İnşaat Sektörü Araştırma Raporu: Sektör üzerinde artan aşağı yönlü baskı altında işletmeler farklılaşmayı yoğunlaştırdı
Orijinal: First Public Utilities Joint Credit
Rapor özeti
2018'den bu yana, sabit kıymet yatırımı büyümesindeki sürekli düşüş, inşaat sektörünün büyümesi üzerinde baskı oluşturdu. İki ana alt sektör arasında, gayrimenkul sektörü açık bir düşüş eğilimi gösteriyor ve altyapı yatırımları uçurum benzeri bir düşüş gösterdi.
Kurumsal düzeyde, sektördeki tahvil ihraç eden şirketlerin genel işletme performansı, 2018 yılının ilk üç çeyreğinde büyümeye devam etti. Yüksek kredili işletmeler, tam nitelikler, yüksek yönetim ve teknoloji seviyeleri ve güçlü finansman yetenekleri gibi birçok yönden avantajlarına güveniyor ve ölçek, proje taahhüt ve karlılık açısından kendilerini küçük ve orta ölçekli inşaat şirketlerinden daha da farklılaştırıyor. PPP projelerine katılım, yalnızca işletmelere iş büyümesi için alan açmakla kalmaz, aynı zamanda işletme inşaat ve işletme yetenekleri, sermaye devri ve borç vadesi ayarlamaları için de zorluklar ortaya çıkarır.
Kısa vadede, sabit kıymet yatırım büyümesindeki devam eden yavaşlama inşaat sektörünün büyümesi üzerinde baskı oluşturmuştur.İnşaat şirketlerinin kendi finansman özellikleriyle birleştiğinde, genel sektör, özellikle de düşük kredili şirketler, sermaye devri üzerinde daha fazla baskı oluşturacaktır. Orta ve uzun vadede, yılın ikinci yarısındaki proaktif maliye politikası ve eksiklikleri telafi etme arka planı altında, inşaat sektörünün çıktı değerinde büyümeye hala yer var. Gayrimenkul sektörünün performansının 2019'un ikinci yarısında kademeli olarak açıklanması bekleniyor. Altyapı yatırımı, hükümetin ekonomik büyümeyi canlandırması için önemli bir araçtır.Portföy politikasının teşvikiyle büyüme oranı dibe vuracak, ancak gerçek toparlanma alanı sınırlıdır.
1. Sektör geliştirme durumu
1. Sektör operasyonlarına ve politikalarına genel bakış
2018 yılının üçüncü çeyreğinde inşaat sektörünün toplam çıktı değerindeki büyüme hızı artmaya devam ederken büyüme hızı geriledi.Hem yeni imzalanan sözleşmeler hem de inşaat şirketlerinin mevcut sözleşmeleri büyümeye devam etti
2018'in ilk üç çeyreğinde, ulusal inşaat sektörü 15,232,624 milyar yuan toplam çıktı değeri, yıllık% 9,38 artış ve yıllık 1,33 yüzde puan daha düşük büyüme oranı elde etti. Aynı dönemde, ülke genelinde inşaat sektöründe yeni imzalanan sözleşmelerin değeri, yıllık% 7,46 artışla 17,928,869 milyar yuan'a yükseldi ve yıllık büyüme oranı 14,54 puan oldu; eldeki sözleşmelerin değeri, yıllık% 14,10 artışla 40138219 milyar yuan'a yükseldi, yıllık büyüme oranı 5,08 puan oldu. Finansmanın sıkılaştırılması ve altyapı inşaatının yavaşlaması gibi faktörlerden etkilenen yeni projelerin geliştirilmesi ve mevcut projelerin ilerlemesi yavaşlamıştır.
Makro-kontrol, kaldıraç kaldırmadan istikrarlı büyümeye geçti. Yılın ikinci yarısında, proaktif bir mali politika ve "altyapıda güçsüzlüklerin güçlendirilmesi" istikrarlı yatırım büyümesi için yardımcı oluyor
İnşaat sektöründe, kaldırmanın önemli bir işareti, PPP projelerinin büyük ölçekli sıkılaştırılmasıdır. Maliye Bakanlığının 92 sayılı Belge ile Devlet Mülkiyetli Varlık Denetleme ve İdare Komisyonu 192 sayılı Belge'nin Kasım 2017'de yayınlanması ve 2018'in ilk yarısında yeni varlık yönetimi düzenlemelerinin teşvik edilmesi KÖİ projelerinin yönetimini daha katı hale getirmiştir. Hükümet, 2018'den beri proje kütüphanesinin düzeltmesini güçlendirmeye ve uyumlu olmayan projeleri temizlemeye devam etti. Birinci, ikinci ve üçüncü çeyreklerde 1,160, 856 ve 538 proje temizlendi ve ilgili yatırım sırasıyla 1,2 trilyon yuan ve 0,96 trilyon yuan oldu. Ve 0.9 trilyon yuan.
2018'in ikinci yarısından bu yana ekonominin aşağı yönlü baskısına karşı koymak için proaktif mali ve parasal genişleme beklentileri kademeli olarak arttı. 24 Haziran 2018'de merkez bankası RRR'yi yılın ikinci kez düşürdü; 23 Temmuz'da merkez bankası MLF'ye 502 milyar yuan yatırım yaptı. Tarihin en büyük tek lansmanıdır. Aynı zamanda, Ulusal Daimi Komite, 1,35 trilyon yuan yerel özel tahvil ihraç ve kullanımını hızlandıran daha proaktif bir mali politika çağrısında bulundu; 31 Temmuz'da, CPC Merkez Komitesi Siyasi Bürosu, proaktif bir maliye politikası ve ihtiyatlı bir para politikası uygulamakta ısrar etmek için bir toplantı düzenledi.
18 Eylül 2018'de Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, eksiklikleri gidermek ve yatırımları dengelemek ve etkili hale getirmek için altyapı ve diğer alanlardaki güçlerin artırılması konusunda bir basın toplantısı düzenledi ve temelde altyapı, tarım da dahil olmak üzere "eksiklikleri oluşturan altyapının" ana yönlerini açıklığa kavuşturdu. Dört alan: Yoksulluğun azaltılması ve eko-çevre koruma; Yatırım finansman kaynakları perspektifinden, konferans yerel yönetimlerin gizli borç kısıtlamalarını hala bırakmadı.Gelecekte, merkezi yatırım ve özel yatırım (uyumlu PPP) ana akım haline gelecektir. Bu toplantı temel olarak, gelecekteki altyapı yatırımlarının ana yönlerinin orta ve batı bölgelerdeki ulaşım inşaatı, su koruma inşaatı ve ekolojik ve çevre koruma inşaatı olduğunu belirledi. Hükümetin altyapı inşaatındaki eksiklikleri telafi etme kararlılığını daha da netleştirdi, altyapı yatırımlarında istikrarlı piyasa güveni ve altyapı inşaatını yönlendirmesi bekleniyor Yatırım istikrarlı bir şekilde toparlandı. Aynı zamanda, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu ve Maliye Bakanlığı da KÖİ'nin uyumluluğunu daha da kısıtlamak için KÖİ düzenlemelerinin acil olarak hazırlanmasında yerel yönetimlerle işbirliği yaptı. "Altyapı ve Kamu Hizmetlerinde Devlet ve Sosyal Sermaye İşbirliği Yönetmeliği" nin yıl sonundan önce çıkarılması bekleniyor. Kademeli olarak standart hale gelen PPP projelerinin altyapı yatırımı için önemli bir yol haline gelmesi bekleniyor.
Tarihsel verilere göre, orta ve batı bölgelerdeki sabit kıymet yatırımı her zaman geride kalmış, bu da orta ve batı bölgelerdeki inşaat sektörünün düşük düzeyde gelişmesine neden olmuştur. Son yıllarda, orta ve batı bölgelerdeki sabit kıymet yatırımlarının büyüme oranı doğu bölgesindekinden daha yüksek olmuştur. Kentleşmenin ilerlemesi ve merkezi hükümetin "eksiklikleri telafi etme" ana fikrini belirlemesiyle, gelecekte orta ve batı bölgelerde sabit kıymet yatırımı için daha fazla yer olacaktır.
2. Sektör talebi
Ocak-Kasım 2018 arasında, sabit varlıklara yapılan ulusal yatırım, bir önceki yılın aynı dönemine göre% 5,95 artışla 6,093 milyar yuan oldu ve büyüme oranı, Ocak-Ekim ayları arasındaki artıştan 0,2 yüzde puan daha yüksekti ve art arda üç ay boyunca yükseliş eğilimi gösterdi. 2018'den bu yana, ulusal sabit kıymet yatırım büyüme oranı önemli ölçüde azaldı ve Ağustos 2018'de% 5,33 ile rekor düşük bir büyüme oranına ulaştı. Ağustos ayında dipten sonra, şimdi istikrarlı bir şekilde toparlanıyor.
Gayrimenkul sektörünün düşüş eğilimi açık ve 2019'un ikinci yarısındaki performansın kademeli olarak serbest bırakılması ve inşaat sektöründe yeni bir büyüme turu başlatması bekleniyor.
İnşaat sektöründeki üç alt gayrimenkul sektöründen biri olarak, Ocak-Kasım 2018 arasında, ulusal gayrimenkul geliştirme yatırımı, bir önceki yılın aynı dönemine göre% 9,66 artışla 1,101 milyar yuan'ı tamamladı.Büyüme oranı Ağustos ayından bu yana düşmeye devam etti ve büyüme oranı 1 oldu ~ Ekim ayında düz. Aynı dönemde, yurt çapında ticari konut satış alanı 1,480,04 milyon metrekare, yıllık% 1,39 artış ve büyüme oranı Ağustos ayından bu yana düşmeye devam etti; ticari konut satışları 1,29508 trilyon yuan olarak gerçekleşti, yıllık% 12,15 artış ve büyüme oranı Eylül ayından bu yana düşmeye devam etti. Ocak-Kasım 2018 arasında, ülke çapında yeni başlayan evlerin taban alanı 188.895 milyon metrekare oldu ve yıllık% 16.83 artışla Ocak-Ekim arasındaki büyüme oranına göre 0.55 puanlık artış sağlandı.
Yeni başlayan konut alanının büyüme hızı yüksek kalsa da 2018 Ağustos ayından bu yana gayrimenkul sektörünün tüm önemli göstergeleri büyüme hızında düşüş kaydetti ve sektörün düşüş eğilimi ortada. Ocak-Kasım 2018 arasında tamamlanan konutların taban alanı bir önceki yılın aynı dönemine göre% 12,31 düşüşle 665,56 milyon metrekare oldu.Bu yılın başından itibaren tamamlanan konutların taban alanı bir önceki yıla göre azalmaya devam etti. Mortgage kredileri gibi kısıtlanmış fon kaynakları hala gayrimenkul yatırımını etkileyen başlıca faktörlerdir. 2019'un ikinci yarısına kadar, yeni başlayan gayrimenkullerin bu yıl kademeli olarak tamamlanması ve performansın kademeli olarak açıklanması, inşaat sektöründe yeni bir büyüme turu getirebilir.
Altyapı yatırımı büyümesi dibe vurduktan sonra toparlanacak, ancak toparlanma için sınırlı alan var
Altyapı yatırımı açısından, tarihsel verilerden, altyapı yatırımının ve gayrimenkul yatırımının riskten korunma etkisi daha belirgindir. Kaldıraç oranının ve yerel yönetimin mali kısıtlamalarının azalmasından etkilenen altyapı yatırımlarının 2018'den bu yana büyüme hızı uçurum benzeri bir düşüş gösterdi. Ocak-Kasım 2018 arasında büyüme oranı bir önceki yılın aynı dönemine göre 11,75 puan daha düşük olan% 3,7 oldu. Büyüme oranı Ocak'tan Ekim'e kadar aynı oldu. Düz. Bunlar arasında, su koruma yönetimi endüstrisine yapılan yatırım% 4,4 azaldı ve düşüş oranı% 0,3 arttı; karayolu taşımacılığı sektörüne yatırım% 8,5 arttı ve büyüme oranı% 1,6 düştü. "Eksiklikleri telafi etme" ve aktif para politikası gibi politikaların bir kombinasyonu bağlamında, altyapı yatırımlarının büyüme hızı dibe vurduktan sonra toparlanabilir, ancak toparlanma alanı sınırlıdır. Bunun ana nedeni, finansman ortamının sıkılaştırılması ve yerel yönetim denetiminin kentsel yatırım tahvillerinin ihracı üzerinde olumsuz bir etkiye sahip olmaya devam etmesi ve yerel yönetim özel tahvillerinin yoğun bir şekilde ihracı ve PPP projelerinin altyapı yatırımları üzerindeki sınırlı itici etkisinin, özellikle yeni devlet özel tahvillerinin artırılmasına yansıyan olmasıdır. Altyapı projeleri için kullanılan fonların oranı nispeten küçüktür ve PPP projelerinin fiili işletim oranı, iniş oranından çok daha düşüktür.
Ülke 2018 yılında, yılın ilk yarısında 367,3 milyar yuan ihraç edilen 1,35 trilyon yuan özel devlet tahvili eklemeyi planlıyor ve fiili ihraç ilerlemesi nispeten yavaş. Maliye Bakanlığı, 14 Ağustos'ta, özel tahvil ihraçlarının hızlandırılmasını öngören "Yerel Yönetimler Tarafından Özel Tahvil İhraçlarında İyi Bir İş Yapılmasına Dair Görüşler" yayınladı.Tüm mahalleler tarafından Eylül ayı sonuna kadar tamamlanan yeni özel tahvil ihraçlarının oranı prensip olarak% 80'den, kalanı ise İhraç kotası esas olarak Ekim ayında çıkarılmalıdır. Ancak, özel tahvillerin yoğun bir şekilde ihraç edilmesinin altyapı inşası üzerinde sınırlı etkisi olabilir. Yeni özel tahvillerden elde edilen fonların kullanımı açısından, arazi rezervleri ve gecekondu tadilatı için kullanılan fonların ölçeği 851.5 milyar yuan idi ve% 68.5'e tekabül ediyordu. Ücretli yollar, kamu refahı sermaye harcamaları ve diğer özel amaçlar gibi altyapı inşası için kullanılabilecek özel borç oranının sadece% 30'a tekabül etmesi bekleniyor.
Aynı zamanda, özel borç fonları bir projenin sermayesi olarak kullanılamaz, bunun yerine, proje sermayesi yerinde olduğunda projeyi finanse etmek için özel borçların verilmesi gerekir. 2019 yılında yerel borç kotalarının erken çıkarılması, yerel borç finansmanının hızını azaltabilir ve altyapı yatırımları üzerinde belirli bir çekici etkiye sahip olabilir, ancak yine de özel borcun net artışını ve özel borcun yeni projeler için tamamen kullanılıp kullanılamayacağını dikkate almak gerekir. Proje fonlarının kullanımını artırın.
Ulusal PPP kapsamlı bilgi platformunun 2018 yılı proje yönetimi veri tabanının üçüncü çeyrek raporuna göre, yönetim veri tabanının Eylül 2018 sonunda proje uygulama oranı% 49,3 oldu. Ancak fiili başlatılan proje sayısı inen projelerin çok altında.Yönetim kütüphanesinde toplam 1.860 proje başlatılmış olup, başlatılan projelere yatırım 2.6 trilyon olup proje yönetim kütüphanesi sayısının sadece% 22.44'ünü ve% 21.14'ünü ve% 21.14'ünü oluşturmaktadır. Proje uygulama oranından daha düşük. Dahası, başlatılan projeler tam olarak başlamamış ve bazıları sadece bireysel kontrol anahtar projeleri başlatılmış veya sembolik olarak başlatılmıştır.
İmalat yatırımlarının büyüme oranı artmaya devam ediyor, ancak gelecekteki büyüme oranı yavaşlayabilir
Ekim 2018'de, ulusal imalat işletmelerinin toplam işletme geliri, yıllık% -19.02 artışla 7.63 trilyon yuan, toplam kar ise 474.8 milyar yuan, bir önceki yıla göre% -19.02 artış ve kümülatif yıllık büyüme% -16.42 oldu. Ocak-Kasım 2018 arasında, imalat sanayinde sabit kıymet yatırımının büyüme oranı Ocak ayından Ekim ayına kadar 0,4 puan artışla% 9,5 oldu ve sekiz ay üst üste toparlanarak sabit varlık yatırımının ana gücü haline geldi. Ulusal imalat yatırımı hızla artmasına rağmen, dış ortam daha büyük bir baskı altında. 2018 yılının Mart ayında Çin-ABD ticaret çatışması ısınmaya devam etti ve Çin'in imalat endüstrisi etkilenebilir. Aynı zamanda 2018 yılında sanayi işletmelerinin karlarının düşmeye devam ettiği düşünülürse, imalat yatırımlarının ilerideki büyüme hızı yavaşlayabilir.
2019'u dört gözle bekliyoruz, altyapı yatırımları kademeli olarak toparlanacak ve uyumlu PPP projeleri, devlet yatırımlarının ana kaynağı haline gelecektir.
2018'in ikinci yarısından itibaren ülke ekonomisi üzerindeki aşağı yönlü baskı arttı.Proaktif maliye politikaları ve "eksiklikleri doldurma" arka planı altında altyapı yatırımları hızlanacak. Buna ek olarak, yerel yönetim finansmanının engellendiği mevcut durumda, uyumlu KÖİ projeleri aracılığıyla sosyal sermaye taraflarını altyapı inşasına katılmaya çekmek, devlet yatırımlarının önemli bir kaynağı haline gelecektir. Politika tarafından yönlendirilen KÖİ sistemi kademeli olarak iyileştirilecek ve KÖİ projelerine katılmanın ana gücü olan merkezi inşaat işletmeleri, gelecekte iyi bir kalkınma beklentisine sahip olacak.
3. Hammadde tedariki
Çimento fiyatları yüksek seyrederek inşaat şirketlerinin kar marjlarını düşürüyor
2017 yılından bu yana, kışın pik üretim kısıtlamalarının uygulanmasından ve sektörde koordineli üretim kısıtlamalarının uygulanmasından faydalanan çimento fiyatları dalgalanmaya ve yükselmeye devam etti. Kasım 2018'in sonunda ulusal çimento fiyatı 447 yuan / tona ulaştı ve yıllık% 13 artışla tarihi bir zirve oldu. Bölgesel açıdan bakıldığında, 550 yuan / ton ile en yüksek çimento fiyatına Doğu Çin, 357 yuan / ton ile en düşük çimento fiyatına sahip olan Kuzeybatı Çin Bölgesel pazar farklılaşmaya devam etmektedir.
2019 yılına baktığımızda, ülke ekonomisi üzerinde artan aşağı yönlü baskı bağlamında, arz yönlü reformlar ve çevre koruma politikalarının uygulanması marjinal gevşemeye yol açacak, çevre koruma önlemleri iyileştirilecek ve emisyon standartlarını karşılayan şirketler farklılaşma uygulayabilecek. Sektörün yüksek karlılığından hareketle çimento şirketleri, üretim kesintilerini azaltmak ve kendi karlarını artırmak için çevrenin korunmasına yönelik yatırımları artıracak. Gelecekte çimento fiyatlarının yüksek kalması bekleniyor.
Çelik fiyatları düştü, ancak üretimdeki çevre koruma kısıtlamaları çelik fiyatlarını desteklemeye devam edecek
2018'in ilk üç çeyreğinde, çelik fiyatlarının genel eğilimi çimento ile daha tutarlıydı ve her ikisi de yükseliş eğilimindeydi. Bununla birlikte, Eylül 2018'den bu yana, özellikle soğuk havanın sahadaki inşaatı kısıtlaması ve çeliğe olan talebin mevsimsel olarak düşmesi nedeniyle çeliğin fiyatı düştü.Aynı zamanda, çelik tüccarları ve terminaller, gelecekteki zayıf talebe bağlı olarak mal alma istekliliğinin negatif olma eğiliminde olmasını bekliyor. Arz tarafında, ısıtma mevsimindeki üretim kısıtlamaları henüz tam olarak uygulanmadı ve kapasite kullanım oranı 1,24 puan düşüşle% 77,26'ya geriledi. Fazla arz, çelik stoklarının birikmesine neden olur. Kısa vadede, çevre koruma üretim kısıtlaması hala çelik fiyatlarını etkileyen ana faktördür.Eğer çevre koruma üretim kısıtlamaları uygulanır ve gelecekte çeşitli yerlerde sıkı bir şekilde uygulanırsa, tedarik daralması yine de çelik fiyatlarına bir miktar destek sağlayacaktır.
2. Tahvil ihraç eden şirketlerin kredi analizi
1. Tahvil ihraç eden şirketlerin kredi derecelendirme dağılımı
18 Aralık 2018 itibarıyla inşaat sektöründe, 35 merkezi işletme, 33 yerel kamu iktisadi teşebbüsü, 32 özel teşebbüs ve tamamı yabancı sermayeli 1 teşebbüs olmak üzere mevcut tahvilleri (bankalararası ve döviz piyasaları dahil) olan toplam 102 şirket bulunmaktadır. 1 kolektif işletme. Sınıf dağılımı açısından AA, AA + ve AAA sırasıyla% 36.27,% 31.37 ve% 27.45 olarak hesaplandı. İnşaat süresi boyunca örnek inşaat işletmelerinin seviye dağılımındaki fark oldukça belirgindir.Merkezi işletmelerin AA + ve AAA seviyeleri toplamın% 94.29'unu oluştururken, yerel kamu iktisadi teşebbüslerinin ve özel teşebbüslerin seviyeleri sırasıyla% 78.79 ve% 87.50 ile AA + ve AA seviyelerinde yoğunlaşmıştır. Seviye göçü açısından bakıldığında Eylül 2018'den bu yana tahvil çıkaran şirketlerde seviye ayarlaması yapılmadı.
2. İnşaat firmalarının performans analizi
İnşaat şirketlerinin 2018'in ilk üç çeyreğindeki genel performansı arttı ve gelecekteki kâr artışı için hala yer var.
Ocak-Eylül 2018 döneminde, örnek şirketlerin ortalama faaliyet gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre% 10,74 artarken, AA seviyesi şirketlerin faaliyet gelirleri% 16,53 büyüme ile en hızlı arttı. Ocak-Eylül 2018 arasında, inşaat sektörü için ülke çapında yeni imzalanan sözleşmelerin sayısı, bir önceki yılın aynı dönemine göre% 7,46 artışla 17928.869 milyar yuan oldu ve büyüme oranı yıllık 14,54 yüzde puan düştü ve büyüme oranı hızla düştü. Ancak yılın ikinci yarısında "yatırımı dengeleyici" politikasının yaygınlaşması ve altyapı inşası "eksiklikleri pekiştirici" politikasının yararı ile örnek şirketlerin iş ölçeğinin gelecekte belli bir ölçekte artmaya devam etmesi beklenmektedir.
Ocak-Eylül 2018 döneminde, örnek şirketlerin ortalama toplam karı bir önceki yılın aynı dönemine göre% 12,71, faaliyet gelirlerindeki artış oranından daha hızlı, faaliyet kar marjı ise bir önceki yılın aynı dönemine göre 0,33 puan artmıştır. İnşaat şirketlerinin iş modellerinin dönüşümünü teşvik ettiği göz önüne alındığında, bazı şirketler sektörün yukarı ve aşağı yönlerine doğru genişliyor ve aynı zamanda yüksek marjlı KÖİ projelerine katılan şirketlerin ölçeği arttı ve gelecekte inşaat şirketlerinin brüt marjında büyüme için hala yer olacak.
Endüstride farklılaşma eğilimi açıktır ve merkezi işletmelerin rekabet avantajları daha da artmıştır.
Finansal göstergeler açısından bakıldığında, Eylül 2018 sonunda örnek şirketlerin aktif ve öz sermaye ölçeği 2017 yılı sonuna göre artış eğilimi gösterdi, özellikle şirket seviyesi yükseldikçe büyüme oranı da o kadar hızlı oldu. AAA düzeyindeki şirketlerin varlıkları ve öz kaynakları, sırasıyla% 13,39 ve% 12,38 artarak en hızlı büyümüştür ve bu, AA + ve AA düzeyindeki şirketlere göre avantajlarını daha da genişletmiştir.
AAA'nın işletmeleri, Çin Demiryolu, Çin İletişim İnşaatı, Çin Devlet İnşaatı ve Çin Güç İnşaatı dahil olmak üzere inşaat sektöründeki ulusal lider işletmelerdir. 2018'in ilk üç çeyreğinde, sekiz büyük inşaat devlete ait şirket, bir önceki yıla göre% 11,7 artışla toplam 5,12 trilyon yuan yeni sipariş imzaladı.Altyapı yatırımlarındaki düşüş ve uluslararası ortamdaki değişiklikler gibi faktörlere rağmen, genel büyüme trendi sabit kaldı. Ocak'tan Eylül 2018'e kadar, sekiz büyük inşaat merkezi işletmesinin toplam işletme geliri, yıllık% 10,36 artışla 2,65 trilyon yuan'ı aştı ve ana şirkete atfedilebilen toplam net kar, yıllık% 12,40 artışla 80,1 milyar yuan oldu. Eylül 2018 sonunda, merkezi KİT'lerin yeterli siparişleri vardı ve eldeki siparişler rekor bir yüksekliğe ulaştı. Sekiz merkezi KİT'in elindeki ortalama sipariş 1.770.487 milyar yuan idi ve bu, gelecekteki gelir gerçekleşmesi için güçlü bir destek sağladı.
İnşaat şirketlerinin yukarı ve aşağı kredi riski daraldı ve kurumsal sermaye cirosu üzerindeki baskı daha da arttı
Ocak-Eylül 2018 arasında, örnek şirketlerin ortalama nakit-nakit oranı geçen yılın aynı dönemine göre 1,19 puan artışla% 100,19; nakit-nakit oranı geçen yılın aynı dönemine göre 4,3 puan artışla% 102,10; kredi riski% -1,91, Kredi riskleri, geçen yılın aynı dönemine kıyasla olumludan olumsuza döndü; bunun başlıca nedeni, son yıllarda arz yönlü reformlar, sektör öz disiplini ve diğer faktörlerin birleşik etkileri altında pazarlık güçlerini güçlendiren yukarı havza çelik, çimento ve diğer endüstrilerin, son yıllarda aşağı havza inşaat endüstrisinin etkisini azaltmasıdır. Sermaye işgalinin ölçeği, bir dereceye kadar, inşaat işletmelerinin sermaye işgal kapasitesinin tüm sanayi zincirindeki zayıflamasını yansıtmakta ve bu da inşaat işletmelerinin sermaye cirosu üzerinde daha büyük bir baskı oluşturmaktadır.
Toplam borç vadesi uzatıldı ve yüksek kredili şirketlerin borç yapısı nispeten daha makul
Borç göstergeleri açısından bakıldığında, 2018 yılı Eylül ayı sonunda örnek işletmelerin aktif-pasif oranı bir önceki yılın sonuna göre temelde sabit kalmış ve toplam borç kapitalizasyon oranı 1,61 puan artarak% 52,30 olmuştur. Dağıtım açısından bakıldığında, yüksek kredili şirketler daha düşük finansman maliyetlerinden ve elverişli bir finansman ortamından yararlanırlar ve borçlanarak varlık ölçeklerini genişletmeye daha meyillidirler. Bu nedenle, aktif-pasif oranı ve genel borç / aktifleştirme oranı genellikle düşük seviyeli şirketlere göre daha yüksektir. .
Borç yapısı açısından bakıldığında, 2018 yılı Eylül ayı sonunda inşaat şirketlerinin nispeten uzun inşaat dönemini karşılayabilmek için üstlendikleri KÖİ projelerinin sayısının artması ile örnek şirketlerin kısa vadeli borç oranı azalmış ve borç vadesi uzamıştır. Aynı zamanda, düşük finansman maliyetleri ve elverişli finansman ortamı sayesinde, yüksek kredili şirketler nispeten düşük bir kısa vadeli borç oranına ve daha makul bir borç yapısına sahiptir. Eylül 2018'in sonunda, AA + ve AAA düzeyindeki şirketlerin kısa vadeli borç oranı azaldı ve AA düzeyindeki şirketlerin kısa vadeli borçlarının oranı daha da arttı.
Fonların yoğunlaşmasından etkilenen işletme nakit akışı kötüleşti; KÖİ projelerine sürekli yatırım, işletmelerin mali baskısını daha da artırıyor
Nakit akışı açısından, bir bütün olarak, alt gayrimenkul şirketlerinde fonların genel sıkışıklığı, ertelenen proje uzlaşması ve ödeme döngüsü ve yerel yönetim finansman davranışlarının düzenlenmesi nedeniyle, alt yapı sektörünün genel finansman ortamı sıkılaşmış ve inşaat şirketlerinin ilerlemesi yoğunlaşmıştır. Ocak-Eylül 2018 arasında, örnek şirketlerin işletme net nakit akışı açığı genişledi. KÖİ projelerine yapılan sürekli yatırımdan ve projenin kendi finansman ihtiyaçlarından etkilenen örnek şirketlerin net yatırım nakit akışı büyük bir net çıkış göstermeye devam etti. Aynı zamanda, üst üste binen örnek şirketlerin işletme nakit akışı kötüleşti ve şirketleri finansman baskılarını hafifletmek için finansman yöntemlerini genişletmeye zorladı.Ocak'tan Eylül 2018'e kadar, örnek şirketlerin finansmanının ortalama net nakit akışı, geçen yılın aynı dönemine göre 2.025 milyar yuan artışla 6.612 milyar yuan oldu. .
3. İnşaat işletmelerinin kredi riskine ilişkin endişe
2018'den bu yana, iki ana alt endüstri, altyapı ve emlak endüstrisi, daha büyük bir düşüş baskısıyla karşı karşıya kaldı ve inşaat endüstrisindeki talebin büyüme oranı bir düşüşle karşı karşıya.
Yurt içi sabit kıymet yatırım büyümesindeki mevcut yavaşlama bağlamında, inşaat sektöründeki talep artış hızı düşüşle karşı karşıyadır. Şu anda, inşaat işletmelerinin ticari taahhütleri ağırlıklı olarak konut inşaatı ve altyapı inşaatı alanından gelmektedir. Gayrimenkul sektörü açısından 2018 yılından itibaren gayrimenkul sektörünün tüm önemli göstergelerinin büyüme hızı düşüş eğiliminde olup, gayrimenkul piyasası inşaat işletmelerinin iş sözleşmelerini doğrudan etkileyen önemli bir düşüş eğilimi yaşamıştır. Altyapı açısından, eksiklikleri telafi etme ve proaktif mali politikalar, dipten düştükten sonra altyapı yatırım büyümesinde bir toparlanmaya yol açsa da, toparlanma için sınırlı alan vardır ve inşaat şirketlerinin altyapı sektöründe iş genişletme için sınırlı yeri vardır. Aynı zamanda, kentsel yatırım şirketleri için finansman ortamının devam eden daralması bağlamında, inşaat şirketlerinin altyapı projelerindeki nakit geri akışı riski özel dikkat gerektirmektedir.
PPP projeleri inşaat şirketlerine daha büyük zorluklar getirecek
Son yıllarda PPP projeleri inşaat şirketleri için önemli bir performans büyüme noktası haline geldi, ancak PPP projelerinin büyük ölçekli ilerlemesi ve uzun geri ödeme süresi işletmelerin borç yapısını etkileyecek (özellikle kısa vadeli borç oranı düşük olan düşük kredili işletmeler). Daha yüksek gereklilikler öne sürüldüğünde, kurumsal finansal tablolarda varlık tarafı ve yükümlülük tarafı belirli bir süre uyumsuzluğu sorunu yaşayabilir ve kurumsal borç yükü artacak ve daha büyük finansman baskısıyla karşılaşacaktır. Aynı zamanda, KÖİ projesinin tamamlanmasının ardından işletme dönemindeki riskler zaman zaman ortaya çıkacaktır.Bu riskler, projenin destekleyici tesisleri, mesleki yeteneklerin işletme dönemindeki bilgi düzeyi ve yönetim personeli ile yakından ilgilidir. Maliye Bakanlığı'nın "Sorumluluk Rehberi" yayınlandıktan sonra, proje inşaatı ve işletmesinin kalitesi fonların toplanmasında büyük bir etkiye sahip olacaktır. İşletmelerin inşası ve işletilmesi için de daha yüksek gereksinimler ortaya çıkmaktadır. KÖİ projelerinin güçlendirilmiş düzeltmesi bağlamında, KÖİ projelerinin daha sonraki operasyonel riskleri, bunların kendi uyumu ve yerel yönetimlerin mali kaynakları ve ödeme yetenekleri, şirketin gelecekteki proje karlılığı ve sermaye getirisine belirsizlik getirecektir.
Kısa vadede, özel işletmeler hala finansman güçlükleriyle karşı karşıyadır ve kısa vadeli likidite risklerine dikkat edilmelidir.
Devlet, 2018 yılından bu yana, özel işletmelerin istikrarlı gelişimini desteklemek için, meslek kuruluşlarına finansal destek sağlamak ve normal operasyonları ve geçici likidite zorlukları olan özel işletmelere kredi artırımı sağlama yetkisi vermek gibi bir dizi politika yayınlamıştır.Ancak, ilgili politika ayrıntıları henüz uygulanmamıştır (örneğin Özel mali destek ölçeği, vb.), Özel işletmeler kısa vadede finansman konusunda bazı zorluklarla karşılaşmaya devam edecek, kısa vadeli likidite riskleri artmaya devam edecek, kısa vadeli borç oranı daha da artacak ve işletmeler belirli kısa vadeli borç geri ödeme baskısıyla karşı karşıya kalacak.
4. Sektör Görünümü
Kısa vadede, sabit kıymet yatırımlarının büyüme hızındaki yavaşlama sektörün büyümesi üzerinde baskı yaratmıştır.Aynı zamanda, inşaat şirketlerinin kendi finansman özellikleriyle birlikte finansal denetim güçlüdür, kısa vadede inşaat şirketleri, özellikle düşük kredi notu İşletmeler sermaye devri üzerinde daha büyük bir baskı ile karşı karşıyadır. Lianhe Credit, sektörün genel kredi riskine karşı nispeten temkinli bir tutum sergilemiştir.
Orta ve uzun vadede, inşaat sektörünün çıktı değerinde büyüme için hala yer vardır, ancak büyüme için genel alan sınırlıdır. Emlak sektörü Ağustos 2018'den bu yana önemli bir düşüş eğilimi gösterdi ve gayrimenkul yatırımının büyümesini kısıtlayan faktörler hala var.Ancak 2019'un ikinci yarısına kadar yeni başlayan gayrimenkullerin bu yıl kademeli olarak tamamlanması ve performansın kademeli olarak serbest bırakılması, yeni bir inşaat sektörüne yol açabilir. artırmak. Aynı zamanda, Politbüro'nun "eksiklikleri telafi etme" ve "yatırımı stabilize etme" toplantısının ruhunun rehberliğinde, altyapı projelerinin hızlanması ve kademeli olarak standart hale getirilen KÖİ projelerinin altyapı yatırımları için önemli bir yol haline gelmesi bekleniyor. Bununla birlikte, PPP projelerinin fiili işletme oranının düşük olduğu ve finansman ortamının sıkılaşmaya devam ettiği düşünüldüğünde, altyapı yatırımlarında büyüme için sınırlı alan vardır.
