Barınak reform projesi varsayılanı: Guizhou Kentsel Yatırım Kaihong Varlık Planının vadesi tekrar doldu
Muhabir, kısa bir süre önce, yerel idare reformu ve PPP gibi büyük projelerin borç ve sermaye akışına odaklanarak, birden fazla departmanı içeren bir dizi yerel yönetim gizli borç soruşturmasının resmi olarak başlatıldığını öğrendi.
Bazı endüstri uzmanları, bu hareketin amacının yerel yönetimlerin gizli borç riskinin altını bulmak olduğunu ve risklerin erken başlamasına yardımcı olan "aile durumu" nu bulduktan sonra yerel borç risklerini önlemek ve etkisiz hale getirmek için bir dizi önlem almasının beklendiğini belirtti. , Erken bertaraf.
Bölgesel gizli borç risklerine dikkat edilmesi gerekiyor
China Chengxin International Ratings Co., Ltd. Yönetim Kurulu Başkanı Yan Yan, China Chengxin'in yerel yönetimlerin örtülü borcunu üç kalibreye göre hesapladığını ve sonucun 20 trilyon ile 30 trilyon arasında olduğunu ve açık borçla karşılaştırıldığında, yaklaşık olarak açık borç olduğunu açıkladı. 1,4 ila 2 kez. Yerel yönetimlerin toplam açık borç miktarı kontrol edilebilir, ancak bölgesel gizli borç risklerine dikkat edilmesi gerekiyor.
Bank of Communications'ın baş ekonomisti Lian Ping, yerel yönetimlerin gizli borç risklerinin göz ardı edilemeyeceğine işaret etti. Son yıllarda, yerel yönetim borç yönetişimi önemli ilerleme kaydetti, ancak gizli borç riskleri birikiyor. Yerel yönetimlerin gizli borçlarının çoğu şehir ve il yönetimlerindedir ve potansiyel uyumsuzluk oranı nispeten yüksektir Yerel yönetimlerin bazı gizli borçları için geri ödeme kaynakları ve garanti önlemleri pratik korumadan yoksundur. Yerel yönetimin mali gücü ve gücü dengelenemezse, ikisi arasındaki finansman boşluğu yalnızca sürekli "finansal yenilik" veya hatta doğrudan yasadışı finansman yoluyla kapatılacaktır. Gerçek olmayan durum.
Lian Ping ayrıca yerel yönetimlerin örtülü borçlarının yönetişiminin mali baskılarını kısa vadede artıracağına işaret etti: Örtülü borçların "kaldırılması" daha büyük bir finansman boşluğu yaratacak; bireysel örtülü borçlar "katı ödemeyi" kırabilir: son zamanlarda bazı orijinal yerel yönetim finansmanı Platformların ve kentsel yatırım şirketlerinin tahvil temerrütleri fermente edildi. Geçen yılın ortasından bu yana, yerel yönetimlerin örtülü borçlarının belirli kısıtlamalara ve yönetişime tabi olmasının ardından, altyapı sektörüne yatırım önemli ölçüde düştü.
Çin Yeni Tedarik Ekonomisi Akademisi'nin baş ekonomisti ve Maliye Bakanlığı Mali Bilimler Enstitüsü'nün eski yöneticisi Jia Kang'a göre, yerel yönetimlerin örtülü borçları hakkındaki mevcut endişeler temelde üç yönden oluşuyor: birincisi, PPP açısından, sözde sahte korkusu SAGP, sözde SAGP, ancak aslında yükümlülükleri artırdı. İkincisi, bazı yerel finansman platformlarının piyasa odaklı dönüşümün uygulanmasında "konumlarını gizlice düzenlemeleri" ve hala yerel "görünmez borçlar" oluşturmalarıdır. Üçüncüsü, yerel yönetimler tarafından giderek daha fazla değerlenen endüstri rehberlik fonunun ilerleme sürecinde yerel gizli borç sorunları yaşamış olmasıdır.
2018 yılının ilk yarısında yerel yönetim tahvili kullanımının analizi
2018 yılının ilk yarısında yerel yönetim tahvilleri borç geri ödeme kaynaklarının analizi
Yerel tahvil ihraçlarının ölçeği yılın ikinci yarısında önemli ölçüde artacak
ChinaBond Credit Ratings'e göre, 2018'in ilk yarısında, 28 eyalet hükümeti ve ayrı planlardaki 2 belediye, yıllık bazda% 24.18 düşüşle 1.410.913 milyar yuan (293 tahvil) kümülatif ihraç ölçeği ile yerel yönetim tahvilleri ihraç etti. Bunlar arasında, genel tahviller 1.043585 milyar yuan (% 73.97'ye karşılık gelir), özel tahviller 367.328 milyar yuan (% 26.03'ü hesaplar); kamu tahvilleri 1.124.160 milyar yuan (% 79.68'e karşılık gelir) ve özel tahviller2, 86.753 milyar yuan (% 20.32'ye karşılık gelir); 968.872 milyar yuan ikame borcu (% 68.67'ye karşılık gelir), 332.872 milyar yuan yeni borç (% 23.59'a karşılık gelir) ve 109.17 milyar yuan ana borç geri ödemesi (muhasebeleştirme) % 7.74). Tahvil ihraçlarının sıklığı açısından bakıldığında, aylık olarak büyük bir fark var, ancak genel eğilim, özellikle ikinci çeyrekten bu yana her ay keskin bir şekilde artıyor.
Genel olarak, yerel tahvil ihraçlarının hızı 2018'in ilk yarısında yavaşladı, ancak ChinaBond Credit'in önceki hesaplamalarına göre, 2018'deki genel yerel tahvil ihraç ölçeği 4 trilyon yuan'ın altında olmayacak.Yerel devlet tahvili ihraçlarının ölçeğinin yılın ikinci yarısında önemli ölçüde artması bekleniyor.
2018'in ilk yarısında yerel yönetim tahvil ihracına genel bakış
Riskleri acilen çözmek, pazarlamayı ve güneş ışığında dönüşümü gerektirir
Genel risk kontrol edilebilir olsa da, uzun vadeli endişeler vardır. Pek çok uzman, yerel yönetimlerin gizli borç risklerini önlemek ve çözmek için, bir yandan soruşturmayı artırmak ve "arka kapıyı kesinlikle kapatmak" için çabaları temizlemek, diğer yandan "ön kapıyı daha fazla açmak" ve nihayetinde yerel yönetim borçlarının standardizasyonunu, pazarlamasını ve güneş ışığını teşvik etmek olduğuna inanıyor. .
ChinaBond Kredi Kuruluşları ve Kuruluşları Departmanında analist olan Bai Zijian, yerel yönetimlerin gizli borçlarının ölçeği, kaynağı ve yatırım yönü hakkında bilgi şeffaflığının düşük olması nedeniyle risk yargısına ve müteakip elden çıkarma düzenlemelerine elverişli olmadığına inanıyor.Bu nedenle, yerel yönetimlerin gizli borçlarının tasfiyesi ve doğrulanmasını güçlendirmeye devam edilmesi öneriliyor. Yerel yönetimlerin yeni gizli borçlarını kesin olarak kontrol edin. Ayrıca yerel yönetimlerin ve finansman platformlarının geri ödeme sorumluluklarının, borç fonlarının yatırım yönüne göre netleştirilmesi önerilmektedir.
Spesifik olarak, yeni borcun geliri olmayan saf kamu refahı projeleri için kullanılan kısmı için, mali fonlar, devlete ait varlıkların gerçekleştirilmesi, arazi transferi, devlet tahvili ikamesi vb. Yoluyla yasal olarak borç geri ödeme fonları artırılır; belirli bir geliri olanlar için Kamu refahı projelerinin yarısı için, borçların geri ödenmesi için proje gelirlerinin ve borçlunun diğer gelirlerinin kullanımına öncelik verilir; piyasa odaklı ödünç alınan işletme projelerinin borçları için, borçlu geri ödeme sorumluluğunu üstlenir.
Lianxun Securities'in genel müdürü ve baş makro araştırmacısı Li Qilin, sıkı denetim altındaki yerel yönetimlerin sıkı finansmanla ilgili sorunları olduğuna inanıyor. Finansman güçlüğü olan alanlar için, kentsel yatırım yeni bir kapsamlı kentsel yatırım grubu oluşturmak için birleştirilebilir ve aynı veya tamamlayıcı işletmeye sahip kentsel yatırım şirketleri, kentsel yatırım işinin çeşitlendirilmesini sağlamak, ölçek ve sinerji ekonomileri uygulamak ve kentsel yatırımı iyileştirmek için birleştirilebilir. Finansman yeteneği.
"Piyasa odaklı dönüşümü hızlandırmak zor olsa da, kentsel yatırım varlıklarında işletme varlıklarının oranını genişletmek atılması gereken bir adımdır." Li Qilin, kamu refahı varlıklarının yüksek bir oranına sahip kentsel yatırım için, örtük garantilerden çıktıktan sonra yerel bir alan haline gelebileceğini söyledi. Proje uygulama birimleri sosyal sermaye olarak KÖİ projelerine de katılabilir; yüksek piyasa katılımlı kentsel yatırım için turizm, emeklilik, kamu hizmetleri ve diğer sektörler düşünülebilir; düşük notlu bazı kentsel yatırımlar için de düşünülebilir. ABS aracılığıyla finansman.
"Geçtiğimiz yıl, merkezi hükümet arazi özel tahvilleri, ücretli yol özel tahvilleri, proje gelirleri özel tahvilleri vb. Dahil olmak üzere yerel yönetim finansmanına ön kapıyı açmak için Genelge 62 ve Genelge 97 yayınladı. Bu sistemlerin tanıtımı yerel borç işlemleri için iyi bir temel oluşturdu. "Yan Yan işaret etti.
Şu anda, yerel yönetim borçlarının "ön kapısı" hala daha fazla açılma için yer var. Everbright Securities'in baş ekonomisti Xu Gao, şu anda yerel yönetim finansmanının ana yatırımının altyapı yatırımı olduğunu hesapladı. Geçen yıl toplam altyapı yatırım ölçeği yaklaşık 17 trilyon RMB idi ve bunun yaklaşık 1 / 3'ü dış finansmandı, bu da toplam dış finansman ölçeğinin yaklaşık 5 trilyon RMB olduğu anlamına geliyordu. Yerel yönetim tahvillerinin ihracı yerel yönetimler için tek yasal finansman kanalı olduğundan ve bu yıl yerel yönetim tahvillerinin miktarı 1.35 trilyon yuan olduğundan, aynı altyapı ölçeği sürdürülecekse, altyapı yatırımları için dış finansman açığı bu yıl 3 trilyon yuan'ı aşacak.
New Era Securities başkan yardımcısı ve baş ekonomisti Pan Xiangdong, yeni bir mali ve vergilendirme reformları turu yoluyla, merkezi ve yerel yönetimlerin sorumluluklarının daha da netleştirilmesi gerektiğini öne sürdü.Merkezi hükümetin mali ve vergi gelirlerini korumak ve geniş mali gelir ve harcamaları elde etmek için yerel ekonomik kalkınmaya aktif olarak rehberlik etmek gerekli. Yapının optimizasyonu. Yerel borç nispeten sınırlı olduğundan, yerel borcu çözmek için uzun vadeli bir gayrimenkul mekanizması kurulmalıdır. Uzun bir süredir, yerel mali açığı telafi etmek için büyük ölçüde arazi finansmanına dayanıyordu, hangar reformunun parasallaştırılmasının marjinal daralması ve gayrimenkul düzenlemesinin sıkılaştırılmasıyla, gelecekteki arazi mali geliri kademeli olarak yavaşlayabilir.
Çin'in baş ekonomisti ve JPMorgan Chase'de Çin'in öz sermaye stratejisinin başı olan Zhu Haibin, yerel finansman açıkları için merkezi hükümetin bir miktar özel merkezi hükümet borcu çıkarabileceğine ve hazine bonoları satın almak ve yapısal destek sağlamak için bankalar aracılığıyla az miktarda mevduat rezervi tahsis edebileceğine inanıyor. Merkezi hükümetin maliye politikası için daha fazla yeri var ve bankalar büyük zararlara uğramıyor, bunun yerine hazine bonolarını elinde tutuyor.
Muhabir, kısa bir süre önce, yerel idare reformu ve PPP gibi büyük projelerin borç ve sermaye akışına odaklanarak, birden fazla departmanı içeren bir dizi yerel yönetim gizli borç soruşturmasının resmi olarak başlatıldığını öğrendi.
Bazı endüstri uzmanları, bu hareketin amacının yerel yönetimlerin gizli borç riskinin altını bulmak olduğunu ve risklerin erken başlamasına yardımcı olan "aile durumu" nu bulduktan sonra yerel borç risklerini önlemek ve etkisiz hale getirmek için bir dizi önlem almasının beklendiğini belirtti. , Erken bertaraf.
Bölgesel gizli borç risklerine dikkat edilmesi gerekiyor
China Chengxin International Ratings Co., Ltd. Yönetim Kurulu Başkanı Yan Yan, China Chengxin'in yerel yönetimlerin örtülü borcunu üç kalibreye göre hesapladığını ve sonucun 20 trilyon ile 30 trilyon arasında olduğunu ve açık borçla karşılaştırıldığında, yaklaşık olarak açık borç olduğunu açıkladı. 1,4 ila 2 kez. Yerel yönetimlerin toplam açık borç miktarı kontrol edilebilir, ancak bölgesel gizli borç risklerine dikkat edilmesi gerekiyor.
Bank of Communications'ın baş ekonomisti Lian Ping, yerel yönetimlerin gizli borç risklerinin göz ardı edilemeyeceğine işaret etti. Son yıllarda, yerel yönetim borç yönetişimi önemli ilerleme kaydetti, ancak gizli borç riskleri birikiyor. Yerel yönetimlerin gizli borçlarının çoğu şehir ve il yönetimlerindedir ve potansiyel uyumsuzluk oranı nispeten yüksektir Yerel yönetimlerin bazı gizli borçları için geri ödeme kaynakları ve garanti önlemleri pratik korumadan yoksundur. Yerel yönetimin mali gücü ve gücü dengelenemezse, ikisi arasındaki finansman boşluğu yalnızca sürekli "finansal yenilik" veya hatta doğrudan yasadışı finansman yoluyla kapatılacaktır. Gerçek olmayan durum.
Lian Ping ayrıca yerel yönetimlerin örtülü borçlarının yönetişiminin mali baskılarını kısa vadede artıracağına işaret etti: Örtülü borçların "kaldırılması" daha büyük bir finansman boşluğu yaratacak; bireysel örtülü borçlar "katı ödemeyi" kırabilir: son zamanlarda bazı orijinal yerel yönetim finansmanı Platformların ve kentsel yatırım şirketlerinin tahvil temerrütleri fermente edildi. Geçen yılın ortasından bu yana, yerel yönetimlerin örtülü borçlarının belirli kısıtlamalara ve yönetişime tabi olmasının ardından, altyapı sektöründeki yatırım önemli ölçüde düştü.
Çin Yeni Tedarik Ekonomisi Akademisi'nin baş ekonomisti ve Maliye Bakanlığı Mali Bilimler Enstitüsü'nün eski yöneticisi Jia Kang'a göre, yerel yönetimlerin örtülü borçları ile ilgili mevcut endişeler temelde üç yönden oluşuyor: birincisi, PPP açısından, sözde sahte olandan endişe etmek SAGP, sözde SAGP, ancak aslında yükümlülükleri artırdı. İkincisi, bazı yerel finansman platformlarının piyasa odaklı dönüşümün uygulanmasında "konumlarını gizlice düzenlemeleri" ve hala yerel "görünmez borçlar" oluşturmalarıdır. Üçüncüsü, yerel yönetimler tarafından giderek daha fazla değerlenen endüstri rehberlik fonunun ilerleme sürecinde yerel gizli borç sorunları yaşamış olmasıdır.
2018 yılının ilk yarısında yerel yönetim tahvili kullanımının analizi
2018 yılının ilk yarısında yerel yönetim tahvilleri borç geri ödeme kaynaklarının analizi
Yerel tahvil ihraçlarının ölçeği yılın ikinci yarısında önemli ölçüde artacak
ChinaBond Credit Ratings'e göre, 2018'in ilk yarısında, 28 eyalet hükümeti ve ayrı planlardaki 2 belediye, yıllık bazda% 24.18 düşüşle 1.410.913 milyar yuan (293 tahvil) kümülatif ihraç ölçeği ile yerel yönetim tahvilleri ihraç etti. Bunlar arasında, genel tahviller 1.043585 milyar yuan (% 73.97'ye karşılık gelir), özel tahviller 367.328 milyar yuan (% 26.03'ü hesaplar); kamu tahvilleri 1.124.160 milyar yuan (% 79.68'e karşılık gelir) ve özel tahviller2, 86.753 milyar yuan (% 20.32'ye karşılık gelir); 968.872 milyar yuan ikame borcu (% 68.67'ye karşılık gelir), 332.872 milyar yuan yeni borç (% 23.59'a karşılık gelir) ve 109.17 milyar yuan ana borç geri ödemesi (muhasebeleştirme) % 7.74). Tahvil ihraçlarının sıklığı açısından bakıldığında, büyük bir aylık fark var, ancak genel eğilim, özellikle ikinci çeyrekten bu yana, aydan aya keskin bir şekilde artıyor.
Genel olarak, yerel tahvil ihraçlarının hızı 2018'in ilk yarısında yavaşladı, ancak ChinaBond Credit'in önceki hesaplamalarına göre, 2018'deki genel yerel tahvil ihraç ölçeği 4 trilyon yuan'ın altında olmayacak.Yerel devlet tahvili ihraçlarının ölçeğinin yılın ikinci yarısında önemli ölçüde artması bekleniyor.
2018'in ilk yarısında yerel yönetim tahvil ihracına genel bakış
Riskleri acilen çözmek, pazarlamayı ve güneş ışığında dönüşümü gerektirir
Genel risk kontrol edilebilir olsa da, uzun vadeli endişeler vardır. Pek çok uzman, yerel yönetimlerin gizli borç risklerini önlemek ve çözmek için, bir yandan soruşturmayı artırmak ve "arka kapıyı kesinlikle kapatmak" için çabaları temizlemek, diğer yandan "ön kapıyı daha fazla açmak" ve nihayetinde yerel yönetim borçlarının standardizasyonunu, pazarlamasını ve güneş ışığını teşvik etmek olduğuna inanıyor. .
ChinaBond Kredi Kuruluşları ve Kuruluşları Departmanında analist olan Bai Zijian, yerel yönetimlerin gizli borçlarının ölçeği, kaynağı ve yatırım yönü hakkında bilgi şeffaflığının düşük olması nedeniyle risk kararına ve müteakip elden çıkarma düzenlemelerine elverişli olmadığına inanmaktadır.Bu nedenle, yerel yönetimlerin gizli borçlarının tasfiyesi ve doğrulanmasını güçlendirmeye devam edilmesi önerilir. Yerel yönetimlerin yeni gizli borçlarını kesin olarak kontrol edin. Ayrıca yerel yönetimlerin ve finansman platformlarının geri ödeme sorumluluklarının, borç fonlarının yatırım yönüne göre netleştirilmesi önerilmektedir.
Spesifik olarak, yeni borcun geliri olmayan saf kamu refahı projeleri için kullanılan kısmı için, mali fonlar, devlete ait varlıkların gerçekleştirilmesi, arazi transferi, devlet tahvili ikamesi vb. Yoluyla yasal olarak borç geri ödeme fonları artırılır; belirli bir geliri olanlar için Kamu refahı projelerinin yarısı için, borçların geri ödenmesi için proje gelirlerinin ve borçlunun diğer gelirlerinin kullanımına öncelik verilir; piyasa odaklı ödünç alınan işletme projelerinin borçları için, borçlu geri ödeme sorumluluğunu üstlenir.
Lianxun Securities'in genel müdürü ve baş makro araştırmacısı Li Qilin, sıkı denetim altındaki yerel yönetimlerin sıkı finansmanla ilgili sorunları olduğuna inanıyor. Finansman güçlüğü olan alanlar için, kentsel yatırım yeni bir kapsamlı kentsel yatırım grubu oluşturmak için birleştirilebilir ve aynı veya tamamlayıcı işletmeye sahip kentsel yatırım şirketleri, kentsel yatırım işinin çeşitlendirilmesini sağlamak, ölçek ve sinerji ekonomileri uygulamak ve kentsel yatırımı iyileştirmek için birleştirilebilir. Finansman yeteneği.
"Piyasa odaklı dönüşümü hızlandırmak zor olsa da, kentsel yatırım varlıklarında işletme varlıklarının oranını genişletmek atılması gereken bir adımdır." Li Qilin, kamu refahı varlıklarının yüksek bir oranına sahip kentsel yatırım için, örtük garantilerden çıktıktan sonra yerel bir alan haline gelebileceğini söyledi. Proje uygulama birimleri sosyal sermaye olarak KÖİ projelerine de katılabilir; yüksek piyasa katılımlı kentsel yatırım için turizm, emeklilik, kamu hizmetleri ve diğer sektörler düşünülebilir; düşük notlu bazı kentsel yatırımlar için de düşünülebilir. ABS aracılığıyla finansman.
"Geçtiğimiz yıl, merkezi hükümet arazi özel tahvilleri, ücretli yol özel tahvilleri, proje gelirleri özel tahvilleri vb. Dahil olmak üzere yerel yönetim finansmanına ön kapıyı açmak için Genelge 62 ve Genelge 97 yayınladı. Bu sistemlerin tanıtımı yerel borç işlemleri için iyi bir temel oluşturdu. "Yan Yan işaret etti.
Şu anda, yerel yönetim borçlarının "ön kapısı" hala daha fazla açılma için yer var. Everbright Securities'in baş ekonomisti Xu Gao, şu anda yerel yönetim finansmanının ana yatırımının altyapı yatırımı olduğunu hesapladı. Geçen yıl, altyapı yatırımlarının toplam ölçeği yaklaşık 17 trilyon RMB idi ve bunun yaklaşık 1 / 3'ü dış finansmandı, bu da toplam dış finansman ölçeğinin yaklaşık 5 trilyon RMB olduğu anlamına geliyordu. Yerel yönetim tahvillerinin ihracı yerel yönetimler için tek yasal finansman kanalı olduğundan ve bu yıl yerel yönetim tahvillerinin miktarı 1.35 trilyon yuan olduğundan, aynı altyapı ölçeği sürdürülecekse, altyapı yatırımları için dış finansman açığı bu yıl 3 trilyon yuan'ı aşacak.
New Era Securities başkan yardımcısı ve baş ekonomisti Pan Xiangdong, yeni bir mali ve vergilendirme reformları turu yoluyla, merkezi ve yerel yönetimlerin sorumluluklarının daha da netleştirilmesi gerektiğini öne sürdü.Merkezi hükümetin mali ve vergi gelirlerini korumak ve geniş mali gelir ve harcamaları elde etmek için yerel ekonomik kalkınmaya aktif olarak rehberlik etmek gerekli. Yapının optimizasyonu. Yerel borç nispeten sınırlı olduğundan, yerel borcu çözmek için uzun vadeli bir gayrimenkul mekanizması kurulmalıdır. Uzun bir süredir, yerel mali açığı telafi etmek için büyük ölçüde arazi finansmanına dayanıyordu, hangar reformunun parasallaştırılmasının marjinal daralması ve gayrimenkul düzenlemesinin sıkılaştırılmasıyla, gelecekteki arazi mali geliri kademeli olarak yavaşlayabilir.
Çin'in baş ekonomisti ve JPMorgan Chase'de Çin'in öz sermaye stratejisinin başı olan Zhu Haibin, yerel finansman açıkları için merkezi hükümetin bir miktar özel merkezi hükümet borcu çıkarabileceğine ve hazine bonoları satın almak ve yapısal destek sağlamak için bankalar aracılığıyla az miktarda mevduat rezervi tahsis edebileceğine inanıyor. Merkezi hükümetin maliye politikası için daha fazla yeri var ve bankalar büyük zararlara uğramıyor, bunun yerine hazine bonolarını elinde tutuyor. (Zhejiang. Shang. Çeşitli. Kayıtlar.)
