Zhao Hejuan: LeTVnin ölümcül "kader kapısı" çılgınca ilişkili bir taraf işlemidir
Öncelikle acil ihtiyaçlarını çözdükleri için LeTV ve Jia Yueting'e tebrikler. Bu yazıyı yazmadan önce bu sabah LeTV'nin kasıtlı olarak işlem görmesini bekledim. Hisse senetleri yükselip alçalıyor olsa da, piyasa güveninin artması için hala zaman gerekiyor, ancak şu anda yazı yazmak nihayet "başarılı" olarak eleştirilmeyecek, yani normal olarak söyleyebilirsiniz. Konuşun.
Bu kez Jia Yueting'in "Beyaz Şövalyesi" ni canlandıran Sunac'ın kurucusu Sun Hongbin, en çok hayranlık duyduğu şeyin "Çok az para harcayın, çok büyük bir şey yapın" olduğunu söyledi, bir cümle LeEco'nun ekolojik modelinin özünü özetlemektedir, ancak yalnızca umurunda Önünüzdeki serabı takdir etmek, arkasındaki riski unutun, yani bunun "küçük ile büyüğün" gerçekleşmesi, sınırsız finansal kaldıraç kullanımına ve ölçek genişletme yanılsamasını meydana getirmek için yüksek frekanslı, yüksek geniş ve yüksek penetrasyonlu "bağlantılı işlemler" kullanımına dayanır. Elbette LeTV'nin son derece abartılı ve aldatıcı konferans pazarlaması ve tekrarlanan beyin yıkama propagandası var.
LeEco, her şeyin hazır olduğunu ve yalnızca fon borçlu olduğunu söyledi; Sun Hongbin ayrıca LeEco'nun artık para sıkıntısı çektiğini, dolayısıyla bununla başa çıkmanın daha kolay olacağını söyledi. Bununla birlikte, LeEconun kaderi parasızlık değil, yalnızca sonuçtur; yalnızca yukarıda bahsedilen yüksek frekanslı finansal kaldıraç ve "bağlantılı işlemler" tarafından getirilen ölçek verileridir, gerçek işin bağımsız hematopoietik yeteneği değil. Bunun neden olduğu işletme finansman açığı ile gerçek iş destek kapasitesi veya karlılık arasında her zaman büyük bir boşluk olacaktır.
Şu anda, bu sefer yatırılan en yüksek kaliteli varlıklar, LeTV Zhixin ve LeTV Pictures da dahil olmak üzere birçok büyük alt işletme de kayıp durumundadır. Tüm zararlar, videoyla ilgili işin (LeTV) kârlı gelirinin (üye geliri, reklam geliri) bir parçası olacaktır, öyle olsa bile, LeTV hala kârlı değildir. 2016'nın üçüncü çeyreğinde 16.774 milyar olan faaliyet geliri, sadece 493 milyon olan net kâr, LeTV'nin borç oranı ve stokundaki artıştan kaynaklanıyor.
2016'nın ilk yarısında, borsada işlem gören şirketlerin ilgili işlemlerden elde ettiği gelir, toplam gelirin% 44'ünden fazlasını oluşturuyordu. Satın alma hacmi, yani borsa dışı şirketlere getirilen "iş hacmi", LeTVnin satın alma hacminin% 100'ünü oluşturuyordu. Mobil e-ticaret platformları gibi bazı ekolojik yan kuruluşlar, gelirlerinin% 80'inden fazlasını LeTV'den alıyor.
Bunun bir ticaret döngüsü olduğunu, iki şirket yarattığını görebilirsiniz, ancak gerçek tüketim plakası o kadar büyük. Bu, borsada işlem görmeyen şirketler arasındaki bağlantılı işlemlerin oranını içermez.
Geçtiğimiz 2016'da LeEco'ya özel ilgi göstermemin nedeni, LeEco'nun bu yıl etrafımda meydana gelen iki tipik olayda yer almasıydı.
Birincisi, risk sermayesinin perakendeciliğidir. LeTV Mobile ve LeTV Auto gibi "belirli fon türlerinin kapalı uçlu kaynak yaratılmasına" katılmak için birkaç arkadaş davet edildi. "Bu bir tür özel sermaye halka arz ve hepimiz perakende yatırımcı olduk." Sonunda bazı mantıklı arkadaşlar cesaretini kırdı, "Hisse senedi yatırımı hisse senedi için değildir."
Günümüzde pek çok şirket halka açılma planının olgun bir aşamasına gelmiştir ve halka açılmadan önce belirli özel koşullar tarafından sınırlandırılmıştır.Bazı risk sermayesi bir perakende yatırımcı haline gelmiştir veya özel sermaye açık bir sır haline gelmiştir. Yine de, LeTV Auto gibi, Pre-A finansmanının ilk turunda bu yönteme güvenmek hala çok nadirdir. China Renaissance Capital'in kurucusu Bao Fan, 2016'da bir uyarı yayınladı: 2016'nın ikinci yarısında ciddi bir trend haline gelen risk sermayesi perakende satışına karşı dikkatli olun.
Bu, LeTV Auto'nun Titanium Media tarafından alınan bir finansman belgesinde yer alan bir tür kapatılmış fon. 18 aylık dönüştürülebilir hisse senedi tahvilinin% 12 kuponu var Bu normal bir öz sermaye finansmanı mı?
Sanırım çok az insan LeEco ve FF arabaları arasındaki ilişkiyi çözebildi. Hiç kimse LeEconun göz kamaştırıcı görünen yatırımlarından hangilerini çözemez. Hangileri gerçekten yatırıldı ve hangilerine gerçekten yatırım yapılmadı? Rüyanın "boğduğu" araba konferansı LeTV Auto ya da borsada işlem gören LeTV şirketi tarafından organize edildi, göstericiler ve organizatörler aynı kişiler olduğu için hangi finansman hattı alındı.
Şu ana kadar, hiç kimse dünyanın dört bir yanındaki parkların ve binaların hangilerinin etiketlendiğini, hangilerinin gerçekte satın alındığını ve hangilerinin hala tuzağa düştüğünü anlayamıyor, çünkü ipotekli varlıkların tümü LeEco'nun çeşitli ilgili ticari varlıkları olabilir. Bu ilişkiler kara kutu gibidir Jia Yueting ve diğer birkaç kişi dışında, şirketteki pek çok kişi bunun tam olarak farkında değildir.
İkinci şey, Çin sermayesinin çıkışı ve Çin işletmelerinin uluslararasılaşmasıdır. LeEco'nun aralarında en büyük temsilci olduğunu söylemeliyim. Bunun arkasında çok fazla karmaşık şey var, LeEco'nun dünyayı alt üst etmek için ne kadar yüksek profilli ve abartılı olduğunu ayrıntılı olarak söylemeyeceğim.
Komik bir ayrıntı söyleyin. Dün öğleden sonra (15 Ocak öğleden sonra) basın toplantısında Hongbin Sun, LeTV'nin uzun süredir akranlarının önünde olması nedeniyle otomobiller konusunda iyimser olmaya devam ettiğini ve bu nedenle ABD'deki ana akım medyanın LeTV hakkında çok yüksek değerlendirmeleri olduğunu söyledi. Bu cümle, Jia Yueting'in beyin yıkama yeteneğine gerçekten hayran olmamı ve Pinwan'ın daha önce derlediği LeTV "sahte haberler" serisini düşünmemi sağlıyor:
"LeEco'nun (ve belki de LeEco'nun) lüks ve boş bir Bigbang konferansına eşlik etmeleri için büyük bir yerli medyayı ABD'ye getirmesinden sonra, birçok Amerikalı gazetecinin alayını uyandırdı, ancak LeEco'nun operasyonuyla, Bu hicivler Çin'e geri gönderildi ve hepsi "yüksek övgüye" dönüştü. Örneğin LeEco, ABD medyası "Fortune Magazine" in LeEco'ya büyük övgüde bulunduğunu ve "Apple, Google, Amazon ve Tesla'nın başarısız olduğunu" söyledi. LeEco'nun bugün yapabildiğini yapın. "
Nitekim Fortune dergisinde de benzer bir cümle yayınlandı. Ancak cümlenin tamamı şu şekildedir:
"LeTV Kuzey Amerika'nın baş gelir sorumlusu Danny Bowman ... Apple, Tesla, Amazon, Google ve Samsung'un eskiden çalıştığı yerde LeTV'nin yaptığını yapmada başarısız olduklarına inanıyor."
Diğer bir deyişle, bu cümle LeEco'nun kendi çalışanlarına aittir ve Fortune Dergisi'nin değerlendirmesiyle hiçbir ilgisi yoktur. "
Bu zamana geri dönen Sun Hongbin, LeEco ve Sunacın el ele vermiş olduğu toleransını ve hırsını herkesin LeEconun umudunu görmesine izin vermek için kullandı. Ayrıca Çinin bir şirketin nirvana yeniden doğuşunu görebileceğini umuyorum. Ayrıca LeEco'nun uzun süredir devam eden karmaşık ve yeterince şeffaf olmayan ilgili taraf işlem sorunlarını bir seferde çözebileceğini ve kendisini "finansal sorunlara tek seferlik çözüm" olarak adlandırabileceğini ve uzun süredir devam eden saçmalıkları ve aşırı abartıyı tek seferde çözebileceğini umuyorum. Yatırımcılar ve diğer sorunlar. Borsaya kayıtlı bir şirketin daha özgün bir imajıyla halkın gerçek saygısını kazanın.
O zamandan beri, LeTV ekolojik sorunu bir defada gerçekten çözmek istiyor ve bu sermaye enjeksiyonundan hala yeni finansmana ihtiyacı var. Esas olarak üç büyük para yakıcıdan sağlanan finansmanı içerir: spor, cep telefonları ve arabalar. Biri para yakmak için birden büyük, diğeri pozitif bir nakit akışı oluşturmak daha zor çünkü LeTV'nin ilgili işi henüz oluşmamış ve büyük ölçekli kar ve iş modelini destekleyemiyor.
Borsaya kayıtlı şirketlere 7,1 milyar ve ekolojiye 9,7 milyar enjekte etmek yanıltıcı mı?
"Listelenen şirket sistemine 7,1 milyar enjekte edilecek ve 9,7 milyarın tümü ekolojiye girecek." Bu, Jia Yueting ve LeTV'nin duyurusunun aynı orijinal ifadesidir. Sonra önce tüm işlemi yeniden düzenledik.
Aşağıdakiler tamamen duyuruya göre düzenlenmiş ve birkaç bölüme ayrılmıştır:
- 1. İşlem ve ilgili gelir
1. LeTV, Sunac Çin (yüzde yüz iştiraki Jiarui Huixin aracılığıyla gerçekleştirildi, aşağıdakiler ihmal edildi), en büyük hissedar Jia Yueting'in sahip olduğu ve 6.041 milyar yuan tutarında 170.711.107 hisseyi satın alarak yatırım yaptı. Tamamlandıktan sonra Jiarui Huixin, LeTV.com'un% 8.61'ine sahip olacak ve LeTV'nin en büyük ikinci hissedarı olacak. Jia Yueting,% 25,84'lük hissedarlık oranı ile hala en büyük hissedardır.
Sonuç: Ana hissedar Jia Yueting burada 6.041 milyar yuan nakit para ödedi ve LeTV'ye fiilen sermaye enjeksiyonu yapılmadı.
2. LeTV Pictures, Sunac LeTV Pictures'ın% 15'ini LeTV Holdings'den 1.05 milyar yuan karşılığında satın aldı.
Sonuç: LeTV Holdings burada 1.05 milyar nakit para kazandı.Ne LeTV ne de LeTV Pictures gerçek sermaye enjeksiyonu almadı, sözün ardından LeTV Pictures bir yıl içinde borsaya kayıtlı bir şirkete dahil edilecek.
3. LeEco Zhixin nispeten karmaşıktır ve iki adımdan oluşur.
İki yatırımcı tanıttı, Le Ran Investment (bu hissedar özellikle tuhaftır, daha sonra bunun hakkında konuşacağım) ve sermayelerini artırmak için China Life Insurance. Bunların arasında Le Ran Investment, LeTV Zhixin'in yeni artırılan 12.633.573 RMB kayıtlı sermayesine 1,43 milyar RMB ve China Life Insurance için 400 milyon RMB'ye abone oldu. Yuan, LeTV Zhixinin 3,533,867 RMBlik yeni kayıtlı sermayesine abone oldu.
İkinci aşamada, Sunac Çin, LeTV ve Xinle Assets tarafından tutulan sırasıyla 29.235.435 RMB (LeTV Zhixin'in toplam kayıtlı sermayesinin% 10.964'ünü oluşturur) ve 44.178.251 RMB'yi (LeTV Zhixin'in toplam kayıtlı sermayesinin 15.7102'sini oluşturur) aldı. %) Kayıtlı sermaye, transfer fiyatı sırasıyla 2.30176 milyar RMB ve 2.648.2 milyar RMB idi.
Gelecekte, Xinle Assets fonları, LeTV Holdings tarafından tutulan LeTV Zhixin hisselerinin karşılık gelen bir oranını parite işlemleri veya diğer makul yöntemlerle elde etmek için kullanacak ve çalışanların hissedarlığı için kullanmaya devam edecektir. Yeni eklenen kayıtlı sermayeye abone olmak için Jiarui Huixin, sermaye artırımının tamamlanmasının ardından LeTV Zhixin'in toplam kayıtlı sermayesinin% 10'unu oluşturan, 3 milyar RMB ile yeni artırılan LeTV Zhixin'in 31.245.271 yuan kayıtlı sermayesine abone oldu.
Sonuç: LeTV Zhixin (Süper TV ile ilgili), birinci ve ikinci aşamalarda toplamda 1.43 milyar + 400 milyon + 3 milyar olmak üzere toplam 4.83 milyar yuan olmak üzere iki sermaye enjeksiyonu aldı; LeTV 2.30176 milyar yuan nakit aldı. LeTVnin çalışan hissedarlık platformu nakit olarak 2.648.2 milyar yuan nakit aldı. Duyuruya göre, çalışanların hissedarlık platformunda kullanılmaya devam edecek ve LeTV Holdings'in karşılık gelen öz sermayesine dönüştürülecek. Yani bu fon büyük olasılıkla çalışanlar yerine LeTV Holdings'e akacak. Param bitti.
Bu nedenle, yukarıdaki üç büyük varlık yatırımı için, LeTV toplam 2,3 milyar yuan sermaye enjeksiyonu aldı; Jia Yueting'in nakit çıkışı 6,041 milyar yuan; LeTV Holdings 3,69824 milyar yuan nakit para elde edebilir; LeTV Zhixin 4,83 milyar yuan sermaye enjeksiyonu aldı. En büyük yararlanıcı LeTV Zhixin'dir.
- 2. Jia Yueting'in nakit seti temelde rehinin çözülmesi için yeterlidir ve artık kredileri rasgele rehin edemez
1. Sunacın anlaşmasının gerekliliklerine göre, Jia Yueting taahhüt oranını bir yıl içinde% 50nin altına düşürmeli ve% 50nin altına çekmelidir. Jia Yuetingin aldığı ilk 3 milyar Sunacın taahhüdü serbest bırakmak için kullanılması gerekir. Bu işlem Sunac tarafından yapılmalıdır. Nezaret.
Yani sorun şu ki, doğrudan borsaya kayıtlı şirketlere (video ve diğer işletmeler) ve bağlı şirketlere (LeTV Zhixin) giden fonlar yaklaşık 7,1 milyar ve holding (ekoloji) ve Jia Yueting'e giden fonlar yaklaşık 9,7 milyar. Bununla birlikte, Jia Yueting ve LeTV'nin hala ipotek altında veya dondurulmuş çok sayıda varlıkları var.Bu, Titanium Media'daki son makalemde yazmıştı: "LeTV Delong Gibi Çarpacak mı?" Ayrıntılı istatistikler mevcuttur.
2016 sonu ve 2017 başında vadesi gelen rehin teminatlarının miktarına bakılırsa, Jia Yueting'in nakde çevirdiği 6,04 milyar yuan'ın çoğu, yalnızca o ve LeTV'nin donmasını kaldırmak için kullanılabilir. Rehin garantileri, temelde, endüstri zincirindeki paradan daha uygun maliyetli olmayan banka varlıkları olabilir, bu nedenle önce sorunun çözülmesi gerekir. LeTV'nin ilgili nakit çıkışı kısmı iyimser değil.
Sunac'ın hissesinden önce, Jia Yueting, sahip olduğu% 83.64'üne tekabül eden 512.133.322 adet hisseyi taahhüt etmişti.
Jia Yueting'in Sunac'a sattığı hisselerin neredeyse tamamı, toplam sınırsız ticareti yapılabilir hisseleriydi, 170.711.107 hissesi. Yani, doğrudan elinde tuttuğu 512.133.322 hissenin satışından sonra hisselerin% 100'ü halihazırda rehin halindedir. Rehin oranını% 50'nin altına düşürmek için 260 milyondan fazla hissenin en garantili 25 hisse ile çözülmesi gerektiği anlamına gelir. Yuan / hisse olarak hesaplanan (veya gerçek borçlanma miktarına göre hesaplanan), Jia Yueting'in çözülme durumuna ulaşmak için fonlara en az 6 milyar yuan harcaması gerekiyor ve LeTV'ye daha fazla dahil olacak.
LeTV ayrıca vadesi dolmuş veya süresi dolmuş, iade edilmesi gereken çok sayıda büyük miktarda banka garantisine sahiptir, aksi takdirde bu aynı zamanda bir varlık donma tehdididir.
Bu nedenle, nakit çıkış fonlarının bu kısmına, bankanın dondurulması veya tasfiyesi gibi kömür kaynaklı aciliyetin çözümü için çok ihtiyaç duyulmaktadır.Ekolojiye ne kadar sermaye yatırılabileceğini bulmak zordur. Gelecekteki fonların güvenliğini sağlamak için, Sun Hongbin'in talebi üzerine LeTV ayrıca özellikle "Ana Sözleşme" nin değiştirilmesini talep etti.
LeTV 14 Ocak'ta Sunac'ın tanıtımıyla ilgili bir dizi duyuru yayınladığında, geçen yıl 31 Ekim'de borsaya kote şirketin Ana Sözleşmesinde yapılan en son değişikliklerle karşılaştırıldığında, "Dış Garantilerin İdaresi için Önlemler" (bundan böyle "Tedbirler" olarak anılacaktır) duyurdu. Tedbirler in 9. maddesi, genel kurulca gözden geçirilmesi ve onaylanması gereken teminat türlerini altıdan yediye çıkarmakta ve yeni eklenen içerik aşağıdaki hükümler ile "ilgili yasa ve yönetmelikler ile Ana Sözleşme ile sağlanan diğer teminat türleri" olmaktadır. İç yönetişimi geliştirmek için.
Önlemler, şirketin dış garantilerinin şirketin yönetim kurulunun üçte ikisinden fazlası tarafından imzalanması ve onaylanması veya hissedarlar toplantısı tarafından onaylanması gerektiğini yineledi ve yeni bir madde eklendi: Şirket, şirketin kendi borcu olarak kendi varlıklarını kullanıyor. İpotek, rehin vb. Teminatlarda, bu Tedbirlerin 9. maddesinin gerektirdiği şekilde ortaklar genel kuruluna sunulması gereken teminatlara ek olarak, diğer dış teminatlar (ayrıca) şirket yönetim kurulunun üçte ikisinden fazlası tarafından onaylanır. . "
"Önlemler" ayrıca şunu vurguladı: "Prensipte, şirketler ipotek veya rehin yoluyla dış teminat vermezler ve teminatların şekli genel teminatlar olmak için ellerinden gelenin en iyisini yapmalıdır."
- Üçüncüsü, Sun Hongbin, LeTV'nin çevrimiçi pazar şirket kontrolünün habercisini daha da genişletecek
Sun Hongbin tüm yatırım sürecini küçümsemesine rağmen, "Bu bir veya iki proje", ancak Sunac'ın kendi durumuna göre, nakit akışı o kadar risksiz değil.
Sunac Çin'den halka açık piyasa bilgileri toplamak için Titanium Media'dan bir muhabir aşağıdakilere yardımcı olur:
2016'nın ilk yarısında, Sunacın varlıkları 154.571739 milyar yuan, yükümlülükleri 127.956584 milyar yuan ve özkaynakları 26.615155 milyar yuan idi. Brüt kar yaklaşık% 13,3'tür. Aralık ayı sonundaki rapor, 2016'daki toplam satışların 155.31 milyar yuan'a ulaştığını gösterdi. 30 Haziran 2016 itibarıyla şirketin aktif-pasif oranı% 46,0, net borç oranı ise% 85,1 olarak gerçekleşti. Yılın ilk yarısında nakit ve nakit akışı 28.338 milyar oldu.
Basın toplantısında Sun Hongbin'e göre, Sunac Çin'in hesaplarında 2016 sonu itibariyle yaklaşık 60 milyar nakit vardı. Normal operasyonlar ve diğer satın almalardan bağımsız olarak, 60 milyar nakit rezervden LeTV'ye yatırılan 15 milyarlık da küçük bir oran değil.
Sunac, fon kaynağını şu şekilde tanımlıyor: "Kısa vadeli likidite gereksinimleri, borç geri ödemeleri ve işletme fonlarıyla ilgili iken, Grubun kısa vadeli likiditesi nakit bakiyelerinden, mülklerin satış öncesi ve satışından elde edilen gelirler ve yeni kredilerden geliyor. Grubun uzun vadeli likidite ihtiyaçları, yeni gayrimenkul projelerinin geliştirilmesi ve uzun vadeli borçların geri ödenmesi için gereken fonlarla ilgilidir.Uzun vadeli likidite kaynakları arasında krediler, hissedarlara sermaye enjeksiyonları ve hisse ihracı yer almaktadır. "
Ara rapor Sunac'ın 31 Aralık 2015'ten bu yana 4,1798,6 milyon RMB borç aldığını gösterdi. 30 Haziran 2016 itibarıyla toplam borçlanma tutarı 6048,8 milyondu. Bunların arasından 41831,0 milyonu, Sunac ve iştiraklerinin tamamlanmış mülkleri ve öz kaynakları ile ipotekli olacaktır.
Sunac China'nın pazardaki agresif büyüme hızı ve tarzı da piyasa tarafından sorgulandı. Pek çok medya tarafından bildirilen eksik istatistiklere göre, yalnızca Temmuz 2016'dan bu yana, altı aydan kısa bir süre içinde Sunac Çin'in M&A harcamaları yaklaşık 49,2 milyar yuan'a ulaştı. Cramer'in istatistiklerine göre Sunac China, 2016 yılında arazi satın almak için 102,55 milyar yuan harcayarak, emsal emlak şirketleri arasında dördüncü sırada yer aldı.
Goldman Sachs 28 Eylül 2016'da yaptığı bir araştırma raporunda Sunac Çin'in mevcut borç oranının% 117'ye yükseldiğine dikkat çekti. 2015 yılında, Standard & Poors negatif izleme listesine Sunac China'yı dahil etti ve henüz yayınlamadı. 2016 yılında, uluslararası derecelendirme kuruluşu Fitch, Sunac'ın uzun vadeli döviz ihraççısı varsayılan derecelendirme görünümünü durağandan Olumsuz ve açıkça ifade edilen, "Sunac bu agresif arazi edinimi yöntemini kullanmaya devam ederse, notunu daha da düşürmeyi düşüneceğiz."
Yani Sun Hongbin, Jia Yueting konusunda iyimser olduğu için gerçekten şefkat yüzünden mi yatırım yaptı? İç dramını sadece o biliyor, ancak bu stratejik duyuruda gözden kaçan ve bağlantısız olan aşağıdaki iki ayrıntı ilgi çekicidir.Sun Hongbin, sürpriz olmazsa önümüzdeki üç ila beş yıl içinde LeTV'de genişlemeye devam edecek. Hissedarlık oranı ve borsaya kote şirketlerin kontrolünde daha fazla artış kaçınılmaz olabilir:
1. Jia Yueting, LeTV Pictures'ın tüm öz sermayesinin LeTV.com'a aktarılmasını 31 Aralık 2017'den önce tamamlayacağına söz verdi.
2. Jia Yueting, LeTV Zhixin'i 31 Aralık 2019'dan önce Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'ndaki başvuruyu tamamlamaya ve LeTV Zhixinin LeTV dışı holdinglerini (yani Sunacın holdingleri dahil) 30 Eylül 2020 tarihine kadar elinde tutmaya çağıracağına söz verdi. Paylaşımlar) LeTV'ye.
Bağlantılı işlemlere olan güven ne kadar ciddi?
İlk önce hissedarlar arasındaki gizli bağlantı zincirine bakalım. Milli takım hissedarları sessizce çıkış yapıyor
İki ilginç hissedar ilgimi çekti.
Biri kamuoyunun ilk dönemlerinde, sık sık "ikinci en büyük hissedar" olarak görünen kişi, Sonunda, Jia Yueting "bir tokatla tokatlandı" ve Shenzhen Xingen Yeni Nesil Yıkıcı Teknoloji M&A Fonu Bir Yatırım Ortaklığı'nın (Sınırlı Ortaklık) (bundan böyle "Yeni Nesil Yıkıcı Ortaklık" olarak anılacaktır) kurucusunun kim olduğunu bilmediğini söyledi.
Garip bir ada sahip bu fonun soruşturma sonrasında dört ana hissedarı var: Harvest Capital Management Co., Ltd., Beijing Shangyu Asset Management Co., Ltd., Chongqing Strategic Emerging Industry Equity Investment Fund Partnership, Shenzhen Xingen'in yeni nesil yıkıcı teknoloji yatırımı Fon Yönetimi Ltd.
Tuhaf adı Next Generation Subversion Partnership'in dört hissedarı arasında Harvest herkese tanıdık geliyor.Congqing fonu yerel yönetim geçmişine sahip ve Shenzhen Xingen Fund Management Company'nin kontrolörü, Jia Yueting tarafından konuşan ve hayranlık uyandıran kişi. Kuvvetli.
Beijing Shangyu Asset Management Co., Ltd.'nin en önemli yasal temsilcisi LeTV Internet Technology Development Co., Ltd. ve gerçek kişi Wu Meng'dir.Bu İnternet teknolojisi şirketinin tüzel kişisi ve yöneticisi çoğunlukla Zhao Kai'dir ve hissedarı Zhang Rong'dur. Bunlar arasında, soruşturmadan sonra Wu Meng, LeTV'nin denetim kurulu başkanı ve Zhao Kai, LeTV'nin yönetim kurulu sekreteri.
Şimdi anlayın, bu garip isimlendirilmiş şirket aslında LeTV tarafından ortaklaşa işletilen bir ortaklıktır Shangyu Assets bir çalışan hissedarlık platformu olabilir, ancak bu mümkündür. Bu nedenle, Jia Yueting'in Zeng Qiang'ın kim olduğunu bilmediğini ve ilgilenen bir taraf olduğunu söylemesi açıkça uygunsuzdur.
İkinci ilginç hissedar, bu 16,8 milyar büyük stratejik finansmanda ortaya çıktı. LeTV'nin yayınladığı bilgiye göre Sunac'a yapılan 15 milyar yatırımın yanı sıra 1,6 milyarın üzerindeki diğer iki yatırım Leran Investment ve China Life Insurance'tan geldi.
Titanium Media'nın soruşturmasına göre, Leran Investment, toplam 3,55 milyar kayıtlı tutarla Ningbo Hangzhou Körfezi Leran Investment olarak adlandırıldı. Dört hissedar vardır: Letou Investment Management Company, LeTV Holdings (Beijing) Co., Ltd., Shenzhen Yingda Capital ve Linfen Investment Group Co., Ltd.
Daha da ilginci, LeTV'nin bir başka mütevazı duyurusunda, Leran Investment'ın aslında Jia Yueting tarafından kontrol edilen bir kuruluş olduğu ve LeTV ile bir ortaklık oluşturduğundan bahsedilmişti.
Buna ek olarak, fiilen Bay Jia Yueting tarafından kontrol edilen bu fon şirketinde, Shenzhen Yingda Capital ve Linfen Investment Group Co., Ltd., sırasıyla 2 milyar ve 1 milyar yatırım yaptı. Titan Medianın soruşturmasına göre, Shenzhen Yingda Capitalin gerçek yatırımcı geçmişi State Grid Group iken, Linfen Investment Groupun yatırımcı geçmişi Linfen Belediye Finans Bürosu'dur.
Başka bir deyişle, LeTV'nin finansmanı, devlete ait sermaye, sigorta sermayesi, emlak sermayesi ve Shanxi yerel yönetim sermayesinin bu turunda hayatta kaldı.
Bununla ilgili bir diğer konu da Yingda Capital'in Legend Holdings ile birlikte LeTV Auto'nun Pre-A finansman turuna katılmış olmasıdır. Yazının başında LeTV Auto'nun Pre-A finansman turunda tröst gibi kapalı uçlu fon finansman yöntemlerinin de olduğu belirtilmişti. Finansman belgesindeki açıklamanın bir kısmına göre, bu dönüştürülebilir tahvilin ana riski aynı zamanda hisse senedi dalgalanmaları olmalıdır. Bu plan belgesi ayrıca, ilk FF yeni arabalarının Aston Martin tarafından yapıldığını açıkça belirtiyordu.
FF kimin arabası? Şu an pek çok insan bunu çözmedi. ABD hükümeti web sitesinde Titan Media muhabirlerinin raporlarına göre, Kaliforniya'da kayıtlı olan FaradayFuture Inc. hissedar olarak yalnızca Jia Yueting'e sahip, ancak bir nedenle şirketin kayıtlı adresi Mart 2016'da New York Eyaletine taşındı ve kontrol etmenin bir yolu yok. Herhangi bir değişiklik bilgisi olup olmadığını görmek için.
Bu bir fon yöntemine dönüşme ve perakende yatırımcılara satış yapma yöntemi, birden fazla ekolojik iştirakin finansman yöntemlerinde de görülmektedir. LeTV'nin hisse senedi fiyatı gerçekten de "can damarı" dır.
Tüm işletmenin ilgili işlemlerine bakalım.
LeTVnin ekosistemlerinin neredeyse tamamı LeTV ile ilişkili taraf işlemleri yürütüyor. Bu hiç şüphesiz ve LeTVnin listelenmemiş sistemler dahil çeşitli ekosistemlerinin LeTV Autodan tamamen ayrılamayacağı da şüphesiz. Ancak her şey şeffaf değil.
Daha önce Jia Yueting öfkeliydi ve "kim olduğunu bilmediğini" söyledi. "İkinci hissedar" sadece Jia Yueting ile yakın bir işbirliğine sahip olmakla kalmıyor, aynı zamanda tüm şirketin işleyişini iyi anlıyor. "Çileden çıkaran" Jia Yueting'in özü, bir röportajda Jia Yueting'in "çeşitli işletmeler arasında keyfi olarak fon transferi yapabileceğini" söylediği şey olabilir.
Ekolojik şirketler ile borsaya kote şirketler arasındaki ilişki açıktır ve önce markalarda kendini gösterir. Ticari Marka Ofisi'nin soruşturmasının sonuçlarına göre, LeTV Pictures, LeTV Motors, LeTV Sports, LeTV, LeTV Music ve diğer ilgili ticari markalar LeTV Online Market Company'ye aittir veya bunun için başvuruda bulunmaktadır. O zaman markanın iyi niyet takdiri ve tüm sistemin bozulması doğal olarak aynı olacaktır.
2016'nın ilk yarısında LeTV'nin geliri 10.063 milyar yuan idi ve sadece ilgili satışlar% 44.61'i oluşturdu.
Beijing News'ten bir muhabir bir keresinde böyle önemli bir rekor kaydetti: Beijing News'ten bir muhabir, yalnızca Lepa Marketing Services (Beijing) Co., Ltd.'nin, ilgili bir taraf olan, yılın ilk yarısında kendisine 3,278 milyar yuan mal sattığını buldu. Muhabir, LeTV'nin çevrimiçi satışlarından sorumlu LeTV Mall'da, cep telefonu satışlarının hepsinin LeTV'nin üyelik hizmetleriyle birlikte olduğunu gördü. LeTV.com'un resmi web sitesinde, kullanıcılar belirli bir miktar para yatırdığında, rastgele hediyeler olacaktır.
Sunulan hediyeler LeEco ekosistemlerinin ürünleridir. Bu yılın ilk yarısında LeTV, Lepa'dan satın alınan 7.9146 milyon yuan ve LeTV Mobile Smart'tan 779 milyon yuan ücretli hisse ve ürün satışı dahil olmak üzere Lepa ve LeTV Mobile Smart'tan mal satın aldı. Ayrıca LeTV, LeTV mobil e-ticaret şirketinden 2.203 milyar yuan mal satın aldı.
LeTV Mobil İstihbarat'ın LeTV.com'da reklamını yaptığı ve üyelik hizmetleri satın aldığı, LeTV.com'un satış için LeTV Mobil İstihbarat ve LeTV Mobil e-ticaretten cep telefonu satın aldığı, yukarıda belirtilen satın alma ve satış ile ilgili işlemlerden anlaşılmaktadır. Satılan cep telefonları LeTV üyelik hizmetleri ile paketlenecek ve elde edilen gelirin büyük bir kısmı LeTV'nin mali raporundaki gelir haline gelecektir.
Hatta bazı eko-iştiraklerin geliri çoğunlukla dahili işlemlere dayanmaktadır. Örneğin, LeTV mobil e-ticaret bu yılın ilk yarısında 2,638 milyar yuan gelir elde etti ve bu gelirin% 83,51'i LeTV'nin satın alınmasından geliyor.
LeTV, bu yılın Ekim ayı sonunda ek bir işlem tutarı açıkladı. 2016 yılında, LeTV'nin ilişkili taraf işlem alımları 8.149 milyar yuan'a ve satışlar 9.089 milyar yuan'a ulaşacak. LeTV'ye göre, ekosistemdeki şirketler arasındaki işlemlerin artması, şirketin bu yılki iş büyümesini artırdı.
Beijing News'ten bir muhabir, 2013 yılında LeTV ile ilgili işlemlerin sadece 28 milyon yuan seviyesinde olduğunu hesapladı. 2013'ten 2016'ya kadar üç yılda LeTV ile ilgili işlemlerin değeri 600 kattan fazla arttı.
Jia Yueting ailesi, tam da bu ilgili işlem yapıları nedeniyle, tüm bağımsız finans kuruluşlarının kontrolü dahil olmak üzere, şirketi yukarıdan aşağıya gerçekleştirmek için görünüşte mutlak olmayan bir hisse oranı kullandı.
Biedron
LeEco'nun ilişkili taraf işlem modelini ve risklerini açıklığa kavuşturmak için, Delong'un sonunda uçuruma düşmesine neden olan o yıl, yıllarca süren ilişkili taraf işlemlerinin süreci olduğunu karşılaştırmalıyım.
"Will LeEco Crash Like Deron" yazısının yayınlanmasından sonra, LeEco'nun Deron'da olup olmadığını tartışan bazı kişiler, bugün ilk olarak LeEco'nun kesinlikle Deron olmadığını ilan ediyoruz. Çağda sermaye yapısı ve finansman araçları son derece tektir. Bugün LeEco, ikincil piyasalar, tahvil piyasaları, yeni üç kurul, PE, VC, bankalar gibi kullanılabilecek hemen hemen tüm çok seviyeli sermaye piyasalarını kullandı ve hatta P2P benzeri müdahalelere bile çalıştı. , Kendi mali kontrolünüzü yapın ... "çok para" olan her yerde, LeEco vardır.
Sonunda, Delong'un kurucusu Tang Wanxin, rezervleri yasadışı olarak emmek ve borsa fiyatını manipüle etmek suçundan hapse atıldı. Delong çöktü. Zamanların ve politikaların büyük kısıtlamaları var. Ancak şimdiye kadar, ikincil piyasada, önceden Delong olan borsa şirketleri hala duruyor Çok değerli.
Ama farklı olduklarına göre, neden karşılaştırmalılar? Çünkü menkul kıymetler piyasasının kademeli standardizasyonunun, endüstri ve finansın entegrasyonunun ve bunca yıl boyunca finansal aracılığın arka planını bir kenara bıraktıktan sonra, yine de aynı vizyonu kullanarak tekrar ortaya çıkıp çıkmayacağını görmek için. Bir Deron, bu komik.
Bu, zamanlardaki değişikliklerin, geleneksel finansın standartlaşmasının ve tüm sermaye kaldıracı ve entegrasyon yöntemlerinin evriminin bir sonucudur, ancak bu tarihsel ortamda Delong'un derslerini unutmamız gerektiği anlamına gelmez.
Aynı zamanda, finansal aracılık dışı bırakma hem Amerika Birleşik Devletleri'nde hem de Çin'de onlarca yıllık büyük değişikliklere uğramıştır.Bugün tarihe bakarsak ve geçmiş finansal risk olaylarına bakarsak, finansal ve kurumlara değil, yalnızca tarihi çevreye göre karar verebiliriz. Ekonominin nüfuzu ve evrimi biraz modası geçmiş ve hatta bilgiçlik taslayan bir şey.
Deron'un çöküşünün arkasında, ailesi tarafından kontrol edilen karmaşık bağlantılı işlemler zincirinin çöküşü vardı. Şüpheyi önlemek için, yukarıda bilen bir Deron araştırmacısı olan David'in orijinal metninden doğrudan alıntı yapacağım:
"Delong ailesinin kurumsal grubunun yapısı, genellikle Asya'da görülen aile şirketlerinin yapısına çok benziyor. Asya'daki devasa aile şirketleri, kurumsal ağlarını genişletiyor ve alt şirketlerini kontrol ediyor, böylece küçük hissedarların çıkarlarını ailelerini takip etmek için kullanıyorlar. Faydaları en üst düzeye çıkarın.
Michael Backmanın araştırmasına göre, bu tür bir aile şirketi, piramit benzeri bir şirketler arası öz sermaye yapısını benimser. Piramidin tepesinde bir aile şirketi ve aile şirketi grubunda en değerli varlıklara sahip şirket piramidin ikinci seviyesinde ve üçüncü En alt katman, işletme grubundaki borsada işlem gören şirketleri bir araya getirir ve en alt katman, güçlü nakit akışı yaratma yeteneklerine ve daha yüksek karlara sahip borsa şirketlerdir.
Bu piramit şeklindeki kurumsal grup yapısı altında, menfaatlerin aktarımı aşağıdan yukarıya doğrudur.Üst düzey şirketler, alt düzey şirketin hisselerini halka ihraç eder ve bir dizi ilgili işlem yoluyla, alt düzey şirketin geliri üst düzey şirkete veya üst düzey şirketin risklerine aktarılır. Daha düşük seviyeli şirketlere aktarıldığında, faydalar, yüksek kaliteli varlıkların düşük maliyetli transferi, düşük temettüler ve ilgili şirketler arasında borç garantileri vb. Dahil olmak üzere yollarla aktarılabilir.
Çin menkul kıymetler borsasının birincil piyasasının özellikleri, özellikle "hissedarların" sağduyulu yatırım yapmaması ve işlem denetim mekanizmasının eksik olması nedeniyle, menkul kıymetler piyasasında hisse senedi fiyatlarının yükselmesiyle "hakim hissedarların" büyük karlar elde edebileceği tespit edildi. Bu, borsada işlem gören bir şirket tarafından yapılan aşağı yönlü bir yatırım veya üst düzey bir kontrol şirketi tarafından hisse tahsisi olsun, genellikle piyasa tarafından "iyi haber" olarak değerlendirilir ve bu da hisse senedi fiyatını yükseltir. Delong, borsaya kote ana şirkete düşük bir maliyetle girdikten sonra, bir dizi yatırım faaliyetine başladı.
Bu tür yatırımların özellikleri sık, küçük ölçekli ve çeşitlidir.Bunun doğrudan sonucu, yatırımın kendi fonlarına değil, ipotek kredilerinin garantisinden veya ilgili şirketlerin tahsisatından elde edilen fonlara dayanması ve borsada işlem gören mevcut şirketleri etkilememesidir. Doğrudan ekonomik faydalar (ölçek etkileri gibi) getiren amacı, yalnızca ikincil piyasa için iyi haberler yaratmaktır.
Bu süreçte, Delong'un sık yatırımları (endüstriyel genişleme yatırımları dahil) desteklemek için çok fazla fona ihtiyacı vardır.İki fon kaynağı vardır.Birincisi, ilgili şirketlerin karşılıklı garantilerden veya ipotek varlıklarından, yani varlık ipoteklerinden sonra banka kredisi almalarıdır. Banka kredisi-yatırım-yeniden kredilendirme-yeniden yatırımın döner finansman modeli; diğer tür, güven, leasing, menkul kıymetler ve sigorta dahil olmak üzere tüm Delong Grubu için fon kaynağı için garanti sağlamak üzere eksiksiz bir mali yan kuruluşlar yelpazesini kontrol etmektir. Bunların arasında Jinxin Trust, tüm Delong Group'un finansal ortamının en önemli parçasıdır. 1997'den 2004'e kadar olan yedi yıl boyunca, Delong Group için toplam yaklaşık 20,2 milyar yuan toplandı. Ana yöntem, emanet edilen finansmandır. "
LeEco şanslı çünkü sadece ipotek yoluyla banka kredisi almak zorunda değil, emanet edilen varlık yönetimi gibi tek bir finansman yöntemine de ihtiyacı yok. Ancak bu tür döner garanti, döner ipotek ve döner yatırım temelde aynıdır.
Deron krizinin önemli bir nedeni, ilgili işlemlerin çoğalmasıdır.
"İç bağlantılı işlemler kanunları aşabilir, bağlantılı krediler ve garantiler vb. Uygulayabilir ve sözde sinerjinin gerçekleştirilmesine yardımcı olabilir. Ancak, kişisel çıkarlarla veya büyük hissedarların çıkarlarıyla bağlantılı bağlantılı işlemler olumsuz sinerjiler üretecek ve bu da çok sayıda risk oluşturacak ve şirkete zarar verecektir. Kendisi ve küçük hissedarların çıkarları.
Delong sistemi içinde, sıradan insanların fark etmesi zor olan çok sayıda ilgili işlem vardır. İlgili işlemlerin mevcudiyeti nedeniyle, grup içinde fon ayırmak çok kolaydır. Ana şirket, banka kredisi almak için yüksek kaliteli varlıklarını teminat olarak kullandığında, işletme grubundaki diğer ilgili şirketlere kredi verir ve ilgili şirketler, ana şirket ile hiçbir ilgisi olmayan diğer şirketlere yatırım yapar, bu da riski artırır.
Ve onunla ilgili bilgiler şeffaf değil. Delong, sektörler arası varlık ve iş kombinasyonuna dikkat eder ve hatta kombinasyon yoluyla gerçek durumu kasıtlı olarak gizler Bu kombinasyon, şirketin gerçek durumunu, özellikle de fiili holding durumunu çok gizli hale getirir. Riskin elden çıkarılması sürecinde, insanlar Delong'un gerçek net sermayesinin belirsiz olduğunu keşfettiler, "sadece Tang Wanxin'in kalbinde bir kitap var."
Yukarıda belirtilen sorunlar birbiriyle bağlantılıdır ve sorunun temel kaynağı, gerçek denetleyicinin, karmaşık bir işletme grubu yapısı aracılığıyla sınırlı miktarda sermaye yatırarak borsada işlem gören şirket üzerinde mutlak kontrole sahip olabilmesi ve böylece küçük hissedarların çıkarlarına zarar vererek bunu takip edebilmesidir. Kişisel çıkarları en üst düzeye çıkarın. "
Bunları okuduktan sonra, LeEco'da çok fazla gölgenin görülebileceğini hissediyor musunuz? LeEco kesinlikle Delong olmayacak ve ikisi de farklı alanlarda ve farklı zamanlarda. Bununla birlikte, sürekli büyük ölçekli ve sermaye kaldıracı yoluyla kar elde edilmemesi ve dahili karmaşık yapı altındaki opak bağlantılı işlemlerin doğası aynıdır.
Tabii ki, Bay Sun Hongbinin hissedarlığından sonra, borsaya kote şirketlerin ve ilgili şirketlerin yönetim yapısının iyileştirilmesinin ve risk kontrolünün güçlendirilmesinin daha olumlu etkileri olacağına inanmaya hazırım. Belki, belki sadece bu belki, Jia Yueting artık yüksek kaldıraca ihtiyaç duymayacaktır. Para toplamanın yolları.
Bununla birlikte, sonunda, piyasa hala performans için konuşuyor, ayaklarıyla oy veriyor.
postscript
"İlişkili işlem" tarafsız bir terimdir, yani yasal ve makul bir varlıktır. "Bağlı işlem" in kendisinde hiçbir olumsuzluk yoktur. Ancak ilgili tarafların hassasiyeti nedeniyle, ilişkili taraf işlemleri her zaman çok yüksek riskli bölge olmuştur.
Metinde belirtildiği gibi, Delong sisteminin son çöküşü, yabancıların görmesi zor olan ve kurucunun nihayet kendi yolunu denemesine neden olan çok sayıda birbirine bağlı ilişkili işlemden kaynaklanıyordu. Yetkili makam tarafından "bağlantılı işlemlerin" yönetimi her zaman son derece hassas bir alan olmuştur. Politikalar sürekli olarak geliştirilmektedir ve hala kusurlar vardır, bu da boşlukların istismar edildiği birçok alanı bırakmaktadır. Bununla birlikte, problem çözmenin sadece iki temel amacı vardır: şeffaflık, adil.
Ayrıca, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun ilgili gümrük inşaat departmanlarını, mevcut birincil pazarın ve ikincil pazar bağlantısının yeni ortamındaki yeni boşlukları ele almaya ve endüstri ve finans entegrasyonunun mevcut yeni finansal ortamı altında bu yeni tür arbitraj ve karmaşık ilgili işlemlerle ilgilenmeye içtenlikle çağırmayı umuyorum. Bu şekilde, daha derinlemesine araştırma yapın ve özel yerleştirme ve kamusal yerleştirmenin penetrasyonuna odaklanın.
Girişimcilik ve iş dünyasında aslında çok fazla siyah beyaz şey yok ve bazı mutlak doğru ya da yanlışları, yalnızca seçenekleri kabul etmiyorum. Ama şunu söylemek istiyorum, lütfen böylesi abartılı, kaotik ve adam kaçıran "rüyalar" ın peşinden gitmeyi bırakın, çünkü bunun yerine, bu gerçekten sağlıklı ve başarısızlığa toleranslı bir iş ve sermaye ekolojik ortamının kurulmasını ayaklar altına alıyor; gerçekten rüya görenler için. Yolda meydan okumaya ve yenilik yapmaya cesaret eden "delilerin" saygısızlığı.
Bu sadece "LeTV" adı için değil, sadece kimler için değil, insanlığın geleceğini keşfetme yolunda. "Büyük slogan tarzı yenilik" yenilik değildir. Gelenekleri bozmak ve yine de yeryüzüne inmek için cesur olmamız gerekiyor. Azim; gerçeği birlikte keşfetme yolunda her zaman karşılıklı bağımlılığın sıcaklığına ve nezaketine sahip olmalıyız; ayrıca gelecek ve bilinmeyen dünya için her zaman bir huşu yüreğine sahip olmamız gerekir.
LeEco, Delong'dan sonra Çin karakteristikleriyle çağdaş sermaye piyasasındaki en değerli araştırma örneklerinden biridir. Çalışmaya devam edeceğim.
Ben de çok idealist bir insanım, aksi takdirde sayısız insanın hala net göremediği bir yol olan yeni medya girişimciliğine bağlı kalmazdım. Hayalleri olan ve keşfetmeye cesaret eden kişilere saygı duyuyor ve takdir ediyorum.Ayrıca, Bay Jia Yueting'e, hayallerine ve herkesin ruhuna saygı duyuyorum.
Sayısız insan bana sorduğunda, girişimci hayalperestleri övmek yerine neden kışkırtmak olsun? Ayrıca sık sık kendime LeEco için "takdir" kelimesini kullanmanın neden benim için zor olduğunu soruyorum. Bunu uzun süre düşündüm ve "gösterişli ve gerçek dışı" olduğu için çözdüm. Bay Sun Hongbinin hissedarlığının, "bağlantılı işlemler" ve sermaye kaldıracı tarafından biriktirilen bu "yapıyı" sağlamlaştıracağı umulmaktadır. LeEco'nun gerçekten saygı ve takdire değer bir şirket olmasına izin verin ve benim gibi insanların pozisyonlarını değiştirmesine izin verin.
Hayalperest mi, kumarbaz mı? Sınırları ayırt etmek sizin için zordur, ancak bir şey açıktır, o da borsa veya halka açık bir şirketin fiili kontrolörü ve aynı zamanda halka açık bir figürdür.
cutting edgeT-EDGE
fakat,
Daha heyecan verici içerik için Titanium Media WeChat ID'yi (ID: taimeiti) takip edin veya Titanium Media Uygulamasını indirin
