g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Merkez bankasının hedeflenen RRR indirimi tatilden sonra hisse senetlerini, tahvilleri ve döviz piyasalarını etkileyecek mi?

Yazar: Lin Rin / mikro-kanal kamu numarası: qspyq2015
Bu, Qin Shuo'nun Moments'taki 1567 orijinal ilk makalesi

Zaman zaman fonların sıkılaştırılması bu yılın ayırt edici bir özelliği haline geldi. Küçük ve orta ölçekli bankalar susuzluklarını gidermek için RRR'yi düşürmeyi dört gözle bekliyorlar, ancak aynı zamanda kapsamlı bir RRR kesintisinin sinyal öneminin, kaldıraçlardan yararlanmak ve tarafsız bir para politikasını sürdürmek isteyen merkez bankası için çok güçlü olduğunu da biliyorlar. Ancak, Ulusal Günden hemen önce Yang Ma sessizce "hedeflenmiş RRR indirimi" duyurdu.

Peki bu sinyalin önemi nedir? Bu tatilden sonra hisse senetleri, tahviller ve döviz piyasalarını ne kadar etkileyecek?

Özel bir zamanda RRR'yi düşürmenin amacı nedir?

Merkez bankası 30 Eylül'de, Danıştay'ın konuşlandırılmasına uygun olarak, finansal kurumları kapsayıcı finansal hizmetler geliştirmede desteklemek amacıyla, belirli koşulları karşılayan ticari bankalar için hedeflenen RRR kesintileri uygulayacağını duyurdu. Bu politika yeni bir politika değil, mevcut hedeflenen RRR kesim sisteminin bir uzantısı ve optimizasyonudur.

2014 yılında, merkez bankası küçük ve mikro işletmeler ve "üç kırsal" sektör için hedeflenen RRR kesintileri uygulamaya başladı. Tianfeng Securities'in baş bankacılık analisti Liao Zhiming, bu revizyondaki ana değişikliklerin şunlar olduğuna inanıyor:

Değerlendirmenin kapsamını küçük ve mikro işletmelerden ve "tarım, kırsal alanlar ve çiftçilerden" kapsayıcı finansmana doğru genişletin. Kapsayıcı mali krediler yalnızca önceki küçük ve mikro kredileri ve "tarım, kırsal alanlar ve çiftçiler" kredilerini değil, aynı zamanda girişimci teminatlı kredileri ve öğrenci kredilerini de kapsar.
Mevcut iki seviyeli değerlendirmeyi muhafaza etme çerçevesi altında, değerlendirme standartları önemli ölçüde azaltılmıştır. Özellikle, Kademe 1'in gerektirdiği kapsayıcı mali kredilerin stoku veya artışı, çoğu ticari bankayı kapsayan 50BP ile düşürülebilen% 1,5'e ulaşabilir; Kademe 2'nin hisse senedi veya artışı% 10 ise, oran düşürülebilir. 150BP, standart mevcut 50BP indiriminden daha düşüktür. Genel olarak, mevcut politika kapsamında 50BP RRR indiriminden yararlanan bankalar temelde New Deal'ın 150BP indirim standardını karşılıyor; rezerv oranı indiriminden yararlanmayan mevcut bankalar, New Deal'ın 50BP indirim standardını, hatta 150BP indirim şartını temelde karşılıyor.

Tahminlere göre, Yeni Anlaşma azaltılabilir Düşük bankacılık sektörünün ağırlıklı ortalama rezerv ödeme oranı yaklaşık 1 trilyon yuan likidite açığa çıkaran 70BP civarındadır ve ticari bankaların kar büyüme oranını ortalama olarak yaklaşık 1,0-1,5 puan artırması beklenmektedir.

| Çin'in eski ve yeni politikalar arasında hedeflenen RRR kesintilerinin karşılaştırması Veri kaynağı: Tianfeng Securities

Ancak bu, para politikasında tam bir değişiklik anlamına mı geliyor? Cevap apaçık hayır. Çünkü bu RRR kesintisi önceki yıllardan çok farklı.

Merkez bankası nihayet RRR'sini düşürmüş olsa da, bu sefer üç ay sürecek. Bu, başka bir araç yeniliği gibi görünüyor - önceki RRR kesintileri çoğunlukla bir hafta içinde yürürlüğe girdi, ancak bu sefer merkez bankası sadece "hedefli" değil, aynı zamanda üç aylık bir "gecikme süresine" sahip. Genel olarak, merkez bankası para politikasının çok fazla ayarlanması gerektiğini düşünmez Merkez bankası, düşüncesini ayarlaması gereken kurumlar ve piyasa olduğuna inanır.

Merkez bankası zaten "RRR'yi kesti" ve kapsayıcı finansman uygulamasına dayalı olarak gelecek yıla kadar resmi olarak uygulanmayacağı için, bu, kısa vadede ciddi finansal risk olayları olmazsa, merkez bankasının rezerv politikasını ayarlamayacağı anlamına geliyor. Piyasadaki sermaye gerginliği ancak kendi davranışı ile ayarlanabilir ve merkez bankası bu konuda bir daha yol göstermeyecektir.

Buna ek olarak, Commerzbank'ın baş Çin ekonomi analisti Zhou Hao, mevcut piyasadaki asıl sorunun şu olduğuna inanıyor: "İkili fiyat sistemi" Yani, bankacılık finans kurumları ile banka dışı finansal kuruluşların faiz oranları arasında önemli bir fark var ve gerçekten sermayeye ihtiyaç duyan banka dışı finansal kuruluşlar, kapsayıcı finansman ile uyumsuz görünüyor. başka bir deyişle, RRR kesintisi ile serbest bırakılan fonlar, piyasanın likidite yapısındaki çelişkiyi çözmeyi amaçlamaz (ve çözemez).

Basitçe ifade etmek gerekirse, bu yıl kaynak sıkıntısının ana nedeni, esas olarak ulusal ticari bankaların topladığı fonlardaki azalmadan kaynaklanıyor. Çin'in bankacılık sisteminde temel para birimi ve sermaye akışının yönü "merkez bankası büyük banka küçük ve orta ölçekli bankalar" şeklindedir. Büyük bankalar para piyasasındaki ana finansal sağlayıcılardır. Aynı zamanda, büyük bankalar doğrudan merkez bankasının penceresinden yönlendirilir ve Çin bankacılık sistemidir. "Dayanak noktası".

Ancak, Renminbi'nin son iki yılda sermaye çıkışlarına ve döviz varlıklarında düşüşe neden olan değer kaybı göz önüne alındığında, bu, finansmanı doğrudan etkiledi. Küçük ve orta ölçekli bankalar, bankalar arası mevduat sertifikaları çıkararak likiditeyi uzlaştırırlardı. Bu yılın Mart ayından bu yana, Çin Bankacılık Düzenleme Komisyonu baskıya başladı. Bankalar arası arbitraj O zamandan beri, bankalar arası mevduat tahvili ihracına da açık bir şekilde ılımlı kısıtlamalar getirmiştir, bu nedenle genel likidite sıkı olmasa da, küçük ve orta ölçekli bankaların ve banka dışı finans kuruluşlarının likidite durumu özel zamanlarda daha da gerginleşecektir.

Önümüzdeki yıl RRR indirimi resmi olarak uygulandığında, ajans aynı zamanda merkez bankasının o zamana kadar New Deal tarafından serbest bırakılan likiditeye karşı koruma sağlayacağını ve genel RRR indiriminin piyasa faiz oranları üzerinde çok az etkisinin olmasını bekliyor.

Tatilden sonra borsayı artırmak mı?

Tatilden önce herkesin umursadığı şey "Hisse senedi veya bozuk para tutma ve bekle ve gör" Şimdi endişe verici olan şey, RRR kesintisinin borsayı nasıl etkileyeceğidir? Tatilden sonra belirli sektörlerde ılımlı bir artış olmalı mı?

RRR kesintisinden doğrudan etkilenen bankalarla ilgili olarak, çoğu büyük ve orta ölçekli banka şu anda hedeflenen RRR indiriminden yararlanmadığından ve birçok küçük banka 150BP en yüksek indirimden yararlandığından (yeni politika hala 150BP'dir), Yeni Anlaşma büyük ve orta ölçekli bankalar için daha avantajlıdır.

Tianfeng Securities, örneğin, mevcut CCB oranının% 17 olduğunu ve Yeni Anlaşma kapsamında hedeflenen RRR kesintileri için eşiğin büyük ölçüde azaltıldığını belirtti.En az 50BP rezerv oranı indirimi veya hatta 150BP indiriminden yararlanılabilir.Marjinal fayda harika. Dördüncü çeyrekte, kurumlar dört büyük banka hakkında hala daha iyimserler.Tianfeng ilk olarak Çin Ziraat Bankası'nı başlattı.Yönetilen RRR kesintilerine yönelik yeni politika, büyük bankalara ve anonim bankalara açıkça fayda sağlıyor. Ziraat Bankası şu anda 50BP rezerv oranı indiriminden yararlanıyor ve Yeni Anlaşma kapsamında 150BP'lik bir indirimden yararlanması bekleniyor ki bu açıkça olumlu.

| Listelenen bankaların yasal mevduat rezerv oranı-veri kaynağı: Tianfeng Securities

AVIC Trust'ın makro strateji direktörü Wu Zhaoyin, genel pazar açısından şunları söyledi: Ekonomik büyümenin düşmesi bekleniyor ve devresel stoklar baskı altında. Bir yandan, arz yönlü reformların neden olduğu hammadde fiyatlarındaki artıştan yararlanan dönemsel stoklar yıl ortasından günümüze kadar yükselmeye devam etmiş, büyük kazançlar biriktirmiş ve değerleme avantajı eskisi kadar belirgin değildir. Öte yandan, dördüncü çeyrekte ekonomik temellerin zayıflamasıyla gayrimenkul yatırımları ve imalat yatırımlarının önemli bir düşüş kaydetmesi ve hammadde talebinin azalmaya devam etmesi bekleniyor. Eşzamanlı, Çevre koruma teftişleri daha katı hale geldi, kömür ve çeliğin temsil ettiği emtia fiyatları yoğunlaştı ve yukarı havzadaki döngüsel stoklar ayarlama için daha büyük baskı altında.

Nispeten konuşursak, Dördüncü çeyrekte, tüketici ve finans tarafından temsil edilen geleneksel endüstrilerdeki beyaz at hisse senetleri daha fazla dikkate değer olabilir. Bir yandan, döngü zayıf olduğunda ve piyasanın belirgin faydaları olmadığında, yatırımcılar geleneksel beyaz at hisse senetlerine yüksek kesinlik ile geri dönebilirler. Öte yandan, ChiNext'in genişlemesi sınırlıdır ve beklentilerin altında kalan performans düşüşleri yüzdesi yüksektir.Aynı zamanda değerlemenin avantajları yoktur.Piyasa trendi zayıf olduğunda bu dezavantajlar daha belirgin hale gelecek ve bu da piyasa performansını kısıtlayacaktır. .

Bu yılın başından bu yana, A-hisse pazarı aslında belirli bir kar yapma etkisi gösterdi ve Şangay Bileşik Endeksi% 7'den fazla yükseldi. Dönem boyunca, mavi çiplerin daha geniş pazardaki performansı dikkat çekiciydi ve Şangay ve Shenzhen 300 Endeksini ve Şangay Borsası 50'yi% 15'ten fazla yükselmeye itti. Borsadaki yükseliş sürecinde, döngüsel hisse senetleri, lityum piller, beyaz at stokları ve diğer sıcak sektörler çok katkıda bulundu ve bazı önde gelen hisse senetleri bu yıl birkaç kat arttı.

Ancak, tatilden bir süre önce, bu sektörlerin tümü ayarlamalardan çıktı ve bu da piyasa görünümünün gidişatına belirsizlik kattı. Özellikle Eylül ayında, verilerin Ağustos ayında açıklanmasının ardından, kimyasal, kömür, çelik veya demir dışı metaller olsun, ana çevrim sektörünün tamamı çeşitli derecelerde düzeltme yaşadı. Kısa vadeli zayıflığı paylaşın bir taraftan Son zamanlarda açıklanan beklenenden düşük ekonomik verilerle aşağı çekildi ve bu da yatırımcıları ekonomik görünüm konusunda endişelendirdi. diğer yandan Aynı zamanda piyasa fonları üzerindeki baskı hakkındaki şüphelerden de ayrılamaz: Çeyreğin sonuna doğru, bankalar makro ihtiyatlı yönetim (MPA) değerlendirme baskısıyla, merkez bankasının 650 milyar yuan değerindeki açık piyasa ters geri alımıyla ve 2,3 trilyon yuan bankalar arası mevduat sertifikasının sona ermesiyle karşı karşıya.

China Merchants Securities istatistiklerine göre 18 Eylül - 22 Eylül tarihleri arasında A-hisse likidite endeksi bir önceki haftaya göre 2,1 düşüşle 3,91 oldu, piyasa likiditesi geriledi ve fonlama beklentisi endeksi negatiften pozitife döndü. Bundan etkilenen A-hisse piyasasında su sıcaklığını ölçen marj finansmanı ve menkul kıymet kredileri dengesi art arda dört kez düşmüş ve 21 Eylül'de 995.167 milyar yuan ile aşamalı en yüksek seviyeye ulaştıktan sonra düşmeye devam etmiştir. 26 Eylül itibarıyla finansman ve menkul kıymet borç verme dengesi 9881.63'e düşmüştür. 100 milyon yuan. 27 Eylül'de piyasa sermayesine ilişkin çeşitli göstergeler yükselmeye devam ediyordu.

Ancak sezon sona erdiğinde endişe "Yüksekte düşmek" . Bazı kurumsal kaynaklar, mali harcamalar, likidite gibi faktörler göz önüne alındığında, ters repo ve bankalararası mevduat sertifikalarının baskısının bir ölçüde hafifletildiğini, ayrıca merkez bankasının hedeflenen RRR kesintisinin piyasa beklentilerini dengelediğini, dolayısıyla likiditeyi bastırmaya gerek olmadığını belirtti. Endişelenmek.

Şu anda, menkul kıymetler piyasasındaki istikrarlı dalgalanma, önümüzdeki dönem için genel eğilim olacak. Huaxin Menkul Kıymetler Araştırma ve Geliştirme Departmanında menkul kıymetler analisti olan Yan Kaiwen'e göre, endeks istikrarı tatilden önce piyasada bir fikir birliğine varmış olabilir. 25 Eylül'de Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu sistem çapında bir video konferans düzenledi.Görüşmede ayrıca sermaye piyasasının sorunsuz işlemesini sağlamak için her türlü çabayı göstermemiz gerektiğinden bahsetti.Piyasa istikrarını sağlamanın son derece önemini siyasi açıdan, siyaset ve genel durum açısından değerlendirmek gerekiyor. Pazar istikrarını korumaya yönelik önlemler.

Tahvil piyasası bir dönüşü ve döviz kuru dalgalanmalarını memnuniyetle karşılar

Tahvil piyasası söz konusu olduğunda, dönüşün yıl başından bu yana ertelendiği söylenebilir. Dördüncü çeyrekte, ekonomik verilerdeki marjinal düşüş, düşük enflasyon beklentileri ve beklenen RRR indirimleri gibi faktörler nedeniyle, birçok kurum tahvil piyasasının dördüncü çeyrekte döneceği konusunda iyimserdi.

AVIC Trust dördüncü çeyrekte tahvil piyasasının biraz yavaşlayacağını ve güçlenmeye devam edeceğini tahmin ediyor. Kurumsal kazançların artmaya devam edeceği göz önüne alındığında, tahvil kredisi risklerinin dördüncü çeyrekte azalmaya devam etmesi bekleniyor.

Genel konuşma, Zayıflayan ekonomik temeller ve düşen piyasa faiz oranları tahvil piyasasına fayda sağlayacaktır. Özellikle kurumlar dördüncü çeyrekte GSYİH ve TÜFE'nin düşmesini bekliyorlar ki bu tahvil piyasası için çok faydalı. Tarihsel olarak, TÜFE ile uzun vadeli tahvil getirileri arasında açık bir korelasyon vardır.Dördüncü çeyrekte TÜFE'deki düşüşün tahvil getirilerini aşağı çekmesi bekleniyor.

Ekonomik temeller açısından, Her şeyden önce Ajans, kışın yüksek pus oranının ortaya çıkmasıyla birlikte, önemli sayıda sanayi kuruluşunun, endüstriyel üretimi aşağı çekecek çevre koruma faktörleri nedeniyle üretimi sınırlayacağını veya durduracağını beklemektedir; İkincisi , Kapasite azalması endüstriyel hammadde fiyatlarının yükselmesine, üretim şirketlerinin işletme maliyetlerinin artmasına ve yatırımın artamamasına neden olmuştur.Yatırım büyümesinin dördüncü çeyrekte azalmaya devam etmesi beklenmektedir; üçüncü Dördüncü çeyrekte, uluslararası ticarette de belli belirsizlikler var. Renminbi'nin değer kazanması, Çin ürünlerinin küresel rekabet gücünü zayıflattı ve dış talepte de belirli belirsizlik var. Sonunda Geçen yılın dördüncü çeyreğinde GSYİH büyüme oranı% 6,8 ile yılın en yüksek değeri oldu.

Wu Zhaoyin ayrıca dördüncü çeyrekte fiyatların eş zamanlı olarak düşeceğini ve TÜFE'nin% 1.5'in altına düşeceğini tahmin ediyor. Öncelikle, ABD dolarının dördüncü çeyrekte toparlanması bekleniyor ve emtia fiyatlarının uzun süre yüksek kalması zor ve ayarlamalar yapılması muhtemel. İkincisi, geçen yılın dördüncü çeyreğindeki TÜFE, diğer üç çeyreğe göre önemli ölçüde daha yüksekti ve baz etkisi küçümsenmemelidir. Bu bakış açısından, Dördüncü çeyrekte varlık tahsisi tahvillerde yükseliş, para birimlerinde yükseliş ve hisse senetleri ve emtialarda düşüş gösteriyor.

Getiri eğilimleri açısından, mevcut tahvil getirileri tarihsel olarak yüksek seviyelerde. Özellikle enflasyon göz önüne alındığında, gerçek tahvil getirisi görece yüksek, 10 yıllık hazine bonoları% 1,8 civarında ve 3 yıllık özel sektör tahvilleri% 3,2 civarında. Daha yüksek fiili getiri oranı, işletmenin mali maliyetini arttırır, bu da işletmenin kaldıraç oranını düşürmeye elverişli değildir ve aynı zamanda ekonomik toparlanmaya da elverişli değildir. bu nedenle Gerçek getiri açısından bakıldığında, tahvil getirilerinin belirli bir olumsuzluk aralığı vardır.

| Gerçek tahvil getirisi nispeten yüksektir - Veri kaynağı: Wind, AVIC Trust

Ayrıca, yılın başından itibaren ABD dolarının zayıflamasıyla döviz rezervlerindeki hızlı düşüş önemli ölçüde iyileşmiş ve merkez bankasının döviz varlıklarındaki düşüş önemli ölçüde daralmıştır. Renminbi istikrar kazanırken, döviz takas ve satışları iyileşmeye devam ederken, dördüncü çeyrekte döviz varlıklarının ortaya çıkması beklenmektedir. Pozitif büyüme. Dövizin tersine dönme eğilimi, para piyasasının finansmanını kolaylaştırmaya ve fonların maliyetini düşürmeye yardımcı olacaktır.

| Renminbi'nin stabilizasyonu, gerilimleri finanse etmeyi kolaylaştıracak - veri kaynağı: Wind, AVIC Trust

Tahvil yatırımı için bir diğer itici güç, yurtdışı kuruluşların tahvil tahsisi talebinin artmaya devam etmesidir. Özellikle Bond Connect uygulaması, yabancı yatırımcıların yurt içi tahvil piyasasına yatırım yapmaları için uygun bir yol sağlamakta ve yabancı fonların yurt içi tahvil piyasasına girişini kolaylaştırmaktadır. Yurt dışı tahvil getirileri ile karşılaştırıldığında, yurt içi tahvil getirileri yüksek ve çok cazip. Yılın ilk yarısında RMB döviz kurundaki dalgalanma nedeniyle yabancı kuruluşların yurt içi tahvil piyasasına girişi bir kez düştü, RMB döviz kuru kademeli olarak istikrar kazandıkça, dördüncü çeyrekte yurt dışı kuruluşların tahsislerini daha da artırmaları bekleniyor.

| Denizaşırı kurumlardan gelen talep büyümeye devam ediyor - veri kaynağı: Wind, AVIC Trust

daha önemlisi, Çin tahvillerinin kredi riski iyileşmeye devam etti. Yılın başından bu yana, kurumsal karlarda yaşanan iyileşme, firmaların finansal durumlarını önemli ölçüde iyileştirmiş ve tahvil kredi notu yükseltme sayısı, not düşürme sayısının çok üzerindedir. Tahvillerin kredi riski, bir sektör riskinden çok bireysel bir risktir. Özellikle son aylarda üretimdeki düşüş ve kapasite kaybının neden olduğu yükselen fiyatların etkisiyle üst ve yan sanayilerin karları iyileşmeye devam ederken, dördüncü çeyrekte de kurumsal karların istikrarlı büyümesini sürdürmesi bekleniyor.

RMB döviz kurunun eğilimi hakkındaki spesifik görüşlere gelince, yazarın son makalesine başvurabilirsiniz - "Fed'in" Bilanço İndirimi "yaklaşıyor: Hayatınızı nasıl etkileyecek? "Güçlü ABD doları henüz bitmedi" ve "aralık dalgalanmalarına renminbi getirileri" ve diğer gelecekteki eğilimler ayrıntılı olarak analiz ediliyor.