Haitong Macro: Üretim gelişmeye devam ediyor, enflasyon farklılaşması uzuyor
önemli ipucu: "Menkul Kıymetlerin ve Vadeli İşlem Yatırımcılarının Uygunluğunun Yönetimi için Önlemler" resmi olarak 1 Temmuz 2017'de uygulandı. Bu WeChat abonelik hesabı aracılığıyla yayınlanan görüş ve bilgiler yalnızca Haitong Menkul Kıymetler (Hong Kong Hisse Senedi 06837) profesyonel yatırımcıları tarafından referans amaçlıdır. Haitong Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü tarafından yayınlanan tam rapor geçerli olacaktır. Haitong Securities müşterileri arasında profesyonel bir yatırımcı değilseniz, yatırım risklerini kontrol etmek için lütfen abonelikten çıkın, bu abonelik hesabındaki herhangi bir bilgiyi alın veya kullanın. Bu abonelik hesabına erişim izinleri ayarlamak zor. Rahatsızlık yaratıyorsa lütfen anlayın. Şirketimiz, bu abonelik numarasının içeriğini takip ettiği, aldığı veya okuyacağı için ilgili personeli müşteri olarak görmeyecektir; piyasa risklidir ve yatırımın dikkatli olması gerekmektedir.
Üretimde sürekli gelişme ve uzun süreli enflasyonist farklılaşma
Haitong Makro Haftalık Raporu (Yu Bo, Li Jinliu, Chen Xing, Song Xiao, Ying Gaxian)
özet
-
Makro konular: Ekonominin "yüzü" ve "canlılığı" nasıl dengelenir?
Yerel ekonomik hedefler: makul bir aralıktan alt çizgiyi korumaya kadar. İl, belediye ve yerel NPC ve CPPCC tarafından belirlenen ekonomik büyüme hedeflerini özetleyin: Birincisi, aşağı doğru ayarlama hala ana ton; ikincisi, hedef aralık önemli ölçüde azaldı. 20 yıllık yerel ağırlıklı ortalama GSYİH hedef büyüme oranı 19 yıla göre 0,3 puan düşürüldü veya 20 yıllık ulusal ekonomik büyüme hedefinin eş zamanlı olarak düşürüleceğini gösteriyor.
Büyüme hızı neden düştü? Üssü düzelt, istihdamı sağla ve temeli at! Yerel yönetimler genellikle üç nedenden dolayı büyüme hedeflerini düşürdüler: Biri Ön GSYİH taban rakamının ayarlanması, varlıklı bir toplum hedefine ulaşmak için gereken istikrarlı büyüme baskısını azaltır; iki Ekonomik kalkınmanın kalitesine daha fazla dikkat edin, istihdamın sağlanması büyümeyi sağlamaktan daha önemli ve işsizlik oranı hedefini belirlemek daha temkinli; Üç 19 yılında yerel hedeflerin tamamlanması tatmin edici olmadı ve illerin yaklaşık yarısı hedeflere ulaşamadı.
Ekonomik "yüzün" tuzdan arındırılması: reform gelgitleri, altyapı desteği, üretim iyileştirmesi! Yerel iki komite de 20 yıllık yatırım hedeflerini düşürdü . Her şeyden önce, "Barınma ve spekülasyon yapmama" hala ana politika tonudur, emlak düzenlemesi gevşetilmemiştir, üç yıllık sundurma reform planı geri çekilmeye devam etmektedir ve eski toplulukların yenilenmesi vurgulanmaktadır; İkincisi Altyapı, istikrarlı büyümenin temel başlangıç noktası olmaya devam ediyor. Bunların arasında, "ulaşım gücü" ve bölgesel koordineli kalkınma geleneksel altyapıya yardımcı oluyor ve "5G iletişim ağı" ve "5G +" merkezli yeni altyapı hedefleri henüz uygulanmadı; Sonunda , İmalat sanayinin gelişmesini teşvik etmek için birçok yerde yeni ekonomiyi geliştirmeye yönelik stratejiler veya planlar uygulamak.
Ekonomik "lizi" ye odaklanın: İstihdamı sabitleyin, özel işletmeleri destekleyin ve reformu derinleştirin! Eyaletin 20 yıllık ekonomik çalışmasının temel görevlerine bakılırsa, Her şeyden önce , İstihdamın dengelenmesi en önemli öncelik haline geldi, yerel yönetimler istihdam öncelikli politikaları uygulamaya devam ediyor ve salgının etkisi altında politika çabaları daha da arttı; İkincisi 19'un sonunda, Ulusal 28 Önlemler özel ekonomiyi güçlü bir şekilde destekledi ve yerel yönetimler, özel girişimlerin gelişimini teşvik etmek için, temel olarak finansman kanallarının genişletilmesine, piyasa engellerinin kaldırılmasına ve işletmeler üzerindeki yükün azaltılmasına odaklanan önlemler de uygulamaya koydu; Sonunda Sistem reformunun derinleştirilmesi de son 20 yılda kilit bir görev haline geldi.Çinli devlet mülkiyetindeki işletmelerin reformu, özellikle sermaye yönetimine dayalı düzenleyici sistemi iyileştirmeye, karma reformu derinleştirmeye ve devlete ait ekonominin düzenini optimize etmeye odaklanarak özellikle dikkate değer.
-
Bir haftada tara
Yurtdışı: Fed likidite serbest bırakıyor ve Avrupa Merkez Bankası varlık alımlarını artırıyor. Federal Rezerv, piyasaya 1,5 trilyon ABD doları likidite vereceğini açıkladı. ABD Başkanı Trump, tüm gücüyle yeni taç zatürree salgınına karşı savaşmak için "ulusal acil durum" ilan etti. Avrupa Merkez Bankası, üç temel faiz oranını değiştirmeyeceğini, ancak parasal genişleme ve likidite araçlarını artıracağını açıkladı. İngiltere Merkez Bankası, 50BP'lik bir faiz indirimi ile% 0.25'e çıkacağını açıkladı.Bu sefer faiz indirimi kararı salgınla mücadele için.
Ekonomi: Üretimde sürekli iyileştirme. Mart ayının ilk 14 gününde 35 ilde emlak satışlarındaki düşüş% -39'a yükselmeye devam etti, bunların arasında üçüncü ve dördüncü kademe şehirlerdeki düşüş önemli ölçüde daralırken, birinci ve ikinci kademe şehirler geçen yılın aynı döneminde yüksek taban tarafından aşağıya çekildi ve düşüş daha büyük oldu. Ocak ayından Şubat ayına kadar Çin Otomobil Birliği ve Yolcu Federasyonu binek otomobil satışlarının yıllık büyüme oranı sırasıyla% -43,5 ve% -41'e çıktı. Talep hala zayıf. Geçtiğimiz hafta, ulusal yüksek fırın işletme oranı, 18 yılın aynı dönemine göre rekor düzeyde yüksek olan% 64,5'e yükselmeye devam etti ve Mysteel numune çelik fabrikalarının çelik üretim büyüme oranı da toparlandı. Bahar Şenliği'nden sonraki altıncı Cumartesi günü, elektrik üretimi için büyük grupların kömür tüketimi bir önceki yıla göre% -21.6 arttı ve düşüş arka arkaya üç hafta boyunca daraldı. Üretimde sürekli iyileştirme.
Fiyatlar: Enflasyon farklılaşması uzadı. TÜFE Şubat'ta aylık% 0,8 arttı ve yıllık bazda% 5,2'ye düştü. Domuz fiyatları, sebze ve meyve fiyatları Mart ayından bu yana düştü ve Mart ayı TÜFE'nin yıllık bazda% 5,2 gibi yüksek bir seviyede kalması bekleniyor. ÜFE, Şubat ayında aylık% 0,5 düştü ve yıllık bazda% -0,4'e geriledi. Mart ayından bu yana uluslararası petrol fiyatları keskin bir şekilde düştü, yerel çelik fiyatları ve kömür fiyatları da düştü.Mart ayında ÜFE'nin yıllık bazda düşmeye devam etmesi bekleniyor. Yüksek TÜFE ile ÜFE'nin düşüklüğü arasındaki süre uzayabilir ve kısa vadeli fiyatlar farklılaşmaya devam edecektir.
Likidite: Hedeflenen RRR indirimi uygulanacaktır. Para birimi faiz oranları geçen hafta yükseldi, ortalama R007 değeri% 2,21'e ve DR007'nin ortalama değeri% 2,12'ye yükseldi. Merkez bankası geçtiğimiz hafta açık piyasa işlemlerini askıya almaya devam etti. ABD doları endeksi geçen hafta toparlandı, ABD doları karşısındaki RMB döviz kuru hafif değer kaybetti ve kara ve denizaşırı RMB sırasıyla 6,99 ve 7,02'ye düştü. Merkez bankası, 16 Mart'ta kapsayıcı finansman için hedeflenen bir RRR indirimi uygulayacağını açıkladı. Yurt içi likiditenin bol kalması ve müteakip genişlemenin kapsamının yurtdışı salgının etkisinin boyutuna bağlı olması bekleniyor.
Politika: Arazi kullanımı onay otoritesinin ademi merkezileştirilmesi. Danıştay Daimi Komitesi, salgının dış ticaret ve dış yatırımı istikrara kavuşturmak, "iki yüksek ve bir sermaye" dışında yetersiz vergi iadesi olan tüm ihracat ürünleri için zamanında ve tam vergi iadesi sağlamak için salgının etkisiyle başa çıkmak için yeni önlemler belirledi ve finans kuruluşlarına dış ticaret kredisini artırma konusunda rehberlik etti. Danıştay, kalıcı temel tarım arazileri dışında kalan tarım arazilerinin inşaat arazisi onayı konularına devredilmesi ve il yönetimlerinin onaylanması için "Arazi Kullanım İzni Verme ve Devir Hakkı Kararı" nı yayımladı. Son zamanlarda, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu da dahil olmak üzere 23 daire ortaklaşa "Tüketim Genişlemesini ve Kalitesini Teşvik Etmek ve Güçlü Bir İç Pazar Oluşumunu Hızlandırmak Üzerine Uygulama Görüşleri" yayınladı. Bazı şehirler, tüketimi teşvik etmek için tüketici kuponları düzenlemek için önlemler önerdi.
1. Yurtdışı: Fed likidite yayınladı, Avrupa Merkez Bankası varlık alımlarını artırdı
1.1 Fed likidite koyuyor
Fed sürümü 1.5 Trilyonlarca dolar likidite. Geçen Perşembe, Merkez Bankası, piyasaya 1.5 trilyon ABD doları likidite vereceğini duyurdu. Geçtiğimiz Perşembe günü 500 milyar ABD doları tutarında üç aylık geri alım işlemi, geçtiğimiz Cuma günü üç aylık 500 milyar ABD doları geri satın alma işlemi ve 500 milyar ABD doları tutarında bir aylık geri satın alma işlemi gerçekleştirildi.
Trump "ulusal acil durum" ilan etti. Geçen Cuma, ABD Başkanı Trump, Beyaz Saray'da yeni taçlı zatürre salgınına tam anlamıyla mücadele etmek için yaptığı bir konuşmada "ulusal acil durum" ilan etti.Federal hükümet, eyalet ve yerel hükümetlerin salgına yanıt vermesine yardımcı olmak için 50 milyar dolarlık fon sağlayacak.
1.2 ECB varlık alımlarını artırdı
Avrupa Merkez Bankası varlık alımlarını artırıyor. Geçtiğimiz Perşembe günü, Avrupa Merkez Bankası üç temel faiz oranını değiştirmeyeceğini, ancak nicel genişleme ve likidite araçlarını artıracağını ve 120 milyar avroluk geçici net varlık alım kotasını yıl sonundan önce artıracağını duyurdu. Aynı zamanda Avrupa Merkez Bankası, salgının etkisine cevaben bankaların sermaye yeterlilik oranlarını düşürmelerine izin verecek.
İngiltere Bankası faiz oranlarını acilen düşürdü. Geçen Çarşamba, İngiltere Merkez Bankası 50BP faiz oranını% 0.25'e düşürdüğünü açıkladı. İngiltere Merkez Bankası, faiz oranlarını düşürme kararının salgınla mücadele etmek ve İngiliz ekonomisini desteklemek için daha fazla önlem almak olduğunu söyledi. Aynı zamanda İngiltere Merkez Bankası, şirket tahvili alım ölçeğini değiştirmeyerek 10 milyar lira olarak korurken, devlet tahvili alım hedefini 435 milyar lira olarak sürdürdü.
2. Yurtiçi ekonomi: üretimde sürekli gelişme
2.1 Talep zayıf kalıyor
Emlak satışları düştü ve araba satışları düştü. Mart ayının ilk 14 gününde 35 ilde emlak satışlarındaki düşüş% -39'a yükselmeye devam etti, bunların arasında üçüncü ve dördüncü kademe şehirlerdeki düşüş önemli ölçüde daralırken, birinci ve ikinci kademe şehirler geçen yılın aynı döneminde yüksek taban tarafından aşağıya çekildi ve düşüş daha büyük oldu. Ocak ayından Şubat ayına kadar Çin Otomobil Birliği ve Yolcu Federasyonu binek otomobil satışlarının yıllık büyüme oranı sırasıyla% -43,5 ve% -41'e çıktı.
2.2 Üretimde sürekli iyileştirme
Yüksek fırınların başlaması artmaya devam etti ve elektrik üretimi için kömür tüketimindeki azalma daraldı. Geçtiğimiz hafta, ulusal yüksek fırın işletme oranı, 18 yılın aynı dönemine göre rekor düzeyde yüksek olan% 64,5'e yükselmeye devam etti ve Mysteel numune çelik fabrikalarının çelik üretim büyüme oranı da toparlandı. Bahar Şenliği'nden sonraki altıncı Cumartesi günü, elektrik üretimi için büyük grupların kömür tüketimi bir önceki yıla göre% -21.6 arttı ve düşüş arka arkaya üç hafta boyunca daraldı.
3. Fiyatlar: Uzun süreli enflasyon farklılaşması
3.12 ay CPI Hafif düşüş
Şubat ayında TÜFE aylık bazda% 0,8 arttı ve yıllık bazda% 5,2'ye geriledi, hala yüksek bir seviyede. Gıda, ulaşım ve üretim açısından engellendi, bu da gıda arzında düşüşe neden oldu.Salgın sırasında bölge sakinlerinin istifleme davranışları talepte artışa yol açtı ve domuz eti, sebze, meyve gibi taze ve canlı gıda fiyatları yükseldi. Salgının önlenmesi ve kontrol altına alınmasına bağlı olarak gıda dışı ürünlerde arz ve talep daralmış, aynı zamanda uluslararası petrol fiyatlarının düşmesi benzin ve motorin fiyatlarının düşmesine neden olmuştur.
3.2 tahmin 3 ay CPI Düz
Gıda arz-talep dengesizliği azaldı Domuz fiyatları, sebze ve meyve fiyatları Mart ayından bu yana geriledi, ancak geçen yılın aynı dönemindeki düşük baz dikkate alındığında, Mart ayı TÜFE'nin yıllık bazda% 5,2 gibi yüksek bir oranda artması bekleniyor.
3.3 tahmin 3 ay ÜFE Geri çekil
Şubat ayında ÜFE aylık% 0,5 düştü, yıllık bazda% -0,4'e geriledi ve tekrar negatife döndü. Mart ayından bu yana, uluslararası petrol fiyatları keskin bir şekilde düşmeye devam ederken, yerel çelik fiyatları ve kömür fiyatları da düştü.Mart ayında ÜFE'nin yıllık% -1,1'e düşmesini bekliyoruz.
3.4 Uzun süreli enflasyon sapması
Bahar şenliği ve salgından etkilenen gıda fiyatları erken dönemde önemli ölçüde yükseldi, fiyatlar son zamanlarda düşmesine rağmen hala görece yüksek bir seviyede ve kısa vadeli enflasyon düşüşü sınırlı. Denizaşırı salgın yayılmaya devam ediyor, küresel ekonomi kısa vadeli aşağı doğru baskı altında ve uluslararası petrol fiyatları düştü ve sanayi ürünleri fiyatları zayıflamaya devam edebilir. Genel olarak, yüksek TÜFE ile ÜFE'nin düşüklüğü arasındaki süre uzayabilir ve kısa vadede fiyatlar farklılaşmaya devam edebilir.
4. Likidite: Hedeflenen RRR kesintisi
4.1 Döviz faiz oranları yükseliyor
Geçen hafta parasal faiz oranları yükseldi, ortalama R001 değeri 22 baz puan artarak% 1,81'e ve ortalama R007 değeri 3 baz puan artarak% 2,21'e yükseldi. DR001'in ortalama değeri 24bp artarak% 1,75'e çıktı; DR007'nin ortalama değeri 19bp artarak% 2,12'ye çıktı.
4.2 Merkez bankası ters geri alımları askıya almaya devam ediyor
Merkez bankası geçen hafta açık piyasa işlemlerini askıya almaya devam etti ve hiçbir ters geri alım süresi dolmadı.
4.3 Döviz kuru biraz düştü
ABD doları endeksi geçen hafta toparlandı, ABD doları karşısındaki RMB döviz kuru hafif değer kaybetti ve kara ve denizaşırı RMB sırasıyla 6,99 ve 7,02'ye düştü.
4.4 İnişe doğru yönlü düşüş
13 Mart'ta Merkez Bankası, 16 Mart'ta kapsayıcı finansman için hedeflenen bir RRR indirimi uygulayacağını açıkladı; değerlendirme standartlarını karşılayan bankalar için hedeflenen yüzde 0,5 ila 1 puan düşüş, uzun vadeli fonlarda 400 milyar yuan serbest bırakıldı ve uygun hisse senedi bankalarına finansal destek sağladı. 1 puanlık ek bir hedeflenen RRR kesintisi, 150 milyar yuan uzun vadeli fonu serbest bırakacaktır. Aynı zamanda, hedeflenen RRR indirimi, ilgili bankaların faiz ödeme maliyetini her yıl yaklaşık 8,5 milyar yuan kadar düşürebilir .. Hisse senedi bankaları için ek RRR indirimi, kredi tekliflerinin düşüş eğilimine rehberlik edecek ve gerçek kredi faiz oranını azaltacaktır. Mevcut iç ve dış durumlar farklıdır. Yurtiçi likiditenin bol kalması ve müteakip genişlemenin kapsamının yurtdışı salgının etkisinin boyutuna bağlı olması beklenmektedir.
5. Politika: Arazi kullanımı onay kurumunun ademi merkeziyetçiliği
Dış ticareti ve dış yatırımı stabilize edin. Devlet Konseyi Daimi Komitesi, salgının dış ticareti ve yabancı yatırımı istikrara kavuşturmak için etkisiyle başa çıkmak için yeni tedbirler belirledi: bunlardan biri, "iki yüksek ve bir sermaye" hariç, yetersiz vergi iadesi olan tüm ihracat ürünleri için zamanında ve tam vergi iadesi sağlamak, ikincisi, mali kurumları dış ticaret kredisini artırmaları için yönlendirmektir; Ticari sigorta şirketlerini kısa vadeli ihracat kredisi sigortası işi geliştirmeleri ve primleri düşürmeleri için destekleyin; dördüncü, Bahar Kanton Fuarı'na hazırlanın; beşinci, olumsuz yabancı yatırım erişim listesini daha da azaltmak için adım atın; altıncı, son vergi ve ücret indirimlerine yardım sağlayın Kurumsal yardım politikası, yerli ve yabancı şirketlerin eşit şekilde yararlanmasını sağlamalıdır.
Arazi kullanımı onay yetkilisinin ademi merkezileştirilmesi. Danıştay, Danıştay'ın yetki verebileceği kalıcı temel tarım arazileri dışındaki tarım arazilerinin dönüştürülmesi için "Arazi Kullanım İnceleme ve Onay Hakları Yetkilendirilmesi ve Devredilmesine İlişkin Karar" çıkardı. Şangay, Jiangsu, Zhejiang, Anhui, Guangdong, Chongqing, pilot dönem bir yıldır ve özel uygulama planı, pilot illerdeki halk hükümeti tarafından formüle edilecek ve kayıt için Doğal Kaynaklar Bakanlığına bildirilecektir.
Tüketimi teşvik etmek için tüketici kuponları vermek. Son zamanlarda, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu da dahil olmak üzere 23 daire ortaklaşa "Tüketim Genişlemesini ve Kalitesini Teşvik Etmek ve Güçlü Bir İç Pazarın Oluşumunu Hızlandırmak Üzerine Uygulama Görüşleri" yayınladı ve birçok şehir tüketimi teşvik etmek için tüketici kuponları düzenlemek için önlemler önerdi. Örneğin Nanjing, esas olarak yemek kuponları, spor kuponları, kitap kuponları, kırsal turizm kuponları, bilgi kuponları, muhtaç insanlar için kuponlar ve sendika üyelik kuponları dahil olmak üzere 7 kategori içeren toplam 318 milyon yuan tüketici kuponu vermeyi planlıyor. Ningbo şehri, ilçe / ilçe (şehir) hükümetleri ve girişimleri de halk için kültür ve turizm kuponları olarak ortaklaşa 100 milyon yuan başlatacak.
6. Takvim: Gündem 3 Ay ortası-sonu verileri
Bu makale Jiang Chaonun Makro Bağ Araştırmasından alınmıştır.
