Wang Jian: Çin faiz oranlarını düşürmeli mi? Düşük faiz oranlı ülkelerdeki bankaların nasıl yaşadığını görün
Ana mantık ve sonuç
Son yıllarda, bazı gelişmiş batılı ekonomilerin uzun vadeli düşük faiz oranı politikaları bankaların karlılığında bir düşüşe yol açmış ve Çin'in son dönemdeki parasal genişlemesi de piyasanın Çin bankalarının karlılığı konusunda endişelenmesine neden olmuştur. Bu nedenle bu rapor şu soruları cevaplamaya çalışmaktadır: (1) Düşük faizli bir ortamda bankaların karlılığı nedir? (2) Düşük faiz ortamında yüksek karlılığı koruyabilen bankalar var mı? (3) Bankalar düşük faiz oranlarının etkisine nasıl tepki veriyor?
(1) Banka karlılığı genellikle düşük faiz oranlı bir ortamda azalır, ancak iki durumun ayırt edilmesi gerekir: Birincisi, ABD'yi örnek olarak alın.Daha düşük faiz oranlarında, banka mevduat maliyetlerinin düşmesi için hala yer varsa, mevduat maliyetlerindeki azalma yardımcı olacaktır. Varlık tarafı getirilerindeki düşüşün hedge edilmesi karlılıktaki düşüşü hafifletebilir.İkincisi, Avrupa ve Japonya'da, örneğin, faiz oranı aşırı düşük olduğunda, banka mevduatlarının maliyeti azaltılamaz ve kredi faiz oranlarındaki düşüş korunamaz. Karlılık sert bir şekilde etkilenecek.
(2) Avrupa ve Japonya gibi aşırı düşük faiz ortamında, hemen hemen tüm bankaların karlılığı çok düşük hale geldi (vergi öncesi ROA yaklaşık% 0,5 ve ROA yaklaşık% 0,35), ancak derece farklı.
(3) Bankalar, faiz oranlarına duyarlı olmayan ticari olmayan bankacılık işlerini genişleterek, yurt dışındaki yüksek faiz oranlarına sahip alanlara sermaye tahsis ederek ve maliyet yönetimini güçlendirerek, düşük faiz oranlarının olumsuz etkisini bir ölçüde azaltabilir.
Aşağıdaki ayrıntılı bir analizdir.
Japonya'daki durum
2.1 Japonya, uzun süre düşük faiz oranlarını koruyor
Japonya'da 1990'ların başında emlak balonunun patlamasının ardından faiz oranları hızla düştü. 1990'ların sonlarından bu yana, Japonya uzun süredir düşük bir faiz ortamında bulunuyor. 10 yıllık devlet tahvili getirisi, subprime mortgage krizinden sonra daha da düşmüş ve 2016'dan bu yana yaklaşık sıfıra düşmüştür. Mahalle, ultra uzun vadeli düşük faiz oranlarının çok tipik bir örneği haline geldi. Japonyanın kredi faiz oranları da benzerdir ve 1995te yaklaşık% 3ten şu anda% 0,9un altına düşmüştür.
Bankalar da kredi verirken belirli bir maliyete ihtiyaç duyduğundan, negatif faiz ortamında kredi getirisi belli bir seviyede kalmakta ve milli borç getirisinin sonsuza yakın sıfıra gerilemesi takip etmemektedir. Japonya'nın cari kredi faiz oranlarının bankanın kredi işinin başabaş noktasına ulaşmış olabileceğine inanıyoruz ve bunu daha sonra Chiba Bank'ı analiz ettiğimizde göstereceğiz.
2.2 Çok düşük faiz oranları neredeyse tüm bankaların karlılığını etkiliyor
En yüksek varlık getirisine sahip kredi olarak, getirinin halihazırda% 0,9'un altında olduğunu hayal edebiliyoruz.Japon bankacılık endüstrisinin karlılığı başka nereye gidebilir?
Karlılığını gözlemlemek için büyük bir bölgesel banka olan Chiba Bank'ı örnek alalım. Chiba Bankın ana iş alanı Japonyadadır (188 şubesinin 185i Japonyadadır), bu nedenle küresel olarak iş yapan büyük bankalara kıyasla Chiba Bankın verileri Japonyadaki yerel durumu daha iyi yansıtabilir. Chiba Bank, Japonya'nın Chiba Eyaletindeki en büyük bankasıdır. 2019'un sonunda (Japonya'nın mali yıl kapanış tarihi yılın ilk çeyreğinin sonudur, dolayısıyla Japon bankaları söz konusu olduğunda 2019 ile kastettiğimiz, 2019 mali yılını ve 2019'un sonu ise 2019 mali yılını ifade etmektedir. 2019 mali yılının sonunda, aşağıda aynı olan) 15.0 trilyon yen veya yaklaşık 1 trilyon RMB toplam varlıklar. Bankanın son yıllardaki kârlılığı aşağıdaki grafikte gösterilmektedir. ROA ve ROE'si son yıllarda düşüyor. 2019'da ROA yalnızca% 0,34 ve ROE yalnızca% 5,3'tür ve öz sermaye çarpanı kabaca 15-16 kat olmuştur.
ROA'sını DuPont tarafından ayrıştırıyoruz ve karşılaştırma için yanında listelenen Çin bankalarının (2018) toplam verilerini listeliyoruz.Düşük faiz oranı ortamının Chiba Bank'ın net faiz marjını ciddi şekilde düşürdüğü ve dolayısıyla karlılığı sınırladığı görülebilir.
Bir önceki makalede bahsettiğimiz gibi, Japonyanın banka kredisi faiz oranları başa baş noktasına ulaşmış olabilir, dolayısıyla negatif faiz ortamında daha fazla keskin düşüş olmamıştır. Örnek olarak Chiba Bank'ı ele alalım. 2019'daki kredi getirisi yaklaşık% 1,13 ve mevduatın maliyeti yaklaşık% 0,10'dur. "Diğer faiz dışı giderler / ortalama toplam varlıklar" ı kredi işinin işletme maliyeti olarak görüyoruz ki bu yaklaşık% 0,75 ve risk maliyeti % 0.13, yani kredi işinin net geliri% 0.15, sadece çok yetersiz bir kar.
Öyleyse, düşük faiz oranlı bir ortamda önemli ölçüde karlılığını koruyabilmek için nispeten yüksek bir kredi getirisine sahip herhangi bir Japon bankası var mı? Nikkei 225 Endeksindeki tüm banka verilerini saydık ve Aozora Bank dışındaki diğer bankaların karlılığının çok düşük olduğunu ve Chiba Bank'ın zaten nispeten güçlü bir karlılığa sahip olduğunu gördük. Nikkei 225 Endeksini oluşturan hisseler arasında bankaların ortalama vergi öncesi ROA'sı% 0,45 ve ROA% 0,34'tür.
2.3 İstisna: Aozora Bank
Bu bankalar arasında 2019'da% 0,67 ROA ile Aozora Bank en karlı bankadır. Qingkong Bank'ın daha yüksek bir ROA elde edebilmesinin nedeni üç faktörden kaynaklanmaktadır: Birincisi, yüksek ROA'sının büyük ölçüde tahvil ve hisse senetlerinin ve diğer yatırım bankacılığı işletmelerinin yüklenmesinden ve ticaretinden kaynaklanmasıdır; ikincisi ise Qingkong Bank'ın Net faiz marjını ağırlıklı olarak yurt dışı kredilerin katkısıyla bir miktar artıran% 2,21, yurtiçi kredi getirisi sadece% 0,94, yurt dışı kredi getirisi ise% 3,78 oldu.
Avrupa'daki durum
3.1 Avrupa, 2015'ten beri negatif faiz oranı aralığına girmiştir
Avrupa'daki temsili faiz oranı Euribor'dur. Örnek olarak üç aylık Euribor'u ele alalım: Kesinlikle düşük faiz ortamı olmayan subprime mortgage krizi öncesinde faiz oranı% 2'nin üzerindeydi. 2007 yılındaki subprime mortgage krizinin ardından önemli bir gevşeme başladı ve Euribor hızla düştü, 2010 Avrupa borç krizinin ardından daha da düştü, 2014 yılında negatif faiz oranları uygulanmaya başladı. 2015 yılından itibaren Euribor önemli bir negatif faiz aralığına girdi. Avrupa'nın yaklaşık 10 yıldır bir dizi krizin etkisiyle uzun vadeli bir ekonomik zayıflık yaşadığı ve düşük faiz hatta negatif faiz politikası uygulamak zorunda kaldığı görülmektedir.
Japonya gibi, Avrupa'daki banka kredisi faiz oranları da çok düşük. 2020 Ocak ayında kurumsal döner kredilerin faiz oranı (kurumsal kredilerin en büyük kısmı)% 2,09 ve kişisel döner kredi faiz oranı nispeten yüksek olup% 5,62'ye ulaştı , Ama son yıllarda ikisinin trendi aynı, ikisi de sürekli olarak azalıyor.
Birkaç temsili bankanın durumunu gözlemliyoruz. Deutsche Bank'ın Almanya'daki kredi faiz oranı 2018'de yalnızca% 2,66 idi; İspanya Ulusal Bankası'nın kredi faiz oranı% 2,30'du ve HSBC Holdings'in 2019'da Avrupa'daki (Birleşik Krallık hariç / Birleşik Krallık dahil) kredi getirisi% 2,13 / 2,58 idi. Birkaç banka neredeyse% 2'dir. Bireysel kredi faiz oranının uzun süredir kurumsal kredi faiz oranından yaklaşık 360 baz puan daha yüksek olduğu unutulmamalıdır, bu da bireysel kredi işinin kapsamlı maliyetinin kurumsal krediden çok daha yüksek olabileceği anlamına gelir, bu nedenle Avrupa bankalarının kişisel krediyi ve kurumsal krediyi değiştirmesi zor. Karlılığı artırma oranı.
3.2 Çok düşük faiz oranları neredeyse tüm bankaların karlılığını etkiler
Japonya gibi, düşük faiz oranları tüm Avrupa bankalarının karlılığını etkiledi. Tüm Avrupa bankalarını (İngiltere hariç) Fortune 500 listesinde saydık ve karlılıklarının çok düşük olduğunu gördük. Bu bankaların çoğu, yalnızca Avrupa'da değil, uluslararası olarak faaliyet göstermektedir, bu nedenle buradaki veriler yalnızca kabaca referans içindir. Bu bankaların ortalama vergi öncesi ROA'sı% 0,52 ve ROA'sı% 0,39'dur.
3.3 İstisna: İspanya'da iki banka
İspanya'daki iki bankanın karlılığı nispeten yüksek, ROA, esas olarak sınır ötesi sermaye tahsisi ile ilgili olarak% 0,83'e ulaşabilir. Örneğin, İspanya Ulusal Bankası'nın ROA'sı nispeten yüksektir, çünkü esas olarak denizaşırı gelişmekte olan pazarlara daha fazla varlık yatırması ve yüksek bir getiri oranına sahip olmasıdır. Bankanın Çin'deki faiz getiren varlıkların getirisi yalnızca% 1,75 (net faiz marjı% 1,04) iken, gelişmekte olan piyasalarda faiz getiren varlık getiri oranı% 9,66 (net faiz marjı% 5,15). Bir diğer İspanyol bankası olan Spanish Foreign Bank'ın durumu da benzer. İtalya'nın Birleşik São Paulo Bankası'nın ROA'sı da yüksektir, ancak bilgilerin daha az ifşa edilmesi nedeniyle daha fazla çalışmak bizim için zor.
ABD durumu
4.12010'dan 2015'e geçici düşük faiz oranları ve 2015 sonunda faiz artırımı
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki durum oldukça özel ... 2007 subprime mortgage krizinden sonra Amerika Birleşik Devletleri'ndeki faiz oranları da keskin bir şekilde düştü. 2010-2015 yılları arasında çok düşük bir seviyedeydi ve Avrupa'dakinden bile daha düşüktü. Ancak, Amerika hiçbir zaman negatif faiz aralığına girmedi. Ve Avrupa ve Japonya'dan farklı olarak, ekonomik temeller geliştikçe, Amerika Birleşik Devletleri 2015'in sonunda faiz oranlarını artırmaya başladı ve uzun vadeli düşük faiz oranı ortamından kaçınarak Avrupa ve Japonya ile yollarını ayırdı.
4.2 ABD bankacılık sektörünün karlılığı, düşük faiz oranı ortamında yüksek kalır
Avrupa ve Japonya'dan farklı olarak, ABD bankacılık sektörü 2012'den 2015'e kadar düşük faiz oranları altında yüksek karlılık elde etti ve ROA yaklaşık% 1'e ulaştı. DuPont'un ayrışması perspektifinden, ABD bankacılık sektörünün yüksek ROA'sı temel olarak yüksek net faiz marjından ve ardından daha fazla faiz dışı gelirden kaynaklanmaktadır.
Farklı ülkelerdeki bankaların faiz dışı gelirlerinin dağılımı çok büyük ve faiz dışı gelir ile faiz oranları arasındaki ilişki önemli değil.Bu rapor esas olarak faiz oranlarının etkisine odaklanıyor, bu yüzden ayrıntılara girmeyeceğiz. Daha sonra, esas olarak ABD'nin 2013 gibi düşük faiz oranı ortamında neden hala daha yüksek net faiz marjına sahip olduğuna bakıyoruz:
-
Faiz oranı faktörleri açısından, birkaç örnek bankanın verilerinden, düşük faiz oranı ortamında, ABD faiz getiren varlıklardan daha yüksek bir getiri oranına sahiptir. Nedeni çok yönlüdür (hem kredilerin getiri oranı hem de kredi dışı varlıkların getiri oranı daha yüksektir); Faiz içeren yükümlülükler üzerindeki düşük faiz oranı, esas olarak Amerika Birleşik Devletleri'ndeki düşük mevduat maliyetlerinden kaynaklanmaktadır.
-
Yapısal faktörler açısından, aktif-pasif yapısındaki farklılığın net faiz marjını da etkilemesine rağmen, farklı bankalar arasında büyük farklılıklar olduğu için yapısal faktörleri geçici olarak göz ardı ediyoruz.
Bu nedenle, genel olarak, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki yüksek net faiz marjı, esas olarak yüksek varlık getirileri ve düşük mevduat maliyetlerinden kaynaklanmaktadır. Bunun arkasındaki daha derin nedenler bizim için açık değil, ABD ekonomisinin Avrupa ve Japonya'dan daha iyi olması, kurumsal finansman ihtiyaçlarının daha güçlü olması veya mevduat yapılarında farklılıklar olabilir.
4.3 Ancak düşük faiz oranları, ABD bankacılık sektörünün net faiz marjını ve ROA'sını düşürmeye devam ediyor
ABD bankaları 2013 yılında düşük faiz ortamında daha yüksek net faiz marjlarına sahip olsalar da, bu, bankalarının iki nedenden dolayı düşük faiz oranlarının darbesine dayanabileceği anlamına gelmiyor:
-
Birincisi, yüksek faizli mortgage krizinden sonra devam eden faiz indirimleri sonunda ABD bankacılık sektörünün net faiz marjını aşağı çekti.
-
İkincisi, ABD'nin Avrupa gibi negatif faiz aralığına girmek yerine 2015 yılı sonunda faiz artırım sürecine girmesi ve bu nedenle ABD bankacılık sektörü görece şanslı. 2013 yılında, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki banka mevduatı faiz oranı 0'a yakındı (Wells Fargo için% 0,13, Bank of America için% 0,13, United Bank için% 0,22) ve bunu düşürmenin bir yolu yok, ancak kredi faiz oranının düşmesi için hala yer var (aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi, Avrupa bankaları Mevduat faizleri çok düşükken kredi faiz oranlarını düşürmeye devam etmek bankalar için çok zararlıdır.) Amerika Birleşik Devletleri 2015'ten sonra faiz oranlarını yükseltmez ancak Avrupa'da olduğu gibi faiz oranlarını düşürmeye devam ederse, bankalarının net faiz marjı muhtemelen daha da düşecektir.
Subprime mortgage krizinden sonra düşük faiz oranları, vergi öncesi ROA ve ROA dahil ABD bankacılık endüstrisinin karlılığını da düşürdü.
Çin bankaları Avrupa veya Japonya gibi olacak mı?
Geçen yıldan bu yana, kredi fiyatlandırma kriteri (daha önce gösterge kredi faiz oranı, şimdi LPR) 15 ila 30 baz puan düştü. Kredi fiyatlandırma ölçütlerinin düşürülmesi banka kredilerinin getirisini de etkiledi.Merkez bankası tarafından açıklanan bankalar tarafından verilen yeni kredilerin ağırlıklı ortalama faiz oranı, temelde LPR'deki düşüşe yakın olan 2019'un dördüncü çeyreğinde 22 baz puan düştü.
LPR'nin düşmesi ve gösterge mevduat faiz oranının değişmemesi, bankaların net faiz marjı üzerinde baskı oluşturdu. Tabii ki, Shibor'daki son keskin düşüş, küçük ve orta ölçekli bankaların borç maliyetleri üzerindeki baskıyı hafifletmeye yardımcı oluyor ve kısa vadede kredi getirisindeki düşüşe karşı büyük ölçüde korunma sağlayacak.
Ancak uzun vadede, net faiz marjı eğilimi hala mevduat faiz oranlarına, özellikle de vadeli mevduat oranlarına bağlıdır. Bunun nedeni ise:
-
Shibor'un düşmesi için neredeyse hiç yer yok. Shibor şu anda çok düşük. Üç aylık Shibor, yılın başında% 3.0'dan 10 Nisan'da% 1.5'e düştü. Mevcut bir yıllık mevduat gösterge faiz oranı da% 1.5 (bir yıllık mevduatlar, vadeli mevduatlar için ilk tercihtir. Elbette, fiili mevduat faiz oranı bir ölçüde yükselecektir). Shibor, mevduat gösterge faiz oranının altına indirilirse, bankaları geri dönmeye teşvik etmeyecektir. Mevduat ve kredilerin kaynağı ise para fonları gibi mevduatın geri akışına neden olabilir (Yuebao'nun getirisi 9 Nisan'da% 1,95'e düştü), bu nedenle Shibor'un düşmesi için neredeyse hiç yer yok;
-
Bankaların pasif tarafındaki ana fon kaynağı hala mevduat olup, vadeli mevduatın faiz oranının bankanın net faiz marjı üzerinde büyük etkisi vardır. Çoğu banka vadeli mevduatı, bankalararası finansmandan daha yüksek faizli yükümlülük oranına sahiptir, bu nedenle vadeli mevduat faiz oranlarının net faiz marjı üzerindeki etkisi çok önemlidir (elbette vadesiz mevduat oranları da çok önemlidir, ancak vadesiz mevduat oranları da çok önemlidir. Düşük, ayarlama için fazla yer yok).
-
Shibor'un düşmesi için sınırlı bir alan olmasına rağmen, sabit mevduat faiz oranlarında bir düşüş için hala yer var. Şu anda, borsada işlem gören bankalardaki vadeli mevduatın maliyeti kabaca% 2,5 ile% 3,5 arasındadır ve mevduatlar için mevcut bir yıllık / üç yıllık gösterge faiz oranı% 1,50 / 2,75'tir, bu nedenle vadeli mevduat faiz oranları büyük bir oranda artmaktadır. Uzun vadede, vadeli mevduat faiz oranının düşmesi için açıkça çok yer var.
Mevduat faiz oranlarının düşürülmesi sorununa cevaben 3 Aralık 2019 tarihinde yayınlanan "Mevduata Odaklı Finansman Maliyet Azaltma Politikası" raporunda, kredi faiz oranlarını düşürmeye devam etmek istiyorsak, mevduat maliyetlerini düşürmemiz gerektiğine dikkat çektik. Mevduat faiz oranlarının düşürülmesi ile ilgili olarak, merkez bankasının birincil önlemi, sözde yapılandırılmış mevduatlar, "faiz getiren" mevduatlar ve diğer çeşitlerin şüpheli ihlallerini, mevduat gösterge faiz oranını ve sektörün kendi kendini düzenleme mekanizmasının mevduat faiz oranı tavanını hemen ayarlamadan düzeltmektir. Banka kredisi faiz oranlarındaki düşüşün kısmen mevduat tarafına aktarılacağına ve yurt içi bankaların karlılığının düşmeye devam edeceğine inanıyoruz ancak sonuçta 2012-2015 yılları arasında ABD'ye daha çok benzeyecek ve düşük faiz ortamının süresinin daha kısa olacağına inanıyoruz. Avrupa ve Japonya'nın çıkmazına girmeyecek.
Daha uzun vadeye baktığımızda, faiz oranlarının gelecekte nasıl gelişeceğini bilmiyoruz, ancak en kötü bakış açısıyla, endişelenmemiz gereken tek şey, vadeli mevduat faiz oranının sıfıra yakın bir seviyeye düşmesi (şu anda borç maliyeti düşüyor) Düşürme olmaz, varlık tarafındaki getirideki düşüş ROA'yı ciddi şekilde aşındırır). Öngörülebilir gelecekte uzun bir süre için Çin ekonomisinin hala orta hızlı bir büyüme platformunda olduğu ve mevduat faiz oranlarının aşırı düşük seviyelere düşme ihtimalinin düşük olduğu tahmin ediliyor, bu nedenle Avrupa ve Japonya'nın genel durumuyla çok erken yüzleşmekten endişelenmemize gerek yok.
risk uyarısı
Banka operasyonları makro ortamdan, düzenleyici politikalardan vb. Büyük ölçüde etkilenir. Avrupa, Japonya ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki bankaların analizi farklı ekonomik ve sosyal ortamları içerir. Faiz oranlarının yanı sıra, diğer faktörlerin etkisini de dikkate almadık, bu nedenle bazı verileri yorumluyoruz Sapmalar olabilir. Ek olarak, muhasebe politikalarındaki farklılıklar da bazı detayları etkileyebilir, ancak bunları makalede dikkate almadık.
Makro ekonomi keskin bir şekilde düşerse, bankacılık sektörünü birçok yönden etkileyebilir.Örneğin, ekonomik gerileme dönemindeki gevşek para politikası net faiz marjını olumsuz etkileyebilir ve makroekonomik gerileme sırasında borçluların ödeme güçlerindeki düşüş banka varlıklarının kalitesini olumsuz etkileyebilir vb. .
Bu makale çağdaş finansörlerden geliyor
