10 trilyon kanal ölçeği nereye gitti? "Teklif dönüşümü" yanlış değildir ve yetersiz yenilik hâlâ bir engeldir
Ekonomik hayatta her şeye adım atın
Giriş: Varlık yönetimi kurumlarının yukarıda belirtilen finansman işi etrafındaki sürekli arbitrajının temel nedeni, sermaye piyasasındaki varlık türlerinin sınırlı inovasyonundan kaynaklanmaktadır. Üç katmanlı varlık yönetimi endüstrisinin "büyük varlık tahsisi-profesyonel yatırım araçları-temel varlıkların altında yatan temel varlık" vizyonunda, alt katman Temel varlık kategorilerinde inovasyon hâlâ eksiktir.
Menşei 21st Century Business Herald (ID: jjbd21)
Muhabir Li Wei, Pekin'den raporlar
Düzenleme Li Sincan
Şekil / Şekil hatası
21st Century Business Herald muhabiri, China Securities Investment Fund Association'dan (bundan sonra China Foundation Association olarak anılacaktır) öğrendi ki, China Foundation Association kısa süre önce Zhongxin, Guotai Junan ve Shenwan Hongyuan gibi önde gelen menkul kıymetler şirketi varlık yönetimi ajanslarının başkanlarını menkul kıymet kurumlarının varlık yönetimi işine odaklanmak için çağırdı. Forumun geliştirme yönü.
Konferansta, 2016'dan Haziran 2019'un sonuna kadar, aracı kurumlar ve fonlar gibi özel sermaye varlık yönetimi iş kanalı ürünlerinin ölçeğinin zirvesinden yaklaşık 10 trilyon yuan küçüldüğünü ve neredeyse yarı yarıya düştüğünü göstermek için Çin Vakfı Derneği'nin verileri alıntılandı. Bununla birlikte, finansman ihtiyaçlarının yönlendirildiği böylesine büyük ölçekli bir kanal işi dağıldıktan sonra, endüstri tarafından da belirlenir. Dikkat .
Sektördeki pek çok kişi, kredi daralmasına ek olarak, birçok finansman ihtiyacının, yapılandırılmış tahvil ihracı ve özel plasman ABS gibi daha standartlaştırılmış finansman modellerine bırakıldığına inanmaktadır. Finansmanın "teklif transferi" aktif yönetim şeklinde somutlaşmış olsa da, aslında, Hala kanal benzeri işlerin rengi var.
Önde gelen bir menkul kıymetler firmasının üst düzey bir varlık yönetimi yöneticisi, aktif yönetim eksikliğinin daha önce kanal işinin büyük ölçeğiyle ve sermaye piyasasının temel varlık çeşitleri ve yatırım araçlarındaki yenilik eksikliğiyle ve varlık yönetimi kurumlarının profesyonelliğiyle ilgili olduğuna inanmaktadır. Neden iyileştirme ihtiyacı acil.
Haziran 2019 sonu itibariyle, menkul kıymetler ve vadeli işlem kurumlarının özel sermaye varlık yönetimi iş kanalı ürünlerinin ölçeği, zirveden% 43,5 düşüşle 9,85 trilyon yuan daraldı. Resim / Oryantal IC
10 trilyon metabolizmanın arkasında
Çin Vakfı tarafından ilk kez düzenlenen söz konusu sempozyum, son üç yılda politikalarla kısıtlanan varlık yönetimi ürünlerindeki değişikliklerle ilgili verileri açıkladı.
Veriler, Haziran 2019 sonu itibariyle, menkul kıymetler ve vadeli işlem ajanslarının özel sermaye varlık yönetimi iş kanalı ürünlerinin ölçeğinin, zirveden 9.85 trilyon yuan ile sözleşme yaptığını, yarıya yakın% 43.5 düşüş gösterdiğini gösteriyor.
"Kanal büyüklüğünün sıkıştırılması birçok nedenden kaynaklanıyor. Bir yandan, menkul kıymet kurumlarının denetimi her zaman kanalizasyonun kaldırılması ve asıl kaynağa geri dönülmesi ve kanal işinin cesaretinin kırılması ihtiyacını vurguladı. Ayrıca, fon iştirakleri ve diğer kurumlar net sermaye gereksinimlerini artırdılar. Kanal işletmelerinin politika maliyeti ve sermaye maliyeti artıyor. Öte yandan, Çin Bankacılık Düzenleme Komisyonu da arbitraj doğrulaması yapmaya devam ediyor. Birçok bilanço dışı ölçeğin bilançoya dönmesi gerekiyor 've bankaların coşkusu da azalıyor. " Analist dedi.
"Tabii ki ana sebep, son yıllardaki kredi daralması, banka takibe düşme oranındaki artış, risk iştahındaki düşüş ve kredi isteksizliğinin başlaması." Dedi. Banka dışı finansal analist, "dedi. "Yayınlanabilse bile, banka nihai risk alma konusunu değerlendirecektir."
Kanal işine ek olarak, aynı dönemde yasal kısıtlamalara da tabi olan yapılandırılmış ürünler ve finansman projeleri de önemli ölçüde küçüldü - veriler, tek proje finansmanı ölçeğinin% 32,45, yapılandırılmış yüksek kaldıraçlı ürünler ölçeğinin% 89 azaldığını gösteriyor.
"Bu aynı zamanda düzenleyici makamların sabit nokta düzenlemesiyle de ilgilidir. Finansman ürünleri ve yapılandırılmış ürünler artık bu dönemde teşvik edilmemektedir." Derneğe yakın bir fon bağlı kuruluşunun başkanı, "Örneğin, finansman ürünleri için başvuru gereklilikleri Daha katı ve yapılandırılmış ürünlerin kaldıraç katları kısıtlandı ve finans işlerinin yapılandırılmış finansmanı da askıya alındı. "
Aslında, ilgili ürünlerin küçülme ölçeği de düzenleyici otoriteler tarafından kabul edilmiştir.
"2016 yılından bu yana, menkul kıymetler ve fon yönetimi kurumları inisiyatif almak, yeni varlık yönetimi düzenlemelerini sıkı bir şekilde uygulamak, düzenleyici gereklilikleri karşılamayan stok ürünlerinin ölçeğini istikrarlı ve düzenli bir şekilde küçültmek, kaldıracı kontrol etmek, aktif olarak dönüştürmek, aktif olarak yönetmek ve sosyal sorumlulukları yerine getirmek için inisiyatif aldı. Başka konularda da dikkate değer sonuçlar elde edildi. Yukarıda belirtilen toplantıya dikkat çekildi.
Bununla birlikte, endüstri içerisindeki kişilerin görüşüne göre, kanal işine benzer iş modeli ortadan kaldırılmamış, ancak bazı finansman ihtiyaçları standart dışı ABS ve yapılandırılmış özel hesaplara yönlendirilmiştir.
"Kanallar ve finansman iki kısıtlamaya tabidir. Ön uç, standart dışı dönüştürme gerektiren Genelge 8 kapsamında standart olmayan bir kota sınırına sahiptir. Arka uç standart olmayan ürünler daha fazla sermaye tüketimi üretir, bu nedenle finansman yöntemini değiştirmek gerekir." Orta Çin'deki bir aracı kurumdan bir borç alıcısı, açıkçası, Son yıllarda standart dışı bazı şeyler ortadan kalktı, ancak bunlar yalnızca tahvil haline geldi.
"2015 ve 2016'dan bu yana, kurumsal tahviller ve özel plasman bonoları gibi kredi ürünleri, kademeli olarak standart dışı finansman talebinin yerini aldı." Yukarıda belirtilen borçlu, "birçok standart dışı finansmanın küçülmeye başladığını, ancak tahvil finansmanının oranının artmaya başladığını" belirtti.
Kişinin görüşüne göre, bu standart dışı dönüşüm eğilimi, aslında tahvil piyasası aşamasında tahvil ihraç etme kabiliyetine sahip olmayan bazı ihraççılara izin vermiştir ve daha temsili model yapılandırılmış tahvil ihracıdır.
"Aslında, birçok ihraççı ana finansman yöntemi olarak standart dışı, tröst veya varlık yönetimini kullandı. Ancak, bu işler son yıllarda kısıtlandıktan sonra, yapılandırılmış tahvil ihracı yeni bir arbitraj yolu olarak görülmeye başlandı." Borçlu, açıkçası, "çünkü Bu modelin bir kısmı gizli korumaya sahipken, diğerleri akranlarının inancına güvenmekten geliyor. "
Bahsi geçen fon iştirakinden sorumlu kişi, yapılandırılmış tahvil ihracının form olarak aktif bir yatırım olarak değerlendirilebileceğini ancak önemli riskler açısından önceki tröst işlerinden pek farklı olmadığını belirtti.
Yapılandırılmış tahvil ihracı aslında alıcılar ve satıcılar arasındaki sınırı bulanıklaştırıyor. Görünüşe göre yatırım konusu tahvil, ama aslında hala finansman işi yapıyor. "
Yetersiz çeşit yenilik temini
Endüstri bu sorunu açıkça kabul ediyor.
Söz konusu sempozyum, geçmişte, az sayıda kurumun varlık yönetimi işinin kökenine ilişkin net bir anlayışa sahip olmadığına, özen ve sorumluluk eksikliğine, etkin yönetim yeteneklerinin eksikliğine, uyum ve risk kontrolüne ilişkin zayıf farkındalığa ve "alıcı iş satıcısı" ve "uygunluk riski kontrolünün" varlığına işaret etti Uzun vadede kayıt altına alma ve kısa vadeli yatırım gibi sağlıksız eğilimler.
Bununla birlikte, sektör içerisindeki kişilerin görüşüne göre, varlık yönetimi kurumlarının yukarıda belirtilen finansman işi etrafında sürekli arbitraj yapmasının temel nedeni, sermaye piyasasındaki varlık türlerinin sınırlı yenilikçiliğinden kaynaklanmaktadır. "Büyük varlık tahsisi-profesyonel yatırım araçları-temel varlıkların" üç aşamalı varlık yapılandırmasında Yönetim endüstrisinin vizyonunda, temelde yatan temel varlık türlerinin yeniliği hâlâ eksiktir.
"Önemli olan, ilgili ihraççının ihtiyaçlarını karşılayacak iyi bir temel varlık çeşitliliğinin olmamasıdır." Yukarıda belirtilen borçlu, "Örneğin, borsalar ve bankalar arasında, düzenleyiciler ve yatırım kurumları arasında, ihraççılar için hala belirli bir ölçek ve eşik var. En az AA gibi cinsel gereksinimler, ancak birçok ihraççı AA kredi notunu alamaz ve kimse AA satın almaz. Nihai sonuç, yalnızca aracı kurumlarla yüksek değerlendirme için gizli anlaşma olabilir. İhraççı mali sahtekarlık yapmaktan çekinmez. "
"Sermaye piyasasının mevcut üç kademeli yapısı alt üst oldu. Çok sayıda tahsis fonu var, ancak temel varlık türleri yetersiz, bu nedenle nihai sonuç, kurumsal pazardaki tahsis fonlarının sürekli boşta kalan arbitrajı." Yukarıda belirtilen fon iştirakinden sorumlu kişi, "dedi. Bir hayal edin, eğer arbitraj istikrarlı bir şekilde para kazanabiliyorsa, neden yenilik yapmaya ve aktif yönetim yapmaya zahmet edelim? İşte bu yüzden denetim aynı sektörün inancını kırması gerektiğini söylüyor. "
"Örneğin, etkili bir hurda tahvil piyasası kurmak için, piyasaya borç kredi notumun nispeten düşük olduğunu, ancak daha yüksek faiz oranlarıyla, oyuna daha fazla fon girmesine izin verdiğini açıkça söylemek için, birçok ihraççının kendiliğinden gitmesi gerekmiyor. Bu şekilde satış. "Yukarıda belirtilen borçlu, açık bir şekilde," Mevcut kredi notu ve ihraç faiz oranı, tahvil piyasasının kredi yapısında büyük bir yan etkisi olan ihraççının gerçek risk durumunu yansıtamaz "dedi.
Pekin'deki bir AMC aracı kurumunun varlık yönetimi başkanı, "Gölge bankacılığın yönetişimi tarafından bir kapı bloke edilirse, o zaman bir kapıyı açmak için sermaye piyasasının yenilikçiliğini artırmak ve aynı zamanda bu pazara daha fazla fonu yönlendirmek gerekir." Dedi.
"Yapılandırılmış tahvil ihracı, tahvil piyasasında yapılandırılmış ve türev ürünlerin arzının yetersiz olduğunu gösteriyor, bu da ihraççıların bu yöntemle kılık değiştirerek tahvil ihraç etme ihtiyacına neden oluyor." Söz konusu fon iştirakinden sorumlu kişi, "Entegre edilebilirse Çeşitli araçlar aracılığıyla varlık yönetimi, o zaman aktif yönetim için alan hala yeterli olacaktır, çünkü mevcut durum, birçok fonun hala daha düşük bir risk iştahına sahip olması ve bu fonların bankacılık kanallarının beklenen faydalarını benimsemesine neden olmuştur. Öte yandan oran ürünleri, sermaye piyasasında profesyonel yatırımcılar için riskten korunma araçlarının eksikliğiyle de ilgilidir. "
Finansal kurumların profesyonellik eksikliği de engellerden biri olarak görülüyor.
"CDS (Kredi Azaltma Aracı) gibi bazı ürünler de ortaya çıktı, ancak aslında birçok ihraççı, tahvil ihracını desteklemek için bu modeli benimsemek için şartlara sahip değil ve hatta bazı aracılar ilgili ihraç koşullarını sağlayamıyor." Yukarıda belirtilen borçlu, açık bir şekilde, "Bu aynı zamanda aracı kurumlarda karşılık gelen yenilikçi yetenekler ve profesyonel yetenekler eksikliğinden kaynaklanmaktadır."
Bu sinyal, denetim makamları tarafından fark edilmiş ve ciddiye alınmış gibi görünüyor.
Yukarıda bahsedilen sempozyum, varlık yönetimi kurumlarının dönüşümünü ve gelişimini daha da teşvik etmek, endüstri kurumlarının farklılaştırılmış, profesyonel ve karakteristik gelişimini teşvik etmek ve "ana işi vurgulamak" ve "yeniliği vurgulamak" gerekliliklerini uygulamak gerektiğine işaret etti.
Bu sayının editörü Chen Si
