IFC: Fed'in güvercin transferinin yerel likidite marjları üzerinde çok az etkisi var
1. Geçen haftanın piyasa incelemesi
1. Finansman
Geçen hafta fonların oynaklığına sezon sonu faktörleri ve yüksek borsa faaliyeti hakim oldu. Fiyatlar bir gecede düştü ve 7 gün, 14 gün ve 21 günlük fiyatlar yükseldi Merkez bankası Pazartesi ve Salı günü sırasıyla 60 milyar ve 50 milyar 7 günlük açık piyasa ters repo işlemi gerçekleştirdi.Genel olarak, fonlama yüzeyi yavaşladı.
DR001 Cuma günü bir önceki haftaya göre 3 baz puan düşüşle% 2,62 seviyesinde kapandı. DR007 bir önceki haftaya göre 10 baz puan düşüşle% 2,66 seviyesinde kapandı. DR014 geçen haftaya göre 39 baz puan artışla% 3,11 seviyesinde kapandı. DR021, önceki haftaya göre 5 baz puan artışla% 3,11 seviyesinde kapandı.
Bu makaledeki aşağıdaki çizelgeler ve veriler, özel talimatlar olmaksızın Wind'den alınmıştır.
Önümüzdeki hafta, açık piyasada, ters repo 25 Mart'ta 50 milyar yuan'da sona erecek ve ters repo 26 Mart'ta 60 milyar yuan'da sona erecek. Ödenmesi gereken miktar çok büyük değil.
2. Faiz oranı bonoları
Birincil piyasa: Hazine tahvilleri, Çin Kalkınma Bankası, devlet mali tahvilleri, yerel yönetim borç ihracı, geri ödeme, net finansman (geçen haftaya göre).
Hazine bonosu vadeli işlemlerinin ana sözleşmesi olan T1906, hafta boyunca% 0,1'lik hafif yükselişle dalgalı bir seyir izledi. Hisse senedi piyasasındaki dalgalanmalar ve ABD tahvil getirilerinin etkisi daha büyük oldu.Borsa Pazartesi günü aniden yükseldi ve Hazine bonosu vadeli işlemleri Pazartesi günü keskin bir düşüş gösterdi.Salı günü Ticaret Bakanlığı'ndan alınan yüksek frekanslı veriler büyüme oranının beklenenden yüksek olduğunu gösterdi. Hazine bonosu vadeli işlemleri sert bir şekilde düştü. Ses yüksek, ABD tahvil getirileri düştü, borsalar düştü ve Hazine tahvil vadeli işlemleri Perşembe ve Cuma günü yükseldi.
Hafta boyunca, tüm önemli faiz oranlarının getirileri, temel olarak Fed'in güvercinlik kararı ve ABD tahvil getirilerindeki düşüş nedeniyle düştü:
Birincil piyasa: finansal olmayan şirketlerin kısa vadeli finansmanı, orta tahviller, şirket tahvilleri, şirket bonosu ihracı, geri ödeme ve net finansman (geçen haftaya göre).
Kredi tahvili alım satım aktivitesi genellikle yüksek değil.Sezon sonu gibi etkenler nedeniyle genel sermaye sıkı bir dengede. Kaldıraç yüksek değil. Kısa vadeli alım satım faaliyeti ortalama. Haftanın ikinci yarısında orta boy tahviller ve şirket tahvillerinde hareketlilik arttı ve getiriler düştü. 3 yıllık orta vadeli tahvillerin ve 7 yıllık kentsel yatırım tahvillerinin değerleme getirileri önemli ölçüde düştü.
4. Dönüştürülebilir tahviller
Şangay Bileşik Endeksi, Pazartesi günü% 2.47'lik keskin bir artışla haftalık% 2.73 arttı. Sektör performansı açısından, CITIC'in birinci kademe endüstrilerinin tümü yükseldi; bunlar arasında genel, yemek ve turizm ve bilgisayar endüstrileri ilk sırada yer alırken, bankacılık, ev aletleri, tarım, ormancılık, hayvancılık ve balıkçılık ikinci sırada yer aldı.
Çin Menkul Kıymetler Dönüştürülebilir Tahvil Endeksi Cuma gününü% 2,93 artışla 333,19'da kapattı.
2. Bu hafta piyasa görünümü
1. Ekonomik temeller:
1) Ticaret Bakanlığı'ndan alınan yüksek frekans verileri, gıda fiyatlarının keskin bir şekilde toparlandığını gösteriyor
Ticaret Bakanlığından alınan yüksek frekanslı veriler, Mart ayının ikinci haftasında, yenilebilir tarım ürünleri fiyatlarının aylık% 1,6 arttığını, sebzelerin% 2,2 arttığını ve domuz eti fiyatlarının% 0,7 artarak 20,48 yuan olduğunu gösterdi.
Sebze fiyatları beklenenden hızlı yükseldi, Mart ayında hava ılıklaştı ve mevsimsel olarak sebze fiyatları düştü, ancak bu yıl Mart ayında artış oldu.İlkbahar Şenliği'nin ardından kuzeydeki yoğun kar, sebze seralarını ezdi ve kısa süreli sebze arz kıtlığına neden oldu. Domuz eti fiyatı yıldan sonra keskin bir şekilde artmaya devam ediyor ve domuz eti fiyatı, TÜFE'yi yıldan yıla yükselten bir faktör olacak.
Enflasyon beklentileri yükseldi ve daha sonraki dönemde domuz eti, sebze ve diğer yenilebilir tarım ürünlerinin fiyatına daha fazla dikkat edilmesi gerekiyor.
2) Fed, ekonomik büyüme beklentilerini düşürdü ve Eylül ayı sonunda bilanço küçültmesine son verdi
Geçtiğimiz hafta Fed'in Mart ayı faiz oranı toplantısı ekonomik büyüme ve enflasyon beklentilerini düşürdü. 2019 ve 2020 yıllarında GSYH büyüme oranı% 2,3 ve% 2,0'den% 2,1 ve% 1,9'a, PCE büyüme oranı ise sırasıyla% 1,9 ve% 2,1'den düşürüldü. % 1.8,% 2.0. Aynı zamanda, Fed, bilanço indirimini sona erdirme planını açıkladı.Aylık bilanço indirim tavanını, Mayıs ayından itibaren mevcut 30 milyar ABD dolarından 15 milyar ABD dolarına düşürmeyi ve bu yıl Eylül sonunda indirime son vermeyi planlıyor.
Fed, faiz artırım beklentilerini de düşürdü.Komite üyelerinin çoğu, Fed'in 2019'da faiz oranlarını yükseltmeyeceğine ve 2020'de bir kez faiz artırabileceğine inanıyordu. Ancak geçen yıl Aralık ayında yapılan faiz toplantısı, faiz oranlarının 2019'da iki kez artırılacağına inanıyordu.
Fed'in ekonomik büyüme beklentilerini aşağıya doğru ayarlaması açıklanacak Markit imalat PMI'da teyit edildi.Mart ayındaki mevsimsellikten arındırılmış okuma 52,5 (önceki değer: 53). Cuma günü açıklanan Euro Bölgesi imalat PMI endeksi de 47,6'ya düştü. (Önceki değeri 49.3) Nasdaq endeksi Cuma günü% 2.5 düştü, 10 yıllık ABD Hazine tahvil getirisi 10 baz puan düşüşle% 2.44 oldu.
Enflasyon ve istihdam verileri perspektifinden bakıldığında, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ekonomik büyüme ivmesi zayıflamış ve enflasyon seviyesi esas olarak enerji fiyatlarındaki düşüş nedeniyle düşmüştür. Bununla birlikte, komite üyelerinin çekirdek PCE enflasyonu beklentileri% 2'de kalmaktadır. .
Daha fazla dikkate alınması gereken, ABD ekonomik büyümesindeki yavaşlamanın ve Hazine bonosu getirilerindeki düşüşün yurt içi faiz oranları üzerindeki etkisidir.
Her şeyden önce, ekonomik büyümenin ivmesi düşmesine rağmen ABD ekonomisi deflasyona girmemiş, bu nedenle politika faiz artırımı beklentilerine ince ayarlamalar yapmış, faiz indirimi veya krize tepki moduna geçmemiştir;
İkincisi, düşük ABD tahvil getirilerinin yurt içi faiz oranları üzerindeki etkisi açısından, faiz oranlarının eğiliminin daha temelde yerel ekonomik temellere bağlı olduğuna inanma eğilimindeyiz. Fed Başkanı Powell geçen yıl 3 Ekim'de oldukça gevşek düşük faiz oranlarına gerek olmadığını söyledi. Bu açıklamanın ardından ABD Hazine faizi aynı gün 10 baz puan yükselerek 5 Ekim'de% 3,23 ile en yüksek seviyesine ulaşırken, Çin Merkez Bankası 7 Temmuz'da bir RRR indiriminin açıklanması, Çin-ABD tahvil getirilerinin yayılmasını daralttı ve sermaye çıkışları konusunda endişelere neden oldu. O zamanki haftalık raporda faiz oranı paritesi arbitrajı mekanizmasını yorumladık.Arbitrajın gücü döviz çıkışına neden olarak RMB'nin değer kaybına veya RMB faiz oranlarının (veya her ikisinin) yükselmesine neden oldu ve sonunda arbitraj alanını sildi. Renminbi'nin devalüasyonu yoluyla politikanın iç ve dış politikalara daha fazla yer açacağına inanma eğilimindeyiz. Fiili durumdan, geçen yılın Ekim ayından bu yana, renminbi'nin ABD doları karşısındaki merkez paritesi 6,95'in üzerine yükselirken, 10 yıllık hazine bonosu Ekim başında% 3,62'den Şubat ortasında% 3,07'ye düştü.
Mevcut faiz oranı paritesi arbitraj alanı nispeten düşük bir seviyededir. ABD Hazine getirileri düşerse, arbitraj alanını artırabilir. Ancak, merkez bankası yöneticisinin bir muhabirin sorusunda söylediği gibi, döviz kuru ile faiz oranı arasındaki değiş tokuşta, "Döviz kuru yerel olarak Dikkate önemli bir yer olmamalı. Mevduat rezerv oranı ve faiz oranları gibi iç para politikamız, yurt içi ekonomik duruma ve gelişme eğilimlerine dayanmaktadır. "
2. Politika: Çin Kalkınma Forumu 2019 Yıllık Toplantısı
Çin Kalkınma Forumu'nun yıllık toplantısı 23-25 Mart tarihleri arasında Pekin'de yapıldı.
Devlet Konseyi Başbakan Yardımcısı Han Zheng, Çin'in yabancı yatırım erişiminin olumsuz listesini azaltmaya devam edeceğini, daha fazla alanın tamamen yabancılara ait olmasına izin vereceğini, telekomünikasyon, eğitim, tıbbi bakım ve sağlık alanlarındaki açılış sürecini hızlandıracağını ve yabancı sermayeli işletmeleri Çin'de Ar-Ge ve yenilik yapmaya teşvik edeceğini belirtti. .
Merkez Bankası Başkanı Yi Gang, bu yılın temel görevinin, piyasayı nasıl doğru bir şekilde fiyatlandıracağını incelemek ve çeşitli yatırımcıların riskleri etkili bir şekilde korumasını ve yönetmesini sağlamak için yeterli koruma araçları sağlamak olduğunu açıkladı.
Maliye Bakanı Liu Kun, ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskıya yanıt olarak altyapının ölçeğini artırmaya, yeni enerji araçlarını desteklemeye ve kırsal tüketim potansiyelini kullanmaya devam edeceğini söyledi.
3. Sabit gelirli yatırım stratejisi
1. Faiz oranı bonoları
Geçen hafta faiz oranlarında dalgalanma yaşandı. Haftanın ilk yarısında yükselen borsa, sıkı fonlama, enflasyon beklentileri ve diğer faktörlerden etkilenen faiz tahvilleri genel olarak geri dönüş eğilimindeydi. Perşembe ve Cuma günü Fed'in faiz toplantısı kararı güvercine döndü ve dış ekonomik veriler kötüleşti. Diğer faktörlerden etkilenen faiz oranları önemli ölçüde düştü.
Federal Rezerv ekonomik büyüme beklentilerini düşürdü ve aynı zamanda faiz oranlarını artırma ve bilançoları küçültme sürecini yavaşlattı. ABD Hazine getirileri keskin bir şekilde düştü. Bunun yurt içi gevşek para ve ters döngüsel ayarlama kısıtlamalarını daha az hale getirebileceğine inanma eğilimindeyiz. Risksiz faiz oranı önemli ölçüde düştüğünde, yurt içi faiz oranları üzerindeki marjinal etki önemli değildir. Buna ek olarak, Merkez Bankası ekonomik büyüme beklentilerini düşürdü, ABD borsası düştü ve çevrenin zayıflaması da Çin'in ticaret müzakerelerindeki pazarlık çiplerini bir ölçüde güçlendirerek Çin'in ekonomik büyüme beklentilerini iyileştirmeye yardımcı oldu.
Fed bir güvercini çevirmiş ve ABD tahvil getirilerindeki düşüş, yurt içi likidite gevşemesini ve faiz oranlarındaki düşüş beklentilerini artırarak, özlem için kısa vadeli bir pencere bıraksa da, faiz oranlarının gerileme, boşluk ve sürdürülebilirliğine güvenimiz yok. Genel olarak, iç ekonominin temelleri, yurt içi faiz oranlarının eğilimini daha temelden belirlemektedir.Erken gevşetici kredi politikaları sürekli olarak uygulamaya konulmuş ve şimdi politika etkisi gözlem dönemine girildiğinde, kredilerin gevşemesinin etkisi fiilen faiz oranlarını artırabilir.
Geçen hafta, 10 yıllık Hazine tahvilleri ChinaBond'un değerleme getirisi 3 baz puan düşerek% 3,10'a geriledi. 10 yıllık Çin Kalkınma Bankası ChinaBond'un değerleme getirileri temelde% 3,62 düştü. Tahvil piyasası çalkantılı bir seyir izliyor. İlgili strateji: (1 ) İşlemsel hesaplar için daha fazla belirsizlik vardır, üslup daha savunmacıdır, süre kısaltılır ve ayarlanmış fırsatlar ele geçirilir. Finansmanın olumsuz etkileri, çeyreğin sonu yaklaştıkça yavaş yavaş azalacak ve kaldıraç uygun şekilde artırılabilecektir; ekonomik temeller istikrar belirtileri gösteriyor ve Mart ayında enflasyona, yüksek frekanslı çıktı verilerine ve ekonomik verilere dikkat edilmesi gerekiyor; Şangay Bileşik Endeksi yükseliyor Ve 3100 civarında dalgalanıyor. Bilim ve teknoloji inovasyon kurulunun başlatılması, piyasa coşkusunu canlandırmaya, borsayı yukarı çekmeye ve tahvil piyasası üzerinde olumsuz bir etkiye sahip olmaya yardımcı olacaktır; (2) Tahsis hesapları için, getiri borsadaki yükseliş ve düşüşü takip etse de ve ekonomi temelde Yüzey dalgalandı ve hala tarihsel en üst% 20'lik dilimde yer alıyor. Verimin yükselmesi ve düşmesi kolaydır ve tahsis değeri yüksek değildir.
2. Kredi borcu
Çeyrek sonunda fonlama ile ilgili gizli endişeler nedeniyle, kısa vadeli, yüksek nitelikli getiri oranı ve kar marjlarının sayısı nispeten yüksek seviyededir ve değeri vurgulanmıştır. Geçtiğimiz hafta borsa ayarlandı, ancak tahvil piyasasında da herhangi bir güçlenme görülmedi.Sezon sonu faktörleri ve Şubat ayında ekonomik istikrar belirtileri tahvil piyasasını temkinli hale getirdi. Kredi tahvilleri düzeltilmiş müdahale fırsatlarını bekliyor.Yükselen risksiz faiz oranları ve düşen kredi primleri, kredi genişleme döngüsünün özellikleri olacak ve ılımlı kredi düşüşü arzu edilen bir stratejidir. Emlak vergisi yılının zorluğu, bazı şehirlerde emlak kontrol politikalarının gevşemesi ve yüksek frekanslı veriler, gayrimenkul satış alanının Mart ayında toparlandığını gösteriyor.Bu faktörler, emlak başkanı özel sektör tahvillerinin daha düşük getiri fırsatlarına sahip olmasına neden oldu. ChinaBond'un AA dereceli kentsel yatırım tahvillerinin mevcut getirileri ve spreadleri tarihsel olarak düşük seviyelerde. Mutlak getiri açısından ChinaBond 3 yıllık AA ve AA (2) kentsel yatırım tahvilleri% 4,1, % 4,47, hala belirli bir değere sahiptir, ancak batan niteliğin genişletilmesi, nüfus çıkışı ve yerel finansmanın araziye bağımlılığı gibi olumsuz faktörleri hesaba katmalıdır.
3. Dönüştürülebilir borç
Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa'daki ekonomik veriler düştü, riskli varlıklar tercihi düştü ve dış borsalardaki düşüşün neden olduğu ayarlamalar mevcut A hisseleri için daha fazla fırsat. Çin ve Amerika Birleşik Devletleri arasındaki sekizinci tur ticaret istişareleri 28-29 Mart tarihlerinde gerçekleştirilecek ve ilerleme dikkate değerdir. Merkez Bankası tarafından yayınlanan girişimciler ve bankacılar üzerine ilk çeyrek anket raporu, mevcut kurumsal karlar ve siparişler düşmesine rağmen, övgüye değer olan, girişimcilerin ve bankacıların güven endeksinin toparlanması ve toplam kredi talebi endeksinin de keskin bir şekilde toparlanması olduğunu gösterdi.
Geçtiğimiz yıl, dönüştürülebilir tahvil piyasasının birinci seviye satın alma kurallarında, esas olarak çok hesaplı fazla üst düzey alımlar olgusunu temizlemek için büyük değişiklikler oldu ve sonraki birinci seviye başarı oranının artması bekleniyor; aynı zamanda, hisse senedi piyasası istikrar kazandıkça, aşağı yönlü revizyonlar, itfalar vb. Oyun terimleri de yatırımcıların gözüne geri döndü. Sektörün sıcak noktaları geçen hafta sık sık değişti ve Şangay Borsası dokuz bilim-teknoloji inovasyon kurulu başvurusundan oluşan ilk grubu açıkladı ve ilgili sektörler ilgiyi hak ediyor. Prim oranına atıfta bulunmaya devam etmeniz ve patlayan veya politika desteği alan endüstrilere odaklanmanız ve askeri, bilgisayar, elektronik ve büyük tüketici sektörlerini tavsiye etmeniz önerilir.
