru: Politikalardan büyük ölçüde etkilenen Çin'de, tahvil tahsisi politikaların etkisini de dikkate almalı mı?
Dai Yu: Çinin ekonomik döngüsü ve politika döngüsü birbiriyle yakından bağlantılı olduğundan, sermaye piyasasına yatırım için hedeflerin seçimi politikaların etkisini dikkate almalıdır. Hem borsa hem de tahvil piyasası, Çinin 2017deki GSYİH büyümesi gibi politikalardan etkilenecektir. Tahvil piyasasının performansı nispeten istikrarlıydı. Tahvil piyasasının o yılki performansı istikrarlı değildi. Hatta zayıf olarak nitelendirilebilir. Politika düzeyinden yanıt bulmak daha kolay olabilir. Güçlü finansal denetleme politikası ortamında, finansal kuruluşların, özellikle bankaların varlık yönetimi Şirketin ve benzerlerinin toplam tutarı ve yapısal düzeltme ve tasnif, tahvil piyasası üzerinde daha büyük bir etkiye sahip oldu.
Tahvil fonları hakkında kayda değer şeyler
Soru: Vekil yöneticiye sormak istiyorum, tahvil fonu alırken fazla getiri var mı?
Dai Yu : Öncelikle, nispeten istikrarlı bir operasyona sahip bazı fonların yüksek volatiliteli bazı fonları dışarıda bırakması gerekebileceğini düşünüyorum.Örneğin, bazı borca dayalı öz sermaye ürünleri, oynaklık özelliklerini hisse senedi piyasasına daha yatkın hale getirecek daha büyük bir oran oluşturuyor. Oynaklık büyük. Bu değişken fonlar hariç tutulursa, sıradan yatırımcılar için istikrarlı faaliyet gösteren sabit getirili tahvil fonları bir zorunluluktur. Özellikle para piyasası fonlarının gelir ve işleyiş şekli büyük ölçüde değiştikten sonra, Artı Yeni finansal yönetim düzenlemelerinin getirilmesiyle, finansal yönetimden sonra net değere kademeli geçiş karşısında, kişisel olarak istikrarlı tahvil fonlarının sıradan yatırımcıların odak noktası olabileceğine inanıyorum. Dikkat Nispeten istikrarlı gelir özelliklerinden dolayı, sadece az ya da çok tahsis edilip edilmeyeceğini düşünmek meselesidir, hiç tahsis yoksa finansal varlıkların tahsisi için uygun değildir.
Tahvil piyasasını gözlemlemek için görece daha fazla boş zamanı olan veya borsada daha iyi müdahale noktaları olup olmadığı gibi bazı yatırımcılar olabilir.Görece profesyonel yatırımcılar için, gerçekten de ödevlerini yapabilir ve iyi müdahale noktaları bulabilirler. Sıradan yatırımcılar için, hala iş ve yaşamla ilgilenmek zorundaysanız ve sermaye piyasasındaki dalgalanmalara ve değişikliklere dikkat etmek için fazla zamanınız yoksa, yatırım yapmak için nispeten istikrarlı bir tahvil fonu seçerek kendinize çok fazla zaman ve enerji tasarrufu sağlayabilirsiniz.
Bu nedenle, zamanlamadaki fazla getiri kendi ihtiyaçlarınıza bağlıdır.Saati seçmek ve tahvil piyasasında fazla getiri elde etmek profesyonel yatırımcıların işidir.Sıradan yatırımcıların da kendi iş ve yaşam ihtiyaçları vardır, bu nedenle daha istikrarlı işlemlerden bazılarını seçin. Fonlar, özellikle süre ve kredi üzerinde iyi kontrole sahip olanlar nispeten güvenlidir.
Soru: Temsilci yöneticinin sabit tahvil, saf tahvil ve kredi tahvili gibi tahvilleri yönettiğini görünce bu tahvillerin özelliklerini paylaşabilir misiniz? Şu anda normal bir borç tabanına sahip olmak, değişip değişmeyeceğini düşünüyor .
Dai Yu: Sabit vadeli tahvillerin, saf tahvillerin ve kredi tahvillerinin sınıflandırılması biraz kesişiyor. Sabit vadeli tahvillerin özellikleri, yalnızca yılda bir veya iki, hatta üç yıl veya daha uzun süre açılan çeşitlerdir. Esas olarak açık uçlu fonlarla karşılaştırılırlar. Avantajı, normal açık uçlu fonlardan daha yüksek olan fon sözleşmesinin onayladığı kaldıracı kullanabilmesidir, çünkü ürün ölçeği çok istikrarlıdır ve aynı zamanda fon yöneticilerinin yatırım holding için daha uygun kuponlar seçmesine de vesile olur ki Doğal güvenlik paspası kapmak daha iyidir.
Açık uçlu fonların avantajı, herhangi bir zamanda alınıp kullanılabilmesidir. Dezavantajı, kaldıraçta avantaj olmamasıdır.Fon sözleşmesinde belirtilen üst limit dahilinde çalışmalıdır.Fon büyüklüğü belirsiz olduğu için fon yöneticisi yatırım ürünlerinin akışını dikkate almalıdır. Bu şekilde, kârlılığın bir kısmı genellikle feda edilir.Sabit ve sabit olmayan arasındaki temel fark budur.
Saf borç ve kredi borcu kapsayıcı bir ilişkidir. Saf borç fonları, kredi borç fonlarını içerir. Kredi borcu, saf borç fonlarının nispeten büyük bir bölümünü oluşturur, ancak pozisyonlarda faiz oranı borcu da vardır. Ayrıca, çok fazla faiz oranı borcu olan çok sayıda ödenmemiş fon yöneticisi vardır ve pozisyonlarında çok az kredi tahvili olabilir. Faiz oranı ürünlerine veya kredi ürünlerine dayanıp dayanmadığına bakılmaksızın, karşılaştırılabilir ve istikrarlı gelir etkileri üretebildiği sürece, fark çok büyük değildir, yatırımcıların kendilerinin bu ürünün oynaklık derecesinden ve gelirinden memnun olup olmadıklarına bağlıdır.
Soru: Saf borcun, birincil borcun ve ikincil borcun risk-getiri özellikleri nelerdir? Sıradan bir bireysel yatırımcı olarak risk toleransıma uygun bir tahvil fonunu nasıl seçmeliyim?
Dai Yu: Fon sözleşmesi ile belirlenen yatırım kapsamı perspektifinden, teorik olarak saf tahvillerin risk-getiri oranının birincil tahviller ve ikincil tahvillerinkinden daha düşük olduğuna inanıyoruz, çünkü ikincil tahviller fon sözleşmesinden hisse senetlerine yatırım için mevcut pozisyonların% 20'sine sahip. Bu fonun, tam bir pozisyon etkisi elde etmek için pozisyonlarının% 20'sini yalnızca hisse senetlerinde kullandığını varsayarsak, ikincil borç tabanının oynaklığı, hisse senedi piyasasının oynaklığı ile tutarlı olma eğilimindedir, çünkü çoğu hisse senedi, tahvillere göre daha fazla oynaklığa sahiptir. İkincil tahviller, risk ve getiri açısından nispeten agresif özellikler göstermektedir.
Genel olarak, tanımladığımız birincil borç tabanı, hisse senedi yatırımına doğrudan katılamayabilir, ancak bazı birincil borç tabanları sözleşmeye göre dönüştürülebilir tahvilleri işletebilir. Böyle bir portföyün risk-getiri oranı teorik olarak ikincil borçtan düşük ve daha yüksek olmalıdır. Saf borç, ancak farklı fon yöneticilerinin piyasa hakkında farklı görüşleri var.Ayrıca, bazı olağanüstü emsallerin birincil borç tabanına dönüştürülebilir tahvillerin büyük bir kısmını yatırmayı seçeceğini ve bu da bu tür birincil borç tabanını oynak hale getireceğini biliyoruz. Cinsiyet nispeten güçlü. Birincil borç tabanında nispeten küçük bir pozisyonda dönüştürülebilir tahvil yatırımını kontrol eden ve sadece ikramiye yapan bazı fon yöneticileri de vardır.Bu durumda, birincil borç tabanı saf borcun özelliklerini yansıtır veya Fon yöneticilerinin tarzıyla çok ilgisi var.
Yönettiğim dört ürünün tümü fon sözleşmesinde birincil borç esasları olarak sınıflandırılıyor, ancak aslında bu ürünlerin risk ve getirisi aynı değil. Birincil borç tabanında, Juli riski Getiri oranı Jucai ve Çifte Borç oranlarından daha yüksek. Çifte Borç pozisyonum nispeten istikrarlı ve muhafazakar. Bu nedenle, Çifte Borç yüksek riskli ürünlere yatırım yaparken çok ihtiyatlı.Örneğin, dönüştürülebilir tahvillere yatırım oldukça temkinli. Yatırım fikirleri farklı olacak. GF Group hem birincil borç tabanı hem de kapalı bir portföydür. Artı Esas olarak mutlak getiri elde etmek amacıyla yatırım operasyonları yürütür.Uygun piyasa koşullarında yüksek risk-getiri oranına sahip ürünlere uygun şekilde müdahale etmeyi seçebilir, ancak dönüştürülebilir tahvillere katılım gibi nispeten katı geri çekilme ve risk kontrolünü benimseyecektir. Üst limit nispeten sınırlıdır ve pozisyonlar ve münferit tahviller daha kontrollü ve çeşitlendirilecektir. Sunulan sonuçlar, diğer açık birincil borç tabanımdaki oynaklıktan daha kontrol edilebilir ve daha çok saf borç gibi görünüyor. Elbette, dönüştürülebilir tahvillerin daha büyük bir şansı olduğunda, katılım göz ardı edilmiyor.
Soru: Guangfa Group Kârlarını, Çifte Borçları ve Juli'yi yönetiyorsunuz Bekle Birkaç ürünün kuruluşundan bu yana yıllık% 7'den fazla getiri vardır ve 11 puan daha yüksektir Aralarındaki fark nedir?
Dai Yu: Sorumlu olduğum birkaç ürünün performansında bazı farklılıklar var ve bu ürünlerin konumlandırılmasında da bazı farklılıklar var, bu fırsatı sizlere tanıtmak için kullanın.
Tarihsel performans açısından, herkes GF Juli'nin ürünlerimde nispeten olumlu bir risk-getiri oranına sahip bir ürün olarak kabul edildiğini görebilmelidir. Yıllıklandırılmış getiri, kuruluşundan bu yana, esas olarak tahvil nedeniyle nispeten iyi Boğalar ve ayılar arasında dönüşümler oluyor ve hisse senetleri de dönüştürülüyor, bu nedenle esas olarak 2014 ortalarında dönüştürülebilir tahvillerin müdahalesi gibi büyük ölçekli varlıkların tahsisinde daha uygun bir noktada daha uygun varlık tahsisine müdahale edilmesidir.
Genel olarak, Juli'nin oynaklığı çift tahvilinkinden daha büyüktür.Çift tahvil devraldığından beri daha muhafazakar ve muhafazakar bir strateji benimsemiş ve nispeten yüksek risk-getiri oranlarına sahip ürünlere fazla katılmamış, dolayısıyla net değerdeki aşırı dalgalanmaları önlemiştir. risk. Genel olarak, yıllıklandırılmış gelir geçmişte daha yüksek olmasına rağmen, çifte borç istikrar açısından daha iyidir.
Jili, bir yıllık kapalı bir üründür.Kâr amacını daha yüksek kaldıraç ve daha istikrarlı bir müşteri yapısı ile takip edebilir. Bu nedenle, GF Jili'nin işleyişinde, mutlak getiri elde etme fikri yönetim için daha çok benimsenmiştir. Koşullar altında, örneğin 2014'ün ikinci yarısında, mutlak getiri peşinde koşma konusunda daha net bir fikri olduğu için az miktarda dönüştürülebilir tahvil işlemlerine de katılacak. Dönüştürülebilir tahviller söz konusu olduğunda, pozisyon riskini ve bireysel tahvil yoğunlaşmasını orta derecede kontrol edecek. Bu ürünü umuyoruz. Trendin dalgalanması daha iyi kontrol edilebilir. Buna ek olarak, Jili tahvil piyasasında elde edilen kazançları artırmak için tahvil boğa piyasası ortamında kaldıraç araçlarını uygun şekilde kullanabilir. Volatilite gerektiren bir ürün olarak Jili, nispeten daha deterministik faktörlerle daha fazla fırsat yakalayacaktır. İster dönüştürülebilir bir tahvil ister saf bir tahvil işlemi olsun, daha çok sağa doğru olacaktır, genellikle Piyasa düşüşü sürecinde, kasıtlı olarak dipleri avlamak, çünkü zamanlama doğru şekilde kavranmazsa, portföyün oynaklığını artıracak ve müşterilerin kendilerini biraz daha kötü hissetmesine neden olacaktır, bu nedenle Jili, net performansı elde etmek için nispeten daha kesin faktörlerle daha fazla fırsat yakalamayı umuyor. Daha kararlı.
Aynı zamanda, Juli'den biraz daha düşük, ancak en muhafazakar çifte borçtan daha yüksek olabilecek Guangfa Jucai'nin risk-getiri oranını da yönetiyorum.
Genel olarak, Juli biraz daha olumlu, Jucai daha tarafsız ve çifte borç daha muhafazakar Bu üçü genellikle herkesin yapabileceği şeyler. Dikkat Alınan açık uçlu fonlar bir yıllığına kapatılır ve yılda yalnızca bir satın alma ve itfa fırsatına sahiptirler. Daha fazla çalışmak için mutlak getiri peşinde koşma fikrini kullanırlar. Bu dört ürün farklı özellikler gösterir. Hala istikrarlı bir gelir elde edebileceğimizi umuyorum.
