Varsayılan tahviller sürekli olarak "uçurum tipi" derecelendirmeler gösteriyor: derecelendirme varsayılandan önce sakin ve varsayılandan sonra "yedi bıçak"
Her muhabir: Leng Hui Her editör: Yi Qijiang
Rüzgar istatistiklerine göre, bu yıldan bu yana, 23 Mayıs itibariyle, tahvil piyasasında geçen yıl 125 temerrüt tahvilinin yarısından fazlası olmak üzere 64 temerrüt tahvili vardı; temerrüt tutarı 42.846 milyar yuan'a ulaştı, 1 / 3. Geçen yılın temerrüt tutarı 120.961 milyar yuan idi.
Temerrütlü tahvil ve ihraççılarının derecelendirme ayarlamaları açısından, ilk defa temerrüde düşen tahvil ihraççıları, temerrüde düşmeden önce izleme listesinde olma, olumsuz görünüm, not düşürme gibi derecelendirme eylemleri dahil olmak üzere negatif not ayarlamaları yapmışlardır. az. Yetersiz derecelendirme uyarıları olması durumunda, ilgili derecelendirme kuruluşları genellikle ihraççı olumsuz olaylarla karşılaştıktan veya hatta temerrüde düştükten sonra derecelendirmeleri önemli ölçüde düşürür. Hatta bazıları bir şirketi bir seferde 15 alt seviye düşürdü ve hatta bazıları bir ayda bir şirketi 17 alt seviye düşürdü!
Sözleşmenin ihlalinden önce uyarı yapılmaz, sözleşmenin ihlalinden sonra "Tanrı bıçağı telafi eder" ve telafi etmesi 15 dolar veya 17 dolar tutuyor, neden? "Daily Economic News Reporter" perde arkasındaki sebebi ortaya çıkarmak için bu konuda üst düzey derecelendirme personeli ile görüştü.
Puanlarda birden çok "uçurum" düşürme
Rüzgar verileri, 23 Mayıs 2019 itibarıyla bu yıl tahvil piyasasında 64 tahvil temerrüdü olduğunu ve toplam temerrüt değeri 42.846 milyar yuan olduğunu ve 2017 ve 2016 yıllarının tamamı için temerrüt verilerini aştığını göstermektedir. 2017 yılında, temerrüt tutarı 33.749 milyar yuan olan toplam 35 tahvil temerrüde düşmüştür; 2016'da, varsayılan tutar 39.377 milyar yuan ile 56 tahvil temerrüde düşmüştür.
Bu yıl temerrüde düşen 64 tahvilin yaklaşık 60'ı bir ihraççının konu notu AA veya üzeri olarak ihraç edildi ve borç notlarının çoğu AA veya üzerindeydi.
"Daily Economic News" muhabirine göre AAA seviyesi, borçları geri ödeme kabiliyetinin son derece güçlü olduğu, temelde olumsuz ekonomik ortamdan etkilenmediği ve temerrüt riskinin son derece düşük olduğu anlamına gelir; AA seviyesi, borçları geri ödeme kabiliyetinin çok güçlü olduğu ve olumsuz ekonomik koşullardan etkilendiği anlamına gelir. Temerrüt riski çok düşüktür. Ancak, ihraççının anapara notu AA olan ve üzerinde temerrüde düşmüş tahvili temerrüde düştüğü için, derecelendirme kuruluşları anapara notlarını ve borç notlarını C veya önemsiz olarak ayarladılar.
Resim kaynağı: derecelendirme şirketinin resmi web sitesinin ekran görüntüsü
18 Kangdexin SCP001'i örnek olarak alırsak, tahvil ihracına kayıtlı bir şirket olan Kangdexin Composite Materials Group Co., Ltd. (bundan böyle "Kangdexin" olarak anılacaktır) 14 Ocak 2019'da tahvilin vadesinin dolduğunu duyurdu Geri alımda belirsizlik vardı ve ardından tahvil ertesi gün resmi olarak önemli bir temerrüt ilan etti. Önce ve sonra, derecelendirme kuruluşu Kangdexin'in konu notunu yarım ay içinde arka arkaya dört kez AA + 'dan C'ye düşürdü.
İhraç edenin konu derecelendirmesinin kısa bir süre içinde birkaç kez önemli ölçüde düşürüldüğü böyle bir durum, ihraççının konu derecelendirme eğiliminde bir "uçurum etkisine" yol açmıştır ve birçok benzer durum vardır. Örneğin, Shanghai Huaxin International Group Co., Ltd., geçen yıl üç aydan kısa bir süre içinde, konu notu en yüksek AAA seviyesinden en düşük C'ye düşürüldü; Jinzhou Cihang Group Co., Ltd., konu notu da AA- C'ye düşürün.
Resim kaynağı: Rüzgar ekran görüntüsü
Derecelendirme kuruluşu derecelendirme gecikmelerini takip ediyor
Derecelendirmelerin "uçurum etkisi" ne sıklıkla, derecelendirme kuruluşlarının önceki risk açıklamalarının eksikliklerini vurgulayan yetersiz derecelendirme uyarıları eşlik eder ve derecelendirme sonuçları geride kalmaktadır. Son yıllarda tahvil temerrütlerinin ilk oluşumuna bakıldığında, birçok tahvilin temerrüde düştüğü, ihraççının ana gövde notu hala AA veya üzerindeydi ve kredi notu ancak temerrütten sonra düşürüldü.
Resmi istatistikler de bunu doğrular.
21 Mayıs'ta, Çin Menkul Kıymetler Birliği ve Bayiler Birliği, 2019'un ilk çeyreğinde tahvil piyasası kredi derecelendirme kuruluşlarının ticari faaliyetlerine ve uyumluluğuna ilişkin ortak bir rapor yayınladı. İlk çeyrekte 8 yeni önemli temerrüt şirketi olduğundan bahsetti. Bakın, her biri China Chengxin Securities Review, United Credit, Dagong Credit, Shanghai New Century, Oriental Jincheng ve China Securities Pengyuan (sırasıyla China Chengxin Securities Rating ve China Securities Pengyuan aynı şirketi derecelendiren) olmak üzere 2 ortak derecelendirme var. Farklı piyasalar açısından 6 kurumsal tahvil piyasası, 4 borç finansman aracı piyasası ve 1 kurumsal tahvil piyasası bulunmaktadır.
İzleme derecelendirmelerinin zamanında olması açısından bakıldığında, temerrütten önceki 6 ay içinde yalnızca 2 şirket negatif ayarlamalar yaptı; temerrütten sonra 4 şirket, Çin Chengxin Securities, Dagong Credit, Şangay dahil olmak üzere 7 veya daha fazla alt seviyeye indirildi New Century, Oriental Jincheng ve China Securities Pengyuan için birer tane. Seviye değişiklikleri açısından, Shanghai New Century bir şirketi bir ayda 17 alt seviye düşürdü ve Oriental Jincheng bir firmayı aynı anda 15 alt seviye düşürdü. Derecelendirme kurumları, şirketlerin temerrüde düşme risklerine ilişkin yeterli açıklamaya sahip değildir ve derecelendirmelerin zamanlaması ve doğruluğunun iyileştirilmesi gerekmektedir.
Bu, 2018'in dördüncü çeyreğinde tahvil piyasası kredi derecelendirme kuruluşlarının ticari faaliyetlerine ve uyumluluğuna ilişkin önceki raporda da özellikle belirtilmişti. Duyuruda, 2018'in dördüncü çeyreğinde 19 yeni temerrüde düşen şirketin eklendiği ve yıl boyunca toplam 44 yenisinin eklendiği, bunların arasında ortak derecelendirme, Dagong Credit ve diğer kurumların daha fazla değerlendirildiği belirtildi.
Takip derecelendirmelerinin güncelliği açısından, temerrütten önceki 6 ay içinde yalnızca 4 şirket negatif ayarlamalar yapmıştır; 5 Dagong Credit ve United Credit Ratings, 3 Lianhe Credit Ratings ve Shanghai New dahil olmak üzere 10 şirketin temerrüde düşmeden önce hiçbir olumsuz ayarlaması olmamıştır. Century ve Oriental Jincheng için 2'şer ve China Chengxin International ve China Securities Pengyuan için 1'er tane var. Değişim seviyesi açısından, 6 şirket tek seferde 15'ten fazla alt seviye tarafından düşürüldü; bunlara 3 Dagong Credit, 2 China Chengxin International, United Ratings ve China Securities Pengyuan, China Chengxin Securities Review, United Credit ve Shanghai dahil. Yeni yüzyılda 1.
Bayiler Birliği, ihraççı temerrüdü veya kredi riski olaylarının ortaya çıkmaya devam etmesi durumunda, derecelendirme kuruluşlarının önceden yüksek seviyeleri koruma ve daha sonra bir defaya mahsus geniş aralıklı indirmelerin daha belirgin hale geldiğini söyledi.
Sektör içerisinden kıdemli: Derecelendirmelerin dağılımı çok yoğun ve kredi raporlarının kalitesinin iyileştirilmesi gerekiyor
Derecelendirme sonuçlarının risk istemleri, yetersiz erken uyarı fonksiyonları, derecelendirme kuruluşlarının gecikmeli izleme notları ve bu yıl tahvil piyasasındaki temerrüt eğilimlerinin araştırılması ve değerlendirilmesine yanıt olarak, "Daily Business News" (bundan sonra "NBD" olarak anılacaktır) muhabiri Dongfang Jin ile röportaj yaptı Dürüst Derecelendirme Teknik Komitesi yöneticisi Yu Chunjiang, yetersiz derecelendirme erken uyarı hakkındaki görüşlerini dinliyor.
NBD: 2019'da tahvil piyasasında temerrüt riskini nasıl görüyorsunuz, geçen yılı aşacak mı?
Yu Chunjiang: 2019'da marjinal temerrüt riski azaldı. Bu yılın başından bu yana (22 Mayıs itibariyle), 16 temerrüde düşen kuruluş var, 2018'in ikinci yarısındaki temerrüt zirvesinin neredeyse yarısı kadar bir düşüş; kümülatif temerrütlü tahvil ölçeği de yaklaşık% 50 azaldı.
Önümüzdeki bir süre için, ülke ekonomisi üzerinde aşağı yönlü baskı devam edecek, Çin-ABD ticaret sürtüşmelerinin etkisi hafife alınmamalı, tahvil ihraççılarının çalışma ortamı oldukça belirsiz olacak ve temerrüt riski devam edecek. Buna ek olarak, tahvil piyasasının itfa ve temerrüt normalleşmesini kırması da Çin tahvil piyasasının sağlıklı gelişimi için doğal bir gerekliliktir.
Daha sonra, geniş kredilerin sürekli gelişmesiyle birlikte, özel işletmelere yönelik üst üste konulan hedefli destek politikaları artmaya devam ediyor Tahvil piyasası fırtınalar yaşamaya devam edecek olsa da, yeni temerrüt girişimci sayısı ve temerrüt miktarı bir önceki yıla göre bile daha yüksek olabilir. 2018'in ikinci yarısındaki en yoğun dönemle karşılaştırıldığında, genel temerrüt riski yine de bir yakınsama eğilimi gösterecek ve noktadan yüzeye temerrüt olasılığı çok düşük.
NBD: Bu yıl temerrüde düşen tahvillerin çoğu, ihraç sırasında ihraççının ana notu AA veya üzeriydi. Temerrüt ve derecelendirme ayarlamaları açısından, genellikle bir risk olayının meydana gelmesinden sonra, derecelendirme kurumları da ihraççının temerrüdüne ilişkin net uyarılar vererek notlarını düşürme eğilimindedir. Yetersiz, bu fenomen nasıl tedavi edilir?
Yu Chunjiang: Bu temerrüt turu, esas olarak likidite sorunlarından kaynaklanmaktadır ve bazı ihraççılar, kredi riskinden çıktıklarında "ani ölüm" özelliklerine sahiptir. Öte yandan, kredi derecelendirme kuruluşlarının derecelendirme ayarlamalarının, yeterli destekleyici kanıtların elde edilmesi temelinde oluşturulması gerekmektedir. Piyasanın kredi notlarına ve görünümüne yönelik ayarlamalarının genellikle nispeten bariz bir büyütme etkisine sahip olduğu durumlarda, risk işaretleri açık olmadığında veya kanıtların yetersiz olduğu durumlarda aceleyle kredi notu önlemleri almak, piyasanın aşırı tepkisini daha da kötüleştirecek ve bu da ihraççı ve ihraç edeni etkileyecektir. Piyasa yatırımcıları tarafından kredi riskinin azaltılması tamamen olumlu değildir.
NBD: Sizce derecelendirme kuruluşlarının yetersiz erken uyarılarının, yetersiz ön risk uyarılarının ve derecelendirme notlarının gecikmesinin nedenleri nelerdir?
Yu Chunjiang: Birincisi, mevcut kredi derecelendirme uygulama ortamında, seviye dağılımı çok konsantre olup, yetersiz seviye uyarısına ve uçurum benzeri düşüşlere yol açmaktadır. İkinci olarak, kredi derecelendirme raporlarının kalitesinin iyileştirilmesi gerekmektedir. Tahvil temerrütlerinin kademeli olarak normalleşmesi sürecinde, yatırımcıların kredi derecelendirme raporu talepleri önemli ölçüde artmış ve derecelendirme kuruluşları bu talebi henüz tam olarak karşılayamamıştır.
NBD: Derecelendirme kuruluşları, ihraççıların tahvil temerrütleri için önceden risk uyarılarını hangi yollarla sağlayabilir? Derecelendirmenin varsayılan riski etkin bir şekilde uyarabilmesi için derecelendirme çalışması nasıl iyileştirilir?
Yu Chunjiang: İlgili sistem gereksinimlerine göre derecelendirme kuruluşları, derecelendirme projelerini takip etmeye devam edecek ve bu temelde düzenli ve düzensiz takip gerçekleştirecek, izleme ve derecelendirme sürecinde kredi riskindeki değişikliklere bağlı olarak dikkat duyuruları yayınlayacak ve derecelendirme izleme listesine dahil edilecektir. , Derecelendirme izleme listesini, görünüm ayarlamasını veya seviye ayarlamasını ve diğer derecelendirme eylemlerini kaldırın.
Şu anda, derecelendirme kuruluşlarının çoğu, risk araştırması ve sürekli proje takibi için daha sistematik çalışma prosedürleri ve düzenlemeleri oluşturmuştur ve değerlendirilecek konuyla ilgili tüm verilerin gerçek zamanlı ve dinamik olarak toplanmasını daha da güçlendirebilir ve risk incelemesinin zamanını artırabilir.
Kapak resmi kaynağı: Fotoğraf
Günlük ekonomi haberleri
