Yi Cai Mo Anları · Qu Xinrong | Üç aylık kazançlar Ocak'ta düştü. Petrol fiyatları dibe vuracak mı?
10 Şubat saat 14: 30'da (11 Şubat, Pekin saatiyle 03: 30'da), WTI sürekli sözleşme vadeli işlem fiyatının, 2020'nin başından itibaren% 19,0 düşüşle 7 Ocak 2019'dan bu yana en düşük seviye olan 49,57 ABD doları olduğu bildirildi. Brent fiyatı bir istisna değildir Sürekli kontrat vadeli işlemlerinin uzlaştırma fiyatı Ocak başında 66,25 $ / varilden% 19,6 düşüşle 53,27 $ / varil seviyesine geriledi.
Petrol fiyatlarında önceki keskin düşüşler gibi, Mart ayında petrol fiyatlarını artırmak için çok çalıştım ve tüm artışları bir aydan kısa bir sürede düşürdüm. Ve bu sefer, alttan toparlanıp "büyük bir boğa ve kısa ayı" gösterecek mi?
Petrol fiyatlarındaki bu düşüşü Çin'deki salgının neden olduğu talep düşüşüne bağlamak kolay Bu mantıkla ilgili bir sorun yok ama tam olarak değil.
Bu tur petrol fiyatlarındaki dalgalanmalar, Suudi Arabistan'a yönelik olarak günde 5 milyon varil arz kaybına neden olan 14 Eylül saldırısına kadar izlenebilir. WTI, 54,85 ABD doları / varilden 62,90 ABD doları / varile yükseldi ve% 14,7 artış gösterdi. Birçok fon ve swap bayi pozisyonlarını bozdu. "9.14" olayının ardından, petrol fiyatlarının fazla uzama mantığının olmadığını hatırlattık, mitinglerde açığa çıkmak zorunda kaldık, daha sonra petrol fiyatları Ekim ayı başına kadar geriledi.Sonraki petrol fiyatı artışları ancak 17 Kasım'dan itibaren Suudi saldırısından önceki ortalama değerine geri döndü. Japonya'nın Saudi Aramco'nun listelenmesi açısından bakıldığında, Suudi Aramco'nun petrol fiyatı istikrar beklentileri ile uyumlu olan Suudi saldırısından önce ortalama değere yavaşça yükselmek daha rahat. Ardından 6 Aralık'ta OPEC + üretim kesintilerini derinleştirdi. 13 Aralık'ta Çin ve Amerika Birleşik Devletleri, piyasanın arzdaki düşüş ve talepte toparlanma yönündeki çifte beklentilerini artıran ilk aşama ekonomik ve ticari anlaşmaya vardı. Petrol fiyatları yükselmeye devam etti. Yazar, 6 Ocak 2020'de roadshow sırasında petrol fiyatlarının yükselmeye devam etme mantığının olmadığını hatırlatmaya başladı, petrol fiyatlarında yüksek bir noktaya geldi, ardından petrol fiyatları düştü.
Ocak ayının başında petrol fiyatlarının yükselip düşmesinin nedenleri arasında şunlar yer alıyor: 1) Petrol fiyatları yalnızca son aylardaki primdir ve uzak aylar artık takip etmeyecek ve ileriye dönük risk primi yeterli değil; 2) Brent'in son ve uzak aylık spreadleri tarihi yükseklere ulaştı. Düşüşe karşı dikkatli olun; 3) CFTC tarafından açıklanan pozisyonlar açısından spekülatif kısa pozisyonlar en altta ve kısa pozisyonlar her an toparlanabilir; 4) Temel tepe ve düşüşler ve fiyat büyüme ivmesi düşüyor; 5) Stoklar hala düşük bir noktaya düşmedi , OECD ticari petrol envanterleri ve ABD API stokları dahil olmak üzere, hala 2014 seviyelerinin çok üzerinde; 6) 10 yıllık Hazine tahvil getirileri düşmeye devam ediyor. Envanterin düşmemesinin önemli bir nedeni, küresel parasal genişlemenin ardından talebin gerçekten artmamasıdır.Bu, 10 yıllık Hazine tahvillerinin eğiliminden de görülebilir - 31 Ekim 2019 ve 5 Kasım 2019'da Fed'in faiz indirimi. 18 Kasım'da MLF ve OMO faiz oranları düşmeye devam etti. 23 Aralık'ta Premier Li Keqiang, Chengdu'daki teftişi sırasında RRR indirimlerini ve düşük finansman faiz oranlarını vurgulamaya devam etti.Geniş bir para birimi altında, 10 yıllık devlet tahvillerinin faiz oranı Kasım ayından bu yana düşmeye devam etti. Petrol fiyatlarının yükseliş eğilimi talep tarafından desteklenemez.
Soru şu ki, mevcut petrol fiyatı Ocak ayının başından itibaren% 20 düştü, düşmeye devam edecek mi? Çin'in yeni koronavirüs salgınının petrol fiyatları üzerinde ne kadar etkisi var? Ben şahsen etkinin kısa ömürlü olduğunu düşünüyorum. 50 ABD Doları / varil altındaki WTI petrol fiyatının şu anda uzun süre devam etmek ve küresel ham petrol fiyatlarının N şeklindeki eğilimi hakkında yargıyı sürdürmek için nedenleri olmalı.
Çin'in yeni pnömoni salgınının petrol fiyatlarını etkileyen yolu ve mantığı
23 Ocak'ta Wuhan'ın kilitlenmesinden bu yana, sıkı karantina önlemleri Çin'in ulaşım, yemek, emlak ve altyapısının iki haftadan bir aya kadar değişen ekonomik motorları "kapatmasına" izin verdi. Ulusal tıbbi kaynaklar Wuhan'ı desteklerken, diğer illerin salgının gelişimini sıkı bir şekilde kontrol etmesi gerekiyor.Bu durum, birçok hükümetin "salgını bir eliyle kavrayıp diğeriyle çalışmaya devam etmesini" vurgulamasına rağmen, şirketlerin de sorumluluklarından endişe duymasına neden oldu. İşe yeniden başlama Şubat ayı sonuna kadar ertelenecek, yani en az beş haftalık bir kesinti olacak.
Dünyanın en büyük ham petrol ithalatçısı ve ikinci en büyük petrol tüketicisi olan Çin'in yaklaşık 5 haftalık kapanma süresinin ham petrol talebi üzerinde büyük bir etkisi var. BP istatistiklerine göre, 2003 "SARS" döneminden farklı olarak, 2018'de Çin'in ham petrol tüketimi yaklaşık 13,5 milyon varil / gündü ve küresel ham petrol tüketimini hesaba katarak 2003'ün 5,8 milyon varil / gün ham petrol tüketimine kıyasla küresel ham petrol tüketiminin% 14'ünü oluşturuyordu. % 7'lik miktarla karşılaştırıldığında artık eskisi gibi değil.
Çin'in ham petrol tüketiminin 2019'dan 2020'ye kadar artmaya devam etmesi bekleniyor. 2019 yılında Çin, yıllık% 9,5 artışla 506 milyon ton ham petrol ithal etti. 1 ton 7,4 varil baz alınarak tahmin edilirse, günde yaklaşık 10,25 milyon varil ithal edildi, bu da Rusya'nın günlük toplam üretimine yakın. 2019 yılında Çin'in görünen ham petrol tüketimi yıllık% 7 artışla 697 milyon ton, dışa bağımlılığı ise% 72'ye ulaştı ve toplam tüketimin günde yaklaşık 14,25 milyon varil olduğu tahmin ediliyor. Son altı yılda ortalama% 6 büyüme oranına göre tahmin edilirse 2020'de yeni ham petrol tüketimi günlük yaklaşık 860.000 varil olacaktır.
Sıkı karantina önlemleri nedeniyle, IHS tahminlerine göre, Şubat ayında ham petrol tüketimi muhtemelen yaklaşık% 10 düşecek (bu hesaplama modeli henüz net değil), bu da günde yaklaşık 1.4 milyon varil artı günde 860.000 varil. Günlük tüketim, Çinin ham petrol tüketimi Şubat ayında 2 milyon varil / günden fazla azalacak (belki bu veriden daha fazla).
2 milyon varil / gün hangi konsept? 6 Aralık 2019'da OPEC +, Mart 2020 sonuna kadar üretim kesintilerini 1,7 milyon varil / gün derinleştirmek için üretim kesintilerini derinleştirmek için bir anlaşmaya vardı. Suudi Arabistan'ın 400.000 varil / gün üretim kesintilerindeki gönüllü artışına ek olarak, OPEC + derinleştirilen üretim kesintisinin tamamı yalnızca 2,1 milyon varil / gün olacak. Bugün, Çin'in yeni taç salgını neredeyse OPEC + üretim azaltma etkisini telafi etti. Ayrıca 2019'da "9.14" Suudi Arabistan saldırıya uğradı ve günlük 5 milyon varil üretim kapasitesi kaybetti. Pazar% 15 büyüdü. Çin'deki salgın, talebi günde 2 milyon varilden fazla azaltacak. EIA, ABD ham petrol üretiminin hala artmakta olduğunu tahmin ediyor. Rusya, pazar payının üretim kesintilerini derinleştirmeye isteksiz olacağından her zaman endişeleniyor. Petrol fiyatları Ocak ayının başından itibaren% 10 -% 20 düştü. "affedilebilir".
Küresel ekonominin şu anki aşaması
Rusya, üretimi azaltmak için Suudi Arabistan ile işbirliği yapmakta neden isteksiz? Kısaca dünyanın ilk üç petrol üreten ülkesinden biri olan Rusya'daki durumdan bahsedelim.
Rusya Federal İstatistik Ofisi tarafından Kasım 2019'da yayınlanan verilere göre, Rus maden endüstrisi ton başına 7,4 varil olarak hesaplanan 46,2 milyon ton ham petrol (petrol ve gaz çıkarma) üretti, günde yaklaşık 11,4 milyon varil, yıllık% -0,86 artış ve üretim yalnızca ikinci sırada Amerika Birleşik Devletleri'nde günde 12,88 milyon varil, Suudi Arabistan'ın günlük 9,87 milyon varilini aşarak.
Rusya'nın mali geliri büyük ölçüde enerji ihracatına bağlı. Rusya 2017 yılında 353,1 milyar ABD doları ihraç etmiş, bunun% 43'ünü ham petrol ve petrol ürünleri,% 12'si doğalgaz ve sentetik gaz ihracatı toplam% 55; 2018'de 443,1 milyar ABD doları ihracat,% 48'i ham petrol ve petrol ürünleri, genel olarak doğalgaz ihracatı Uzun vadeli bir sözleşmedir ve petrol ve doğal gaz ihracatının ihracatının yaklaşık% 60'ını oluşturduğu, ABD petrol ürünleri (doğal gaz dahil) ihracatının ise aynı dönemde toplam ihracatın yalnızca% 11'ini oluşturduğu tahmin edilmektedir.
Bu nedenle Rusya, doğal olarak pazar payındaki düşüşün mali gelirlerin azalmasına yol açacağından endişe ediyor. Elbette, dünyanın enerji ortamındaki değişiklikler nedeniyle Rusya, enerji bağımlılığı tuzağına düşmemek için petrol vergisi reformları da yürütüyor. (Rusya Devlet Duması, petrol endüstrisi vergi reformu tasarısını 24 Temmuz 2018'de kabul etti. Tasarı, 2019 ile 2024 sonu arasında ham petrol ihracat vergisinin mevcut% 30'dan 0'a, aynı zamanda 2019'dan 2021'in sonuna kadar indirileceğini gösteriyor. 3 yıl içinde petrol çıkarma vergisi artırılacak.)
Rusya Enerji Bakanı Novakın Rus petrol pazar payına ilişkin endişelerine ek olarak, birkaç önemli neden olabilir: Rusya, salgının yalnızca geçici olduğuna, Çin talebinin yakında toparlanacağına ve küresel ekonomik talebin düzeleceğine inanıyor; Libyanın siyasi çıkmazı. Ayrıca üretimde günde 1 milyon varil düşüşe neden olacak ve henüz üretim kesintilerini tartışmaya gerek yok.
Rusya'nın küresel ham petrol talebindeki toparlanmaya ilişkin kararının belli bir temeli olduğu söylenmelidir, bu nedenle OPEC + sadece geçen Aralık ayı sonuna kadar derinleştirme üretim kesintilerini tartıştı. Küresel merkez bankasının parasal genişlemesinden ve Çin ile ABD arasında varılan ekonomik ve ticari anlaşmanın ilk aşamasından yararlanan küresel OECD kapsamlı öncü göstergeleri ve JP Morgan Chase küresel imalat PMI göstergeleri, ekonominin toparlanma eğilimi gösterdiğini gösteriyor. Ayrı ayrı bakıldığında, Çin ve Amerika ekonomileri 2020'de parasal genişleme altında toparlanıp toparlanabilir.
Amerika Birleşik Devletleri'nde kişisel tüketim harcamaları, toplam devlet tüketimi ve yatırımı ve net mal ve hizmet ihracatı istikrar kazanıyor. ABD GSYİH dökümü perspektifinden bakıldığında, 2019'daki ABD ekonomik gerilemesini etkileyen ana faktör, özel sermaye harcamalarının zayıflamasıdır. ABD GSYİH alt kalemi temel olarak dört bölüme ayrılmıştır: kişisel tüketim harcamaları, toplam yerli özel yatırım, net mal ve hizmet ihracatı ve toplam devlet tüketimi ve yatırımı. 2019'da ABD'deki ekonomik gerileme, temelde kişisel tüketim harcamalarının ve toplam yerli özel yatırımın etkisinden kaynaklanıyordu ve toplam yerli özel yatırımdaki konut dışı (yani endüstriyel) yatırımdaki düşüş ana nedendi - konut dışı yatırımlardaki toplam yerli özel yatırımın büyüme oranı 2018'in ikinci çeyreğinden itibaren arttı. Özel konut dışı yatırımların yıllık% 7,9'dan% 1,5'e düşmesine karşılık gelen 2019'un 4. çeyreğinde% 6,85% -0,12'ye geriledi. 2019'un dördüncü çeyreğinde istikrar işaretleri var. Ayrıca, özel konut yatırımları 2019'un ilk çeyreğinden bu yana iyileşti. Konut yatırımı genellikle konut dışı yatırıma 4-5 çeyrek kadar yol açar.
Buna ek olarak, Kasım ve Aralık 2019'dan itibaren, Amerika Birleşik Devletleri OECD kapsamlı öncü göstergeleri stabilize oldu, Aralık ayındaki toplam ABD ADP istihdam sayısı bir önceki yıla göre toparlandı ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki yeni tarım dışı istihdam sayısı, Amerikan Tedarik Yönetimi Enstitüsü (ISM) imalat PMI ve tüm endüstriyel sektörlerin üretim kapasitesi Kullanım oranı gibi göstergelere bakıldığında ABD ekonomisi de istikrar sinyalleri veriyor. Amerika Birleşik Devletleri'nde özel yatırımın istikrar kazanması ve toparlanmasıyla, tüketim ve hükümet harcamalarının sabit kaldığı varsayımı altında, genel ABD ekonomisinin istikrar ve toparlanma olasılığı da o zamana kadar daha yüksek olacak ve bu da Fed faiz indirim döngüsünün bitmiş olabileceğini gösteriyor.
Çin şu anda proaktif bir mali ve para politikası döngüsü içindedir. Çin Halk Bankası'nın mevcut para politikası temelde yapısal para politikasına dayanmaktadır ve "miktar ve fiyat hafiftir". Ocak 2020'de RRR% 0,5 oranında düşmeye devam edecek. Aynı zamanda, Kasım 2019'da ters repo ve MLF faiz oranını 7 gün boyunca art arda 5BP beklenen seviyeye indirecek 2020'de MLF ve LPR faiz oranlarında 10-20BP'lik indirime hala yer var. Ocak sonu ve Şubat başında ortaya çıkan yeni taç salgını karşısında, merkez bankası reeskont, yeniden finansman, OMO açık piyasa işlemlerini artırma ve para birimini daha fazla serbest bırakmak ve ekonomiyi istikrara kavuşturmak için 7 günlük ters geri alım kazanan teklif oranını düşürme gibi yöntemler uygulamaya devam etti. Verilerden, Aralık 2019'da sosyal finansman ölçeği stokunun yıllık bazda% 10.69 arttığı, RMB kredilerinin stokunun ise yıllık% 12.54 arttığı ve her ikisi de Kasım 2019'dan itibaren toparlandığı görülebilir.
Finansman açısından, bir dizi vergi ve harç indirimi politikası ve özel tahvil ihracı ekonomik gerilemenin temelini oluşturacak.
Buna ek olarak, parasal genişlemenin ardından sabit kıymet yatırımının yıllık bazda kümülatif olarak tamamlanması, imalatta sabit kıymet yatırımının yıllık bazda kümülatif olarak tamamlanması (özellikle yüksek teknolojili imalat yatırımı), ticari konutların yıllık kümülatif satış alanı, büyük şirketlerin forklift ekskavatörlerinin yıllık satışları ve Özel teşebbüsler ile merkezi işletmeler arasındaki kredi marjları, ekonominin istikrar kazandığını gösteriyor Şubat ayındaki yeni taç salgınından etkilense bile yeni onaylanan altyapı projeleri, yüksek teknolojili imalat yatırımı ve gayrimenkul gevşeyebilir, salgın sonrası ekonomi istikrar kazanabilir. Tüketimde kısa vadeli bir düşüş olsa bile, orta ve uzun vadeli "iyi yaşam" ı ve "Çin'de Akıllı İmalat" ın yeni bir üretim döngüsünün ortaya çıkmasını değiştirmeyecektir.
Ham petrol kısa vadeli bir toparlanma ile karşı karşıyadır ve 2020 "N" trendinde değişmeyecektir.
Petrol fiyatlarına dönecek olursak, petrol fiyatları bir aylık düşüşün ardından Geriye Dönme (spot prim) yapısından Contango (vadeli işlem primi) yapısına dönmüş ve son aylarda Brent petrol fiyatlarının 11 Şubat'ta düşmesinin ardından uzak aylar düşüşü izlememiştir. Son aylarda aşırı satım belirtileri gösteriyor. Aynı zamanda, bir ve beş ardışık petrol fiyatları arasındaki fark da 10 Şubat'ta ideal bir negatif değere geri döndü ve bu da CFTC'nin ilan edilen yönetilen fon pozisyonları da dahil olmak üzere aşırı satış olduğunu gösteriyor. Bu işaretler, 12 Şubat'tan sonra kısa vadede yükselişe geçebilir. .
Yazar bir keresinde petrol fiyatlarının yeniden canlanmasını beklemek için en azından son aylarda primlerde bir düşüş görmemiz gerektiğine dikkat çekti, bu an yaklaşıyor olabilir. Temeli, arz ve talep, ekonomik temeller ve 10 yıllık Hazine tahvillerinin eğilimi, daha sonraki dönemde petrol fiyatlarının gücünü gösteriyor ve ABD doları endeksi, önceki analiz de dahil olmak üzere 2020'de ABD doları endeksinin güçlü bir şekilde gerilemesi bekleniyor. Çin ve Amerikan ekonomilerinin olası toparlanması ve karşı döngüsel para birimi olarak ABD doları kaçınılmaz olarak etkilenecek ve düşecektir.
Son karışıklık noktası envanterdir.ABD üretimi düşmediği için API envanteri ideal aralığa geri dönmedi. Bu ham petrolün yükselme eğilimini sınırlayacak. Aynı zamanda petrol fiyat dalgalanmalarında bir trend haline gelebilecek Venezuela ve İran üzerindeki yaptırımların belirsizliğini de içeriyor. Belirsizlik faktörü.
Çin'deki salgın Şubat ayı sonunda bitmezse ve Rusya, üretim kesintilerini derinleştirmek için OPEC ile işbirliği yapmazsa, bu kısa vadeli toparlanmanın ardından petrol fiyatları için farklı bir konu olacak, bu bir risk uyarısıdır.
