"Cai Shuo" Double 11 Karnavalı, üç sincap için bir dönüm noktası mı?
Muhabir | Yuan Yingqi
Editör | Chen Feiya
Double Eleven yaklaşıyor, çeşitli eğlence atıştırmalık e-ticaret platformları satışları artırmak için çeşitli promosyon stratejileri başlattı. Mal getirmek için İnternet ünlü Li Jiaqi'yi bulmak, üç sincap (300783.SZ) dahil olmak üzere birçok atıştırmalık e-ticaret şirketinin sihirli silahlarından biridir. Li Jiaqi, Ekim ayı sonunda 4 dakikada 30.000 kutu sincap kağıt ceviz satarak rekor kırdı.
Ancak performans değişikliğine uğramış üç sincabın önünde yapılan bu satışlar göze çarpmıyordu. Üç sincap, bu yılın ilk üç çeyreğinde 6.715 milyar yuan ve 296 milyon yuan gelir ve net kar elde ederek, bir önceki yıla göre% 43.79 ve% 10.40 artış kaydetti. Bunların arasında, üçüncü çeyrekte gelir, yıllık% 53.24 artışla 2.203 milyar yuan ve net kar, yıllık% 50.95 düşüşle 29.21 milyon yuan oldu. Üç sincabın en az% 30'luk önceki net kar artışını karşılaştıran birçok yatırımcı, performanslarını sorguladı. Bu bağlamda, üç sincap tarafından verilen açıklama, devlet sübvansiyonunun geçen yılın aynı dönemine kıyasla 44.035.300 yuan azaldığı ve bunun da üçüncü çeyrek karında keskin bir düşüşe neden olduğu yönünde.
Bu nedenle, bu yılki Double Eleven, üç sincabın faaliyetleri özellikle şiddetli. Ceviz hediye kutuları, 64 eksi 128, 100 eksi 199 ve diğer promosyon faaliyetleri dahil. Şirket satışlarla morali yükseltmek istiyor. Üç sincap için, bu yılki çifte on bir performans, düşüşü tersine çevirmek için önemli bir düğüm.
Öte yandan, 83.6 kat statik P / E oranı ile üç sincabın değeri hala yüksek bir seviyede. Sıradan atıştırmalıklar olan sizi (002582.SZ) ve Chacha Foods'un (002557.SZ) sırasıyla sadece 33.9 kat ve 38.6 kat P / E oranlarına sahip.
Performans artışı perspektifinden bakıldığında, bu gündelik atıştırmalık markaları işletme gelirinde açıkça daha hızlı büyüme gördüler, ancak net kar artışları iyimser değil. Üç sincabın net kar artışı, listelendikten sonra düşmeye başladı. Net kar 2017'de% 27 artarken, 2018'de sadece% 0,61 arttı. Bu yılın üçüncü çeyreğinde net kar daha da düştü. Aynı zamanda, üç sincabın ROE'si pazarın başındaki% 52'den bugün% 31'e düştü.
Net kar marjları ve ROE'deki düşüşle birlikte, üç sincap 83 katlık bir P / E oranını nasıl destekleyebilir?
Döküm modunun iki ucu keskin kılıcı
2012 yılında, üç sincap 2012 yılında kuruluşunun başlangıcında bir atılım olarak fındık kullandı ve e-ticaretin temettüünü yakından takip ederek kısa sürede İnternet fındık perakende alanında temsili markalardan biri haline geldi. Kanaldan elde edilen başarı nedeniyle Üç Sincap stratejisi, kanallara ve tanıtımlara daha fazla önem veriyor, ancak yukarı akışa genişlemiyor.
Şu anda, üç sincabın ürünleri hala onlar adına işlemeye dayanıyor ve sadece kalite kontrol, taşeronluk, depolama ve sevkiyattan sorumlular. Sınırlı üretim kapasitesi nedeniyle üç sincabın hızla yükselmesine izin veren bu hafif varlık modelidir. Şirketin işletme geliri 2014'te 900 milyon yuan'dan 2018'de 7 milyar yuan'a yükseldi.
Aslında, OEM üretimi gıda endüstrisinde nadir değildir. Dökümhane üretimi, üç sincabın sabit varlık yatırımını azaltarak diğer çevrimiçi atıştırmalık markalarından daha yüksek bir net kar marjına sahip olmasını sağladı.
Brüt kar marjı yaklaştığında, üç sincabın net kar marjı emsallerinden önemli ölçüde daha yüksektir. Liangpinpu, seni özledim (Baicaowei), üç sincap gibi, hepsi çevrimiçi atıştırmalık platformları. Son birkaç yılda, üçünün de brüt kar marjı% 29 civarındaydı. Bununla birlikte, Liangpin Shop ve Haoxiangyou'nun net kar marjı sadece yaklaşık% 2'dir ve üç sincabın net kar marjı yaklaşık% 5'tir.
Bunların arasında en belirgin fark, yönetim maliyetidir. Son birkaç yılda, Liangpin Store ve Haoxiangyou'nun yönetim giderlerinin işletme gelirine oranı% 4 ile% 6 arasındadır. Üç sincabın yönetim giderleri, işletme gelirinin% 2'sinden azını oluşturuyordu.
Yukarıdaki farkın ana nedeni, amortisman giderlerindeki farktır. Örnek olarak 2018 verilerini ele alırsak, üç sincabın toplam amortisman giderleri 21.75 milyon yuan olarak gerçekleşti ve bu, yıl için işletme karının% 4'ünden daha azını oluşturdu. Aynı dönemde, üç sincabın ölçeği üç sincaptan çok daha küçüktü, ancak sizin amortismanınız ve amortismanınız 63.79 milyon yuan kadar yüksekti, bu da işletme karının% 40'ını oluşturuyordu. BESTORE'un 2017'deki toplam amortismanı ve amortismanı da 73.38 milyon yuan'a ulaştı ve işletme karının% 38'ini oluşturdu. Bunun nedeni, Three Squirrels'ın sabit varlıklarının Best Shop ve Miss You'dan daha düşük olması, dolayısıyla amortisman ve amortismanın daha küçük olması, dolayısıyla net faiz oranının daha yüksek olmasıdır.
Bu dökümhane modelinin şirketlerin hızla büyümesine yardımcı olduğu inkar edilemez. Bu yılın ilk üç çeyreğinde, üç sincabın geliri 6.715 milyar yuan idi.Bu çalışma performansı, seni özlediğim ikinci yerin (4.041 milyar yuan) ve dördüncü sıradaki Laiyifen'in (2.915 milyar yuan) toplamına yakın ve üçüncüsü Qiaqia. 3.219 milyar yuan Gelir, 983 milyon yuan Yanjin mağaza geliri. Bu, üç sincabın sektörde mutlak bir lider konumunu sürdürdüğünü gösteriyor.
Ancak bu model aynı zamanda markanın defalarca kalite sorunları yaşamasına da neden oldu. Çinin gıda endüstrisi analisti Zhu Danpeng, "Üç sincabın dökümhaneleri çoğunlukla düşük kalite kontrol ve diğer yönleri olan küçük işletmelerdir. Dökümhaneler gıda güvenliğine daha az yatırım yapar ve bu da üç sincabın ürünlerinin sık sık kalitesiyle sonuçlanır. sorun."
Üç sincap piyasada listelendiğinde çok fazla küf ürününe maruz kaldılar.Üç sincabın pek çok tedarikçisi de gıda güvenliği sorunları nedeniyle pazar denetimi departmanı tarafından cezalandırıldı. Bunlar arasında, Hangzhou Hongyuan adlı üç sincap tedarikçisi, niteliksiz çam fıstığı üretip sattığı için 50.000 yuan para cezasına çarptırıldı. Bu, üç sincap tedarikçisinin gıda güvenliği sorunları nedeniyle cezalandırıldığı pek çok vakadan sadece biri.
Ayrıca üç sincap dökümhanesinin ürettiği hammaddelerin kalitesi de şüphelidir. Şirketin dökümhaneye maliyeti nispeten düşük olduğundan ve dökümhanenin makul kârın bir kısmını elinde tutması gerektiğinden, dökümhane tarafından hammadde girdisi buna göre azalacaktır. Örnek olarak fındık alırsak, üç sincabın brüt kar marjı Hao Xiang You ve Liang Pin Shop'tan önemli ölçüde daha yüksektir. Bu üçünün fiyatları temelde aynı, bu da üç sincap için fındık maliyetinin diğer ikisinden çok daha düşük olduğunu gösteriyor.
Aslında döküm üretimini kullanarak ürün özelliklerini yapmak zordur. Gıda endüstrisinde OEM üretimi nadir değildir. Liangpin Shop, Miss You ve Lai Yifen kendi üretim hatlarından bazılarına sahip olsalar da, ürünlerinin büyük bir kısmı hala OEM tarafından üretilmektedir. Ve birçok marka üretimi aynı OEM şirketine emanet ediyor. Bu, bu ürünler arasında aynı tada ancak farklı markalara neden olur. Örneğin, üç sincap, Baicaowei ve Chacha'nın sığır tahtası tendonlarının tümü Sichuan Pinpin Food Co., Ltd. tarafından üretilmektedir. "Varlık-ışık modeli" iki ucu keskin bir kılıçtır. Üç aylık raporlarda yüzlerini değiştiren üç sincap bir uyandırma çağrısıdır.
Çevrimiçi kanallara aşırı güvenme
Dökümhanenin "hafif varlıklar" modelini belirledikten sonra, üç sincap satışları artırmak için yalnızca satış giderlerine büyük yatırım yapabilirler. Gerçekler, bu yaklaşımın çok etkili olduğunu kanıtladı.
Platformun güçlü tanıtımı, üç sincabın çok yüksek bir ciro verimliliği elde etmesini sağladı. Üç sincabın toplam varlık devir hızı ortalamasının 2,5 katından fazla olduğu ve boyut ve biçim bakımından üç sincaba en çok benzeyen Best Shop'un toplam varlık devir hızı iki kattan azdı. Bunun temel nedeni Liangpin'in 2.000'den fazla mağazaya sahip olması ve satış gelirinin yarısının çevrimdışı mağazalardan gelmesidir. Three Squirrels'ın çevrimdışı mağazaları yeni kurulmaya başladı, şu anda 200'den az mağaza var ve büyük çoğunluğu çevrimiçi gelir hesapları. 2018 verileri, üç sincabın Tmall ve JD.com'daki satışlarının tüm satışların% 82'sini oluşturduğunu gösterdi. Çevrimdışı mağazaların varlık cirosu, doğası gereği çevrimiçi mağazalardan daha yavaştır, bu nedenle BESTORE'un ciro oranı üç sincaptan daha düşüktür. Çok sayıda sabit kıymete sahip, ağır varlık modeli altında faaliyet gösteren bu üç kişiden yalnızca siz olduğunuzu düşünüyorum, dolayısıyla devir hızı en düşük olanıdır.
Yüksek devir hızı, üç sincaba da yüksek verim getirdi. Veriler, 2018'de net varlıkların getirisinin% 31.66'ya kadar yükseldiğini gösteriyor. Aynı dönemde, rakip Liangpin Shop ve Haoxiangyou'nun yıllık ROE'si sırasıyla sadece% 25.07 ve% 3.92 idi.
Çevrimiçi kanallara aşırı güven, şirketlerin satışlarını hızla artırmalarına izin verebilir, ancak aynı zamanda üç sincabın platform ücretlerinin hızla artmasına ve kar etmesine neden olur. 2018 yılından bu yana, üç sincabın işletme giderlerindeki büyüme oranı, işletme gelirindeki büyümeyi aştı. 2018 yılında ve 2019'un ilk yarısında üç sincap platformunun işletme giderleri sırasıyla% 60 ve% 75 arttı. Aynı dönemde, üç sincabın işletme geliri sırasıyla% 26 ve% 39 arttı.
Adından da anlaşılacağı gibi, platform işletim ücretleri, Tmall ve JD.com gibi çevrimiçi alışveriş platformları tarafından tüccarlardan alınan komisyonlardır. Ancak platform işletim ücretleri, reklam ücretlerinden farklıdır. Reklam ücretleri tek seferlik bir yatırımdır ve belirli bir popülerlik derecesi elde edildikten sonra kademeli olarak azaltılabilir. Platform işletim ücretleri, gelirin belirli bir yüzdesine göre alınır.Gelir arttıkça, platform işletim ücretleri yalnızca artabilir.
Şimdi, üç sincabın net kar marjı kademeli olarak% 5'ten% 4'e düştü, bu da çevrimiçi kanallara aşırı güven sorununu gösterdi. Ek olarak, üç sincap varlık-ışık modelidir ve gider oranı düşüktür. Harcamaları azaltmak için yer olması zordur. Bu nedenle, eğlence amaçlı atıştırmalık endüstrisi şu anda çok canlı olmasına rağmen, her zaman küçük karlar ama hızlı ciro olmuştur ve kar ölçeği büyük değildir.
Üç sincapın karşı önlemleri yok değil. 2016'nın başlarında Three Squirrels çevrimdışı kanalları genişletmeye başladı. Toplanan halka arz fonları ayrıca çok kanallı inşaat projelerine yatırım yapmayı planlayan 560 milyon yuan'a sahiptir. Bununla birlikte, şu ana kadar, üç sincap, çoğunlukla ikinci ve üçüncü kademe şehirlerde olmak üzere 200'den az çevrimdışı mağazaya sahip. 2018 altı aylık rapor, üç sincap çevrimdışı gıda mağazasının işletme gelirinin bir önceki döneme göre% 91.16 artışla 214 milyon yuan olduğunu ve net kârın geçen yılın aynı dönemine göre% 72.09 arttığını açıkladı. Hızlı büyüme temelde düşük tabandan kaynaklanıyor. En iyi mağazalar nispeten büyük bir tabana sahiptir ve 2017'deki çevrimdışı gelirleri yalnızca% 10,7 artmıştır.
Üç sincap dükkanı arttıkça, şirketin net faiz oranı ve varlık devir hızı da buna bağlı olarak düşecek. Üç sincabın mevcut yüksek ROE'si sürdürülebilir olmayacak.
Üç sincabın başarısının varlık-ışık modelinden kaynaklandığı söylenebilir, yüksek net faiz oranı ve yüksek ciro, kısa sürede pazarı işgal etmek için satış ölçeğini hızla genişletmelerine olanak tanır. Bununla birlikte, bu model hızlı büyümesine yardımcı olurken aynı zamanda dezavantajlar da beraberinde getirmiştir. Double Eleven, atıştırmalık satıcıları için bir karnaval olabilir, ancak karnavaldan sonra, üç sincap,% 4 net kar marjı ve 300 milyondan fazla kar ölçeği ile varlık-hafif model altında 26 milyarlık bir piyasa değerini nasıl destekleyebilir?
