Çin'in tek boynuzlu atlarının panoraması: trilyonlarca fon bahis, 15 VC / PE 10'dan fazla ele geçirdi
2018'de, 202 Çinli tek boynuzlu at şirketinin toplam finansman ölçeği yaklaşık 150 milyar ABD dolarına (1.039 milyar yuan) ulaştı ve 15 PE / VC, 10'dan fazla tek boynuzlu at şirketine (10 dahil) yatırım yaptı. Tek boynuzlu atın ortaya çıkışı bir pazar talebi mi yoksa büyük sermayenin yarattığı bir balon mu?
Aslen mitlere ve efsanelere ait olan kurgusal bir yaratık olan tek boynuzlu at, artık ekonomik alanda sıklıkla kullanılmaktadır.
2018 yılında, Çinli tek boynuzlu at şirketlerinin sayısı ilk kez 200'ü aşarak, 97'si bu sıraya yeni giren 202'de dünyanın birincisi olmak üzere ABD'yi geride bıraktı. Bu, 2018'de Çin'de ortalama 3,8 günde yeni bir tek boynuzlu at şirketinin kurulduğu anlamına geliyor.
Çin'de tek boynuzlu at şirketlerinin yoğun doğuşu, büyük ölçüde arkalarındaki sermayenin coşkusundan kaynaklanmaktadır. China Investment Network tarafından yapılan eksik hesaplamalara göre, 2018'de 202 Çinli tek boynuzlu at şirketinin toplam finansman ölçeği yaklaşık 150 milyar ABD dolarına ulaştı. Katılan birçok tanınmış kurum var. 2018'de, 10'dan fazla Çinli tek boynuzlu at şirketine (10 tanesi dahil) yatırım yapan 15 PE / VC vardı. Sequoia Capital China, 45 Çinli tek boynuzlu at şirketiyle ilk sırada yer alıyor.
Ancak gerçek genellikle gürültünün arkasında gizlidir. Bir yandan bazı tek boynuzlu at şirketleri diledikleri gibi sermaye piyasasına girerek genel anlamda ilk savaşın başarısını başlatırken, diğer yandan "kötü yönetim", "iflasın eşiğinde" veya "halka arzın kırılması" yaşayan tek boynuzlu at şirketleri de var, "Birincil ve ikincil piyasa değerlemesinin tepetaklak olması" nın utanç verici durumu.
Tek boynuzlu atın ortaya çıkışı bir pazar talebi mi yoksa büyük sermayenin yarattığı bir balon mu?
150 milyar ABD doları "Efsane"
Tek boynuzlu at, mitolojide beyaz bir atın başındaki spiral boynuza benzeyen kurgusal bir yaratıktır. Efsanevi hikayede, görünüşü şansı ve Fuyao'yu temsil ediyor. Bu özelliklere dayanarak, Amerikan risk sermayesi fonu Cowboy Ventures'ın kurucusu Alieen Lee, toplu olarak piyasada kısa bir süre için (10 yıldan fazla olmamak üzere) kurulmuş ve tek boynuzlu at olarak değeri 1 milyar doları aşan girişimleri ifade ediyor.
Great Wall Industry and Strategy Consulting tarafından yayınlanan "2018 China Unicorn Enterprise Research Report" a göre, Çin tek boynuzlu atlarının sayısı 2018'de 202'ye ulaştı ve toplam değerleme 744,1 milyar ABD doları ve ortalama değerleme 3,68 milyar ABD doları oldu. Bunların arasında, değerlemesi 10 milyar ABD Dolarından (dahil) fazla olan 7 süper tek boynuzlu at vardır; Ant Financial (150 milyar ABD Doları), Toutiao (75 milyar ABD Doları), Didi Chuxing (60 milyar ABD Doları) ve Kuaishou ( 20 milyar ABD doları), JD Digital (20 milyar ABD doları), Cainiao Network (20 milyar ABD doları), Bitmain (14,5 milyar ABD doları).
Tek boynuzlu atın "halesinin" yaratılması, özellikle yüksek hızlı ekonomik kalkınma çağında, hızlı başarı ve anlık kar için can atan sermayeden ve ona akın eden yatırımcılardan ayrılamaz. Huagai Capital'den bir yatırımcı China Investment.com'a şunları söyledi: "Son yıllarda, Çinli tek boynuzlu at şirketlerinin hızla ortaya çıkması, VC / PE girişine ve İnternet'in yüksek insidanslı geliştirme modelinin desteğine daha bağlı."
China Investment Network tarafından yapılan eksik hesaplamalara göre, 2018'de 202 Çinli tek boynuzlu at şirketinin toplam finansman ölçeği yaklaşık 150 milyar ABD dolarına ulaştı. Sequoia Capital China, Tencent, Matrix Partners China, IDG Capital, Shunwei Capital, Qiming Venture Capital ve Yunfeng Fund, bu tek boynuzlu at şirketlerinin arkasındaki ana yatırımcılar.
Bunlar arasında, en fazla sayıda tek boynuzlu at şirketini avlayan yatırım kurumu, 45 tek boynuzlu at şirketi taahhüdüyle (eksik istatistikler) kurumların listesinin başında yer alan Sequoia Capital China'dır. Ayrıca China Investment Network'ün eksik istatistiklerine göre, 2018 yılında Çinli tek boynuzlu at şirketlerinin sayısının 10'u (10 dahil) geçeceğini taahhüt eden sermaye partileri Sequoia Capital China (45), Tencent (40), Jingwei'dir. Çin (23), IDG Capital (21), Shunwei Capital (19), Qiming Venture Capital (16), Yunfeng Fund (15), Morningside Capital (15), Huaxing Yeni Ekonomik Fonu ( 14), CDH Investments (14), Zhen Fund (13), Hillhouse Capital (13), Warburg Pincus Investment (12), Spring Capital (10), GIC Singapur Hükümet Fonu (10 Ana Sayfa), SIG Heiner Asia Fund (10 şirket).
"Bu tek boynuzlu at dalgası esas olarak 2013'ten 2015'e büyük ölçekli mobil İnternet temettüyle ilgilidir. 2015'teki mobil İnternet trafiğinin getirisi bağlamında, kötü bir proje olmadığı sürece, yatırım kuruluşlarının potansiyele adım atması kolaydır. Bir VC yatırımcısı China Investment.com'a "Tek boynuzlu atlar", bu "potansiyel tek boynuzlu atlar" 2018 yılına kadar büyüdüklerinde doğal olarak tek boynuzlu atlar olacaklar. "
Bir dereceye kadar, 2018'de Çinli tek boynuzlu at şirketlerinin gelişimi, mobil İnternet trafiğinin kâr paylarının doğuşundan geldi. China Investment Network'ün istatistiklerine göre 2018'de 202 Çinli tek boynuzlu at şirketi 18 sektöre dağıtıldı. Bunlar arasında e-ticaret, akıllı lojistik, yeni eğlence, yapay zeka, yeni enerji ve yeni enerji araçları ilk beş sırada yer aldı.
Çinli tek boynuzlu at şirketlerinin 2018'deki mevcut finansman sürecini düzenleyen China Investment Corporation, 202 Çinli tek boynuzlu at şirketinden 106 tek boynuzlu at şirketinin şu anda toplamın yarısından fazlasını oluşturan C'den E'ye turları finanse ettiğini buldu. Hisse: B + ve B + turlarından önce finansman sağlayan 68 tek boynuzlu at şirketi var, bu da birçok tek boynuzlu at şirketinin başlangıç olduğu anlamına geliyor.
China Investment'ın, bu tek boynuzlu at şirketlerinin değerleme dağıtımında, çoğu tek boynuzlu at şirketinin değerinin 1 milyar ABD Doları ile 3 milyar ABD Doları arasında olduğunu ve tüm tek boynuzlu at şirketlerinin% 82'sini oluşturduğunu da belirtmek gerekir. hakkında. Bu, Çin'deki tek boynuzlu at şirketlerinin çoğunun sonunda tekelci "gerçek" tek boynuzlu atlara dönüşüp dönüşmeyeceğini gösteriyor gibi görünüyor.
Ancak kesin olan şey, Çin'in tek boynuzlu atların hızlı büyümesi için bir cennet haline geldiğidir. Deloitte "Çin-ABD Tek Boynuzlu At Karşılaştırması" raporuna göre, Haziran 2017 itibarıyla, dünya çapında 216 tek boynuzlu atların ortalama büyüme döngüsü 6,2 yıldı ve bunların çoğu 4 ila 8 yıl arasında yoğunlaştı. Çin Bilim ve Teknoloji Bakanlığı'nın Torch Merkezi tarafından yayımlanan "2017 Çin Tek Boynuzlu At İşletme Geliştirme Raporu" na göre, o tarihte ülke çapındaki 164 tek boynuzlu at şirketinden 31 şirket, kuruluşlarından itibaren 3 yıl içinde tek boynuzlu atlara terfi etti. Tek boynuzlu atlara terfi eden şirket sayısı 109'a ulaştı.
Yunjiu Capital'in bir ortağı olan Hao Wei'ye göre, Çinli tek boynuzlu at şirketlerinin sayısındaki yeni artış, Çin pazarındaki ABD doları fonlarının bağış toplama ölçeğindeki artış ve İnternet devlerinin yatırım düzeninden kaynaklanıyor olabilir. "Bir yandan piyasada gittikçe daha fazla ABD doları fon var, özellikle daha sonraki büyük ölçekli fon akışı şirketin genel değerlemesini daha da yükseltti; diğer yandan İnternet devlerinin yatırım kutsaması ve artan girişimci sayısı Olgunluk aynı zamanda piyasayı fiyat kontrolüne gittikçe daha az duyarlı hale getirir.
"Halo" dan sonra hayatta kalmanın gerçekleri
Tek boynuzlu atların saflarına katılmak, kurumsal gelişimde önemli bir kilometre taşıdır, ancak bu tek boynuzlu atların gelecekteki yönü daha da kritiktir. Boşluklar genellikle heyecanın altında ve halenin arkasında gizlidir.
Sermaye piyasasına girmek, tek boynuzlu at şirketlerinin genel anlamda sahnelenen başarıya ulaştığının işaretlerinden biridir. 2018'de 202 Çinli tek boynuzlu at şirketi arasında 21 tek boynuzlu at şirketi sermaye piyasasına başarıyla girdi. Bunlar arasında 2018'de Çin'de toplam 19 tek boynuzlu at listelendi.Kayıt yerleri arasında sırasıyla 8, 5, 5 ve 1 olan Hong Kong Borsası, New York Borsası, Nasdaq ve Shenzhen Borsası yer alıyor.
Halka arzları gündemine alan birçok şirket de var. Örneğin 2010 yılında kurulan Aneng Logistics, 2019 yılında halka açılmayı planladığını belirtmiştir. Kuantum iletişim teknolojisinin sanayileşmesi ile uğraşan National Shield Quantum, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nda halka açılmayı planlayan bir şirkettir. 6 Haziran'da bu şirket, Şangay Borsasından ikinci tur soruşturmalara yanıt verdi.
Ama öte yandan 202 tek boynuzlu at listesinde tehlikede olan şirketlerin söylentileri var. Mart 2019'da "Daily Economic News", Wuhan İnsan Kaynakları ve Sosyal Güvenlik Bürosu'nun Haziran 2018'de Zebra Run'ın sermaye zincirinin kırılması ve işletme zorlukları nedeniyle çalışanlarının ücretlerini ödeyemediğini söylediğini aktardı. Aralık 2018 itibarıyla Zebra Run, 77 işten ayrılan çalışana toplam 1.662.300 yuan maaş borçluydu ve 156 hizmet içi çalışanın ücretlerinde 4.473.700 yuan gecikmiş bulunuyordu. Raporda ayrıca, Zebra Run tarafından Ekim 2018'de açıklanan 300 milyon yuan finansmanın ertelendiğine işaret edildi.
Çin Yatırım Ağı ile ilgili sorgular, Zebra Run işletme şirketi "Wuhan Zebra Run Technology Co., Ltd." nin Nisan 2019'dan bu yana Wuhan East Lake Yeni Teknoloji Geliştirme Bölgesi Halk Mahkemesi tarafından 7 kez yaptırım olarak listelendiğini ortaya koydu. Mart 2019'da, bu şirket Nanjing Şehri, Jianye Bölgesi Halk Mahkemesi tarafından da güvenilmez olarak listelendi. Bunun nedeni, Zebra Run'ın 350,000 yuan'lık bir reklam fonu ve Nanjing'deki bir reklam şirketine karşılık gelen faizi ödemiş olması, ancak "hepsi başarısız oldu".
Nitekim, bir zamanlar büyük başarılara imza atan birçok tek boynuzlu at şirketi şimdi iflasın eşiğinde mücadele ediyor veya sona ermiş durumda. Bu yılın Ocak ayında, İnternet gayrimenkul aracılık platformu Aiwu Jiwu'nun normal dış işleri resmen durdurduğu ve sonrasında tasfiye sürecine girdiği bildirildi. Aiwu Jiwu'nun kurucu ortağı Deng Wei, medyaya cevaben Aiwu Jiwu'nun tüm kira ve ikinci el konut işinin iki yıllık ayarlamadan sonra sona erdiğini söyledi.
Aiwu Jiwu, "İnternet + emlak aracılık" operasyon modeli sayesinde hızla büyüdü ve bir zamanlar sektörde üçüncü sıraya, sadece Lianjia ve Zhongyuan Real Estate'ten sonra ikinci sıraya, 1 milyar ABD doları değerinde çıktı. Aiwu Jiwu bir zamanlar sermaye tarafından tercih edilmişti. Kuruluşundan sonraki bir buçuk yıl içinde 5 tur finansmanı tamamladı ve GGV, Morningside, Shunwei ve Gaorong gibi kurumlardan yatırım aldı. Ekim 2015 itibarıyla şirketin 16.000'den fazla çalışanı bulunmaktadır.
Başka bir yıldız tek boynuzlu at "ofo" hala "mücadele etmek için can atıyor." 12 Haziran'da Şangay Yüksek Halk Mahkemesi web sitesinde yer alan kamuya açık infaz bilgilerine göre mahkeme, Dongxia Datong Company (ofo'nun ana işletme şirketi) yasal belgede belirlenen yükümlülükleri yerine getirmediği için borç performansını etkilemekten doğrudan sorumlu kişi olan Chen Zhengjiang'ın ülkeyi terk etmesini kısıtladı.
China Enforcement Information Explosure Network'e göre Dongxia Chase, 14 kez dürüst olmayan bir kişi olarak listelendi ve yaptırım konusu da onbinlerce ila on milyonlarca arasında değişiyor.
Şimdiye kadar, depozito iadesi için sıradaki kullanıcı sayısı 10 milyonu aştı.
Sermaye araçları mı yoksa piyasa talebi mi?
Bu nedenle, büyük miktarda sermaye, teşebbüsün tereddüt etmeden ileriye gitmesini engellediğinde, tüm varlıkların tezahüratları tarafından körleştirilen kusurlar olabilir.
Cornerstone Capital'in Başkanı Zhang Wei, 6. Çin Girişim Sermayesi Zirvesi'nde şu anda "tek boynuzlu atların" çeşitli auralarda örtüldüğünü, ancak aslında yalnızca birkaç tek boynuzlu at şirketinin başarılı olabileceğini ve tek boynuzlu atların çoğunun Firmaların çıkması zor. Tek boynuzlu at şirketlerinin ortaya çıkmamasının üç ana nedeni: piyasa talebi eksikliği, kısa sermaye zinciri ve uygun olmayan yönetim ekibi. Hatta Zhang Wei, pek çok tek boynuzlu at şirketinin aslında "domuz burnu ve yeşil soğan taklidi yaptığını" söyledi.
Başarılı bir şekilde listelenmiş olsalar bile, bazı tek boynuzlu at şirketleri, "birincil ve ikincil piyasalarda ters değerleme" olgusunu da deneyimlemiştir. Örneğin, Çin'de sermaye piyasasına inmek için kullanılan ilk araba e-ticaret platformu olan Uxin, 2018'de Çin'in yeni ekonomi şirketi listesinde en büyük hisse fiyatı düşüşü rekorunu kırdı ve piyasa değeri yaklaşık% 80 oranında buharlaştı; bir tek boynuzlu at şirketi olarak da ilginç. Halka arzdan önceki son finansman turunda, Toutiao'nun değeri yaklaşık 2,666 milyar ABD doları iken, mevcut piyasa değeri yalnızca 1,353 milyar ABD dolarıdır. En son finansal rapor verileri itibariyle, Uxin kullanılmış arabaların ve Qutoutiao'nun hala para kaybettiğini belirtmekte fayda var.
Tek boynuzlu at şirketlerinin "kötü yönetiminin", "iflasın eşiğinde" veya "ardışık listelerin kırılmasının" ortaya çıkmasıyla birlikte, piyasadaki sesler bir zamanlar parlak tarafta duran "tek boynuzlu atları" sorgulamaya başladı. Tek boynuzlu at, "devasa para yakma ve hızlı genişleme" modeliyle yaratılmış bir sermaye karnavalı mı yoksa gerçek bir pazar talebi mi?
"Ekonomist: Tek Boynuzlu Atların Gerçek Yüzleri" başlıklı makalede, yeterince yakın oldukları sürece sorun bulan tek boynuzlu atların hayal gücünde tek boynuzlu atlar olmadıklarından, piyasa tarafından tuzağa düşürüldüklerinden bahsediliyordu. "Vahşi atlardan" biri. Tüm tek boynuzlu atlar son kahkahalara sahip olamaz. Birçok tek boynuzlu at, problemi gerçekten çözmeden sadece PPT yapıyor. KPCB'nin risk sermayedarı Randy Komisar, makalesinde şunları söyledi: "Silikon Vadisi'nin ölçek saplantısı yenilik talebinden değil, doldurulması zor sermaye arzusundan kaynaklanıyor."
Bununla birlikte, yukarıda belirtilen en büyük VC yatırımcıları China Investment.com'a söyledi. "Piyasada talep yoksa, sermaye bir tek boynuzlu atı yakmaz. Sermaye her derde deva değil, hızlandırıcıdır. Doğru kullanılırsa, piyasanın orijinal kurallarını değiştirerek projenin önceden olgunlaşmasına yardımcı olacaktır. Ancak iş modeli kurulmazsa sorunlar çıkacaktır. "
Onun görüşüne göre, proje kayıpları kısa sürede çok normaldir.Kayıp genellikle projenin gelişmekte olduğu anlamına gelir ve bazı projeler gelecekteki alan kazanmak için mevcut karları feda etmek zorunda kalır. "İşin özü mutlaka mevcut karlar için değildir, ancak uzun vadeli karlar gerektirmelidir. Risk sermayesi çoğunlukla yeni açılan pazarlara odaklanır ve engeller oluşturmak ve gelecekteki pazar payını elde etmek için kurumlar proje kayıplarına izin vermelidir."
Ancak mevcut tek boynuzlu at şirketleri söz konusu olduğunda, çok azı Alibaba ve Google kadar güçlü endüstri engelleri oluşturabilir. Örneğin, bazı tek boynuzlu at şirketleri, çekirdek teknolojilere sahip olmadıkları veya başka engeller yaratmadıkları için para kaybetmeye devam ediyor veya iflasın eşiğindeler.İş modeli devam edebilse bile, kendi başlarına kar yaratmaları zordur.
Tanınmış bir kurumsal yatırımcı China Investment.com'a "Sermayenin kendisi tek boynuzlu atlar için bir engeldir." Genel olarak, sermaye kesinlikle piyasa talebini karşılamayan tek boynuzlu atları doğuracaktır, ancak sermaye piyasanın gerçek talebini umursamaz ve proje modelinin büyüme oranıyla daha çok ilgilenir.
"Sermaye için, bir kartopunun yuvarlanma hızı çok önemlidir, ancak kartopunun beyaz veya siyah olması, sermaye umurunda değildir. Üstelik, yuvarlanma hızı yeterince yüksek olduğu sürece, siyah bir top bile beyaz bir top haline gelecektir. "Sermayenin nihai amacının para kazanmak olduğuna inanıyor. Proje seçimleri, toplumsal değere kıyasla toplumsal değerde bir önyargıya sahip olsa da, sermaye daha çok" daha hızlı gerçekleşen "değerli projelere odaklanıyor. "Daha İyi Proje". (Metin / Ma Mujie, Chen Ziyang, Kaynak / Touzhong.com)
(Makaledeki tek boynuzlu at şirketlerinin verileri, kamuya açık bilgilere dayanan eksik istatistiklerdir.)
