Guotai Junan Menkul Kıymetler Stratejisi: Ekonomi ve politika penceresinde tetikte olun
Kaynak: Tanguwenjun
Kılavuz
Ekonomi ve politika penceresi döneminde, piyasa fiyatlandırma beklentileri şu anda en iyimser duruma doğru ilerliyor. Bunda, beklenenden daha az olma olasılığına karşı tetikte olmalıyız.
Özet
-
Ekonomi ve politika penceresinde uyanık kalmalıyız. Mayıs ayındaki kilit zaman penceresi, iki seans ve ekonomik verilerle birlikte ayın ikinci yarısında. Şu anda veri ve politika penceresindeyiz, ancak yine de aşırı beklentilerden ve aşırı fanatizmden uygun şekilde kaçınmamız gerekiyor. Mevcut fiyatlandırma için piyasa beklentileri şunları içerir: Küresel salgın kademeli olarak onarılır, politika teşviki V şeklinde bir ekonomik tersine dönüş getirecek (ABD hisse senetlerinin performansıyla ima edilen), likidite gevşek olmaya devam edecek (RRR kesintilerinin tahminleri, tahvil piyasası performansı), temel onarım (tüketici yatırımlarının ikiye katlanması, Q1 Karın alt kısmı). Mevcut piyasa fiyat beklentilerinin en iyimser beklentiler olduğuna inanıyoruz ve yine de beklentilerin altına düşme olasılığına karşı tetikte olmamız gerekiyor. İlk olarak, gevşek likidite marjının düzeltilmesi gerekiyor. İkincisi, dışsal risklerin etkisi dikkatli bir değerlendirme gerektirir. Üçüncüsü, mikro işlem yapısı ve çeşitli stiller tam bir dönüşü tamamladı.Oyunu bozmak, yeni ve beklenmedik sonuçlar gerektirir.
-
Mart ayından bu yana piyasanın likidite seviyesine bakıldığında, şimdi kademeli olarak beklenti revizyonunu gevşetme aşamasına giriyor. Nisan ayından bu yana, faiz oranlarının doğası gereği likiditenin gevşetilmesi temel önlem olmuştur ve haftalık açık piyasa işlemleri esas olarak net geri çekilme olmuştur ve net geri çekme ölçeği 200 milyarı aşmıştır. Faiz tedbirlerinin aksine 3 Nisan'da hedeflenen% 1'in iki taksitle tamamlanacağı açıklandı.İleriye bakıldığında gösterge mevduat faiz oranı ve mevduat rezerv oranında beklenen düşüş nispeten yeterli (Mayıs ayında bir olacak). Öyleyse, tersine düşünmemiz gerekiyor, iş ve üretimin yeniden başlamasının küresel doğası tamamen destekleniyor, likidite gevşek olmaya devam edecek mi? Gevşek marjlar açısından bakıldığında, likiditeyi korumak veya hatta biraz kurtarmak genel yön olacaktır.
-
Risk etkisi dikkatli bir değerlendirme gerektirir. 1) Dış sorunlar: Çin ve ABD'deki riskler artacak mı? Mevcut renminbi döviz kuru, 2015'ten bu yana yüksek bir seviyededir ve Mayıs 2019 seviyesinin üzerine çıkmaktadır. Bunların arasında, fiyatlandırmanın risk ilişkisi hala nispeten temkinli. ABD salgınının genişlemesi ve yaklaşan ABD seçimleri bağlamında, ABD şiddetli bir şekilde geliyor ve son zamanlarda, Çin ve ABD arasındaki bu tür konulardaki etkileşim kızışmaya başladı. Çin-ABD ekonomik ve ticaret anlaşmasının ilk aşamasının uygulanması sürerken, yine de risklere karşı dikkatli olmamız gerekiyor. 2) İç endişeler: Kaldıraç marjı beklenenden daha az olabilir. 8 Mayıs'ta Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu, "Vakıf Şirketlerinin Fon Tröstlerinin Yönetimine Yönelik Geçici Tedbirler (Görüş için Taslak)" hakkında kamuoyunun görüşlerini almak için bir duyuru yayınladı. Bunun, kaldıraç kaldırmanın marjinal bir artışa doğru ilerlediği anlamına geldiğini düşünmüyoruz, ancak en azından kaldıraç beklentisinin gözden geçirilmesi gerektiği anlamına geliyor.
-
Tüm stilistik döngüden sonra teknoloji nasıl görünüyor? Pazar 23 Mart'ta toparlandığından beri, döngü-tüketim-finansal-büyüme hızlı bir rotasyon turunu tamamladı. 23 Mart'tan bu yana, döngüsel sektör hızlı bir toparlanmada başı çekerek% 6,5 oranında yükseldi; tüketici sektörü döngüyü aktararak% 18'den fazla yükseldi; finans sektörü% 6,5 yükseldi, tüketimi aktardı; büyüme sona erdi ve% 10'a yakın yükseldi. Büyüme tarzı bitti mi? 2005 yılından bu yana, önceki iki oturumun ve iki oturumun ilk yarısının endüstri performansı gözden geçirildi.Teknolojideki elektroniğin performansı geçmiş ortalamayı aştı ve hala bilgisayarlar ve iletişim için yer var.
-
Orta vadeli boyut: düşük değerleme + istikrarlı karlılık. Gelecekte, ana yatırım hatları hala iki yöne odaklanmaktadır: 1) Düşük değerleme + istikrarlı kâr portföyü, döngü (inşaat malzemeleri / makine / inşaat), tüketim (küçük ev aletleri / yeni enerji araçları), teknoloji (iletişim / askeri sanayi), finans (Komisyoncu). 2) Yıl boyunca bilim ve teknoloji, elektronik, iletişim ve bilgisayar ana hatlarını kavrar.
-
Risk uyarısı: salgının ikinci etkisi ve denizaşırı politikaların beklenmedik dönüşü.
içindekiler
1. Pencere süresi boyunca tetikte olun
2. Gevşek likidite marjının düzeltilmesi gerekiyor
3. Risk etkisi dikkatli bir değerlendirme gerektirir
4. Mikro işlemlerde stil hızlı bir rotasyonu tamamladı
5. Orta vadeli boyut: düşük değerleme + istikrarlı kâr
6. Beş boyutlu veri panoraması
Metin
1. Pencere süresi boyunca tetikte olun
Tüm piyasa Mayıs ayının sonunu dört gözle bekliyor, cari dönem ekonomi ve politika için bir pencere. Mayıs ayındaki kritik zaman penceresi yılın ikinci yarısında ... Bu dönemde, iki seans politika yönüne yön verecek ve Nisan ayı ekonomik verileri büyümedeki toparlanmanın eğimini yönlendirecek. Veri ve politika penceresinde olsak da, aşırı beklentilerden ve aşırı fanatizmden uygun şekilde kaçınmamız gerekiyor.
Mevcut fiyatlandırma için piyasa beklentileri şunları içerir: Küresel salgın yavaş yavaş onarılır (teyit edilen vakalar iyileştirilir, salgın kontrol edilebilir ve küresel olarak çalışma kademeli olarak yeniden başlatılır), politika teşviki V şeklinde bir ekonomik tersine dönüş getirecek (ABD hisse senetlerinin performansıyla ortaya çıkar) ve likidite gevşek olmaya devam edecektir (beklenen RRR kesintileri, tahvil piyasası performansı) , Temel restorasyon (tüketici yatırımının çifte geri kazanımı, Q1 kazancın en alt kısmıdır)
Bu bağlamda, mevcut piyasa fiyat beklentilerinin en iyimser beklentiler olduğuna inanıyoruz ve yine de beklentilerin altında kalma ihtimaline karşı tetikte olmamız gerekiyor. İlk olarak, gevşek likidite marjının düzeltilmesi gerekiyor. İkincisi, dışsal risklerin etkisi dikkatli bir değerlendirme gerektirir. Üçüncüsü, mikro işlem yapısı açısından, çeşitli stiller aşama aşama bir rotasyonu tamamladı ve oyunu kırmak yeni ve beklenmedik sonuçlar gerektiriyor.
2. Gevşek likidite marjının düzeltilmesi gerekiyor
Mart ayından bu yana piyasanın likidite seviyesine bakıldığında, şimdi kademeli olarak beklenti revizyonunu gevşetme aşamasına giriyor. Nisan ayından bu yana, faiz oranlarının doğası gereği likiditenin gevşetilmesi temel önlem olmuştur ve haftalık açık piyasa işlemleri esas olarak net geri çekilme olmuştur ve net geri çekme ölçeği 200 milyarı aşmıştır. Faiz tedbirlerinin aksine 3 Nisan'da hedeflenen% 1'in iki taksitle tamamlanacağı açıklandı.İleriye bakıldığında gösterge mevduat faiz oranı ve mevduat rezerv oranında beklenen düşüş nispeten yeterli (Mayıs ayında bir olacak). Öyleyse, tersine düşünmemiz gerekiyor, iş ve üretimin yeniden başlamasının küresel doğası tamamen destekleniyor, likidite gevşek olmaya devam edecek mi? Gevşek marjlar açısından bakıldığında, likiditeyi korumak veya hatta biraz kurtarmak genel yön olacaktır.
Hisse senedi piyasasının likiditesi açısından, iki önemli marjinal güç olan yabancı sermaye ve yeni kurulan fon payları şu anda önemli ölçüde yakınlaşıyor.
3. Risk etkisi dikkatli bir değerlendirme gerektirir
Dikkat edilmesi gereken şey, farklı pazarların ima ettiği risk primi seviyelerinin sapmasıdır. Şu anda, öz sermaye risk primi ve kredi marjlarını birleştirdiğimizde, bir sapma olduğunu göreceğiz. ERP, borsanın mevcut risk iştahının Mart 2020 sonu seviyesine yükseldiğini ve Şubat ayından bu yana yaklaşık% 80 onarıldığını gösterirken, kredi marjındaki örtülü risk iştahının Şubat başı seviyesinde kaldığını ve% 40'tan azının onarıldığını gösteriyor. . İkisinin farklılaşması genellikle ERP'ye aşırı takıntılı olunamayacağı anlamına gelir ve kredi marjına yansıyan risk priminin daha fazla stil ve yol gösterici önemi vardır.
Değerlendirilmesi gereken mevcut dış sorunlar: Çin ve ABD'deki riskler artacak mı? RMB döviz kuru perspektifinden bakıldığında, cari RMB döviz kuru 2015'ten bu yana yüksek bir seviyededir ve Mayıs 2019 seviyesinin üzerine çıkmaktadır. Bunlar arasında fiyatlandırmanın risk ilişkisi hala nispeten temkinli. ABD salgınının genişlemesi ve yaklaşan ABD seçimleri bağlamında, ABD şiddetli bir şekilde geliyor ve son zamanlarda, Çin ve ABD arasındaki bu tür konulardaki etkileşim kızışmaya başladı. Çin-ABD ekonomik ve ticaret anlaşmasının ilk aşamasının uygulanması sürerken, yine de risklere karşı dikkatli olmamız gerekiyor.
Değerlendirilmesi gereken mevcut iç endişeler: kaldıraç marjı beklendiği gibi olmayabilir. 8 Mayıs'ta Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu, "Vakıf Şirketlerinin Fon Tröstlerinin Yönetimine Yönelik Geçici Tedbirler (Görüş için Taslak)" hakkında kamuoyunun görüşlerini almak için bir duyuru yayınladı. Bunun, kaldıraç kaldırmanın marjinal bir artışa doğru ilerlediği anlamına geldiğini düşünmüyoruz, ancak en azından kaldıraç yoğunluğunun gözden geçirilmesi gerektiği anlamına geliyor. Gayrimenkul, tröst, finans yönetimi ve diğer ilgili faaliyetler "kaldıracı dengelemek ve riskleri önlemek" genel fikri altında olmalı ve kaldıraç oranının artırılmasına ilişkin bazı beklentiler aşamalı olarak tersine çevrilmelidir.
4. Mikro işlemlerde stil hızlı bir rotasyonu tamamladı
23 Mart'ta piyasanın toparlanmasından bu yana, döngü-tüketim-finansal-büyüme hızlı bir rotasyonu tamamladı. 23 Mart'tan bu yana, döngüsel sektör hızlı bir toparlanmada başı çekerek% 6,5 oranında yükseldi; tüketici sektörü döngüyü aktararak% 18'den fazla yükseldi; finans sektörü% 6,5 yükseldi, tüketimi aktardı; büyüme sona erdi ve% 10'a yakın yükseldi. Tarihsel olarak, tam bir stil rotasyon turundan sonra, kalıbı bozmak için ya bir düşüş ya da yeni bir beklenmedik kırılma oldu. Mevcut perspektiften, düşme olasılığı daha fazladır.
Büyüme tarzı bitti mi? Rölenin son çubuğu olarak: Teknolojideki elektroniğin performansı tarihsel ortalamayı aştı ve hala bilgisayarlar ve iletişim için yer var. 2005 yılından bu yana geçen iki seansın endüstri performansını ve iki seansın ilk yarısını inceledikten sonra, elektronik endüstrisinin medyan yükseliş ve düşüşünün% 6,09 ve% 2,88, bilgisayar endüstrisinin medyan yükseliş ve düşüşünün% 7,36 olduğunu gördük. İletişim sektörünün medyan artış ve azalışı% 2,81,% 2,92 oldu. Şu anda, aynı zaman aralığına bakıldığında, 8 Mayıs itibariyle, elektronik endüstrisinin yükselişi ve düşüşü, medyanı% 7,73 oranında aştı ve bilgisayar ve iletişim,% 1,9 ve% 1,8 ile hala medyanın altında.
5. Orta vadeli boyut: düşük değerleme + istikrarlı kâr
Yukarıdaki yargıları birleştiren önceki ayrıntılı raporumuz olan "Savunmaya Karşı Karşı Saldırı: En Az Direncin Yönünü Bulmak" kısmına bakın. Değerleme baskısı açısından şunu seçin: İnşaat, emlak, madencilik, kamu hizmetleri, bankacılık, bankacılık dışı, Bölümlere ayrılmış endüstriler arasında lityum, yeni enerji, fotovoltaik ekipman ve küçük ev aletleri bulunur.Düşük değerleme direnci; istikrarlı karlılık perspektifinden, kavramalıyız Komisyonculuk, askeri sanayi, kamu hizmetleri, güç ekipmanı Diğer yönlerden hastaneler, ulaşım, yemek, tarım, ormancılık, hayvancılık, balıkçılık, petrol ve petrokimyasallardan kaçınılmalıdır. Genel olarak, tavsiye etmeye devam ediyoruz Komisyonculuk, kamu hizmetleri, askeri sanayi, inşaat, makine.
-
Komisyoncular: Kâr restorasyonuna eklenmiş sermaye piyasası reformları. 2020'de, politika, komisyonculuk sektörüne her yönden fayda sağlayacak, noktadan yüzeye olacak.
-
Kamu hizmetleri: Düşük değerleme ve yüksek temettülü mutlak gelir çeşitleri.
(1) Hidroelektrik: Yüksek temettülerin savunma niteliği olağanüstü.
(2) Termal güç: Kömür fiyatları kademeli olarak düşüyor ve performansın artmaya devam etmesi bekleniyor.
-
Askeri sanayi: Kısa vadeli karlılık son derece kesindir ve olay, uzun vadeli refahın gelişimini katalize eder. Değerleme açısından piyasa, askeri endüstrinin düşük bir fiyat-performans oranına sahip olduğuna inanmaktadır, ancak, askeri endüstrinin değerlemesi, tarihsel niceliğin en altındadır ve diğer teknoloji endüstrilerine göre bir değerleme avantajı göstermiştir.
-
İnşaat: Davis, iç talebe bağlı olarak çift tıklandı ve değerleme kazançlarının geri kazanılması bekleniyor.
-
Makine: İç talebe dayalı orta akım çekirdeği. Makine endüstrisinin patlaması daha kesindir. İnşaat makineleri döngüsel kontrolden faydalanır ve yeni ekipman, gelişmekte olan endüstrilerdeki sermaye harcamalarının hızlı büyümesinden faydalanır.
Orta vadeye bakıldığında, teknoloji hala ana hattır. Yeni 5G döngüsünün katalize ettiği donanım ve yazılımın, yeni iletişim, elektronik ve elektrik endüstrilerinin daha iyi performans göstereceği yeni bir iş döngüsünü başlatması bekleniyor. Bununla birlikte, teknoloji sektörünün yüksek değerini göz önünde bulundurarak, yerleşim için uygun maliyetli alt bölüm yolları seçtik.
-
Elektrik yeni: rüzgar enerjisi ve fotovoltaik döngü, yeni enerji endüstrisi sürekli olarak katalize edilmektedir.
(1) Rüzgar gücü: Kurmak için acele, üç yıllık yüksek refah getirir.
(2) Fotovoltaik: Sübvansiyonlardan ayrılarak aşamalı olarak piyasalaşma aşamasına girmiştir.
(3) Yeni enerji araçları: Trendler geleceği temsil eder ve faydalar endüstriyel zinciri yönlendirir.
-
İletişim: 5G inşaatı hızla ilerliyor ve veri merkezi yatırım büyümesi artıyor.
6. Beş boyutlu veri panoraması
Bu makale finans sektörü web sitesinden geliyor
