Guojun Macro: Neden orta ve mikro seviyelerdeki birçok veri birden bire iyileşti?
Kaynak: Guotai Junan Securities
Şu ana kadar piyasadaki kilit soru şudur: mevcut "temel" ile eşleşecek uygun nokta nedir? Kötümserler, "temellerin" hala çok zayıf olduğunu ve ne kadar yüksek olursa olsun düşeceklerini düşünüyorlar.
Guotai Junan makro ekibi, orta ve mikro işaretlerden, "temel" olanın fakirden iyiye geçme hızının herkesin beklentilerini aştığına ve beklentileri aşmaya devam edebileceğine inanıyor ve bu nedenle 2019 yılının tamamı için GSYİH tahminini yükseltti. .
Pek çok yatırımcı bu konuda şaşkın, mikro ve orta seviyedeki birçok veri neden birden bire daha iyi hale geldi?
Aslında, bu değişiklikleri yönlendiren hala "politika" dır.
Politikalar insanların "beklentilerini" tersine çevirdi ve onları tüketime ve diğer davranışlara yansıtıyor. Tüketim Ocak'tan Şubat'a sabitlendi ve üst düzey tüketim ile birinci ve ikinci kademe gayrimenkul tüketimi Mart'ta önemli ölçüde iyileşti. Kurumsal yatırım davranışıyla karşılaştırıldığında, sakinlerin tüketim davranışları "beklenen" değişikliklere daha hızlı yanıt verir.
"Para birimi yalnızca insan zihninin bir sembolüdür. Sizinle değiş tokuş ettiğim şey, yalnızca aynı şeyin ve farklı zihinlerin bir ölçüsüdür."
Huang Yanming, Guotai Junan Araştırma Enstitüsü Müdürü
Bu açıdan bakıldığında, para sadece bir araç ve araçtır ve merkez bankasının tersine çevirmek istediği şey sadece insanların beklentileridir ve beklenen değişiklikler davranışları etkileyecektir.
Bunlar arasında envanter ve fiyat, talebi yansıtan en hassas iki sinyaldir.
Envanterde biriken, insanların gelecekteki talep beklentileridir. Talepteki değişiklikler, stok sindirim sırasını, çıktı artışını, kapasite kullanım artışını ve arz açısından yeni üretim kapasitesini takip edecektir.
Sanayi işletmelerinin çeşitli alt sektörlerinde, gayrimenkul ve otomobil gibi erken dönem sektörlerde, arz ve talep karşılaştırması envanterine yansıyan "beklentileri" harekete geçiren birçok politikanın getirdiği değişiklikleri gözlemledik.
01
Endüstriyel Girişimcilik
Geçmişte, pasif olarak envanter ekleyin, şimdi inisiyatif alarak stokları yok edin
Şu anda 2018'in ikinci ve üçüncü çeyreklerinde aktif stoksuzluğa (talep beklentileri sabitlendi) pasif stok artışı (talep beklenenden daha fazla düşüyor) aşamasındadır. Pasif stok boşaltma için takip beklemesi (talep iyileşir) ve proaktif olarak envanter ekleme (talep beklentileri daha iyimserdir).
Endüstriyel işletmeler bir bütün olarak pasiften envanterini artırıyor
Aktif stoktan arındırma aşamasına
Kaynak: Wind, Guotai Junan Securities Research
Mayıs'tan Ekim 2018'e kadar, pasif envanter endüstrisi en büyük oranı oluşturdu. Kasım 2018'den sonra talep ve fiyat beklentilerinin dengelendiği aktif stoksuzlaştırma sektörlerinin sayısı arttı.
2018'in dördüncü çeyreğinden sonra
Pasif olarak envanter biriktiren sektörler azalıyor
Kaynak: Wind, Guotai Junan Securities Research
Çeşitli endüstriler
Envanter döngüsünün alt aşaması
Kaynak: Wind, Guotai Junan Securities Research
02
Emlak
Arz fazlası geçmişe gidiyor, stok baskısı beklenenden az
Genel olarak, gayrimenkul envanteri 2019 yılında "birikim" aşamasına girebilir. Temel konu birikim derecesi, beklenen konut fiyatı ve genel satışlar üzerindeki etkisidir. Sonucun piyasanın önceki endişelerinden daha zayıf olacağına karar veriyoruz.
Birincisi, 2018'de fazla gayrimenkul arzı 2006 ve 2007 seviyelerine düştü.
2019'da "inşaatın tamamlanması" nın hızlanması tartışılmaz. Sonraki marjinal değişkenler, birinci ve ikinci kademe satışlardaki toparlanma derecesi ve üçüncü ve dördüncü kademe satışlara karşı korunmadır.
2018'de gayrimenkul arz fazlası
2006 ve 2007 seviyesine kadar
Kaynak: Wind, Guotai Junan Securities Research
İkinci olarak, stok birikiminin yüksek olmaması ve mevcut arazi rezervlerinin hala bol olması koşuluyla, "yeni inşaat" ta inşaat demiri envanterinin hızını etkileyecek keskin bir düşüş konusunda endişelenmenize gerek yok.
"Yeni inşaat-satış öncesi" gayrimenkul geliştirme işletmelerinin bağımsız finansmanı olarak kabul edilebilir. Kalkınma kredisi finansmanı serbestleştirildi, ancak net finansmandaki iyileşme (toplam ihraç - toplam vade) ihraç kadar önemli değil. Bu durumda, "yeni inşaat-satış öncesi" finansmanına hala ihtiyaç vardır.
< Daha fazlasını görmek için sola ve sağa kaydırın >
Son olarak, birinci kademe şehirlerdeki emlak satışları 2019'un başlarında dibe vurmuş olabilir.
2019'un başından bu yana gayrimenkul satış durumu önemli ölçüde iyileşti. Bunun nedeni, gayrimenkul geliştiricileri için geçen yılın ikinci yarısından bu yana finansman politikalarının gevşemesidir. Finansman kolaylaştırıldı artık pazarı başlatmak için acele etmiyor lansman arzı azaldı ve sakinler konut fiyatlarını ayarladı birinci ve ikinci kademe şehirlerdeki talep artıyor.
Pekin, Şangay, Guangzhou ve 30 büyük ve orta ölçekli şehrin genel satışlarını karşılaştırdığımızda, bu tipik birinci kademe şehirlerin bu turda satış büyümesinde daha belirgin bir toparlanma gördüğünü görebiliriz.
Birinci kademe şehirlerdeki emlak satışları başlangıçta dibe vurmuş olabilir
Kaynak: Wind, Guotai Junan Securities Research
03
araba
Kanal envanteri sabit, bu nedenle fiyatlar sabit
Otomobil satışlarında art arda düşüşün olduğu onuncu ayda, kanal envanteri artmaya devam etmedi.
Çin Otomobil Satıcıları Birliği'nin verilerine göre, Ocak'tan Şubat'a kadar kapsamlı envanter katsayısı Aralık 2018'deki ile temelde aynıydı: Ocak'tan Şubat'a ortalama 1,75 ve Aralık 2018'de 1,73'tü. onların arasında:
-
Ocak ayında kapsamlı envanter katsayısı% 12 azaldı ve aylık düşüş% 19 oldu. 2018'den bu yana ilk kez 1.5 uyarı çizgisinin altına düştü;
-
Kapsamlı envanter katsayısı Şubat ayında arttı: yıllık% 29 ve aylık% 50 (Şubat Bahar Bayramı tatiline denk geliyor).
Ocak'tan Şubat'a kadar kapsamlı envanter katsayısı
2018 sonu ile karşılaştırıldığında, artık sürekli bir yükseliş eğilimi göstermiyor
Kaynak: Çin Otomobil Satıcıları Derneği, Guotai Junan Securities Research
İstikrarlı envanterin yönlendirmesiyle, Ocak'tan Mart'a kadar beklenen otomatik "fiyat" istikrar kazandı (düşmeye devam etmedi), bunun temel nedeni de indirim oranının Aralık 2018'e kıyasla artmaya devam etmemesi.
"Oto Market Kodu" verilerine göre, indirim oranı Ocak ve Şubat aylarında% 19 olurken, Mart ayında da Aralık 2018'deki seviyenin altında% 18,9'a düşmeye devam etti. Bu, Ocak-Mart 2019 arasında, indirim oranının 2018 sonunda aynı seviyede kaldığını ve marjın üzerine düşmeye başladığını gösteriyor.
"Fiyat", arz ve talebin en hassas sinyalidir. Nisan 2018'den sonra, kanal iskonto oranı hızla yükseldi ve fiyatlar (beklenen) düşmeye devam etti.
Ocak - Mart 2019 arası kanallar
Otomobil "fiyat sinyali" sabitleniyor (indirim oranı artık artmıyor)
Kaynak: Auto Market Code, Guotai Junan Securities Research
Otomotiv endüstrisindeki envanter için üç yargıya sahibiz:
1 En kötü aşama (pasif olarak yorgun envanter) geçti
Pasif envanter, talepteki beklenmedik düşüş, üretim döngüsü nedenleri ve üretimin zamanında ayarlanamaması nedeniyledir. Bu aşamaya Haziran 2018'den sonra girin. "Kapsamlı envanter katsayısı" olarak gösterilen yükselmeye devam ediyor.
2 Şu anda aktif stok boşaltma aşamasına giriliyor
Çin Otomobil Bayileri Derneği'nin verilerine göre, mevcut envanter yakma süresi yaklaşık 2 aydır. Ocak-Şubat döneminde 1,75 olan stok seviyesinin hala yüksek olduğuna şüphe yok.
Şubat ayında 18 markanın envanter derinliğinden
Envanter yılın ortasında (2-3 ay) sindirilir
Kaynak: Çin Otomobil Satıcıları Derneği, Guotai Junan Securities Research
3 Teşvik politikası tehlikede, envanteri yenilemek hemen köşede
"İki Seans" raporu, "otomobil tüketiminin dengelenmesi" nin açıkça belirtildiğinden, otomobil tüketim politikasının en kısa sürede yıl ortası civarında ateşe yol açmasının beklendiğini, bunun da sektör talebinde bir iyileşmeye yol açmasını ve envanterin kanallar yoluyla proaktif olarak yenilenmesi aşamasına girerek otomobil üretiminde bir iyileşmeye yol açmasını bekliyoruz.
Brokerage China, menkul kıymetler piyasası yetkili medyası "Securities Times" altında yeni bir medyadır. Komisyonculuk Çin, platformda yayınlanan orijinal içeriğin telif hakkına sahiptir.Yetkisiz yeniden basım yasaktır, aksi takdirde ilgili yasal sorumluluk takip edilecektir.
Kimlik: quanshangcn
İpuçları: Borsayı ve en son duyuruları görüntülemek için aracı kurum China WeChat hesabındaki menkul kıymetler kodunu ve kısaltmayı girin; fonun net değerini görüntülemek için fon kodunu ve kısaltmayı girin.
