Guotai Junan Securities: Küresel depolama kapasitesi Haziran-Temmuz aylarında tükenebilir. O zamana kadar ham petrol gerçek bir dibe ulaşabilir
Kaynak: Guotai Junan Securities
Kötü niyetli ham petrol üretimini azaltma anlaşması nihayet yakın gelecekte aydınlığa kavuşsa da, ham petrol vadeli işlemlerinin epik dalgalanmalara yol açmasını hala durduramıyor.
* Suudi Arabistan ile Rusya arasındaki üretim kesintisi anlaşmazlığı için lütfen "Petrol Fiyatlarındaki Düşüş: Tutukluların Çarlık Rusya İkilemi Neden Kolektifin En Kötü Çözümüne Gidiyor?" | Monarch Çalışmaları.
20 Nisan'da, süresi dolan New York Ticaret Borsası ABD ham petrolü 05 kontratının fiyatı (Mayıs ayında teslim edilecek hafif ham petrol vadeli sözleşmeleri)% 305,97 düşerek varil başına -37,63 ABD dolarından kapandı. 21'inci akşamı, ABD ham petrolü Haziran'da Kontrat% 70 düştü.
Negatif petrol fiyatı, ham petrol taşıma ve depolama maliyetinin ham petrolün değerini aştığı anlamına gelir ve ham petrol vadeli işlem yatırımcılarının ters bir fiyattan satmaya istekli olmasına neden olur.
Guotai Junan Petrokimya ekibinin ilk kez yaptığı analize göre, bu aşırı olgunun nedeni temel olarak salgın örtüsü altında küresel ham petrol talebindeki uçurum benzeri düşüş, aşırı kapasite ve giderek artan kıt depolama alanından kaynaklanıyor. Ham petrol noktası, tüccarlar arasında bir "sıcak patates" haline geldi.
Petrol fiyatlarının gerçek dip noktası ne zaman gelecek?
Guotai Junan Petrokimya ekibinin son raporunda yer alan "Ham Petrol Fiyatının Temel Unsurları - Emtia Mantığı ile Stok Mantığı Arasındaki Fark Altında" başlıklı tahminine göre, OPEC + tarafından açıklanan mevcut üretim azaltma oranı, piyasa talebindeki düşüşün sadece yarısı. Küresel depolama kapasitesi, ham petrol fiyatlarının gerçek bir dibe ulaşabileceği Haziran-Temmuz aylarında tükenebilir.
01
Petrol koyacak yer yok
Ünlü Amerikalı vadeli işlem uzmanı Stanley Kroll (5 Mart 1934-1999) (Stanley Kroll) "Yatırım Stratejisi Üzerine Karga" adlı kitabında "şeker savaşını" tanımladı:
Stanley Crowe
Resim kaynağı: Douban, Guotai Junan Securities Research
"Uluslararası tarımsal ürün vadeli işlem piyasasında, vadeli işlem fiyatlarının tarımsal ürünlerin fiyatlarından daha düşük olduğu durumlar olmuştur.
Örneğin beyaz şeker vadeli işlemler piyasasında şeker fiyatları ambalaj poşetlerine göre daha düşüktür. Parasız şeker demek.
Bu, esas olarak eriyecek olan şekerin sınırlı saklama koşullarından kaynaklanmaktadır. Satış, en azından ambalaj poşetinin maliyetini karşılayabilir. "
İlgili raporlara göre, Stanley Crowe bir zamanlar 1967'de uzun şeker vadeli işlemleri yaptı.
O sırada hipotezini defalarca test etti, piyasa ve teknik grafikleri inceledi.Aynı zamanda meslektaşlarına şeker vadeli işlemlerinin operasyon becerilerini sordu ve sonunda, pound başına 2 sente yakın daha fazla şeker futures işlemi yapma fırsatı olduğunu düşündü.
O zamanlar, şeker çuvallarının maliyeti ve şekerin işçilik maliyeti tek başına 2 senti aşıyordu. Beyaz şeker, bedava bir ürün olmaya eşdeğerdir.
Ancak gerçek acımasızdır.
Stanley Crowe'un "dibi satın almasından" sonra, piyasa hemen toparlanmadı.Şeker vadeli işlem fiyatları düşmeye devam etti ve% 30'un üzerinde bir düşüşle 1.33 sent / lb'ye düştüğünde dibe vurdu.
O günlerdeki şeker gibi, bugünün ham petrolü de aşırı arz ve onu saklayacak hiçbir yer olmaması ikilemiyle karşı karşıyadır.
1. Ham petrole olan talep hızla düştü.
Japonya Enerji Ekonomisi Enstitüsü'nün "Kentsel Abluka'nın Küresel Enerji Tüketimi Üzerindeki Etkisinin Değerlendirilmesi" raporuna göre, 7 Nisan itibarıyla, dünyanın dört bir yanındaki 120 ülke, yaklaşık 4,1 milyar kişiyi içeren konut sakinlerine ev siparişi verdi.
Asya, nispeten yüksek bir orana sahiptir, ancak Kuzey Amerika ve Avrupa, ham petrol talebi üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olan daha yüksek bir sanayileşme derecesine sahiptir.
Küresel şehir ablukasının nüfus dağılımı
Veri kaynağı: Quanshu Energy, Japan Energy Economic Research Institute
Avrupa ve Kuzey Amerika'daki yüksek otomobil sahipliği nedeniyle, şehir ablukasının ham petrol talebindeki düşüş üzerindeki etkisi daha büyük.
Japonya'nın Enerji ve Ekonomik Araştırma Enstitüsü, küresel kentsel ablukanın neden olduğu enerji talebinin günde yaklaşık 4,1 milyon ton petrol eşdeğeri azalacağını ve bunun petrol talebindeki düşüşün 18,1 milyon varil / gün olacağını tahmin ediyor.
Şehir ablukasının neden olması bekleniyor
Küresel birincil enerji tüketimi 4,1 milyon ton petrol eşdeğeri / gün düştü
Veri kaynağı: Quanshu Energy, Japan Energy Economic Research Institute
2. Ham petrol depolama kapasitesi istikrarsızdır.
Longzhong Investment Research'ten elde edilen istatistiklere göre, dünyada ham petrol ve rafine petrol için fazla depolama alanı kalmamış, salgının neden olduğu zayıf altyapı, nakliye ve lojistik gibi sorunlar da ham petrol dolaşımının zorluğunu artırmıştır.
S&P Global Platts (S ;; P Global Platts) analizi, Ham petrol, petrol ürünleri ve sıvılaştırılmış doğal gazın küresel potansiyel depolama kapasitesi 1,4 milyar varildir ,onların arasında:
Arazi depolama kapasitesi yaklaşık 1 milyar varildir;
Açık deniz depolama kapasitesi yaklaşık 400 milyon varildir.
OPEC'in tam üretim kesintileri düşünüldüğünde bile, bu depolama alanları en yavaş dört ay içinde tükenecek. Depo doldurulduktan sonra, sonraki fiziksel teslimat daha zor olacaktır.
Küresel ham petrol ve rafine petrol kalan depolama kapasitesi
(Geçmişteki en yüksek değer-mevcut değer)
Veri kaynağı: Longzhong Investment Research, JODI, EIA, IEA, National Energy Administration, Reuters
Not: Çin'in rafine edilmiş petrol / ticari ham petrol envanterleri Şubat 2020'ye kadar güncellenmiştir. Açık deniz petrol taşımacılığı, ABD ham petrol envanterleri ve Singapur benzin / damıtılmış petrol envanterlerine ilişkin haftalık veriler Mart 2020'nin sonuna kadar güncellenmiştir. Çin'in stratejik ham petrol envanteri, Ulusal Enerji İdaresi'nin Eylül 2019'da açıkladığı 80 günlük net ithalat envanter seviyesine göre hesaplanıyor. Toplam envanter 90 günlük hedefe göre hesaplanıyor ve geri kalanı Ocak 2020'ye göre güncelleniyor.
CITIC Vadeli İşlemler Enstitüsü'nün ABD ÇED envanteri istatistiklerine göre, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki önemli bir petrol üretim merkezi olan Cushing bölgesini örnek olarak alırsak, Cushing alanındaki mevcut net stok kullanım oranı% 69'a kadar çıkmaktadır.
Basit hesaplamamız: Şeyl petrol üreticilerinin azalması dikkate alınmadan, ABD'nin Cushing bölgesindeki ham petrol depolama kapasitesi yaklaşık 5 hafta içinde doldurulabilir. Ticari ham petrol depolama kapasitesi yaklaşık 4 ayda doldurulabilir.
ABD ham petrol depolama kapasitesi tükeniyor
Veri kaynağı: Xinyouhui, CITIC Vadeli İşlemler Araştırma Enstitüsü
02
Petrol fiyatlarının dibi
Haziran-Temmuz aylarında olabilir
OPEC +, Suudi Arabistan ve Rusya'nın arabuluculuğuyla petrol fiyatlarında devam eden düşüşü durdurmak amacıyla 12 Nisan'da, tarihin en büyük üretim kesintisi anlaşmasına vardığını açıkladı.
OPEC Genel Sekreteri Barkindu anlattı Bu sefer ham petrol üretimindeki azalma tarihseldir:
(OPEC + Üretim Azaltma Anlaşması) Üretim azaltma ölçeği büyük ve iki yıl gibi uzun bir süre devam ediyor Bugün, uluslararası işbirliği ve çok taraflılığın zaferine tanık olduk, OPEC değerlerinin özü budur. Tüm OPEC, OPEC dışı petrol üreticisi ülkeler ve diğer petrol üreten ülkeler, petrol dünyasının tarihinde yeni bir sayfa açtı.
Üretim azaltma sürecinin üç aşamaya ayrıldığı anlaşılmaktadır:
Adım 1: Üretimi Mayıs-Haziran 2020 arasında günde 9,7 milyon varil azaltın (tarihteki en büyük üretim düşüşü).
İkinci adım: Temmuz-Aralık 2020, üretimi günde 7,7 milyon varil azaltacak.
Üçüncü adım: Üretimi 5,8 milyon varil gün azaltmak için Ocak 2021'den Nisan 2022'ye kadar.
Bunlar arasında, Suudi Arabistan ve Rusya'nın üretim kesintisi kıyaslamaları sırasıyla günde 11 milyon varil ve üretim kesintilerinin hızı günde 2,5 milyon varil.
Takip eden petrol fiyatı trendine göre, 10 Haziran 2020'deki bir sonraki OPEC + video konferansı, piyasayı dengelemek için gelecekteki eylemleri belirleyecek.
OPEC üretim azaltma anlaşmasının gözden geçirilmesi
Veri kaynağı: OPEC, Guotai Junan Securities Research
Aynı zamanda Suudi Enerji Bakanı Abdul Aziz, OPEC + dışındaki G20 ülkelerinin (Amerika Birleşik Devletleri, Brezilya, Kanada) günde 3,7 milyon varil petrol kesme sözü verdiğini belirtti.
OPEC + üretim azaltma anlaşması aslında Şubat üretiminden 5,7 milyon varil / gün daha düşük
Veri kaynağı: OPEC, Guotai Junan Securities Research
OPEC +% 100'ün anlaşmayı yerine getirdiğini ve G20 ülkelerinin günde 3,7 milyon varillik azaltım uyguladığını varsayarsak, Mayıs ayında üretim, Şubat ayına kıyasla günde yaklaşık 10 milyon varil düşecek.
Ancak daha fazla kurum bunu öngörüyor Mevcut üretim azaltma çabaları, salgının neden olduğu talep düşüşünün etkisini hala etkili bir şekilde koruyamıyor.
Piyasa genel olarak ikinci çeyrekte ham petrol talebindeki düşüşün günde 20 milyon varil civarında olmasını bekliyor, ancak üretimdeki azalma günde 10 milyon varil olacak, bu da talepteki düşüşün sadece yarısı olacak.
Kurumlar, salgının etkisiyle ikinci çeyrekte talepte büyük çaplı bir düşüş bekliyor
Veri kaynağı: EIA, IEA, Longzhong Investment Research
IEA'nın tahminlerine göre, arz tarafı 10 milyon varil / gün azalsa bile, küresel petrol stoklarının ikinci çeyrekte 15 milyon varil / gün artması bekleniyor.
Arz ve talep bilançosuna ilişkin hesaplamalarımıza göre, ikinci çeyrekte arz ve talep durumunun 2020'nin en şiddetli çeyreği olacağını tahmin ediyor ve depolama birikiminin günlük 10 milyon varili aşacağını düşünüyoruz.
Ham petrol arz ve talep bilançosu
İkinci çeyrekte günde 10 milyon varilden fazla
(Birim: milyon varil / gün)
Veri kaynağı: Guotai Junan Securities Research
Buna ek olarak, OPEC + içinde belirli farklılıklar olduğu düşünüldüğünde, G20 bir bütün olarak etkili bir hükümet kısıtlama mekanizmasından yoksundur, genel koordinasyon zordur ve müteakip üretim azaltımlarının uygulanması da beklenenden daha düşük olabilir.
Petrol üreticisi ülkelerin OPEC + toplantısından önceki ve sonraki tutumları
Veri kaynağı: Wind, Sina Finance, Guotai Junan Securities Research
Kısa vadede, OPEC + üretim azaltma anlaşması salgının neden olduğu talep düşüşünün etkisinden korunamayacağı için ham petrol fiyatlarının temelleri çökmeye devam edecek ve fiyatların düşük seviyelerde ciddi dalgalanmalarla karşılaşması bekleniyor.
düşünen Küresel depolama kapasitesi haziran-temmuz aylarında tükenmiş olabilir, ham petrol fiyatlarının o zamana kadar büyük bir test başlatacağına ve gerçek bir dip oluşturacağına inanıyoruz.
03
Ham petrol pazarı
Görünüm
Yine de, OPEC + tarihindeki bu en büyük üretim azaltma anlaşmasının hala olumlu bir öneme sahip olduğuna ve küresel ham petrol stoklarının yükselişini yavaşlatmada kilit rol oynayacağına inanıyoruz.
Ham petrol fiyatları sorununun kökenine dönecek olursak, ham petrol fiyatlarında önemli değişikliklere yol açabilecek iki durum vardır:
1. Küresel salgın talep kısa vadede iyileşirse, Küresel şehirlerdeki tecrit tedbirlerinin serbestleştirilmesi ile ham petrol fiyatları aşamalı bir dönüm noktası başlatabilir.
2. Başarılı aşı geliştirme nedeniyle küresel salgın Mayıs ayında tamamen ortadan kalkarsa, yukarıdaki sonuçların hiçbiri geçerli değildir. Ham petrol fiyatları Mayıs ayında mutlak bir dönüm noktası olacak.
Öte yandan, uzun vadeli ham petrol fiyatları konusunda karamsar değiliz.
Nereden Emtia nitelikleri Bak,
1. Salgın düzeldikten ve sızdırmazlık kontrol politikasının yürürlüğe girmesinden sonra talebin marjinal olarak iyileşmesi beklenmektedir ve düşük petrol fiyatları ve petrol depolama alanının tükenmesi sorunları, üretim kapasitesinin geri çekilmesine ve arz açığının artmasına yol açacaktır.
ABD kaya petrolü şirketlerinin borçlarının vadesine bindirildiğinde, mevcut üretim kapasitesinin bir kısmının artık piyasaya dönemeyeceğine inanıyoruz.
Piyasa beklentilerini aşan talepteki düşüşe benzer şekilde, küresel ham petrol piyasası Haziran'dan Temmuz'a kadar genişlerse, arz yönlü düşüş piyasa beklentilerini de aşacaktır.
2. Arz tarafındaki uzun vadeli marjinal değişimin talep tarafından daha büyük olacağına inanıyoruz (Esas olarak, OPEC dışı kapasite büyümesindeki yavaşlama nedeniyle-2020, kapasitenin hızlı serbest bırakılmasının sona ermesidir).
2020 salgını ve düşük petrol fiyatları ortaya çıkmasa bile 2021'de OPEC dışı üretim kapasitesi yavaşlayacak ve OPEC'in pazar payı artacaktır. Marjinal arz büyüme oranı düşecek.
3. Jeopolitik riskler, arz ve stokların azaltılmasında bir boşluk olduğunda fiyat dalgalanmalarını artıracaktır. Orta Doğu'da, ülkenin mali durumunun 2014'teki yüksek petrol fiyat dönemine kıyasla kötüleşmesi ve yeni taç salgınının İran üzerindeki ciddi etkisi nedeniyle, düşük petrol fiyatlarının Orta Doğu'da gelecekteki jeopolitik olayların riskini daha da artıracağına ve ham petrol arzında aşamalı bir kıtlığa yol açacağına inanıyoruz.
Nereden Finansal özellikler Bir bakış açısına göre, salgının ekonomik etkisine cevaben çeşitli ülkeler tarafından benimsenen QE politikaları, uzun vadede likidite açısından emtia fiyatlarını muhtemelen yukarı çekecektir.
Bu makale finans sektörü web sitesinden geliyor
