Bankacılık sektörünün işletme performansı iyileşiyor mu?
Sermaye piyasasının hangi bölümünün son on yılda bir yatırım tuzağı olduğunu söylemek gerekirse, bankacılık dışı sektörün banka dışı sektörden başkası olmadığı tahmin ediliyor. 3 Haziran 2019 borsasının kapanışıyla birlikte, bankaların çoğu geri kazanım öncesi hisse senedi fiyatları hala on yıl önceki konumunda seyrediyor. Bu, bankacılık sektöründeki saf finansal yatırımcıların çoğunun on yıl önce hiç para kazanmadığı anlamına gelir.
neden? Cevap değerlemedir On yıl önce, K / E oranı on yıl önce tüm bankacılık sektöründe bol miktarda bulunuyordu. 10 katlık listelenen kazanç oranına sahip en iyi şirketlere bakın.Tabii ki, tüm bankacılık sektörünün net karı on yıl önce hızla büyüdü. Düşük borç oranı, değerlemeyi destekleyebilir.
Tablo 1 ve Tablo 2'den, 2013 yılından önce anonim bankaların net kâr büyüme oranının çoğu zaman% 20'nin üzerinde kaldığı, 2011 ve 2010 yıllarında bile% 40 gibi yüksek bir büyümeye devam edebileceği görülmektedir. Dört büyük banka biraz aşağı, ama fena değil. 2013'ten önce çoğu zaman çift haneli büyümeyi sürdürdüler ve yüksek olduklarında genellikle% 30'a ulaşabilirler. 2009 mali krizinde bile, anonim bankaların ve dört büyük bankanın net kâr artışı Çift haneli büyümeyi sürdürün. Sermaye piyasasının genellikle on yıl önce bankacılık sektörüne yüksek değerlemelerinin nedeni budur.
Bununla birlikte, ekonomik büyümenin yavaşlaması, endüstrinin hızlı genişlemesi ve yoğun bir kötü borç salgınının ortaya çıkmasıyla birlikte, net kârın büyüme oranı düşmeye devam etti ve değerleme de düştü, bu da tüm endüstride değerleme ve net kârın mevcut "çifte ölümüne" yol açtı.
Sanayi değerlemesi tarihin dibine girdi
Tüm bankacılık sektörü nispeten uzun bir uyum sürecinden geçtikten sonra, sermaye piyasasının bankacılık sektörüne ilişkin iyimserlik çağrısı son iki yılda artmaya devam etti. Bunun iki ana nedeni var:
Bankacılık sektörünün değerlemesi yeterince düşük. Radish Investment Research'ten alınan verilere göre, bankacılık sektörünün 2018'deki ortalama P / B oranı 0,75 kat ile rekor düşük bir seviyeye ulaştı. 31 Mayıs 2019 itibarıyla tüm sektörün P / B oranı 0,79 kat ve 6,69 kat F / E oranı artı % 4'lük genel temettü oranı hala çok cazip.
Son yıllarda, bankacılık sektörünün net kârı, büyük ölçüde, şüpheli borçların patlak vermesiyle aşağı çekildi.Bankaların zarar yazmaları arttıkça, şüpheli alacakların makul düzeyde olması ve net kar büyümesinin bir bükülme noktası olması beklenmektedir. Bu, önceki tablo 1'de de yansıtılmaktadır. yansıtın.
Değerleme kesin ve belirsizlik performanstır Peki tüm bankacılık sektörü en zor anını mı geçti? Bir performans dönüm noktası olacak mı?
Performansta bir dönüm noktası olacak mı?
Sektör performansında bir dönüm noktası olup olmayacağını bilmek için, öncelikle hangi faktörlerin endüstri performansını etkilediğini bilmemiz gerekir?
Banka net kârındaki değişiklikleri etkileyen ana faktörler; gelir, faiz marjı, şüpheli alacaklar ve karşılıktır.Gelir ve faiz marjı esas olarak şirketin para kazanıp kazanmadığını ve güçlü olup olmadığını gösterir; kötü borçlar ve karşılıklar şirketi gösterebilir. Varlıkların kalitesi ve kazanılan paranın gizli olup olmadığı.
Bu nedenle, bankacılık sektörü diğer sektörlerden farklıdır.Net karını faaliyet dalgalanmalarının döngüsüne göre uygun şekilde ayarlayabilirler.Net kar, yalnızca şirketin beyaz yıkamasından sonra açıklanan verilerdir ve şirketin işletme performansını tam olarak yansıtmaz.Tabii ki bu mantıklı, aksi halde makuldür. İşletme kaldıracının on katından fazlasıyla, tüm endüstrinin net kârı önemli ölçüde dalgalanacaktır.
1) Sektör gelirlerinde ve faiz marjlarında dibe vurduğuna dair işaretler var:
Tablo 3'ten dört büyük banka ve anonim bankanın faaliyet gelirlerinin 2017 ve 2016 yıllarında dip noktaya ulaştığı görülüyor, ancak bu açık değildi. Tablo 4'ten bakıldığında çok daha iyi: Anonim bankalar ve dört büyük banka 2019'un ilk çeyreğinde faaliyet gelirlerinde önemli bir artış gördüler ve anonim bankalar gelirlerinde çift haneli büyüme elde ettiler Bu elbette iyi bir işaret. İlk çeyrekte anonim bankaların gelirlerindeki artış, düşük bankalararası kredi verme oranı ve sermaye piyasasının güçlenmesiyle bağlantılı olup, daha sonra geri çekilme olasılığı yüksektir.
Tablo 5'ten, tüm sektörün net faiz marjı sırasıyla 2016 ve 2017'de dip yaptı. 2018'de dört büyük banka ve hisse senedi bankalarının net faiz marjı toplu olarak toparlandı ve hisse senedi bankalarının 2019'un ilk çeyreğinde net faiz marjı daha da hızlı oldu İlk çeyrekte hisse senedi bankalarının gelirlerindeki hızlı artışın temel nedeni de budur.
Ek olarak, okuyucuların dört büyük bankadan üçünün anonim bankalardan daha yüksek net faiz marjlarına sahip olduğunu keşfettiler mi bilmiyorum. Anonim bankalar arasında, yalnızca China Merchants Bank (600036) daha yüksek bir net faiz marjına sahiptir. Bunun başlıca nedeni, borç tarafındaki dört büyük bankanın maliyetidir. Düşük neden olur. China Merchants Bank'ın yüksek net faiz marjının nedeni, esas olarak şirketin perakende işinin esas olarak bireysel müşteriler için olmasıdır.Depolama maliyeti düşüktür, ancak kredi faiz oranı nispeten yüksektir, bu da güçlü varlık-pasif fiyatlandırma gücüne (yüksek net faiz marjı) neden olur.
Gelir perspektifinden bakıldığında, bankacılık sektörü son iki yılda bataklıktan çıkma sinyalleri verdi, ancak çoğu banka geliri artırdı ancak karı değil.Bunun temel nedeni, son birkaç yılda tüm sektörün kötü borçlar içinde yükselmesi ve bankaların son iki yılda gelir elde etmesine yol açmasıdır. Ancak bunun büyük bir kısmı, kötü borçlarla başa çıkmak veya karşılık karşılama oranını desteklemek için kullanılmaktadır.
2) Karşılıklardaki artış ve sorunlu kredi oranındaki iyileşme açık değil
Şimdi, tüm endüstrinin varlık kalitesinin iyileşip iyileşmediğine ve yeterli "kış tahılı" rezervi olup olmadığına bakalım.
Tablo 6'dan, 2012'den sonra, tüm sektörün takibe dönüşüm oranı yükselmiş ve son iki yıla kadar bastırılmamış, ancak önemli ölçüde iyileşmemiştir. Tahsili gecikmiş kredilerdeki artış oranı, esas olarak yurt içi ekonomik büyümedeki yavaşlamadan kaynaklanmış ve bankalardaki şüpheli borç birikimi kademeli olarak açığa çıkmaya başlamıştır.
Tablo 7'ye tekrar bakıldığında, sadece China Merchants Bank, NPL oranında önemli bir düşüş gördü.Diğer bankalar tekrarlar yaşadı ve belirgin bir gelişme olmadı.Bunun, tüm sektörü açıklayan sektördeki kötü borçların ele alınmasındaki genel artış bağlamında olduğu anlaşılmalıdır. Kötü borç idaresi üzerindeki baskı hala büyük ve riskler açığa çıkmaya devam ediyor. Bu da iyi bir şey, sonuçta endüstrinin kötü borçlarla başa çıkacak parası var, hiç parasız olmaktan iyidir.
Tablo 8'den bakıldığında, bankacılık sektörünün karşılık karşılama oranı, özellikle de 2019'un ilk çeyreğinde şirketin en yüksek karşılığına yakın olan% 363'e yükselen China Merchants Bank olmak üzere önemli ölçüde artmıştır. China Merchants Bank'ın değerlemesinin nedeni budur. Sektördeki diğer şirketlerden daha yüksek olmuştur.
Bununla birlikte, tüm sektör için hüküm hala yetersizdir.Şirketin tedarikinin büyük bir kısmı hala yasal kırmızı çizgiye yakın ve şirketin bu kısmı önümüzdeki bir veya iki yıl içinde kar karşılığını doldurmaya devam edecek.
Tahsili gecikmiş oran ve karşılık ayırma açısından bakıldığında, bankacılık sektörünün şüpheli borçları henüz bir denge noktasına düşmedi, çünkü endüstrinin kötü borçları hala artıyor, ancak çoğu şirket işlemlerini artırarak endüstrinin kötü borç oranını bastırmış gibi görünüyor. 2011 ve 2012 yıllarında TGA oranının pozisyona düşmesi imkansız çünkü o dönemde sektörün takibe dönüşüm oranı bozulmuştu, hızlı ekonomik büyüme ve sektörün hızlı genişlemesi nedeniyle kötü borçlarda bir gecikme yaşandı, o dönemde kötü borç oranı çok düşük görünüyordu. Ölçek genişlemesi yavaşladı ve şüpheli borç oranı görece kesin bir şekilde arttı; karşılık karşılama oranı iyileşmiş olsa da, çoğu şirketin karşılıkları artırmaya devam etmesi gerekiyor.
Sektördeki kötü borç salgını devam ettiği ve provizyonları yasal kırmızı çizgiye yakın olduğu sürece, önümüzdeki bir veya iki yıl içinde para kazanabilseler bile, çoğu kötü borçlarla uğraşmak ve karşılıkları artırmak zorunda kalacak ve net karların önemli ölçüde artması zor olacaktır.
Değerleme
31 Mayıs 2019 itibarıyla, genel% 4 temettü oranıyla birlikte tüm sektörün 0,79 katı ve 6,69 kat F / K oranı olan P / B oranı hala cazip.
risk noktası
Bankalar için iki ana risk noktası vardır: 1. Yönetim, on katından fazla operasyonel kaldıraç, yönetimin risk yönetimi konusundaki farkındalığı ve kurumsal kültür anahtardır. Tarihsel olarak güçlü aktif-pasif fiyatlandırma yeteneklerine sahip bankaların, sektör ortalamasının üzerinde bir değerlemesi olmalıdır. Değer 2. Bankalar üzerinde nispeten büyük bir etkisi olan makroekonomik risk, yalnızca sektörün gelirini etkilemekle kalmayacak, aynı zamanda sektörün kötü borç oranının da yükselmesine neden olacaktır. Bu tür bir risk ortaya çıktığında, işletme kaldıracının on katının altında, sektörün cari Düşük bir değerleme, yüksek bir değerleme haline gelebilir.
sonuç olarak
Önceki yıllarla karşılaştırıldığında, tüm bankacılık sektörü çöküşün en kötü zamanını geçti ve en azından gelir durumu önemli ölçüde iyileşti, ancak tersine dönmenin çok erken olabileceğini söylemek için çok erken olabilir. Sonuçta, sektörün kötü borçları artmaya devam ediyor ve başa çıkma baskısı hala nispeten yüksek. . Daha sonraki dönemde, sektördeki çeşitli şirketlerin çalışma koşulları farklılaşabilir, ölçek genişlemesinden hızlı para kazanmanın önceki çağında olduğu gibi, yüksek kaliteli kaynakları, güçlü varlık-yükümlülük fiyatlandırma yetenekleri ve güçlü risk bilinci olan bazı şirketler daha da büyüyebilir ve güçlenebilir.
