Guotai Junan: Ekonomi ikinci çeyrekte aşırı ısınır mı?
01
İlk çeyrek verileri bize ne anlattı?
İlk çeyrekte ekonomik veriler piyasa beklentilerinin üzerinde ancak beklentilerimiz doğrultusunda gerçekleşti Yatırım ve tüketim çalışmaları, ticaret büyümesindeki düşüşe karşı bir önlem oluşturdu.
Önceden doğru kararlar verebilmemizin nedeni temel olarak aşağıdaki iki faktörden kaynaklanmaktadır: Politika yoğunluğu beklentileri aşıyor ve piyasa güveninin yeniden sağlanması beklentileri aşıyor . Mart ayından bu yana PMI, finansal ve ekonomik veriler muhakememizi sürekli olarak doğruladı.
Politika, maliye politikası açısından, ilk çeyrekte özel tahvil ve mahalli yönetim tahvilleri güçlü bir şekilde ihraç edildi ve mali harcamalar da hızlıydı; kredi politikası açısından banka kredileri ilk çeyrekte hızlandı, banka kredisi onay endeksi önemli ölçüde yükseldi ve birçok ilde de düşüş Mortgage faiz oranlarındaki artış oranı.
İş güveni arttı
Kaynak: Wind, Guotai Junan Securities Research
Güvenin yenilenmesi açısından, ilk çeyrekte tüketici güven endeksi, kurumsal güven endeksi ve kredi talep endeksinin yükseldiğini gördük.
Yerleşik güven endeksi sıçradı
Kaynak: Wind, Guotai Junan Securities Research
Hem politikanın hem de beklenen restorasyonun yönlendirdiği, mevsimsel faktörler dışarıda bırakılsa bile, ilk çeyrek ve Mart ayı ekonomik verileri hala çok iyi. Mart ayı verisi iyidir ve Bahar Şenliği'nin iki yıllık dönemde 18-19'dan kayması faktörü göz ardı edilmemiştir.Bahar Şenliği etkisi hariç, geçen Bahar Şenliği yılı ile karşılaştırıldığında, çeşitli göstergelerin 19 Mart'taki aydan aya oranı halen güçlüdür.
Mart ayındaki ekonomik veriler, tarihin aynı dönemine göre önemli ölçüde daha iyiydi
Kaynak: Wind, Guotai Junan Securities Research
Yıldan yıla değişimler açısından, Mart, Ocak ve Şubat aylarında bu göstergelerin yıldan yıla değişimlerini karşılaştırdık ve Mart ayının da güçlü bir performans sergilediğini gördük.
Kaynak: Wind, Guotai Junan Securities Research
Mart ayı yatırım, üretim ve tüketim verileri güçlü performans gösterdi ve Kalp atışı harekete geçer ve piyasa varlıklarının güveninin yeniden sağlanması, fiili ekonomik faaliyetlerle eşleştirilmiştir.
02
Ekonomi ikinci çeyrekte aşırı ısınır mı?
Gayrimenkul, imalat ve altyapıyı ayırdık ve ikinci çeyrekte ekonominin aşırı ısınmasının esas olarak Altyapı yatırımlarının büyüme hızının gücüne bağlıdır.
Emlak
Bu ayki genel gayrimenkul yatırımı beklentileri aştı ve gayrimenkul yatırımlarının büyüme oranının% 10 civarında istikrar kazanması bekleniyor.
Nereden Emlak Bir bakış açısına göre, arazi prim oranı keskin bir şekilde artmaya başladı (Mart ayında 11 puan artarak% 21'e yükseldi), bu da geliştiricilerin arazi edinme istekliliğinin arttığını gösteriyor;
Kaynak: Zhongzhi Enstitüsü, Ulusal İstatistik Bürosu, Guotai Junan Securities Research
Nereden Yerleşik Mart ayında önemli şehirlerin açılış satış oranlarının sabitlendiği ve ulusal ticari konut satış alanı büyüme hızının da negatiften pozitife döndüğü görülmektedir.
Kaynak: Zhongzhi Enstitüsü, Ulusal İstatistik Bürosu, Guotai Junan Securities Research
Gelecekte, yatırımın önde gelen göstergeleri kısa vadede iyileşmiştir ve destek güçlüdür, ancak yılın ikinci yarısı arazi alım ücretlerindeki düşüşün baskısı altında olabilir.
Kaynak: Zhongzhi Enstitüsü, Ulusal İstatistik Bürosu, Guotai Junan Securities Research
Geliştiriciler için finansman ortamı iyileşmiş olsa da, yeni inşaatların yoğunluğu Mart ayında da devam etti. Asıl mantık, arazi edinimi finansman kanalları üzerindeki kısıtlamaların henüz kaldırılmamış olması ve geliştiricilerin sonraki arazi edinimlerini desteklemek için fonları geri satmaları gerektiğidir.
Güçlü yeni inşaat, yılın ilk yarısında yatırıma güçlü destek getirecek ve kısa vadeli dayanıklılık güçlü olacak ve müteakip tamamlanma verilerinin eski haline getirilmesi de güç uygulamaya devam edecek. Ancak, yerel özel tahvil ihracındaki büyük artış nedeniyle, yerel yönetimlerin arsayı teşvik etme aciliyetinin azalmasına neden olan bir miktar yerel mali baskı hafifletildi.İlk çeyrekte arazi işlemleri arazi işlemlerinin hacmiyle kısıtlandı. İlk çeyrekte 300 şehrin toplam arazi işlem fiyatı bir önceki yıla göre% 27 azaldı. Arazi alım satım miktarındaki düşüşün kademeli olarak arsa alım ücretine yansıması beklenmektedir ki bu da yılın ikinci yarısında yatırım üzerinde belirli bir baskı yaratabilir.
Arazi satın alma ücretleri düşüyor
Takip, yatırım üzerinde bir miktar baskı getirebilir
Kaynak: Zhongzhi Enstitüsü, Ulusal İstatistik Bürosu, Guotai Junan Securities Research
Ek olarak, üçüncü ve dördüncü kademe şehirlerdeki yatırım büyümesi belirli baskılarla karşılaşabilir. Ulusal kalkınma yatırımlarının Mart ayında artan büyüme oranının büyük ölçüde batı ve kuzeydoğu bölgelerindeki şehirlerin artışından kaynaklandığını belirtmek gerekir ki, üçüncü ve dördüncü kademe şehir arzının bu yıl da görece büyük olması beklenmektedir.
Bununla birlikte, talep yönünden bakıldığında, 2017'den 2018'e, hangar reformunun paraya çevrilmesi nedeniyle, konut sakinlerinin konut satın alma talebi önceden engellendi ve 2019'da konut sakinleri tarafından açıklanan talep marjinal bir düşüş gösterecek. Son yıllarda, üçüncü ve dördüncü kademe geliştiriciler de stokları kaldırırken büyük miktarda arazi envanterini doldurdular.Bu nedenle, birinci ve ikinci kademe emlak piyasalarının toparlanmasından yararlanarak, üçüncü ve dördüncü kademe geliştiriciler, Mart ayında projeleri başlatmak için acele etmeye daha fazla motive oldular.
Ortabatı ve Kuzeydoğu'da yeni inşaat büyüme hızı
Büyük marjinal gelişme, geliştiriciler başlamak için acele ediyor
Kaynak: Wind, Guotai Junan Securities Research
Üçüncü ve dördüncü kademe satış büyüme oranı düştüğünde ve geliştiricilerin satış tahsilatlarının büyüme oranı düştüğünde, üçüncü ve dördüncü kademe şehirlerde arazi işlemleri ve yeni inşaatların başlaması baskı altında olabilir ve yatırım üzerinde baskı yaratabilir.
Gelecekte, yeni inşaatlara başlama hafif bir baskı altında kalacak, arazi edinimi azalmaya devam edecek ve inşaat sonu istikrarlı seyrini sürdürecek. 2019'un ikinci çeyreğinde gayrimenkul geliştirme yatırımlarının büyüme oranının bir miktar düşerek% 10 civarında bir büyüme oranını koruyacağı tahmin ediliyor.
İkinci çeyreğe bakıldığında, arsa işlem hacmindeki düşüşün kademeli olarak arsa alım ücretlerine yansıması beklenmektedir.Yeni inşaat, nispeten yüksek bir büyüme oranını sürdürecek, bu da üçüncü ve dördüncü kademe şehirlerde satış alanındaki düşüşün baskısı altında olabilir; inşaat sonu ise istikrarlı bir büyüme oranını koruyacaktır. Tamamlandıktan sonra sürekli onarımın yılın ikinci yarısında inşaatın sonuna belirli bir destek getirmesi beklenmektedir.
Bu nedenle, ikinci çeyrekte genel gayrimenkul geliştirme yatırımının% 10 civarında hafif bir düşüşle sabit kaldığını düşünüyoruz.
imalat
Yatırım yavaşlamaya devam ediyor Mevcut kredi koşulları ve kurumsal kredi istekliliği iyileşmiş olsa da, önceki kâr ve ihracat artışındaki sürekli yavaşlama nedeniyle% 4-5 seviyesinde istikrar kazanması bekleniyor.
Mevcut bakış açısına göre, kurumsal kredi istekliliği önemli ölçüde artmış ve ilk çeyrekte yeni krediler arasında kurumsal orta ve uzun vadeli krediler ve kısa vadeli krediler de yıllık bazda yeni zirvelere ulaşmıştır.
Bununla birlikte, 2018'den bu yana, kurumsal kar büyümesi düşüşe geçti ve ihracat büyümesi de 2018'in ikinci yarısından bu yana önemli ölçüde yavaşladı, bu da mevcut imalat yatırımını bastırdı ve yılın önümüzdeki üç çeyreğinde baskı yapmaya devam edecek. Bu nedenle, genel olarak, ikinci çeyrekte imalat sanayi büyüme hızının% 4-5 seviyesinde sabitlenmesi bekleniyor.
Altyapı
Altyapı yatırımı henüz tam olarak ivme göstermedi ve bu eğilim, ekonominin aşırı ısınıp ısınmadığını belirleyecek.
Bu ay, geniş tabanlı altyapı inşaatlarının yıllık bazda kümülatif büyüme oranı, bir önceki aya göre 0,5 puan artarak% 2,9'a yükseldi ve temelde 18 yaş ortası düzeyine döndü. Sektörler açısından bakıldığında, enerji, ısıtma, gaz ve su üretim ve tedarik sektörlerinin yatırım büyüme oranı bu ay önemli ölçüde toparlanarak% 2,1'den% 0,7'ye, su koruma ortamı ve kamu tesisleri yönetimi sektörlerinde 1,4 puanlık önemli bir toparlanma ile% 1'e, ulaştırma ve depolama sektörlerinde ise 1 puan düşüş yaşandı. .
Aylık bir perspektiften bakıldığında, mevcut altyapı henüz gücünü tam olarak göstermiş değil. Çeyrek bazda bakıldığında altyapı yatırımları belli bir mevsimselliğe sahiptir. 2018'in dördüncü çeyreğinden 19 Mart'a kadar özel tahvil ihracı önceki yıllara göre hızlanmış olsa da, genel altyapı inşaatı çeyrek bazda performansı temelde önceki yıllarla aynıdır.
Kaynak: Wind, Guotai Junan Securities Research
Şu anda, müteakip altyapı yatırımı büyüme oranının ne kadar olabileceği konusunda hala bazı anlaşmazlıklar var. Aşağıdaki üç senaryoyu tartışıyoruz ve ikinci çeyrek sonunda gayrimenkul yatırımlarının büyüme hızının% 10'a biraz düştüğünü, imalat yatırımlarının büyüme oranının% 4,5'e düştüğünü ve imalat, gayrimenkul ve altyapı (geniş anlamda) hariç yatırımların büyüme oranının devam ettiğini varsayıyoruz. İlk çeyreğin sonunda% 7,4 seviyesinde, ardından:
-
Altyapı inşaatının mevcut ivmeyi takip ettiği varsayılırsa, ikinci çeyrek sonunda altyapı yatırımlarının büyüme oranı% 5'e ulaşabilir, genel sabit kıymet yatırımı büyüme oranı% 6,3'te kalacak ve GSYH büyüme oranı% 6,4'te kalabilir.
-
Altyapı yatırımlarındaki ivmenin ılımlı bir şekilde hızlandığını varsayarsak, ikinci çeyrek sonunda altyapı inşaatı büyüme oranının% 8'e ulaşabileceği, genel sabit kıymet yatırımı büyüme oranı% 7'ye, GSYH büyüme oranının ise bir miktar artarak% 6,5'e çıkacağı söylenebilir.
-
Altyapı yatırımlarındaki ivmenin önemli ölçüde hızlandığını varsayarsak, ikinci çeyrek sonunda altyapı inşaatı büyüme oranının% 10'un üzerine çıkabileceği, genel sabit kıymet yatırımı büyüme oranı yaklaşık% 8'e yükselecek ve GSYİH büyüme oranı biraz artarak yaklaşık% 6,6'ya çıkacaktır.
Bu nedenle, şu anda, gayrimenkul yatırımı ve imalat yatırımı eğilimi nispeten kesindir ve altyapı yatırımlarında belirli bir belirsizlik vardır. Altyapı yatırımı beklenenden daha hızlı hızlanırsa ve ikinci çeyrekte yükselmeye devam edecek enflasyon eklenirse ekonomi aşırı ısınabilir.
İkinci senaryonun en olası senaryo olduğuna inanıyoruz, bu nedenle ikinci ve üçüncü çeyrek GSYH büyüme tahminini% 6,5'e, dördüncü çeyrek ise% 6,4'e çıkarıyor ve yıllık GSYH büyüme tahminini% 6,5'e yükseltiyoruz.
Buna ek olarak, bu ay şirket, gayrimenkul satışlarındaki toparlanmayla güçlendi ve gayrimenkulle ilgili kalemlerin büyüme oranı önemli ölçüde iyileşti. Nispeten güçlü yatırım büyümesiyle yönlendirilen bu ayki üretim, mevsimselden çok daha yüksek.
Gayrimenkule bağlı tüketim Mart ayında önemli ölçüde arttı
Kaynak: Wind, Ulusal İstatistik Bürosu, Guotai Junan Securities Research
Gayrimenkule bağlı tüketimdeki iyileşmenin, birinci ve ikinci kademe şehirlerdeki ikinci el konut işlem hacmindeki son toparlanmadan kaynaklandığına inanıyoruz. Bununla birlikte, ikinci el konutların restorasyonu esas olarak çekirdek birinci ve ikinci kademe şehirlerde gerçekleşiyor ve kısa vadede tüketim için bu kadar güçlü bir itici güç olmayacak; gayrimenkulle ilgili endüstri zincirinde tüketimin serbest bırakılması, ticari konutların ve sakinlerin önceden tüketiminin yakında serbest bırakılmasıyla ilgili olabilir.
Şu anda, satış ve tamamlama verilerinde büyük bir makas açığı var. Tamamlanma verileri iki yıldır beklenenden daha düşük. Gayrimenkulle ilgili tüketimin açıklanması, gayrimenkul tamamlama verilerinin yakında geri yüklenebileceğini gösteriyor.
Daha sonra tamamlanması ve restorasyonunun emlak sektörü zincirini etkilemesi beklenmektedir.
İlgili tüketim güçlü bir destek oluşturur
Kaynak: Wind, Ulusal İstatistik Bürosu, Guotai Junan Securities Research
Gayrimenkul sektörünün genel finansman ortamı bu yıl iyileşti ve geliştirme kredileri nispeten yeterli, bu da satış öncesi arka uç inşaatı için güçlü destek sağlayacak. Son tamamlanma verilerinden yola çıkarak, büyüme oranında gerçekten de hafif bir onarım oldu.
2019'un ikinci yarısında tamamlama verilerinin kademeli olarak geri yüklenmesinin gayrimenkulle ilgili tüketimin serbest bırakılmasını desteklemeye devam etmesi bekleniyor.
03
GSYİH büyüme tahmini şu kadar revize edildi: % 6.5
Özetle, Mart ayı verileri beklentilerimizle uyumlu olmakla birlikte, pazar beklentilerini aşmaya devam ediyor.Başlıca nedeni, şirketlerin ve bölge sakinlerinin beklenenden daha hızlı bilgi restorasyonu ve geniş krediye sahip olması, daha sonra yatırım, üretim ve tüketim davranışına geçmesidir.
Takipte ekonomik direncin korunacağına ve altyapı inşasının güçlenmeye devam edeceğine, vergi ve ücret indirimi politikası kapsamında işletmelerin üzerindeki yükün azaltılacağına ve tüketim ivmesinin daha da artacağına inanıyoruz.
İkinci çeyrekte ılımlı bir altyapı geliştirme olasılığının yüksek olduğuna inanıyoruz.İkinci ve üçüncü çeyrek GSYİH büyüme tahminini% 6,5'e, dördüncü çeyrek ise% 6,4'e yükselterek, yıllık GSYH büyüme tahminini% 6,5'e yükseltiyoruz.
Politika açısından, para politikası açısından, merkez bankasının 2019 yılında faiz oranlarını düşürmesine gerek olmadığını düşünüyoruz. RRR kesintilerinin adedine gelince, tahminimiz 3-4 kattan 1-2 katına düşürülecek, ikinci çeyrekte kredi politikası daha yapılandırılmış olacak. Ana: Maliye politikası açısından, ikinci çeyrek vergi ve ücret indirimi politikalarının uygulanmasına odaklanacak.
Piyasa söz konusu olduğunda, Temmuz ayına kadar hisse senedi, gayrimenkul ve toplu gibi riskli varlıklar konusunda iyimser olmaya devam ediyoruz.
Bu makale Guotai Junan'dan
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
