Vale'nin üç aylık raporunun ana mesajı nedir?
Trend Değerlendirmesi: Demir Cevheri: Düşüş
Rapor tarihi: 21 Nisan 2020
Vale ilk çeyrek mali raporunu açıkladı ve yıllık üretim hedefini düşürdü:
Vale, ilk çeyrekte, bir önceki aya göre% 24 ve yıllık% 18 düşüşle 59,6 milyon ton toz cevher üretti ve bu, 63-6800 milyon tonluk bir önceki hedef beklentinin altında kaldı (Not: 2019 sonunda verilen tahmin 6800-7300 İlk çeyrekte bir kez indirilen 10.000 ton). Aynı zamanda Vale, tüm 2020 yılı için hedeflenen ince cevher ve pelet üretimini düşürmeye karar verdi. Hedef toz cevher üretimi 34-355 milyon tondan 310-330 milyon tona, hedef pelet üretimi ise 44 milyon tondan 35-40 milyon tona düşürüldü. 2020'deki demir cevheri satışı, pazar koşullarına bağlı olacak.
Üç aylık rapor bilgi açısından zengindir, ancak temel bilgiler nedir? :
Valenin ilk çeyreğe ait mali raporunun tam metnini okuduktan sonra, sezgisel duygu çok fazla bilginin yayınlandığıydı, ancak büyük miktarda bilgi nedeniyle, gerçekten pazar için değerli olan bazı bilgiler yeterince ilgi görmedi. Noktaların çoğu, ilk çeyrekte üretimdeki düşüşe ve yıllık üretim hedefine odaklanıyor, ancak yorumlanmaya değer daha fazla mikroskobik bilgi var.
Önemli bilgiler üç alanda yoğunlaşmıştır: 1) İlk çeyrekte üretimdeki düşüş beklendiği kadar erken, ancak etki kısa vadelidir ve satışlar üretimin çok altında; 2) Yıllık üretim hedefinin düşürülmesinin arkasında, Vale'nin fazla iyimser olduğunu gösteriyor. 3) Q2 üretiminin 78 milyon ton olması ve Q3-Q4'ün ortalama 90 milyon ton olması bekleniyor.
Yatırım önerisi: Demir cevheri merkezi aşağı doğru hareket ediyor, ancak 09 kontrat indirimi daraltılacak
Mevcut fiyat üzerinden demir cevheri konusunda oldukça iyimseriz ve genel merkezin önemli ölçüde düşeceğine inanıyoruz.İkinci çeyrekte Brezilya'nın Çin'e sevkiyatlarının 17 milyon ton artacağını tahmin ediyoruz. Avustralya'dan toplam sevkiyatların oranındaki artış ve Çin'e yapılan sevkiyatların oranının yanı sıra demir cevherinin Japonya ve Güney Kore'den Çin'e aktarılması gibi bir dizi ek olumsuz faktör dikkate alınmasa bile, liman envanteri en az 130 milyon tona geri dönecek ki bu neredeyse bir olacak. Envanter 2015'ten beri yüksek. Reddedilme sürecinde, 09 sözleşmesinin indirimi büyük ölçüde onarılacaktır. Platts Endeksinin ikinci çeyreğin sonunda 75 ABD $ civarına düşeceğini düşünüyoruz ve 09 kontratındaki 30 civarı indirim de dikkate alındığında, 09 sözleşme merkezinin ikinci çeyreğin sonunda 550 yuan / tona düşmesi bekleniyor. Mümkün.
Risk uyarısı:
Salgın hızla hafifledikten sonra, denizaşırı çelik üreticileri büyük çapta üretime yeniden başladı.
1 Vale ilk çeyrek mali raporunu açıkladı ve yıllık üretim hedefini düşürdü
İlk çeyrekte Vale, bir önceki aya göre% 24 ve bir önceki yıla göre% 18 düşüşle 59,6 milyon ton toz cevher üretti ve bu, daha önce belirlenen 63-68 milyon tonluk hedef kılavuz hacminin altında kaldı (Not: 2019'un sonunda verilen tahmin: 68-73 milyon ton, ilk çeyrekte bir kez indirildi). Aynı zamanda Vale, tüm 2020 yılı için hedeflenen ince cevher ve pelet üretimini düşürmeye karar verdi. Hedef toz cevher üretimi 34-355 milyon tondan 310-330 milyon tona, hedef pelet üretimi ise 44 milyon tondan 35-40 milyon tona düşürüldü. 2020'deki demir cevheri satışı, pazar koşullarına bağlı olacak.
2 Üç aylık rapor bilgi açısından zengindir, ancak temel bilgiler nedir?
Vale'nin ilk çeyrek mali raporunun tam metnini okuduktan sonra, benim kişisel hislerim pek çok bilginin yayınlandığına, ancak büyük miktardaki bilgi nedeniyle, gerçekten pazara layık olan bazı bilgilerin yeterince ilgi görmediğidir. Noktaların çoğu, ilk çeyrekte üretimdeki düşüşe ve yıllık üretim hedefine odaklanıyor, ancak yorumlanmaya değer daha fazla mikroskobik bilgi var.
İlk çeyrekte üretimdeki düşüş beklendiği kadar erken, ancak etkisi kısa vadede ve satışlar üretimin çok altında.
2019 deneyimini örnek alarak geçen yılın sonlarında hatırlattığımız gibi, Vale'nin üretim tahminini altın bir kural olarak ele almak gerekli değil. Gerçekler, sadece ilk çeyrek için üretim tahminlerinin daha önce bir kez düşürüldüğünü değil, aynı zamanda nihai üretimin düşürülen tahminin altında kaldığını da kanıtladı. Ancak piyasa buna tepki gösterdi.Vale'nin haftalık sevkiyatlarına göre, çoğu kişi Vale'nin ilk çeyrekte beklentilerin altında kalacağını uzun zamandır fark etti ve güçlü demir cevheri fiyatı da bundan faydalandı.
Bu sefer Vale, ilk çeyrekteki üretimin beklenenden daha az olmasının belirli nedenlerini ayrıntılı olarak açıkladı: 1) S11D maden alanı, yaklaşık 4,5 milyon tonu etkileyen uzun bir bakım döneminden geçti; 2) Bu yılın ilk çeyreğindeki yerel yağış önceki yıllara göre daha uzun sürdü Üretimi bir ölçüde etkileyen; 3) yeni kuzey maden sahası Morro 1 maden sahası ertelendi; 4) üçüncü şahıslardan satın alınan demir cevheri, çeyrekte 1,8 milyon ton azaldı; 5) Itabira sistemi operasyonel problemlere neden oldu 2.1 milyon tonluk bir azalma. Bu nedenlerden dolayı, ilk çeyrekte üretimin beklentilerin altında kalmasına neden olan faktörlerin tamamı kısa vadeliydi. 2 ve 4 temelde şiddetli yağışların etkisindeyken, 1 ve 3'ün kuzey üretim alanlarındaki sorunlar da, esas olarak Mozambik kömür üretim alanlarının küresel etkisiyle Vale tarafından daha net bir şekilde açıklandı. Bakım ve şiddetli yağmur aynı kısa vadeli etkiye sahiptir. Bu nedenle, önümüzdeki birkaç çeyrekte Vale'nin üretimdeki çeyrek bazda artışının fizibilitesinin garanti edilmesini bekliyoruz.
İlk çeyrekte Vale'nin üretimindeki düşüşe dayanarak, satış hacmi hala üretimin çok altında. Mysteel'in Vale haftalık sevkiyat hacmi hesaplamasına göre, bu yılın ilk 13 haftasında sadece 50 milyon ton olan sevkiyat hacmi, 59,6 milyon tonluk üretimin çok altında, bu da Vale'nin belirli bir miktarda envanter biriktirdiğini gösteriyor. Bu aynı zamanda yıllık raporumuzdaki yargıya da uygundur: Vale, orijinal envanterini 2019'da tüketti. İlk çeyrekte, mevcut envanter etkin bir şekilde yenilendi ve satışların üretimin altına düşmeye devam etmesi için alan nispeten sınırlı.
Yıllık üretim hedefinin düşürülmesinin arkasında, Vale'nin fazla iyimser olduğunu gösteriyor.
Yılın başında, Vale 2020 için 340-355 milyon tonluk beklenen üretim verdiğinde, pazar bir kargaşa içindeydi ve hepsi bu yılki demir cevheri fiyatlarında düşüş yaşadı. Yıllık üretim hedefini düşürdükten sonra, demir cevheri bu Pazartesi günü pazarın açılmasının ardından güçlendi ve belirli bir beklenen düzeltme gösterdi.
09 kontratındaki önemli indirimin arkasındaki önemli bir faktör, piyasanın Vale'nin üretime devam edeceğinden her zaman endişe duymasıdır, ancak bu tür endişeler şimdilik hafifletilecektir. İlk çeyrekte sadece 8 milyon tonluk geçici bir zararla, yıllık hedef 25 milyon tonun üzerine düşürüldü ve kalan 16-17 milyon ton üç yönden düşürüldü: 1) İlk çeyrekte üretimi geciktiren Morro 1 Yıl boyunca 3 milyon tonluk azalma ile ikinci çeyrekte hala etkilendi; 2) Salgın nedeniyle Timbopeba ve Fabrica üretiminin yeniden başlaması 7 milyon tonu etkiledi; 3) Brucutu atıklarının ilerlemesi engellendi ve ikinci çeyreğe ulaşması beklenmiyor Önceden tahmin edilen% 80 kapasite hala% 40 kapasitede çalışıyor ve 6 milyon ton üretim kaybedildi.
Bu faktörlerden yola çıkarak, Vale'nin yıllık üretim hedefini aşağıya doğru ayarlamasının temel nedeni, salgının neden olduğu üretime yeniden başlamadaki gecikmedir ve bu da, üretimin yeniden başlaması konusunda çok iyimser olduğunu göstermektedir. Ancak, bu faktörler ilk çeyrekte de mevcut olduğu için, şüphesiz önceki aya göre üretimdeki toparlanmanın şüphesiz olduğu, ancak sonraki toparlanmanın beklendiği gibi olmayacağı Vale'nin üretim endişelerinin yeniden başlamasından etkilenen uzun vadeli indirimin düzeltilmesi gerekiyor, bu nedenle Pazartesi günkü yükseliş gösteriyor Belirli bir ölçüde beklenen onarımla, disk yönü daha makul olur.
Q2 üretiminin 78 milyon ton olması bekleniyor ve Q3-Q4'ün ortalama 90 milyon ton olması bekleniyor
Yıllık azaltım hedefine göre, Q3-Q4 çeyrek ortalamasının 2Ç'den yaklaşık 12 milyon ton daha yüksek olması beklenmektedir.Bu hesaplamaya göre mevcut üretim hedefine ulaşmak için Q2 çıktısının 78 milyon tona, Q3-Q4 ortalamasının ise 9.000 olması beklenmektedir. Yaklaşık 10.000 ton. 2020 yılındaki toplam üretim 318 milyon ton civarında olup, ortalama değer olan 310-330 milyon ton civarındadır.
İki ana risk noktası vardır: 1) Vale yıllık 310-330 milyon ton hedefi dahilindedir ve 330 milyon ila 310 milyon ton arasındaki 20 milyon tonun anahtarının, Brucutu'nun kapasite kullanım oranını yılın ikinci yarısında% 80'e, aksi takdirde üretimini artırıp artıramayacağına inanmaktadır. Ek 6 milyon tonu etkileyecek ve salgın 15 milyon tonluk üretimi daha da etkileyebilir. Bu risk faktörleri Vale'nin kendisi tarafından bile yargılanamaz ve şu anda tahmin etmek yardımcı olmayacaktır. 2) Vale bu yılki satış hedefini iptal etti Satış hacmi ve üretim hacmi eşleşmeyebilir ve fiili sevkiyat hacmi ilk çeyrekte olduğu gibi üretim hacminden çok daha düşük olabilir.
3 Yatırım önerisi: Demir cevheri hub'ı aşağı doğru hareket ediyor, ancak 09 kontrat indirimi daraltılacak
Yeni bilginin verdiği beklenen fark perspektifinden bakıldığında, Vale'nin üç aylık raporu 09 kontratı için çok fazla sonuçta, ikinci çeyrekte üretimdeki toparlanma önceki piyasa beklentilerinin altında olacaktır.
Bununla birlikte, mevcut fiyattan demir cevheri konusunda oldukça iyimseriz ve genel merkezin önemli ölçüde düşeceğine inanıyoruz, çünkü piyasanın kısa vadeli çelik talebine fazla takıntılı olduğuna ve demir cevheri envanterinin dönüm noktasını ve hatta önemli bir birikimi göz ardı ettiğine inanıyoruz. ValeQ2'nin üretimi bir önceki aya göre yaklaşık 20 milyon ton arttı ve sevkiyat hacmindeki artış hala bu rakamın üzerinde. Diğer ülkelerdeki çelik üreticilerinin de kapandığı göz önüne alındığında, ikinci çeyrekte Brezilya'dan Çin'e yapılan sevkiyatların oranının% 5 artması, Brezilya'nın yalnızca Çin'e sevkiyatlarının ikinci çeyrekte 17 milyon ton artması bekleniyor. Avustralya'dan toplam sevkiyatların oranındaki artış ve Çin'e yapılan sevkiyatların oranının yanı sıra demir cevherinin Japonya ve Güney Kore'den Çin'e aktarılması gibi bir dizi ek olumsuz faktör dikkate alınmasa bile, liman envanteri en az 130 milyon tona geri dönecek ki bu neredeyse bir olacak. Envanter 2015'ten beri yüksek. Dahası, Brezilya'nın 3.-Çeyrek sevkiyat hacmi artmaya devam edecek, sadece arz tarafında, neredeyse hiçbir gelişme olasılığının olmaması bekleniyor.
09 sözleşmesinin indiriminin düşüş sırasında büyük ölçüde onarılacağına inanıyoruz. Bir yandan nakde çevirmek kötü, öte yandan Vale'nin üretime yeniden başlaması endişesi yine 2101 sözleşmesine ertelenecek ve 09 sözleşmesinin beklentisi geri gelecektir. 130 milyon ton stok beklentisiyle, Platts Endeksinin ikinci çeyrek sonunda 75 ABD doları civarına düşeceğini düşünüyoruz. 09 kontratında 30 civarında iskonto dikkate alındığında, 09 sözleşmesinin merkez noktasının ikinci çeyrek sonunda 550 yuan'a inmesi bekleniyor. / Ton, elbette beklenen nakitlerin peşin olarak çıktığı göz ardı edilmiyor.
4 Salgın hızla hafifledikten sonra, denizaşırı çelik fabrikaları büyük çapta üretime yeniden başladı.
Zhu Hao Kıdemli Analisti (Siyah Sanayi)
