Meituan 60 milyar ABD doları değerinde ve JD.com'u geride bırakıyor. Kayıp yapan bağımlılık Foxconn'u takip edecek mi?
Xiaomi'den sonra Meituan, yıl içinde Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'na inecek bir başka "tek boynuzlu at" oldu. İzahname, Meituan-Dianpingin işletme gelirinin 2017 yılında 33,9 milyara ulaştığını ve düzeltilmiş net kar zararının 2,8 milyar olduğunu açıkladı. Son üç yılda, Meituan'ın brüt kar marjı düşmeye devam ederek 2017'de% 36'ya düştü.
Yazar Zhen Xiangqing Zhang Yang
Editör Xing Yun
Meituan'ın uzun süredir dedikodulara göre listesi nihayet botlarına indi. 25 Haziran'da Meituan Dianping'in prospektüsü Hong Kong Borsası'nda açıklandı. Meituan Dianping, sermaye piyasasına yeni bir kapı açmak üzeredir Ali'ye karşı savaşan, Ctrip, Doudidi ile savaşan ve Mobike'yi kapatan Meituan'ın kurucusu Wang Xing de kendi parlak anını selamlıyor.
Meituan, Mart 2010'da kuruldu. Başlangıçta bir grup satın alma web sitesiydi ve "Bin Alay Savaşı" nda bir çığır açtı. 2014 yılında yemek dağıtımına dahil oldu. 2015 yılında Dianping ile birleştiğini duyurdu.Şirketin işi, kademeli olarak çevrimiçi seyahat, çevrimiçi araba selamlama ve paylaşımlı bisiklet gibi yerel yaşam hizmetleriyle ilgili alanlara genişledi.
Binlerce alayın savaşı sırasında Wang Xing, Meituan'ın stratejisini "T şeklinde bir strateji" olarak özetledi, yani grup satın alma işi platformun yatay çizgisidir ve Maoyan filmleri, otelleri ve yiyecek dağıtımı dikey alana giren dikey çizgilerdir.
Şimdi T şeklindeki strateji aşamalı olarak sahneden çekildi. Wang Xing, 2017'de Meituan'ın artık misyon odaklı bir şirket olduğunu ve Meituan'ın misyonunun "herkesin daha iyi yemesine ve daha iyi yaşamasına yardımcı olmak" olduğunu belirtti.
Paket servisi olan restoran işletmelerinin% 62'si
"Daha iyi ye" açıkça şu anda Meituan'daki en yüksek gelir payını oluşturan yemek dağıtım işini ifade ediyor.
Yiyecek ve içecek dağıtım gelirinin oranı her geçen yıl artmış ve ana gelir kaynağı haline gelmiştir. 2015, 2016 ve 2017 yıllarında sırasıyla 174 milyon yuan, 5,3 milyar yuan ve 21,03 milyar yuan gıda dağıtım geliri, 2015 yılında toplam gelirin% 4,3'ünü oluşturarak 2017'de% 62'ye yükseldi.
Gıda dağıtım sektörü zaten yolu açtı, ancak Meituan, kullanıcıların "daha iyi yemesine" izin vermekten memnun değil, "daha iyi yaşam" alanına giriyor.
Şubat 2017'de Meituan-Dianping, Nanjing'de taksi çağırma işini başlattı ve Nisan ayında aile yanında konaklama işini başlattı. Temmuz ayında Didi, Tujia, Hema Fresh vb. İle karşılaştırıldığında çevrimdışı bir fiziksel mağaza olan "Palm Fish Fresh" yatırım yaptı ve açtı. şirket.
Meituanın sınır koyma ve her yerde düşman edinme uygulaması sorgulanmıştır. Bu bağlamda Wang Xing, Haziran 2017'de Caijing ile yaptığı röportajda "Meituan Dianping rekabet odaklı bir şirket değil" dedi. "Futbol tarzı rekabeti tercih ediyoruz. Amaç, topu rakibin kale çerçevesine atmaktır. Rakibi yere sermek değil. Ancak, topu golün içine atmak için pas, müdahale ve hatta sahte bir hareket gerekiyor. Bunların hepsi anlaşılabilir. "
Özellikle rakipler Ali, Ctrip ve Didi gibi para ve kaynak sıkıntısı olmayan şirketler olduğunda, topu rakibin çerçevesine atmak kolay değildir. Bu şirketlerin güçlü karşı saldırısı, Meituan'ın daha fazla kaynak yatırımı yapması gerektiği anlamına geliyor.
Meituan açıkça bu sorunun farkındadır. İzahnamede, "Yeni hizmet kategorileri, tüketicilere önemli teşvikler veya indirimler sağlamak da dahil olmak üzere, satış ve pazarlama giderlerinin artmasını gerektirebilir."
Önce genişleme, kayıp bağımlılığı
"Kuruluşumuzdan bu yana kayıplar yaşadık ve gelecekte daha büyük kayıplara uğramaya devam edebiliriz." İzahnamede, Meituan kayıpları hakkında konuşurken çok açık sözlü idi.
Meituan Dianping, 2015, 2016 ve 2017 yıllarında sırasıyla 10,5 milyar RMB, 5,8 milyar RMB ve 19 milyar RMB zarar kaydetti. Dönüştürülebilir itfa edilebilir imtiyazlı hisse senetlerinin piyasa değerindeki değişiklikler hariç tutulduğunda, düzeltilmiş zararlar sırasıyla 5,9 milyar yuan, 5,35 milyar yuan ve 2,85 milyar yuan'a düşürülecektir.
Neden kayıp? Meituan, prospektüsünde, hizmet ürün portföyünün işletme performansını, özellikle brüt kar marjını etkilediğini belirtti. Meituanın en olgun mağaza, otel ve seyahat işletmelerinin brüt kar marjı 2017'de% 88,3 olmasına rağmen, gelirine, yiyecek ve içecek dağıtımına en çok katkıda bulunan işletmenin brüt kar marjı 2017'de yalnızca% 8,1 oldu. 2017 yılında şirketin genel brüt kar marjı% 36'ya düştü.
Düşük brüt kar marjının diğer tarafı yüksek maliyettir.
Meituan hala satış odaklı bir şirkettir. Bu yıl 30 Nisan itibariyle, Meituan'ın ülke çapında 46.700 tam zamanlı çalışanı vardır ve bunların 28.500'ü satış, pazarlama ve iş geliştirme personelidir ve% 61'ini oluşturmaktadır Bu aynı zamanda Meituan'ın pazarlama maliyetlerinin neden yüksek kaldığını da açıklamaktadır. 2015, 2016 ve 2017'de Meituan'ın yaptığı satış ve pazarlama giderleri sırasıyla 7,1 milyar yuan, 8,3 milyar yuan ve 10,9 milyar yuan idi ve bu aynı dönemde toplam gelirin% 177,7'sini,% 64,2'sini ve% 32,2'sini oluşturdu.
Meituan aynı zamanda araştırma ve geliştirmeye yaptığı yatırımı artırıyor. Ar-Ge harcamaları 2015'te 1,2 milyar yuan'dan 2017'de 3,6 milyar yuan'a yükseldi.
Geçmişte, Meituanın yemek dağıtım işinin gelişimi, biniciler gibi ucuz işgücüne dayanıyordu. Listelemenin arifesinde, düşük teslimat maliyetleri nedeniyle Meituan sürücülerinin grev haberleri patlak verdi. Ucuz iş gücü ikramiyesi yavaş yavaş sıkılaştıkça, Meituan da "sıkı bir bağa" büründü ve başka bir yol bulmak zorunda kaldı.
Ekim 2017'de halka açılmadan önceki son finansman turunda Meituan, 4 milyar ABD doları tutarındaki finansmanın büyük bir kısmının yapay zeka ve insansız dağıtıma yatırılacağını ve aktif olarak buna karşılık gelen bir orijinal teknik yetenek ekibi oluşturacağını belirtti. Meituan Dianping'in kıdemli başkan yardımcısı Wang Huiwen, bir keresinde gıda dağıtımının yapay zeka için çok büyük bir uygulama senaryosu olduğunu kamuoyuna açıkladı.
Meituan kayıpları umursamıyor, hatta para kaybetmekten korkmuyor.
27 Mart 2018'de Wang Xing, Fanfou'da Meituan ve Didi'yi karşılaştırdı: "Didi, bu 'sermaye merkezli' oyunu her zaman sevmiş gibi görünüyor. Meituan hala 'müşteri merkezli' konusunda ısrar ediyor. "
"Müşteri merkezli", Meituan'ın işletmelerin ve tüketicilerin ihtiyaçlarını karşılamak için çok fazla fon ve kaynak yatırmaya devam edeceği anlamına gelir. Bu bağlamda, Wang Huiwen bir keresinde şöyle açıkladı: "Çoğu durumda, zarar eden işletmeler rekabet nedeniyle mutlaka para kaybetmezler, iş çok hızlı büyüdüğü için, bu da daha fazla kaynak yatırımı ihtiyacını belirler."
Meituan ayrıca, tanıtım broşüründe, tüketicilerin ve işletmelerin tabanını ve genişlemeyi desteklemek için teknolojik yenilik ve Ar-Ge yeteneklerini genişletmek için öngörülebilir geleceğe büyük yatırım yapmayı planladığını belirtti.
Peki, ne zaman karlı olacak? Meituan, izahnamesinde kârlılığın büyük ölçüde ticaret kullanıcılarının sayısını ve katılımını artırma, aktif tüccar sayısını artırma ve kârın gerçekleşmesini güçlendirme, farklı hizmet ürün portföylerinin brüt karını yönetme ve işletme kaldıracıyla maliyetleri düşürme becerisine bağlı olduğunu belirtti.
Son üç yılda, Meituan'ın kullanıcı ve tüccarlarının sayısı hızla arttı. İzahname verileri, 2015'ten 2016'ya kadar Meituan platformunda kullanıcı başına ortalama yıllık işlem sayısının 10,4'ten 12,9'a yükseldiğini ve 2017'de 18,8'e yükseldiğini göstermektedir; çevrimiçi tüccar sayısı 2015'te yaklaşık 3 milyondan 2017 yılında yaklaşık 5,5 milyon, aynı dönemde çevrimiçi tüccarlardaki aktif tüccar oranı da 2015'te% 66'dan 2017'de% 80'e yükseldi.
Bununla birlikte, birinci, ikinci ve üçüncü kademe şehirlerin temettüleri ortadan kalktıkça, alt kademe şehirlere doğru genişleyen Meituan, daha bilinmeyen zorluklarla karşılaşacak.
Mobike için karlılık garantisi yok
İzahname, Meituan'ın çantadaki Mobike'yi 2,7 milyar dolara satın aldığını açıkladı, ancak bu, para yakmanın sadece başlangıcıydı.
İzahname verileri, Meituanın net cari varlıklarının 31 Aralık 2017'de 33.9 milyar yuan'dan 30 Nisan 2018'de 14.1 milyar yuan düşüşle 19.8 milyar yuan'a düştüğünü gösteriyor. Net cari varlıklardaki keskin düşüşün nedeni Mobike hissedarlarına nakit ödeme yapılması ve ticari faaliyetlere yapılan yatırımdır.
Mobike hissedarlar toplantısında onaylanan Meituan satın alma planına göre Meituan, Mobike'yi% 65 nakit ve Meituan hisselerinin% 35'i dahil 2,7 milyar ABD Doları karşılığında satın aldı.Ayrıca, Meituan, Mobike borcunu üstlendi (500 milyon ABD Doları ile 1 milyar ABD Doları arasında). ), yönetim ekibi kalır. Bunlar arasında, nakit ödeme kısmı yaklaşık 11.4 milyar yuan'dır Net varlıklardaki yukarıda bahsedilen düşüşle karşılaştırıldığında, Mobike'nin satın alınmasından bir aydan daha kısa bir süre sonra Meituan'ın Mobike operasyonlarını desteklemek için yoğun bir şekilde yatırım yaptığı ve para yakmaya devam ettiği sonucuna varılabilir. yol.
Özsermaye ödemesi için Meituan, 43 hissedar tarafından paylaşılan hisse başına 0.00001 ABD Doları nominal değerde 168 milyon A-12 serisi imtiyazlı hisse ihraç etti. Tencent, bu işlemde 65.947.700 Meituan hissesini satın alarak Mobike hissedarları arasında en çok hisseye sahip yatırımcı oldu.
Meituan, işletme fonlarına yatırım yapmanın yanı sıra, Tencent'in bulut hizmetlerini ve teknik hizmetlerini ödemek için bütçesini de artırdı. İzahnameye göre, Meituanın bulut hizmetleri ve teknik hizmetler için Tencente ödenen / ödenecek toplam ücretleri 2017de 18 milyon RMBye ulaştı. Temelde Mobikeın Meituan tarafından satın alınması nedeniyle 2018 yılı için yıllık üst sınırın 200 milyon RMB olması bekleniyor. Ve Tencent tarafından sağlanan hizmetler, Mobikeın temel iş operasyonlarının bir parçasıdır.
Meituan, Mobike'nin satın alınmasından kaynaklanan risklerden de çekinmiyor. İzahnamede, "Mobike kuruluşundan bu yana zarara uğradı. Mobike'nin veya genel işimizin gelecekte karlı olacağını garanti edemiyoruz."
Mobike'nin belirli mali bilgileri henüz Meituanın kamu mali beyanlarına dahil edilmemiştir. İzahname, Mobike'nin Nisan 2018'de satın alındığı göz önüne alındığında, kapsamlı temel finansal verileri derlemenin daha fazla zaman alacağını belirtti.
Ancak Meituan, izahnamede 30 Nisan 2018 itibariyle Mobike'nin 232 milyondan fazla kayıtlı kullanıcısı ve dünya çapında 200 şehirde 6,2 milyon bisiklet olduğunu açıkladı. Mobike'nin Singapur, Hollanda, Japonya, Fransa, Almanya, İspanya, Avustralya, Güney Kore, Şili, Malezya, Amerika Birleşik Devletleri, Meksika, İsrail, İtalya, Birleşik Krallık, Tayland ve diğer ülkelerde yan kuruluşları bulunmaktadır.
Meituanın Mobikeı satın almasının nedenleri ile ilgili olarak, Meituan bir keresinde dahili bir mektupta Meituan ve Mobike arasında tamamen sahip olunan bir satın alma anlaşmasının imzalanmasının stratejik öneme sahip olduğunu belirtmişti. "Yenilikçi bir yeşil seyahat çözümü olarak Mobike, ekolojimizin önemli bir parçası olacak. Mobike, şehirde üç kilometre seyahat için en uygun araç. Meituan'ın mağazası, evi ve seyahat sahneleri arasındaki en iyi bağlantı olacak. Kullanıcılara daha eksiksiz bir kapalı döngü tüketim deneyimi sağlamak, bu da kullanıcıların tüketim senaryolarını büyük ölçüde zenginleştirir. "
Değerleme hikayesini anlatmak zor
Meituan Dianping, izahnamede toplanan fonlar, ihraç hacmi ve ihraç fiyatı gibi bilgileri açıklamadı, ancak daha önceki Bloomberg raporlarına göre Meituanın listeleme hedefi, yaklaşık 60 milyar ABD doları değerinde 6 milyar ABD doları artırmaktır.
İzahname, Wang Xing'in hisselerin% 11.4386'sına sahip olduğunu ve Meituan'ın kurucu ortakları Mu Rongjun ve Wang Huiwen'in sırasıyla% 2.5141 ve% 0.7264'e sahip olduğunu açıkladı. 60 milyar ABD doları değerinde hesaplanırsa, Wang Xing'in kişisel değeri 6,86 milyar ABD doları, yaklaşık 44,6 milyar yuan kadar yüksek olacaktır.
Meituanın en son finansmanı Ekim 2017de 30 milyar ABD doları değerinde gerçekleşti. Bu, Meituan'ın değerlemesinin bir yıldan kısa bir süre içinde ikiye katlandığı anlamına gelir. Pek çok soru birbiri ardına geldi. Para kaybeden ve kaybetmeye devam edebilecek Meituan sermaye piyasasının güvenini nasıl kazanabilir? Şiddetli yatırımcı karamsarlığının mevcut durumunda, hiç kimse yüksek değerlemeler için ödeme yapmak istemiyor Meituan, sermaye piyasasında hikayesini nasıl anlatıyor?
Daha önce, tek boynuzlu at halo altında listelenen Industrial Fortune Union'ın A-hisse listesi, yalnızca üç günlük limit kazandı ve ardından hızla baş aşağı döndü ve yaklaşık 150 milyar piyasa değeri beş günde buharlaştı; Xiaomi'nin kurucusu Lei Jun, Xiaomi'nin değerlemesinin Tencent olduğunu haykırdı. Apple ile çarpıldı, ancak şu anda tahmini değer yalnızca 53,9 milyar ABD Doları ila 69 milyar ABD Doları arasında, bu da 70 milyar ila 100 milyar ABD Doları arasındaki önceki piyasa beklentisinin çok altında.
İlk kıyaslamanın hedefi olan Groupon'un piyasa değeri küçülmeye devam ettiğinde Wang Xing, Meituan'ın kriterinin Amazon olduğunu vurgulamaya başladı. Bu yılın Mart ayında Silikon Vadisi teknoloji haber medyası The Information'a verdiği röportajda Wang Xing, bir keresinde Amazon ve Taobao'nun fiziksel e-ticaret platformu olduğunu, Meituan'ın ise hizmet satın almak için bir e-ticaret platformu olduğunu belirtti: Hangi e-ticaret platformunda milyonlar, hatta milyonlar olabilir? Ya milyar işlem? "
Ancak JD.com ile karşılaştırıldığında, Meituan'ın mevcut verileri de çok geride. 2017'de Meituan platformunda 310 milyon işlem kullanıcısı vardı, tamamlanan işlem sayısı 5,8 milyarı aştı ve GMV (işlem değeri) yaklaşık 357 milyar yuan idi. 2017 yılında, Jingdongun GMV'si yaklaşık 1,3 trilyon yuan ve işletme geliri 362,3 milyar yuan idi.
22 Haziran mesai bitiminde Jingdong'un toplam piyasa değeri 58,2 milyar ABD dolarıydı. Meituan, böylesine büyük bir veri açığıyla, JD.com'un 60 milyar dolarlık değerlemesini nasıl destekliyor?
Meituan Dianping'i uzun süredir takip eden Yiou'nun kurucusu Huang Yuanpu, 22 Haziran'da "Birlikte Meituan Dianping, Ali'nin yaşam hizmetleri alanındaki hikayesini anlatıyor. Bu, sizin Meituan Dianping'in olma fırsatına sahip olup olmadığına bağlıdır. Sıradaki Ali? Eğer inanıyorsanız, Meituan Dianping'in yüz milyarlarca dolarlık bir şirket olma şansı var; geri adım atın, Meituan Dianping'in JD'yi geçebileceğine inanıyor musunuz? Eğer inanıyorsanız, Meituan Dianping on milyarlarca doları olan bir şirket olabilir şirketi. "
Peki, yatırımcılar Meituan'ın yaşam hizmetleri alanında başka bir Ali olacağına inanıyor mu? Meituan bu hikayeyi nasıl anlatacak? Bu, Meituan'ın sermaye piyasasındaki en büyük sorunu olacak.
