Yaklaşık 600 milyar piyasa değeri hissesi zirveye taahhüt ediliyor, devlete ait varlıklar işleri tersine çevirmek için piyasaya girebilir mi? "Finans" kapağı
A hisseli şirketlerin hisse rehinleri, önemli bir izleme risk noktası haline geldi. Rehin krizindeki bir dizi özel girişim, art arda devlet mülkiyetindeki varlıkların hedefi haline geldi ve krizin geçici olarak çözülmesine yardımcı olsa da, özel işletmelerin gelişimini engelleyen köklü sorunları çözemedi.
Caijing muhabiri Zhang Jianfeng Yang Xiuhong Lu Ling | Wen Lu Ling | Editör
Bu yılın başından bu yana, devlet daireleri tarafından "kaldıraç kaldırma ve risk azaltma" gibi bir dizi düzenleyici politikanın uygulanmasıyla, çok sayıda tüzel kişilik özel şirket, zor ve pahalı finansmanın dezavantajıyla karşı karşıyadır. Borsaya yansıyan halka arz sayısı sınırlıdır, birincil piyasadaki fonlar kısıtlıdır ve ikincil piyasada hisse senedi fiyatları durgun seyretmeye devam etmektedir.
Son zamanlarda, Şangay ve Shenzhen A hisseli şirketlerin hisse senedi taahhütleri sık sık patladı ve hissedarların hisse senetlerini pasif olarak azaltmaları da sık sık duyuruldu ve daha fazla şirket hisse senedi fiyatı tasfiye riskinin eşiğinde. Tahminlere göre, 2018'in dördüncü çeyreğinde, A-hisse pazarındaki hisse senedi rehin riski yoğun bir serbest bırakma dönemi başlatacak.Bu risklerle nasıl başa çıkılacağı, denetim otoriteleri ve borsaya kayıtlı ilgili şirketler için büyük bir zorluktur.
Caijing'deki muhabirlerin istatistiklerine göre, 21 Eylül itibarıyla A hisse piyasasında işlem gören şirketlerin% 97'sinden fazlasının hisse senedi rehinleri vardı ve toplam rehin şirket sayısı 3.466'ya ulaştı. 764 şirketin rehin oranı% 30'un üzerinde, 150'ye yakın şirketin ise% 50'nin üzerinde hisse rehin oranı vardı.
Dış dünya, bu yıldan bu yana, borsaya kayıtlı şirketlerin hisse senedi rehinlerinin çıkarılmasının, denetim otoriteleri için önemli bir izleme risk noktası haline geldiğini fark etti. 24 Ağustos'ta, Danıştay Mali İstikrar ve Kalkınma Komitesi, hisse senedi rehni ve çevrimiçi borç verme riskini yan yana tartışmak için bir toplantı düzenledi, bu da hisse senedi rehni riskinin ciddiyetini gösterdi.
Borsaya kayıtlı bazı şirketler krizde kendilerini kurtarmaya çalıştı. Bununla birlikte, daha önce sıkça kullanılan alım satımın askıya alınmasına ilişkin "muazzam beceri" sıkı denetim altında başarısız olmaya başladı Finansal gücü kalan bazı şirketler, hisse senedi fiyatlarını artırmak ve hissedarların elindeki hisse senedi rehinlerinin krizini hafifletmek için geri alımlar gibi önlemler aldı.
İstatistiklere göre, 2018'in başından 25 Eylül'e kadar, ana hissedarlarının rehin oranı% 80'i aşan şirketler arasında 88 şirket, toplam 7,228 milyar yuan tutarında hisse geri alımları gerçekleştirdi.
Piyasa güveni kademeli olarak kaybedildiğinde, yerel devlete ait varlıklar ve Maliye Bakanlığı da dahil olmak üzere devlete ait fonlar borsada işlem gören 22 şirketin hisselerini devralmaya başladı. , Hisse senedi rehin krizi yaratan veya yüksek oranda rehin veren yaklaşık 10 borsada işlem gören şirketin özkaynakları, devlete ait varlıkların bu turunun temel hedeflerinden biridir ve son piyasada benzersiz bir manzara haline gelir.
Bir komisyoncu, Caijing'den bir muhabire devlete ait varlıkların yakın zamanda sermaye piyasasına girdiğini söyledi.Bir yandan, bazı şirketlerin mükemmel performansa sahip olduğunu ancak düşük değerlemelere sahip olduğunu, bu da satın almak için daha iyi bir zaman olduğunu söyledi. Öte yandan, piyasaya güven iletirken, piyasayı geçici olarak istikrara kavuşturmaya elverişli olduğu gibi, ilgili şirketler ve hissedarlardaki sıkışık likidite sorununu da azaltabilir. Bununla birlikte, borsada geri çekilen halkın ulusal ilerlemesi konusundaki tartışmalar da önemli bir piyasa sorunu haline geldi.
(Bu yıldan bu yana, Şangay ve Shenzhen hisse senedi endeksleri yeni düşük seviyelere ulaşmaya devam ederek birçok şirketin hisse senedi fiyatlarının düşmesine neden oldu ve bazı şirketlerin hisse senedi rehin ve tasfiye krizleri sık sık meydana geldi ve bazı hisse senedi değişiklikleri şimdiden meydana geldi ve bu da birçok gizli riski piyasaya getirdi. Şekil / Görsel Çin)
Sık sık sözler
Piyasa katılımcılarının gözünde, A-hisse pazarı neredeyse "hisse yok ve rehin yok". Toplam rehin piyasa değeri 4,92 trilyon yuan kadar yüksek olup, A hisselerinin toplam piyasa değerinin% 10'undan fazlasını oluşturmaktadır. Bu yılın başından bu yana, Şangay ve Shenzhen hisse senedi endeksleri yeni düşük seviyelere ulaşmaya devam ederek birçok şirketin hisse senedi fiyatlarının düşmesine neden oldu ve bazı şirketlerin hisse senedi rehin ve tasfiye krizleri sık sık meydana geldi ve bazı hisse senedi değişiklikleri şimdiden meydana geldi ve birçok gizli riski piyasaya sürdü.
Bu yılın Eylül ayında, çok sayıda hisse senedi rehni patlaması vakası yaşandı, bunlar arasında en ilginç olanı önceki GEM yıldız şirketi LeTV (300104.SZ) idi.
Borç krizi mayalanmaya devam ederken ve piyasa kasvetli seyrederken, LeTV bu yıl yaklaşık% 75 oranında düştü. 19 Eylül'de LeTV, şirketin ana hissedarı Jia Yueting'in tüm hisse senedi rehinli geri alım işlemlerinin mutabık kalınan tasfiye hattına ulaştığını ve tüm hisse rehinli geri alım işlemlerinin temerrüde düştüğünü duyurdu. 14 Eylül'de, Jia Yueting tarafından tutulan LeTV.com'un yaklaşık 137 milyon hissesi gözaltından serbest bırakıldı.
Caijing'den bir muhabir, yukarıda belirtilen 137 milyon teminatsız hissenin daha önce Jia Yueting tarafından Minsheng Trust'a rehin verildiğini ve bu hissenin Jia Yueting tarafından tutulan toplam LeTV sayısının% 13.35'ini oluşturduğunu tespit etti. Bu hisseler tasfiye hattına geldiği için gelecekte azaltılması veya elden çıkarılması ihtimali vardır.
Jia Yueting adı altında rehin verilen diğer hisseler de tasfiye nedeniyle azaltılma riski altında. LeTV, 17 Eylül'de Guotai Junan Securities'den, Jia Yueting tarafından taahhüt edilen LeTV hisselerini, ikincil piyasa merkezi ihale işleminin adli satışı ve dondurulması yoluyla 13 Eylül 2018'den itibaren üç ay içinde elden çıkarmayı planladığına dair bir bildirim aldı. Bu, Jia Yueting'in LeTV'nin hisselerinin% 0,99'una eşit olan 39,54 milyon hissesini pasif olarak maksimum azaltmasına neden olabilir.
Tesadüfen, LeTV'nin hisselerinin elden çıkarılması sırasında, başka bir ChiNext şirketi Bangxun Technology (300312.SZ) de benzer bir kaderi yaşadı.
20 Eylül'de, Bangxun Technology, şirketin hâkim hissedarı ve fiili kontrolörü olan Zhang Qingwen'in, hisse senetleri tasfiye sözü verdiği için hisselerin bir kısmını pasif olarak düşürdüğünü duyurdu.
Duyuruya göre, Orient Securities, merkezi bir ihale yöntemini benimsedi ve Zhang Qingwen tarafından sırasıyla 18 ve 19 Eylül'de taahhüt edilen 55.000 hisse ve 133.000 Bangxun teknolojisi hissesini elden çıkardı; bu, şirketin toplam sermayesinin% 0.0587'sini oluşturdu. 19 Eylül itibariyle, Orient Securities, Bangxun Technology'nin 1.4497 milyon hissesini biriktirdi.
Bu yılın başından itibaren A hisselerinde hisse senedi rehinleri ve tasfiye davaları görülmeye devam etti. New Era Securities istatistiklerine göre, 31 Temmuz 2018 itibariyle, borsada işlem gören 35 şirket, hâkim hissedarlarının hisse rehinlerinin tasfiye hattına dokunduğuna veya altına düştüğüne ve bunlardan 19'unun kendilerini kurtarmak için acil durum askıya aldığını duyurdu.
Hisse senedi rehinlerinin sık sık tasfiye edilmesinin arkasında, A-hisse piyasasındaki devasa hisse senedi rehni ölçeği vardır. Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından açıklanan verilere göre, bu yıl 21 Eylül itibarıyla A hisse piyasasında borsada işlem gören şirketlerin% 97'den fazlasının hisse senedi rehinleri var ve toplam rehin şirket sayısı 3466'ya ulaştı.
Bunlar arasında rehin oranı% 30'un üzerinde olan 764 şirket; rehin oranı% 50'nin üzerinde olan yaklaşık 150 şirket bulunmaktadır. Hatta bazı firmaların hisse senedi rehin oranı% 70-% 80'e ulaşmaktadır.
Bunlar arasında Yinyi hisseleri (000981.SZ) en yüksek rehin oranına sahip şirket 3,3 milyar rehinli hisseye sahip olup, toplam sermayesi 4.028 milyar hissedir Genel rehin oranı% 82'ye kadar çıkmaktadır. Ayrıca, Maoye Commercial, Zangge Holdings, Guirenniao ve Yinji Media gibi şirketlerin tümü de hisselerinin% 75'inden fazlasını taahhüt ettiler.
Hisse senedi rehni finansmanı tarafları açısından bakıldığında, bunlar ağırlıklı olarak borsaya kote şirketlerin ana hissedarlarıdır. Borsaya kayıtlı 800'den fazla şirketin ana hissedarları, hisselerinin% 70'inden fazlasını taahhüt etti. China Bond Credit Rating Company'nin istatistiklerine göre, 2018 yılının Mart ayı başından Ağustos ayı ortasına kadar, ana hissedarların rehin oranı% 70'in üzerinde olan A hissesi sayısı, toplam hisse sayısının yaklaşık% 24'ünü oluşturan 835'e ulaştı. Bu süre zarfında, bu hisselerin referans piyasa değeri 1.76 trilyon yuan'dan 1.55 trilyon yuan'a düşmüş ve rehinli öz sermaye miktarı, esas olarak borsa değerindeki düşüş nedeniyle önemli ölçüde düşmemiştir.
Yukarıda belirtilen yüksek oranda rehinli hisseye sahip büyük hissedarlar arasında, bazı büyük hissedarların tasfiye riski daha yüksektir ve bu hissedarlar hisselerinin% 90'ından fazlasını taahhüt etmişlerdir.
Wind istatistiklerine göre, şu anda borsaya kote şirketlerin büyük hissedarları tarafından% 90'ın üzerinde rehin verilen 470'den fazla şirket bulunmaktadır. Bazı analistler, bu tür büyük hissedarların daha az stokta kaldığına ve taşıyabilecekleri en savunmasız risklere sahip olduğuna inanıyorlar.Hisseler düşmeye devam ederse, taahhütleri desteklemek için daha büyük bir baskı ile karşılaşacaklar.
Ancak,% 90'ın üzerindeki yüksek rehin oranı, bu büyük hissedarları gelecekte rehin verilemeyecek durumla karşı karşıya bırakacak, rehinli paylara ilave yapılamazsa veya yeterli fon sağlanamazsa, tasfiye riskiyle ilk karşılaşanlar bu büyük hissedarlar olacaktır. Daha kötü sonuç, ellerindeki hisselerin azalması veya elden çıkarılması durumunda, bu büyük hissedarların gelecekte borsaya kote şirketin kontrolünü kaybedebilecekleridir.
Hisse senedi rehni risklerinin hızla maruz kalmasının arkasında, borsada devam eden düşüş, alevlerin alevlenmesinde rol oynadı. Bu yılın başından bu yana, Şangay Menkul Kıymetler Borsası Endeksi tekrar tekrar yeni düşükler kaydetti Endeks, Ocak ayının sonundaki yıllık en yüksek 3587 puandan 2644 puan ile son yılın en düşük seviyesine geriledi ve bu dönemdeki en yüksek düşüş% 26 oldu. Eylül sonunda, Şangay endeksi, 2015'teki borsa çöküşünün ardından 2638 ile piyasanın en düşük noktasına yaklaştı. Bu yılın başından bu yana 26 Eylül itibarıyla Şangay Bileşik Endeksi% 15.13, Shenzhen Bileşen Endeksi% 23.73 ve ChiNext Endeksi% 18.94 düştü.
Bu dönemde, toplam borsada işlem gören şirket sayısının yaklaşık% 90'ını oluşturan 3.100'den fazla hisse senedi düştü. Bunların arasında, borsaya kote edilmiş toplam şirket sayısının% 40'ını oluşturan% 30'dan fazla düşen 1.400'den fazla hisse senedi var; ayrıca% 50'den fazla düşen 200'den fazla hisse senedi var.
Piyasanın endişelendiği şey, A hisseli şirketlerin hisse senedi rehin risklerinin 2018 yılında açıklanması. veriler gösteriyor ki, 2014 yılından itibaren hisse senedi rehni hızlı bir genişleme dönemine girmiş ve borsaya kote şirketlerin hissedarları için ortak bir finansman yöntemi haline gelmiştir. Yıllar içinde yeni eklenen vaatlerin ölçeğine bakıldığında, yeni eklenen hisse senedi taahhütlerinin ölçeği 2015'te önemli ölçüde arttı, 2016'da zirveye ulaştı ve 2017'de düştü.
Caijing'den bir muhabirin istatistiklerine göre, 26 Eylül 2018 itibarıyla, rehinli pazarın toplam piyasa değeri 4,92 trilyon yuan'a ulaştı.Aynı dönemde, A-hisse pazarının toplam piyasa değeri yaklaşık 48,55 trilyon yuan idi ve taahhüt edilen piyasa değeri, Şangay ve Shenzhen'in toplam piyasa değerine karşılık geliyordu. Yüzde 10.15.
Eylül 2018 sonunda hisse senedi endeksi kısa vadeli bir toparlanma yaşadı.Şangay Hisse Endeksi 2644 puanlık düşük bir seviyeden 2.800 puanın üzerine yükseldi ve bu da hisse senedi tasfiyesi riskini hafifletti. Bununla birlikte, hisse senedi taahhütleri söz konusu olduğunda, mevcut küçük ölçekli toparlanma, kovadaki bir düşüştür ve tasfiye fırtınası sona ermiş olabilir. Tahminlere göre, 2018'in dördüncü çeyreğinde, A-hisse pazarındaki hisse senedi rehinleri, yoğun bir yayın dönemi başlatacak.
Vade ölçeği perspektifinden bakıldığında, ChinaBond Credit Rating Co., Ltd. analizi, hisse senedi teminatlarında mutabık kalınan vade sürelerine sahip taahhütlerin ağırlıklı olarak 2018 ve 2019'da yoğunlaştığına işaret etti. 2018'in dördüncü çeyreğinde ve 2019'un ilk yarısında, borsa şirketleri Sırasıyla 0.58 trilyon yuan ve 0.85 trilyon yuan'lık baskılarla karşılaşacaklar ve vade ölçeği daha sonra kademeli olarak azalacak.
Mayın temizliği için yeni düzenlemeleri denetleyin
2017 yılının ikinci yarısı gibi erken bir tarihte, A paylı ikincil piyasadaki oynaklık, düzenleyicilerin ve piyasadaki tüm tarafların dikkatini çeken hisse senedi rehni patlaması gibi risklere yol açtı.
8 Eylül 2017'de, Şangay ve Shenzhen Menkul Kıymetler Borsaları ve Çin Takas, görüş talep etme tarihindeki hisse taahhütleri için en katı yeni kuralların bir taslağını yayınladı: "Stok Taahhütlü Geri Alım İşlemleri ve Kayıt ve Uzlaştırma Ticari Önlemleri" (bundan böyle "Ticari Önlemler (Deneme)" olarak anılacaktır) ).
2018'in başında, Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, "Ticari Önlemler (Deneme)" nı revize etti ve "Stok Rehinli Geri Alım İşlemi ve Kayıt ve Uzlaştırma İş Önlemleri (2018 Revizyonu)" (bundan böyle "Stok Rehni Yeni Düzenlemeleri" olarak anılacaktır) yayınladı. Resmi olarak 12 Mart'ta uygulanacak.
Yeni hisse rehni kurallarına göre, hisse senedi rehin oranının üst limiti% 60'ı geçemez.Tek bir menkul kıymet şirketi ve tek bir varlık yönetimi ürünü, borç veren olarak sırasıyla% 30 ve% 15'i geçmeyen tek bir A payının rehin oranını kabul eder. Genel rehin oranı% 50'yi geçmez.
İlgili düzenlemeler ayrıca, birleşen tarafın bir finans kuruluşu veya kendisi tarafından çıkarılan ürünler olmayacağını belirtmektedir. Mobilize edilen fonlar, reel ekonominin üretimi ve işletilmesi için kullanılacak ve özel hesaplar tarafından yönetilecektir. Birleşen tarafın ilk ilk işlem tutarı 5 milyon yuan'dan az olmayacak ve sonraki her işlem daha düşük olmayacaktır. Fonlar ve tahviller artık 500.000 RMB için başlangıç rehin hedefi olarak tanınmamaktadır.
Yeni hisse rehni kurallarının getirilmesi, reel ekonomiye hizmet etmek ve işlem risklerini önlemek ve kontrol etmek için hisse senedi rehinli geri alım işlemlerinin konumlandırılmasına daha fazla odaklanmayı amaçlamaktadır.
Bu yılın Mayıs ayında, Menkul Kıymetler Sanayicileri Derneği, menkul kıymet şirketlerinin, menkul kıymet şirketi iştiraklerinin ve bunların yönetilen toplu varlık yönetimi planlarının veya hedeflenen varlık yönetimi müşterilerinin, borsa dışı hisse senedi rehni işlemlerine borç veren olarak katılmamalarını gerektiren bir bildirim yayınladı; halka açık şirket hisse rehinlerini vermemeleri Finansman için üçüncü taraf aracılık hizmetleri. Bildirim, tanzim tarihinden itibaren uygulanacak ve mevcut sözleşme bir yılı geçmeyen bir erteleme süresi için geri satın alınabilecektir.
"Menkul Kıymetler Birliği'nin duyurusu, Mart ayındaki yeni hisse senedi rehni düzenlemelerine ek niteliğindedir. Menkul kıymet firmalarının yüksek riskli rehin finansman işlemlerine katılmalarına yönelik kural eksikliğini engellemeyi ve rehin temerrüdü riskinin finans kurumlarına aktarılmasını önlemeyi amaçlamaktadır." Bazı aracı kurum analistleri inanıyor.
Haziran ayında Şangay ve Shenzhen borsaları dalgalanmaya devam etti ve borsada işlem gören şirketlerin büyük hissedarlarının taahhütleri sık sık tasfiye hattına dokundu. Piyasa, zorunlu tasfiyenin bir izdiham etkisi yaratacağından endişelendi ve yatırımcıların riskten kaçınma duygusu yükseldi. Yide Futures analistlerinden Chen Chang, "Güçlü riskten kaçınma, bireysel hisse senetleri ve endüstrilerdeki likidasyon riskini daha da büyüttü ve piyasanın" aşağı-tasfiye-daha fazla düşüş "kısır döngüsüne ve olumsuz geri bildirimlere neden oldu." Dedi.
(Haziran ayında Şangay ve Shenzhen borsaları dalgalanmaya devam etti ve borsada işlem gören şirketlerin büyük hissedarlarının taahhütleri sık sık tasfiye hattına dokundu. Piyasa, zorunlu tasfiyenin bir izdiham etkisi yaratacağından ve yatırımcıların riskten kaçacağından endişeliydi. Resim / Görsel Çin)
26 Haziran'da, Şangay ve Shenzhen Menkul Kıymetler Borsaları ve Çin Menkul Kıymetler Birliği, mevcut "hisse senedi rehni finansman risklerinin genellikle kontrol edilebilir" olduğunu söyleyerek, piyasayı istikrara kavuşturmak için arka arkaya seslerini duyurdu. Bankacılık Birliğinden sorumlu ilgili kişiler de eşzamanlı olarak seslerini yükselterek, bankacılık sektöründen riskleri makul bir şekilde değerlendirmesini, işletmelerin makul ihtiyaçlarını desteklemesini ve "herkese uyan tek beden" ten kaçınmasını istedi.
Şangay ve Shenzhen Borsalarından alınan istatistiklere göre, iki piyasada hisse senedi rehinlerinin piyasa değerinin ağırlıklı ortalama performans garantisi oranı% 200'de kalıyor ve tasfiye hattının altındaki rehinlerin piyasa değeri iki piyasanın toplam piyasa değerinin% 1'ini oluşturuyor. Hisse senedi rehni finansman riskleri genellikle kontrol edilebilirdir. Bunlar arasında, tasfiye hattının altındaki hisse senedi rehni piyasa değeri, Şangay borsasının toplam piyasa değerinin% 0,2'sinden daha azını oluşturuyor ve tasfiye hattının altındaki hisse senedi rehni piyasa değeri, Shenzhen piyasasının toplam piyasa değerinin% 2'sinden azını oluşturuyor.
Caijing muhabirine göre, Temmuz ayından itibaren, düzenleyici makamlar piyasadaki mevcut hisse senedi rehni durumunu anlamaya başladı.Bazı bölgelerdeki aracı kurumlar, müşterilerin temerrüdü ve pasif uzatma konusunda özel beyanlar yapmak için yasal gerekliliklere tabidir. Ardından piyasada, büyük hisse senedi rehinlerinin satılmadan önce düzenleyici makamlarca onaylanması gerektiği, zorla tasfiyeye izin verilmediği ve tasfiyenin başvuru gerektirdiği haberleri geldi.
Ancak, denetim otoritesine yakın bir kişiye, Caijing'den bir muhabire göre, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, hisse senedi taahhütlerinin tasfiyesini doğrudan yasaklamadı. Aracılar rehin durum formunu doldurur ve risk durumunu Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonuna rapor eder, bunlar normal ve düzenli raporlamaların düzenli eylemleri olur.
Çin Menkul Kıymetler Birliği'ne göre, rehin finansmanı tarafları genellikle borsada işlem gören şirketlerin hisselerinin% 5'inden fazlasını elinde bulunduran büyük hissedarlar ve bunların önemli bir kısmı borsada işlem gören şirketlerin hissedarlarını kontrol ediyor. Şirketin nüfuzunu ve kontrolünü korumak için, ilgili hissedarlar menkul kıymetlerle işbirliği yapma eğilimindedir. Şirket, temeldeki menkul kıymetleri ve diğer taahhütleri desteklemek, sözleşme uzatmaları ve uzatmalar gibi çeşitli yöntemlerle elden çıkarma sürecine girmekten kaçınmak için müzakere etti.
24 Ağustos'ta, Danıştay Mali İstikrar ve Kalkınma Komitesi mali risklerin önlenmesi ve çözümlenmesi üzerine özel bir toplantı düzenledi. Hisse rehni riskine cevaben toplantı, piyasa mekanizmasının tam olarak kullanılması gerektiğini, yerel yönetimler ve düzenleyici kurumların iyi bir piyasa ortamı yaratması ve piyasa varlıklarını aktif olarak riskleri çözme konusunda cesaretlendirmesi ve yardım etmesi gerektiğini önerdi.
Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun eski başkan yardımcısı Zhang Shenfeng, "Devlet Konseyi Mali Komisyonunun birleşik emri ve koordinasyonu altında, sermaye piyasasının istikrarlı ve sağlıklı gelişimini teşvik etmek için 'istikrar' kelimesine bağlı kalacağız." Netease ekonomistlerinin bir sonraki yaz yıllık toplantısında, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu eski başkan yardımcısı Zhang Shenfeng, dedi.
Guangzheng Asset Management'ın baş ekonomisti Xu Gao, Caijing'den bir muhabirle yaptığı röportajda, mevcut A hisse piyasasında yaklaşık 300 hissenin tasfiye edilme riski olduğunu ve durumun 2015'teki borsa çöküşünden daha ciddi olduğunu söyledi. Sadece hisse senedi sayısı açısından, son yıllarda hisse rehinlerinin en büyük riske sahip olduğu dönem olmalıdır. Hisse senedi taahhütlerinin tasfiye riski, borsadaki son düşüşü daha da şiddetlendirdi.
Xu Gao, kaldıraç kaldırma politikasının ayarlanması gerektiğini ve hisse senedi rehni zorunlu tasfiye hattının düşürülmesi gerektiğini öne sürdü. Xu Gao'nun tahminine göre, hipotez rehin oranının% 40 (ödünç verilen fonlar ipotek borsa değerinin% 40'ı) ve tasfiye sınırı% 140 ise (ipotek borsa değeri kredi tutarının% 140'ından azsa pozisyon kapanır), o zaman Halihazırda A-hisse piyasasında tasfiye riskine tabi 300'e yakın hisse senedi bulunmaktadır. Rehin oranı veya tasfiye hattı varsayılandan yüksekse, tasfiye riski ile karşı karşıya olan daha fazla hisse senedi olacaktır.
Xu Gao, "Hisse senedi fiyatı bir kez toparlandığında, hisse senedi rehni riski doğal olarak küçük olacaktır." Dedi.
Hisse senedi taahhütlerinde büyük ölçekli bir tasfiye sorunu ortaya çıktığında, finansal yatırımcılar daha büyük bir baskı ile karşılaşabilir. Bunlar arasında aracı kurumlar özellikle ciddidir. China Securities Investment'ın hesaplamalarına göre, borsa dışı rehinli hisse senedi sayısı 372.872 milyar hisse, borsa içi hisse senetlerinin yaklaşık 2.41 katı; referans piyasa değeri 4.522.784 milyar yuan, bu da borsa içi rehinli işlemlerin yaklaşık 2.17 katıdır. Borsa içi aracı kurumlar% 90'ın üzerinde, tezgah üstü hisse senedi rehinli bankalar ve tröstler% 20'nin üzerindeydi.
Şu anda, yeni hisse senedi rehni düzenlemeleri beş aydan fazla bir süredir uygulanmaktadır ve hisse senedi rehni finansmanı giderek zorlaşmaktadır. Caijing'den bir muhabire göre, çoğu aracı kurumun artan hisse senedi rehni işi durgunken, piyasa dışı taahhütler temelde durdu. Art arda dört yıldır hızla büyüyen iş ölçeği küçülmeye başladı.
Rüzgar verileri, Ocak-Temmuz 2018 arasında, menkul kıymet şirketlerinin taahhüt ettiği hisse sayısının 67.884 milyar hisse olduğunu ve piyasa değeri 706.946 milyar yuan olduğunu, bunun 43.473 milyar hissesinin hisse senedi rehni ile ilgili yeni düzenlemelerden bu yana menkul kıymetler şirketleri tarafından taahhüt edildiğini ve piyasa değerinin 424.04 milyar yuan olduğunu ve geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık% 30 düşüş olduğunu gösteriyor. .
Önemli hissedarların rehin riski de borsaya kote şirketlerin gözden geçirmelerinin yeniden finansmanının önünde bir engel haline geliyor. 24 Ağustos'ta, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından açıklanan yeniden finansman geri bildirimi, Xilinmen yeniden finansman planını doğrularken şirketin, şirketin hâkim hissedarlarının ve gerçek kontrolörlerinin büyük bir kısmının taahhüdüne odaklandığını ve şirketin rehin yoluyla elde edilen fonların kullanımının ifşasını ve var olup olmadığına ilişkin açıklamayı tamamlamasını istediğini gösterdi. Tasfiye riski, kontrolde değişikliklere vb. Neden olacaktır.
Caijing muhabirlerinin istatistiklerine göre, bu yılki yeniden finansman geri bildirim oturumunda yaklaşık 40 şirkete taahhütler soruldu, bu da aynı dönemde İhraç Denetleme Departmanı tarafından yayınlanan yeniden finansman geri bildirimlerinin üçte birini oluşturuyor.
Moodynin Genel Müdür Yardımcısı Zhong Wenquan, Bu yıl borsadaki düşüş ve büyük miktarda borcun vadesi nedeniyle, hisse senetlerini finansman için taahhüt eden büyük hissedarlar önümüzdeki 12 ay içinde daha büyük yeniden finansman riskleriyle karşı karşıya kalacaklar. Bu nedenle, bu hissedarlarsa Geri ödeme yükümlülüklerinin yerine getirilmesindeki zorluklar veya sözleşmenin ihlali, borsada işlem gören şirketlerde zincirleme bir reaksiyona neden olabilir. "
Wind verilerine göre, 2018'in ikinci yarısında kredi sağlayıcılarının taahhütlerini açıklamak üzere olduğu hisse senetlerinin piyasa değerinin 1.04 trilyon yuan ile zirveye ulaşması bekleniyor. Ayrıca Moody's, önümüzdeki 12 ay içinde büyük miktarda şirket tahvilinin yeniden finanse edilmesini bekliyor.
Devlete ait varlıklar neden devraldı?
Rüzgar istatistikleri, 27 Eylül 2018 itibarıyla, Şangay ve Shenzhen hisselerinin en büyük hissedarları olan ve hisselerinin% 90'ından fazlasında rehin biriktiren 473 borsaya kayıtlı şirket arasında, 415 gerçek kontrolörün gerçek kişiler olduğunu ve özel şirketlerin % 87,74 kadar yüksek.
Sık pozisyon patlamaları olan hisse senedi taahhütleri, A-hisse piyasasında asılı keskin bir kılıç gibidir ve yüksek paydaşlı hissedarların daha fazla baskı hissetmesine neden olur. Krizi çözmek için, bazı şirketler acil ihtiyaçları hafifletmek için ticareti askıya aldı. Bununla birlikte, bu tür bir geçici önlemin, borsa ticaretin askıya alınmasını sıkı bir şekilde kontrol etmesinden sonra uygulanması zordur.
Hisse senedi fiyatlarını artırmak ve rehin krizini çözmek için hisse senedi geri alımlarını gerçekleştirmek için hala mali güce sahip olan şirketler de var, ancak tüm pazar için bu hala kovada bir düşüş. Devlete ait sermaye, devralmak için piyasaya çok sayıda girdi ve piyasaya bir miktar umut getirdi; Shenzhen, Sichuan, Shandong, Henan ve diğer yerel SASAC'lar veya Maliye Bakanlığı bünyesindeki şirketler sermaye piyasasında hamleler yaptı.
Rüzgar verileri istatistikleri, 2018'in başından 25 Eylül'e kadar, çoğunluk hissedar rehin oranı% 80'den fazla olan şirketler arasında 88 şirketin toplam 7.228 milyar yuan tutarında hisse geri alımları gerçekleştirdiğini gösteriyor.
Örneğin, 13 Haziran - 4 Eylül 2018 arasında, Joyson Electronics (600699.SH), şirketin toplam sermayesinin% 5.94'ünü oluşturan toplam 56.359.700 hisseyi geri satın aldı ve en yüksek işlem fiyatı 27.26 yuan / hisse oldu. , En düşük işlem fiyatı 23.51 yuan / hisse idi ve ödenen toplam fon miktarı 1.445 milyar yuan idi.
Hisse geri alımı ve hissedar artışı gibi iyi haberlerin yanı sıra şirketin iyi performansının da desteğiyle, Joyson Electronicsin hâkim hissedarı Joyson Group tarafından tutulan şirketin hisselerinin rehin oranı% 81.73'e kadar çıksa da, şirketin hisse fiyatı hala nispeten istikrarlı ve rapor edilmemiştir. Rehin krizi.
Joyson Electronics'in çok altında, yılın ilk yarısında 6 milyar yuan'a kadar geniş parasal fonu olan birkaç borsada işlem gören şirket yok. "Tasfiye", bu şirketlerin hissedarlarının yüksek rehin oranları ikilemi altında görmek istemedikleri bir durum. Piyasa güveni giderek azalırken, çeşitli kamu sermayeli fonlar, borsaya kote şirketlerin büyük bir kısmının rehin verdiği hisse senetlerini peş peşe devraldı.
2018'in ilk yarısında Jinyi Culture (002721.SZ), borsada işlem gören şirketin hissedarlarına atfedilebilen 96.5816 milyon yuan net kar elde etmesine rağmen, yıllık bazda% 190.05'e varan bir artış (düzeltmeden sonra), ancak şirketin hissedarları da bir hisse senedi rehni krizine yakalandı.
28 Mayıs'ta Jinyi Culture'ın gerçek kontrolörü olan Zhong Cong, şirketin 108 milyon hissesini elinde tuttu, 100 milyon hisse rehin verildi ve bunların 58.65 milyon hissesi tasfiye hattına dokundu. Şirketin hâkim hissedarları Bikong Longxiang ve Zhong Cong, bu yılın ilk yarısında vadesi dolan ve tasfiye edilmeyen sırasıyla 200 milyon yuan ve 188 milyon yuan öz sermaye rehni finansman işine sahipti ve bu da likidite eksikliklerini ortaya çıkardı.
10 Temmuz'da Jinyi Culture, Bikong Longxiang ve Zhong Cong'un ilgili hisse senedi rehinli geri alım işlemleri nedeniyle sözleşmeyi ihlal ettiklerini duyurdu. Önceden teminat, ek rehin veya geri satın alma talebinde bulunmazlarsa, yukarıdaki teminat sahibi anlaşmayı takip edebilir. Rehinli hisse senetlerinin varsayılan olarak elden çıkarılması, şirket hisselerinin pasif olarak azalmasına yol açtı. Daha da kötüsü, Bikong Longxiang ve Zhong Cong'un elinde bulunan şirketin 149 milyon hissesi ve 108 milyon hissesinin tamamı rehin ve donmuş durumda.
Tasfiye riski altında, Zhong Cong ve Zhong Xiaodong, Bikong Longxiang'daki sırasıyla% 69.12 ve% 4.20 hisselerini 1 yuan fiyatla, Pekinin Haidian Bölgesi Devlete ait Varlık Denetimi ve İdare Komisyonu'nun kontrolü altındaki Haikejin Grubuna devretmeyi planlıyor. Kültürün fiili denetleyicisi de Pekin Haidian Bölgesi Devlete ait Varlık Denetim ve İdare Komisyonu olarak değiştirilecek.
Haikejin Group, Pekinin Haidian Bölge Hükümeti ve Bölge Devlete ait Varlıklar Denetleme ve İdare Komisyonu tarafından bölge mali hizmet kaynaklarının entegrasyonu yoluyla kurulan bölgesel bir teknoloji finans hizmeti ve uygulama platformudur. 2015'ten 2017'ye kadar işletme geliri 648 milyon yuan, 1.031 milyar yuan, Sırasıyla 134 milyon yuan, 139 milyon yuan ve 158 milyon yuan net kar ile 899 milyon yuan.
Haidian Devlete ait Varlıkların, Jinyi Culture'a 3 milyar RMB'den az olmayan bir kümülatif likidite kotası sağlayacağını belirtmek gerekir.
Sürekli kayıplar nedeniyle listelemenin askıya alınma riski altında olan gerileyen hisseler (300392.SZ), şirketin hakim hissedarı Xu Wei'nin elinde bulunan şirketin 124 milyon hissesini rehin verdi. 4 Temmuz 2018 itibariyle, şirketin hisse senedi kapanış fiyatı hisse başına 8,43 yuan idi ve Xu Wei'nin 120 milyon hissesi tasfiye hattına ulaştı.
Ardından, Tengxin'in ikinci büyük hissedarı Xu Wei ve Texel, stratejik ortak olarak Laoshan Bölgesi Finans Bürosu'nun bir yan kuruluşu olan Qingdao Haoji'yi tanıttı. 20 Eylül'de, Tesiel'in kabul ettiği 57,6 milyon hissenin Qingdao Haoji'ye devri tamamlandı.
Tesadüfen, Haziran ayında hisse rehni tasfiyesi riski bulunan Henan Diamond'ın (300064.SZ) hâkim hissedarı Henan Huajing, şirketin 101 milyon hissesini Eylül ayında 467 milyon yuan bedelle Henan Eyaleti Finans Departmanına bağlı Tarımsal Yatırım Finans Holdinglerine devretti.
Sichuan Devlet Varlıkları'nın bir yan kuruluşu olan Chuanneng Group, Shengyun Çevre Koruma'nın (300090.SZ) hâkim hissedarı Kai Xiaosheng'in% 13.69 hissesini satın almayı planlıyor.
Shenzhen Eyaletine ait Varlık Denetleme ve İdare Komisyonu daha göz alıcı bir performans sergiledi.Shenzhen Yatırım Kontrolleri, Eternal Asia Holdings (002183.SZ) hissedarları ve Zhou Guohui'nin sahip olduğu hisselerin% 5'ini satın aldı ve Yuanzhi, Kelu Electronics'in (002121.SZ) hakim hissedarı Rao Luhua'ya ait 151 milyon hisseye yatırım yaptı. , Shenzhen Eyaleti Varlık Denetleme ve Devlete ait Varlıklar Denetim ve İdare Komisyonu'nun Yönetim Komisyonu, Montnets Group'un (002123.SZ) büyük bir bölümünü stratejik olarak satın almayı planlıyor, şirketin hissedarlarının sahip olduğu hisselerin bir kısmını satın almak için nakit ödeme yapmayı ve / veya şirketin daha fazla hissesini stratejik olarak artırmayı planlıyor.
Şirketin yukarıda belirtilen hissedarları arasında, Montnets Groupun hâkim hissedarı Yu Wensheng ve diğer bazı hissedarlar, yaklaşık% 90 oranında şirket hissesi rehin oranına sahiptir ve Yu Wenshengin hisse rehin oranı% 97,89'a kadar çıkmıştır. Rao Luhua'nın hisse rehin oranı% 99.45'e kadar yükseldi.
Yuanzhi Investment, Kelu Electronics'in hisselerini elinde tutmanın nedeninin şirketin gelecekteki gelişim beklentileri konusunda iyimser olmak ve kendi stratejik geliştirme ihtiyaçlarını birleştirmek olduğunu belirtti.
Wind verilerine göre, 2018'den bu yana, borsaya kayıtlı şirketlerin yaklaşık 160 büyük hissedarı, 22'si devlete ait olmak üzere hisse senedi transfer anlaşmaları imzaladı ve satın almanın toplam piyasa değeri 133 milyar yuan'ı aştı.
Soochow Securities'in kıdemli yatırım danışmanı Pan Shaochang, Caijing muhabirine şunları söyledi: Son aşamada, devlete ait varlıklar büyük ölçekte sermaye piyasasına girmiştir.Bir yandan, cari değerleme genellikle düşüktür.Borsa şirketlerinin bazı hissedarları hisse senedi rehni kriziyle karşı karşıya olsa da, bazı şirketlerin kendileri düşük performans göstermez ve dipleri satın almak için iyi bir zaman. Öte yandan, devlete ait varlıkların kitlesel girişi, piyasaya olumlu bir sinyal gönderecek ve bu da piyasa güvenini artırmaya, piyasayı istikrara kavuşturmaya ve hisse senedi rehinlerinin krizini çözmeye yardımcı olacak. İlgili hissedarlar ve borsaya kote şirketler için, devlete ait varlıkların girişi, finansal kısıtlamalar ikilemini büyük ölçüde hafifletebilir ve zorlukların üstesinden gelebilir.
Ancak, devlete ait varlıkların bu edinimleri, sermaye piyasasında "ulusal ilerleme ve ulusal gerileme" hakkında tartışmaları da tetikledi. İsimlendirilmek istemeyen bir sektör yetkilisi, halka açılan çok sayıda özel şirketin olmadığını ve hisse senedi rehin riski nedeniyle kotasyon platformunun kaybedilmesinin, halka açılmayı planlayan daha fazla özel şirket için hiçbir şekilde olumlu bir sinyal olmadığını söyledi. Daha önce halka açılmak için ellerinden gelenin en iyisini yapan veya halka açıldıktan sonra her şeyin yolunda gittiğini düşünen özel girişimler, halka açılmanın gerekliliğini ve halka açıldıktan sonra işletme ve sermayede devamlılığın nasıl sağlanacağını yeniden değerlendirmelidir.
(Bu makale 1 Ekim 2018'de Caijing Magazine'de yayınlanacaktır)
